中國(guó)企業(yè)的戰(zhàn)略性私募之路

1、中國(guó)企業(yè)的戰(zhàn)略性私募之路中國(guó)企業(yè)的戰(zhàn)略性私募之路 12021/4/2北京北京XXX投資顧問有限公司投資顧問有限公司深圳深圳XXX控股有限公司控股有限公司目錄目錄（一）什么是（一）什么是 “ “戰(zhàn)略性私募戰(zhàn)略性私募”（二）戰(zhàn)略性私募的意義（二）戰(zhàn)略性私募的意義（三）戰(zhàn)略私募的幾個(gè)原則（三）戰(zhàn)略私募的幾個(gè)原則（四）企業(yè)階段性資策略（四）企業(yè)階段性資策略（五）中國(guó)企業(yè)戰(zhàn)略性私募的幾類目標(biāo)投資人（五）中國(guó)企業(yè)戰(zhàn)略性私募的幾類目標(biāo)投資人（六）戰(zhàn)略性私募中的（六）戰(zhàn)略性私募中的“唯技術(shù)論唯技術(shù)論”問題問題（七）戰(zhàn)略性私募中的控股權(quán)問題（七）戰(zhàn)略性私募中的控股權(quán)問題一一 什么是什么是 “戰(zhàn)略性私募戰(zhàn)略性私募

2、”32021/4/2北京北京XXX投資顧問有限公司投資顧問有限公司深圳深圳XXX控股有限公司控股有限公司 “ “戰(zhàn)略性私募戰(zhàn)略性私募”是指通過非公共市場(chǎng)的手段定向引入具有戰(zhàn)是指通過非公共市場(chǎng)的手段定向引入具有戰(zhàn)略價(jià)值的股權(quán)投資人略價(jià)值的股權(quán)投資人。 在美國(guó)，私募在美國(guó)，私募(private placement)(private placement)是相對(duì)于公募是相對(duì)于公募(“public (“public offering)offering)而言的，私募的對(duì)象是而言的，私募的對(duì)象是“合格的機(jī)構(gòu)投資人合格的機(jī)構(gòu)投資人”，主要，主要包括保險(xiǎn)公司、資產(chǎn)管理公司等金融投資者，私募的載體也包括包括保險(xiǎn)公

3、司、資產(chǎn)管理公司等金融投資者，私募的載體也包括股票、債券、可轉(zhuǎn)換債券等多種形式。股票、債券、可轉(zhuǎn)換債券等多種形式。 而在我國(guó)通常所指的私募，更多的是指通過非公共市場(chǎng)的手而在我國(guó)通常所指的私募，更多的是指通過非公共市場(chǎng)的手段定向引入具有戰(zhàn)略價(jià)值的股權(quán)投資人。因此可稱為段定向引入具有戰(zhàn)略價(jià)值的股權(quán)投資人。因此可稱為“戰(zhàn)略性私戰(zhàn)略性私募募”。私募融資是非上市企業(yè)的股權(quán)融資的主要方式。私募融資是非上市企業(yè)的股權(quán)融資的主要方式。 二二 戰(zhàn)略性私募的意義戰(zhàn)略性私募的意義 52021/4/2北京北京XXX投資顧問有限公司投資顧問有限公司深圳深圳XXX控股有限公司控股有限公司2.1 戰(zhàn)略性私募的意義戰(zhàn)略性私募

4、的意義 相對(duì)于直接上市而言，戰(zhàn)略性私募的意義體現(xiàn)在以下幾個(gè)相對(duì)于直接上市而言，戰(zhàn)略性私募的意義體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面方面：首先，戰(zhàn)略性私募可以幫助企業(yè)改善股東結(jié)構(gòu)，同時(shí)建立起有利于上市的治理結(jié)構(gòu)、監(jiān)管體系、法律框架和財(cái)務(wù)制度。無論是對(duì)于背負(fù)著沉重歷史枷鎖的國(guó)有企業(yè)還是對(duì)于面臨成長(zhǎng)煩惱的私有企業(yè)，這一點(diǎn)都至關(guān)重要。其次，戰(zhàn)略性私募可以幫助企業(yè)比較好的解決員工激勵(lì)問題，建立起有利于長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的員工激勵(lì)制度。第三，戰(zhàn)略性私募可以通過引入戰(zhàn)略資本幫助企業(yè)迅速擴(kuò)大規(guī)模，從而在未來上市的時(shí)候更容易獲得投資銀行的調(diào)研支持和投資者的追捧 。北京北京XXX投資顧問有限公司投資顧問有限公司深圳深圳XXX控股有限公司控股

5、有限公司2.1 戰(zhàn)略性私募的意義（續(xù)）戰(zhàn)略性私募的意義（續(xù)） 相對(duì)于面向相對(duì)于面向金融投資人的普通私募而言，戰(zhàn)略性私募意義在于：金融投資人的普通私募而言，戰(zhàn)略性私募意義在于：戰(zhàn)略投資人(特別是國(guó)際戰(zhàn)略投資人)所攜帶的市場(chǎng)視野、產(chǎn)業(yè)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)和戰(zhàn)略資源可以幫助進(jìn)行私募的企業(yè)更快地成長(zhǎng)和成熟起來，同時(shí)戰(zhàn)略性私募更有可能產(chǎn)生立竿見影的協(xié)同效應(yīng)，從而在比較短的時(shí)間內(nèi)改善企業(yè)的收入、成本結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力并最終帶來企業(yè)業(yè)績(jī)和股東價(jià)值的提升。另外，比較而言，戰(zhàn)略投資人更加著眼于未來市場(chǎng)的長(zhǎng)期利益，而不象金融投資人那樣往往尋求短期的投資回報(bào)。中國(guó)大多數(shù)企業(yè)(特別是國(guó)有企業(yè))面臨的最主要的問題其實(shí)不是資

6、金的問題，而依次是產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、治理結(jié)構(gòu)、運(yùn)營(yíng)機(jī)制以及產(chǎn)業(yè)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)的問題。戰(zhàn)略性私募恰恰在這幾個(gè)方面都能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來直接的助益。 三三 戰(zhàn)略私募的幾個(gè)原則戰(zhàn)略私募的幾個(gè)原則82021/4/2北京北京XXX投資顧問有限公司投資顧問有限公司深圳深圳XXX控股有限公司控股有限公司3.1 戰(zhàn)略私募的幾個(gè)原則戰(zhàn)略私募的幾個(gè)原則“靚女先嫁靚女先嫁”原則：原則：指企業(yè)應(yīng)將自己比較成熟的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)拿出來做為私募的基礎(chǔ)，再以融通到的資金發(fā)展相對(duì)不成熟的業(yè)務(wù)。這樣做有利于最大限度地降低融資成本。“量出為入量出為入”原則：原則：指企業(yè)需要多少錢融多少錢，所融資金并非越多越好，在降低金融風(fēng)險(xiǎn)和保證資金效率之間必須找到一個(gè)

7、合適的平衡點(diǎn)。 “制造競(jìng)爭(zhēng)制造競(jìng)爭(zhēng)”原則：原則：指私募企業(yè)要想獲得好的價(jià)格就必須制造競(jìng)爭(zhēng)氛圍，形成你追我趕的競(jìng)價(jià)局面。在這方面專業(yè)的財(cái)務(wù)顧問可以提供有效的幫助，他們的優(yōu)勢(shì)之一就是善于一個(gè)高效的流程制造買方市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng) ?！袄嬷赜趦r(jià)格利益重于價(jià)格”原則：原則：雖然對(duì)任何賣方來說價(jià)格都是一個(gè)非常重要的考慮因素，但它不是唯一的因素，在價(jià)格之外還有很多其它的重要的有價(jià)值的東西需要全面考量，譬如投資人的聲譽(yù)、產(chǎn)業(yè)資源、未來能夠產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)等等。 四四 企業(yè)階段性融資策略企業(yè)階段性融資策略102021/4/2北京北京XXX投資顧問有限公司投資顧問有限公司深圳深圳XXX控股有限公司控股有限公司4.1 企

8、業(yè)階段性融資策略企業(yè)階段性融資策略種子階段種子階段 特征：這個(gè)階段主要特點(diǎn)就是有一些技術(shù)的雛形，企業(yè)正在/剛剛組建，沒有管理團(tuán)隊(duì)；這個(gè)階段資金需求量相對(duì)較小，投資成功率低風(fēng)險(xiǎn)大（技術(shù)/產(chǎn)品處研發(fā)階段，需要進(jìn)行商業(yè)化論證；沒有取得專利的成果易被外界分享；）融資渠道： 政府專項(xiàng)撥款、科研基金、天使投資者。創(chuàng)建階段創(chuàng)建階段特征：這個(gè)階段主要特點(diǎn)就是一些核心的成員，資金需求量不大，風(fēng)險(xiǎn)仍高，但回報(bào)也趨高（技術(shù)及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)未有效釋放；企業(yè)現(xiàn)金流出大于流入；無法貸款；非盈利政府基金不再適用）融資渠道：風(fēng)險(xiǎn)基金（Smart Money）（這個(gè)時(shí)候在投資者主要是看你是否有一個(gè)完整的團(tuán)隊(duì)和可行的商業(yè)計(jì)劃）。北京北

9、京XXX投資顧問有限公司投資顧問有限公司深圳深圳XXX控股有限公司控股有限公司4.1 企業(yè)階段性融資策略企業(yè)階段性融資策略成長(zhǎng)階段成長(zhǎng)階段特征：產(chǎn)品基本成熟，團(tuán)隊(duì)基本也成熟，發(fā)展?jié)摿﹂_始呈現(xiàn)，資金需求大幅提高（組織生產(chǎn)，搶占市場(chǎng)） ，但企業(yè)仍沒有收入或收入甚低。融資渠道：同行業(yè)投資者、風(fēng)險(xiǎn)投資為主；上市融資（但條件尚不太成熟）。擴(kuò)張階段擴(kuò)張階段特征：初步形成規(guī)模生產(chǎn)，銷售收入利潤(rùn)各方面都快速增長(zhǎng)，企業(yè)可是盈利，團(tuán)隊(duì)人員也在快速增長(zhǎng)；成功把握提高，需要加大投入。融資渠道：同行業(yè)的戰(zhàn)略投資者；銀行態(tài)度也轉(zhuǎn)趨積極（貸款量大且安全）；上市成功率提高。北京北京XXX投資顧問有限公司投資顧問有限公司深圳深

10、圳XXX控股有限公司控股有限公司4.1 企業(yè)階段性融資策略企業(yè)階段性融資策略成熟階段成熟階段特征：企業(yè)銷售收入和利潤(rùn)基本趨于穩(wěn)定，建立了行業(yè)地位。這個(gè)時(shí)期你的在這個(gè)時(shí)期企業(yè)經(jīng)營(yíng)者會(huì)尋找新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，同時(shí)這個(gè)時(shí)候企業(yè)經(jīng)營(yíng)的策略可能會(huì)圍繞實(shí)施投資或者購(gòu)并來進(jìn)行發(fā)展。 融資渠道：產(chǎn)業(yè)投資者收購(gòu)，風(fēng)險(xiǎn)基金成功退出；上市集資增添后勁；銀行貸款不成問題。企業(yè)的成長(zhǎng)階段和擴(kuò)張階段是進(jìn)行戰(zhàn)略私募，引入戰(zhàn)略投企業(yè)的成長(zhǎng)階段和擴(kuò)張階段是進(jìn)行戰(zhàn)略私募，引入戰(zhàn)略投資者的最佳時(shí)機(jī)。資者的最佳時(shí)機(jī)。五五 中國(guó)企業(yè)戰(zhàn)略性私募的幾類目標(biāo)投資人中國(guó)企業(yè)戰(zhàn)略性私募的幾類目標(biāo)投資人 142021/4/2北京北京XXX投資顧問有限

11、公司投資顧問有限公司深圳深圳XXX控股有限公司控股有限公司5.1 企業(yè)戰(zhàn)略性私募的幾類目標(biāo)投資人企業(yè)戰(zhàn)略性私募的幾類目標(biāo)投資人 第一類是全球領(lǐng)先的產(chǎn)業(yè)巨頭，它們既是我們的奮斗目標(biāo)也是我們的一個(gè)潛在出口，同時(shí)它們的參與對(duì)企業(yè)在資本市場(chǎng)的價(jià)值能夠起到巨大的拉升作用。第二類是亞洲或者港臺(tái)地區(qū)急于進(jìn)入中國(guó)的同行，它們是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也是合作伙伴。第三類是同自己有上下游關(guān)系的、或者雖然沒有上下游關(guān)系但是在資源和業(yè)務(wù)上能夠形成互補(bǔ)的境內(nèi)外企業(yè)，從協(xié)同效應(yīng)和多元化發(fā)展的角度它們可能會(huì)對(duì)募集企業(yè)有相當(dāng)大的興趣。第四類是一些正在進(jìn)行業(yè)務(wù)布局的國(guó)內(nèi)大型民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)。 北京北京XXX投資顧問有限公司投資顧問有限公司深圳深

12、圳XXX控股有限公司控股有限公司5.1 企業(yè)戰(zhàn)略性私募的幾類目標(biāo)投資人（續(xù)）企業(yè)戰(zhàn)略性私募的幾類目標(biāo)投資人（續(xù)）戰(zhàn)略性私募并不一定完全排斥金融投資人。企業(yè)在選擇戰(zhàn)略性私募投資人的時(shí)候固然可以開始考慮未來上市的問題-不同的目標(biāo)市場(chǎng)可能需要不同的戰(zhàn)略投資人，反過來引入不同的戰(zhàn)略投資人也可能會(huì)對(duì)未來公共市場(chǎng)的選擇帶來一定的限制。企業(yè)應(yīng)該選擇更加有助于自己業(yè)務(wù)發(fā)展的戰(zhàn)略投資人，企業(yè)通過戰(zhàn)略性私募讓自己發(fā)展成為一家更具有規(guī)模和價(jià)值的企業(yè)才是最重要的。因?yàn)?，要把一家企業(yè)做出價(jià)值來是比較難的，把一家有價(jià)值的企業(yè)通過結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)做成符合某一特定市場(chǎng)要求的企業(yè)是相對(duì)容易的。前者需要的是真正一流的企業(yè)家，后者有好的法

13、律和財(cái)務(wù)顧問就足夠了。 六六 戰(zhàn)略性私募中的戰(zhàn)略性私募中的“唯技術(shù)論唯技術(shù)論”問題問題172021/4/2北京北京XXX投資顧問有限公司投資顧問有限公司深圳深圳XXX控股有限公司控股有限公司6.1 “ “唯技術(shù)論唯技術(shù)論”產(chǎn)生的背景產(chǎn)生的背景近年來，國(guó)內(nèi)技術(shù)企業(yè)及技術(shù)擁有人越來越懂得維護(hù)自身的合法權(quán)益。這是一個(gè)很好的現(xiàn)象。 但另一方面，我們?cè)跒楦咝录夹g(shù)企業(yè)融資服務(wù)的過程中，經(jīng)常發(fā)現(xiàn)技術(shù)企業(yè)（技術(shù)方）把技術(shù)要素看成是高于其他生產(chǎn)要素的東西，具體表現(xiàn)在融資合作的談判中，技術(shù)方對(duì)專利及專具體表現(xiàn)在融資合作的談判中，技術(shù)方對(duì)專利及專有技術(shù)等無形資產(chǎn)的要價(jià)普遍過高，在無形資產(chǎn)評(píng)估方面存有技術(shù)等無形資產(chǎn)的

14、要價(jià)普遍過高，在無形資產(chǎn)評(píng)估方面存在很大的隨意性在很大的隨意性。其結(jié)果，往往使商業(yè)談判效率低下，甚至給有意合作的各方帶來一定程度的傷害。 商業(yè)談判的低效率，客觀上也造成整個(gè)社會(huì)資源的浪費(fèi)。因此，對(duì)技術(shù)方（及某些“知識(shí)產(chǎn)權(quán)專家”）的“唯技術(shù)論”觀點(diǎn)，有進(jìn)行討論的必要。北京北京XXX投資顧問有限公司投資顧問有限公司深圳深圳XXX控股有限公司控股有限公司6.2 什么是正確的科學(xué)技術(shù)觀什么是正確的科學(xué)技術(shù)觀在國(guó)家層面，政府應(yīng)該有效引導(dǎo)全社會(huì)科技意識(shí)的增強(qiáng)。然而，在產(chǎn)業(yè)和企業(yè)層面，我們則需要一種經(jīng)濟(jì)學(xué)的科學(xué)技術(shù)觀我們則需要一種經(jīng)濟(jì)學(xué)的科學(xué)技術(shù)觀，要按照經(jīng)濟(jì)學(xué)的規(guī)律，來實(shí)現(xiàn)技術(shù)要素和其他生產(chǎn)要素的有機(jī)結(jié)合

15、，以實(shí)現(xiàn)商業(yè)利潤(rùn)的最大化。對(duì)于一個(gè)企業(yè)而言，如果把技術(shù)要素凌駕于其他要素之上，是極其對(duì)于一個(gè)企業(yè)而言，如果把技術(shù)要素凌駕于其他要素之上，是極其有害的。有害的。在一個(gè)產(chǎn)品的商業(yè)化過程中，技術(shù)是手段而不是目的，如果技術(shù)不能和其他要素實(shí)現(xiàn)有機(jī)結(jié)合，再高的技術(shù)也沒有用。經(jīng)常有人向我們提出這樣的要求：“給我推薦一項(xiàng)好的技術(shù)”。提出這一要求的人，其潛意識(shí)里，是把技術(shù)當(dāng)成一種點(diǎn)石成金的東西，而不是商品化過程中的一個(gè)要素。實(shí)際上，離開企業(yè)自身?xiàng)l件去談?wù)摷夹g(shù)的好壞，是沒有意義的。北京北京XXX投資顧問有限公司投資顧問有限公司深圳深圳XXX控股有限公司控股有限公司6.3 技術(shù)要素在企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的作用技術(shù)要素在企業(yè)經(jīng)

16、營(yíng)中的作用對(duì)于企業(yè)而言，創(chuàng)業(yè)模式比技術(shù)要素重要得多。企業(yè)應(yīng)該更多地考慮如何把技術(shù)要素和人才、管理、營(yíng)銷等結(jié)合起來，形成一個(gè)有效的商業(yè)模式/盈利模式。成功企業(yè)的成功企業(yè)的 “ “8080：20” 20” 定律定律：人才（團(tuán)隊(duì)）、管理水平、市場(chǎng)能力、所有制及企業(yè)文化等對(duì)成功企業(yè)的貢獻(xiàn)率，一般而言可占到80%；而技術(shù)即使打滿分，其貢獻(xiàn)率也只有20%左右。硅谷的風(fēng)險(xiǎn)投資家，其投資對(duì)象不會(huì)是一項(xiàng)技術(shù)。他們相中的一定是一個(gè)有效的商業(yè)模式。風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域還有一句話：“一流團(tuán)隊(duì)可以把二流技術(shù)做成一流的；但二流團(tuán)隊(duì)卻會(huì)使一流技術(shù)變成二流的”。北京北京XXX投資顧問有限公司投資顧問有限公司深圳深圳XXX控股有限公司

17、控股有限公司6.4 唯技術(shù)論失敗的案例唯技術(shù)論失敗的案例“唯技術(shù)論”使國(guó)人在過往20年的高科技產(chǎn)業(yè)化過程中吃盡了苦頭。不幸的是，這種觀點(diǎn)至今還在不少國(guó)人的頭腦中作祟。案例一：早期深圳科技園區(qū)的失敗案例一：早期深圳科技園區(qū)的失敗1984年，深圳市和中科院合作成立了全國(guó)第一家科技園區(qū)。全國(guó)科技實(shí)力最雄厚的科研機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)化機(jī)制最好的經(jīng)濟(jì)特區(qū)聯(lián)手，無疑是一個(gè)“夢(mèng)幻組合”，人們對(duì)其前景寄予厚望；然而經(jīng)過10年的努力，這個(gè)園區(qū)遠(yuǎn)沒達(dá)到預(yù)期效果，倒是區(qū)外一大批高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展得生機(jī)勃勃；原因：那個(gè)時(shí)候中科院的技術(shù)專家們始終把追求技術(shù)的先進(jìn)性，作為產(chǎn)業(yè)化的最高目標(biāo)，使得技術(shù)成果的商品化困難重重；1995年，周

18、光召院長(zhǎng)考察園區(qū)后大為感慨：“看來技術(shù)遠(yuǎn)不是最重要的東西”。北京北京XXX投資顧問有限公司投資顧問有限公司深圳深圳XXX控股有限公司控股有限公司6.4 唯技術(shù)論失敗的案例（續(xù)）唯技術(shù)論失敗的案例（續(xù)）案例二：案例二：“巨大中華巨大中華”的不同命運(yùn)的不同命運(yùn)在國(guó)內(nèi)電訊設(shè)備制造領(lǐng)域，大唐、巨龍、中興和華為都是從生產(chǎn)程控交換機(jī)起家的知名企業(yè)；大唐和巨龍長(zhǎng)期得到國(guó)家各有關(guān)部門的重點(diǎn)扶持；華為由于是民營(yíng)企業(yè)，早期主要是依靠自身力量應(yīng)對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)；15年后的今天，華為已經(jīng)成長(zhǎng)為行業(yè)龍頭，把大唐和巨龍遠(yuǎn)遠(yuǎn)地拋在后面（后兩家企業(yè)可能已步入虧損）；中興通訊由于實(shí)行“混合所有制”，公司的法人治理結(jié)構(gòu)比較健全，

19、每年也有較好的回報(bào)；此案例說明：技術(shù)起點(diǎn)相近的企業(yè)，技術(shù)之外的其他要素對(duì)企業(yè)的成功發(fā)揮了決定性的作用；華為的冬天：任正非近年談?wù)撟疃嗟氖枪芾?。北京北京XXX投資顧問有限公司投資顧問有限公司深圳深圳XXX控股有限公司控股有限公司6.5 小結(jié)小結(jié)在企業(yè)運(yùn)營(yíng)過程中的諸多要素中，技術(shù)無疑是最活躍、最具能動(dòng)性的要素；技術(shù)創(chuàng)新往往能帶動(dòng)其他要素的變化。同時(shí)，技術(shù)的先進(jìn)性也是構(gòu)成企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力最主要的內(nèi)容之一（沒有自主技術(shù)就談不上核心競(jìng)爭(zhēng)力），持續(xù)不斷的研究開發(fā)是企業(yè)發(fā)展的重要?jiǎng)恿ΑＲ虼嗽谶@個(gè)意義上，把技術(shù)當(dāng)作最重要的因素是正確的。但即使是在開發(fā)型企業(yè)中，技術(shù)要素仍然需要和其他要素有但即使是在開發(fā)型企業(yè)中，

20、技術(shù)要素仍然需要和其他要素有機(jī)結(jié)合，平衡發(fā)展機(jī)結(jié)合，平衡發(fā)展（不少由技術(shù)人員出任管理層的企業(yè)，雖然技術(shù)上有絕招，但各生產(chǎn)要素之間不能有效匹配，致使企業(yè)收入常年徘徊不前，企業(yè)總是長(zhǎng)不大）。技術(shù)價(jià)值的評(píng)估，一定要杜絕隨意性；技術(shù)價(jià)值應(yīng)被視為企技術(shù)價(jià)值應(yīng)被視為企業(yè)未來收益的貼現(xiàn)。業(yè)未來收益的貼現(xiàn)。七七 戰(zhàn)略性私募的控股權(quán)問題戰(zhàn)略性私募的控股權(quán)問題242021/4/2北京北京XXX投資顧問有限公司投資顧問有限公司深圳深圳XXX控股有限公司控股有限公司7.1 企業(yè)戰(zhàn)略性私募的控股權(quán)問題企業(yè)戰(zhàn)略性私募的控股權(quán)問題中國(guó)的企業(yè)家對(duì)控股權(quán)普遍非常敏感，甚至把它上升到民族利益和個(gè)人情感的高度。其實(shí)，控股權(quán)問題在絕大多數(shù)領(lǐng)域應(yīng)該僅僅是一個(gè)商業(yè)問題。無論是國(guó)有企業(yè)還是私有企業(yè)，在發(fā)展到一定階段的時(shí)候把控股權(quán)出讓給一家或幾家在全球范圍內(nèi)更有實(shí)力和影響力的投資人未必是壞事，國(guó)家和企業(yè)家也未必會(huì)因此而失去對(duì)企業(yè)的控制。國(guó)家的法律法規(guī)對(duì)外資或私有資本控股的企業(yè)仍然有約束作用，企業(yè)家只要能夠不斷為股東創(chuàng)造價(jià)值，董事會(huì)也沒有必要棄他(她)而去。在美國(guó)，企業(yè)創(chuàng)始人在不是企業(yè)控股股東、