57一超預(yù)期的機(jī)構(gòu)型公司匯總一

1、一季報業(yè)績超預(yù)期的機(jī)構(gòu)型公司匯總（一）05-07 18:15一季報業(yè)績超預(yù)期的機(jī)構(gòu)型公司匯總（一）五一節(jié)期間，我將全部A股上市公司，按照一定的業(yè)績條件進(jìn)行了篩選，挑選出了一批業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異的機(jī)構(gòu)型公司，今天 先為大家?guī)淼谝慌镜膮R總一季報業(yè)績超預(yù)期的機(jī)構(gòu)型公司：1.華東醫(yī)藥（000963）周末不少學(xué)員都做了該公司的財報分析作業(yè)，相信對這家公司有了很多的了解。這里主要對公司的商業(yè)板塊及工業(yè)板塊 具體是做什么的，進(jìn)行補(bǔ)充說明。所謂商業(yè)板塊，指的是醫(yī)藥商業(yè)，也就是賣藥。公司是浙江省的商業(yè)龍頭，業(yè)務(wù)種類做到了全產(chǎn)品（藥品、藥材、器 械）與全客戶（醫(yī)療機(jī)構(gòu)、零售終端、分銷商）。但是，正如財報所呈現(xiàn)的那

2、樣，整個醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)的增速已經(jīng)停滯，特別 是兩票制的政策對藥房收入的影響很大。因此華東醫(yī)藥在領(lǐng)域的增速會比較慢，預(yù)計未來會保持10%左右的營收增速。而工業(yè)板塊，則是公司當(dāng)前發(fā)展的重點業(yè)務(wù)，目前公司的主要產(chǎn)品包括治療慢性腎病的百令膠囊、治療內(nèi)分泌的阿卡波 糖、用于消化系統(tǒng)的泮托拉唑以及免疫抑制劑。其中百令膠囊為公司的獨家重磅品種，主要用于肺腎兩虛引起的咳嗽、氣 喘、腰酸背痛以及慢性支氣管炎的輔助治療目前只有華東醫(yī)藥能夠生產(chǎn)。阿卡波糖是一線口服降糖藥物，用于糖尿病的治療。阿卡波糖由于原料藥需要通過發(fā)酵獲得，對發(fā)酵菌種要求高，生產(chǎn) 成本高，因此競爭門檻高，目前國內(nèi)僅有原研廠商拜耳的拜唐蘋、華東醫(yī)藥的

3、阿卡波糖以及綠葉制藥的貝希三個品種獲得制 劑批文，公司的阿卡波糖場份額僅次于原研，市場競爭格局良好。后續(xù)如果能快速通過一致性評價，會有更快速的增長。但 這里有一個很大的不確定性，在于帶量采購普及推廣后的影響，去年12月份正是因為此而連續(xù)重挫，所以如果持有成本不 低，建議是趨勢交易為主。在成長性方面，目前公司的主要方向為創(chuàng)新藥的研發(fā)布局，采用“自主研發(fā)+委托開發(fā)+合作引進(jìn)”的方式，后續(xù)可密切 關(guān)注公司的研發(fā)投入情況，以及相關(guān)藥品是否獲批或通過一致性評價。從估值的角度上看，過去十年華東醫(yī)藥的合理估值區(qū)間在25.71-38.33倍,假設(shè)公司能保持全年30%的凈利潤增速，則對 應(yīng)每股收益=1.55*（

4、1+30%）=2.015元，對應(yīng)到合理股價為51.8-77.23元，當(dāng)前仍處于低估狀態(tài)，主要原因還是市場忌憚 于帶量采購的不確定性。2.視源股份(002841)視源股份2019年一季報實現(xiàn)營業(yè)收入33.61億元，同比增長26.33%；歸母凈利潤1.88億元，同比增長47.39%，同時預(yù)計2019年上半年業(yè)績?yōu)?-6.2億元，同比增長30-60%，整個上半年的業(yè)績預(yù)期較好。公司是全球第一的液晶顯示主控板卡供應(yīng)商以及國內(nèi)領(lǐng)先的，交互智能平板供應(yīng)商，在液晶顯示主控板卡領(lǐng)域具有較強(qiáng)的 議價權(quán)。在交互智能平板領(lǐng)域，公司當(dāng)前專注教育及會議場景業(yè)務(wù)。教育品牌希沃是國內(nèi)交互智能平板品類首創(chuàng)者，目前已完成從單一

5、硬件廠商向教育信息 化應(yīng)用工具提供商的轉(zhuǎn)變；會議品牌 MAXHUB 率先提出“高效會議平臺”的概念，市場 份額居國內(nèi)首位。公司是一家典型的高周轉(zhuǎn)及高杠桿型公司,我們從高周轉(zhuǎn)型公司的角度來分析它。公司所在行業(yè)只有一個電子設(shè)備制 造業(yè)，其2018年銷量增速=(169.84/108.68)/(20.07/19.99)-1=1.5628/1.0040-1=55.66%,2018全年的營收增速大部分來自于銷量的提升，提升速度非?？?！具體到產(chǎn)品上，公司毛利率最高的產(chǎn)品為交互智能平板，2018年銷量增速為（63.23/44.91）/(30.50/28.08)-1=1.4079/1.0862-1=29.62%

6、,該項業(yè)務(wù)保持了41%左右的營收增速，其中銷量帶來的增 速高達(dá)30%左右。而在液晶顯示主控板卡方面，公司的2018年銷量增速=（86.31/54.95）/(12.35/12.97)-1=1.5707/0.9522-1=64.95%, 該項業(yè)務(wù)保持了57.07%的營收增速，但毛利率還有所下滑，完全依靠65%的銷量增速帶動業(yè)績增長。從銷量的增速上看，公司目前仍處于高速成長期（營收和銷量增速雙雙大于30%），因此可以作為成長股來看待。從存貨周轉(zhuǎn)率看，公司在光學(xué)光電子行業(yè)全部68家公司中的存貨周轉(zhuǎn)率排名行業(yè)第7，表現(xiàn)良好。截止到2019年Q1，公 司的應(yīng)收賬款為1.33億元，而凈資產(chǎn)為39.12億元，

7、應(yīng)收賬款占凈資產(chǎn)的比例僅有3.4%，這方面沒有危險。既然是一家成長型公司，我們用成長股的PEG估值法來看看公司當(dāng)前的股價處于什么狀態(tài)。截止到今天，公司的動態(tài)市 盈率為48.32倍，而一季度的凈利潤增速為47.39%，對應(yīng)到PEG=48.32/47.39=1.02倍，基本處于合理估值狀態(tài)。3.中航光電（002179）中航光電2019年一季報實現(xiàn)營業(yè)收入21.56億元，同比增長45.95%；歸母凈利潤2.33億元，同比實現(xiàn)39.14%的較高增 長。從基本面上看，中航光電是我國國防軍工連接器領(lǐng)域龍頭企業(yè)，專業(yè)為軍工防務(wù)及高端制造領(lǐng)域提供互聯(lián)技術(shù)解決方 案，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于航空航天和軍事領(lǐng)域、通信網(wǎng)絡(luò)與

8、數(shù)據(jù)中心、新能源車等領(lǐng)域。在2018年中國電子元件百強(qiáng)企業(yè)名單 中，公司位居2018年中國電子元件百強(qiáng)企業(yè)名單位列第13，連接器行業(yè)排名第二，專利水平全行業(yè)排名第2，僅次于立訊 精密。目前公司在成長性上的一大亮點，在于打入了特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈。新能源汽車連接器需具備高電壓/大電流、抗高溫、抗震等 特征，公司于特斯拉自2017年建立合作關(guān)系，歷時1年完成工藝固化，滿足了特斯拉的多樣化要求，實現(xiàn)了Model 3開發(fā)改進(jìn)過程中的深入合作。公司目前的主要產(chǎn)品包括電連接器、光器件及光電設(shè)備、線纜組件及集成產(chǎn)品三部分，其中核心業(yè)務(wù)電連接器的銷量增 速=（40.77/37.22）/(37.02/37.21)-1=

9、1.0954/0.9949-1=10.1%,營收增速9.54%，維持了穩(wěn)定增長勢頭；光器件及光電 設(shè)備業(yè)務(wù)與5G的建設(shè)高度相關(guān)，2018年銷量增速=(14.93/11.17)/(22.02/22.47)-1=1.3366/0.9800-1=36.4%,營收和銷量 雙雙高增長，為當(dāng)前公司的核心增長點；而線纜組件的銷量增速=（19.24/13.96）/(30.70/38.29)-1=1.3782/0.8018- 1=71.89%,銷量同樣取得大幅增長。中航光電是一家典型的高杠桿型公司，但2019年Q1的資產(chǎn)負(fù)債率僅僅只有49.73%，其中有一半以上還是屬于不需要支 付利息的負(fù)債。加之公司的財務(wù)費(fèi)用

10、僅僅只有3000萬元左右，占公司的利潤比例很小，從安全性上看表現(xiàn)良好，屬于穩(wěn)健 成長型公司。從估值角度上看，公司的合理市盈率在26.66-42.30倍之間，2018年每股收益為1.2165元，假設(shè)今年可以保持30%以上 的凈利潤增速，則全年每股收益=1.2165*1.3=1.58元，對應(yīng)到公司的合理股價區(qū)間為42.12-66.83元，目前股價處于略微 低估的狀態(tài)。4.京新藥業(yè)（002020）京新藥業(yè)2019年一季報實現(xiàn)營業(yè)收入8.93億元，同比增長38.81%； 凈利潤1.31億元，同比實現(xiàn)49.25%的較高增長。同時公司預(yù)計2019年中報業(yè)績?yōu)?.09-3.52億元，同比提升45%-65%，

11、基本確保了公司上半年的高增長。公司是一家同時兼做成品藥和醫(yī)療器械的企業(yè)，這一點與樂普醫(yī)療類似，目前成品藥主要覆蓋了心 、消化道和精神神經(jīng)領(lǐng)域，目前均屬于后來者， 之前的公司的市場份額。另外公司也進(jìn)行中成藥和原料藥的成產(chǎn)及銷售，同時在醫(yī)用顯 示器領(lǐng)域有所布局。整體上公司屬于成長型企業(yè)。既然是成長型企業(yè)，我們同樣可以用PEG估值法來進(jìn)行，假設(shè)公司全年的凈利潤增速在50%左右，而目前公司的市盈率(TTM)為22.44倍，PEG=22.44/50=0.45，意味著公司處于低估狀態(tài)，主要 與華東 類似，受到了帶量采購不確定性的連累。5.浦發(fā) （600000）浦發(fā) 于4月25日披露19年一季報，實現(xiàn)營收5

12、00.8億元，同比增長27.0%，撥備前利潤374.1億元，同比增長27.7%， 凈利潤164.6億元，同比增長15.1%，不良率1.88%，營收增速大幅回升，逐漸從去年的成都分行案中走出。公司是一家實力雄厚的制 ，與招商、 、中信和民生 一起保持在 制 的第一梯隊，在經(jīng)營方面表現(xiàn)最為出色。從19年一季報來看，公司的存款增速顯著回升，在高存款的支撐下， 增速也有所提升，同時投資增速顯著增加。而在業(yè)中很關(guān)鍵的不良率指標(biāo)上，公司的不良率為1.88%，較18年末下降0.04%，不良率在所有行中居中，但與靠前的幾家的差距在逐步減少。公司是一家非常典型的穩(wěn)健型企業(yè)，合理的市盈率區(qū)間在4.84-7.14倍，2018年每股為1.85元，假設(shè)今年凈利潤增速能保持15%以上，對應(yīng)到2019年每股合理估值區(qū)間。為1.85*1.15=2.13元，對應(yīng)到合理股價區(qū)間為1