我們今天開篇的一個題目期權知識

1、    我們今天開篇的一個題目，我想用這句話：期權讓中國資本市場進入三維的時代，通過這個角度我們要去了解、去學習期權的必要性。    去年年底的時侯有一個大片叫星際穿越，大家都去看了那個電影，很多人都知道講的是一個從一維到十二維的世界，大家在微博里面也轉了很多。我記得有一個螞蟻的例子：說螞蟻是二維的生物，它只會走直線，如果你給它一張紙，螞蟻只會延著直線走從A點到B點，但是人類是三維的生物，人類告訴它把這張紙折在一起就可以從A點走到B點了，螞蟻會說：“唔，這么神奇！”同樣的，期權也是讓中國的資本市場從一維到二維到三維

2、的一個變化。    對于在過去二十幾年的資本市場里，摸爬打拼的各種投資者，牛市喜悅、熊市憂傷，好像我們很難逃脫這樣歷史的輪回；市場總是在一片歡騰中被套在了高點，然后要經歷慢長的熊市縮水痛苦。    作為中國的普通投資者，我覺得他們一直是這個市場的弱者，因為他們沒有機構的資金優(yōu)勢，也沒有機構專業(yè)的投資能力，包括快速的信息獲取。所以在沒有股指期貨的時代，他們只能用自已的熱情，追逐市場的熱點。但是當市場降溫的時侯，很多投資者都會因為過高的成本被套在高位，而風險來的時侯，如果他們沒有很好的資金管理，他們又會經歷漫長的熊市帶

3、來的痛苦，如果他們沒有止損，會一直被套在很高的位置。    我個人認為，這種情況對于普通投資者來講，在股指期貨出現(xiàn)以后也沒有得到解決，雖然說股指期貨意味著這個市場從能夠單邊做多獲利轉變?yōu)榭梢宰隹斋@利，可以對沖風險，但是對于普通投資者來說，似乎意義不大。股指期貨的做空，對沖風險的功能，相對于機構更有優(yōu)勢；股指門檻相對較高，而且股指跟部分個股是有弱相關性的，所以更加凸顯了這種對沖的武器是掌握在機構手中，普通投資者很難用股指期貨來對沖它的風險。但是期權的出現(xiàn)可以改變這種情況，期權的本質相當于市場給普通投資者提供的一種金融保險，它可以保護投資者在這個市場里資金的

4、安全。    期權將改變整個中國金融市場交易的結構，在沒有股指期貨的時代，市場的交易策略是以配置持股的品種，調結持倉的結構為主，被動地應對市場的變化。在股指期貨出現(xiàn)以后，市場的交易策略變得相對靈活，涌現(xiàn)出了各種基于股指期貨的對沖交易策略，通過配置不同的品種和比例的股票，同時持有一定比例的股指期貨。    但是期權出現(xiàn)以后，中國的金融市場將演化出無窮無盡的交易策略，你可以持有不同比例的股票，持有不同比例的個股期權，持有不同的價位的股指期貨的多倉或者空倉，你可以在不同的行權價、不同的合約月份、持有不同方向的期權。那么我

5、們就可以這樣推導一個市場，如果說沒有股指期貨的市場是一條直線的一維市場，那么有了股指期貨的市場就是由線及面的一個二維市場，期權出現(xiàn)以后將把中國金融市場推進一個三維立體的時代。    如果你只是了解股票交易，或者是股票和期貨的一個結合，那么你很難去理解有了期權以后的三維的金融市場；這就是今天我們大家坐在這里聽我講，為什么我們要學習期期權，了解期權的必要性。當中國的資本市場進入一個三維世界的時侯，如果你不了解期權，很容易被這個三維市場打敗了；我們今天拋開各種期權復雜的數(shù)據(jù)模型，拋開各種理論，我們想用最簡單的方式，把期權的本質和一些基本的交易的方式，還有期權可

6、以做什么，分享給大家； 首先我們了解期權是什么，期權實際上就是你的權力。你有一個權力在某種價格買入，或者賣出一個標的的權力；你可以選擇行權，也可以選擇放棄行使這個權力。舉個簡單的例子：    假設現(xiàn)在我們渴了，手里拿一個杯子去喝水，那么這個杯子現(xiàn)在市場的價格是10塊錢，我們擔心它未來的價格會變，可能明年這個杯子會漲到20，也可能會跌到5塊；    如果我們想買這個杯子，今年這個杯子10塊錢，我們不希望這個價格發(fā)生變化，我可以花1分錢，買一個10塊錢買這個杯子的權力。如果第二年這個杯子漲到了20塊錢，那我可

7、以選擇行使這個權力，以10塊錢的價格買入這個杯子，我還可以把這個杯子以20塊錢的價格在市場上賣掉；那么我的成本只有1分錢，我的收益卻達到了10塊錢。    如果明年這個杯子價格跌到了5塊錢，我要不要行使這個權力呢？當然是不要了，因為沒有必要，市場價已經是5塊了，我還要行使這個權力10塊錢去買這個杯子？我直接去市場上以5塊錢去買到這個杯子就好了，那么我們的損失是什么呢？我們的損失只是一分錢，非常非常的少。    但是如果沒有期權的話，我們可能要囤一個杯子，買了一個杯子如果漲了的話，我們會賺10塊錢，如果跌了的話，我們

8、會虧5塊錢，一個杯子是5塊，十個杯子是50。    同樣的，如果你是一個手中持有杯子要去賣杯子的人，那么你選擇買入一個賣出它的權力也是一樣的。如果明年這個市場漲了，現(xiàn)在這個杯子是10塊錢，我花一分錢買一個10塊錢賣這個杯子的權力。    那么如果明年這個杯子漲價從10塊漲到20，我要不要去行施這個權力，當然不要，我直接20塊錢把我的杯子在市場上賣掉就好了，但是我花1分錢買的這個權力可能就沒用了。    但是如果明年這個杯子從10塊錢跌到5塊錢，對于我來講意味著什么，市場價這個

9、杯子只有5塊錢，但是我可以行使這個權力，以10塊錢把這個杯子賣掉，這樣的話我10塊錢買的杯子10塊錢賣出去，我一分錢也不賠。    我們知道了期權其實就一份權力，那么我們現(xiàn)在來了解一下期權的本質，期權的本質實際上就是一份金融保險；舉個最簡單的例子，如果沒有期權的話，我們買了股票漲了賺錢，跌了賠很多，如果有了期權的話漲了賺錢，跌了的話賠很少，甚至不會賠錢，這就是期權可以達到的效果。我們看這張圖，我們買保險花錢，發(fā)生風險被賠付，賣保險是收錢的，如果風險發(fā)生的時候你要賠錢給別人，期權也是一樣的，在期權的交易當中，作為期權的買方你是要花錢的，當風險發(fā)生的時候就會

10、得到保護，作為期權的賣方是收錢的，發(fā)生風險的時候就要支付別人的風險。    我們舉一個股指期貨的例子，假設在2200點的時候，我買入一手股指期貨，那么我怕市場下跌，我買一個在2200點的賣權，也就是說我2200點買了，我再買一個以2200點賣的權力，比如說花了20塊錢，那么這個時候市場下跌了，市場從2200跌到了2100點，在沒有買期權的情況下，我虧了100個點，一個點300塊錢，那么我虧了30000塊錢。    但是買了期權之后是什么結果呢？我的虧損為零，我只付出了20塊錢的期權費用，因為我可以2200點買入再2

11、200點賣出；那么這3萬塊錢的虧損由誰來承擔，是由賣期權的人來承擔。    通過以上的例子，我們就能知道期權的保險功能，期權和你的持倉之間是一個正負的關系。如果你做多股指期貨，你就要買賣權、買PUT，如果你做空股指期貨，你就要買買權、買CALL，同樣在ETF的交易當中也是這樣的，如果我們買入ETF，我們就要買一個賣權、一個PUT，如果我們融券做空賣出ETF的話，我們就要買一個買權CALL。    在期權的交易概念當中有三種期權：平值期權、實值期權、虛值期權，我們在實際交易當中如何來判斷它們之間的區(qū)別呢？ 

12、   我們還是用剛才水杯的例子，比方說你買水杯的這個權力，如果現(xiàn)在市場價是10塊，我們可以看到有不同價格購買水杯的權力，市場價是10塊。如果你擁有的是以10塊錢去買到的權力，它就是平值期權，如果市場價是10塊你以20塊去買這個杯子，這就是一個虛值期權，因為是以高于市場價的價格去買這個杯子的。如果你能夠以5塊錢買到市場價是10塊錢的杯子，那么這個權力就是實值期權。    反過來也是一樣的，如果是賣出的話，你以市場價去賣出這個杯子就是平值期權，你以高于市場價來賣出這個杯子，可以賺到錢的，這就是一個實值期權，如果你是以低于市場價來

13、賣出這個杯子的權力，它就是一個虛值期權。    我們可以看到這是一個大家在做期權交易時候的一個T形報價(如下圖)，左邊是買權CALL也叫看漲期權、認購期權，右邊是賣權PUT，也叫認沽期權和看跌期權，根據(jù)這個圖我們可以看到紅色的部份是實值期權，綠色的部份是虛值期權，劃一條橫線藍色的部份是平值期權。    講到平值期權，我們現(xiàn)在要講的是一個根據(jù)平值期權而發(fā)生的期權行權價的合約生成，首先交易所的規(guī)則規(guī)定，如果標的資產的收盤價，例如50ETF它的收盤價離哪個行權價格最近，那么第二天哪個價格就是平值期權。 交易期權

14、的三大要素    如果我們不做這種組合的策略，只是剛才我們說的那四種手勢簡單的策略，那么我們在做期權交易的時候要注意三大要素：市場變化的方向、盈虧平衡點、還有風險收益的概率。    我們還要想講的是期權跟普通交易在交易邏輯上的不同，股票和期貨交易的是過程，期權交易的是結果。交易的邏輯    無論是股票還是期貨，我們在做交易的時候，我們是判斷它上漲下跌，價格變化的一個過程，我們在交易的過程中希望是低點買入，高點賣出，低點做多，   高點賣空。但是我

15、們交易期權，面對的只有兩種結果：行權，還是不行權。我的理解，我們把期權跟易經做一個對比，我說期權就是易經，看到下面這張圖，這個圓形的期權的各個收益曲線的圖，它看上去就實際上就相當一個太極圖。    實際上，期權是一個像易經一樣無窮無盡的組合，道家說：“道生一、一生二，二生三，三生萬物?！逼跈嘁彩沁@樣的，如果我們說股市生了股指，股指是一個方向做多，股指又生了股指期貨兩個方向做多和做空，股市期貨又生了股指期權，期權有四個方向，看漲、看跌、看不漲、看不跌。    如果你沒有一個完整的模型，如果你這樣做的話，你甚至不知道你

16、的倉位是做多還是做空，你甚至不知道當價格變化時，你的收益曲線會發(fā)生什么樣的變化。所以今天這些朋友在剛剛接觸期權的時候，我們可以先學一些簡單的期權交易。    我分享個人對投資的理解，就是我把股票當做定存，期貨用程序化來做，期權當做固定的收易；股票作為定存是什么呢？是因為這個市場有漲有跌，不可能有一直上漲的市場，所以它漲的時候你就做多，它跌的時候你就空倉，所以它像定存一樣，市場價格比較低的時候我買進去，市場價格比較高的時候我賣出來，相當于存了一筆錢一樣到期了我取出來；這是一個定存的概念。期貨為什么要用程序化呢？是因為期貨它加入了非常大的杠桿，它把人性的弱點

17、充分暴露和加倍呈現(xiàn)出來，我經常看到身邊有一些人做期貨，虧了錢以后非常瘋狂地滿倉殺進殺出。    一個投資者可能一年365天里真正最虧錢也就那么幾天，那幾天是他人性的缺點暴露的時候，可能有點理智失去的時候，瘋狂的時候很容易爆倉。    程序是可以摒棄掉這些人性的弱點的，所以我把期貨定義為程序化，并不是說用程序來跑，你可以通過程序的方式輔助你做一些回撤的設置，包括一些止盈止損的設置，這些都是可以摒棄掉人性弱點的東西，我們也是這樣做的。期權叫固定收益，是因為期權的最大優(yōu)勢一個是可以管理風險，一個是可以獲得無風險的利潤。在

18、期權的世界里，你可以零風險的獲得回報。無論是用期權跟期權之間的投資組合，還是期權和期貨、期權跟現(xiàn)貨跟股票之間的投資組合，你都可以去獲得一些無風險利潤。    我們看到這張圖形，是我們現(xiàn)在一個模型，做的一個指數(shù)波動預估的一個情況，基本上我們每天會對上證指數(shù)、50ETF或者是滬深300股指期貨的波動有一個預估，基本上我們一年下來這個準確率還是非常高的；2014年的數(shù)據(jù)我們統(tǒng)計了一部分，基本上比2013年的準確度還要高。交易前的定位    在大家最初做期權的時候，你一定要給你的交易的角色做一個定位，你是做期權的買方，還是做期權的賣方，定位你做買方還是賣方，接下來定位你賺什么錢，最后定位你的風險在哪里，作為買方你希望你持有的ETF基金或者是股票當市場風險發(fā)生的時侯獲得保護，你扮演的是一個買保險的角色，風險發(fā)生的時侯有人來保護你。    因為在市場大幅波動的時候，這些大的機構持的龐大持倉，需要用期權來對沖風