債券基礎(chǔ)知識

1、第第1章章 債券的基本知識債券的基本知識n1.1 固定收益證券定義n1.2 債券的種類n1.3 債券的風(fēng)險(xiǎn)n1.1.1固定收益證券和債券固定收益證券和債券 1、固定收益證券：代表擁有未來發(fā)生的一系列具有確定數(shù)額收入流的要求權(quán)。包括：包括：債券、優(yōu)先股、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票、回購協(xié)議、CD、抵押貸款擔(dān)保證券、有選擇權(quán)的債券等債務(wù)性工具。 2、債券只是固定收益證券的一種，我們研究的固定收益證券主要指的就是債券。 n1.1.2債券的定義和特征債券的定義和特征 1、債券：發(fā)行人依照法定程序發(fā)行，并約定在一定期限還本付息的有價(jià)證券。 2、債券反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系。包含：債務(wù)人、債權(quán)人、還本付息、法律憑證債

2、務(wù)人、債權(quán)人、還本付息、法律憑證 3、債券基本要素：票面價(jià)值、債券價(jià)格、償還期限、票面利率票面價(jià)值、債券價(jià)格、償還期限、票面利率 n1.1.2債券的定義和特征債券的定義和特征票面價(jià)值：票面價(jià)值： 面值，指債券的票面金額。 包含：金額多少、幣種（計(jì)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)）債券價(jià)格：債券價(jià)格： 發(fā)行價(jià)格和買賣價(jià)格 平價(jià)債券：價(jià)格=面值 溢價(jià)債券：價(jià)格面值 折價(jià)債券：價(jià)格面值 n1.1.2債券的定義和特征債券的定義和特征償還期限：償還期限： 長期債券（10年以上） 中期債券（1年10年） 短期債券（1年以下）我國國債期限與上述標(biāo)準(zhǔn)一樣，但企業(yè)債有所不同票面利率：票面利率： 指債券每年支付的利息與債券面值的 比例。根

3、據(jù)付息方式：附息債券、零息債券附息債券、零息債券（貼現(xiàn)債券）根據(jù)票面利率是否固定：固定利率債券固定利率債券 浮動利率債券浮動利率債券 n1.1.3債券的其他要素債券的其他要素 1、嵌入選擇權(quán)： 贖回條款（發(fā)行人權(quán)利） 回售條款（投資人權(quán)利） 可轉(zhuǎn)換債券 認(rèn)股權(quán)證 2、抵押擔(dān)保條款：信用債券、抵押債券、擔(dān)保債券 3、償還基金條款 4、債券償還方式 案例：案例： 優(yōu)先股優(yōu)先股F特性：股息固定，類似于債券，在期限方面則與普通股相同，為無限期。所以，對持有人來講，優(yōu)先股實(shí)際上相當(dāng)于終身年金。F優(yōu)先股的發(fā)行人在支付優(yōu)先股股息時(shí)不享受稅賦抵扣，這一點(diǎn)與債券不同。但另一方面，當(dāng)公司法人而不是個(gè)人作為優(yōu)先股的

4、持有人時(shí)，它僅對所獲得的30%的股息付稅。 F可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券(convertible bonds) 轉(zhuǎn)換比率與轉(zhuǎn)換價(jià)格 轉(zhuǎn)換價(jià)值 轉(zhuǎn)換平價(jià)F可賣回債券可賣回債券(put bonds) 可贖回債券、可轉(zhuǎn)換債券和可賣回債券都屬于內(nèi)含期權(quán)的債券?？哨H回債券不含期權(quán)債券賣出看漲期權(quán)可轉(zhuǎn)換債券不含期權(quán)債券買進(jìn)看漲期權(quán)（標(biāo)的為公司普通股）可賣回債券不含期權(quán)債券買進(jìn)看跌期權(quán)F浮動利率債券浮動利率債券(floating-rate bonds)1.2 債券的風(fēng)險(xiǎn)債券的風(fēng)險(xiǎn)n利率風(fēng)險(xiǎn)：價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、再投資風(fēng)險(xiǎn)。利率風(fēng)險(xiǎn)：價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、再投資風(fēng)險(xiǎn)。n價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)：價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)：債券價(jià)格與利率變化呈反向變動。對于在到期日前出售

5、債券的投資者，如果購買后市場利率上升，債券的價(jià)格將下降，資本損失，這種風(fēng)險(xiǎn)就是利率變動產(chǎn)生的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，也是投資者面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。n再投資風(fēng)險(xiǎn)：再投資風(fēng)險(xiǎn)：利息的再投資收入的多少主要取決于再投資發(fā)生時(shí)的市場利率水平。如果利率水平下降，獲得的利息只能按照更低的收益率水平進(jìn)行投資。n違約風(fēng)險(xiǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)n又叫信用風(fēng)險(xiǎn)，指發(fā)行者不能按照契約如期足額償還本金和支付利息的風(fēng)險(xiǎn)。n金融市場上，風(fēng)險(xiǎn)和收益呈正向關(guān)系，公司債、金融債收益要高于政府債。只有那些風(fēng)險(xiǎn)高、瀕臨破產(chǎn)的公司的債券才可能發(fā)生違約行為。投資者更關(guān)心的是債券可以被覺察到的風(fēng)險(xiǎn)變化以及這種變化對收益率的影響，這是因?yàn)?，即使公司違約的可能性很小，其違約

6、風(fēng)險(xiǎn)變化導(dǎo)致的收益率變化也會極大的影響債券的價(jià)格。n提前償還風(fēng)險(xiǎn)提前償還風(fēng)險(xiǎn) 提前償還的三個(gè)不利之處：第一、可贖回債券的未來現(xiàn)金流不確定，風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)增加；第二、再投資風(fēng)險(xiǎn)；第三、減少了債券的資本利得潛力。n通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn) 也稱購買力風(fēng)險(xiǎn)。 n流動性風(fēng)險(xiǎn)流動性風(fēng)險(xiǎn)n流動性是金融資產(chǎn)的一個(gè)重要特性。流動性指一種金融資產(chǎn)迅速轉(zhuǎn)換為貨幣而不至于遭受損失的能力。實(shí)踐中流動性的衡量是看買賣差價(jià)，差價(jià)越大，流動越小。n債券的流動性風(fēng)險(xiǎn)主要取決于二級市場參與者的數(shù)量，參與越多，流動風(fēng)險(xiǎn)越小。n另外，債券的交易者結(jié)構(gòu)越復(fù)雜，投資者的計(jì)劃投資期限越長，債券的流動性風(fēng)險(xiǎn)就越不重要。n匯率風(fēng)險(xiǎn)匯率風(fēng)險(xiǎn) 又稱貨

7、幣風(fēng)險(xiǎn) Monday, November 17, 1997Rate Maturity Mo/Yr Bid Asked Chg. Ask Yld.6 Dec 97n 100:00 100:02 - 1 5.3451/8 Mar 98n 99:26 99:28 5.4491/4 Aug 98n 102:18 102:20 - 1 5.5787/8 Feb 99n 103:24 103:26 5.6463/4 Jun 99n 101:18 101:20 - 1 5.6861/2 May 05n 103:18 103:20 + 1 5.8981/4 May 00-05 105:13 105:15 5.

8、8661/4 Feb 07n 102:11 102:13 + 2 5.9175/8 Feb 02-07 106:05 106:07 + 2 5.94121/2 Aug 09-14 153:08 105:14 + 4 6.078 Nov 21 122:06 122:12 + 5 6.2061/2 Nov 26 104:22 104:24 + 5 6.1563/8 Aug 27 103:14 103:15 + 5 6.12資料來源：The Wall Street Journal, November 18, 1997 1.3 債券的種類債券的種類 根據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)，債券的分類也各不相同，但最常用的一種

9、分類方法是根據(jù)發(fā)行主體劃分：政府債券、金融債券、公司債券、國際債券。政府債券政府債券 國債：實(shí)物國債、憑證式國債、 記賬式國債地方政府債券：一般債券、收益?zhèn)鹑趥鹑趥?普通金融債券、累進(jìn)利息金融債券、貼現(xiàn)金融債券（政策性金融債券）（特殊金融債券） 公司債券公司債券F特性：公司債券在期限、付息方式、面值等方面與國債相似，只是因其違約風(fēng)險(xiǎn)大于國債，所以息票利率較同期國債高。F公司債券市場的成交量通常很小，使得公司債券具有一定的“流動性風(fēng)險(xiǎn)”。F公司債券的贖回條款：大多數(shù)的公司債券都附有可贖回條款，該條款賦予發(fā)行者在到期日之前以特定價(jià)格贖回債券的權(quán)利。 思考：1、在什么情況下公司債券的發(fā)行者

10、希望贖回已經(jīng)發(fā)行的債券？ 2、假定通用汽車公司同時(shí)發(fā)行兩種面值和期限相同的債券，一種是可贖回的，另一種則是不可贖回的，哪一種的息票利率更高？ 美孚石油公司發(fā)行的一種可贖回債券的贖回條款到期日 2032年發(fā)行日期 1991年10月30日發(fā)行截止期 1993年12月31日可贖回?cái)?shù)量 部分或全部可贖回日期 2002年8月12日或其后的任何時(shí)間可贖回通知 提前30天至60天每年贖回日 8月11日各年贖回價(jià)格2003 105.007 2004 104.756 2005 104.506 2006 104.2562007 104.005 2008 103.755 2009 103.505 2010 103.

11、2542011 103.004 2012 102.754 2013 102.503 2014 102.2532015 102.003 2016 101.752 2017 101.502 2018 101.2522019 101.001 2020 100.751 2021 100.501 2022 100.250其后各年 100加上應(yīng)計(jì)利息資料來源：Moodys Industrial Manual, Moodys Investor Services,1994 國際債券國際債券F國際債券分為外國債券和歐洲債券外國債券和歐洲債券。F外國債券外國債券是由債券銷售所在國之外的另一國的籌資者發(fā)行的、以債券

12、銷售所在國的貨幣為計(jì)價(jià)單位的債券。如揚(yáng)基債券、武士債券、龍債券等。F歐洲債券歐洲債券是在一國發(fā)行的、以另一國的貨幣為計(jì)價(jià)單位的債券。如歐洲美元債券、歐洲日元債券等。n根據(jù)國際慣例，國外機(jī)構(gòu)在一國發(fā)行外國債券時(shí)，一般以該國最具特征的吉祥物或者最具代表性的形象命名，如在美國發(fā)行的外國債券被稱之為“揚(yáng)基債券”，在日本發(fā)行的外國債券被稱之為“武士債券”，還有在英國發(fā)行的外國債券被稱之為“猛犬債券”，在西班牙發(fā)行的外國債券被稱之為“斗牛士債券”，在我國發(fā)行的外國債券被稱之為“熊貓債券”等。n揚(yáng)基債券揚(yáng)基債券：在美國發(fā)行的外國債券。n特點(diǎn)：期限長、數(shù)額大；美國政府控制嚴(yán)格，申請繁瑣；發(fā)行人以政府和國際組織

13、為主；投資者以人壽保險(xiǎn)公司、儲蓄銀行等機(jī)構(gòu)為主。n武士債券武士債券：在日本債券市場上發(fā)行的，以日元計(jì)價(jià)的中長期債券。n龍債券龍債券：以非日元的亞洲國家或地區(qū)的貨幣發(fā)行的外國債券。閱讀材料閱讀材料n龍債券是以非日元的亞洲國家或地區(qū)貨幣發(fā)行的外國債券。龍債券是東亞經(jīng)濟(jì)迅速增長的產(chǎn)物。從1992年起，龍債券得到了迅速發(fā)展。龍債券在亞洲地區(qū)(中國香港或新加坡)掛牌上市，其典型償還期限為3-8年。龍債券對發(fā)行人的資信要求較高，一般為政府及相關(guān)機(jī)構(gòu)。龍債券的投資人包括官方機(jī)構(gòu)、中央銀行、基金管理人及個(gè)人投資者等。 n熊貓債券是外國機(jī)構(gòu)或者國際組織在我國境內(nèi)以人民幣發(fā)行的外國債券。n2005年2月18日，中

14、國人民銀行、財(cái)政部、發(fā)改委、證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布了國際開發(fā)機(jī)構(gòu)人民幣債券發(fā)行管理暫行辦法。n2005年9月，國際金融公司(IPC)和亞洲開發(fā)銀行(ADB)分別獲準(zhǔn)在我國銀行間債券市場發(fā)行人民幣債券113億元和10億元。這是中國債券市場首次引入外資機(jī)構(gòu)發(fā)行主體，是中國債券市場對外開放的重要舉措和有益嘗試。 債券市場的創(chuàng)新債券市場的創(chuàng)新 債券發(fā)行者不斷創(chuàng)造出新的品種。如支付型債券（發(fā)行人在支付利息時(shí)可以選擇使用現(xiàn)金或使用同等面額的其他種類債券）、反向浮動債券（息票利率浮動與市場利率變動方向相反）、指數(shù)型債券（本息支付與一般物價(jià)指數(shù)或某種特定商品的物價(jià)指數(shù)掛鉤）等。F思考：債券市場的上述創(chuàng)新品種對于發(fā)行者

15、和投資者來講分別有哪些意義？ u中國的債券品種F國債 特性 債券的形式包括憑證式國債、無記名國債、記賬式國債等。期限包括中期和長期，其中以7年和10年最多。付息方式為每年或半年付息一次。面值通常為100元。 交易交易所市場與銀行間市場現(xiàn)貨交易、回購協(xié)議、期貨交易全價(jià)交易與凈價(jià)交易 全國銀行間債券市場現(xiàn)券交易結(jié)算行情（凈價(jià)）2004年7月2日債券簡稱 債券代碼 最高結(jié)算價(jià) 最低結(jié)算價(jià) 漲跌幅(%) 交割量(萬元)03央行票據(jù)24 30124 99.86 99.86 0.02 2,00004央行票據(jù)39 401039 97.15 97.13 0.081 55,00004央行票據(jù)42 401042

16、96.99 96.95 -0.041 90,32404央行票據(jù)43 401043 96.96 96.96 0.023 3,000 01國債05 10005 105 105 0.558 20,000 02國債02 20002 96.21 96.16 0.101 4,000 02國債11 20011 91.77 91.69 0.126 6,000 03國債11 30011 100 93.87 -1.636 53,000 04國債04 40004 100.95 100 -0.578 5,400 00國開02 202 90.44 90.44 -4.898 13,000 01國開09 10209 105.25 105.25 1.841 61,000 02國開16 20216 95.65 95.65 0.013 3,000 03國開22 30222 98.85 98.85 -0.01 154,000 04國開01 40201 99.97 99.96 1.12 19,400資料來源：金融時(shí)報(bào)2004年7月3日 u練習(xí)題 假設(shè)中國聯(lián)通公司將發(fā)行一種10年期債券，它的條款中包括設(shè)立償債基金以及再融資和贖回保護(hù)等。 a、試描述一下償債基金條款。試描述