貴州茅臺酒股份有限公司股票投資分析

1、貴州茅臺酒股份有限公司股票投資分析學(xué)院：經(jīng)管學(xué)院班級：工商管理姓名：學(xué)號：貴州茅臺酒股份有限公司股票投資分析摘要： 貴州茅臺酒作為我國的國酒，其知名度和美譽(yù)度享譽(yù)世界。茅臺酒品牌具有的壟斷性，品質(zhì)的優(yōu)異性，加入世貿(mào)組織后開拓世界市場的潛力性，再加上良好的財務(wù)狀況都使該公司具有了極佳的投資價值。本文首先從宏觀經(jīng)濟(jì)態(tài)勢入手，分析了我國經(jīng)濟(jì)、政策對白酒行業(yè)的影響，其次分析了白酒行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀和潛力，然后從貴州茅臺股份有限公司的核心競爭力和財務(wù)狀況指標(biāo)方面分析了該公司的投資價值，最后利用技術(shù)指標(biāo)分析了貴州茅臺的股票投資價值，并預(yù)測了近期價格走勢及買賣時機(jī)。1. 公司概況1.1 證券名稱及代碼貴州茅臺（

2、600519）1.2 經(jīng)營業(yè)務(wù)公司從事酒類系列產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售、股權(quán)管理與投資、包裝材料、飲料的生產(chǎn)與銷售、餐飲、住宿、旅游、運輸服務(wù)。主營業(yè)務(wù)是貴州茅臺酒系列產(chǎn)品的產(chǎn)品研制、釀造生產(chǎn)、包裝和銷售。公司主要產(chǎn)品為53、 43、 38、 33 度“貴州茅臺酒”， 80、 50、 30、15 年陳年“貴州茅臺酒”， “茅臺王子酒”等茅臺酒系列產(chǎn)品。1.3 歷史沿革貴州茅臺酒股份有限公司成立于1999年 11 月 20日， 成立時注冊資本為人民幣18500萬元。經(jīng)中國證監(jiān)會證監(jiān)發(fā)行字2001 41 號文核準(zhǔn)并按照財政部企2001 56號文件的批復(fù)，公司于2001 年 7 月 31 日在上海證券交易所

3、公開發(fā)行7150萬（其中國有股存量發(fā)行650萬股）A股股票，公司股本總額增至25000萬股。公司成立后沒有進(jìn)行過重大的資產(chǎn)重組或股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為。集團(tuán)公司是全國唯一集國家一級企業(yè)，國家特大型企業(yè)、國家優(yōu)秀企業(yè)（ 金馬獎 ） 、全國質(zhì)量效益型先進(jìn)企業(yè)于一身的白酒生產(chǎn)企業(yè)。公司主導(dǎo)產(chǎn)品貴州茅臺酒是中國民族工商業(yè)率先走向世界的代表，1915 年榮獲美國巴拿馬萬國博覽會金獎，與法國科涅克白蘭地、英國蘇格蘭威士忌并稱世界三大（ 蒸餾 ） 名酒，是我國大曲醬香型白酒的鼻祖和典型代表，近一個世紀(jì)以來，已先后14 次榮獲各種國際金獎，并蟬聯(lián)歷次國內(nèi)名酒評比之冠，被公認(rèn)為中國國酒。1.4 背景分析在過去的幾年里，貴

4、州茅臺成功地將品牌資本化，積極的市場戰(zhàn)略為其開拓了一片市場的 “藍(lán)海” ， 隨著中國經(jīng)濟(jì)的快速成長和國際影響力，茅臺的品牌影響力將日益顯現(xiàn)。我們預(yù)計未來茅臺的利潤和市場分額仍將維持高速的成長。2. 宏觀分析2.1 經(jīng)濟(jì)分析2.1.1 國際環(huán)境分析IMF今年1月發(fā)布的全球經(jīng)濟(jì)展望中指出，世界經(jīng)濟(jì)的“雙速復(fù)蘇”仍將繼續(xù)，預(yù)計 2011 年世界經(jīng)濟(jì)將增長4.5%， 相對2010年 10月份的預(yù)測上調(diào)了約0.25 個百分點。其中，美國經(jīng)濟(jì)“二次復(fù)蘇”今年將得以延續(xù)，全年GDPF均增速可能在3%-3.5%,且經(jīng)濟(jì)增長結(jié)構(gòu)將明顯改善，私人需求的持續(xù)增長將接替政府刺激，成為經(jīng)濟(jì)的主要推動力。歐元區(qū)債務(wù)問題雖

5、然未找到制度性的根本解決方法，但對金融市場的影響正在逐步弱化。由于葡萄牙債務(wù)在今年上半年集中到期，因此上半年是影響歐洲債務(wù)走勢的關(guān)鍵時期。下半年的8 月 -10 月，西班牙的大量債務(wù)將到期，或?qū)⒃俅瘟钍袌銮榫w有所波動2.1.2 國內(nèi)環(huán)境分析2011 年是十二五開局之年，各地發(fā)展熱情較高，投資動力較強(qiáng)，前期出臺的振興戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，鼓勵和引導(dǎo)民間投資等政策措施和各項區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略正在發(fā)揮作用，加之國內(nèi)市場潛力巨大，消費升級和城鎮(zhèn)化都在發(fā)展過程中，收入分配改革力度加大，轉(zhuǎn)變發(fā)展方式和調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)步伐加快，總體看經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的動能較為充足。預(yù)計2011年的經(jīng)濟(jì)增速保持在8% 9.5%之間，但為增強(qiáng)宏觀

6、調(diào)控的針對性、靈活性和有效性，2011年我國宏觀經(jīng)濟(jì)政策的基本取向應(yīng)積極穩(wěn)妥、審慎靈活，實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，全年經(jīng)濟(jì)增速可能會呈先慢后快的態(tài)勢。強(qiáng)勁的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長態(tài)勢和國內(nèi)人均消費水平的提高，以及國家的刺激消費政策和居民對高檔白酒的追求熱情，貴州茅臺在2011 年必將保持快速發(fā)展的勢頭。2.2 政策分析“九五”期間，白酒行業(yè)取得了超速的發(fā)展，同時也出現(xiàn)了一定的混亂狀態(tài)。在這種情況下，國家通過政策手段對行業(yè)進(jìn)行了規(guī)范，為此，白酒行業(yè)進(jìn)行了重新洗牌。2.2.1 行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)范的頒布實行，提升了行業(yè)的進(jìn)入門檻。純糧固態(tài)發(fā)酵白酒行業(yè)規(guī)范的實施，在一定程度上減少了市場上純糧固態(tài)發(fā)酵白酒和

7、新工藝白酒混雜的現(xiàn)象，推廣純糧釀造白酒，對白酒企業(yè)的規(guī)范經(jīng)營和消費者的理性消費有助推作用。酒類流通管理辦法的出臺，標(biāo)志著包括批發(fā)、零售、儲運等經(jīng)營活動在內(nèi)的酒類流通活動向法制化邁進(jìn)，促進(jìn)酒類市場健康有序發(fā)展。2.2.2 白酒稅收政策出現(xiàn)轉(zhuǎn)向2008 年 1 月 1 日起實行的新所得稅制度將會大大減輕白酒企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)，提高行業(yè)的凈利潤水平。在新所得稅實施之前，白酒企業(yè)適用的所得稅稅率為33%， 稅改后，將適用25%的所得稅稅率，在其他條件不變的情況下，稅改能提升白酒行業(yè)凈利潤將近12%。另外，新的稅法加大了廣告費用的稅前扣除力度，規(guī)定企業(yè)發(fā)生的符合條件的廣告費和業(yè)務(wù)宣傳費支出，除國務(wù)院財政、稅

8、務(wù)主管部門另有規(guī)定外，不超過當(dāng)年收入15%的部分，準(zhǔn)予扣除，超出部分準(zhǔn)予在以后納稅年度結(jié)轉(zhuǎn)扣除。但是2000年公布的企業(yè)所得稅稅前扣除辦法規(guī)定“糧食類白酒不得在稅前扣除”，該規(guī)定目前沒有廢除，因此我們不能對白酒行業(yè)廣告費用的稅前抵扣過分樂觀，畢竟白酒行業(yè)屬于高耗糧行業(yè)，不屬于國家扶持行業(yè)。2.2.3 白酒質(zhì)量認(rèn)證體系的形成白酒質(zhì)量認(rèn)證體系的形成符合人們對食品安全問題關(guān)注升溫的大趨勢，對規(guī)范白酒市場，引導(dǎo)白酒市場有序、公平競爭，提高酒類產(chǎn)品的安全水平，促進(jìn)白酒產(chǎn)品擴(kuò)大出口等都有積極的影響。以上的一系列政策明確地傳達(dá)了國家對白酒行業(yè)政策的調(diào)整方向：一是規(guī)范行業(yè)秩序，二是鼓勵大中型名優(yōu)酒企業(yè)的發(fā)展。

9、政策導(dǎo)向的轉(zhuǎn)變?yōu)榘拙菩袠I(yè)未來的健康快速發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)。3. 行業(yè)分析3.1 白酒行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀分析3.1.1 產(chǎn)業(yè)政策由于酒類產(chǎn)品的特殊性和釀酒行業(yè)是耗糧大戶等原因，釀酒行業(yè)從整體上講是國家限制發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，限制的重點是白酒，特別是烈性白酒。國家政策取向是“低度，優(yōu)質(zhì)，多品種，低消耗”。今后白酒行業(yè)的發(fā)展思路是：限制高度酒、高耗糧及無序的生產(chǎn)，整頓流通程序，發(fā)展優(yōu)質(zhì)、低度、低耗糧白酒和有序的生產(chǎn)流通。重點發(fā)展名優(yōu)白酒，降度白酒，大力提高低度白酒。3.1.2 行業(yè)特點白酒生產(chǎn)屬勞動密集型產(chǎn)業(yè)，四萬多個企業(yè)解決了2000萬人的就業(yè)問題。白酒是農(nóng)副產(chǎn)品深度加工的產(chǎn)物，是高附加值的體現(xiàn)。每年我國酒類

10、的直接稅收超過100 億元，為國家發(fā)展積累了巨額資金，白酒業(yè)成為不少地區(qū)的財政支柱產(chǎn)業(yè)。3.1.3 技術(shù)進(jìn)步白酒的傳統(tǒng)作坊式工藝勞動強(qiáng)度大、效率低，產(chǎn)品質(zhì)量不穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)效益差，特別是對糧食消耗巨大，是白酒行業(yè)成為國家限制發(fā)展行業(yè)的一個最重要的原因。目前各種新技術(shù)、新工藝得到了推廣，使得現(xiàn)在釀酒工藝在效率、成本、質(zhì)量、產(chǎn)量各方面都得到較大的提高。3.1.4 市場結(jié)構(gòu)分析我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向新的消費時期，白酒在人民生活中的重要性下降，酒文化成為精神的象征。在這種情況下，滿足低收入階層生活需要的低檔白酒的消費量開始下降，而高檔白酒成為商務(wù)交往的重要載體，消費量逐漸上升。高端白酒依靠特殊的文化底蘊(yùn)和質(zhì)量取勝，

11、中國白酒將依靠其品牌和質(zhì)量走向世界。3.2 市場規(guī)模與潛力分析隨著人們消費水平及購買能力的提高，白酒產(chǎn)量逐年遞增，其在酒類產(chǎn)量中的比例已經(jīng)由 2005年的10.1%上升到2009年的14.0%。數(shù)據(jù)顯示，2010年 1-11 月，全國白酒產(chǎn)量為 791.6 萬千升，同比增長26.87%。 根據(jù)我國消費增長趨勢，2009-2011 年我國白酒行業(yè)銷售收入將保持12%的平均增速，行業(yè)利潤將保持25%左右的平均增速，白酒行業(yè)景氣繼續(xù)高位運行。近 6 年來白酒行業(yè)的高效成長，是在我國宏觀經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的大背景下，廣大白酒企業(yè)特別是名優(yōu)酒企業(yè)抓住消費升級機(jī)遇，不斷創(chuàng)新，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變增長方式，提高贏利

12、能力實現(xiàn)的。首先，宏觀經(jīng)濟(jì)增長帶動消費升級，啟動了白酒消費的大盤；其次，白酒企業(yè)通過采取一系列措施提升了核心競爭力，老名酒煥發(fā)了新生機(jī)，區(qū)域強(qiáng)勢品牌群雄并起，這是行業(yè)快速發(fā)展的內(nèi)在原因；再者，白酒是較早從計劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)過渡的行業(yè)，通過充分競爭，淘汰落后產(chǎn)能，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)得到了優(yōu)化；第四，國家“扶優(yōu)限劣”的產(chǎn)業(yè)政策因素為白酒行業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。4. 公司核心競爭力和財務(wù)分析4.1 公司核心競爭力分析歷久彌新的“茅臺文化”，是國酒茅臺生命體中的“核心元素”。國酒茅臺核心競爭力即由之所產(chǎn)生的影響、導(dǎo)向及推進(jìn)、提升作用得以構(gòu)成；貴州茅臺酒享有的“國酒”地位，也因之而彌固彌堅。無論是從文化酒的標(biāo)

13、準(zhǔn)，還是從品牌的知名度、美譽(yù)度來說，茅臺酒都堪稱中國文化酒的杰出代表和光輝典范。“茅臺文化”的創(chuàng)新，集中地反映在從企業(yè)物質(zhì)文化、行為文化、精神文化在企業(yè)管理領(lǐng)域內(nèi)的各個方面、各個層次中所蘊(yùn) 涵的軟性精神因素出發(fā)，尋求一種釋放方式，最大限度地發(fā)揮文化生產(chǎn)力在企業(yè)參與市 場競爭中的重要作用。4.2 公司財務(wù)分析4.2.1償債能力分析指標(biāo)200520062007200820092010期流動比率2.953.563.442.883.062.89償 債速動比率2.203.422.352.152.242.10能力現(xiàn)金比率2.432.322.241.901.911.83資產(chǎn)負(fù)債率0.200.210.240.

14、270.260.28期 償產(chǎn)權(quán)比率0.420.330.260.380.350.38債 能后形凈值 債務(wù)率0.710.810.600.700.500.43力權(quán)益乘數(shù)1.641.721.551.661.461.40從上表可以看出，短期償債能力方面，公司的流動比率、速動比率以及現(xiàn)金比率相對較為穩(wěn)定，且在合理的范圍內(nèi)；長期償債能力方面，公司資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率呈上 升趨勢，說明公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有所微調(diào)，有形凈值債務(wù)率和權(quán)益乘數(shù)呈現(xiàn)逐漸在下降趨 勢，并且維持在較低水平，較為穩(wěn)妥。4.2盈利能力分析年度主營業(yè)務(wù) 收入（億 元）利潤總額（億元）凈利潤 （億元）每股收益 （元）每股凈資 產(chǎn)（元）凈資產(chǎn)收 益率2

15、00539.319.211.192.3710.7920.68%200648.9P 24.815.041.59 16.25:25.51%200772.3745.2228.3138.7234.38%200882.4253.8537.994.0311.9133.79%200996.69:60.8143.084.57 15.33:33.55%2010116.371.6253.395.3519.4927.45%從上表可以看出，公司的主營業(yè)務(wù)收入、利潤總額、凈利潤、每股收益和每股凈資 產(chǎn)逐年遞增，且上漲勢頭強(qiáng)勁，說明公司的投資前景看好，投資價值很大。4.3 資產(chǎn)運營能力分析指標(biāo)20052006200720

16、0820092010總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.500.560.620.740.790.79存貨周轉(zhuǎn)率0.650.640.681.021.062.16應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率17.1036.3052.5255.1182.28148.41流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.830.920.901.191.511.58從上表可以看到，公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從 2005年到2010年，呈現(xiàn)逐年上升的態(tài)勢,表明公司的銷售以力不斷增強(qiáng)；存貨周轉(zhuǎn)率也不斷提升，特別是 2008年以后，而2008 年比2007年快了一倍，表明公司的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)在快速下降，流動性不斷增強(qiáng)，公司資 產(chǎn)的變現(xiàn)能力不斷提高；流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也呈現(xiàn)穩(wěn)步上升趨勢，這相對節(jié)約了企業(yè)流

17、動 資產(chǎn)，擴(kuò)大資產(chǎn)投入，增強(qiáng)了企業(yè)的盈利能力。綜上所述，貴州茅臺酒股份有限公司總體財務(wù)指標(biāo)較好，償債能力、盈利能力及運 營能力都表現(xiàn)出良好的發(fā)展態(tài)勢，發(fā)展前景較好。5. 技術(shù)分析5.1 K線分析從下圖可以看出，在6月17日出現(xiàn)一個跳空高開的陽實體，雖然 18日出現(xiàn)陰線， 但沒有阻擋價格上漲的勢頭，緊接著出現(xiàn)三個小陽線，構(gòu)成“白三兵”，說明股價會繼 續(xù)上漲，可以考慮買進(jìn)。這一點可以從長期的K線圖中得到證實，股價經(jīng)過跳空高開上漲后，然后下跌，中 問經(jīng)過長期的整理，而后股價回升，多方占優(yōu)。5.2 均線分析下圖從長期均線走勢判斷未來股價走勢，從圖中可以看出，只有 10日均線和30日 均線，在最后一個交

18、叉點，10均線穿破30日均線，在上升過程中形成“金叉”，且在后 期，雖然10均線有下跌趨勢，但一直在30日均線上方，說明股價還有上升空間，可以 考慮買進(jìn)（詳情見放大的短期均線圖）。5.3 趨勢線分析從趨勢線圖中可以看出，股價在上升，且未跌破趨勢線，下邊的趨勢線形成支撐線， 說明此時多方占優(yōu)，但趨勢線離股價較近，應(yīng)謹(jǐn)慎投資。5.4 軌道線分析從軌道線圖中可以清楚的看出，在上升軌道中，股價在軌道線內(nèi)移動，由于兩軌道 線較近，且股價上漲接近近期最高價，因此股價不會有太大的漲幅。5.5 甘氏線如圖所示，甘氏線表明了股價上升幅度的強(qiáng)弱，本圖為上升甘氏線，且股價在1*2支撐線上方，說明股市有利于多方，可以考慮買進(jìn)。5.6 MACD 分析由下圖可以看出，MACI線在0軸以上，DIF接近且有上穿DEA的回檔信號，也為買入信號，但適于空方平倉，多方新買單不適于入場5.7 RSI 分析從下圖中可以看到，RSI 在 50 之上，為強(qiáng)勢。且短期RSI（ 6）上穿長期RSI（ 12，24）為買入信號，利于多方。5.8 PSY 分析從心理線圖中可以看出，PSY從58.33下跌至6,出現(xiàn)超買信號，而后PSY線上升至 50 附近，多空雙方處于平衡狀