我國上市公司融資的趨勢發(fā)展

1、我國上市公司融資的趨勢開展摘要：首先，對目前我國上市公司常用的幾種融資式分別從融資條件、融資本錢以及優(yōu)缺點三個方面進展了比較分析；然后，以該比較分析為根底，本文最終認為今后我國上市公司融資的趨勢是：從實際出發(fā)，更注重融資方式與手段的創(chuàng)新和優(yōu)化，將種種情況綜合考慮，選擇最優(yōu)再融資方案，以實現(xiàn)公司的長遠 開展 和價值最大化。關(guān)鍵字：上市公司，融資方式，比較分析一、上市公司再融資方式的比較目前上市公司普遍使用的再融資方式有三種：配股、增發(fā)和可轉(zhuǎn)換債券，在核準制框架下，這三種融資方式都是由證券公司推薦、 中國 證監(jiān)會審核、發(fā)行人和主承銷商確定發(fā)行規(guī)模、發(fā)行方式和發(fā)行價格、證監(jiān)會核準等證券發(fā)行制度，這三

2、種再融資方式有相通的一面，又存在許多差異：1融資條件的比較(1) 對盈利才能的要求。增發(fā)要求公司最近3個 會計 年度扣除非經(jīng)常損益后的凈資產(chǎn)收益率平均不低于6，假設(shè)低于6，那么發(fā)行當年加權(quán)凈資產(chǎn)收益率應(yīng)不低于發(fā)行前一年的程度。配股要求公司最近3個會計年度除非經(jīng)常性損益后的凈資產(chǎn)收益率平均低于6。而發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券那么要求公司近3年連續(xù)盈利，且最近3年凈資產(chǎn)利潤率平均在10以上，屬于能源、原材料、根底設(shè)施類公司可以略低，但是不得低于7。2對分紅派息的要求。增發(fā)和配股均要求公司近三年有分紅；而發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券那么要求最近三年特別是最近一年應(yīng)有現(xiàn)金分紅。3距前次發(fā)行的時間間隔。增發(fā)要求時間間隔為12個月

3、；配股要求間隔為一個完好會計年度；而發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券那么沒有詳細規(guī)定。4發(fā)行對象。增發(fā)的對象是原有股東和新增投資者；配股的對象是原有股東；而發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的對象包括原有股東或新增投資者。5發(fā)行價格。增發(fā)的發(fā)行市盈率證監(jiān)會內(nèi)部控制為20倍；配股的價格高于每股凈資產(chǎn)而低于二級市場價格，原那么上不低于二級市場價格的70，并與主承銷商協(xié)商確定；發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的價格以公布募集說明書前30個交易日公司股票的平均收盤價格為根底，上浮一定幅度。6發(fā)行數(shù)量。增發(fā)的數(shù)量根據(jù)募集資金數(shù)額和發(fā)行價風(fēng)格整；配股的數(shù)量不超過原有股本的30，在發(fā)起人現(xiàn)金足額認購的情況下，可超過30的上限，但不得超過100；而發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的

4、數(shù)量應(yīng)在億元以上，且不得超過發(fā)行人凈資產(chǎn)的40或公司資產(chǎn)總額的70，兩者取低值。7發(fā)行后的盈利要求。增發(fā)的盈利要求為發(fā)行完成當年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于前一年的程度；配股的要求完成當年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于銀行同期存款利率；而發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券那么要求發(fā)行完成當年足以支付債券利息。2融資本錢的比較增發(fā)和配股都是發(fā)行股票，由于配股面向老股東，操作程序相對簡便，發(fā)行難度相對較低，兩者的融資本錢差距不大。出于市場和股東的壓力，上市公司不得不保持一定的分紅程度，理論上看，股票融資本錢和風(fēng)險并不低。 3優(yōu)缺點比較1增發(fā)和配股配股由于不涉及新老股東之間利益的平衡，因此操作簡單，審批快捷，是上市公司最為熟

5、悉的融資方式。增發(fā)是向包括原有股東在內(nèi)的全體社會公眾出售股票，其優(yōu)點在于限制條件較少，融資規(guī)模大。增發(fā)比配股更符合市場化原那么，更能滿足公司的籌資要求，但與配股相比，本質(zhì)上沒有大的區(qū)別，都是股權(quán)融資，只是操作方式上略有不同。增發(fā)和配股共同缺點是：融資后由于股本大大增加，而投資工程的效益短期內(nèi)難以保持相應(yīng)的增長速度， 企業(yè) 的經(jīng)營業(yè)績指標往往被稀釋而下滑，可能出現(xiàn)融資后效益反而不如融資前的現(xiàn)象，從而嚴重影響公司的形象和股價。并且，由于股權(quán)的稀釋，還可能使得老股東的利益、尤其是控股權(quán)受到不利影響。2可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券兼具股票和債券的特點，當股市低迷時，投資者可選擇享受利息收益；當股市看好時，投資

6、者可將其賣出獲取價差或者轉(zhuǎn)成股票，享受股價上漲收益。因此可轉(zhuǎn)債可認為是一種“推延的股本融資，而對上市公司來說，發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的優(yōu)點十清楚顯：首先，是融資本錢較低。按照規(guī)定轉(zhuǎn)債的票面利率不得高于銀行同期存款利率，假設(shè)未被轉(zhuǎn)換，那么相當于發(fā)行了低利率的長期債券。其次，是融資規(guī)模大。由于可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)股價格一般高于發(fā)行前一段時期的股票平均價格，假設(shè)可轉(zhuǎn)換債券被轉(zhuǎn)換了，相當于發(fā)行了比市價高的股票，在同等股本擴張條件下，與增發(fā)和配股相比，可為發(fā)行人籌集更多的資金。再次，業(yè)績壓力較輕?？赊D(zhuǎn)債至少半年之前方可轉(zhuǎn)為股票，因此股本的增加至少有半年的緩沖期，即使進入可轉(zhuǎn)換期后，為防止股權(quán)稀釋得過快，上市公司還

7、可以在發(fā)行公告中，安排轉(zhuǎn)股的頻率，分期按比例轉(zhuǎn)股。股權(quán)擴張可以隨著工程收益的逐漸表達而進展，不會很快攤薄股本，因此防止了公司股本在短期內(nèi)的急劇擴張，并且隨著投資者的債轉(zhuǎn)股，企業(yè)還債壓力也會逐漸下降，因此比增發(fā)和配股更具技巧性和靈敏性。但是，可轉(zhuǎn)債像其它債券一樣，也有歸還風(fēng)險。假設(shè)轉(zhuǎn)股不成功，公司就會面臨歸還本金的宏大風(fēng)險，并有可能形成嚴峻的財務(wù)危機。這里還有一個惡性循環(huán)問題，轉(zhuǎn)股未成功的原因必然是股價低迷，而股價低迷的原因很有可能是公司業(yè)績滑坡，假設(shè)此時必須歸還本金，公司財務(wù)狀況將會進一步惡化。二、上市公司再融資方式的選擇趨勢長期以來，配股是我國上市公司再融資的普遍方式。在國際市場上公司股權(quán)再

8、融資以增發(fā)為主，配股較為少見，僅在公司陷入經(jīng)營困境，無法吸引新投資者認購的情況下，才使用這種方法。增發(fā)新股自1999年7月由上菱電器股份公司成功施行以來，在發(fā)行數(shù)量、規(guī)模上都獲得了很大的 開展 。但由于融資渠道已經(jīng)大大拓寬，而上市公司的盈利和分紅壓力日益宏大，股權(quán)融資的本錢也不再低廉，從長期看，增發(fā)和配股等股權(quán)融資在市場中的地位將逐漸下降。在國際資本市場上，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券是最主要的融資方式之一，在我國證券市場的應(yīng)用前景非常廣闊。從國際開展趨勢來看，今后上市公司在制定融資方案時，根據(jù)環(huán)境特點和自身條件以及開展需要量體裁衣，在一次融資或在一段時期內(nèi)的融資中綜合采用多種融資方式進展組合融資。由于有關(guān)

9、規(guī)定對上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券限制較嚴，滿足條件可以采用該融資方式的公司只是少數(shù)，從理論上分析，適宜發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的公司應(yīng)該符合增發(fā)和配股的條件，可以把增發(fā)和配股作為備選方案，融資方式的選擇余地較大；但符合增發(fā)或配股條件的公司那么不一定能符合發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的條件。而且，一些公司即使?jié)M足條件，也因為受資產(chǎn)負債程度的限制而發(fā)行總額有限。因此，同時采用可轉(zhuǎn)換債券、增發(fā)以及銀行貸款等方式進展組合融資對于資金需求規(guī)模大的公司具有重要意義。而且，通過精心設(shè)計組合融資方案，將長期融資和短期融資結(jié)合起來，運用超額配售選擇權(quán)增強融資的靈敏性，可以大大降低公司的融資風(fēng)險和融資本錢。企業(yè)進展融資決策的關(guān)鍵是確定合理的資本構(gòu)造，以使融資風(fēng)險和融資本錢相配合，在控制融資風(fēng)險、本錢與謀求最大收益之間尋求一種平衡。今后上市公司融資的趨勢是：從實際出發(fā)，更注重融資方式與手段的創(chuàng)新和優(yōu)化，將種種情況綜合考慮，選擇最優(yōu)再融資方案