去VIE主要法律問(wèn)題和案例分析課件VIP

1、授課老師公司LOGO去去VIEVIE的主要法律問(wèn)題及的主要法律問(wèn)題及案例分析案例分析律師律師 金杜律師事務(wù)所華南區(qū)管理合伙人金杜律師事務(wù)所華南區(qū)管理合伙人中國(guó)中國(guó) 深交所深交所 2015-06-13 2015-06-13去VIE主要法律問(wèn)題和案例分析授課老師公司LOGO2所獲獎(jiǎng)項(xiàng)：周蕊律師，金杜律師事務(wù)所華南管理合伙人，中國(guó)并購(gòu)公會(huì)廣東分會(huì)副會(huì)長(zhǎng)、深交所中小企業(yè)培育中心專(zhuān)家講師、深圳中小企業(yè)改制專(zhuān)家服務(wù)團(tuán)專(zhuān)家、廣東省律師協(xié)會(huì)女工委副主任、南方基金、易尚展示獨(dú)立董事。多年從事金融及資本市場(chǎng)法律服務(wù)，專(zhuān)注于企業(yè)境內(nèi)外上市發(fā)行、并購(gòu)重組、PE/VC投資、跨境融資及基金的設(shè)立、運(yùn)作等方面的法律實(shí)務(wù)，專(zhuān)

2、注行業(yè)包括文化創(chuàng)意、互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療健康、教育、高科技、新能源、大消費(fèi)等。主要服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)有：樂(lè)視網(wǎng) 2007年開(kāi)始服務(wù)，伴隨企業(yè)一起成長(zhǎng)，為其私募融資、IPO上市發(fā)行、并購(gòu)重組花兒影視、發(fā)行中國(guó)第一支私募債、股權(quán)激勵(lì)、發(fā)債、常年法律顧問(wèn)等提供法律服務(wù)昆侖萬(wàn)維 為公司創(chuàng)業(yè)板IPO發(fā)行上市作為券商律師提供法律服務(wù)中搜網(wǎng)絡(luò) 2008年開(kāi)始服務(wù)，伴隨企業(yè)一起成長(zhǎng)，為公司拆除VIE結(jié)構(gòu)、私募融資、股權(quán)激勵(lì)、新三板掛牌、定向增發(fā)、常年法律顧問(wèn)等提供法律服務(wù)；中搜入選新三板成份指數(shù)天涯在線(xiàn) 2006年開(kāi)始服務(wù)，伴隨企業(yè)一起成長(zhǎng)，為公司拆除VIE結(jié)構(gòu)、私募融資、股權(quán)激勵(lì)、新三板掛牌提供法律服務(wù)首都在線(xiàn) 為公

3、司提供定向增發(fā)、并購(gòu)重組、常年法律法律顧問(wèn)服務(wù)；首都在線(xiàn)入選新三板做市商指數(shù)為唯品會(huì)、第七大道、房多多、VIVA等公司搭建VIE結(jié)構(gòu)并私募融資提供法律服務(wù)酷狗、蝸牛、墨麟、酷牛、大龍網(wǎng)、銅道網(wǎng)、金銀島、九櫻天下、深訊和、天拓立方 授課老師公司LOGO3 講師：周蕊講師：周蕊授課老師公司LOGO目 錄第二部分第三部分第一部分 去VIE后與中國(guó)資本市場(chǎng)的對(duì)接 VIE的前生后世 去VIE典型案例分析去VIE主要法律問(wèn)題和案例分析授課老師公司LOGO目 錄第二部分第三部分第一部分 去VIE后與中國(guó)資本市場(chǎng)的對(duì)接 VIE的前生后世 去VIE典型案例分析去VIE主要法律問(wèn)題和案例分析授課老師公司LOGO6

4、香港交易所2011年11月，2012年8月，11月及12月連續(xù)修訂了關(guān)于VIE模式的上市決策，明確要求詳細(xì)披露境內(nèi)運(yùn)營(yíng)實(shí)體的股東，相關(guān)利益沖突解決的安排，以及招股章程中關(guān)于VIE協(xié)議的披露問(wèn)題；上市集團(tuán)主要在中國(guó)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，且該等業(yè)務(wù)為中國(guó)法律限制或禁止外資參與的行業(yè)，主要為互聯(lián)網(wǎng)、教育等輕資產(chǎn)行業(yè)；VIE協(xié)議的內(nèi)容有特別要求，如：必須載有爭(zhēng)議解決條款等；典型紅籌結(jié)構(gòu)面臨的法律問(wèn)題。第一部分第一部分 VIEVIE的前生后世的前生后世VIE特殊問(wèn)題特殊問(wèn)題注：VIE協(xié)議包括：1）股權(quán)購(gòu)買(mǎi)選擇權(quán)協(xié)議2）獨(dú)家管理與咨詢(xún)服務(wù)協(xié)議3）委托授權(quán)協(xié)議4）股權(quán)質(zhì)押協(xié)議5）業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)協(xié)議授課老師公司LOGO目 錄第

5、二部分第三部分第一部分 去VIE后與中國(guó)資本市場(chǎng) 的對(duì)接 VIE的前生后世 去VIE典型案例分析去VIE主要法律問(wèn)題和案例分析授課老師公司LOGO8第二部分 去VIE后與中國(guó)資本市場(chǎng)的對(duì)接IPO新三板新三板并購(gòu)重組并購(gòu)重組授課老師公司LOGO9上市主體的選擇上市主體的選擇歷史變更的合規(guī)性歷史變更的合規(guī)性股權(quán)變動(dòng)注意事項(xiàng)股權(quán)變動(dòng)注意事項(xiàng)第二部分第二部分 去去VIEVIE后與中國(guó)資本市場(chǎng)的對(duì)接后與中國(guó)資本市場(chǎng)的對(duì)接A股股IPO外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)政策盈利要求持續(xù)經(jīng)營(yíng)、獨(dú)立性實(shí)際控制人和管理層未發(fā)生重大變化主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)重大變化上市主體不得在報(bào)告期內(nèi)違反工商、外匯、土地、環(huán)保、海關(guān)及其他法律、行政法規(guī)，受到

6、行政處罰且情節(jié)嚴(yán)重，或者嚴(yán)重?fù)p害投資者合法權(quán)益和社會(huì)公共利益的其他情形外匯問(wèn)題稅收問(wèn)題關(guān)聯(lián)并購(gòu)問(wèn)題股東：人數(shù)要求；境內(nèi)股東股權(quán)：轉(zhuǎn)讓真實(shí)；轉(zhuǎn)讓的對(duì)價(jià)；股權(quán)清晰員工激勵(lì)計(jì)劃授課老師公司LOGO10控制人變更無(wú)要求控制人變更無(wú)要求財(cái)務(wù)指標(biāo)財(cái)務(wù)指標(biāo)-持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力轉(zhuǎn)板可能轉(zhuǎn)板可能第二部分第二部分 去去VIEVIE后與中國(guó)資本市場(chǎng)的對(duì)接后與中國(guó)資本市場(chǎng)的對(duì)接新三板報(bào)告期為申報(bào)前兩年，新三板無(wú)實(shí)際控制人在兩年報(bào)告期內(nèi)無(wú)變更的要求新三板掛牌無(wú)盈利要求，無(wú)資產(chǎn)要求，無(wú)最低股本數(shù)量要求，但需具備持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力新三板新三板授課老師公司LOGO11有利于上市公司有利于上市公司權(quán)屬清晰權(quán)屬清晰第二部分第二部

7、分 去去VIEVIE后與中國(guó)資本市場(chǎng)的對(duì)接后與中國(guó)資本市場(chǎng)的對(duì)接并購(gòu)重組并購(gòu)重組并購(gòu)重組應(yīng)有利于提高上市公司資產(chǎn)質(zhì)量、改善財(cái)務(wù)狀況和增強(qiáng)持續(xù)盈利能力，有利于上市公司減少關(guān)聯(lián)交易、避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、增強(qiáng)獨(dú)立性。VIE架構(gòu)拆除后的境內(nèi)公司作為標(biāo)的資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)為權(quán)屬清晰的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)。授課老師公司LOGO目 錄第二部分第三部分第一部分 去VIE后與中國(guó)資本市場(chǎng)的對(duì)接 VIE的前生后世 去VIE典型案例分析去VIE主要法律問(wèn)題和案例分析授課老師公司LOGO13第三部分第三部分 去去VIEVIE典型案例分析典型案例分析方案一：開(kāi)曼公司有充足資金回購(gòu)境外投資人股份的情形方案一：開(kāi)曼公司有充足資金回購(gòu)境外投資人股份

8、的情形在開(kāi)曼公司有足夠沒(méi)有的情況下，開(kāi)曼公司可以以其自有的美元資金回購(gòu)?fù)顿Y人的股權(quán)，投資人實(shí)現(xiàn)退出。解除VIE架構(gòu)，終止控制協(xié)議。注銷(xiāo)境外特殊目的公司。13創(chuàng)始人創(chuàng)始人境外上市主體境外上市主體WFOE境內(nèi)境內(nèi)境外境外境外投資人境外投資人境內(nèi)境內(nèi)VIE公司公司創(chuàng)始人創(chuàng)始人控制協(xié)議操作方案：操作方案：香港公司香港公司授課老師公司LOGO14第三部分第三部分 去去VIEVIE典型案例分析典型案例分析方案二：境內(nèi)投資人投資方案二：境內(nèi)投資人投資VIEVIE公司后公司后VIEVIE公司收購(gòu)公司收購(gòu)WFOEWFOE股權(quán)的情形股權(quán)的情形在開(kāi)曼公司沒(méi)有足夠沒(méi)有的情況下，創(chuàng)始人或者境內(nèi)其他投資人以境內(nèi)人民幣投資

9、于VIE公司。VIE公司收購(gòu)WFOE100%股權(quán)，香港公司將VIE公司支付的對(duì)價(jià)支付到開(kāi)曼公司，并由開(kāi)曼公司支付投資人作為回購(gòu)價(jià)款，境外投資人退出。解除VIE架構(gòu)，終止控制協(xié)議。注銷(xiāo)境外特殊目的公司。14創(chuàng)始人創(chuàng)始人境外上市主體境外上市主體WFOE境內(nèi)境內(nèi)境外境外境外投資人境外投資人境內(nèi)境內(nèi)VIE公司公司創(chuàng)始人創(chuàng)始人操作方案：操作方案：香港公司香港公司其他投資人其他投資人控制協(xié)議授課老師公司LOGO15第三部分第三部分 去去VIEVIE典型案例分析典型案例分析方案三：境內(nèi)投資人投資方案三：境內(nèi)投資人投資VIEVIE公司后公司后VIEVIE公司收購(gòu)公司收購(gòu)WFOEWFOE資產(chǎn)的情形資產(chǎn)的情形在開(kāi)

10、曼公司沒(méi)有足夠沒(méi)有的情況下，VIE公司購(gòu)買(mǎi)WFOE的資產(chǎn)，WFOE通過(guò)分紅或清算的方式將回購(gòu)價(jià)款回流到開(kāi)曼公司，并由開(kāi)曼公司支付投資人作為回購(gòu)價(jià)款，境外投資人退出。解除VIE架構(gòu)，終止控制協(xié)議。注銷(xiāo)境外特殊目的公司。15創(chuàng)始人創(chuàng)始人境外上市主體境外上市主體WFOE境內(nèi)境內(nèi)境外境外境外投資人境外投資人境內(nèi)境內(nèi)VIE公司公司創(chuàng)始人創(chuàng)始人操作方案：操作方案：香港公司香港公司其他投資人其他投資人收購(gòu)WFOE資產(chǎn)控制協(xié)議授課老師公司LOGO16第三部分第三部分 去去VIEVIE典型案例分析典型案例分析方案四：境內(nèi)投資人直接收購(gòu)方案四：境內(nèi)投資人直接收購(gòu)WFOEWFOE的情形（暴風(fēng)科技）的情形（暴風(fēng)科技）

11、確定境外特殊目的公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)根據(jù)產(chǎn)業(yè)政策限制，境外投資人退出，確定境內(nèi)上市主體，簽署終止協(xié)議，終止協(xié)議控制下的所有協(xié)議持股員工解決資金來(lái)源，按其持有境內(nèi)權(quán)益比例對(duì)境內(nèi)權(quán)益公司增資新投資人按老投資人退出的價(jià)格收購(gòu)WFOE并向境外上市主體支付轉(zhuǎn)讓款；境外上市主體回購(gòu)?fù)顿Y人股權(quán)；新投資人以較低估值對(duì)境內(nèi)VIE公司增資注銷(xiāo)境外特殊目的公司；注銷(xiāo)WFOE境內(nèi)境內(nèi)16創(chuàng)始人創(chuàng)始人境外上市主體境外上市主體WFOE境內(nèi)境內(nèi)境外境外境外投資人境外投資人100%ESOP境內(nèi)境內(nèi)VIE公司公司創(chuàng)始人創(chuàng)始人投資人的投資人的境內(nèi)代持人境內(nèi)代持人100%合約安排新境內(nèi)新境內(nèi)投資人投資人實(shí)際操作中，金石投資以和諧成長(zhǎng)與境

12、內(nèi)VIE公司創(chuàng)始人談好估值及可投份額，收購(gòu)WFOE后，將WFOE變更為內(nèi)資并減資至人民幣10萬(wàn)元，并將自己的股權(quán)向其他近十個(gè)投資人出售收回部分資金成本，同時(shí)其他近十個(gè)投資人與金石投資、和諧成長(zhǎng)共同按同一估值一次向境內(nèi)VIE公司增資。暴風(fēng)科技為互聯(lián)網(wǎng)視頻企業(yè)，暴風(fēng)科技為互聯(lián)網(wǎng)視頻企業(yè)，20152015年年3 3月月2424日境內(nèi)創(chuàng)業(yè)板上市。其拆除日境內(nèi)創(chuàng)業(yè)板上市。其拆除的五個(gè)步驟如下：的五個(gè)步驟如下：授課老師公司LOGO17第三部分第三部分 去去VIEVIE典型案例分析典型案例分析方案五：以方案五：以WOFEWOFE為運(yùn)營(yíng)主體為運(yùn)營(yíng)主體 （艾格拉斯）（艾格拉斯）艾格拉斯是一家從事移動(dòng)終端游戲開(kāi)艾

13、格拉斯是一家從事移動(dòng)終端游戲開(kāi)發(fā)和運(yùn)營(yíng)的企業(yè)。巨龍管業(yè)通過(guò)現(xiàn)金發(fā)和運(yùn)營(yíng)的企業(yè)。巨龍管業(yè)通過(guò)現(xiàn)金支付及發(fā)行股份的方式向艾格拉斯支付及發(fā)行股份的方式向艾格拉斯1717名股東購(gòu)買(mǎi)艾格拉斯名股東購(gòu)買(mǎi)艾格拉斯100%100%的股權(quán)。艾的股權(quán)。艾格拉斯被并購(gòu)前拆除格拉斯被并購(gòu)前拆除VIEVIE構(gòu)架，主要步構(gòu)架，主要步驟如下：驟如下：1、境外投資者退出：徐田慶收購(gòu)境外投資者持有的Egls Ltd股份；2、解除VIE架構(gòu)：艾格拉斯終止控制協(xié)議，并將境內(nèi)運(yùn)營(yíng)實(shí)體的相關(guān)資產(chǎn)、人員、業(yè)務(wù)合同轉(zhuǎn)移至艾格拉斯；3、收購(gòu)艾格拉斯：中國(guó)艾格拉斯將持有的艾格拉斯100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給王雙義等4名自然人控制的日照義聚、日照眾聚及由

14、徐茂棟控制的日照銀杏樹(shù)；4、北京雅哈、廣州麗訊轉(zhuǎn)讓給無(wú)關(guān)聯(lián)關(guān)系的第三方，擬注銷(xiāo)Egls Ltd和中國(guó)艾格拉斯。管理團(tuán)隊(duì)管理團(tuán)隊(duì)艾格拉斯艾格拉斯北京雅哈北京雅哈境內(nèi)境內(nèi)境外境外艾格拉斯（艾格拉斯（WFOE）巨龍管業(yè)巨龍管業(yè)徐茂棟（由徐田慶代持，財(cái)務(wù)投資人）徐茂棟（由徐田慶代持，財(cái)務(wù)投資人）中國(guó)艾格拉斯中國(guó)艾格拉斯廣州麗訊廣州麗訊非關(guān)聯(lián)方非關(guān)聯(lián)方日照銀杏樹(shù)日照銀杏樹(shù)日照義聚日照義聚日照眾聚日照眾聚其他股東其他股東徐茂棟等徐茂棟等2名自名自然人然人管理團(tuán)隊(duì)管理團(tuán)隊(duì)王雙義等王雙義等2名自名自然人然人授課老師公司LOGO18第三部分第三部分 去去VIEVIE典型案例分析典型案例分析VIE架構(gòu)拆除前后目標(biāo)

15、公司股權(quán)權(quán)屬清晰、穩(wěn)定，不存在境內(nèi)外的權(quán)屬爭(zhēng)議或潛在糾紛，申請(qǐng)IPO或借殼上市需避免實(shí)際控制人發(fā)生變更。VIE架構(gòu)的搭建以及解除合法合規(guī)，符合境內(nèi)外有關(guān)公司設(shè)立/變更、對(duì)外投資、外匯、稅收等法律法規(guī)的規(guī)定。VIE架構(gòu)拆除同時(shí)或之后，通過(guò)境內(nèi)外業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、人員等方面的重組整合，確保目標(biāo)公司及其擬上市資產(chǎn)的完整性及獨(dú)立性。原VIE 架構(gòu)中的境外實(shí)體應(yīng)當(dāng)注銷(xiāo)或轉(zhuǎn)讓給無(wú)關(guān)聯(lián)的第三方?；貧w過(guò)程中，目標(biāo)公司的股東對(duì)境內(nèi)外公司的轉(zhuǎn)讓?zhuān)ㄗN(xiāo)）不存在潛在個(gè)人責(zé)任（如納稅義務(wù)）。在項(xiàng)目可行的范圍內(nèi)，適當(dāng)控制VIE架構(gòu)拆除的資金成本以及稅收成本。VIEVIE架構(gòu)拆除方案的基本原則架構(gòu)拆除方案的基本原則授課老師公司L

16、OGO19第三部分第三部分 去去VIEVIE典型案例分析典型案例分析股權(quán)清晰、穩(wěn)定及回歸過(guò)程合法合規(guī)股權(quán)清晰、穩(wěn)定及回歸過(guò)程合法合規(guī)VIE架構(gòu)拆除前境外公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)是否清晰、確定，有無(wú)投資人的權(quán)益安排、員工持股計(jì)劃/認(rèn)股權(quán)證/股票期權(quán)，需充分落實(shí)/清理，避免潛在權(quán)屬爭(zhēng)議糾紛；原則上按照與境外公司相同股權(quán)比例落地（除涉及境外投資人退出）；如VIE架構(gòu)拆除后擬申請(qǐng)境內(nèi)IPO或借殼上市，需確保VIE架構(gòu)拆除過(guò)程不會(huì)導(dǎo)致目標(biāo)公司的實(shí)際控制人發(fā)生變更謹(jǐn)慎選擇上市主體，確保VIE架構(gòu)拆除完成后上市主體的股權(quán)及資產(chǎn)的完整性，注意同一實(shí)際控制下進(jìn)行業(yè)務(wù)重組可能對(duì)直接或間接上市申報(bào)時(shí)間的影響；VIE架構(gòu)搭建過(guò)程中是否合法合規(guī)，是否存在未履行的審批、備案或登記手續(xù)， VIE架構(gòu)拆除過(guò)程需遵守外商/境外投資審批、外匯管理、稅務(wù)、產(chǎn)業(yè)政策、反壟斷等方面的規(guī)定；境外公司的員工期權(quán)是否在境內(nèi)落實(shí)，落實(shí)方式以及股份支付的影響（如有）。VIEVIE架構(gòu)拆除需注意的法律問(wèn)題架構(gòu)拆除需注意的法律問(wèn)題授課老師公司LOGO20第三部分第三部分 去去VIEVIE典型案例分析典型案例分析資金來(lái)源資金來(lái)源用于解除VIE架構(gòu)資金來(lái)源的合法性，對(duì)未來(lái)上市的影響；境內(nèi)資金出境方式（高溢價(jià)收購(gòu)境內(nèi)外殼公司的未來(lái)計(jì)提減值風(fēng)險(xiǎn)）；籌資可能遇到的問(wèn)題：（1）控制權(quán)維持：搭建合伙企業(yè)平