財(cái)務(wù)管理課件：4-籌資管理

1、籌資管理財(cái)務(wù)管理籌資管理籌資管理概述籌資方式資金需要量預(yù)測(cè)資本成本與股權(quán)結(jié)構(gòu)籌資管理概述 一、企業(yè)籌資 企業(yè)籌資：籌資的作用： 1、滿(mǎn)足經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)的資金需要 2、滿(mǎn)足投資發(fā)展的資金需要 二、籌資的分類(lèi) 1、按權(quán)益的特性不同分為股權(quán)籌資、債務(wù)籌資及衍生金融工具籌資三類(lèi)； 2、按是否以金融機(jī)構(gòu)為媒介，分為直接融資和間接融資； 3、按資金的來(lái)源范圍不同，分為內(nèi)部籌資和外部籌資； 4、按使用期限不同，分為長(zhǎng)期籌資和短期籌資。 二、籌資管理的原則 1、遵循國(guó)家法律法規(guī)，合法籌集資金 2、分析生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況，正確預(yù)測(cè)資金需要量 3、合理安排籌資時(shí)間，適時(shí)取得資金 4、了解各種籌資渠道，選擇資金來(lái)源 5、研究各

2、種籌資方式，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu) 三、資本金制度 1、資本金制度與資本金 資本金制度是國(guó)家就企業(yè)資本金的籌集、管理以及所有者的責(zé)權(quán)利等方面所作的法律規(guī)范。 資本金是指企業(yè)在工商行政管理部門(mén)登記的注冊(cè)資金，是投資者用以進(jìn)行企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、承擔(dān)民事責(zé)任而投入的資金。股份有限公司稱(chēng)為股本；一般企業(yè)稱(chēng)為實(shí)收資本。 2、資本金的本質(zhì)特征 從性質(zhì)上看，是投資者的啟動(dòng)資金； 從功能上看，是投資者享有權(quán)益承擔(dān)義務(wù)的資金 從法律上看，資本金要注冊(cè)登記，投資者只能投入按資本金的比例享有權(quán)益和承擔(dān)義務(wù)； 從時(shí)效上看，除清算、減資、轉(zhuǎn)讓和回購(gòu)股權(quán)等特殊情況外，企業(yè)可以無(wú)限期的占用投資者出資。 3、資本金的籌集 （1）資本金的最

3、低限額 我國(guó)公司法規(guī)定：股份有限公司注冊(cè)資本的最低限額為人民幣500萬(wàn)元，上市股份有限公司股本總額不少于人民幣3000萬(wàn)元；有限責(zé)任公司注冊(cè)資本的最低限額為人民幣3萬(wàn)元，一人有限責(zé)任公司注冊(cè)資本最低限額為人民幣10萬(wàn)元。如需要高于這些限額的，可由法律、法規(guī)另行規(guī)定。 （2）資本金的出資方式 我國(guó)公司法規(guī)定，投資者可以采取貨幣資產(chǎn)和非貨幣資產(chǎn)兩種形式出資。全體投資者的貨幣出資金額不得低于公司注冊(cè)資本的30%；投資者可以用實(shí)物、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)等可以依法轉(zhuǎn)讓的非貨幣財(cái)產(chǎn)作價(jià)出資；法律法規(guī)規(guī)定不得作為出資的財(cái)產(chǎn)除外。 （3）資本繳納的期限 實(shí)收資本制，成立時(shí)一次籌足資金，實(shí)收資本和注冊(cè)資本一致；

4、 授權(quán)資本制，不一定一次籌足資本額，只要籌集第一期資本，企業(yè)即可成立，其余部分由董事會(huì)在企業(yè)成立后進(jìn)行籌集。 折衷資本制，不一定一次交足資本額，但是規(guī)定了首期出資的數(shù)額或比例及最后一期繳清資本的期限。 我國(guó)公司法規(guī)定，資本金的繳納采用折衷資本制，資本金可以分期繳納，但首次出資額不得低于法定的注冊(cè)資本最低比例。股份有限公司和有限責(zé)任公司的股東首次出資額不得低于注冊(cè)的20%，其余部分由股東自公司成立之日起兩年內(nèi)繳足，投資公司可以在5年內(nèi)繳足。對(duì)于一人有限公司，股東應(yīng)當(dāng)一次性繳足規(guī)定的資本額。 （4）資本金的評(píng)估 國(guó)有和國(guó)有控股企業(yè)以非貨幣資產(chǎn)出資或接受非貨幣性資產(chǎn)出資，必須進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估。 4、資本

5、金的管理原則 資本金管理應(yīng)當(dāng)遵循資本保全原則，具體分為： （1）資本確定原則 （2）資本充實(shí)原則 （3）資本維持原則 在下列四種情況下，股份公司可以回購(gòu)本公司股份：減少注冊(cè)資本；與持有本公司股份的其他公司合并；將股份獎(jiǎng)勵(lì)給本公司職工；股東因?qū)蓶|大會(huì)作出的公司合并、分立決議持有異議而要求公司收購(gòu)其股份。 獎(jiǎng)勵(lì)職工回購(gòu)股本的，回購(gòu)股份不得超過(guò)股份總額5%；從稅后利潤(rùn)支出；1年內(nèi)轉(zhuǎn)讓給職工?；I資方式 一、股權(quán)籌資 股權(quán)籌資包括吸收直接投資、發(fā)行股票和利用留存收益三種形式。 （一）吸收直接投資 吸收直接投資，是指企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營(yíng)、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享收益”的原則，直接吸收國(guó)家、法人、個(gè)人和外商

6、投入資金的一種籌資方式。 1、吸收直接投資的種類(lèi) （1）吸收國(guó)家投資；（2）吸收法人投資；（3）吸收外商投資；（4）吸收社會(huì)公眾投資。 2、直接投資的出資方式 （1）以現(xiàn)金出資 （2）以實(shí)物出資 （3）以土地使用權(quán)出資 （4）以工業(yè)產(chǎn)權(quán)出資 3、吸收直接投資的程序 （1）確定籌資數(shù)量；（2）尋找投資單位； （3）協(xié)商和簽署投資協(xié)議；（4）取得籌資資金。 4、吸收直接投資的籌資特點(diǎn) （1）能夠盡快的形成生產(chǎn)能力；（2）容易進(jìn)行信息的溝通；（3）吸收投資的手續(xù)簡(jiǎn)單，籌資費(fèi)用較低；（4）資本成本較高；（5）企業(yè)控股權(quán)集中，不利于公司治理；（6）不利于產(chǎn)權(quán)交易。 （二）發(fā)行普通股股票 1、股票的特點(diǎn)和

7、分類(lèi) （1）股票的特點(diǎn) 永久性；流通性；風(fēng)險(xiǎn)性；參與性。 （2）股東的權(quán)利 公司管理權(quán)；收益分享權(quán)；股份轉(zhuǎn)讓權(quán)；優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)；剩余財(cái)產(chǎn)要求權(quán)。 （3）股票的種類(lèi) A、按權(quán)利和義務(wù)不同，分為普通股和優(yōu)先股 普通股，是股份公司依法發(fā)行的具有平等權(quán)利、義務(wù)、股利不固定的股票。 優(yōu)先股，是股份公司發(fā)行的、相對(duì)于普通股具有一定優(yōu)先權(quán)的股票。優(yōu)先權(quán)體現(xiàn)在股利分配和分取剩余財(cái)產(chǎn)權(quán)利上。 B、按是否記名，分為記名股票和不記名股票 我國(guó)公司法規(guī)定，國(guó)家股和法人股應(yīng)當(dāng)為記名股票；個(gè)人股可以為記名股票，也可以為不記名股票。 C、按發(fā)行對(duì)象和上市地區(qū)，分為A股、B股、H股、N股和S股等。 2、股份公司的設(shè)立、股票的發(fā)行

8、與上市 （1）股份公司的設(shè)立 設(shè)立股份有限公司，應(yīng)當(dāng)有2人以上200人以下為發(fā)行人，其中須有半數(shù)以上的發(fā)起人在中國(guó)境內(nèi)有住所。股份有限公司的設(shè)立，可以采取發(fā)起設(shè)立或募集設(shè)立的方式。 以發(fā)起設(shè)立方式設(shè)立股份有限公司的，公司全體發(fā)起人的首次出資額不得低于注冊(cè)資本的20%，其余部分由發(fā)起人自公司成立之日起2年內(nèi)繳足（投資公司可以在5年內(nèi)繳足）。 以募集設(shè)立方式設(shè)立股份有限公司的，發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的股份不得少于公司股份總數(shù)的35%；法律、行政法規(guī)另有規(guī)定的，從其規(guī)定。 股份有限公司的發(fā)起人應(yīng)當(dāng)承擔(dān)下列責(zé)任： A、公司不能成立時(shí)，發(fā)起人對(duì)設(shè)立行為所產(chǎn)生的債務(wù)和費(fèi)用負(fù)連帶責(zé)任； B、公司不能成立時(shí)，發(fā)起人對(duì)認(rèn)股

9、人已繳納的股款，負(fù)返還股款并加算銀行同期存款利息的連帶責(zé)任； C、在公司設(shè)立過(guò)程中，由于發(fā)起人的過(guò)失使公司利益受到損害的，應(yīng)當(dāng)對(duì)公司承擔(dān)賠償責(zé)任。 （2）股份公司首次發(fā)行股票的一般程序 A、發(fā)起人認(rèn)足股份（不少于發(fā)行股份的35%），交付出資； B、向國(guó)務(wù)院證券管理部門(mén)提出募集股份申請(qǐng)； C、公告招股說(shuō)明書(shū)，制作認(rèn)股書(shū)，簽訂承銷(xiāo)（包銷(xiāo)或代銷(xiāo)）協(xié)議； D、招認(rèn)股份，繳納股款； E、召開(kāi)股東創(chuàng)立大會(huì)，選舉董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)； F、辦理公司設(shè)立登記，交割股票。 （3）股票上市交易 A、上市交易的目的 便于籌集資金；促進(jìn)股權(quán)流通和轉(zhuǎn)讓?zhuān)淮龠M(jìn)股權(quán)分散化；便于確定公司價(jià)值。 B、股票上市的條件 我國(guó)證券法規(guī)定的

10、股份公司上市條件： a、股票經(jīng)國(guó)務(wù)院證券管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)已公開(kāi)發(fā)行； b、公司股本總額不少于人民幣3000萬(wàn)元； c、公開(kāi)發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)的25%以上；公司股本總額超過(guò)人民幣4億元的，公開(kāi)發(fā)行股份的比例為10%以上； d、公司最近3年內(nèi)無(wú)重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無(wú)虛假記載。 C、股票上市的特別處理、暫停與終止 3、上市公司的股票發(fā)行類(lèi)型 （1）首次上市公開(kāi)發(fā)行股票（IPO） （2）上市公開(kāi)發(fā)行股票，包括增發(fā)和配股 （3）非公開(kāi)發(fā)行股票 4、引入戰(zhàn)略投資者 （1）戰(zhàn)略投資者的概念與要求 戰(zhàn)略投資者是指與發(fā)行人具有合作關(guān)系或有合作意向和潛力，與發(fā)行公司業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密且欲長(zhǎng)期持有發(fā)行公司股票的

11、法人。 作為戰(zhàn)略投資者的基本要求：要與公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密；要出于長(zhǎng)期投資的目的而較長(zhǎng)期地持有股票；具有相當(dāng)?shù)馁Y金實(shí)力，且持股數(shù)量多。 （2）引入戰(zhàn)略投資者的作用 A、提升公司形象，提高資本市場(chǎng)認(rèn)同度 B、優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，健全公司法人治理 C、提高公司資源整合能力 D、達(dá)到階段性的融資目標(biāo)，加快實(shí)現(xiàn)公司上市融資的進(jìn)程 5、發(fā)行普通股的籌資特點(diǎn) （1）所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，分散公司控制權(quán)，有利于公司自主管理、自主經(jīng)營(yíng)。 （2）沒(méi)有固定的股息負(fù)擔(dān)，資本成本較低。 （3）能增強(qiáng)公司的社會(huì)聲譽(yù)。 （4）促進(jìn)股權(quán)流通和轉(zhuǎn)讓。 （5）籌資費(fèi)用較高，手續(xù)復(fù)雜。 （6）不易盡快形成生產(chǎn)能力。 （7）公司控制權(quán)分

12、散，容易被經(jīng)理人控制。 （三）留存收益 1、留存收益的性質(zhì) 屬于所有者 2、留存收益的籌資途徑 提取盈余公積金和未分配利潤(rùn) 3、利用留存收益的籌資特點(diǎn) 不發(fā)生籌資費(fèi)用；維持公司的控制權(quán)分布；籌資額有限。 （四）股權(quán)籌資的優(yōu)缺點(diǎn) （1）優(yōu)點(diǎn) A、股權(quán)籌資是企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎(chǔ) B、股權(quán)籌資是企業(yè)良好的信譽(yù)基礎(chǔ) C、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小 （2）缺點(diǎn) A、資本成本負(fù)擔(dān)較重 B、容易分散企業(yè)的控制權(quán) C、信息溝通與披露成本較大 二、債務(wù)籌資 債務(wù)籌資主要是企業(yè)通過(guò)向銀行借款、向社會(huì)發(fā)行公司債券、融資租賃以及賒購(gòu)商品或勞務(wù)等方式籌集和取得的資金。 （一）銀行借款 1、銀行借款的種類(lèi) （1）按提供貸款的機(jī)構(gòu)，分

13、為政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款和其他金融機(jī)構(gòu)貸款 政策性銀行貸款：長(zhǎng)期貸款；執(zhí)行國(guó)家政策 商業(yè)性銀行貸款：滿(mǎn)足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要 其他金融機(jī)構(gòu)貸款：期限較長(zhǎng)，利率較高 （2）按機(jī)構(gòu)對(duì)貸款的有無(wú)擔(dān)保要求，分為信用貸款和擔(dān)保貸款 信用貸款：無(wú)需財(cái)產(chǎn)作抵押，風(fēng)險(xiǎn)較高，利率較高 擔(dān)保貸款：需提供擔(dān)保，擔(dān)保包括保證責(zé)任、財(cái)產(chǎn)抵押、財(cái)產(chǎn)質(zhì)押，由此形成保證貸款、抵押貸款和質(zhì)押貸款 保證貸款是指按擔(dān)保法規(guī)定的保證方式，以第三人作為保證人承諾在借款人不能償還借款時(shí)，按約定承擔(dān)一定保證責(zé)任或連帶責(zé)任而取得的貸款。 抵押貸款是指按擔(dān)保法規(guī)定的抵押方式，以借款人或第三人的財(cái)產(chǎn)作為抵押物而取得的貸款。 質(zhì)押貸款是指按擔(dān)

14、保法規(guī)定的質(zhì)押方式，以借款人或第三人的動(dòng)產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)權(quán)利作為質(zhì)押物而取得的貸款。 （3）按企業(yè)取得貸款的用途，分為基本建設(shè)貸款、專(zhuān)項(xiàng)貸款和流動(dòng)資金貸款 2、銀行借款的程序與保護(hù)性條款 （1）銀行借款的程序 A、提出申請(qǐng) B、銀行審批 C、簽訂合同 D、取得借款 （2）長(zhǎng)期借款的保護(hù)性條款 A、例行性保護(hù)條款：例行常規(guī)的保護(hù)性條款 B、一般性保護(hù)性條款：對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性及償債能力等方面的要求條款。 a、保持企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性 b、限制企業(yè)非經(jīng)營(yíng)支出 c、限制企業(yè)資本性出的規(guī)模 d、限制企業(yè)再舉債規(guī)模 e、限制企業(yè)的長(zhǎng)期投資 C、特殊性保護(hù)條款：特殊情況下的保護(hù)條款 3、銀行借款的籌資特點(diǎn) （1）籌資

15、速度快。 （2）資本成本較低。 （3）籌資彈性較大。 （4）限制條款多。 （5）籌資數(shù)額有限。 （二）發(fā)行公司債 公司債券是企業(yè)依照法定程序發(fā)行的、約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。 1、發(fā)行債券的條件 我國(guó)公司法規(guī)定：股份有限公司、國(guó)有獨(dú)資公司和兩個(gè)以上的國(guó)有公司或者兩個(gè)以上的國(guó)有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司公司，具有發(fā)行債券的資格。 根據(jù)公司法，發(fā)行公司債應(yīng)符合下列條件： A、股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣3000萬(wàn)元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣6000萬(wàn)元；B、累計(jì)債券總額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)的40%；C、最近3年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券1年的利息；D、籌集資金的投向符

16、合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策； E、債券利率不超過(guò)國(guó)務(wù)院規(guī)定的利率水平；F、國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他條件。 根據(jù)證券法規(guī)定，公司申請(qǐng)公司債券上市交易，應(yīng)當(dāng)符合下列條件： A、公司債券的期限為1年以上；B、公司債券的實(shí)際發(fā)行額不少于人民幣5000萬(wàn)元；C、公司申請(qǐng)債券上市時(shí)仍符合法定的公司債券發(fā)行條件。 2、公司債券的種類(lèi) （1）按是否記名，分為記名債券和不記名債券； （2）按能否轉(zhuǎn)換為公司股票，分為可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券； （3）按有無(wú)財(cái)產(chǎn)擔(dān)保，分為信用債券和抵押債券 3、債券的發(fā)行程序 （1）作出發(fā)行債券的決議； （2）向國(guó)務(wù)院證券管理機(jī)構(gòu)提出發(fā)行債券的申請(qǐng)； （3）公告?zhèn)技k法； （4）委托證券承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)發(fā)

17、售； （5）交付債券，收繳債券款，登記債券存根簿。 4、債券的償還 （1）提前償還 （2）分批償還 （3）一次償還 5、發(fā)行公司債券的籌資特點(diǎn) （1）一次籌資數(shù)額較大； （2）提高公司的聲譽(yù)； （3）籌集資金的使用限制條件少； （4）能夠鎖定資本成本的負(fù)擔(dān)； （5）發(fā)行資格要求高，手續(xù)復(fù)雜； （6）資本成本較高。 （三）融資租賃 租賃是指通過(guò)簽訂資產(chǎn)出讓合同的方式，使用資產(chǎn)的一方（承租方）通過(guò)支付租金，向出讓資產(chǎn)的一方（出租方）取得資產(chǎn)使用權(quán)的一種交易行為。 1、租賃的特征與分類(lèi) （1）租賃的基本特征 A、所有權(quán)與使用權(quán)相分離 B、融資與融物相結(jié)合 C、租金的分期歸流 （2）租賃的分類(lèi) A、經(jīng)

18、營(yíng)租賃 B、融資租賃 2、融資租賃的基本程序與形式 （1）融資租賃的基本程序 A、選擇租賃公司；B、簽訂購(gòu)貨協(xié)議；C、鑒定租賃合同；D、交貨驗(yàn)收；E、定期交付租金； F、合同期滿(mǎn)處理設(shè)備。 （2）融資租賃的基本形式 A、直接租賃；B、售后租賃；C、杠桿租賃 3、融資租賃的租金計(jì)算 （1）租金的構(gòu)成 A、設(shè)備原價(jià)及預(yù)計(jì)殘值；B、利息；C、租賃手續(xù)費(fèi)。 （2）租金的支付方式 A、按支付間隔期長(zhǎng)短，分為年付、半年付、季付和月付 B、按在期初和期末支付，分為先付和后付 C、按每次支付額，分為等額支付和不等額支付 （3）租金的計(jì)算 租金的計(jì)算大多采用等額年金法，通常根據(jù)利率和租賃手續(xù)費(fèi)率確定一個(gè)租費(fèi)率，

19、作為折現(xiàn)率。 例3-1 某企業(yè)于2007年1月1日從租賃公司租入一套設(shè)備，價(jià)值60萬(wàn)元，租期6年，租賃期滿(mǎn)時(shí)預(yù)計(jì)殘值5萬(wàn)元，歸租賃公司。年利率10%。租金每年年末支付一次，求每年支付租金的大小。 4、融資租賃的籌資特點(diǎn) （1）在資金缺乏情況下，能迅速獲得所需資產(chǎn)；（2）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小，財(cái)務(wù)優(yōu)勢(shì)明顯；（3）融資租賃融資的限制條件較少；（4）租賃能延長(zhǎng)資金融通的期限；（5）免遭設(shè)備陳舊過(guò)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)；（6）資本成本高。 （四）債務(wù)籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 1、債務(wù)籌資的優(yōu)點(diǎn)：（1）籌資速度快；（2）籌資彈性大；（3）資本成本負(fù)擔(dān)較輕；（4）可以利用財(cái)務(wù)杠桿；（5）穩(wěn)定公司的控制權(quán)。 2、債務(wù)籌資的缺點(diǎn)：（1）不能形成

20、企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎(chǔ)；（2）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大；（3）籌資數(shù)額有限 四、衍生金融工具籌資 （一）認(rèn)股權(quán)證 認(rèn)股權(quán)證全稱(chēng)為股票認(rèn)購(gòu)授權(quán)證，是一種由上市公司發(fā)行的證明文件，持有人有權(quán)在一定時(shí)間內(nèi)以約定價(jià)格認(rèn)購(gòu)該公司發(fā)行的一定數(shù)量的股票。 1、認(rèn)股權(quán)證的基本性質(zhì) （1）證券期權(quán)性：選擇權(quán)；融資性；激勵(lì)性 （2）一種投資工具 2、認(rèn)股權(quán)證的種類(lèi) （1）美式認(rèn)股權(quán)證與歐式認(rèn)股權(quán)證 （2）長(zhǎng)期認(rèn)股權(quán)證與短期認(rèn)股權(quán)證（短于90天） 3、認(rèn)股權(quán)證的籌資特點(diǎn) （1）認(rèn)股權(quán)證是一種融資促進(jìn)工具，它能促使公司在規(guī)定的期限內(nèi)完成股票發(fā)行計(jì)劃，順利實(shí)現(xiàn)融資。 （2）有助于改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)，能有效約束上市公司的敗德行為，有

21、利于提升公司價(jià)值。 （3）作為激勵(lì)機(jī)制的認(rèn)股權(quán)證有利于推進(jìn)上市公司的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。 （二）可轉(zhuǎn)換債券 可轉(zhuǎn)換債券是一種混合型證券，是公司普通債券與證券期權(quán)的組合體。它給予持有者在一定期限內(nèi)，按照事先約定的價(jià)格或轉(zhuǎn)換比率，將其轉(zhuǎn)換 為公司普通股的權(quán)利。 可轉(zhuǎn)換債券可以分為兩類(lèi)：一般可轉(zhuǎn)換債券和可分離交易可轉(zhuǎn)換債券。 1、可轉(zhuǎn)換債券的基本要素 （1）標(biāo)的股票 可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換的標(biāo)的物就是可轉(zhuǎn)換成的公司股票；一般是發(fā)行公司的股票。 （2）票面利率 由于包含股票買(mǎi)入期權(quán)，利率低于普通債利率 （3）轉(zhuǎn)換價(jià)格 轉(zhuǎn)換價(jià)格是指可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換期間內(nèi)據(jù)以轉(zhuǎn)換為普通股的折算價(jià)格。轉(zhuǎn)換價(jià)格債券面值轉(zhuǎn)換比率 我國(guó)可轉(zhuǎn)換

22、公司債券管理暫行辦法規(guī)定，上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，以發(fā)行前1個(gè)月股票的平均價(jià)格為基準(zhǔn)，上浮一定幅度作為轉(zhuǎn)股價(jià)格。 （4）轉(zhuǎn)換比率 轉(zhuǎn)換比率是指每一份可轉(zhuǎn)換債券在既定的轉(zhuǎn)換價(jià)格下能轉(zhuǎn)換為普通股股票的數(shù)量。 （5）轉(zhuǎn)換期 轉(zhuǎn)換期是指可轉(zhuǎn)換債券持有人行使轉(zhuǎn)換權(quán)的有效期限 （6）贖回條款 贖回條款是指?jìng)景词孪燃s定的價(jià)格買(mǎi)回未轉(zhuǎn)股的條件規(guī)定，贖回一般發(fā)生在一段時(shí)期內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價(jià)格達(dá)到某一幅度。 贖回條款包括：不可贖回期和贖回期；贖回價(jià)格；贖回條件。 贖回條款有利于加速投資者行權(quán)，有利于減輕企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。 （7）回售條款 回售條款是指?jìng)钟腥擞袡?quán)按照事前約定的價(jià)格將債券賣(mài)回給發(fā)債企業(yè)的條件

23、規(guī)定，回售一般發(fā)生在公司股票價(jià)格在一段時(shí)間內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格達(dá)到一定幅度時(shí)。 回售條款包括：回售時(shí)間、回售價(jià)格和回售條件 回售條款有利于降低投資者的持債風(fēng)險(xiǎn)。 （8）強(qiáng)制轉(zhuǎn)換調(diào)整條款 強(qiáng)制轉(zhuǎn)換調(diào)整條款是指在某些條件具備之后，債券持有人必須將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成為股票，無(wú)權(quán)要求償還債券本金的規(guī)定。 2、可轉(zhuǎn)換債券的基本性質(zhì) （1）證券的期權(quán)性； （2）債權(quán)籌資和股權(quán)籌資的轉(zhuǎn)換性 （3）贖回與回售 3、可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行條件 （1）最近3年連續(xù)盈利，且最近3年凈資產(chǎn)收益率平均在10%以上；屬于能源、原材料、基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)的公司可以略低，但不得低于7%； （2）可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行后，公司的資產(chǎn)負(fù)債率不得高于70%

24、； （3）累計(jì)債券余額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)額的40%； （4）上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，還應(yīng)當(dāng)符合關(guān)于公開(kāi)發(fā)行股票的條件。 發(fā)行分離交易的可轉(zhuǎn)換債券，除符合一般條件外，還應(yīng)當(dāng)符合其他規(guī)定條款。（P68） 4、可轉(zhuǎn)換債券的籌資特點(diǎn) （1）籌資靈活性?；旌匣I資 （2）資本成本較低。 （3）籌資效率高。 （4）存在不轉(zhuǎn)換的財(cái)務(wù)壓力。 （5）存在回售的財(cái)務(wù)壓力。 （6）股價(jià)大幅度上揚(yáng)的風(fēng)險(xiǎn)。 例3-2 P68資金需要量預(yù)測(cè) 一、因素分析法 因素分析法是以有關(guān)項(xiàng)目基期年度的平均資金需要量為基礎(chǔ)，根據(jù)預(yù)測(cè)年度的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)任務(wù)和資金周轉(zhuǎn)加速的要求，進(jìn)行分析調(diào)整，來(lái)預(yù)測(cè)資金需要量的一種方法。方法簡(jiǎn)單易行，但不準(zhǔn)確。

25、資金需要量=（基期資金平均占用額不合理資金占用額）（1+預(yù)測(cè)期銷(xiāo)售增長(zhǎng)率）（1預(yù)測(cè)期資金周轉(zhuǎn)速度增長(zhǎng)率） 例3-3 甲企業(yè)上年度資金平均占用額為2200萬(wàn)元，經(jīng)分析，其中不合理部分200萬(wàn)元，預(yù)計(jì)本年度銷(xiāo)售增長(zhǎng)5%,資金周轉(zhuǎn)加速2%。求本年資金需求。 二、銷(xiāo)售百分比法 （一）基本原理 銷(xiāo)售百分比法，是根據(jù)銷(xiāo)售增長(zhǎng)與資產(chǎn)增長(zhǎng)之間的關(guān)系，預(yù)測(cè)未來(lái)資金需要量的方法。 （二）基本步驟 1、確定隨銷(xiāo)售額變動(dòng)而變動(dòng)的資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)目。 確定經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)性負(fù)債。 2、確定經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)性負(fù)債有關(guān)項(xiàng)目與銷(xiāo)售額的比例關(guān)系。 3、確定需要增加籌資數(shù)量)EP(S(S)SB(S)SA對(duì)外籌資需要量211例3-4

26、光華公司2008年12月31日的簡(jiǎn)要資產(chǎn)負(fù)債表如下表所示。假定光華公司2008年銷(xiāo)售額為10000萬(wàn)元，銷(xiāo)售凈利率為10%，利率留存收益率為40%。2009年銷(xiāo)售額預(yù)計(jì)增長(zhǎng)20%，公司有足夠的生產(chǎn)能力，無(wú)需追加固定資產(chǎn)投資。求公司2009年的對(duì)外籌資額。 三、資金習(xí)性預(yù)測(cè)法 資金習(xí)性，是指資金的變動(dòng)同產(chǎn)銷(xiāo)量變動(dòng)之間的依存關(guān)系。按照資金同產(chǎn)銷(xiāo)量之間的依存關(guān)系，可以把資金區(qū)分為不變資金、變動(dòng)資金和半變動(dòng)資金。 Y=a+bX 資金習(xí)性法預(yù)測(cè)法就是根據(jù)資金習(xí)性預(yù)測(cè)未來(lái)資金需要量的一種方法。 （一）求解原理:線(xiàn)性回歸 1、高低點(diǎn)法； 2、最小二乘數(shù)法 （二）計(jì)算方法 1、根據(jù)資金占有總額與產(chǎn)銷(xiāo)量的關(guān)系預(yù)

27、測(cè) 例3-5：P73 2、采用逐項(xiàng)分析法預(yù)測(cè) 先逐項(xiàng)分析，再加總。 例3-6：P74資本成本與資本結(jié)構(gòu) 一、資本成本 資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化程度的標(biāo)準(zhǔn)，也是對(duì)投資獲得經(jīng)濟(jì)效益的最低要求。 （一）資本成本的含義 資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價(jià)，包括籌資費(fèi)用和占用費(fèi)用。 1、籌資費(fèi)：是指企業(yè)在籌資過(guò)程中為獲得資本而付出的代價(jià)。特點(diǎn)是一次性發(fā)生。 2、占用費(fèi)：是指企業(yè)在資本使用過(guò)程中因占用資本而付出的代價(jià)，是資本成本的主要內(nèi)容。 （二）資本成本的作用 1、資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)； 2、平均資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的依據(jù)； 3、資本成本是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目可行性的

28、主要標(biāo)準(zhǔn)； 4、資本成本是評(píng)價(jià)企業(yè)整體業(yè)績(jī)的重要依據(jù)。 （三）影響資本成本的因素 1、總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境 總體經(jīng)濟(jì)保持健康、穩(wěn)定、持續(xù)增長(zhǎng)，通貨膨脹率低，投資者投資的風(fēng)險(xiǎn)小，籌資的資本成本就比較低；反之，總體經(jīng)濟(jì)不景氣和熱，資本成本就較高。 2、資本市場(chǎng)條件 如果資本市場(chǎng)缺乏流動(dòng)性，投資者風(fēng)險(xiǎn)大，要求的預(yù)期報(bào)酬率高，企業(yè)資本成本較高。 3、企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和融資狀況 如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，則企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)水平高，投資者要求的預(yù)期收益高，企業(yè)籌資的資本相應(yīng)就大。 4、企業(yè)對(duì)籌資規(guī)模和時(shí)限的需求 企業(yè)一次性需要籌集的資金規(guī)模越大、占用資金時(shí)限越長(zhǎng)，資本成本就越高。 （四）個(gè)別資本成本的計(jì)算 個(gè)別資本

29、成本是指單一融資方式的資本成本。 1、資本成本計(jì)算原理 （1）折現(xiàn)模式：從理論上說(shuō)，個(gè)別資本成本是指公司接受不同來(lái)源資本凈額的現(xiàn)值與預(yù)計(jì)的未來(lái)資本流出量現(xiàn)值相等時(shí)的折現(xiàn)率或收益率，其一般計(jì)算公式如下：ntttkNCFfP1)1()1( （2）一般模式： 前提： A、每年支付的凈現(xiàn)金流相同； B、籌資期限長(zhǎng)于20年或雖然短于20年，但繼續(xù)籌資時(shí)，企業(yè)可以以相同的成本取得等額的籌資。公式：%100)1 (0fPNCFk 2、銀行借款資本成本的計(jì)算 例3-7 某企業(yè)取得5年期長(zhǎng)期借款200萬(wàn)元，年利率10%，每年付息一次，到期一次還本，借款費(fèi)用率0.2%，求該項(xiàng)借款的資本成本率。 3、公司債券資本成

30、本的計(jì)算)1()1()1(tifMtIkl%100)1()1(fPtIkb 例3-8 某企業(yè)以1100元的價(jià)格，溢價(jià)發(fā)行面值為1000元、期限5年、票面利率為7%的公司債券一批。每年付息一次，到期一次還本，發(fā)行費(fèi)用率3%，所得稅率20%，求該批債券的資本成本。 4、融資租賃資本成本的計(jì)算 例3-9 續(xù)例3-1基本資料，該設(shè)備價(jià)值60萬(wàn)元，租期6年，租賃期滿(mǎn)時(shí)預(yù)計(jì)殘值5萬(wàn)元，歸租賃公司。每年租金131283元，求該項(xiàng)融資租賃的資本成本。 5、普通股資本成本的計(jì)算 （1）股利增長(zhǎng)模型法 例3-10 某公司普通股市價(jià)30元，籌資費(fèi)用率2%，本年發(fā)放現(xiàn)金股利每股0.6元，預(yù)期股利年增長(zhǎng)率為10%。求該

31、普通股的資本成本 （2）資本資產(chǎn)定價(jià)模型法gfPDkc%100)1 (1)(fmfcRRRk 例3-11 某公司普通股系數(shù)為1.5，此時(shí)一年期國(guó)債利率5%，市場(chǎng)平均報(bào)酬率15%，求該普通股資本成本。 6、留存收益資本成本的計(jì)算 留存收益的資本成本與普通股成本相同，只是不考慮籌資費(fèi)用。 （五）平均資本成本的計(jì)算 平均資本成本是指多元化融資方式下的綜合資本成本，反映了企業(yè)資本成本整體水平的高低。 企業(yè)平均資本成本，是以各項(xiàng)個(gè)別資本成本在企業(yè)總資本中的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)各項(xiàng)個(gè)別資本成本率進(jìn)行加權(quán)平均而得到的總資本成本率。 加權(quán)平均資本成本 =（WjKj） 權(quán)數(shù)的選擇 1、賬面價(jià)值權(quán)數(shù) 按賬面價(jià)值確定比重

32、，是指按會(huì)計(jì)賬面價(jià)值來(lái)確定各種資金所占比重的方法。數(shù)據(jù)容易取得，但 如果市場(chǎng)價(jià)值和賬面價(jià)值差別很大時(shí)，其計(jì)算的加權(quán)資本成本與企業(yè)的實(shí)際資本成本差距較大。 2、按市場(chǎng)價(jià)值確定比重，是指按市場(chǎng)價(jià)格來(lái)確定各種資金所占比重的方法。計(jì)算的加權(quán)資本成本能反映企業(yè)的實(shí)際情況，但證券價(jià)格變動(dòng)頻繁。 3、按目標(biāo)價(jià)值確定比重，是指以預(yù)計(jì)的目標(biāo)市場(chǎng)價(jià)值來(lái)確定資金的比重。按目標(biāo)價(jià)值計(jì)算出的加權(quán)平均資本成本有利于企業(yè)資金的籌措，但不易計(jì)算。 例3-12 萬(wàn)達(dá)公司2005年期末的長(zhǎng)期資本賬面價(jià)值總額為1000萬(wàn)元，其中：銀行長(zhǎng)期貸款400萬(wàn)元；長(zhǎng)期債券150萬(wàn)元；普通股450萬(wàn)元。長(zhǎng)期貸款、長(zhǎng)期債券和普通股的個(gè)別資本成本

33、分別為：5%、6%、9%。普通股的市場(chǎng)價(jià)值為1600萬(wàn)元，債務(wù)市場(chǎng)價(jià)值等于賬面價(jià)值。求平均資本成本。 （六）邊際資本成本的計(jì)算 邊際資本成本是企業(yè)追加籌資的加權(quán)平均成本。 注意事項(xiàng) 1、當(dāng)企業(yè)擬籌資進(jìn)行某項(xiàng)目投資時(shí)，邊際資本的 權(quán)數(shù)采用目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)。 2、當(dāng)企業(yè)擬籌資進(jìn)行某項(xiàng)目投資時(shí)，應(yīng)以邊際成本作為該項(xiàng)目投資決策貼現(xiàn)率。 例3-13 某公司設(shè)定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為：銀行借款20%、公司債券15%、普通股65%?，F(xiàn)擬追加籌資300萬(wàn)元，按此資本結(jié)構(gòu)來(lái)籌資。個(gè)別資本成本率預(yù)計(jì)分別為：銀行借款7%，公司債12%，普通股15%。求追加籌資的邊際資本成本。 二、杠桿效應(yīng) 財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)表現(xiàn)為：由于特定固定支

34、出或費(fèi)用的存在，導(dǎo)致當(dāng)某一財(cái)務(wù)變量以較小幅度變動(dòng)時(shí)，另一相關(guān)變量會(huì)以較大幅度的變動(dòng)。 （一）基本概念 1、利潤(rùn)表結(jié)構(gòu) 2、成本習(xí)性及分類(lèi) 成本習(xí)性，是指成本總額與業(yè)務(wù)量之間在數(shù)量上的依存關(guān)系。 成本按習(xí)性可劃分為固定成本、變動(dòng)成本和混合成本三類(lèi)。 （1）固定成本，是指其總額在一定時(shí)期和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)不隨業(yè)務(wù)量發(fā)生任何變動(dòng)的那部分成本?？煞譃榧s束性固定成本和酌量性固定成本。 （2）變動(dòng)成本，是指其總額在一定時(shí)期和一定業(yè)務(wù)范圍內(nèi)隨著業(yè)務(wù)量成正比例變動(dòng)的那部分成本。 （3）混合成本，是指其總額隨著業(yè)務(wù)量同方向變動(dòng)，但不成同比列變動(dòng)的那部分成本?？煞譃榘胱儎?dòng)成本和半固定成本。 （4）總成本習(xí)性模型

35、總成本習(xí)性模型可以表示為： Y=F+VCQ Y總成本；F固定成本； VC單位變動(dòng)成本；Q業(yè)務(wù)量 3、邊際貢獻(xiàn) 邊際貢獻(xiàn)=銷(xiāo)售收入變動(dòng)成本 M=PQVCQ=（PVC）Q=mQ m單位邊際貢獻(xiàn) 4、息稅前利潤(rùn)及其計(jì)算 息稅前利潤(rùn)是指企業(yè)支付利息和交納所得稅前的利潤(rùn)，即等于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)加上利息費(fèi)用。 EBIT=PQVCQF=（PVC）QF=mQF EBIT息稅前利潤(rùn) （二）經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng) 1、經(jīng)營(yíng)杠桿 2、經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（DOL） 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)是由于固定成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤(rùn)變動(dòng)的百分比大于產(chǎn)銷(xiāo)量變動(dòng)的百分比的杠桿效應(yīng)。 例3-14 泰華公司產(chǎn)銷(xiāo)某種服裝，固定成本500萬(wàn)元，變動(dòng)成本率70%。年產(chǎn)銷(xiāo)額5000萬(wàn)元時(shí)，變動(dòng)成本3500萬(wàn)元，固定成本500萬(wàn)元，息稅前利潤(rùn)1000萬(wàn)元；年產(chǎn)銷(xiāo)量7000萬(wàn)元時(shí)，變動(dòng)成本