第十章國(guó)際直接投融資

1、國(guó)際直接投資概念與特點(diǎn)國(guó)際直接投資概念與特點(diǎn)1、國(guó)際直接投資的概念、國(guó)際直接投資的概念 國(guó)際直接投資（國(guó)際直接投資（International Direct International Direct InvestmentInvestment）是指一國(guó)的自然人、法人或其他）是指一國(guó)的自然人、法人或其他經(jīng)濟(jì)組織單獨(dú)或共同出資，在其他國(guó)家的境內(nèi)經(jīng)濟(jì)組織單獨(dú)或共同出資，在其他國(guó)家的境內(nèi)創(chuàng)立新企業(yè)，或增加資本擴(kuò)展原有企業(yè)，或收創(chuàng)立新企業(yè)，或增加資本擴(kuò)展原有企業(yè)，或收購(gòu)現(xiàn)有企業(yè)，并且擁有有效管理控制權(quán)的投資購(gòu)現(xiàn)有企業(yè)，并且擁有有效管理控制權(quán)的投資行為。行為。 2、國(guó)際直接投資的特征、國(guó)際直接投資的特征1

2、1）投資目的具有多樣性）投資目的具有多樣性2 2）通常不能使用本幣投資）通常不能使用本幣投資3 3）投資環(huán)境復(fù)雜）投資環(huán)境復(fù)雜4 4）投資主體是跨國(guó)公司和跨國(guó)銀行）投資主體是跨國(guó)公司和跨國(guó)銀行 5 5）投資風(fēng)險(xiǎn)加大）投資風(fēng)險(xiǎn)加大3、國(guó)際直接投資方式、國(guó)際直接投資方式 1 1）股權(quán)式合營(yíng)（）股權(quán)式合營(yíng)（Equity Joint VentureEquity Joint Venture）在我國(guó)又稱為中）在我國(guó)又稱為中外合資企業(yè)，多采取公司制的組織方式，包括股份有限公外合資企業(yè)，多采取公司制的組織方式，包括股份有限公司和有限責(zé)任公司兩種形式。如零售企業(yè)中的家樂福、百司和有限責(zé)任公司兩種形式。如零售企業(yè)

3、中的家樂福、百盛、沃爾瑪、宜家等盛、沃爾瑪、宜家等 。2 2）契約式合營(yíng)（）契約式合營(yíng)（Contractual VentureContractual Venture）在我國(guó)又稱為中外）在我國(guó)又稱為中外合作企業(yè)，大多采用合伙制，是一些專業(yè)性強(qiáng)的服務(wù)機(jī)構(gòu)合作企業(yè)，大多采用合伙制，是一些專業(yè)性強(qiáng)的服務(wù)機(jī)構(gòu)和時(shí)間性較強(qiáng)的工程開發(fā)項(xiàng)目常用的組織形式，例如國(guó)際和時(shí)間性較強(qiáng)的工程開發(fā)項(xiàng)目常用的組織形式，例如國(guó)際知名的四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所（普華永道、畢馬威、德勤、安知名的四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所（普華永道、畢馬威、德勤、安永）在華投資設(shè)立的機(jī)構(gòu)。永）在華投資設(shè)立的機(jī)構(gòu)。3 3）獨(dú)資企業(yè)，是指一國(guó)投資者（公司、企業(yè)、其他經(jīng)

4、濟(jì)組）獨(dú)資企業(yè)，是指一國(guó)投資者（公司、企業(yè)、其他經(jīng)濟(jì)組織或個(gè)人），按照東道國(guó)法律，經(jīng)政府批準(zhǔn)，在其境內(nèi)單織或個(gè)人），按照東道國(guó)法律，經(jīng)政府批準(zhǔn)，在其境內(nèi)單獨(dú)投資、獨(dú)立經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧的一種國(guó)際直接投資方式。獨(dú)投資、獨(dú)立經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧的一種國(guó)際直接投資方式。獨(dú)資企業(yè)基本形式主要有兩種：一是獨(dú)資子公司獨(dú)資企業(yè)基本形式主要有兩種：一是獨(dú)資子公司（wholly-owned subsidiarywholly-owned subsidiary），另一種為分公司），另一種為分公司（branch companybranch company）。）。國(guó)際直接融資概念與特點(diǎn)國(guó)際直接融資概念與特點(diǎn)1. 國(guó)際直接融資的概

5、念國(guó)際直接融資的概念 國(guó)際融資是指通過(guò)國(guó)際金融市場(chǎng)來(lái)籌集企業(yè)發(fā)展國(guó)際融資是指通過(guò)國(guó)際金融市場(chǎng)來(lái)籌集企業(yè)發(fā)展所需的流動(dòng)資金、中長(zhǎng)期資金。目的是進(jìn)入資金所需的流動(dòng)資金、中長(zhǎng)期資金。目的是進(jìn)入資金成本更優(yōu)惠的市場(chǎng)，擴(kuò)大企業(yè)發(fā)展資金的可獲取成本更優(yōu)惠的市場(chǎng)，擴(kuò)大企業(yè)發(fā)展資金的可獲取性，降低資金成本。性，降低資金成本。 直接融資是指資金融通是由資金供應(yīng)者與籌資者直接融資是指資金融通是由資金供應(yīng)者與籌資者直接協(xié)商進(jìn)行，或者通過(guò)經(jīng)紀(jì)人把融資雙方結(jié)合直接協(xié)商進(jìn)行，或者通過(guò)經(jīng)紀(jì)人把融資雙方結(jié)合起來(lái)進(jìn)行，經(jīng)紀(jì)人只收取傭金。起來(lái)進(jìn)行，經(jīng)紀(jì)人只收取傭金。 國(guó)際直接融資包括國(guó)際債券融資、國(guó)際股票融資、國(guó)際直接融資包括國(guó)

6、際債券融資、國(guó)際股票融資、海外投資基金融資和利用外商直接投資四種方式。海外投資基金融資和利用外商直接投資四種方式。 2. 國(guó)際直接融資的方式及特點(diǎn)國(guó)際直接融資的方式及特點(diǎn)1）國(guó)際債券融資）國(guó)際債券融資 （1）歐洲債券融資特點(diǎn)）歐洲債券融資特點(diǎn)管制松散管制松散 幣種多樣化幣種多樣化 交易集中交易集中 資金調(diào)撥方便資金調(diào)撥方便 （2）外國(guó)債券融資特點(diǎn)）外國(guó)債券融資特點(diǎn)發(fā)行外國(guó)債券首先要對(duì)借款者進(jìn)行評(píng)級(jí)發(fā)行外國(guó)債券首先要對(duì)借款者進(jìn)行評(píng)級(jí) 外國(guó)債券發(fā)行金額較大且籌資多國(guó)化、多外國(guó)債券發(fā)行金額較大且籌資多國(guó)化、多樣化。樣化。 資金使用無(wú)嚴(yán)格限制，但不得干擾債權(quán)國(guó)資金使用無(wú)嚴(yán)格限制，但不得干擾債權(quán)國(guó)的財(cái)政

7、金融政策。的財(cái)政金融政策。外國(guó)債券要受外國(guó)當(dāng)?shù)赜嘘P(guān)金融當(dāng)局的管外國(guó)債券要受外國(guó)當(dāng)?shù)赜嘘P(guān)金融當(dāng)局的管理，因此籌資手續(xù)相當(dāng)復(fù)雜。理，因此籌資手續(xù)相當(dāng)復(fù)雜。 2）國(guó)際股票融資特點(diǎn)）國(guó)際股票融資特點(diǎn)永久性：通過(guò)發(fā)行永久性：通過(guò)發(fā)行B B股融資，由于股融資，由于B B股只能股只能在外國(guó)投資者之間進(jìn)行交易而不能賣給國(guó)在外國(guó)投資者之間進(jìn)行交易而不能賣給國(guó)內(nèi)投資者，因此籌資國(guó)吸收利用外資就較內(nèi)投資者，因此籌資國(guó)吸收利用外資就較為穩(wěn)定，該國(guó)吸引外資的數(shù)量也不易受到為穩(wěn)定，該國(guó)吸引外資的數(shù)量也不易受到游資的沖擊。游資的沖擊。主動(dòng)性主動(dòng)性 ：籌資國(guó)可運(yùn)用法律和政策性手段：籌資國(guó)可運(yùn)用法律和政策性手段約束投資者的購(gòu)買

8、方式、購(gòu)買種類、資金約束投資者的購(gòu)買方式、購(gòu)買種類、資金進(jìn)出的方式、稅率等進(jìn)出的方式、稅率等 高效性高效性 ：國(guó)際股票融資有利于對(duì)外發(fā)行：國(guó)際股票融資有利于對(duì)外發(fā)行股票的企業(yè)在更高層次上走向世界。股票的企業(yè)在更高層次上走向世界。 3）海外投資基金融資特點(diǎn)）海外投資基金融資特點(diǎn) 以開放型為主，上市銷售，追求成長(zhǎng)性，有利于具以開放型為主，上市銷售，追求成長(zhǎng)性，有利于具有持續(xù)贏利能力和高成長(zhǎng)潛力的企業(yè)獲得資金，有持續(xù)贏利能力和高成長(zhǎng)潛力的企業(yè)獲得資金，得到快速的發(fā)展。得到快速的發(fā)展。 投資基金不能夠參與被投資企投資基金不能夠參與被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，投融資雙方利益沖突較小，避免業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，投融資雙

9、方利益沖突較小，避免了融資方資產(chǎn)流失及喪失控股權(quán)等弊端。了融資方資產(chǎn)流失及喪失控股權(quán)等弊端。4）利用直接投資）利用直接投資其一、國(guó)際直接投資超越了國(guó)際貿(mào)易成為國(guó)際經(jīng)濟(jì)其一、國(guó)際直接投資超越了國(guó)際貿(mào)易成為國(guó)際經(jīng)濟(jì)聯(lián)系中更主要的載體；其二、國(guó)際直接投資超過(guò)聯(lián)系中更主要的載體；其二、國(guó)際直接投資超過(guò)了國(guó)際銀行間貸款成為發(fā)展中國(guó)家外資結(jié)構(gòu)中更了國(guó)際銀行間貸款成為發(fā)展中國(guó)家外資結(jié)構(gòu)中更重要的構(gòu)成形式。重要的構(gòu)成形式。 1 中國(guó)利用外國(guó)直接投資中國(guó)利用外國(guó)直接投資1）中國(guó)利用外資的發(fā)展歷程）中國(guó)利用外資的發(fā)展歷程 第一階段為第一階段為1979197919911991年，這一階段的特點(diǎn)是以年，這一階段的特點(diǎn)

10、是以利用外債為主，包括外國(guó)政府和進(jìn)出口銀行信貸、利用外債為主，包括外國(guó)政府和進(jìn)出口銀行信貸、國(guó)際多邊經(jīng)濟(jì)組織信貸等官方、半官方信貸，也國(guó)際多邊經(jīng)濟(jì)組織信貸等官方、半官方信貸，也包括商業(yè)性貸款和債券融資。包括商業(yè)性貸款和債券融資。 從從19921992年至今，外商直接投資成為中國(guó)利用外資年至今，外商直接投資成為中國(guó)利用外資的主流方式。的主流方式。 次貸危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，我國(guó)利用外資快速增長(zhǎng)的勢(shì)次貸危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，我國(guó)利用外資快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭有所減弱頭有所減弱 2）中國(guó)利用外資的新特點(diǎn)）中國(guó)利用外資的新特點(diǎn)（1 1）制造業(yè)仍是吸收外資的主要部分，實(shí)際使用外）制造業(yè)仍是吸收外資的主要部分，實(shí)際使用外資金額降

11、幅繼續(xù)收窄。主要集中于通信設(shè)備、計(jì)資金額降幅繼續(xù)收窄。主要集中于通信設(shè)備、計(jì)算機(jī)及其他電子設(shè)備制造業(yè)，電氣機(jī)械及器材制算機(jī)及其他電子設(shè)備制造業(yè)，電氣機(jī)械及器材制造業(yè)，化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)，交通運(yùn)輸設(shè)造業(yè)，化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)，交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)和通用設(shè)備制造業(yè)等行業(yè)。備制造業(yè)和通用設(shè)備制造業(yè)等行業(yè)。 （2 2）服務(wù)業(yè)所占比重略有上升。服務(wù)業(yè)吸收外資主）服務(wù)業(yè)所占比重略有上升。服務(wù)業(yè)吸收外資主要集中于分銷服務(wù)業(yè)、運(yùn)輸服務(wù)業(yè)、計(jì)算機(jī)應(yīng)用要集中于分銷服務(wù)業(yè)、運(yùn)輸服務(wù)業(yè)、計(jì)算機(jī)應(yīng)用服務(wù)業(yè)、電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、旅游服務(wù)業(yè)、電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、旅游和與旅游相關(guān)的服務(wù)業(yè)等行業(yè)。和

12、與旅游相關(guān)的服務(wù)業(yè)等行業(yè)。 （3 3）農(nóng)業(yè)領(lǐng)域增幅較大。）農(nóng)業(yè)領(lǐng)域增幅較大。 行行 業(yè)業(yè)企業(yè)數(shù)（家）企業(yè)數(shù)（家）比上年增長(zhǎng)比上年增長(zhǎng)%實(shí)際使用金額實(shí)際使用金額（億美元）（億美元）比上年增長(zhǎng)比上年增長(zhǎng)%總總 計(jì)計(jì)23435-14.8900.3-2.6農(nóng)、林、牧、漁業(yè)農(nóng)、林、牧、漁業(yè)896-2.314.320.0采礦業(yè)采礦業(yè)99-33.65.0-12.6制造業(yè)制造業(yè)9767-15.6467.7-6.3電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)238-25.621.124.5建筑業(yè)建筑業(yè)220-16.06.9-36.7交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)395-24.525.3

13、-11.4信息傳輸、計(jì)算機(jī)服務(wù)和軟件業(yè)信息傳輸、計(jì)算機(jī)服務(wù)和軟件業(yè)1081-15.922.5-19.0批發(fā)和零售業(yè)批發(fā)和零售業(yè)5100-12.953.921.6住宿和餐飲業(yè)住宿和餐飲業(yè)502-20.78.4-10.1金融業(yè)金融業(yè)52108.04.6-20.3房地產(chǎn)業(yè)房地產(chǎn)業(yè)56925.9168.0-9.7租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)2864-8.760.820.2科學(xué)研究、技術(shù)服務(wù)和地質(zhì)勘查業(yè)科學(xué)研究、技術(shù)服務(wù)和地質(zhì)勘查業(yè)1066-42.016.711.2水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)18332.65.663.4居民服務(wù)和其他服務(wù)業(yè)居民服務(wù)和其他服務(wù)業(yè)2071.015

14、.9178.3教教 育育20-16.70.1-63.0衛(wèi)生、社會(huì)保障和社會(huì)福利業(yè)衛(wèi)生、社會(huì)保障和社會(huì)福利業(yè)1880.00.4127.0文化、體育和娛樂業(yè)文化、體育和娛樂業(yè)158-7.13.223.0公共管理和社會(huì)組織公共管理和社會(huì)組織國(guó)際組織國(guó)際組織1）中國(guó)對(duì)外投資的發(fā)展階段）中國(guó)對(duì)外投資的發(fā)展階段第一階段，第一階段，1949194919781978年，貿(mào)易型對(duì)外投資階段。年，貿(mào)易型對(duì)外投資階段。 第二階段，第二階段，1979197919851985年，非貿(mào)易型對(duì)外投資起步年，非貿(mào)易型對(duì)外投資起步階段。階段。 “ “京和股份有限公司京和股份有限公司” ” 第三階段，第三階段，198619861

15、9921992年，對(duì)外投資深化階段。年，對(duì)外投資深化階段。 第四階段，第四階段，1993199319981998年，對(duì)外投資調(diào)整階段。年，對(duì)外投資調(diào)整階段。 第五階段，第五階段，19991999年至年至20052005年，新的快速發(fā)展階段。年，新的快速發(fā)展階段。 第六階段，第六階段，20062006年至今，海外并購(gòu)階段。年至今，海外并購(gòu)階段。 （1 1）起步晚，但發(fā)展較快，中國(guó)海外投資在數(shù)量方面）起步晚，但發(fā)展較快，中國(guó)海外投資在數(shù)量方面發(fā)展迅速。發(fā)展迅速。 圖圖 2002至至2008年中國(guó)對(duì)外直接投資存量情況（億美元）年中國(guó)對(duì)外直接投資存量情況（億美元） 跨國(guó)公司的概念及特點(diǎn)跨國(guó)公司的概念及

16、特點(diǎn) 1、跨國(guó)公司的概念、跨國(guó)公司的概念跨國(guó)公司（跨國(guó)公司（Transnational CorporationTransnational Corporation），也曾），也曾稱多國(guó)公司（稱多國(guó)公司（Multinational CorporationMultinational Corporation）、）、多國(guó)企業(yè)（多國(guó)企業(yè)（Multinational EnterpriseMultinational Enterprise）、全球）、全球公司（公司（Global CorporationGlobal Corporation）或國(guó)際公司）或國(guó)際公司（International Corporation

17、International Corporation），一般是指由），一般是指由兩個(gè)或兩個(gè)以上國(guó)家的經(jīng)濟(jì)實(shí)體所組成的，從事兩個(gè)或兩個(gè)以上國(guó)家的經(jīng)濟(jì)實(shí)體所組成的，從事生產(chǎn)、銷售和其他經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的國(guó)際性大型企業(yè)。生產(chǎn)、銷售和其他經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的國(guó)際性大型企業(yè)。 2、跨國(guó)公司的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)、跨國(guó)公司的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)（1 1）生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)跨國(guó)化）生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)跨國(guó)化（2 2）實(shí)行全球性戰(zhàn)略）實(shí)行全球性戰(zhàn)略（3 3）公司內(nèi)部一體化原則）公司內(nèi)部一體化原則（4 4）多元化經(jīng)營(yíng)）多元化經(jīng)營(yíng)1 1、獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)收益、獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)收益2 2、發(fā)揮比較優(yōu)勢(shì)獲取超額利潤(rùn)、發(fā)揮比較優(yōu)勢(shì)獲取超額利潤(rùn)3 3、利用國(guó)外的生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)、利用國(guó)外的生產(chǎn)

18、優(yōu)勢(shì)4 4、利用國(guó)外的原材料資源、利用國(guó)外的原材料資源5 5、更好地貼近市場(chǎng)、更好地貼近市場(chǎng)6 6、可以轉(zhuǎn)移污染，規(guī)避本國(guó)法律管制、可以轉(zhuǎn)移污染，規(guī)避本國(guó)法律管制7 7、穩(wěn)定現(xiàn)金流量，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定現(xiàn)金流量，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn) 美國(guó)第二大汽車制造商福特汽車與中國(guó)浙江吉利控股美國(guó)第二大汽車制造商福特汽車與中國(guó)浙江吉利控股集團(tuán)集團(tuán)(Zhejiang Geely(Zhejiang Geely Holding Group) Holding Group)達(dá)成一致，將其所達(dá)成一致，將其所擁有的瑞典汽車制造商沃爾沃公司出售給這家中國(guó)汽車制擁有的瑞典汽車制造商沃爾沃公司出售給這家中國(guó)汽車制造商。吉利以造商。吉利以181

19、8億美元的總價(jià)收購(gòu)沃爾沃，其中包括億美元的總價(jià)收購(gòu)沃爾沃，其中包括1616億億美元的現(xiàn)金。這樁交易也成為迄今為止中國(guó)汽車制造商最美元的現(xiàn)金。這樁交易也成為迄今為止中國(guó)汽車制造商最引人注目的一次海外擴(kuò)張，意味著中國(guó)已經(jīng)不滿足于僅僅引人注目的一次海外擴(kuò)張，意味著中國(guó)已經(jīng)不滿足于僅僅作為全球最大的汽車市場(chǎng)，同時(shí)也希望成為全球汽車制造作為全球最大的汽車市場(chǎng)，同時(shí)也希望成為全球汽車制造業(yè)一股不可忽視的力量。目前，由吉利集團(tuán)控股的吉利汽業(yè)一股不可忽視的力量。目前，由吉利集團(tuán)控股的吉利汽車控股有限公司車控股有限公司(Geely(Geely Automobile Holdings Ltd.) Automobi

20、le Holdings Ltd.)是中是中國(guó)第十二大汽車制造商，該公司也是僅次于比亞迪的第二國(guó)第十二大汽車制造商，該公司也是僅次于比亞迪的第二大民營(yíng)汽車制造商。大民營(yíng)汽車制造商。 吉利集團(tuán)強(qiáng)調(diào)，在完成收購(gòu)后將繼續(xù)保持沃爾沃的獨(dú)吉利集團(tuán)強(qiáng)調(diào)，在完成收購(gòu)后將繼續(xù)保持沃爾沃的獨(dú)立地位、保留沃爾沃的現(xiàn)有管理團(tuán)隊(duì)，同時(shí)聘請(qǐng)具有豐富立地位、保留沃爾沃的現(xiàn)有管理團(tuán)隊(duì)，同時(shí)聘請(qǐng)具有豐富跨國(guó)汽車公司管理經(jīng)驗(yàn)的人員來(lái)幫助其管理沃爾沃業(yè)務(wù)?？鐕?guó)汽車公司管理經(jīng)驗(yàn)的人員來(lái)幫助其管理沃爾沃業(yè)務(wù)。 目前，吉利集團(tuán)持有吉利汽車目前，吉利集團(tuán)持有吉利汽車51%51%股權(quán)。股權(quán)。20092009年第二季年第二季度，吉利汽車在提交

21、給港交所的材料中曾經(jīng)向小股東承諾，度，吉利汽車在提交給港交所的材料中曾經(jīng)向小股東承諾，不會(huì)嘗試對(duì)沃爾沃發(fā)起收購(gòu)。不會(huì)嘗試對(duì)沃爾沃發(fā)起收購(gòu)。窮小子娶了洋媳婦窮小子娶了洋媳婦吉利成功收購(gòu)沃爾沃吉利成功收購(gòu)沃爾沃由于投資重金開發(fā)中國(guó)本土市場(chǎng)，吉利汽車的負(fù)債水平已經(jīng)由于投資重金開發(fā)中國(guó)本土市場(chǎng)，吉利汽車的負(fù)債水平已經(jīng)相對(duì)較高。在這種情況下，吉利集團(tuán)決定以母公司的名相對(duì)較高。在這種情況下，吉利集團(tuán)決定以母公司的名義義而非上市子公司吉利汽車的名義而非上市子公司吉利汽車的名義向沃爾沃發(fā)起向沃爾沃發(fā)起收購(gòu)。吉利集團(tuán)承諾，在完成收購(gòu)后將保持沃爾沃與吉利收購(gòu)。吉利集團(tuán)承諾，在完成收購(gòu)后將保持沃爾沃與吉利汽車的相互

22、獨(dú)立性，這將有助于打消瑞典民眾對(duì)于這樁收汽車的相互獨(dú)立性，這將有助于打消瑞典民眾對(duì)于這樁收購(gòu)的擔(dān)憂。購(gòu)的擔(dān)憂。 而另一方面，吉利汽車此前已經(jīng)完成一樁跨國(guó)交易。而另一方面，吉利汽車此前已經(jīng)完成一樁跨國(guó)交易。該公司在兩年之前收購(gòu)了英國(guó)出租車制造商該公司在兩年之前收購(gòu)了英國(guó)出租車制造商Manganese Manganese BronzeBronze公司公司23%23%的股份，并且與后者在上海合資建立了一的股份，并且與后者在上海合資建立了一家工廠，以為全球市場(chǎng)供應(yīng)出租車產(chǎn)品。家工廠，以為全球市場(chǎng)供應(yīng)出租車產(chǎn)品。Manganese Manganese BronzeBronze在本月早些時(shí)候宣布，吉利有意

23、收購(gòu)該公司的主要在本月早些時(shí)候宣布，吉利有意收購(gòu)該公司的主要股權(quán)。股權(quán)。 對(duì)于福特而言，收購(gòu)沃爾沃是一次失敗之筆。對(duì)于福特而言，收購(gòu)沃爾沃是一次失敗之筆。19991999年，福特以年，福特以6060億美元的價(jià)格收購(gòu)沃爾沃，但是后者并未能億美元的價(jià)格收購(gòu)沃爾沃，但是后者并未能為其業(yè)績(jī)帶來(lái)任何提升。在首席執(zhí)行官穆拉里的帶領(lǐng)下，為其業(yè)績(jī)帶來(lái)任何提升。在首席執(zhí)行官穆拉里的帶領(lǐng)下，福特開始了非核心資產(chǎn)的剝離。自福特開始了非核心資產(chǎn)的剝離。自20072007年以來(lái)，福特已經(jīng)年以來(lái)，福特已經(jīng)先后出售了阿斯頓馬丁、先后出售了阿斯頓馬丁、JaguarJaguar及路虎等品牌。而吉利收及路虎等品牌。而吉利收購(gòu)沃爾

24、沃的活動(dòng)，雖然有助于提升吉利的品牌知名度，但購(gòu)沃爾沃的活動(dòng)，雖然有助于提升吉利的品牌知名度，但也面臨著跨國(guó)經(jīng)營(yíng)和巨大風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。也面臨著跨國(guó)經(jīng)營(yíng)和巨大風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。 資本預(yù)算所需考慮的要素資本預(yù)算所需考慮的要素 稅收：稅收：匯率：匯率：資本限制：資本限制：“再投資比例再投資比例”流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)需求市場(chǎng)需求產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格 資本預(yù)算所需考慮的要素（續(xù)前）資本預(yù)算所需考慮的要素（續(xù)前）項(xiàng)目生命周期：考慮國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的影響項(xiàng)目生命周期：考慮國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的影響可變成本：原材料、工資；通貨膨脹；單位可可變成本：原材料、工資；通貨膨脹；單位可變成本和總可變成本（考慮銷量）變成本和總可變成本（考慮銷

25、量）固定成本：通貨膨脹因素固定成本：通貨膨脹因素初始投資額：初始投資額：=啟動(dòng)資金啟動(dòng)資金+營(yíng)運(yùn)成本，一般有營(yíng)運(yùn)成本，一般有比例限制比例限制清算價(jià)值：項(xiàng)目結(jié)束后應(yīng)得收益，取決于項(xiàng)目清算價(jià)值：項(xiàng)目結(jié)束后應(yīng)得收益，取決于項(xiàng)目成功性和東道國(guó)的政策成功性和東道國(guó)的政策 一家中國(guó)自行車制造企業(yè)一家中國(guó)自行車制造企業(yè)日光公司計(jì)劃在法國(guó)進(jìn)行生產(chǎn)日光公司計(jì)劃在法國(guó)進(jìn)行生產(chǎn)并銷售，獲得以下決策信息：并銷售，獲得以下決策信息： 初始投資額：初始投資額：700萬(wàn)歐元，包括項(xiàng)目所需營(yíng)運(yùn)資本萬(wàn)歐元，包括項(xiàng)目所需營(yíng)運(yùn)資本 項(xiàng)目周期：投資期四年，四年后如果子公司被法國(guó)購(gòu)買，項(xiàng)目周期：投資期四年，四年后如果子公司被法國(guó)購(gòu)買，

26、可以得到一定補(bǔ)償可以得到一定補(bǔ)償 產(chǎn)品價(jià)格、需求量和產(chǎn)品單位變動(dòng)成本預(yù)測(cè)值產(chǎn)品價(jià)格、需求量和產(chǎn)品單位變動(dòng)成本預(yù)測(cè)值 固定成本：辦公場(chǎng)地租金每年固定成本：辦公場(chǎng)地租金每年50萬(wàn)歐元，其他制萬(wàn)歐元，其他制造費(fèi)用每年造費(fèi)用每年50萬(wàn)歐元萬(wàn)歐元 匯率：以現(xiàn)行人民幣匯價(jià)匯率：以現(xiàn)行人民幣匯價(jià)EUR1=RMB10.8作作為未來(lái)四年各期匯率的估計(jì)值為未來(lái)四年各期匯率的估計(jì)值 東道國(guó)對(duì)子公司的征稅管理：法國(guó)政府允許日光東道國(guó)對(duì)子公司的征稅管理：法國(guó)政府允許日光公司投資建廠，征收公司投資建廠，征收20%的所得稅，對(duì)子公司的所得稅，對(duì)子公司匯回母公司的資金征收匯回母公司的資金征收10%的預(yù)提稅的預(yù)提稅 中國(guó)政府對(duì)

27、子公司匯回資金給予免稅，不再對(duì)法中國(guó)政府對(duì)子公司匯回資金給予免稅，不再對(duì)法國(guó)政府已征稅資金重復(fù)征稅國(guó)政府已征稅資金重復(fù)征稅 對(duì)匯回資金的要求：子公司在每年年末將本年度對(duì)匯回資金的要求：子公司在每年年末將本年度產(chǎn)生的現(xiàn)金流全部匯回母公司產(chǎn)生的現(xiàn)金流全部匯回母公司 固定資產(chǎn)折舊：法國(guó)政府允許子公司每年計(jì)提不固定資產(chǎn)折舊：法國(guó)政府允許子公司每年計(jì)提不超過(guò)超過(guò)80萬(wàn)歐元的廠房和固定設(shè)備折舊萬(wàn)歐元的廠房和固定設(shè)備折舊 清算價(jià)值：法國(guó)政府對(duì)出售子公司不征收資本利得稅，四清算價(jià)值：法國(guó)政府對(duì)出售子公司不征收資本利得稅，四年后清算時(shí)，法國(guó)政府支付年后清算時(shí)，法國(guó)政府支付350萬(wàn)歐元給母公司，以購(gòu)得萬(wàn)歐元給母公

28、司，以購(gòu)得該子公司的所有權(quán)。該子公司的所有權(quán)。 內(nèi)部收益率：母公司要求獲得內(nèi)部收益率：母公司要求獲得12%的內(nèi)部收益率的內(nèi)部收益率綠地投資跨國(guó)并購(gòu)綠地投資跨國(guó)并購(gòu) 1.綠地投資與跨國(guó)并購(gòu)的概念綠地投資與跨國(guó)并購(gòu)的概念 新設(shè)投資，即所謂新設(shè)投資，即所謂“綠地投資綠地投資”。是指投資者在。是指投資者在東道國(guó)設(shè)立新的企業(yè)，新設(shè)立的企業(yè)可以是獨(dú)資東道國(guó)設(shè)立新的企業(yè)，新設(shè)立的企業(yè)可以是獨(dú)資企業(yè)，也可以是合資企業(yè)。企業(yè)，也可以是合資企業(yè)。 并購(gòu)?fù)顿Y（并購(gòu)?fù)顿Y（Merge and AcquisitionMerge and Acquisition，M&AM&A），），并購(gòu)是兼并和收購(gòu)的簡(jiǎn)稱，兼并是指兩家或更多

29、并購(gòu)是兼并和收購(gòu)的簡(jiǎn)稱，兼并是指兩家或更多的獨(dú)立企業(yè)、公司合并組成一家企業(yè)，通常由一的獨(dú)立企業(yè)、公司合并組成一家企業(yè)，通常由一家占優(yōu)勢(shì)的公司吸收另一家或更多的公司；收購(gòu)家占優(yōu)勢(shì)的公司吸收另一家或更多的公司；收購(gòu)是指一家企業(yè)通過(guò)收買另一家企業(yè)部分或全部股是指一家企業(yè)通過(guò)收買另一家企業(yè)部分或全部股份，取得另一家企業(yè)控制權(quán)的產(chǎn)權(quán)交易行為。份，取得另一家企業(yè)控制權(quán)的產(chǎn)權(quán)交易行為。 優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)缺點(diǎn)綠綠地地投投資資1.不易受到東道國(guó)法律和政策上的限制，以不易受到東道國(guó)法律和政策上的限制，以及當(dāng)?shù)剌浾摰牡种萍爱?dāng)?shù)剌浾摰牡种?.在多數(shù)國(guó)家綠地投資比并購(gòu)的手續(xù)要簡(jiǎn)便在多數(shù)國(guó)家綠地投資比并購(gòu)的手續(xù)要簡(jiǎn)便3.享受

30、東道國(guó)的優(yōu)惠待遇享受東道國(guó)的優(yōu)惠待遇4.新建企業(yè)所需的資本，一般可以做出準(zhǔn)確新建企業(yè)所需的資本，一般可以做出準(zhǔn)確的估價(jià)，不會(huì)遇到并購(gòu)中繁瑣的后續(xù)工作的估價(jià)，不會(huì)遇到并購(gòu)中繁瑣的后續(xù)工作 1.需要一定時(shí)間的建設(shè)期，投產(chǎn)較慢需要一定時(shí)間的建設(shè)期，投產(chǎn)較慢2.無(wú)法利用并購(gòu)原有企業(yè)的銷售渠道，不利無(wú)法利用并購(gòu)原有企業(yè)的銷售渠道，不利于迅速進(jìn)入東道國(guó)市場(chǎng)及其他國(guó)際市場(chǎng)于迅速進(jìn)入東道國(guó)市場(chǎng)及其他國(guó)際市場(chǎng)3.不利于迅速進(jìn)行跨行業(yè)的經(jīng)營(yíng)以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)不利于迅速進(jìn)行跨行業(yè)的經(jīng)營(yíng)以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)與服務(wù)多樣化與服務(wù)多樣化4.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大，組織管理難度大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大，組織管理難度大并并購(gòu)購(gòu)?fù)锻顿Y資1.利用目標(biāo)企業(yè)現(xiàn)有的生產(chǎn)設(shè)備、技

31、術(shù)人員利用目標(biāo)企業(yè)現(xiàn)有的生產(chǎn)設(shè)備、技術(shù)人員以及熟練工人，可以獲得對(duì)企業(yè)發(fā)展非常以及熟練工人，可以獲得對(duì)企業(yè)發(fā)展非常有用的技術(shù)、專利和商標(biāo)等無(wú)形資產(chǎn)有用的技術(shù)、專利和商標(biāo)等無(wú)形資產(chǎn)2.可以縮短項(xiàng)目的建設(shè)期可以縮短項(xiàng)目的建設(shè)期3.利用原有企業(yè)的銷售渠道，迅速進(jìn)入當(dāng)?shù)乩迷衅髽I(yè)的銷售渠道，迅速進(jìn)入當(dāng)?shù)匾约皣?guó)外市場(chǎng)，省去了艱難的市場(chǎng)開拓階以及國(guó)外市場(chǎng)，省去了艱難的市場(chǎng)開拓階段段4.可以迅速擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍和經(jīng)營(yíng)地點(diǎn)，增加可以迅速擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍和經(jīng)營(yíng)地點(diǎn)，增加經(jīng)營(yíng)方式，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)多樣化，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)經(jīng)營(yíng)方式，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)多樣化，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模模5.減少市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手減少市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手6.并購(gòu)后，出售目標(biāo)企業(yè)的股份和資

32、產(chǎn)，可并購(gòu)后，出售目標(biāo)企業(yè)的股份和資產(chǎn)，可以獲得更多的利潤(rùn)以獲得更多的利潤(rùn)1.被并購(gòu)企業(yè)所在國(guó)的會(huì)計(jì)制度與財(cái)務(wù)制度被并購(gòu)企業(yè)所在國(guó)的會(huì)計(jì)制度與財(cái)務(wù)制度往往與投資者所在國(guó)有很大差異，難以準(zhǔn)往往與投資者所在國(guó)有很大差異，難以準(zhǔn)確評(píng)價(jià)被并購(gòu)企業(yè)的真實(shí)情況，導(dǎo)致目標(biāo)確評(píng)價(jià)被并購(gòu)企業(yè)的真實(shí)情況，導(dǎo)致目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際資本低于并購(gòu)支出企業(yè)的實(shí)際資本低于并購(gòu)支出2.東道國(guó)反托拉斯法的存在及對(duì)外來(lái)資本股東道國(guó)反托拉斯法的存在及對(duì)外來(lái)資本股權(quán)和被并購(gòu)企業(yè)行業(yè)的限制是法律和政策權(quán)和被并購(gòu)企業(yè)行業(yè)的限制是法律和政策制約因素制約因素3.當(dāng)并購(gòu)數(shù)量或并購(gòu)金額較大時(shí)，會(huì)遭致當(dāng)當(dāng)并購(gòu)數(shù)量或并購(gòu)金額較大時(shí)，會(huì)遭致當(dāng)?shù)剌浾摰牡种频?/p>

33、輿論的抵制4.存在文化排斥現(xiàn)象，為并購(gòu)后新企業(yè)融入存在文化排斥現(xiàn)象，為并購(gòu)后新企業(yè)融入當(dāng)?shù)厣鐣?huì)帶來(lái)一定的困難當(dāng)?shù)厣鐣?huì)帶來(lái)一定的困難5.并購(gòu)后整合成本較高并購(gòu)后整合成本較高2 跨國(guó)并購(gòu)的方式跨國(guó)并購(gòu)的方式1）按照并購(gòu)雙方業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)程度劃分）按照并購(gòu)雙方業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)程度劃分（1 1）橫向并購(gòu)（）橫向并購(gòu)（Horizontal M&AHorizontal M&A），又稱水平式并購(gòu)，是指），又稱水平式并購(gòu)，是指處于同一行業(yè)內(nèi)的企業(yè)間的并購(gòu)活動(dòng)處于同一行業(yè)內(nèi)的企業(yè)間的并購(gòu)活動(dòng) （2 2）縱向并購(gòu)（）縱向并購(gòu)（Vertical M&AVertical M&A），又稱垂直式并購(gòu)，是指企），又稱垂直式并購(gòu)，是指企業(yè)與供應(yīng)廠商或客戶的合并業(yè)與供應(yīng)廠商或客戶的合并 （3 3）混合并購(gòu)）混合并購(gòu) （Conglomerate M&AConglomerate M&A），又稱復(fù)合式并購(gòu)，是），又稱復(fù)合式并購(gòu)，是指從事不相關(guān)業(yè)務(wù)類型的企業(yè)間的并購(gòu)指從事不相關(guān)業(yè)務(wù)類型的企業(yè)間的并購(gòu) 2）按并購(gòu)的支付方式劃分）按并購(gòu)的支付方式劃分（1 1）現(xiàn)金并購(gòu)）現(xiàn)金并購(gòu)（2 2）股票并購(gòu)）股票并購(gòu)（3 3）其它方式的并購(gòu)）其它方