我們今天開篇的一個(gè)題目期權(quán)知識(shí)

1、    我們今天開篇的一個(gè)題目，我想用這句話：期權(quán)讓中國資本市場進(jìn)入三維的時(shí)代，通過這個(gè)角度我們要去了解、去學(xué)習(xí)期權(quán)的必要性。    去年年底的時(shí)侯有一個(gè)大片叫星際穿越，大家都去看了那個(gè)電影，很多人都知道講的是一個(gè)從一維到十二維的世界，大家在微博里面也轉(zhuǎn)了很多。我記得有一個(gè)螞蟻的例子：說螞蟻是二維的生物，它只會(huì)走直線，如果你給它一張紙，螞蟻只會(huì)延著直線走從A點(diǎn)到B點(diǎn)，但是人類是三維的生物，人類告訴它把這張紙折在一起就可以從A點(diǎn)走到B點(diǎn)了，螞蟻會(huì)說：“唔，這么神奇！”同樣的，期權(quán)也是讓中國的資本市場從一維到二維到三維

2、的一個(gè)變化。    對(duì)于在過去二十幾年的資本市場里，摸爬打拼的各種投資者，牛市喜悅、熊市憂傷，好像我們很難逃脫這樣歷史的輪回；市場總是在一片歡騰中被套在了高點(diǎn)，然后要經(jīng)歷慢長的熊市縮水痛苦。    作為中國的普通投資者，我覺得他們一直是這個(gè)市場的弱者，因?yàn)樗麄儧]有機(jī)構(gòu)的資金優(yōu)勢(shì)，也沒有機(jī)構(gòu)專業(yè)的投資能力，包括快速的信息獲取。所以在沒有股指期貨的時(shí)代，他們只能用自已的熱情，追逐市場的熱點(diǎn)。但是當(dāng)市場降溫的時(shí)侯，很多投資者都會(huì)因?yàn)檫^高的成本被套在高位，而風(fēng)險(xiǎn)來的時(shí)侯，如果他們沒有很好的資金管理，他們又會(huì)經(jīng)歷漫長的熊市帶

3、來的痛苦，如果他們沒有止損，會(huì)一直被套在很高的位置。    我個(gè)人認(rèn)為，這種情況對(duì)于普通投資者來講，在股指期貨出現(xiàn)以后也沒有得到解決，雖然說股指期貨意味著這個(gè)市場從能夠單邊做多獲利轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢宰隹斋@利，可以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，但是對(duì)于普通投資者來說，似乎意義不大。股指期貨的做空，對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的功能，相對(duì)于機(jī)構(gòu)更有優(yōu)勢(shì)；股指門檻相對(duì)較高，而且股指跟部分個(gè)股是有弱相關(guān)性的，所以更加凸顯了這種對(duì)沖的武器是掌握在機(jī)構(gòu)手中，普通投資者很難用股指期貨來對(duì)沖它的風(fēng)險(xiǎn)。但是期權(quán)的出現(xiàn)可以改變這種情況，期權(quán)的本質(zhì)相當(dāng)于市場給普通投資者提供的一種金融保險(xiǎn)，它可以保護(hù)投資者在這個(gè)市場里資金的

4、安全。    期權(quán)將改變整個(gè)中國金融市場交易的結(jié)構(gòu)，在沒有股指期貨的時(shí)代，市場的交易策略是以配置持股的品種，調(diào)結(jié)持倉的結(jié)構(gòu)為主，被動(dòng)地應(yīng)對(duì)市場的變化。在股指期貨出現(xiàn)以后，市場的交易策略變得相對(duì)靈活，涌現(xiàn)出了各種基于股指期貨的對(duì)沖交易策略，通過配置不同的品種和比例的股票，同時(shí)持有一定比例的股指期貨。    但是期權(quán)出現(xiàn)以后，中國的金融市場將演化出無窮無盡的交易策略，你可以持有不同比例的股票，持有不同比例的個(gè)股期權(quán)，持有不同的價(jià)位的股指期貨的多倉或者空倉，你可以在不同的行權(quán)價(jià)、不同的合約月份、持有不同方向的期權(quán)。那么我

5、們就可以這樣推導(dǎo)一個(gè)市場，如果說沒有股指期貨的市場是一條直線的一維市場，那么有了股指期貨的市場就是由線及面的一個(gè)二維市場，期權(quán)出現(xiàn)以后將把中國金融市場推進(jìn)一個(gè)三維立體的時(shí)代。    如果你只是了解股票交易，或者是股票和期貨的一個(gè)結(jié)合，那么你很難去理解有了期權(quán)以后的三維的金融市場；這就是今天我們大家坐在這里聽我講，為什么我們要學(xué)習(xí)期期權(quán)，了解期權(quán)的必要性。當(dāng)中國的資本市場進(jìn)入一個(gè)三維世界的時(shí)侯，如果你不了解期權(quán)，很容易被這個(gè)三維市場打敗了；我們今天拋開各種期權(quán)復(fù)雜的數(shù)據(jù)模型，拋開各種理論，我們想用最簡單的方式，把期權(quán)的本質(zhì)和一些基本的交易的方式，還有期權(quán)可

6、以做什么，分享給大家； 首先我們了解期權(quán)是什么，期權(quán)實(shí)際上就是你的權(quán)力。你有一個(gè)權(quán)力在某種價(jià)格買入，或者賣出一個(gè)標(biāo)的的權(quán)力；你可以選擇行權(quán)，也可以選擇放棄行使這個(gè)權(quán)力。舉個(gè)簡單的例子：    假設(shè)現(xiàn)在我們渴了，手里拿一個(gè)杯子去喝水，那么這個(gè)杯子現(xiàn)在市場的價(jià)格是10塊錢，我們擔(dān)心它未來的價(jià)格會(huì)變，可能明年這個(gè)杯子會(huì)漲到20，也可能會(huì)跌到5塊；    如果我們想買這個(gè)杯子，今年這個(gè)杯子10塊錢，我們不希望這個(gè)價(jià)格發(fā)生變化，我可以花1分錢，買一個(gè)10塊錢買這個(gè)杯子的權(quán)力。如果第二年這個(gè)杯子漲到了20塊錢，那我可

7、以選擇行使這個(gè)權(quán)力，以10塊錢的價(jià)格買入這個(gè)杯子，我還可以把這個(gè)杯子以20塊錢的價(jià)格在市場上賣掉；那么我的成本只有1分錢，我的收益卻達(dá)到了10塊錢。    如果明年這個(gè)杯子價(jià)格跌到了5塊錢，我要不要行使這個(gè)權(quán)力呢？當(dāng)然是不要了，因?yàn)闆]有必要，市場價(jià)已經(jīng)是5塊了，我還要行使這個(gè)權(quán)力10塊錢去買這個(gè)杯子？我直接去市場上以5塊錢去買到這個(gè)杯子就好了，那么我們的損失是什么呢？我們的損失只是一分錢，非常非常的少。    但是如果沒有期權(quán)的話，我們可能要囤一個(gè)杯子，買了一個(gè)杯子如果漲了的話，我們會(huì)賺10塊錢，如果跌了的話，我們

8、會(huì)虧5塊錢，一個(gè)杯子是5塊，十個(gè)杯子是50。    同樣的，如果你是一個(gè)手中持有杯子要去賣杯子的人，那么你選擇買入一個(gè)賣出它的權(quán)力也是一樣的。如果明年這個(gè)市場漲了，現(xiàn)在這個(gè)杯子是10塊錢，我花一分錢買一個(gè)10塊錢賣這個(gè)杯子的權(quán)力。    那么如果明年這個(gè)杯子漲價(jià)從10塊漲到20，我要不要去行施這個(gè)權(quán)力，當(dāng)然不要，我直接20塊錢把我的杯子在市場上賣掉就好了，但是我花1分錢買的這個(gè)權(quán)力可能就沒用了。    但是如果明年這個(gè)杯子從10塊錢跌到5塊錢，對(duì)于我來講意味著什么，市場價(jià)這個(gè)

9、杯子只有5塊錢，但是我可以行使這個(gè)權(quán)力，以10塊錢把這個(gè)杯子賣掉，這樣的話我10塊錢買的杯子10塊錢賣出去，我一分錢也不賠。    我們知道了期權(quán)其實(shí)就一份權(quán)力，那么我們現(xiàn)在來了解一下期權(quán)的本質(zhì)，期權(quán)的本質(zhì)實(shí)際上就是一份金融保險(xiǎn)；舉個(gè)最簡單的例子，如果沒有期權(quán)的話，我們買了股票漲了賺錢，跌了賠很多，如果有了期權(quán)的話漲了賺錢，跌了的話賠很少，甚至不會(huì)賠錢，這就是期權(quán)可以達(dá)到的效果。我們看這張圖，我們買保險(xiǎn)花錢，發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)被賠付，賣保險(xiǎn)是收錢的，如果風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的時(shí)候你要賠錢給別人，期權(quán)也是一樣的，在期權(quán)的交易當(dāng)中，作為期權(quán)的買方你是要花錢的，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的時(shí)候就會(huì)

10、得到保護(hù)，作為期權(quán)的賣方是收錢的，發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候就要支付別人的風(fēng)險(xiǎn)。    我們舉一個(gè)股指期貨的例子，假設(shè)在2200點(diǎn)的時(shí)候，我買入一手股指期貨，那么我怕市場下跌，我買一個(gè)在2200點(diǎn)的賣權(quán)，也就是說我2200點(diǎn)買了，我再買一個(gè)以2200點(diǎn)賣的權(quán)力，比如說花了20塊錢，那么這個(gè)時(shí)候市場下跌了，市場從2200跌到了2100點(diǎn)，在沒有買期權(quán)的情況下，我虧了100個(gè)點(diǎn)，一個(gè)點(diǎn)300塊錢，那么我虧了30000塊錢。    但是買了期權(quán)之后是什么結(jié)果呢？我的虧損為零，我只付出了20塊錢的期權(quán)費(fèi)用，因?yàn)槲铱梢?200點(diǎn)買入再2

11、200點(diǎn)賣出；那么這3萬塊錢的虧損由誰來承擔(dān)，是由賣期權(quán)的人來承擔(dān)。    通過以上的例子，我們就能知道期權(quán)的保險(xiǎn)功能，期權(quán)和你的持倉之間是一個(gè)正負(fù)的關(guān)系。如果你做多股指期貨，你就要買賣權(quán)、買PUT，如果你做空股指期貨，你就要買買權(quán)、買CALL，同樣在ETF的交易當(dāng)中也是這樣的，如果我們買入ETF，我們就要買一個(gè)賣權(quán)、一個(gè)PUT，如果我們?nèi)谌隹召u出ETF的話，我們就要買一個(gè)買權(quán)CALL。    在期權(quán)的交易概念當(dāng)中有三種期權(quán)：平值期權(quán)、實(shí)值期權(quán)、虛值期權(quán)，我們?cè)趯?shí)際交易當(dāng)中如何來判斷它們之間的區(qū)別呢？ 

12、   我們還是用剛才水杯的例子，比方說你買水杯的這個(gè)權(quán)力，如果現(xiàn)在市場價(jià)是10塊，我們可以看到有不同價(jià)格購買水杯的權(quán)力，市場價(jià)是10塊。如果你擁有的是以10塊錢去買到的權(quán)力，它就是平值期權(quán)，如果市場價(jià)是10塊你以20塊去買這個(gè)杯子，這就是一個(gè)虛值期權(quán)，因?yàn)槭且愿哂谑袌鰞r(jià)的價(jià)格去買這個(gè)杯子的。如果你能夠以5塊錢買到市場價(jià)是10塊錢的杯子，那么這個(gè)權(quán)力就是實(shí)值期權(quán)。    反過來也是一樣的，如果是賣出的話，你以市場價(jià)去賣出這個(gè)杯子就是平值期權(quán)，你以高于市場價(jià)來賣出這個(gè)杯子，可以賺到錢的，這就是一個(gè)實(shí)值期權(quán)，如果你是以低于市場價(jià)來

13、賣出這個(gè)杯子的權(quán)力，它就是一個(gè)虛值期權(quán)。    我們可以看到這是一個(gè)大家在做期權(quán)交易時(shí)候的一個(gè)T形報(bào)價(jià)(如下圖)，左邊是買權(quán)CALL也叫看漲期權(quán)、認(rèn)購期權(quán)，右邊是賣權(quán)PUT，也叫認(rèn)沽期權(quán)和看跌期權(quán)，根據(jù)這個(gè)圖我們可以看到紅色的部份是實(shí)值期權(quán)，綠色的部份是虛值期權(quán)，劃一條橫線藍(lán)色的部份是平值期權(quán)。    講到平值期權(quán)，我們現(xiàn)在要講的是一個(gè)根據(jù)平值期權(quán)而發(fā)生的期權(quán)行權(quán)價(jià)的合約生成，首先交易所的規(guī)則規(guī)定，如果標(biāo)的資產(chǎn)的收盤價(jià)，例如50ETF它的收盤價(jià)離哪個(gè)行權(quán)價(jià)格最近，那么第二天哪個(gè)價(jià)格就是平值期權(quán)。 交易期權(quán)

14、的三大要素    如果我們不做這種組合的策略，只是剛才我們說的那四種手勢(shì)簡單的策略，那么我們?cè)谧銎跈?quán)交易的時(shí)候要注意三大要素：市場變化的方向、盈虧平衡點(diǎn)、還有風(fēng)險(xiǎn)收益的概率。    我們還要想講的是期權(quán)跟普通交易在交易邏輯上的不同，股票和期貨交易的是過程，期權(quán)交易的是結(jié)果。交易的邏輯    無論是股票還是期貨，我們?cè)谧鼋灰椎臅r(shí)候，我們是判斷它上漲下跌，價(jià)格變化的一個(gè)過程，我們?cè)诮灰椎倪^程中希望是低點(diǎn)買入，高點(diǎn)賣出，低點(diǎn)做多，   高點(diǎn)賣空。但是我

15、們交易期權(quán)，面對(duì)的只有兩種結(jié)果：行權(quán)，還是不行權(quán)。我的理解，我們把期權(quán)跟易經(jīng)做一個(gè)對(duì)比，我說期權(quán)就是易經(jīng)，看到下面這張圖，這個(gè)圓形的期權(quán)的各個(gè)收益曲線的圖，它看上去就實(shí)際上就相當(dāng)一個(gè)太極圖。    實(shí)際上，期權(quán)是一個(gè)像易經(jīng)一樣無窮無盡的組合，道家說：“道生一、一生二，二生三，三生萬物?！逼跈?quán)也是這樣的，如果我們說股市生了股指，股指是一個(gè)方向做多，股指又生了股指期貨兩個(gè)方向做多和做空，股市期貨又生了股指期權(quán)，期權(quán)有四個(gè)方向，看漲、看跌、看不漲、看不跌。    如果你沒有一個(gè)完整的模型，如果你這樣做的話，你甚至不知道你

16、的倉位是做多還是做空，你甚至不知道當(dāng)價(jià)格變化時(shí)，你的收益曲線會(huì)發(fā)生什么樣的變化。所以今天這些朋友在剛剛接觸期權(quán)的時(shí)候，我們可以先學(xué)一些簡單的期權(quán)交易。    我分享個(gè)人對(duì)投資的理解，就是我把股票當(dāng)做定存，期貨用程序化來做，期權(quán)當(dāng)做固定的收易；股票作為定存是什么呢？是因?yàn)檫@個(gè)市場有漲有跌，不可能有一直上漲的市場，所以它漲的時(shí)候你就做多，它跌的時(shí)候你就空倉，所以它像定存一樣，市場價(jià)格比較低的時(shí)候我買進(jìn)去，市場價(jià)格比較高的時(shí)候我賣出來，相當(dāng)于存了一筆錢一樣到期了我取出來；這是一個(gè)定存的概念。期貨為什么要用程序化呢？是因?yàn)槠谪浰尤肓朔浅４蟮母軛U，它把人性的弱點(diǎn)

17、充分暴露和加倍呈現(xiàn)出來，我經(jīng)常看到身邊有一些人做期貨，虧了錢以后非常瘋狂地滿倉殺進(jìn)殺出。    一個(gè)投資者可能一年365天里真正最虧錢也就那么幾天，那幾天是他人性的缺點(diǎn)暴露的時(shí)候，可能有點(diǎn)理智失去的時(shí)候，瘋狂的時(shí)候很容易爆倉。    程序是可以摒棄掉這些人性的弱點(diǎn)的，所以我把期貨定義為程序化，并不是說用程序來跑，你可以通過程序的方式輔助你做一些回撤的設(shè)置，包括一些止盈止損的設(shè)置，這些都是可以摒棄掉人性弱點(diǎn)的東西，我們也是這樣做的。期權(quán)叫固定收益，是因?yàn)槠跈?quán)的最大優(yōu)勢(shì)一個(gè)是可以管理風(fēng)險(xiǎn)，一個(gè)是可以獲得無風(fēng)險(xiǎn)的利潤。在

18、期權(quán)的世界里，你可以零風(fēng)險(xiǎn)的獲得回報(bào)。無論是用期權(quán)跟期權(quán)之間的投資組合，還是期權(quán)和期貨、期權(quán)跟現(xiàn)貨跟股票之間的投資組合，你都可以去獲得一些無風(fēng)險(xiǎn)利潤。    我們看到這張圖形，是我們現(xiàn)在一個(gè)模型，做的一個(gè)指數(shù)波動(dòng)預(yù)估的一個(gè)情況，基本上我們每天會(huì)對(duì)上證指數(shù)、50ETF或者是滬深300股指期貨的波動(dòng)有一個(gè)預(yù)估，基本上我們一年下來這個(gè)準(zhǔn)確率還是非常高的；2014年的數(shù)據(jù)我們統(tǒng)計(jì)了一部分，基本上比2013年的準(zhǔn)確度還要高。交易前的定位    在大家最初做期權(quán)的時(shí)候，你一定要給你的交易的角色做一個(gè)定位，你是做期權(quán)的買方，還是做期權(quán)的賣方，定位你做買方還是賣方，接下來定位你賺什么錢，最后定位你的風(fēng)險(xiǎn)在哪里，作為買方你希望你持有的ETF基金或者是股票當(dāng)市場風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的時(shí)侯獲得保護(hù)，你扮演的是一個(gè)買保險(xiǎn)的角色，風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的時(shí)侯有人來保護(hù)你。    因?yàn)樵谑袌龃蠓▌?dòng)的時(shí)候，這些大的機(jī)構(gòu)持的龐大持倉，需要用期權(quán)來對(duì)沖風(fēng)