第五章國(guó)債與國(guó)債市場(chǎng)

1、LOGO 第第 五五 章章國(guó)債與國(guó)債國(guó)債與國(guó)債 市場(chǎng)市場(chǎng)引導(dǎo)案例引導(dǎo)案例v新浪財(cái)經(jīng)：新浪財(cái)經(jīng)：2013年年10月月17日美國(guó)國(guó)債總額日美國(guó)國(guó)債總額突破突破17萬(wàn)億美元萬(wàn)億美元 北京時(shí)間北京時(shí)間10月月19日凌晨消息，美國(guó)財(cái)政日凌晨消息，美國(guó)財(cái)政部在周五公布的每日聲明中宣布，美國(guó)國(guó)部在周五公布的每日聲明中宣布，美國(guó)國(guó)債總額已于周四突破債總額已于周四突破17萬(wàn)億美元。就在周萬(wàn)億美元。就在周三國(guó)會(huì)通過(guò)決議授權(quán)政府繼續(xù)借債之后僅三國(guó)會(huì)通過(guò)決議授權(quán)政府繼續(xù)借債之后僅一天，美國(guó)就新增國(guó)債一天，美國(guó)就新增國(guó)債3280億美元，達(dá)到億美元，達(dá)到17.027萬(wàn)億美元。周三通過(guò)的決議并沒(méi)有萬(wàn)億美元。周三通過(guò)的決議并

2、沒(méi)有為美國(guó)國(guó)債確定新的上限，而是授權(quán)財(cái)政為美國(guó)國(guó)債確定新的上限，而是授權(quán)財(cái)政部繼續(xù)借錢，直到部繼續(xù)借錢，直到2014年年2月月7日。日。本章內(nèi)容本章內(nèi)容國(guó)債概述國(guó)債概述國(guó)債管理國(guó)債管理我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)我國(guó)國(guó)債市場(chǎng) 第一節(jié)第一節(jié) 國(guó)債概述國(guó)債概述一、國(guó)債的含義和特征一、國(guó)債的含義和特征二、國(guó)債的功能二、國(guó)債的功能三、國(guó)債對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響三、國(guó)債對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響一、國(guó)債的含義和特征一、國(guó)債的含義和特征債債務(wù)務(wù)民間債務(wù)民間債務(wù)或私債或私債公債公債或國(guó)債或國(guó)債政府在國(guó)內(nèi)外政府在國(guó)內(nèi)外發(fā)行債券發(fā)行債券或向外國(guó)政府或向外國(guó)政府和金融機(jī)構(gòu)借款和金融機(jī)構(gòu)借款所形成的國(guó)家債務(wù)所形成的國(guó)家債務(wù)私人和企業(yè)私人和企業(yè) 舉借的債務(wù)

3、舉借的債務(wù)（一）國(guó)債的含義（一）國(guó)債的含義 國(guó)債國(guó)債(national debt)是國(guó)家公是國(guó)家公 債債(public debt)的簡(jiǎn)稱，是中央政府憑借政府信譽(yù)，按的簡(jiǎn)稱，是中央政府憑借政府信譽(yù)，按照信用原則發(fā)行并最終承擔(dān)清償責(zé)任的債務(wù)。照信用原則發(fā)行并最終承擔(dān)清償責(zé)任的債務(wù)。國(guó)債是中央政府債務(wù)收入的主要形式，也是國(guó)債是中央政府債務(wù)收入的主要形式，也是政府財(cái)政活動(dòng)的重要內(nèi)容。政府財(cái)政活動(dòng)的重要內(nèi)容。（二）國(guó)債含義的理解（二）國(guó)債含義的理解v第一，第一，國(guó)債是公債的主要組成部分國(guó)債是公債的主要組成部分 。v第二，第二，國(guó)債不局限于內(nèi)債國(guó)債不局限于內(nèi)債 。v第三，第三，國(guó)債是政府收入的一種特殊形式

4、，國(guó)債是政府收入的一種特殊形式，具有自愿性、有償性和靈活性的特征具有自愿性、有償性和靈活性的特征 。v第四，第四，國(guó)債是政府信用或財(cái)政信用的主要國(guó)債是政府信用或財(cái)政信用的主要形式。形式。 1.自愿性：自愿性： 完全自愿認(rèn)完全自愿認(rèn)購(gòu)，否則，是購(gòu)，否則，是國(guó)債的國(guó)債的“異異化化”。2.有償性：有償性： 政府發(fā)債政府發(fā)債是以償還、是以償還、付息為條件付息為條件的信用行為的信用行為3.靈活性：靈活性： 規(guī)模、期規(guī)模、期限、利率限、利率等都非常等都非常靈活的籌靈活的籌資方式資方式國(guó)債的特征國(guó)債的特征（三）國(guó)債的特征（三）國(guó)債的特征v三個(gè)特征之間的關(guān)系：三個(gè)特征之間的關(guān)系：國(guó)債的有償性決定了國(guó)債的自愿性

5、。國(guó)債的有償性和自愿性，又決定和要求發(fā)行上的靈活性。國(guó)債的有償性、自愿性和靈活性是統(tǒng)一的整體，只有同時(shí)具備三個(gè)特征，才能構(gòu)成國(guó)債。延伸閱讀：國(guó)債的產(chǎn)生和發(fā)展延伸閱讀：國(guó)債的產(chǎn)生和發(fā)展國(guó)債國(guó)債產(chǎn)生產(chǎn)生條件條件商品商品貨幣貨幣經(jīng)濟(jì)的經(jīng)濟(jì)的發(fā)展發(fā)展財(cái)政資金財(cái)政資金上的需要上的需要 社會(huì)閑置社會(huì)閑置資金的存在資金的存在 信用制度的健全信用制度的健全國(guó)家調(diào)節(jié)國(guó)家調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的需要經(jīng)濟(jì)的需要 社會(huì)意識(shí)觀念社會(huì)意識(shí)觀念 國(guó)家國(guó)家職能的職能的需要需要國(guó)債的發(fā)展國(guó)債的發(fā)展 新中國(guó)的國(guó)債發(fā)行可分為三個(gè)階段： 第一階段是新中國(guó)剛剛建立的1950年（人民勝利折實(shí)國(guó)債） 第二階段是1954年至1958年（國(guó)家經(jīng)濟(jì)建設(shè)國(guó)債）

6、 第三階段是1979年以后，為了適應(yīng)計(jì)劃商品經(jīng)濟(jì)的要求，克服國(guó)家財(cái)政的困難和籌集重點(diǎn)建設(shè)資金，我國(guó)從1981年起重新開始發(fā)行國(guó)債。二、國(guó)債的功能二、國(guó)債的功能 （一）彌補(bǔ)財(cái)政赤字的功能（一）彌補(bǔ)財(cái)政赤字的功能（三）調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的功能（三）調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的功能 （二）籌集建設(shè)資金的功能（二）籌集建設(shè)資金的功能 （一）彌補(bǔ)財(cái)政赤字的功能（一）彌補(bǔ)財(cái)政赤字的功能1、彌補(bǔ)財(cái)政赤字的方式： 一是向銀行透支，即借款； 二是增加稅收； 三是發(fā)行國(guó)債。 2、國(guó)債成為彌補(bǔ)財(cái)政赤字的最佳選擇的原因： 一是發(fā)行國(guó)債只是部分社會(huì)游資的使用權(quán)的暫時(shí)轉(zhuǎn)移； 二是國(guó)債的認(rèn)購(gòu)?fù)ǔＷ裱栽傅脑瓌t。 3、對(duì)國(guó)債彌補(bǔ)財(cái)政赤字的功能不

7、能絕對(duì)化，不能把國(guó)債視為醫(yī)治財(cái)政赤字的靈丹妙藥： 一方面，財(cái)政赤字過(guò)大，形成債臺(tái)高筑，還本付息的壓力又會(huì)引致赤字的進(jìn)一步擴(kuò)大（惡性循環(huán)）。 另一方面，社會(huì)的閑置資金是有限的，國(guó)家集中過(guò)多會(huì)侵蝕經(jīng)濟(jì)主體的必要資金，從而降低社會(huì)的投資和消費(fèi)水平。（二）籌集建設(shè)資金的功能（二）籌集建設(shè)資金的功能v 從復(fù)式預(yù)算的內(nèi)部結(jié)構(gòu)來(lái)看，國(guó)債收入直接為政府的建設(shè)性投資支出籌集資金。政府發(fā)行的國(guó)債收入越多，其建設(shè)性預(yù)算中可安排的投資支出規(guī)模就越大。國(guó)債在為國(guó)家籌集建設(shè)資金方面可以發(fā)揮很大的作用。 穩(wěn)定、長(zhǎng)期的收入 國(guó)國(guó)債債收收入入臨時(shí)應(yīng)急性的收入 國(guó)債牽動(dòng)赤字 國(guó)債依存于赤字 籌集建設(shè)資金彌補(bǔ)財(cái)政赤字（三）調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)

8、運(yùn)行的功能（三）調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的功能1調(diào)節(jié)積累與消費(fèi)，促進(jìn)兩者比例關(guān)系合理化。（用于生產(chǎn)，擴(kuò)大積累，反之，擴(kuò)大消費(fèi)。）2調(diào)節(jié)投資結(jié)構(gòu)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。 3調(diào)節(jié)資金供求和流通中的貨幣量（國(guó)債流通、買賣）。三、國(guó)債對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響三、國(guó)債對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響v（一）國(guó)債對(duì)財(cái)政收支的影響（一）國(guó)債對(duì)財(cái)政收支的影響v（二）國(guó)債對(duì)貨幣供給的影響（二）國(guó)債對(duì)貨幣供給的影響v（三）國(guó)債對(duì)投資行為的影響（三）國(guó)債對(duì)投資行為的影響v（四）國(guó)債對(duì)消費(fèi)行為的影響（四）國(guó)債對(duì)消費(fèi)行為的影響第二節(jié)第二節(jié) 國(guó)債管理國(guó)債管理一、國(guó)債的種類一、國(guó)債的種類二、國(guó)債的規(guī)模二、國(guó)債的規(guī)模三、國(guó)債的發(fā)行三、國(guó)債的發(fā)行四、國(guó)債的償還四、國(guó)債的償還

9、一、國(guó)債的種類一、國(guó)債的種類1、按照發(fā)行的區(qū)域?yàn)闃?biāo)準(zhǔn)分類 2、按照償還期限為標(biāo)準(zhǔn)分類3、按照債券是否流通為標(biāo)準(zhǔn)分類4、按照利率情況為標(biāo)準(zhǔn)分類5、按照借債的方法為標(biāo)準(zhǔn)分類6、按照計(jì)量單位為標(biāo)準(zhǔn)分類7、按照債務(wù)憑證為標(biāo)準(zhǔn)分類1 1、按照發(fā)行的區(qū)域?yàn)闃?biāo)準(zhǔn)、按照發(fā)行的區(qū)域?yàn)闃?biāo)準(zhǔn)國(guó)債可分為國(guó)內(nèi)債務(wù)和國(guó)外債務(wù)向本國(guó)境內(nèi)的自然人或法人舉借的國(guó)債為國(guó)內(nèi)國(guó)債，簡(jiǎn)稱“內(nèi)債”。向其他國(guó)家的政府、商業(yè)銀行、國(guó)際金融組織和居民所發(fā)行的國(guó)債為國(guó)外國(guó)債，簡(jiǎn)稱“外債”。2 2、按照償還期限為標(biāo)準(zhǔn)、按照償還期限為標(biāo)準(zhǔn)國(guó)債可分為有期國(guó)債和無(wú)期國(guó)債有期國(guó)債是指在發(fā)行時(shí)明確還本期限的國(guó)債。 依據(jù)還本期限的不同，有期國(guó)債又進(jìn)一步分為還

10、本期限不超過(guò)一年的短期國(guó)債、還本期限為1-10年的中期國(guó)債以及還本期限在10年以上的長(zhǎng)期國(guó)債。無(wú)期國(guó)債是指在發(fā)行時(shí)不規(guī)定還本期限、僅規(guī)定支付利息時(shí)間的國(guó)債，也稱“永久國(guó)債”。 無(wú)期國(guó)債并不意味著政府可以不歸還本金，只是何時(shí)歸還本金由政府決定。3 3、按照債券是否流通為標(biāo)準(zhǔn)、按照債券是否流通為標(biāo)準(zhǔn)國(guó)債可分為可轉(zhuǎn)讓國(guó)債和不可轉(zhuǎn)讓國(guó)債發(fā)行期過(guò)后可以在金融市場(chǎng)上自由流通買賣的國(guó)債，稱為可轉(zhuǎn)讓國(guó)債；發(fā)行時(shí)規(guī)定不能進(jìn)入金融市場(chǎng)自由流通轉(zhuǎn)讓、只能按規(guī)定時(shí)間兌付的國(guó)債稱為不可轉(zhuǎn)讓國(guó)債。 4 4、按照利率情況為標(biāo)準(zhǔn)、按照利率情況為標(biāo)準(zhǔn)國(guó)債可分為固定利率國(guó)債、市場(chǎng)利率國(guó)債和保值國(guó)債發(fā)行時(shí)即已確定利率并保持不變的國(guó)

11、債稱為固定利率國(guó)債。發(fā)行時(shí)不確定利率標(biāo)準(zhǔn)，而在支付利息時(shí)根據(jù)市場(chǎng)利率和事先規(guī)定的辦法確定其利率的國(guó)債稱為市場(chǎng)利率國(guó)債，也稱為浮動(dòng)利率國(guó)債。在國(guó)債發(fā)行時(shí)已確定利率基數(shù)，但其還將隨市場(chǎng)的物價(jià)水平的上浮而上浮的國(guó)債稱為保值國(guó)債。5 5、按照借債的方法為標(biāo)準(zhǔn)、按照借債的方法為標(biāo)準(zhǔn)國(guó)債可分為強(qiáng)制國(guó)債、愛(ài)國(guó)國(guó)債和自由國(guó)債政府不論認(rèn)購(gòu)者愿意與否，利用政治權(quán)力強(qiáng)制發(fā)行的國(guó)債，稱為強(qiáng)制國(guó)債。政府利用認(rèn)購(gòu)者的愛(ài)國(guó)熱情發(fā)行的國(guó)債，稱為愛(ài)國(guó)國(guó)債。政府發(fā)行的可以由認(rèn)購(gòu)者自主購(gòu)買與否或購(gòu)買多少的國(guó)債，稱為自由國(guó)債，這是國(guó)債發(fā)行采取的最普遍的形式。6 6、按照計(jì)量單位為標(biāo)準(zhǔn)、按照計(jì)量單位為標(biāo)準(zhǔn)國(guó)債可分為貨幣國(guó)債、實(shí)物國(guó)債和

12、折實(shí)國(guó)債貨幣國(guó)債是指以貨幣為計(jì)量單位發(fā)行的國(guó)債，可以分為本幣、外幣、黃金三種。實(shí)物國(guó)債是指以實(shí)物為計(jì)量單位發(fā)行并以實(shí)物還本付息的國(guó)債。折實(shí)國(guó)債是指以若干種類和數(shù)量的實(shí)物作為綜合計(jì)量單位，折合市價(jià)發(fā)行并償還本息的國(guó)債。它是介于貨幣國(guó)債與實(shí)物國(guó)債之間的一種國(guó)債。7 7、按照債務(wù)憑證為標(biāo)準(zhǔn)、按照債務(wù)憑證為標(biāo)準(zhǔn)國(guó)債可分為有紙國(guó)債和無(wú)紙國(guó)債有紙國(guó)債是指向承購(gòu)者付給其上印有面額、利率等內(nèi)容的債務(wù)憑證的國(guó)債，也稱“憑證式國(guó)債”。無(wú)紙國(guó)債是指通過(guò)在專門設(shè)立的國(guó)債賬簿上記錄債權(quán)人姓名、金額等事項(xiàng)的方式而發(fā)行的國(guó)債，也叫“登錄式國(guó)債”或“記賬式國(guó)債”。二、國(guó)債的規(guī)模二、國(guó)債的規(guī)模（一）制約國(guó)債發(fā)行量的主要因素1、

13、認(rèn)購(gòu)者的承受能力（1）居民的承受能力居民的收入水平和社會(huì)平均消費(fèi)水平（2）各經(jīng)濟(jì)法人實(shí)體的承受能力2、政府的償債能力財(cái)政收入增長(zhǎng)速度和GDP增長(zhǎng)速度3、其他因素（1）國(guó)債的使用效益（2）外貿(mào)出口創(chuàng)匯能力（二）衡量國(guó)債規(guī)模的指標(biāo)（二）衡量國(guó)債規(guī)模的指標(biāo)v1 1、國(guó)債的絕對(duì)規(guī)模、國(guó)債的絕對(duì)規(guī)模v國(guó)債的絕對(duì)規(guī)模，是指一定時(shí)期內(nèi)政府舉借國(guó)債的絕對(duì)規(guī)模，是指一定時(shí)期內(nèi)政府舉借債務(wù)的數(shù)額是多少。債務(wù)的數(shù)額是多少。 絕對(duì)量指標(biāo)（1）國(guó)債年度發(fā)行額：國(guó)債在某一年度的發(fā)行額。（2）國(guó)債還本付息額：在某一年度政府對(duì)國(guó)債的償還額。（3）國(guó)債余額：政府現(xiàn)存且尚未清償?shù)膫鶆?wù)總額。國(guó)債規(guī)模絕對(duì)指標(biāo)國(guó)債規(guī)模絕對(duì)指標(biāo) 國(guó)債年

14、度發(fā)行額國(guó)債年度發(fā)行額國(guó)債余額國(guó)債余額國(guó)債還本付息額國(guó)債還本付息額國(guó)債絕對(duì)國(guó)債絕對(duì)規(guī)模指標(biāo)規(guī)模指標(biāo) 2 2、國(guó)債的規(guī)模相對(duì)指標(biāo)、國(guó)債的規(guī)模相對(duì)指標(biāo) 國(guó)債的規(guī)模相對(duì)指標(biāo)，是國(guó)債指標(biāo)與國(guó)家有關(guān)國(guó)債的規(guī)模相對(duì)指標(biāo)，是國(guó)債指標(biāo)與國(guó)家有關(guān)財(cái)政經(jīng)濟(jì)指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比，以判斷一定時(shí)期內(nèi)國(guó)債財(cái)政經(jīng)濟(jì)指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比，以判斷一定時(shí)期內(nèi)國(guó)債規(guī)模是否合理。規(guī)模是否合理。（1）國(guó)債負(fù)擔(dān)率（2）國(guó)債依存度（3）國(guó)債償債率GDP一定時(shí)期國(guó)債余額國(guó)債負(fù)擔(dān)率 當(dāng)年財(cái)政支出當(dāng)年國(guó)債發(fā)行額國(guó)債依存度 當(dāng)年財(cái)政收入當(dāng)年國(guó)債還本付息額國(guó)債償債率 國(guó)債負(fù)擔(dān)率國(guó)債負(fù)擔(dān)率v這個(gè)指標(biāo)反映國(guó)家累積債務(wù)的總規(guī)模，是研究控制債務(wù)總量和防止出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)的重要

15、依據(jù)。(警戒線是 60%)v國(guó)債負(fù)擔(dān)率是衡量國(guó)債適度規(guī)模的主要指標(biāo)。 我國(guó)當(dāng)前國(guó)債負(fù)擔(dān)率水平年份國(guó)債余額（億元）占GDP的比重（%）國(guó)債依存度國(guó)債依存度v它表示當(dāng)年國(guó)債發(fā)行額占當(dāng)年財(cái)政支出的比重v19942002年我國(guó)中央財(cái)政國(guó)債依存度分別為：17.76%、22.14%、23.28%、26.12%、29.90%、28.07%、29.46%、26.47%和26.89%.國(guó)際公認(rèn)的安全線是15%20%，這些數(shù)據(jù)表明我國(guó)中央財(cái)政國(guó)債依存度非常高，由于中央政府的宏觀調(diào)控能力的限制，其中潛在的風(fēng)險(xiǎn)是不言而喻的。國(guó)債償債率國(guó)債償債率v反映了由于國(guó)債而引起的財(cái)政負(fù)擔(dān)，這一指標(biāo)越高，表明以前所發(fā)國(guó)債對(duì)財(cái)政形成

16、的壓力越大，反之則越小。19942002年我國(guó)國(guó)債償債率分別為：9.57%、14.15%、18.74%、22.17%、24.12%、16.69%、111.79%、12.23%和13.56%。很多學(xué)者都主張我國(guó)的國(guó)債償債率應(yīng)控制在810%。國(guó)債的規(guī)模相對(duì)指標(biāo)國(guó)債的規(guī)模相對(duì)指標(biāo)國(guó)債依存度國(guó)債依存度國(guó)債負(fù)擔(dān)率國(guó)債負(fù)擔(dān)率國(guó)債償債率國(guó)債償債率國(guó)債的國(guó)債的規(guī)模相規(guī)模相對(duì)指標(biāo)對(duì)指標(biāo)三、國(guó)債的發(fā)行三、國(guó)債的發(fā)行 （一）國(guó)債發(fā)行條件（一）國(guó)債發(fā)行條件 （二）國(guó)債發(fā)行價(jià)格（二）國(guó)債發(fā)行價(jià)格 （三）國(guó)債發(fā)行方式（三）國(guó)債發(fā)行方式（一）國(guó)債發(fā)行條件（一）國(guó)債發(fā)行條件國(guó)債發(fā)行價(jià)格國(guó)債發(fā)行價(jià)格國(guó)債發(fā)行利率國(guó)債發(fā)行利率國(guó)債

17、發(fā)行額度國(guó)債發(fā)行額度國(guó)債發(fā)行期限國(guó)債發(fā)行期限國(guó)債的發(fā)國(guó)債的發(fā)行條件行條件v1國(guó)債發(fā)行價(jià)格 國(guó)債的發(fā)行價(jià)格是指政府債券的出售價(jià)格。按照與票面值的關(guān)系，國(guó)債發(fā)行價(jià)格可以分為平價(jià)發(fā)行、溢價(jià)發(fā)行和折價(jià)發(fā)行三種情況。v2國(guó)債發(fā)行利率 國(guó)債利率是國(guó)債利息與票面值的比例。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，市場(chǎng)利率是制約國(guó)債利率的主要因素。國(guó)債利率在很大程度上受制于市場(chǎng)利率或銀行利率，但二者并非完全一致，一般可以略低于市場(chǎng)利率。v3.國(guó)債發(fā)行額度 國(guó)家債務(wù)規(guī)模的最高額度或指國(guó)債適度的規(guī)模問(wèn)題。v4.國(guó)債發(fā)行期限 國(guó)債期限是指從國(guó)債發(fā)行日到償清本息日止的這段時(shí)間。確定發(fā)行哪種期限的國(guó)債，要受到政府對(duì)資金的需求時(shí)間長(zhǎng)短、市場(chǎng)利率的

18、發(fā)展趨勢(shì)、認(rèn)購(gòu)者的取向、流通市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度等因素的影響。 （二）國(guó)債發(fā)行價(jià)格（二）國(guó)債發(fā)行價(jià)格v平價(jià)發(fā)行。即發(fā)行價(jià)格等于其票面金額。債券平價(jià)發(fā)行。即發(fā)行價(jià)格等于其票面金額。債券到期時(shí)，國(guó)家應(yīng)依據(jù)此價(jià)格還本付息。到期時(shí)，國(guó)家應(yīng)依據(jù)此價(jià)格還本付息。v折價(jià)發(fā)行。即發(fā)行價(jià)格低于債券票面金額。債折價(jià)發(fā)行。即發(fā)行價(jià)格低于債券票面金額。債券到期時(shí)國(guó)家需按票面價(jià)格還本付息。它不同券到期時(shí)國(guó)家需按票面價(jià)格還本付息。它不同于貼現(xiàn)發(fā)行。于貼現(xiàn)發(fā)行。 v溢價(jià)發(fā)行。即發(fā)行價(jià)格高于債券票面金額。債溢價(jià)發(fā)行。即發(fā)行價(jià)格高于債券票面金額。債券到期時(shí)，國(guó)家只按債券票面價(jià)格還本付息。券到期時(shí)，國(guó)家只按債券票面價(jià)格還本付息。 （三

19、）國(guó)債的發(fā)行方式（三）國(guó)債的發(fā)行方式直接發(fā)行方式直接發(fā)行方式連續(xù)發(fā)行方式連續(xù)發(fā)行方式承購(gòu)包銷方式承購(gòu)包銷方式國(guó)債的國(guó)債的發(fā)行方發(fā)行方式式公募招標(biāo)方式公募招標(biāo)方式v直接發(fā)行方式，即發(fā)行主體直接向個(gè)人或機(jī)構(gòu)投資者銷售國(guó)債。v“隨買”方式，或稱“連續(xù)發(fā)行方式”。這種方式是發(fā)行主體不預(yù)先確定發(fā)行條件，而是委托銷售網(wǎng)點(diǎn)和代理銷售機(jī)構(gòu)相機(jī)確定，且可隨時(shí)調(diào)整發(fā)行條件，調(diào)節(jié)發(fā)行流量。 v承購(gòu)包銷方式。這種方式是由發(fā)行主體與承銷人（如辛迪加集團(tuán)）共同協(xié)商發(fā)行條件，簽訂承銷合同，明確雙方權(quán)利義務(wù)關(guān)系，由承銷人向投資者分銷。v公募招標(biāo)方式。這種方式是通過(guò)金融市場(chǎng)公開投標(biāo)、招標(biāo)確定發(fā)行條件。投標(biāo)、招標(biāo)方式也就是通過(guò)市

20、場(chǎng)機(jī)制確定發(fā)行條件，具有較強(qiáng)的適應(yīng)性和生命力，已經(jīng)成為當(dāng)今世界各國(guó)的主導(dǎo)發(fā)行方式。v目前我國(guó)國(guó)債發(fā)行方式是一種承購(gòu)包銷和招標(biāo)發(fā)行相結(jié)合的模式。 四、國(guó)債的償還四、國(guó)債的償還（一）國(guó)債償還的方式（一）國(guó)債償還的方式 （二）國(guó)債償還的資金來(lái)源（二）國(guó)債償還的資金來(lái)源 國(guó)債償還的方式國(guó)債償還的方式 分期逐步償還法分期逐步償還法 市場(chǎng)購(gòu)銷償還法市場(chǎng)購(gòu)銷償還法 國(guó)國(guó)債債償償還還的的方方式式抽簽輪次償還法抽簽輪次償還法 到期一次償還法到期一次償還法以新替舊償還法以新替舊償還法 國(guó)債償還的資金來(lái)源國(guó)債償還的資金來(lái)源 1.設(shè)立償債基金。設(shè)立償債基金。就是由政府預(yù)算設(shè)就是由政府預(yù)算設(shè)置專項(xiàng)基金用以償還國(guó)債，即每

21、年從置專項(xiàng)基金用以償還國(guó)債，即每年從財(cái)政收入中撥交一筆?？钤O(shè)立基金，財(cái)政收入中撥交一筆?？钤O(shè)立基金，由特定機(jī)關(guān)管理專作償付國(guó)債之用，由特定機(jī)關(guān)管理專作償付國(guó)債之用，不得用作其他用途。不得用作其他用途。 2.依賴預(yù)算盈余。依賴預(yù)算盈余。就是政府在預(yù)算年就是政府在預(yù)算年底結(jié)束時(shí)，以當(dāng)年財(cái)政收支的結(jié)余作底結(jié)束時(shí)，以當(dāng)年財(cái)政收支的結(jié)余作為償還國(guó)債的資金。為償還國(guó)債的資金。 國(guó)債償還的資金來(lái)源國(guó)債償還的資金來(lái)源 3.依靠預(yù)算直接撥款。依靠預(yù)算直接撥款。就是將每年的國(guó)債就是將每年的國(guó)債償還數(shù)額作為財(cái)政支出的一個(gè)項(xiàng)目而列入償還數(shù)額作為財(cái)政支出的一個(gè)項(xiàng)目而列入當(dāng)年支出預(yù)算，由正常的財(cái)政收入保證國(guó)當(dāng)年支出預(yù)算，

22、由正常的財(cái)政收入保證國(guó)債的償還。債的償還。 4.發(fā)行新債償還舊債。發(fā)行新債償還舊債。就是政府通過(guò)發(fā)行就是政府通過(guò)發(fā)行新債券，為到期債務(wù)籌措償還資金，也就新債券，為到期債務(wù)籌措償還資金，也就是以借新債的收入作為還舊債的資金來(lái)源。是以借新債的收入作為還舊債的資金來(lái)源。第三節(jié)第三節(jié) 我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)v一、國(guó)債的發(fā)行市場(chǎng)一、國(guó)債的發(fā)行市場(chǎng)v二、國(guó)債的流通市場(chǎng)二、國(guó)債的流通市場(chǎng)一、國(guó)債的發(fā)行市場(chǎng)一、國(guó)債的發(fā)行市場(chǎng)v 概念：概念：國(guó)債的發(fā)行市場(chǎng)，也稱國(guó)債的國(guó)債的發(fā)行市場(chǎng)，也稱國(guó)債的一級(jí)市場(chǎng)或初級(jí)市場(chǎng)，是指國(guó)債發(fā)行一級(jí)市場(chǎng)或初級(jí)市場(chǎng)，是指國(guó)債發(fā)行與推銷的市場(chǎng)。與推銷的市場(chǎng)。 v國(guó)債的發(fā)行市場(chǎng)的組成：

23、國(guó)債的發(fā)行市場(chǎng)的組成：主要是由發(fā)主要是由發(fā)行者、中介機(jī)構(gòu)和投資者三方組成行者、中介機(jī)構(gòu)和投資者三方組成 。二、國(guó)債的流通市場(chǎng)二、國(guó)債的流通市場(chǎng)v 概念：概念：國(guó)債流通市場(chǎng)又稱國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)，國(guó)債流通市場(chǎng)又稱國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)，它是買賣已發(fā)行了的國(guó)債券的場(chǎng)所，是國(guó)它是買賣已發(fā)行了的國(guó)債券的場(chǎng)所，是國(guó)債交易的第二階段。債交易的第二階段。v職能：職能：為已發(fā)行國(guó)債提供一種再次出售的為已發(fā)行國(guó)債提供一種再次出售的機(jī)會(huì)，由此促成一種流動(dòng)性，使國(guó)債持有機(jī)會(huì)，由此促成一種流動(dòng)性，使國(guó)債持有者在需要資金時(shí)能夠賣出國(guó)債收回資金，者在需要資金時(shí)能夠賣出國(guó)債收回資金，并向新的投資者提供投資選擇的機(jī)會(huì)。并向新的投資者提供投資選擇的機(jī)會(huì)。 國(guó)債流通市場(chǎng)的交易類型國(guó)債流通市場(chǎng)的交易類型 交易所交易交易所交易柜臺(tái)交易柜臺(tái)交易 國(guó)國(guó)債債流流通通市市場(chǎng)場(chǎng)的的交交易易類類型型指在證券交易所