中英自考財務管理問答題

1、財務管理問答題一章 財務管理概述1、財管管理與財務會計的主要區(qū)別有哪些？財務會計工作的內容是根據(jù)原始憑證做記賬憑證，根據(jù)記賬憑證登記有關賬簿，根據(jù)賬簿編制財務報表。財務管理工作的內容是在分析本企業(yè)財務報表和市場調研的基礎上，即在知己知彼的基礎上進行財務預測，在財務預測的基礎上進行財務決策，在財務決策的基礎上進行財務預算，在財務預算的基礎上實施財務控制，在財務控制工作告一段落的基礎上再次進行財務分析和業(yè)績評價，而完成一個財務管理工作的循環(huán)。所以，財務會計與財務管理是銜接的，它們都研究財務，財務會計研究的是歷史的財務，講究客觀真實；財務管理側重研究的是未來的財務，講究事前管理。2、財務管理工作只是

2、財務管理部門的事情嗎？財務管理并不只是財務管理部門的事情，股東大會不可能不管財務，董事會也不可能不管財務，還有總經理、企業(yè)的所屬單位、企業(yè)的各個管理部門、各車間班組、甚至每一個員工也都參與管理財務，因為每一個單位，每個部門，每一個員工即使沒有增加收入的任務但肯定存在著控制成本費用的任務。所以，財務管理不只是公司財務管理部門的事情，而是公司每一個人的事情，每一個人包括領導和普通員工都是公司財務管理的主體。3、解釋公司制企業(yè)與非公司制企業(yè)之間的主要區(qū)別。1）成立的基礎不同。公司制企業(yè)以公司章程為基礎而成立。非公司制企業(yè)即合伙企業(yè)以訂立的合伙協(xié)議為基礎而成立。2）主體地位不同。公司制企業(yè)是法人企業(yè)，

3、非公司制企業(yè)不是法人企業(yè)。3）承擔的償債責任不同。公司制企業(yè)承擔有限償債責任。非公司制企業(yè)承擔無限償債責任。4）法定注冊資本的規(guī)定不同。公司制企業(yè)有法定最低注冊資本的規(guī)定，非公司制企業(yè)無法定最低注冊資本的規(guī)定。5）出資方式不同。非公司制企業(yè)的合伙企業(yè)其合伙人可以用勞務出資，公司制企業(yè)的股東不可以用勞務出資。6）投資人之間的關系不同。公司制企業(yè)是資合關系。非公司制企業(yè)是人合關系。7）投資人與企業(yè)的關系不同。公司制企業(yè)的投資人可以只出資，不經營，不參與管理。非公司制企業(yè)的投資人一般都在企業(yè)工作。8）企業(yè)內部積累的需求不同。公司制企業(yè)的內部積累往往需求旺盛，期望借此擴張規(guī)模以使企業(yè)做強做大。非公司制

4、企業(yè)的內部積累動力相對不足，積累越多將會給退伙、入伙帶來麻煩。9）企業(yè)規(guī)模大小不同。10）納稅主體資格不同。公司制企業(yè)繳納企業(yè)所得稅。非公司制企業(yè)繳納個人所得稅。11）企業(yè)管理制度規(guī)范程度不同。4、比較股東財富最大化和利潤最大化的區(qū)別。1）兩者均是企業(yè)經營管理目標或財務管理目標，均可以被企業(yè)所選擇。2）股東財富主要是指普通股的市場價值，即股票市值。3）它反映了公司未來長期收益及其相應風險，它是企業(yè)經營的長期目標。4）股東財富最大化目標能夠為股東提供滿意的回報。5）衡量利潤最大化的方式有多種，包括營業(yè)利潤、稅前利潤、稅后利潤、凈利潤等，這是一個短期目標。5、財務管理的意圖。企業(yè)財務管理的意圖也分

5、為長期籌資管理垢意圖、長期投資管理的意圖、營運資金管理的意圖、利潤分配管理的意圖。1）長期籌資管理的意圖就是在充分考慮降低籌資成本和籌資風險的情況下，確保所籌集的資金及時、足額地到位，并進一步確保主體有效地運用資金以提高資金的使用效益。2） 長期投資管理的意圖就是在加強投資項目可行性研究的情況下，真正選擇那些市場、技術、經濟等皆具有可行性的投資項目，以確保企業(yè)低風險、高效率地使用資金。3）營運資金管理的意圖就是統(tǒng)籌安排好長短期資產結構和長短期資金結構，以成本-效益為原則，確保企業(yè)不斷降低運營成本，以提高經濟效益。4）利潤分配管理的意圖就是統(tǒng)籌考慮股東的眼前利益和長遠利益，制定恰當合理的股利政策

6、，確保企業(yè)高效使用股東資金，以使股東獲得最大的經濟利益。6、股份有限公司的特點有哪些？1）股份有限公司是法人企業(yè)。2）承擔的償債責任是有限的。3）股份有限公司的股本劃分為若干等額股份，發(fā)行股票，股權平等。4）股東人數(shù)和注冊資本都有法定最低限額，而沒有最高限額。2人以上為發(fā)起人，最低注冊資本500萬元。5）股份有限公司主要是資合公司。6）股東不能退股但可以將股票流通轉讓。7）股份有限公司存在著多重代理關系，存在著所有權與經營權的分離。8）實行財務公開原則和社會審計制度。9）有法定的管理制度。7、公司的財務管理目標有哪些，并說明優(yōu)缺點。利潤最大化目標：利潤最大化是指利潤盡可能地大，利潤越多越好。但

7、是存著在以下缺陷：1）沒有考慮利潤實現(xiàn)的時間及資金的時間價值。2）沒有考慮資金的風險價值。3）沒有反映創(chuàng)造的利潤與投入資本之間的關系。4）可能會導致公司經營行為的短期化，而影響公司的長遠發(fā)展。股東財富最大化目標：股東財富最大化即是指股票價值最大化。與利潤最大化目標相比，優(yōu)點如下：1）考慮了風險因素，因為通常股價會對公司的風險做出比較敏感的反應。2）在一定程度上能避免公司短期化行為，因為不僅目前的利潤會影響股票價格，未來的利潤同樣會影響股票價格。3）對上市公司而言，股東財富最大化目標比較容易衡量。股東財富最大的缺點：1）通常只適合上市公司，非上市公司難于應用。2）股價受眾多因素影響，特別是受資本

8、市場效率等公司外部因素影響，使股價不能準確反映公司的財務管理狀況。3）只重視股東利益，容易忽視其他相關者的利益，也容易招致其他相關者的反感。相關者利益最大化目標：現(xiàn)代企業(yè)不應該只重視股東的利益，而應考慮公司所有相關者的利益。相關者利益最大化的優(yōu)點：1）有利于公司長期穩(wěn)定發(fā)展。2）體現(xiàn)了互利共贏的價值理念。3）它是一個多元化、多層次的目標體系，股東的目標是股票價格最高，債權人的目標是風險最小、利息最大，經理人的目標是薪酬最高、閑暇最多、成就感最強，員工的目標是工資福利最大，政府的目標是社會效益最大等。缺點：1）它不是一個綜合性的目標，而是一個多元化的目標。2）相關者利益最大化目標難以衡量。3）是

9、一個過于理想化的目標，如債權人的利益就很難最大化。企業(yè)價值最大化目標：優(yōu)點：1）考慮了資金的時間價值。2）考慮了資金的風險價值。3）有利于避免企業(yè)的短期化經營行為。缺點：1）對于上市公司而言，雖然其價值可用股票的市場價格總額來衡量，但是在資本市場效率低下的情況下，不合理的股票市場價格會歪曲公司的價值。2）對于非上市公司及其他企業(yè)而言，企業(yè)價值難以衡量。二章 財務報表及其詮釋1、詮釋和分析資產負債表的作用？資產負債表是反映企業(yè)某個特定日期的資產、負債、所有者權益狀況的報表。詮釋和分析資產負債表的作用如下：1）揭示企業(yè)擁有或控制的能用貨幣表現(xiàn)的經濟資源即資產總規(guī)模及具體的分布形態(tài)。2）了解企業(yè)的資

10、產結構和資本結構。3）了解企業(yè)的資產流動性和評價企業(yè)的短期償債能力。4）評價企業(yè)的長期償債能力。5）通過多期比較對企業(yè)財務狀況的發(fā)展趨勢作出判斷。6）結合利潤表對企業(yè)各種資源的利用情況作出評價。7）結合利潤表和現(xiàn)金流量表對企業(yè)的財務狀況和經營成果作出整體評價。2、詮釋和分析利潤表的作用？利潤表是反映企業(yè)在特定會計期間內經營成果的報表。詮釋和分析利潤表的作用如下：1）揭示企業(yè)的盈利或虧損狀況。2）了解企業(yè)的利潤結構及盈利模式。3、評價企業(yè)的獲利能力。4）通過比較分析發(fā)現(xiàn)企業(yè)經營管理中存在的問題。5）結合現(xiàn)金流量表評價企業(yè)的利潤質量。3、詮釋和分析現(xiàn)金流量表的作用？現(xiàn)金流量表是反映企業(yè)在特定會計期

11、間內現(xiàn)金的流入、流出狀況的報表。詮釋和分析現(xiàn)金流量表的作用如下：1）揭示企業(yè)在一定時期內的現(xiàn)金流入、流出狀況。2）了解企業(yè)在一定時期內現(xiàn)金流量的變動情況及其變動原因。3）可能更準確地評價企業(yè)的償債能力。4）可以更準確地評價企業(yè)的獲利能力。4、詮釋和分析所有者權益變動表的作用？所有者權益變動表在公司制企業(yè)稱股東權益變動表，是反映企業(yè)在特定時期內所有者權益增減變動情況的報表。詮釋和分析所有者權益變動表的作用如下：1）揭示企業(yè)在一定時期內的全面收益。2）揭示企業(yè)在一定時期內所有者權益增減變動的原因。3）可以更準確地評價企業(yè)的資本保值增值能力。4）了解企業(yè)的利潤分配情況。5、能夠反映四大能力的各種財務

12、比率？比率分析法是指通過將財務報表上的兩個有關的項目數(shù)據(jù)進行相除，計算其比值大小并據(jù)以詮釋和評價企業(yè)財務狀況的方法。比率分析的目的是詮釋和評價企業(yè)的償債能力、營運能力、獲利能力、發(fā)展能力。償債能力分析，短期償債能力分析：流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率、現(xiàn)金流量比率。1） 流動比率是指流動資產與流動負債的比值，反映流動資產是流動負債的幾倍，以體現(xiàn)企業(yè)償還流動負債的能力。流動比率越大，償債能力越強。流動比率2：1比較合適。2）速動比率是指速動資產與流動負債的比值?？鄢俗儸F(xiàn)能力相對較弱的存貨資產后的余額。避免高估償債能力。速動比率1：1即可。長期償債能力分析：資產負債率、權益負債率、有形凈資產負債率

13、、資本結構比率、利息保障倍數(shù)、現(xiàn)金利息保障倍數(shù)。1）資產負債率簡稱負債率，是負債總額與資產總額的比值。它反映企業(yè)的資本結構狀況即總負債在總資本中所占的比重。負債比重越大，企業(yè)的償債壓力越大，承擔的財務風險越大，償債的能力就越低。2）權益負債率又稱產權比率，是負債總額與所有者權益總額的比值。3）有形凈資產負債率又稱有形凈值負債率，是負債總額與扣除了無形資產后的所有者權益總額的比值。4）資本結構比率又稱杠桿比率，是長期負債與長期資本的比值。5）利息保障倍數(shù)又稱已獲利息倍數(shù)，是指一定時期可用來支付利息的息稅前利潤與利息費用的比值，體現(xiàn)的是付息能力，顯然倍數(shù)越大越好。6）現(xiàn)金利息保障倍數(shù)是指一定時期可

14、用來支付利息的息稅前經營現(xiàn)金凈流量與利息費用的比值。營運能力分析，營運能力即資產的利用效率。存貨周轉率及存貨周轉天數(shù)。應收賬款周轉率及應收賬款周轉天數(shù)。流動資產周轉率及流動資產周轉天數(shù)。固定資產周轉率?？傎Y產周轉率。獲利能力分析，獲利能力也稱盈利能力，是指企業(yè)獲取利潤的能力，是企業(yè)的所有者或股東及潛在的股東最關心的。權益凈利率及杜邦分析體系。資產凈利率和資產息稅前利潤率。銷售凈利率和銷售毛利率。資本保值增值率。每股利潤。每股經營現(xiàn)金凈流量及現(xiàn)金股利保障倍數(shù)。市盈率。發(fā)展能力分析，發(fā)展能力是指公司未來發(fā)展壯大、快速成長的能力。銷售增長率。利潤增長率。資產增長率。股利增長率。技術投入比率。資本積累

15、率。6、給出財務報表使用者進行財務比率分析的理由，并闡述比率分析局限性及應注意的問題？比率分析法是指通過將財務報表上的兩個有關的項目數(shù)據(jù)進行相除，計算其比值大小并據(jù)以詮釋和評價企業(yè)財務狀況的方法。比率分析的目的是詮釋和評價企業(yè)的償債能力、營運能力、獲利能力、發(fā)展能力。采用比率分析法的局限：1）它以財務報表為基礎，而財務報表是有局限的，因為財務報表以歷史成本為基礎。2）它不使用任何未來數(shù)據(jù)，盡管這些數(shù)據(jù)是可以取得的。3）進行公司間的比較是困難的，因為公司間的會計政策和財務政策是不一樣的。4）報表裝飾和造假將會歪曲財務比率。采用比率分析應注意：計算財務比率本身并不能說明任何問題，還需要結合比較分析

16、才能說明一些問題。橫向比較，縱向比較。但是比較也只能讓我們發(fā)現(xiàn)問題，并不能讓我們確知產生問題的原因及如何解決問題。我們所能做的只是分析產生問題的可能原因及相應的應對措施。7、預算的意義？預算是企業(yè)為了控制執(zhí)行和業(yè)績評價目的，在預測、決策和戰(zhàn)略規(guī)劃的基礎上而編制的反映企業(yè)一定時期內經營活動和財務活動的、以貨幣為單位的數(shù)字化、表格化的計劃。企業(yè)編制預算，實施預算管理的意義如下：1）明確目標。2）協(xié)調工作。3）控制偏差。4）評價業(yè)績。三章 投資評價方法1、投資評價方法，及各種方法的優(yōu)、缺點？凈現(xiàn)值（NPV）是指特定項目未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值之和與未來現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值之和的差額，它是評估項目是否可行的最

17、重要的指標。如果投資方案的凈現(xiàn)值大于或等于零，則該方案可行；小于零，不可行。凈現(xiàn)值法的優(yōu)點：1）考慮到資金的時間價值，能夠反映各種投資方案的凈收益。2）通常以資本成本或要求的最低報酬率作為折現(xiàn)率，考慮并強調了項目的機會成本。3）考慮了項目的風險因素，如以資本資產定價模型得到的資本成本作為折現(xiàn)率即考慮了風險因素。4）該方法簡明直觀、易于理解、適用性強。凈現(xiàn)值法的缺點：1）凈現(xiàn)值法不能揭示各投資方案本身可能達到的實際報酬率。2）計算NPV時所采用的折現(xiàn)率沒有明確的標準，具有一定的主觀性，選用不同的折現(xiàn)率對決策結論會有較大的影響。3）對初始投資額不同的項目難以做出正確的決策。4）在對壽命期不同的各投

18、資方案進行比較時，單純依據(jù)NPV是否為正，或者比較NPV的大小，可能也難以決策。內含報酬率（IRR）又稱內部報酬率、內部收益率，是指使未來現(xiàn)流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，即凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。內含報酬率法的優(yōu)點：1）考慮了貨幣時間價值，反映了投資項目的真實報酬率，能夠對投資不同的項目進行優(yōu)先排序，概念也易于理解。2）對某些項目，當無法估計NPV時，可通過計算內含報酬率進行決策。內含報酬率法的缺點：1）對投資規(guī)模不同的備選方案或具有不同現(xiàn)金流量模式的備選方案進行多先一的互斥方案的決策時，可能會做出錯誤的選擇。即企業(yè)可能會選擇內含報酬率大的方案，而放棄能夠使企業(yè)價值最大化的項目。2）有

19、時會出現(xiàn)多個內含報酬率，或沒有內含報酬率，使用內含報酬率法變得困難。獲利指數(shù)（PI）指項目未來經營現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值與初始投資的現(xiàn)值的比率，又稱為收益/成本比率。用獲利指數(shù)進行投資決策時，如果獲利指數(shù)大于或等于1，可考慮接受該方案，小于1，舍棄。獲利指數(shù)的優(yōu)點：考慮了資金的時間價值，能夠真實反映投資項目的盈利能力。由于獲利指數(shù)是用相對數(shù)來表示的，所以有利于在初始投資額不同的投資方案之間進行對比。獲利指數(shù)法的缺點：獲利指數(shù)只代表獲得收益的能力而不代表實際可能獲得的財富，它忽略了互斥項目之間投資規(guī)模上的差異，所以在多個互斥項目的選擇中，可能會得到錯誤的答案。投資回收期（PP）是指投資的現(xiàn)金流入累積到

20、與投資額相等所需要的時間。它代表收回投資所需要的年限，回收期越短，方案越有利。投資回收期法的優(yōu)點：1）簡單易用。2）使用回收期的另一個原因是其對“回收迅速”項目的偏好，這樣有利于提高公司整體的流動性。3）回收期還可經常用于考量未來時間內某些很難量化的因素。投資回收期法的缺點：1）非折現(xiàn)投資回收期只是簡單地把每年的現(xiàn)金流累加，而忽略了貨幣的時間價值。2）靜態(tài)法還忽視了風險因素。3）回收期不能保證公司權益價值的最大化。會計收益率（ARR）指項目達到設計生產能力后正常年份內的平均凈利潤與項目總投資的比率。這種指標計算簡便，應用范圍很廣，在計算時使用會計報表里的數(shù)據(jù)，即權責發(fā)生制會計的收益-凈利潤指標

21、。該方法為非折現(xiàn)方法，不考慮資金的時間價值。會計收益率的優(yōu)點：它是一種衡量盈利性的簡單方法，使用的概念易于理解。使用財務報告的數(shù)據(jù)，容易取得?？紤]了整個項目壽命期的全部利潤。該方法揭示了采納一個項目后財務報表將如何變化，使經理人員知道業(yè)績的預期，也便于項目的評估。會計收益率的缺點：1）它是以稅后盈余而非以投資計劃所產生的現(xiàn)金流入作為投資收益。2）會計收益率在計算平均資本支出時以資產賬面價值而非市場價值計算。3）會計收益率對不同時間的現(xiàn)金流量均視為有相同時間價值。2、折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標廣泛應用的主要原因有哪些？1）非折現(xiàn)指標把不同時點上的現(xiàn)金流入和支出當做毫無差別的資金進行對比，忽略了資金的時間價

22、值因素，這是不科學的。而折現(xiàn)指標則把不同時點收入和支出的現(xiàn)金按照統(tǒng)一的折現(xiàn)率折算到同一時點上，使不同時期的現(xiàn)金具有可比性，這樣才能做出正確的投資決策。2）非折現(xiàn)指標中的靜態(tài)投資回收期法只能反映投資的回收速度，不能反映投資的主要目標-凈現(xiàn)值的多少。同時由于靜態(tài)回收期沒有考慮時間價值因素，因而高估了投資的回收速度。3）靜態(tài)投資回收期、會計收益率等非折現(xiàn)指標對使用壽命不同、資金投入的時間和提供收益的時間不同的投資方案缺乏鑒別能力。而折現(xiàn)指標法則可以通過凈現(xiàn)值、內含報酬率等指標，有時可以通過凈現(xiàn)值的年均化方法進行綜合分析，從而做出合理正確的決策。4）非折現(xiàn)指標中的會計報酬率等指標，由于沒有考慮資金的時

23、間價值，實際上是夸大了項目的盈利水平。而折現(xiàn)指標中的內含報酬率是以預計的現(xiàn)金流量為基礎，考慮了貨幣的時間價值以后計算出的真實報酬率。5）在運用投資回收期這一指標時，回收期是方案取舍的依據(jù)，但一般是以經驗或主觀判斷為基礎來確定的，缺乏客觀依據(jù)。而折現(xiàn)指標中的凈現(xiàn)值和內含報酬率等指標實際上以企業(yè)的資本成本作為取舍依據(jù)，任何企業(yè)的資本成本都可以通過計算得到，因此，這一取舍標準符合客觀實際。6）管理人員水平的不斷提高和電子計算機的廣泛應用回事了折現(xiàn)指標的推廣使用。3、凈現(xiàn)值和內含報酬率的比較。1）兩者的假設不同。凈現(xiàn)值法假定預計的現(xiàn)金流入在年末肯定能實現(xiàn)，并把初始投資看做是按預定貼現(xiàn)率借入的。當NPV

24、0時，償還本息后該項目仍有剩余的收益。當NPV=0時，償還本息后一無所獲。當NPV0時，該項目的收益不足以償還本息。內含報酬率法則假設項目期限內產生的現(xiàn)金流入在以后年限內的再投資收益率就是內部收益率本身。如果一個項目的內部收益率為40%，則項目持續(xù)經營期間每年的再投資收益率均假定為40%?？梢?，凈現(xiàn)值法的再投資收益率假設比內含報酬率法更符合現(xiàn)實。2）兩者的結論有時會出現(xiàn)差異。在多數(shù)情況下，兩種方法得出的結論相同。但在有些情況下，會有差異。凈現(xiàn)值法和內含報酬率法的結論可能不能的一種情況是互斥項目。不一致的原因主要有以下兩點：一是投資規(guī)模不同。二是現(xiàn)金流量發(fā)生的時間不同。四章 投資評價實務1、在項

25、目評價中應對風險和不確定性的兩種方法。1）在風險投資決策中，我們常用風險調整貼現(xiàn)率和風險調整現(xiàn)金流量法兩種方法來進行決策。將與特定項目有關的風險報酬加入到資本成本率或企業(yè)要求達到的報酬率中，就構成了風險調整的貼現(xiàn)率，據(jù)此進行投資決策分析的方法叫風險調整貼現(xiàn)率法。風險調整現(xiàn)金流量法的基礎思路是：在風險投資決策中，投資項目的現(xiàn)金流量是不確定的現(xiàn)金流，因此，首先將不確定的現(xiàn)金流調整為確定的現(xiàn)金流，然后用無風險的報酬率折現(xiàn)進行項目投資評價。2）為了確保項目在財務上的可靠性，減少風險，必須對優(yōu)化后的決策方案進行不確定性分析。不確定性分析一般包括投資項目的保本分析、敏感性分析和概率分析。項目保本分析是利用

26、盈虧臨界點原理，計算項目保本點生產能力利用率和保本點業(yè)務量，分析項目對市場需求變化的適應能力。敏感性分析通常也稱為優(yōu)化后分析。對投資項目來說，它是分析投資規(guī)模、生產運營期、產銷量、市場價格和成本水平等主要因素一旦變動對NCF或NPV的影響程度的方法。概率分析是計算期望值、方差、標準差。方差、標準差越大，風險越大。五章 證券投資管理1、證券投資的目的。短期證券投資的目的主要有兩個，一是作現(xiàn)金替代品，二是為了投機謀利。短期證券的變現(xiàn)能力非常強，投資者可以隨時在證券市場上出售這些有價證券，因此常稱為“準現(xiàn)金”。投資者進行短期證券投資主要是為了充分利用閑置資金進行盈利性投資。所以，作現(xiàn)金替代品一定要選

27、擇收益穩(wěn)定、風險小和流動性好的證券進行投資。有時候企業(yè)是為了投機謀利，即當證券市場跌至谷底或某種證券跌至谷底出現(xiàn)投機謀利機會時而進行證券投資，以獲得可觀的價差收益。長期證券投資的目的首先是為了獲得較高的投資收益，其次是為了獲得被投資對象的控制權。長期證券投資期限長，風險大，但同時也有可能為企業(yè)帶來更高的投資收益。而獲得被投資企業(yè)的控制權從根本上講也是為了收益，是為了使企業(yè)的整體利益最大化。2、系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險。（不可分散風險和可分散風險）系統(tǒng)風險是指那皮干影響所有公司的因素引起的風險，例如，戰(zhàn)爭、經濟衰退、通貨膨脹、高利率等非預期的變動，對許多資產都會有影響。由于系統(tǒng)風險是影響整個資本市場

28、的風險，所以也稱為“市場風險”。由于系統(tǒng)風險沒有有效的方法消除，所以也稱為“不可分散風險”。非系統(tǒng)風險是指發(fā)生于個別公司的特有事件造成的風險，例如工人罷工、新產品開發(fā)失敗、失去重要的銷售合同、訴訟失敗，或者宣告發(fā)現(xiàn)新礦藏、取得一個重要的合同等。這類事件是非預期的、隨即發(fā)生的，它只影響一個或少數(shù)公司，不會對整個市場產生太大影響。這種風險可以通過多樣化投資來分散，即發(fā)生于一家公司的不利事件可以被其他公司的有利事件所抵消。3、債券的主要風險有哪些？債券的主要風險形式有政策風險、利率風險、通貨膨脹風險、違約風險、流動性風險，前三項屬于系統(tǒng)風險，后兩項屬于非系統(tǒng)風險。1）政策風險是指由于國家或地方政府的

29、經濟政策變化導致債券價格發(fā)生波動而產生的風險。2）利率風險是指市場利率變動導致債券價格與收益發(fā)生變動的風險。3）通貨膨脹風險又稱為購買力風險。購買力是指單位貨幣可以購買的商品和勞務的數(shù)量，在通貨膨脹的情況下，貨幣的購買力是持續(xù)下降的。通貨膨脹風險是指由于通貨膨脹而使債券到期或出售時所獲得的現(xiàn)金的購買力減少，從而使投資者的實際收益低于名義收益的風險。4）違約風險也稱為信用風險，是指債券發(fā)行人不能履行合約規(guī)定的義務，無法按期支付利息和償還本金而產生的風險。5）流動性風險是指債券持有人打算出售債券獲取現(xiàn)金時，其所持有債券不能按目前合理的市場價格在短期內出售而形成的風險，又稱為變現(xiàn)能力風險。6）期限風

30、險及再投資風險。4、股票投資的風險。股票投資的風險一般分為系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險，其中系統(tǒng)風險主要包括利率風險、匯率風險、購買力風險、市場風險和宏觀經濟風險。非系統(tǒng)風險一般包括經營風險、籌資風險、流動性風險和操作風險。5、無差異曲線的特征。1）無差異曲線的斜率是正的。無差異網線的斜率表示風險和收益之間的替代率，斜率趙大，表明為了讓投資者多冒同樣的風險，給他提供的收益補償也應越高，說明該投資者越厭惡風險。2）該曲線是向下凸的。3）同一投資者有無限多條無差異曲線。4）同一投資者在同一時間、同一時點的任何兩條無差異曲線都不能相交。六章 中短期籌資1、寫出三個短期籌資的方式，并對每一種方式進行概念解釋和

31、說明。短期資金的籌資方式有短期銀行借款、商業(yè)信用、應付其他費用。1） 短期銀行借款是企業(yè)向銀行或其他金融機構借入的、還款期限在一年以下的各種借款。公司向銀行提出貸款申請后，銀行根據(jù)公司的實際需要、經營狀況、償債能力和信譽狀況決定向公司提供貸款的數(shù)額和條件。短期銀行借款的優(yōu)點：籌資速度快，籌資成本低，借款的彈性好，可以發(fā)揮財務杠桿的作用。缺點：有財務風險大，有一定的限制條件，籌資金額有限，難以滿足大額資金需要。2）商業(yè)信用是指在商品交易中由于延期付款或預收貨款所形成的企業(yè)間的借貸關系，具體形式有應付賬款、應付票據(jù)、預收賬款等。商業(yè)信用融資最大的優(yōu)越性在于其容易取得。首先，對于多數(shù)企業(yè)來說，商業(yè)信

32、用是一種持續(xù)性的信貸形式，無須正式辦理融資手續(xù)。其次，若沒有現(xiàn)金折扣或使用不帶息票據(jù)，則商業(yè)信用融資不負擔成本。缺陷：則在于期限較短，展期商業(yè)信用會給企業(yè)未來帶來一系列負面影響。另外，若放棄現(xiàn)金折扣則所付出的成本較高。3）應付其他費用。在企業(yè)的經營活動中，往往還存在一些在非商品交易中產生，但也屬自發(fā)性負債的應付費用，如應付工資、應交稅金、其他應付款等。由于結算制度、法律或合同的規(guī)定，有些費用不需要立即交付，可由公司暫時占用，從而形成公司的一種短資金來源。2、租賃的種類及期特點。租賃按性質與特點的不同，可以分為經營租賃和融資租賃。一、 經營租賃又稱營運租賃、服務租賃，是由出租人向承租企業(yè)提供租賃

33、設備，并提供設備維修保養(yǎng)和人員培訓等的服務性業(yè)務。營運租賃通常為短期租賃。承租企業(yè)采用營運租賃的主要目的是為了獲得設備的短期使用及出租人提供的專門技術服務。經營租賃的特點：1）承租企業(yè)根據(jù)需要可以隨時向出租人提出租賃資產。2）租賃期較短，不涉及長期而固定的義務。3）在設備租賃期內，如有新設備出現(xiàn)或不需要租入設備時，承租企業(yè)可按規(guī)定提前解除租賃合同，這對租賃企業(yè)比較有利。4）出租人提供專門服務。5）租賃期滿或合同中止時，租賃設備由出租人收回。二、融資租賃又稱資本租賃、財務租賃，是由租賃公司按照承租企業(yè)的要求購入設備，并在契約或合同約定的較長期限內提供給承租企業(yè)使用并收取租金的租賃形式。融資租賃通

34、常為長期租賃。融資租賃的特點：1）一般由承租企業(yè)向租賃公司提出正式申請，由租賃公司融資購進設備租給承租企業(yè)使用。2）租賃期限較長，大多為設備使用年限的一半以上。3）租賃合同比較穩(wěn)定，在規(guī)定的租期內非經雙方同意，任何一方不得中途解約，這有利于維護雙方的權益。4）由承租企業(yè)負責設備的維修保養(yǎng)和保險，但無權自行拆卸改裝。5）租賃期滿時，按事先約定的辦法處置設備，一般有退回或續(xù)租、留購3種選擇，通常由承租企業(yè)留購。3、租賃籌資的優(yōu)缺點。租賃籌資的優(yōu)點：1）能迅速形成生產經營能力。通過租賃，企業(yè)不必預先籌措一筆相當于設備價款的現(xiàn)金即可獲得需用的設備，可以快速形成生產經營能力。2）風險小。所有權的任何風險

35、均在法定所有者一方。3）潛在的稅盾效應。租金費用可以在所得稅前扣除，承租企業(yè)能享受抵減所得稅的好處。4）租賃安排靈活。相比其他籌資方式受到相當多的資格條件限制，租賃融資的限制條件較少。租賃籌資的缺點：1）籌資規(guī)模較小。租賃屬于中短期貸款的替代性籌資方式，但籌資規(guī)模較小。2）租賃籌資成本比較高。租金總額通常高于設備價值的30%，另外承租企業(yè)在財務困難時期支付固定租金也將構成一項沉重的負擔。3）可能存在機會損失。如不能享有設備殘值。4、商業(yè)信用的取得既然容易，是不是越多越好。不盡然，商業(yè)信用只能短期內使用，使用太長時間或規(guī)模過大也會影響企業(yè)信譽，只能適量使用，這里還涉及企業(yè)和上下游的博弈，你想更多

36、地使用商業(yè)信用，對方企業(yè)不一定會授信。5、怎么樣確定企業(yè)的短期籌資規(guī)模？根據(jù)企業(yè)日常經營需要，季節(jié)性需要，穩(wěn)健或是風險經營的偏好，取得短期籌資的能力來確定。七章 長期籌資1、公司管理層盼望公司上市的理由。（股份公司申請股票上市，一般出于什么目的。）1）資本大眾化，分散風險。股票上市后，會有更多的投資者認購公司的股份，公司則可將部分股份轉售給這些投資者，再將得到的資金用在其他方面，這就分散了公司的風險。2）提高股票的變現(xiàn)力。股票上市后便于投資者購買，自然提高了股票的流動性和變現(xiàn)力。3）便于籌措新資金。股票上市獲批準很嚴格，增強了社會公眾對公司的信賴，使之樂于購買公司的股票。同時一般人認為上市公司

37、實力雄厚，也便于公司采用其他方式籌措資金。4）提高公司知名度，吸引更多顧客。5）便于確定公司價值。股票上市后，公司股份有市價可循，便于確定公司的價值，有利于發(fā)揮公司價值最大化目標的導向作用。2、給出股票上市的不利影響。1）公司將負擔較高的信息披露成本。2）各種信息公開的要求可能會暴露公司的商業(yè)秘密。3）股價有時會歪曲公司的實際狀況，丑化公司形象。4）可能會分散公司的控制權，造成管理上的困難。3、公司為購置新設備可選擇的融資方式，并解釋其含義。外部籌資的方式很多，主要有投入資本籌資、發(fā)行股票籌資、長期借款籌資、發(fā)行債券籌資和融資租賃籌資等。長期借款指的是企業(yè)向銀行或其他非銀行金融機構借入的使用期

38、超過一年的借款，主要用于購建固定資產和滿足長期流動資金占用的需要。債券是發(fā)行人依照法定程序發(fā)行，約定在一定期限內還本付息的有價證券。融資租賃是由租賃公司按照承租企業(yè)的要求購入設備，并在契約或合同約定的較長期限內提供給承租企業(yè)使用并收取租金的租賃形式。4、簡述公司發(fā)行股票的不同方式？一、配股是指向原普通股股東按其持股比例以低于市價的某一特定價格配售一定數(shù)量新發(fā)行股票的融資行為。配股權是指當股份公司準備配股發(fā)行新股票時，原普通股股東享有的優(yōu)先認股權。配股的目的：1）不改變老股東對公司的控制權和享有的各種權利。2）因發(fā)行新股將導致短期內每股收益稀釋，通過這種配售的方式可以給老股東一定的補償。3）鼓勵

39、老股東認購新股，可以增加發(fā)行量。二、送股又稱股票股利，是指股份公司對原有股東采取無償派發(fā)股票的行為。股票股利并不直接增加股東的財富，不導致公司資產的流出或負債的增加，同時也不增加公司的財產，但會引起所有者權益各頂目的結構發(fā)生變化。發(fā)放股票股利后，如果盈利總額與市盈率不變，會由于普通股股數(shù)增加而引起每股收益和每股市價的下降。但由于股東所持股份的比例不變，每位股東所持有股票的市場價值總額仍保持不變。三、發(fā)行新股。有公開增發(fā)，和非公開增發(fā)。公開增發(fā)新股的認購方式通常為現(xiàn)金認購。非公開增發(fā)新股的認購不限于現(xiàn)金，還包括權益、債權、無形資產、固定資產等非現(xiàn)金資產。5、解釋公司可以發(fā)行的股票種類。公司發(fā)行的

40、股票有普通股和優(yōu)先股。1）普通股是股份有限公司為籌措股權資本而發(fā)行的有價證券，是表示股東按其持有的股份享有權益和承擔義務的可轉讓憑證。普通股股票的持有者為普通股股東，有以下權利：公司決策參與權。利潤分配權。優(yōu)先認股權。剩余財產分配權。2）優(yōu)先股是介于普通股與債券之間的一種有價證券，它與普通股有許多相似之外，同時具有債券的某些特征。與債券類似，優(yōu)先股通常有約定的股利，一般按面值乘以固定的股息支付率來計算。另外優(yōu)先股的股利支付優(yōu)于普通股，未支付優(yōu)先股股利時不能支付普通股股利。優(yōu)先股沒有表決權。投資回報率低于普通股。在企業(yè)進行清算時，優(yōu)先股股東的求償權位于普通股股東之前，因此相較于普通股，它具有更低

41、的投資風險。6、試分析長期借款籌資的特點。優(yōu)點：1）籌資速度快。發(fā)行證券籌集長期資金的時間一般較長，做好證券發(fā)行的準備以及證券的發(fā)行都需要一定時間。而向金融機構借款與發(fā)行證券相比，一般借款所需時間較短，可以迅速獲得資金。2）借款彈性好。企業(yè)與金融機構可以直接接觸，商談確定借款時間、數(shù)量、利息、償付方式等條件。3）資本成本比較低。利用長期借款所支付的利息通常比發(fā)行債券所支付的利息低，另外也無須支付大量的發(fā)行費用。缺點：1）財務風險大。企業(yè)必須定期償還本金，利息也會是一筆財務負擔。在經營不利的情況下，可能會產生不能償付的風險，甚至導致破產。2）限制條款多。在與金融機構簽訂的借款合同中，一般有較多的

42、限制條款，比如有對資金用途的規(guī)定、對企業(yè)資產負債比率的限制、股利分配的限制等。7、試說說留存收益的性質。留存收益是公司在經營過程中所創(chuàng)造的，但由于公司經營發(fā)展的需要或由于法定的原因等，沒有分配給所有者而是留存在公司的盈利。留存收益是企業(yè)從歷年實現(xiàn)的利潤中提取或留存于企業(yè)的內部積累，它來源于企業(yè)的生產經營活動所實現(xiàn)的凈利潤，包括企業(yè)的盈余公積和未分配利潤兩個部分，其中盈余公積是有特定用途的累積盈余，未分配利潤是沒有指定用途的累積盈余。8、普通股籌資的優(yōu)缺點。普通股籌資的優(yōu)點：1）沒有向股東每年支付股息的強制規(guī)定。公司有盈余，并認為適合分配股利，就可以分給股東；公司盈余較少，或雖有盈余但資金短缺或

43、有更有利的投資機會，就可少支付或不支付股利。2）沒有固定到期日，不用償還。利用普通股籌集的是永久性的資金，除非公司清算才需償還。3）籌資風險小。由于普通股沒有固定的到期日，不用支付固定的股利，不存在不能償還的風險。4）增加公司的信譽。普通股籌資既可以提高公司的信用價值，同時也為使用更多的債務資金提供了強有力的支持。5）籌資限制較少。利用優(yōu)先股籌資通常有許多限制，這些限制往往會影響公司經營的靈活性，而利用普通股籌資則沒有這種限制。普通股籌資的缺點：1）資金成本較高。普通股籌資的成本要大于債務資金成本。原因主要是股利要從凈利潤中支付，而債務資金的利息可在稅前扣除。另外普通股的發(fā)行費用也比較高。2）

44、分散控制權。股票具有流動性，以普通股籌資會增加新股東，這可能會分散公司的控制權。3）信息披露成本高。公司股票上市，需要履行嚴格的信息披露制度，接受公眾股東的監(jiān)督，會帶來較大的信息披露成本。4）股票上市增加公司被收購的風險。公司上市后，其經營狀況會受到社會的廣泛關注，一旦公司經營不善或是財務出現(xiàn)問題，可能面臨被收購的風險。9、債券籌資的優(yōu)缺點。債券籌資的優(yōu)點：1）資金成本比較低。雖然發(fā)行債券的發(fā)行成本較高，但其利息費用較低，且能夠在稅前列支而獲得稅上利益。2）籌資規(guī)模較大。債券發(fā)行對象廣泛，市場容量相對較大，且不受金融中介機構自身資產規(guī)模及風險管理的約束，可以籌集的資金也較多，當然也不是沒有限度

45、，累計債券發(fā)行量不能超過公司凈資產的40%。3）具有長期性和穩(wěn)定性特點。4）有利于資源優(yōu)化配置。由于債券是公開發(fā)行的，是否購買取決于投資者自身判斷，并且投資者可以方便地交易、轉讓，有助于加速市場競爭，優(yōu)化社會資源配置效率。5）不影響公司控制權。債券持有人不參與公司的經營管理，沒有投票權和決策權。債券籌資的缺點：1）發(fā)行成本高。2）信息披露成本高。3）限制條件多。4）財務風險較大。10、留存收益的優(yōu)缺點。優(yōu)點：1）不發(fā)生實際的現(xiàn)金支出。留存收益籌資不同于負債籌資，不必支付定期的利息，也不同于股票籌資，不必支付股利。還免去了與負債、權益相關的手續(xù)費、發(fā)行費等開支。2）保持企業(yè)舉債能力。留存收益實質

46、上屬于股東權益的一部分，可以作為企業(yè)對外舉債的基礎。3）企業(yè)的控制權不受影響。如果增加發(fā)行股票，原股東的控制權會分散。如果發(fā)行債券或增加負債，債權人可能對企業(yè)施加限制性條件。而采用留存收益籌資則不會存在此類問題。缺點：1）資本成本較高。雖然留存收益不發(fā)生實際的現(xiàn)金支出，但是留存收益屬于權益籌資方式，是股東的追加出資，股東會期望較高的報酬，其資本成本僅比普通股的成本略低。2）籌資數(shù)量限制。企業(yè)必須經過一定時期的積累才可能擁有一定數(shù)量的留存收益，還要受限于企業(yè)的盈利水平和股利分配政策。3）與股利政策的權衡。如果留存收益過高，現(xiàn)金股利過少，則可能影響企業(yè)的形象，并給今后進一步的籌資增加困難。利用留存

47、收益籌資須考慮公司的股利政策，不能隨意變動。八章 二級資本市場及其效率1、解釋術語：資本市場和貨幣市場。一級市場和二級市場。貨幣市場是融通短期資金的市場。貨幣市場包括金融同業(yè)拆借市場、回購協(xié)議市場、商業(yè)票據(jù)市場、銀行承兌匯票市場、短期政府債券市場、大面額可轉讓存單市場等。資本市場是融通長期資金的市場。資本市場包括中長期信貸市場和證券市場。一級市場是籌集資金的公司或政府機構將新發(fā)行的股票和債券等證券銷售給最初購買者的金融市場。是股票的發(fā)行市場。一級市場的功能：一級市場為資金需求者提供籌借資金的渠道。為資金供應者提供投資機會，實現(xiàn)儲蓄向投資的轉化。形成資金流動的收益導向機制，促進資源配置的不斷優(yōu)化

48、。一級市場的主要特點：第一，發(fā)行市場是一個抽象市場，其買賣活動并非局限在一個固定的場所。第二，發(fā)行是一次性的行為，其價格由發(fā)行公司決定，并經過有關部門核準，投資人以同一價格購買股票。二級市場是證券流通市場，是對已經發(fā)行的證券進行買賣、轉讓和流通的市場。二級市場的特點：1）證券交易場所以證券投資者為主要參與者，它主要是證券持有人以及準備購買證券的貨幣持有人。2）證券交易市場主要采取有形市場形式，也存在少數(shù)無形市場。3）證券交易市場與證券發(fā)行市場相互依賴。二級市場的功能：1）提高證券的流動性，支持一級市場的發(fā)展。2）通過交易發(fā)現(xiàn)并確定證券的價格。3）資源配置功能。4）為投資者提供投資渠道。2、二級

49、市場與一級市場的關系。二級市場與一級市場關系密切，既相互依存，又相互制約。一級市場所提供的證券及其發(fā)行的種類、數(shù)量與方式決定著二級市場上流通證券的規(guī)模、結構與速度，而二級市場作為證券買賣的場所，對一級市場起著積極的推動作用。此外，二級市場上的證券供求狀況與價格水平都將有力地影響一級市場上證券的發(fā)行。因為，沒有二級市場，證券發(fā)行不可能順利進行，一級市場也難以為繼，擴大發(fā)行則更不可能。3、名義貼現(xiàn)率和實際貼現(xiàn)率。（6分）名義貼現(xiàn)率，是指包含了最低期望收益率又考慮了通脹影響因素的必要收益率。包括：通脹補償、風險報酬、無風險報酬。實際貼現(xiàn)率，是名義貼現(xiàn)率扣除通脹補償后的貼現(xiàn)率，比名義貼現(xiàn)率更低，是投資

50、者的實際收益率。4、證券交易所的職責。1）證券交易所應當為組織公平的集中交易提供保障，公布證券交易即時行情，并按交易日制作證券市場行情表，予以公布。2）證券交易所有權依照法律、行政法規(guī)以及國務院證券監(jiān)督管理機構的規(guī)定，辦理股票、公司債券的暫停上市、恢復上市或者終止上市的事務。3）因突發(fā)性事件而影響證券交易的正常進行時，證券交易所可以采取技術性停牌的措施；因不可抗力的突發(fā)性事件或者為維護證券交易的正常秩序，證券交易所可以決定臨時停市。4）證券交易所對證券交易實行實時監(jiān)控，并按照國務院證券監(jiān)督管理機構的要求，對異常交易的情況提出報告。4）證券交易所應當從其收取的交易費用和會員費、席位費中提取一定比

51、例的金額設立風險基金。6）證券交易所依照證券法律、行政法規(guī)制定上市規(guī)則、交易規(guī)則、會員管理規(guī)則和其他有關規(guī)則，并報國務院證券管理機構批準。5、證券交易所的功能作用。1）提供證券交易場所。2）形成與公告價格。3）集中各類社會資金參與投資。4）引導投資的合理流向。5）制定交易規(guī)則。6）維護交易秩序。7）提供交易信息。8）降低交易成本，促進股票的流動性。6、證券市場的有效性有哪幾種。如果在一個證券市場中，價格完全反映了所有可以獲得的信息，那么就稱這樣的市場為有效市場。有效市場可以區(qū)分為弱勢有效、半強勢有效、強勢有效。1）弱勢有效市場假說認為：在弱勢有效的情況下，市場價格已充分反映了所有歷史的證券價格

52、信息，包括股票的成交價、成交量、賣空金額、融資金額等。推論是：如果弱勢有效市場假說成立，則股票價格的技術分析失去作用，基本面分析尚有可能幫助投資者獲得超額利潤。在一個弱勢有效市場上，存在著兩類信息和三類投資者：公開信息和內幕信息。掌握“內幕信息”和全部分開信息并能正確解讀這些信息的投資者、只能解讀全部分開信息的投資者、不能解讀全部分開信息但至少能夠解讀歷史價格信息的投資者。2)半強勢有效市場假說認為：價格已充分反映了所有已公開的有關公司營運前景的信息。這些信息有成交價、成交量、盈利資料、盈利預測值、公司管理狀況及其他公開披露的財務信息等。推論是：如果半強勢有效假說成立，則在市場中利用技術分析和

53、基本分析都失去作用，掌握內幕消息有可能幫助投資者獲得超額利潤。在半強勢有效證券市場上，存在著兩類信息：公開信息和內幕信息。3）強勢有效市場假說認為：價格已充分地反映了所有關于公司營運的信息，這些信息包括已公開的或內部未公開的信息。推論：在強勢有效市場中，沒有任何方法能幫助投資者獲得超額利潤，即使基金和有內幕消息者也一樣。強勢有效市場是信息處理能力最強的證券市場。九章 資本成本的測算1、請解釋“資本成本”和“加權平均資本成本”這兩個詞的含義和重要性。資本成本是籌集資金所付出的代價，內容包括資金使用費和籌資過程中所支付的籌資費用。加權資本成本是指企業(yè)以各種資本在企業(yè)全部資本中所占的比重為權數(shù)，對各

54、種長期資本加權平均計算出來的資本總成本。加權平均資本成本一般用于公司整體資產價值的評估。也可對項目進行投資決策以決定項目整體的取舍。十章 資本結構、風險和財務杠桿1、財務杠桿：與籌資管理相關的杠桿效應稱為財務杠桿，是指企業(yè)在籌資活動中對資本成本中的債務資本的固定利息的作用。在企業(yè)資本規(guī)模和資本結構一定的條件下，企業(yè)從息稅前利潤中支付的利息是相對固定的，息稅前利潤的變化對稅后利潤產生更大比例的變化，這種作用稱為財務杠桿作用。2、試比較傳統(tǒng)的資本結構理論與MM的資本結構理論。資本結構理論的傳統(tǒng)觀點）企業(yè)可以利用債務融資的成本低優(yōu)勢來實現(xiàn)股東財富最大化。）如果債務融資能夠降低企業(yè)的綜合資本成本，則債

55、務融資有利于企業(yè)價值最大化。）企業(yè)增加債務融資會提高風險水平，因而會提高股權投資者所要求的投資報酬率，即會導致權益成本的上升。）企業(yè)價值與財務杠桿水平有關，企業(yè)價值會隨著杠桿水平的上升而上升，當杠桿水平到一定程度再上升時，加權平均資本成本會從下降變?yōu)樯仙＃﹤鹘y(tǒng)觀點的結論是：企業(yè)存在某一點，在此點上，加權平均資本成本最低，企業(yè)價值最大，即存在最佳資本結構。MM的觀點：MM資本結構理論的假設：）公司無稅收。）無交易成本。）公司無破產成本。）所有債務利率相同。不同企業(yè)和個人的借款利率是相同的。）公司的股利政策與公司價值無關，公司發(fā)行新債時不會影響已有債權的市場價值。）存在高度完善和均衡的資本市場。

56、競爭充分、信息完全，投資者對所有公司未來收益及風險的預期相同。MM理論認為：在符合該理論的假設之下，公司的價值與其資本結構無關。公司的價值取決于其實際資產，而不是其各類債權和股權的市場價值。也就是說，由于企業(yè)總投資價值取決于潛在的獲利能力和風險水平，而不是資本結構，故總投資價值與資本結構無關。MM資本結構理論的假設下的重要命題：一，無論企業(yè)有無負債，其價值（普通股資本與長期債務資本的市場價值之和）等于企業(yè)所有資產的預期收益率按適合該企業(yè)風險等級的必要報酬率予以折現(xiàn)。二，利用財務杠桿的企業(yè)，其權益成本率隨著籌資額的增加而提高。十一章 股利政策1、 MM股利理論。MM股利理論認為：在一定的假設條件

57、下，股利政策不會對公司的價值或股票的價格產生影響。公司的價值或股票價格完全由公司的投資項目的獲利能力和風險水平決定，而與股利政策無關。所以，這一理論也被稱為“股利無關論”。MM股利理論是建立在完全市場理論之上的，其假設條件包括：）不存在個人或公司所得稅。）不存在股票發(fā)行和交易費用。）公司的投資決策與股利決策彼此獨立。）公司的投資者和管理當局可相同地獲得關于未來投資機會的信息。2、 股利相關理論中具有代表性的三個觀點理論。3、 影響股利分配政策的因素有哪些。影響股利政策的因素主要有法律因素、公司自身因素、股東因素等。法律因素主要有：）資本保全的約束。要求公司只能用當期利潤或留用利潤來分配股利，不

58、能用公司募集的資本發(fā)放股利。）企業(yè)積累的約束。規(guī)定要求公司在分配現(xiàn)金股利之前，按法定程序提取公積金，這種約束有利于增加公司抵御風險的能力，維護債權人的利益。）償債能力的約束。規(guī)定公司在分配股利時，必須保持充分的償債能力。公司的因素：）現(xiàn)金流量狀況。公司在分配現(xiàn)金股利時，必須要考慮公司的現(xiàn)金流量狀況及資產的流動性，以決定其現(xiàn)金股利的支付水平。）籌資能力。如果公司的籌資能力較強，就可以采取較為寬松的股利政策。如果公司的籌資能力較弱，就應當采取較為緊縮的股利政策。）投資機會。如果公司有良好投資機會時，應考慮少發(fā)現(xiàn)金股利，將留存收益用于投資項目。）資本成本。公司應保持相對合理的資本結構和綜合資本成本水平。）信號傳遞。股利政策是公司向外界傳遞關于公司財務狀況和未來前景的一條渠道。公司在確定股利政策時，需要考慮外界對所制定的股利政策可以產生的反應。股東因素：）穩(wěn)定的收入，規(guī)避風險。）控制權的稀釋。）避稅。4、 比較MM股利理論與傳統(tǒng)觀點的異同。傳統(tǒng)觀點，假設股東更喜歡當前的現(xiàn)金股利，而不是將其再投入到企業(yè)中。傳統(tǒng)觀點認為，未來的股利是不確定的，價值不高，采用較高留存收益的公司，其股票價值會被低估；因而，公司管理層會采用高股利政策，以盡可能增加股東財富，所以，最佳的股利政策是盡可能多分股利。MM股利理論，認為股利政策對股東財富沒有影響；