企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理講義

1、1國際財(cái)務(wù)管理國際財(cái)務(wù)管理第七講第七講外匯風(fēng)險(xiǎn)管理外匯風(fēng)險(xiǎn)管理中山大學(xué)管理學(xué)院財(cái)務(wù)與投資系中山大學(xué)管理學(xué)院財(cái)務(wù)與投資系 辛宇辛宇2外匯風(fēng)險(xiǎn) 外匯風(fēng)險(xiǎn)是指一家公司受匯率變動(dòng)影響的程度 會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)/折算風(fēng)險(xiǎn) Accounting Exposure/Translation Exposure 交易風(fēng)險(xiǎn) Transaction Exposure 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) Operating Exposure 交易風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)合稱經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)（狹義的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)只包括經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)） Economic Exposure3會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn) 由于匯率變化而導(dǎo)致的資產(chǎn)負(fù)債表中資產(chǎn)和負(fù)債的賬面價(jià)值以及損益表項(xiàng)目的變化 所產(chǎn)生的匯兌損益由會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的具體

2、規(guī)定來決定，并且僅僅是紙面上的 由于會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)是建立在發(fā)生在過去的企業(yè)活動(dòng)的基礎(chǔ)上的，因此，對(duì)會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的衡量實(shí)質(zhì)上是面向過去的 有關(guān)的資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)和負(fù)債以及損益表項(xiàng)目已經(jīng)存在4經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) 由于匯率變化而導(dǎo)致的未來/預(yù)期經(jīng)營現(xiàn)金流量的變化 所產(chǎn)生的匯兌損益是由公司的未來競(jìng)爭(zhēng)地位的變化來決定的，并且是真實(shí)存在的，如銷售量的變化、銷售價(jià)格的變化、銷售成本的變化等等 由于經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是建立在企業(yè)未來活動(dòng)的基礎(chǔ)之上，因此，對(duì)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的衡量是面向未來的 任何收入和成本受到匯率變化影響的公司都存在經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，即使其是一個(gè)純粹的國內(nèi)公司，并且所有的現(xiàn)金流量都由本國貨幣標(biāo)價(jià) 與未來銷售相聯(lián)系的收入和成本5交易風(fēng)險(xiǎn)

3、由于匯率變化而導(dǎo)致的在外未結(jié)算的、以外幣計(jì)價(jià)的合約（即該合約會(huì)在未來產(chǎn)生以外幣計(jì)量的現(xiàn)金流量）價(jià)值所發(fā)生的變化 所產(chǎn)生的匯兌損益實(shí)際上是由已經(jīng)存在的合約決定，并且是真實(shí)存在的 由于交易風(fēng)險(xiǎn)是建立在發(fā)生于過去的企業(yè)活動(dòng)、但將在未來進(jìn)行結(jié)算的基礎(chǔ)之上，因此，對(duì)交易風(fēng)險(xiǎn)的衡量是面向過去與面向未來的混合 已經(jīng)在資產(chǎn)負(fù)債表中反映的合約部分屬于會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，而尚未在資產(chǎn)負(fù)債表中反映的合約部分屬于經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) 合約已經(jīng)存在，但將在未來某日進(jìn)行結(jié)算6會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)、交易風(fēng)險(xiǎn)、和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) 會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)交易風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) 時(shí)間 發(fā)生匯率變化7三種外匯風(fēng)險(xiǎn)的比較交易風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)，而會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)是非現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指

4、當(dāng)匯率變化時(shí)，公司價(jià)值（用預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值來衡量）的變化程度。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是匯率變動(dòng)對(duì)企業(yè)未來交易可能產(chǎn)生的影響，而交易風(fēng)險(xiǎn)和會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)則是匯率變動(dòng)對(duì)企業(yè)已經(jīng)發(fā)生的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的影響經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)的影響是持續(xù)的和長遠(yuǎn)的，而交易風(fēng)險(xiǎn)和會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)的影響是短期的、一次性的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的管理比較困難，而交易風(fēng)險(xiǎn)和折算風(fēng)險(xiǎn)管理起來相對(duì)容易一些8會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)與折算方法的選擇 會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生是由于需要將外幣帳戶、外幣收入、外幣成本費(fèi)用等轉(zhuǎn)換成本國貨幣，主要影響因素包括： 外國分支機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)所占的比重 外國分支機(jī)構(gòu)所在國貨幣匯率變動(dòng)的劇烈程度 使用的折算方法9會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)與折算方法的選擇 流動(dòng)/非流動(dòng)法： 子公司的所有流動(dòng)

5、資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債都按當(dāng)前匯率折算，其他資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益則按歷史匯率折算 會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)暴露部分是其營運(yùn)資金/本 折舊費(fèi)用、攤銷費(fèi)用按歷史匯率計(jì)算，損益表其他項(xiàng)目按平均匯率計(jì)算 貨幣/非貨幣法： 對(duì)貨幣資產(chǎn)負(fù)債以當(dāng)前匯率折算，對(duì)非貨幣資產(chǎn)負(fù)債采用歷史匯率折算，所有者權(quán)益也按歷史匯率折算，匯兌損益作為當(dāng)期損益在損益表中列示（FASB No. 8） 會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)暴露部分是其凈貨幣資產(chǎn) 折舊費(fèi)用、攤銷費(fèi)用、和銷售成本按歷史匯率計(jì)算，損益表其他項(xiàng)目按平均匯率計(jì)算10會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)與折算方法的選擇 現(xiàn)行匯率法： 將外國子公司的所有資產(chǎn)和負(fù)債全部按當(dāng)前匯率折算，匯兌損益作為所有者權(quán)益的一項(xiàng)內(nèi)容在資產(chǎn)負(fù)債表中反映，而不是

6、在損益表中列示（FASB No. 52） 會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)暴露部分是其凈資產(chǎn) 損益表項(xiàng)目按平均匯率計(jì)算 時(shí)態(tài)法： 與貨幣/非貨幣法類似，區(qū)別在于對(duì)存貨的處理。如果存貨以當(dāng)前市價(jià)表示，則按當(dāng)前匯率折算，如果存貨以歷史成本表示，則以歷史匯率折算 折舊費(fèi)用、攤銷費(fèi)用按歷史匯率計(jì)算，損益表其他項(xiàng)目按平均匯率計(jì)算11會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理 會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)是否需要企業(yè)投入過多精力加以管理？ 分支機(jī)構(gòu)收益在很多情況下不須實(shí)際兌成母國貨幣，而是被保留在當(dāng)?shù)赜米髟偻顿Y，因此，較弱的當(dāng)?shù)刎泿挪粫?huì)影響分支機(jī)構(gòu)的經(jīng)營，也就并不存在嚴(yán)重的、實(shí)質(zhì)意義上的外匯風(fēng)險(xiǎn) 過分關(guān)注會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的管理會(huì)對(duì)公司的正常經(jīng)營造成負(fù)面影響 過分關(guān)注會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的管理會(huì)導(dǎo)致

7、對(duì)更為重要的、導(dǎo)致未來現(xiàn)金流量變化的匯率風(fēng)險(xiǎn)的影響視而不見 會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)本身不影響企業(yè)現(xiàn)金流量，但是會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的保值措施卻會(huì)影響企業(yè)的現(xiàn)金流量，尤其是當(dāng)匯率朝向與企業(yè)預(yù)期相反的方向變化時(shí)，保值措施帶來的損失卻會(huì)帶來企業(yè)真正的現(xiàn)金流出12會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理 為什么許多公司經(jīng)理對(duì)潛在的會(huì)計(jì)基礎(chǔ)的匯兌損益非常關(guān)心？ 股票市場(chǎng)對(duì)公司的估值是否受到公司報(bào)告收益的影響 報(bào)酬契約的設(shè)計(jì)，基于股票的市場(chǎng)價(jià)值還是基于收益水平 只要保持充分、徹底、和完全的披露，不同折算方法的選擇并不會(huì)對(duì)公司的市場(chǎng)價(jià)值（股票價(jià)格）造成影響。在一個(gè)有效的市場(chǎng)上，投資者可以對(duì)匯兌損益進(jìn)行適當(dāng)?shù)脑u(píng)價(jià)。13交易風(fēng)險(xiǎn)示例 交易風(fēng)險(xiǎn)示例 國際貿(mào)易信用買賣

8、中的交易風(fēng)險(xiǎn) 外匯借款和投資中的交易風(fēng)險(xiǎn) 外匯買賣風(fēng)險(xiǎn) 遠(yuǎn)期外匯交易風(fēng)險(xiǎn) 公司對(duì)海外分支機(jī)構(gòu)的投資、利潤匯回、和資本撤回的風(fēng)險(xiǎn) 單從一項(xiàng)交易的角度來衡量交易風(fēng)險(xiǎn)是比較容易的，但實(shí)際工作中，企業(yè)的財(cái)務(wù)管理者需要站在整個(gè)企業(yè)的角度來考慮全部交易風(fēng)險(xiǎn)的凈影響結(jié)果14交易風(fēng)險(xiǎn)衡量 一種外幣的交易風(fēng)險(xiǎn)取決于兩個(gè)因素：貨幣暴露凈頭寸（敞口）的大小和匯率波動(dòng)的幅度 單個(gè)企業(yè)所承擔(dān)的外匯交易風(fēng)險(xiǎn)并不是所有業(yè)務(wù)產(chǎn)生交易風(fēng)險(xiǎn)的總和 只有時(shí)間上匹配的現(xiàn)金流量才能相抵 企業(yè)可以根據(jù)一些歷史數(shù)據(jù)來評(píng)估一種外幣可能的波動(dòng)幅度，如標(biāo)準(zhǔn)差 跨國公司交易風(fēng)險(xiǎn)的衡量 測(cè)算所有子公司的外匯敞口并加以合并，得到公司范圍的預(yù)期外匯凈流

9、量 估計(jì)預(yù)期匯率變動(dòng)幅度內(nèi)外匯凈流量的本幣幣值變化范圍 分析匯率變動(dòng)的相關(guān)性 綜合分析公司的總體交易風(fēng)險(xiǎn)15交易風(fēng)險(xiǎn)管理：基本技術(shù)子公司當(dāng)?shù)刎泿刨H值 出售當(dāng)?shù)刎泿诺倪h(yuǎn)期合約 買入當(dāng)?shù)刎泿诺馁u出期權(quán) 降低對(duì)當(dāng)?shù)刎泿诺某钟兴?收緊信用政策（減少以當(dāng)?shù)刎泿庞?jì)價(jià)的應(yīng)收賬款） 延遲硬通貨應(yīng)收賬款的回收 在當(dāng)?shù)亟杩?延遲以當(dāng)?shù)刎泿庞?jì)價(jià)的應(yīng)付賬款的支付 加速以當(dāng)?shù)刎泿庞?jì)價(jià)的應(yīng)收賬款的回收 加快向母公司和其他分支機(jī)構(gòu)支付股利和許可費(fèi)（以外幣計(jì)價(jià)） 加快對(duì)跨國公司內(nèi)部分支機(jī)構(gòu)應(yīng)付賬款的支付（以外幣計(jì)價(jià)） 延遲對(duì)跨國公司內(nèi)部分支機(jī)構(gòu)應(yīng)收賬款的回收（以外幣計(jì)價(jià)） 進(jìn)口以當(dāng)?shù)刎泿艠?biāo)價(jià)，出口以其他貨幣標(biāo)價(jià)16交易風(fēng)險(xiǎn)

10、管理：基本技術(shù)子公司當(dāng)?shù)刎泿派?買入當(dāng)?shù)刎泿诺倪h(yuǎn)期合約 買入當(dāng)?shù)刎泿诺馁I入期權(quán) 增加對(duì)當(dāng)?shù)刎泿诺某钟兴?放松信用政策（增加以當(dāng)?shù)刎泿庞?jì)價(jià)的應(yīng)收賬款） 加快軟貨幣應(yīng)收賬款的回收 減少在當(dāng)?shù)亟杩?加快以當(dāng)?shù)刎泿庞?jì)價(jià)的應(yīng)付賬款的支付 延遲以當(dāng)?shù)刎泿庞?jì)價(jià)的應(yīng)收賬款的回收 延遲向母公司和其他分支機(jī)構(gòu)支付股利和許可費(fèi)（以外幣計(jì)價(jià)） 延遲對(duì)跨國公司內(nèi)部分支機(jī)構(gòu)應(yīng)付賬款的支付（以外幣計(jì)價(jià)） 加快對(duì)跨國公司內(nèi)部分支機(jī)構(gòu)應(yīng)收賬款的回收（以外幣計(jì)價(jià)） 出口以當(dāng)?shù)刎泿艠?biāo)價(jià)，進(jìn)口以其他貨幣標(biāo)價(jià)17交易風(fēng)險(xiǎn)管理：再開票中心是跨國公司管理和控制整個(gè)企業(yè)外匯交易風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)有效措施，專門管理由跨國公司內(nèi)部貿(mào)易產(chǎn)生的交易風(fēng)險(xiǎn)

11、統(tǒng)一負(fù)責(zé)各子公司外匯收支的發(fā)票和結(jié)算，但并不負(fù)責(zé)商品的流動(dòng)當(dāng)發(fā)生內(nèi)部貿(mào)易時(shí)，出口方先將商品出售給再開票中心，但這種出售只是賬面上的，出口方用其本幣向再開票中心開出發(fā)票，再開票中心同時(shí)以進(jìn)口方本幣向進(jìn)口方開出發(fā)票，將商品銷售給進(jìn)口方商品實(shí)際從出口方直接運(yùn)往進(jìn)口方，并不經(jīng)過再開票中心再開票中心可以通過提前或延遲付款的措施，或其他套期保值措施對(duì)交易風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行集中管理，使交易風(fēng)險(xiǎn)管理的效率大大提高18交易風(fēng)險(xiǎn)管理：遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)套期保值 示例：假設(shè)現(xiàn)在一美國公司銷售1000萬的產(chǎn)品給一家歐洲公司，三個(gè)月后付款。當(dāng)前的現(xiàn)匯價(jià)格是$1.00/，三月期遠(yuǎn)期匯率為$0.957/。此時(shí)，該美國公司可以銷售一份100

12、0萬的三月期遠(yuǎn)期合約，從而保證在到期時(shí)肯定能獲得957萬$ 。 該美國公司T型帳戶-現(xiàn)在 應(yīng)收賬款1000萬 |三月后收到貨款 | 現(xiàn)金1000萬|應(yīng)收賬款1000萬執(zhí)行遠(yuǎn)期合約| 現(xiàn)金957萬$|現(xiàn)金1000萬|19交易風(fēng)險(xiǎn)管理：貨幣市場(chǎng)套期保值 示例：假設(shè)現(xiàn)在一美國公司銷售1000萬的產(chǎn)品給一家歐洲公司，三個(gè)月后付款。當(dāng)前的現(xiàn)匯價(jià)格是$1.00/，三月期遠(yuǎn)期匯率為$0.957/。目前和$的三月期利率分別是15%和10%。此時(shí)，該美國公司可以通過貨幣市場(chǎng)借入三月期的1000萬/1.15=870萬，并將這870萬兌換成870萬$，并進(jìn)行投資，從而在到期時(shí)獲得870萬$*1.10=957萬$ 。

13、同時(shí)，該美國公司可以用收到的1000萬償還借款本息。20交易風(fēng)險(xiǎn)管理：貨幣市場(chǎng)套期保值該美國公司T型帳戶-現(xiàn)在 應(yīng)收賬款1000萬 | 現(xiàn)金870萬 |短期借款870萬 現(xiàn)金870萬$|現(xiàn)金870萬 短期投資870萬$|現(xiàn)金870萬$三月后收到貨款 | 現(xiàn)金1000萬|應(yīng)收賬款1000萬 收回短期投資 | 現(xiàn)金957萬$|短期投資870萬$|投資收益87萬$ 償還短期借款| 短期借款870萬|現(xiàn)金1000萬 財(cái)務(wù)費(fèi)用130萬|21交易風(fēng)險(xiǎn)管理：風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移 該美國公司可以完全避免其所面臨的交易風(fēng)險(xiǎn)，如果歐洲公司同意美國公司按美元標(biāo)價(jià)銷售其產(chǎn)品 參考前面的示例，此時(shí)所成交的美元價(jià)格應(yīng)該是多少？22交

14、易風(fēng)險(xiǎn)管理：外匯風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)?價(jià)格調(diào)整條款/匯率風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)倵l款 銷售收入（$millions)109 87 0.8 1匯率23交易風(fēng)險(xiǎn)管理：其他 利用期貨交易防范風(fēng)險(xiǎn) 適用于較小金額的外匯保值 有時(shí)可能與企業(yè)保值要求的金額、時(shí)期等不相匹配 利用期權(quán)交易防范風(fēng)險(xiǎn) 買入期權(quán)保值 賣出期權(quán)保值 長期外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 長期遠(yuǎn)期外匯合約 貨幣互換交易 平行貸款24交易風(fēng)險(xiǎn)管理：保值方法的選擇 保值方法的選擇 關(guān)鍵在于未來匯率的變化方向及其概率 如果未來匯率變化很可能朝向?qū)υ薪灰撞焕姆较蜃兓?，則采用遠(yuǎn)期外匯交易保值或貨幣市場(chǎng)保值可能更為可取 如果朝向?qū)υ薪灰子欣姆较蜃兓目赡苄院艽?，則外匯期權(quán)的保值方式可能

15、更為可取，企業(yè)甚至還可以采用不保值的方式25經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)示例 銷售收入受到的影響 如果子公司只在當(dāng)?shù)劁N售產(chǎn)品，所在國貨幣的升值可能導(dǎo)致其他國家出口到該國的商品相對(duì)便宜，更具有競(jìng)爭(zhēng)力，子公司的銷售收入可能因此下降 如果子公司的產(chǎn)品對(duì)外出口，由于該國貨幣的升值，出口產(chǎn)品在國際上的競(jìng)爭(zhēng)力也會(huì)降低，如果企業(yè)降低價(jià)格保持原有的銷售量，企業(yè)的銷售收入仍舊會(huì)減少 子公司銷售收入減少的幅度取決于該產(chǎn)品市場(chǎng)上外國商品的競(jìng)爭(zhēng)程度以及該產(chǎn)品的價(jià)格彈性26經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)示例 銷售成本受到的影響 如果子公司使用的原材料均在所在國取得，則銷售成本受匯率變化的影響較小 如果子公司有部分甚至全部原材料需要從國外進(jìn)口，當(dāng)所在國貨幣升值時(shí)

16、，這些原材料的進(jìn)口價(jià)格可能降低，銷售成本下降 子公司銷售成本所受影響的程度與其對(duì)國外原材料的依賴程度有直接關(guān)系，依賴程度越大，受匯率變動(dòng)的影響可能越大27經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)示例 付現(xiàn)的期間費(fèi)用 如果子公司的期間費(fèi)用主要用所在國貨幣支付，則所在國貨幣升值對(duì)期間費(fèi)用的影響不大 如果子公司的期間費(fèi)用有一部分使用外幣支付，如國外借款的利息，則所在國貨幣升值可導(dǎo)致期間費(fèi)用減少28經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)示例 當(dāng)所在國貨幣升值時(shí)，子公司的營業(yè)現(xiàn)金流入量和流出量都可能減少，其最終結(jié)果是凈流入增加還是凈流出增加并不是絕對(duì)的，需要看其銷售收入受到匯率變化的影響大還是成本和費(fèi)用受到匯率變化的影響大。 對(duì)于跨國公司而言，匯率變化不僅導(dǎo)致子公

17、司用當(dāng)?shù)刎泿庞?jì)價(jià)的營業(yè)現(xiàn)金流量發(fā)生改變，而且在將這些現(xiàn)金流量換算成母國貨幣的過程中，用母國貨幣表示的跨國公司的營業(yè)現(xiàn)金流量也會(huì)發(fā)生改變。29經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)管理：市場(chǎng)角度 市場(chǎng)選擇 鑒別匯率變動(dòng)的可能影響，并相應(yīng)地調(diào)整定價(jià)和產(chǎn)品政策 定價(jià)策略 跨國公司在應(yīng)對(duì)匯率變化的可能影響時(shí)，必須首先明確其經(jīng)營目標(biāo)是追求市場(chǎng)份額，還是邊際利潤 產(chǎn)品的價(jià)格需求彈性越高，跨國公司所面臨的外匯經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越高 在處理貨幣貶值時(shí)，公司必須認(rèn)識(shí)到目前的漲價(jià)可能會(huì)失去未來的市場(chǎng)份額 產(chǎn)品戰(zhàn)略 匯率波動(dòng)可能會(huì)影響新產(chǎn)品的推出時(shí)機(jī)30經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)管理：生產(chǎn)角度 跨國公司可以通過對(duì)全球資源進(jìn)行整合，及生產(chǎn)地點(diǎn)的轉(zhuǎn)移來處理其所面對(duì)的外匯經(jīng)營風(fēng)

18、險(xiǎn) 海外采購 在全球幾個(gè)工廠之間靈活安排生產(chǎn)以降低外匯經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) 與規(guī)模經(jīng)濟(jì)的潛在損失進(jìn)行權(quán)衡 提高生產(chǎn)力水平 縮短產(chǎn)品生命周期可以極大地降低公司的外匯經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)31經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)管理：財(cái)務(wù)角度 財(cái)務(wù)多元化 籌資多元化 投資多元化 對(duì)投資保持一定的靈活性可以降低公司的外匯經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)32經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)管理：經(jīng)營角度 經(jīng)營多元化 事中的企業(yè)經(jīng)營重構(gòu) 對(duì)受到匯率變化嚴(yán)重影響的子公司業(yè)務(wù)流程進(jìn)行重新構(gòu)建，平衡業(yè)務(wù)流程中各項(xiàng)目對(duì)匯率變化的敏感性，從而降低整個(gè)業(yè)務(wù)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)33經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)管理：計(jì)劃角度 公司可以通過情景分析的方法來對(duì)未預(yù)期的匯率波動(dòng)作出計(jì)劃 首先根據(jù)一個(gè)預(yù)測(cè)匯率水平分別預(yù)計(jì)損益表項(xiàng)目的現(xiàn)金流量水平 然后改變預(yù)

19、測(cè)的匯率，并預(yù)計(jì)損益表項(xiàng)目的新的現(xiàn)金流量水平 通過分析損益表中稅前利潤隨不同的預(yù)測(cè)匯率變化而變化的值，企業(yè)就可以衡量匯率變動(dòng)對(duì)企業(yè)稅前利潤和現(xiàn)金流量的影響34外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)和策略 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo) 會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)最小化 由于匯率波動(dòng)而導(dǎo)致的盈余波動(dòng)最小化 交易風(fēng)險(xiǎn)最小化 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)最小化 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理成本最小化 避免巨額外匯損失 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理策略 保守策略、冒險(xiǎn)策略、中間策略35外匯風(fēng)險(xiǎn)管理程序 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理程序 確定恰當(dāng)?shù)挠?jì)劃期 預(yù)測(cè)匯率變化情況 計(jì)算外匯風(fēng)險(xiǎn)的受險(xiǎn)額 確定對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)受險(xiǎn)額是否采取行動(dòng) 選擇適當(dāng)?shù)谋茈U(xiǎn)方法36外匯風(fēng)險(xiǎn)管理組織 利潤中心 VS 成本中心 集中管理 VS 分散管理 集中管理的原因：當(dāng)?shù)毓芾碚呷狈φw視角，更多關(guān)注自身利益；公司總部具備全球視角；分支機(jī)構(gòu)之間的外幣現(xiàn)金流量及外匯風(fēng)險(xiǎn)可以相互抵消，從而避免重復(fù)支付管理費(fèi)用 集中管理的成本：缺少對(duì)當(dāng)?shù)鼐唧w情況的了解；不能對(duì)當(dāng)?shù)毓芾碚?/p>