對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的認(rèn)識(shí)

1、對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融 ,不能因?yàn)榘l(fā)展不成熟就采取自由放任的監(jiān)管理念 , 應(yīng)該以監(jiān)管促發(fā)展 , 在 一定負(fù)面清單、底線思維與監(jiān)管紅線下 , 鼓勵(lì)互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新。促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展?；ヂ?lián)網(wǎng)金融要健康發(fā)展 , 關(guān)鍵就是把握發(fā)展與監(jiān)管之間的平 衡。一方面 , 積極鼓勵(lì)互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新 , 發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、 配置金融資源的作用。 另一方面 ,完善監(jiān)管 , 切實(shí)防范與化解互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)。互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管就是一個(gè)開(kāi)放命題 ,目前各國(guó)政府都還處在探索階段 , 沒(méi)有成熟的法規(guī)。 要參照這一輪國(guó)際金融危機(jī)后金融監(jiān)管改革的理念與方法 , 對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)行監(jiān)管 , 并在監(jiān) 管中考慮互聯(lián)網(wǎng)金融的一些特殊性?；ヂ?lián)網(wǎng)

2、金融監(jiān)管的必要性在市場(chǎng)有效的理想情景下 , 市場(chǎng)參與者理性 , 個(gè)體自利行為使得 “瞧不見(jiàn)的手” 自動(dòng)實(shí)現(xiàn) 市場(chǎng)均衡 ,均衡的市場(chǎng)價(jià)格完全與正確地反映了所有信息。此時(shí), 金融監(jiān)管應(yīng)采取自由放任理念, 關(guān)鍵目標(biāo)就是排除造成市場(chǎng)非有效的因素, 讓市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮作用 , 少監(jiān)管或不監(jiān)管 ,以免抑制有益的金融創(chuàng)新。但目前階段 , 互聯(lián)網(wǎng)金融存在大量非有效因素 , 使得自由放任監(jiān)管理念不適用。第一，互聯(lián)網(wǎng)金融中，個(gè)體行為可能非理性。比如，在P2P網(wǎng)絡(luò)貸款中，投資者購(gòu)買(mǎi)的就是 針對(duì)借款者個(gè)人的信用貸款 , 即使 P2P 平臺(tái)準(zhǔn)確揭示借款者信用風(fēng)險(xiǎn)并且投資足夠分散 , 仍 屬于高風(fēng)險(xiǎn)投資，投資者不一定能充分認(rèn)

3、識(shí)投資失敗對(duì)個(gè)人的影響。所以，對(duì)P2P網(wǎng)絡(luò)貸款，一般需要引入投資者適當(dāng)性監(jiān)管。英國(guó)要求投資者不能倉(cāng)促做決策， 要三思而后行。第二，個(gè)體理性 ，也不意味著集體理性。 比如，在以余額寶為代表的 “第三方支付 +貨幣市 場(chǎng)基金”合作產(chǎn)品中 ， 投資者購(gòu)買(mǎi)的就是貨幣市場(chǎng)基金份額。投資者可以隨時(shí)贖回自己的資 金， 但貨幣市場(chǎng)基金的頭寸一般有較長(zhǎng)期限，需要付出一定流動(dòng)性折扣才能變現(xiàn) （目前我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金大比例投資于銀行協(xié)議存款 ，但協(xié)議存款“提前支付不罰息”不一定就是常態(tài) ）。 這里面就存在期限錯(cuò)配與流動(dòng)性轉(zhuǎn)換問(wèn)題。如果貨幣市場(chǎng)出現(xiàn)大幅波動(dòng)， 投資者為控制風(fēng)險(xiǎn)而贖回資金 ，從個(gè)體行為上瞧 ，就是完全理性

4、的 ;但如果就是大規(guī)模贖回 ，貨幣市場(chǎng)基金就會(huì) 遭遇擠兌 ， 從集體行為上瞧 ， 則就是非理性的。第三，市場(chǎng)紀(jì)律不一定能控制有害的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為。 在我國(guó)，針對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的各種隱性或 顯性擔(dān)保大量存在 （比如 ，隱性的存款保險(xiǎn) （放心保 ）， 銀行對(duì)柜臺(tái)銷(xiāo)售的理財(cái)產(chǎn)品的隱性承 諾）， 老百姓也習(xí)慣了“剛性?xún)陡丁?， 風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制在一定程度上就是失效的。在這種大環(huán)境 下， 部分互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)推出高風(fēng)險(xiǎn)、高收益產(chǎn)品， 用預(yù)期的高收益來(lái)吸引眼球、做大規(guī)模 ，但不一定如實(shí)揭示風(fēng)險(xiǎn)。這里面有巨大的道德風(fēng)險(xiǎn)。第四，互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)如果涉及大量用戶(hù)、 達(dá)到一定資金規(guī)模 ，出問(wèn)題時(shí)很難通過(guò)市場(chǎng)出 清方式解決。如果該

5、機(jī)構(gòu)涉及支付清算等基礎(chǔ)性金融業(yè)務(wù) ， 破產(chǎn)還可能損害金融系統(tǒng)的基礎(chǔ) 設(shè)施，構(gòu)成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。比如 ，支付寶、余額寶的涉及人數(shù)與業(yè)務(wù)規(guī)模如此之大 ，已經(jīng)具有一 定的系統(tǒng)重要性。第五,互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新可能存在重大缺陷。比如，我國(guó)P2P網(wǎng)絡(luò)貸款行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)良莠不齊局面。部分 P2P 平臺(tái)中 , 客戶(hù)資金與平臺(tái)資金沒(méi)有有效隔離 , 出現(xiàn)了很多平臺(tái)負(fù)責(zé)人卷款“跑路”案例；部分P2P平臺(tái)營(yíng)銷(xiāo)激進(jìn)，將高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品銷(xiāo)售給不具備風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與承擔(dān)能力的人 群（比如退休老人）；部分P2P平臺(tái)觸及了非法集資、 非法吸收存款的監(jiān)管紅線。 再比如，比特 幣因?yàn)橛泻芎玫哪涿?， 被用在洗錢(qián)、販毒等非法活動(dòng)中。第六，互聯(lián)網(wǎng)金融消費(fèi)

6、中可能存在欺詐與非理性行為 ，金融機(jī)構(gòu)可能開(kāi)發(fā)與推銷(xiāo)風(fēng)險(xiǎn)過(guò) 高的產(chǎn)品 ， 消費(fèi)者可能購(gòu)買(mǎi)自己根本不理解的產(chǎn)品。比如 ， 在金融產(chǎn)品的網(wǎng)絡(luò)銷(xiāo)售中 ， 部分產(chǎn) 品除了籠統(tǒng)地披露預(yù)期收益率外 ， 很少向投資者說(shuō)明該收益率通過(guò)何種策略取得、有什么風(fēng) 險(xiǎn)等。部分產(chǎn)品為做大規(guī)模 ，采取補(bǔ)貼、擔(dān)保等方式來(lái)放大收益 ， “賠本賺吆喝” ，已經(jīng)偏離 純粹的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)行為。而部分消費(fèi)者因?yàn)榻鹑谥R(shí)有限與習(xí)慣了“剛性?xún)陡丁保?甚至不一定清楚P2P網(wǎng)絡(luò)貸款與存款、銀行理財(cái)產(chǎn)品有什么差異。因此，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融 ，不能因?yàn)榘l(fā)展不成熟就采取自由放任的監(jiān)管理念 ，應(yīng)該以監(jiān)管促發(fā) 展， 在一定負(fù)面清單、底線思維與監(jiān)管紅線下， 鼓勵(lì)

7、互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新?；ヂ?lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的特殊性互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu) ，如果實(shí)現(xiàn)了與傳統(tǒng)金融類(lèi)似的功能 ，就應(yīng)該接受與傳統(tǒng)金融一致的監(jiān) 管; 不同的互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu) ， 如果從事了相同業(yè)務(wù) ， 產(chǎn)生了相同風(fēng)險(xiǎn) ， 就應(yīng)該受到相同監(jiān)管。 否 則， 就容易造成監(jiān)管套利 ， 既不利于市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng) ， 也會(huì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)盲區(qū)。與傳統(tǒng)金融一樣 ， 在互聯(lián)網(wǎng)金融中 ， 風(fēng)險(xiǎn)指的仍就是未來(lái)遭受損失的可能性 ， 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、 信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)與法律合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)等概念與分析框架也都適用，從而相應(yīng)監(jiān)管邏輯也都適用。但與傳統(tǒng)金融相比 ， 互聯(lián)網(wǎng)金融有兩個(gè)突出風(fēng)險(xiǎn)特征 ， 在監(jiān)管中要予以考慮。1、信息科技風(fēng)險(xiǎn)因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)對(duì)金

8、融的滲透 ， 信息技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)在互聯(lián)網(wǎng)金融中更為突出。比如 ， 計(jì)算機(jī)病毒、 電腦黑客攻擊、支付不安全、網(wǎng)絡(luò)金融詐騙、金融釣魚(yú)網(wǎng)站、客戶(hù)資料泄露、身份被非法盜 取或篡改等。對(duì)信息科技風(fēng)險(xiǎn)的主要監(jiān)管手段包括 : 使用監(jiān)管指標(biāo)進(jìn)行非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管、現(xiàn)場(chǎng)檢查、風(fēng)險(xiǎn) 評(píng)估與監(jiān)管評(píng)級(jí)、 前瞻性風(fēng)險(xiǎn)控制措施 ， 也可以使用數(shù)理模型來(lái)計(jì)量信息技術(shù)風(fēng)險(xiǎn) （比如基于 損失分布法的計(jì)量方法 ）。2、“長(zhǎng)尾”風(fēng)險(xiǎn)互聯(lián)網(wǎng)金融因?yàn)橥卣沽私灰卓赡苄赃吔?， 服務(wù)了大量不被傳統(tǒng)金融覆蓋的人群（即所謂“長(zhǎng)尾”特征 ）， 使得互聯(lián)網(wǎng)金融具有非常不同于傳統(tǒng)金融的風(fēng)險(xiǎn)特征 :第一，互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)人群的金融知識(shí)、 風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與承擔(dān)能力相對(duì)欠缺 ，屬于金融系統(tǒng)中的弱勢(shì)群體 , 容易遭受誤導(dǎo)、欺詐與不公正待遇第二, 她們的投資小額而分散 , 作為個(gè)體投入精力監(jiān)督互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)的成本遠(yuǎn)高于收 益, 所以“搭便車(chē)”問(wèn)題更突出 ,針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的市場(chǎng)紀(jì)律更容易失效;第三 , 個(gè)體非