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1、第三章習(xí)題:1 X股票目前的市價(jià)為每股20元,你賣空1 000股該股票。請(qǐng)問:(1) 你的最大可能損失是多少?(2) 如果你同時(shí)向經(jīng)紀(jì)人發(fā)出了停止損失買入委托,指定價(jià)格為22元,那么你的最大可能損失又是多少?2 下表是紐約證交所某專家的限價(jià)委托簿:限價(jià)買入委托限價(jià)賣出委托價(jià)格(美元)股數(shù)價(jià)格(美元)股數(shù)39.75100040.2520039.50120041.5030039.2580044.7540039.0030048.2520038.50700該股票最新的成交價(jià)為40美元。(1) 如果此時(shí)有一市價(jià)委托,要求買入200股,請(qǐng)問按什么價(jià)格成交?(2) 下一個(gè)市價(jià)買進(jìn)委托將按什么價(jià)格成交?(3)

2、 如果你是專家,你會(huì)增加或減少該股票的存貨?3 假設(shè)A公司股票目前的市價(jià)為每股20元。你用15 000元自有資金加上從經(jīng)紀(jì)人借入的5000元保證金貸款買了1000股A股票。貸款年利率為6%。(1) 如果A股票價(jià)格立即變?yōu)?2元,20元,18元,你在經(jīng)紀(jì)人賬戶上的凈值會(huì)變動(dòng)多少百分比?(2) 如果維持保證金比率為25%,A股票價(jià)格可以跌到多少你才會(huì)收到追繳保證金通知?(3) 如果你在購(gòu)買時(shí)只用了10 000元自有資金,那么第(2)題的答案會(huì)有何變化?(4) 假設(shè)該公司未支付現(xiàn)金紅利。一年以后,若A股票價(jià)格變?yōu)椋?2元,20元,18元,你的投資收益率是多少?你的投資收益率與該股票股價(jià)變動(dòng)的百分比有

3、何關(guān)系?4 假設(shè)B公司股票目前市價(jià)為每股20元,你在你的經(jīng)紀(jì)人保證金賬戶中存入15000元并賣空1000股該股票。你的保證金賬戶上的資金不生息。(1) 如果該股票不付現(xiàn)金紅利,則當(dāng)一年后該股票價(jià)格變?yōu)?2元、20元和18元時(shí),你的投資收益率是多少?(2) 如果維持保證金比率為25%,當(dāng)該股票價(jià)格升到什么價(jià)位時(shí)你會(huì)收到追繳保證金通知?(3) 若該公司在一年內(nèi)每股支付了0.5元現(xiàn)金紅利,(1)和(2)題的答案會(huì)有什么變化?5 下表是2002年7月5日某時(shí)刻上海證券交易所廈門建發(fā)的委托情況:限價(jià)買入委托限價(jià)賣出委托價(jià)格(元)股數(shù)價(jià)格(元)股數(shù)13.21660013.2220013.20390013.

4、23320013.19180013.242400(1) 此時(shí)你輸入一筆限價(jià)賣出委托,要求按13.18元的價(jià)格賣出1000股,請(qǐng)問能否成交,成交價(jià)多少?(2) 此時(shí)你輸入一筆限價(jià)買進(jìn)委托,要求按13.24元買進(jìn)10000股,請(qǐng)問能成交多少股,成交價(jià)多少?未成交部分怎么辦?6 3月1日,你按每股16元的價(jià)格賣空1000股Z股票。4月1日,該公司支付每股1元的現(xiàn)金紅利。5月1日,你按每股12元的價(jià)格買回該股票平掉空倉(cāng)。在兩次交易中,交易費(fèi)用都是每股0.3元。那么,你在平倉(cāng)后賺了多少錢?7 3個(gè)月貼現(xiàn)式國(guó)庫(kù)券價(jià)格為97.64元,6個(gè)月貼現(xiàn)式國(guó)庫(kù)券價(jià)格為95.39元,兩者的面值都是100元。請(qǐng)問哪個(gè)的年

5、收益率較高?8 A、B、C三只股票的信息見下表。其中Pt代表t時(shí)刻的股價(jià),Qt代表t時(shí)刻的股數(shù)。在最后一個(gè)期間(t=1至t=2),C股票1股分割成2股。P0Q0P1Q1P2Q2A 181000191000191000B1020009200092000C202000222000114000(1)請(qǐng)計(jì)算第1期(t=0至t=1)時(shí)刻之間按道氏修正法計(jì)算的簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)的變動(dòng)率。(2)在2時(shí)刻,道氏修正法的除數(shù)等于多少?(3)請(qǐng)計(jì)算第2期(t=1至t=2)時(shí)刻之間按道氏修正法計(jì)算的簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)的變動(dòng)率。 9用上題的數(shù)據(jù)計(jì)算以下幾種指數(shù)第2期的收益率: (1)拉斯拜爾指數(shù)變動(dòng)率; (2)派許指

6、數(shù)變動(dòng)率。 10下列哪種證券的價(jià)格應(yīng)較高? (1)息票率為5%的10期國(guó)債與息票率為6%的10期國(guó)債; (2)貼現(xiàn)收益率為3.1%的3個(gè)月國(guó)庫(kù)券與貼現(xiàn)收益率為3.2%的3個(gè)月國(guó)庫(kù)券。 11下列哪項(xiàng)最不可能是基金投資的優(yōu)勢(shì)? (1)多樣化;(2)專業(yè)管理;(3)方便;(4)基金的收益率通常高于市場(chǎng)平均收益率。 12下列哪個(gè)有關(guān)封閉式基金的說(shuō)法最有可能是正確的? (1)基金券的價(jià)格通常高于基金的單位凈值; (2)基金券的價(jià)格等于基金的單位凈值; (3)基金券的份數(shù)會(huì)因投資者購(gòu)買或贖回而改變; (4)基金券的份數(shù)在發(fā)行后是不變的。 13 下列哪種基金最可能購(gòu)買支付高紅利率的股票? (1)資本增殖型基

7、金;(2)收入型基金;(3)平衡型基金;(4)增長(zhǎng)型基金。 14 下列哪種基金最有可能給投資者帶來(lái)最大的風(fēng)險(xiǎn)? (1)大公司指數(shù)基金;(2)投了保的市政債券基金;(3)貨幣市場(chǎng)基金;(4)小公司增長(zhǎng)基金。 15 你的朋友告訴你她剛收到她所持有的10 000面值的10年期國(guó)債每半年支付一次的息票,該國(guó)債的年息票率為6%。請(qǐng)問她共收到多少錢? (1)300元;(2)600元;(3)3 000元;(4)6 000元。16 如果你在股價(jià)為22元時(shí)發(fā)出在19元賣出1000股的停止損失委托,現(xiàn)在該股票價(jià)格只有17元,若不考慮交易費(fèi)用,請(qǐng)問你賣出股票時(shí)會(huì)得到多少錢?(1)17000元;(2)19000元;(

8、3)18700元;(4)從給定的信息無(wú)法知道。17 你想要賣空1000股C股票。如果該股票最新的兩筆交易價(jià)格順序?yàn)?2.12元和12.15元,那么在下一筆交易中,你只能以什么價(jià)格賣空?(1)大于等于12.12元;(2)大于等于12.15元;(3)小于等于12.15元;(4)小于等于12.12元。答案:1 (1)從理論上說(shuō),可能的損失是無(wú)限的,損失的金額隨著X股票價(jià)格的上升而增加。(2)當(dāng)股價(jià)上升超過(guò)22元時(shí),停止損失買進(jìn)委托就會(huì)變成市價(jià)買進(jìn)委托,因此最大損失就是2 000元左右。2 (1)該委托將按最有利的限價(jià)賣出委托價(jià)格,即40.25美元成交。(2)下一個(gè)市價(jià)買進(jìn)委托將按41.50美元成交。

9、(3)我將增加該股票的存貨。因?yàn)樵摴善痹?0美元以下有較多的買盤,意味著下跌風(fēng)險(xiǎn)較小。相反,賣壓較輕。3 你原來(lái)在賬戶上的凈值為15 000元。(1) 若股價(jià)升到22元,則凈值增加2000元,上升了13.33%;若股價(jià)維持在20元,則凈值不變;若股價(jià)跌到18元,則凈值減少2000元,下降了13.33%。(2) 令經(jīng)紀(jì)人發(fā)出追繳保證金通知時(shí)的價(jià)位為X,則X滿足下式: (1000X-5000)/1000X=25% 所以X=6.67元。(3) 此時(shí)X要滿足下式: (1000X-10000)/1000X=25%所以X=13.33元。(4) 一年以后保證金貸款的本息和為5000×1.06=53

10、00元。 若股價(jià)升到22元,則投資收益率為:(1000×22-5300-15000)/15000=11.33%若股價(jià)維持在20元,則投資收益率為:(1000×20-5300-15000)/15000=-2%若股價(jià)跌到18元,則投資收益率為:(1000×18-5300-15000)/15000=-15.33%投資收益率與股價(jià)變動(dòng)的百分比的關(guān)系如下:投資收益率=股價(jià)變動(dòng)率×投資總額/投資者原有凈值-利率×所借資金/投資者原有凈值4你原來(lái)在賬戶上的凈值為15 000元。(1) 若股價(jià)升到22元,則凈值減少2000元,投資收益率為-13.33%;若股價(jià)

11、維持在20元,則凈值不變,投資收益率為0;若股價(jià)跌到18元,則凈值增加2000元,投資收益率為13.33%。(2) 令經(jīng)紀(jì)人發(fā)出追繳保證金通知時(shí)的價(jià)位為Y,則Y滿足下式: (15000+20000-1000X)/1000X=25% 所以Y=28元。 (3) 當(dāng)每股現(xiàn)金紅利為0.5元時(shí),你要支付500元給股票的所有者。這樣第(1)題的收益率分別變?yōu)?16.67%、-3.33%和10.00%。Y則要滿足下式: (15000+20000-1000X-500)/1000X=25%所以Y=27.60元。5(1)可以成交,成交價(jià)為13.21元。 (2)能成交5800股,其中200股成交價(jià)為13.22元,3

12、200股成交價(jià)為13.23元,2400股成交價(jià)格為13.24元。其余4200股未成交部分按13.24元的價(jià)格作為限價(jià)買進(jìn)委托排隊(duì)等待新的委托。6. 你賣空的凈所得為16×1000-0.3×1000=15700元,支付現(xiàn)金紅利1000元,買回股票花了12×1000+0.3×1000=12300元。所以你賺了15700-1000-12300=2400元。7. 令3個(gè)月和6個(gè)月國(guó)庫(kù)券的年收益率分別為r3和r6,則 1+r3=(100/97.64)4=1.1002 1+r6=(100/95.39)2=1.0990 求得r3=10.02%,r6=9.90%。所以3

13、個(gè)月國(guó)庫(kù)券的年收益率較高。8. (1)0時(shí)刻股價(jià)平均數(shù)為(18+10+20)/3=16,1時(shí)刻為(19+9+22)/3=16.67,股價(jià)平均數(shù)上升了4.17%。 (2)若沒有分割,則C股票價(jià)格將是22元,股價(jià)平均數(shù)將是16.67元。分割后,3只股票的股價(jià)總額為(19+9+11)=39,因此除數(shù)應(yīng)等于39/16.67=2.34。 (3)變動(dòng)率為0。9. (1)拉斯拜爾指數(shù)=(19×1000+9×2000+11×2000)/(19×1000+9×2000+22×2000)=0.7284 因此該指數(shù)跌了27.16%。 (2)派許指數(shù)=(19

14、×1000+9×2000+11×4000)/(19×1000+9×2000+22×2000)=1 因此該指數(shù)變動(dòng)率為0。10(1)息票率高的國(guó)債; (2)貼現(xiàn)率低的國(guó)庫(kù)券。11(4)12(4)13(2)14(4)15(1)16(4)該委托在股價(jià)達(dá)到19元后變?yōu)槭袃r(jià)委托,成交價(jià)無(wú)法知道。17(2)第四章習(xí)題一、判斷題1、 外匯就是以外國(guó)貨幣表示的支付手段。2、 買入價(jià)和賣出價(jià)是同一筆外匯交易中,買賣雙方所使用的價(jià)格。3、 在直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法下,升水與貼水的含義截然相反。4、 遠(yuǎn)期外匯的買賣價(jià)之差總是大于即期外匯的買賣價(jià)之差。5、

15、甲幣對(duì)乙?guī)派?0%,則乙?guī)艑?duì)甲幣貶值10%。6、 外匯銀行只要存在“敞開頭寸”,就一定要通過(guò)外匯交易將其軋平。7、 只要兩國(guó)間存在著利率差異,國(guó)際投資者就可從套利交易中獲利。8、 根據(jù)利率平價(jià)說(shuō),利率相對(duì)較高國(guó)家的貨幣未來(lái)升水的可能性較大。9、 購(gòu)買力平價(jià)理論認(rèn)為,一國(guó)的物價(jià)變動(dòng)是外匯匯率漲落的結(jié)果。10、彈性貨幣分析法的結(jié)論與國(guó)際收支說(shuō)的結(jié)論是一致的。二、選擇題1、下列哪種說(shuō)法不適于掉期交易?A、 一對(duì)交易構(gòu)成,通常一方是即期,另一方是遠(yuǎn)期日;B、 能夠代替兩種市場(chǎng)交易;C、 消除了對(duì)方的信用風(fēng)險(xiǎn);D、 可以用來(lái)充分利用套利機(jī)會(huì)。 2、在倫敦外匯市場(chǎng)上,即期匯率GBP=FRF10.00-1

16、0.50,6個(gè)月的FRF差價(jià)為90-100,那么,斯密公司買進(jìn)6個(gè)月的遠(yuǎn)期FRF10000,折合英鎊A、10000÷(10.00+0.0090) B、10000÷(10.50+0.0100)C、10000÷(10.00-0.0090) D、10000÷(10.50-0.0100) 3、利率對(duì)匯率變動(dòng)的影響是:A、國(guó)內(nèi)利率上升,則本國(guó)匯率上升 B、國(guó)內(nèi)利率下降,則本國(guó)匯率下降C、須比較國(guó)內(nèi)外的利率和通貨膨脹率后確定 4、對(duì)于資產(chǎn)市場(chǎng)分析法,下列哪種說(shuō)法是不正確的:A、決定匯率的是流量因素而不是存量因素B、以動(dòng)態(tài)分析法分析長(zhǎng)期均衡匯率C、預(yù)期因素對(duì)當(dāng)期匯率有

17、重要的影響 5、紙幣流通下,可能使一國(guó)貨幣匯率上升的因素是( )A、政府宣布減少稅收 B、物價(jià)下降C、放寬對(duì)進(jìn)口的限制 D、銀行利率下降三、計(jì)算題1、下列銀行報(bào)出了GBP/USD和USD/DEM的匯率,你想賣出英鎊,買進(jìn)馬克。問銀行GBP/USDUSD/DEMA1.6853/631.6858/68B1.6855/651.6859/69C1.6852/641.6860/70D1.6856/661.6857/67E1.6854/681.6856/66 (1)你將向哪家銀行賣出英鎊,買進(jìn)美元?(2)你將向哪家銀行賣出美元,買進(jìn)馬克?(3)用對(duì)你最有利的匯率計(jì)算GBP/DEM的交叉匯率是多少?2、下表

18、列舉的是銀行報(bào)出的GBP/USD的即期與遠(yuǎn)期匯率:銀行A銀行B銀行C即期1.6830/401.6831/391.6832/423個(gè)月39/3642/3839/36 問:你將從哪家銀行按最佳匯率買進(jìn)遠(yuǎn)期英鎊? 3、設(shè)紐約市場(chǎng)上年利率為8%,倫敦市場(chǎng)上年利率為6%,即期匯率為GBP1=USD1.6025-1.6035,3個(gè)月匯水為30-50點(diǎn),若一投資者擁有10萬(wàn)英鎊,應(yīng)投放在哪個(gè)市場(chǎng)上較有利?如何確保其投資收益?請(qǐng)說(shuō)明投資、避險(xiǎn)的操作過(guò)程及獲利情況。參考答案一、 判斷題1、(錯(cuò)誤)該支付手段必須用于國(guó)際結(jié)算。2、(錯(cuò)誤)買入價(jià)是指報(bào)價(jià)行愿意以此價(jià)買入標(biāo)的貨幣的匯價(jià),賣出價(jià)是報(bào)價(jià)行愿意以此價(jià)賣出標(biāo)

19、的貨幣的匯價(jià)??蛻粝蜚y行買入外匯時(shí),是以銀行報(bào)出的外匯賣出價(jià)成交,反之,則是以銀行報(bào)出的買入價(jià)成交。3、(錯(cuò)誤)無(wú)論是在直接標(biāo)價(jià)法還是間接標(biāo)價(jià)法下,升、貼水的含義都是相同的,即:升水表示遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率,貼水表示遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率。4、(正確)因?yàn)檫h(yuǎn)期外匯的風(fēng)險(xiǎn)大于即期外匯。5、(錯(cuò)誤)舉例說(shuō)明,A幣與B幣的市場(chǎng)價(jià)值均為10元,后B幣下跌為10元,則A幣較B幣升值(10-8)/8=25%,B幣較A幣貶值(10-8)/10=20%。6、(錯(cuò)誤)外匯銀行將根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力及保值成本決定是否軋平。7、(錯(cuò)誤)還必須考慮高利率貨幣未來(lái)貼水的風(fēng)險(xiǎn)。只有當(dāng)套利成本或高利率貨幣未來(lái)的貼水率低于兩

20、國(guó)貨幣的利率差時(shí)才有利可圖。8、(錯(cuò)誤)根據(jù)利率平價(jià)說(shuō),利率相對(duì)較高國(guó)家的貨幣未來(lái)貼水的可能性較大。9、(錯(cuò)誤)購(gòu)買力平價(jià)理論認(rèn)為,匯率的變動(dòng)是由于兩國(guó)物價(jià)變動(dòng)所引起的。10、(錯(cuò)誤)兩者的結(jié)論恰恰相反。如當(dāng)本國(guó)國(guó)民收入相對(duì)外國(guó)增加時(shí),國(guó)際收支說(shuō)認(rèn)為將導(dǎo)致本幣匯率下跌,外匯匯率上升;而彈性貨幣分析法則認(rèn)為將使本幣匯率上升,外匯匯率下跌。一、 選擇題1、C2、A1、 C2、 A3、 B二、 計(jì)算題1、(1)銀行D,匯率1.6856(2)銀行C,匯率1.6460(3)1.6856×1.6460=2.7745GBP/DEM2、銀行B,1.68013、設(shè)紐約市場(chǎng)上年利率為8%,倫敦市場(chǎng)上年利

21、率為6%,即期匯率為GBP1=USD1.6025-1.6035,3個(gè)月匯水為30-50點(diǎn),若一投資者擁有10萬(wàn)英鎊,應(yīng)投放在哪個(gè)市場(chǎng)上較有利?如何確保其投資收益?請(qǐng)說(shuō)明投資、避險(xiǎn)的操作過(guò)程及獲利情況。因?yàn)槊涝矢叱鲇㈡^利率兩個(gè)百分點(diǎn),折合成3個(gè)月的利率為0.5%,大于英鎊的貼水率和買賣差價(jià)之和0.37%(1.6085-1.6025)/1.6025×100%,因此應(yīng)將資金投放在紐約市場(chǎng)較有利。具體操作過(guò)程:在賣出10萬(wàn)即期英鎊,買入16.025萬(wàn)美元的同時(shí),賣出3個(gè)月期美元16.3455萬(wàn) 。獲利情況:在倫敦市場(chǎng)投資3個(gè)月的本利和為:GBP10×(1+6%×3/1

22、2)=GBP10.15(萬(wàn))在紐約市場(chǎng)上進(jìn)行三個(gè)月的抵補(bǔ)套利活動(dòng)后,本利和為:GBP10×1.6025×(1+8%×3/12) ÷1.6085=10.1619 (萬(wàn))套利收益為:GBP10.1619-GBP10.15=GBP0.0119(萬(wàn))=GBP119元。第五章習(xí)題:1. 請(qǐng)說(shuō)明取得一份遠(yuǎn)期價(jià)格為40元的遠(yuǎn)期合約多頭與取得一份協(xié)議價(jià)格為40元的看漲期權(quán)多頭有何區(qū)別?2. 某交易商擁有1億日元遠(yuǎn)期空頭,遠(yuǎn)期匯率為0.008美元/日元。如果合約到期時(shí)匯率分別為0.0074美元/日元和0.0090美元/日元,那么該交易商的盈虧如何?3. 甲賣出1份A股票的

23、歐式看漲期權(quán),9月份到期,協(xié)議價(jià)格為20元。現(xiàn)在是5月份,A股票價(jià)格為18元,期權(quán)價(jià)格為2元。如果期權(quán)到期時(shí)A股票價(jià)格為25元,請(qǐng)問甲在整個(gè)過(guò)程中的現(xiàn)金流狀況如何?4. 目前黃金價(jià)格為500美元/盎司,1年遠(yuǎn)期價(jià)格為700美元/盎司。市場(chǎng)借貸年利率為10%,假設(shè)黃金的儲(chǔ)藏成本為0,請(qǐng)問有無(wú)套利機(jī)會(huì)?5. 一交易商買入兩份橙汁期貨,每份含15000磅,目前的期貨價(jià)格為每磅1.60元,初始保證金為每份6000元,維持保證金為每份4500元。請(qǐng)問在什么情況下該交易商將收到追繳保證金通知?在什么情況下,他可以從保證金帳戶中提走2000元?6. 一個(gè)航空公司的高級(jí)主管說(shuō):“我們沒有理由使用石油期貨,因?yàn)?/p>

24、將來(lái)油價(jià)上升和下降的機(jī)會(huì)是均等的?!闭?qǐng)對(duì)此說(shuō)法加以評(píng)論。7. 每季度計(jì)一次復(fù)利的年利率為14%,請(qǐng)計(jì)算與之等價(jià)的每年計(jì)一次復(fù)利的年利率和連續(xù)復(fù)利年利率。8. 每月計(jì)一次復(fù)利的年利率為15%,請(qǐng)計(jì)算與之等價(jià)的連續(xù)復(fù)利年利率。9. 某筆存款的連續(xù)復(fù)利年利率為12%,但實(shí)際上利息是每季度支付一次。請(qǐng)問1萬(wàn)元存款每季度能得到多少利息?10. 假設(shè)連續(xù)復(fù)利的零息票利率如下: 期限(年)年利率(%)112.0213.0313.7414.2514.5 請(qǐng)計(jì)算第2、3、4、5年的連續(xù)復(fù)利遠(yuǎn)期利率。11. 假設(shè)連續(xù)復(fù)利的零息票利率分別為: 期限(月)年利率380682984128515861887 請(qǐng)計(jì)算第2、

25、3、4、5、6季度的連續(xù)復(fù)利遠(yuǎn)期利率。12. 公司A和B欲借款200萬(wàn)元,期限5年,它們面臨的利率如下表所示: 固定利率浮動(dòng)利率公司A120%LIBOR+0.1%公司B13.4%LIBOR+0.6% A公司希望借入浮動(dòng)利率借款,B公司希望借入固定利率借款。請(qǐng)為銀行設(shè)計(jì)一個(gè)互換協(xié)議,使銀行可以每年賺0.1%,同時(shí)對(duì)A、B雙方同樣有吸引力。13. 公司A希望按固定利率借入美元,公司B希望按固定利率借入日元。按目前的匯率計(jì)算,兩公司借款金額相等。兩公司面臨的借款利率如下: 日元美元公司A50%9.6%公司B6.5%10.0%請(qǐng)為銀行設(shè)計(jì)一個(gè)互換協(xié)議,使銀行可以每年賺0.5%,同時(shí)對(duì)A、B雙方同樣有吸

26、引力,匯率風(fēng)險(xiǎn)由銀行承擔(dān)。14. A、B兩家公司面臨如下利率: AB美元(浮動(dòng)利率)LIBOR+05%LIBOR+1.0%加元(固定利率)5.0%6.5% 假設(shè)A要美元浮動(dòng)利率借款,B要加元固定利率借款。一銀行計(jì)劃安排A、B公司之間的互換,并要得到0.5%的收益。請(qǐng)?jiān)O(shè)計(jì)一個(gè)對(duì)A、B同樣有吸引力的互換方案。15. 為什么說(shuō)利率互換違約的預(yù)期損失小于相同本金的貸款違約?16. 為什么交易所向期權(quán)賣方收保證金而不向買方收保證金? 習(xí)題答案:1 前者到期必須按40元的價(jià)格買入資產(chǎn),而后者擁有按40元買入資產(chǎn)的權(quán)利,但他沒有義務(wù)。2 若合約到期時(shí)匯率為0.0075美元/日元,則他贏利1億´(0

27、.008-0.0075)=5萬(wàn)美元。 若合約到期時(shí)匯率為0.0090美元/日元,則他贏利1億´(0.008-0.009)=-10萬(wàn)美元。3 他在5月份收入2元,9月份付出5元(=25-20)。4 套利者可以借錢買入100盎司黃金,并賣空1年期的100盎司黃金期貨,并等到1年后交割,再將得到的錢用于還本付息,這樣就可獲得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)。5 如果每份合約損失超過(guò)1500元他就會(huì)收到追繳保證金通知。此時(shí)期貨價(jià)格低于1.50元/磅。當(dāng)每份合約的價(jià)值上升超過(guò)1000元,即期貨價(jià)格超過(guò)1.667元/磅時(shí),他就可以從其保證金帳戶提取2000元了。6 他的說(shuō)法是不對(duì)的。因?yàn)橛蛢r(jià)的高低是影響航空公司成本的

28、重要因素之一,通過(guò)購(gòu)買石油期貨,航空公司就可以消除因油價(jià)波動(dòng)而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。7 每年計(jì)一次復(fù)利的年利率= (1+0.14/4)4-1=14.75% 連續(xù)復(fù)利年利率= 4ln(1+0.14/4)=13.76%。8 連續(xù)復(fù)利年利率= 12ln(1+0.15/12)=14.91%。9 與12%連續(xù)復(fù)利利率等價(jià)的每季度支付一次利息的年利率= 4(e0.03-1)=12.18%。 因此每個(gè)季度可得的利息=10000´12.8%/4=304.55元。10 第2、3、4、5年的連續(xù)復(fù)利遠(yuǎn)期利率分別為: 第2年:14.0% 第3年:15.1%第4年:15.7%第5年:15.7%11 第2、3、4、5、

29、6季度的連續(xù)復(fù)利遠(yuǎn)期利率分別為: 第2季度:8.4%第3季度:8.8%第4季度:8.8%第5季度:9.0%第6季度:9.2%12 公司A在固定利率上有比較優(yōu)勢(shì)但要浮動(dòng)利率。公司B在浮動(dòng)利率上有比較優(yōu)勢(shì)但要固定利率。這就使雙方有了互換的基礎(chǔ)。雙方的固定利率借款利差為1.4%,浮動(dòng)利率借款利差為0.5%,總的互換收益為1.4%-0.5%=0.9%每年。由于銀行要從中賺取0.1%,因此互換要使雙方各得益0.4%。這意味著互換應(yīng)使A的借款利率為L(zhǎng)IBOR-0.3%,B的借款利率為13%。因此互換安排應(yīng)為: A公司銀行B公司12%123%124%LIBORLIBORLIBOR+0.6%13 A公司在日元

30、市場(chǎng)有比較優(yōu)勢(shì),但要借美元。B公司在美元市場(chǎng)有比較優(yōu)勢(shì),但要借日元。這構(gòu)成了雙方互換的基礎(chǔ)。雙方日元借款利差為1.5%,美元借款利差為0.4%,互換的總收益為1.5%-0.4%=1.1%。由于銀行要求0.5%的收益,留給AB的只有各0.3%的收益。這意味著互換應(yīng)使A按9.3%的年利率借入美元,而B按6.2%的年利率借入日元。因此互換安排應(yīng)為:司銀行B公司日元5%日元5%日元62%美元9.3%美元10.0%美元10.0%A公司銀行B公司 14 A公司在加元固定利率市場(chǎng)上有比較優(yōu)勢(shì)。B公司在美元浮動(dòng)利率市場(chǎng)上有比較優(yōu)勢(shì)。但A要美元浮動(dòng)利率借款,B要加元固定利率借款。這是雙方互換的基礎(chǔ)。美元浮動(dòng)利率

31、借款的利差為0.5%,加元固定利率借款的利差為1.5%。因此互換的總收益為1.0%。銀行拿走0.5%之后,A、B各得0.25%。這意味著A可按LIBOR+0.25%的年利率借入美元,而B可按6.25%的年利率借入加元。因此互換安排應(yīng)為:司銀行B加元5%加元5%加元625%美元LIBOR+0.25%美元LIBOR+1%美元LIBOR+1%A公司銀行B公司15 在利率互換中,銀行的風(fēng)險(xiǎn)暴露只有固定利率與浮動(dòng)利率的利差,它比貸款本金小多了。16 期權(quán)買方在支付了期權(quán)費(fèi)后,其最糟糕的結(jié)果是0,他永遠(yuǎn)不必再付出,因此他無(wú)需再繳保證金。第六章習(xí)題:1 下面哪種債券的實(shí)際年利率較高?(1) 面值10萬(wàn)元的3

32、個(gè)月短期國(guó)債目前市價(jià)為97645元。(2) 按面值出售、息票率為每半年5%。2 某國(guó)債的年息票率為10%,每半年支付一次利息,目前剛好按面值銷售。 如果該債券的利息一年支付一次,為了使該債券仍按面值銷售,其息票率應(yīng)提高到多少?3 A公司的5年期債券的面值為1000元,年息票率為7%,每半年支付一次,目前市價(jià)為960元,請(qǐng)問該債券的到期收益率等于多少?4 有3種債券的違約風(fēng)險(xiǎn)相同,都在10后到期。第一種債券是零息票債券,到期支付1000元。第二種債券息票率為8%,每年支付80元利息一次。第三種債券的息票率為10%,每年支付100元利息一次。假設(shè)這3種債券的年到期收益率都是8%,請(qǐng)問,它們目前的價(jià)

33、格應(yīng)分別等于多少?5 20年期的債券面值為1000元,年息票率為8%,每半年支付一次利息,其市價(jià)為950元。請(qǐng)問該債券的債券等價(jià)收益率和實(shí)際年到期收益率分別等于多少?6 請(qǐng)完成下列有關(guān)面值為1000元的零息票債券的表格:價(jià)格(元)期限(年)債券等價(jià)到期收益率4002050020500101010%108%4008%7 債券的到期收益率:(1) 當(dāng)債券市價(jià)低于面值時(shí)低于息票率,當(dāng)債券市價(jià)高于面值時(shí)高于息票率。(2) 等于使債券現(xiàn)金流等于債券市價(jià)的貼現(xiàn)率。(3) 息票率加上每年平均資本利得率。(4) 基于如下假定:所有現(xiàn)金流都按息票率再投資。8 某債券的年比例到期收益率(APR)為12%,但它每季

34、度支付一次利息,請(qǐng)問該債券的實(shí)際年收益率等于多少?(1)11.45%。(2)12.00%。(3)12.55%。(4)37.35%。9 下列有關(guān)利率期限結(jié)構(gòu)的說(shuō)法哪個(gè)是對(duì)的:(1) 預(yù)期假說(shuō)認(rèn)為,如果預(yù)期將來(lái)短期利率高于目前的短期利率,收益率曲線就是平的。(2) 預(yù)期假說(shuō)認(rèn)為,長(zhǎng)期利率等于預(yù)期短期利率。(3) 偏好停留假說(shuō)認(rèn)為,在其他條件相同的情況下,期限越長(zhǎng),收益率越低。(4) 市場(chǎng)分割假說(shuō)認(rèn)為,不同的借款人和貸款人對(duì)收益率曲線的不同區(qū)段有不同的偏好。10 預(yù)期假說(shuō)認(rèn)為,當(dāng)收益率曲線斜率為正時(shí),表示市場(chǎng)預(yù)期短期利率會(huì)上升。對(duì)嗎?11 6個(gè)月國(guó)庫(kù)券即期利率為4%,1年期國(guó)庫(kù)券即期利率為5%,則從

35、6個(gè)月到1年的遠(yuǎn)期利率應(yīng)為:(1)3.0% (2)4.5% (3)5.5% (4)6.0%12 1年期零息票債券的到期收益率為7%,2年期零息票債券的到期收益率為8%,財(cái)政部計(jì)劃發(fā)行2年期的附息票債券,息票率為9%,每年支付一次。債券面值為100元。(1) 該債券的售價(jià)將是多少?(2) 該債券的到期收益率將是多少?(3) 如果預(yù)期假說(shuō)正確的話,市場(chǎng)對(duì)1年后該債券價(jià)格的預(yù)期是多少?13 1年期面值為100元的零息票債券目前的市價(jià)為94.34元,2年期零息票債券目前的市價(jià)為84.99元。你正考慮購(gòu)買2年期、面值為100元、息票率為12%(每年支付一次利息)的債券。(1)2年期零息票債券和2年期附息

36、票債券的到期收益率分別等于多少?(2)第2年的遠(yuǎn)期利率等于多少?(3)如果預(yù)期理論成立的話,第1年末2年期附息票債券的預(yù)期價(jià)格等于多少? 習(xí)題答案:1. 附息債券的實(shí)際年收益率較高。 (1)3個(gè)月短期國(guó)債的實(shí)際年利率為: (100000/97645)4-1=10% (2)附息債券的實(shí)際年利率為: 1.052-1=10.25%2. 該國(guó)債的實(shí)際年利率為1.052-1=10.25%, 因此若付息頻率改為一年一次,其息票率應(yīng)提高到10.25%。3. 半年到期收益率率為4%,折算為年比例收益率(或稱債券等價(jià)收益率)為8%。4. 分別為463.19元、1000元和1134.2元。5. 半年的到期收益率率

37、為4.26%,折算為債券等價(jià)收益率為8.52%,折算為實(shí)際年到期收益率為8.70%。6. 填好的表格如下: 價(jià)格(元)期限(年)債券等價(jià)到期收益率400204.634%500203.496%500107.052%376.891010%456.39108%40011.688%7. (2)。8. (3)。9. (4)。10. 對(duì)。11. (4)。12. (1)P=9/107+109/1.082=101.86元。(2)到期收益率可通過(guò)下式求出: 9/(1+y)+109/(1+y)2=101.86 解得:y=7.958%。 (3)從零息票收益率曲線可以推導(dǎo)出下一年的遠(yuǎn)期利率(f2): 1+f2=1.0

38、82/1.07=1.0901 解得:f2=9.01%。由此我們可以求出下一年的預(yù)期債券價(jià)格: P=109/1.0901=99.99元。13. (1)1年期零息票債券的到期收益率(y1)可通過(guò)下式求得: 94.34=100/(1+y1) 解得:y1=6%2年期零息票債券的到期收益率(y2)可通過(guò)下式求得: 84.99=100/(1+y2)2 解得:y2=8.47% 2年期附息票債券的價(jià)格等于: 12/1.06+112/1.08472=106.51 2年期附息票債券的到期收益率可通過(guò)下式求得: 12/(1+y)+112/(1+y)2=106.51 解得:y=8.33%。 (2)f2=(1+y2)2

39、/(1+y1)-1=1.08472/1.06-1=11%。 (3)第1年末2年期附息票債券的預(yù)期價(jià)格為: 112/1.11=100.9元。 第七章習(xí)題:1Z股票目前市價(jià)為10元,某投資咨詢公司為該股票的紅利和1年后的股價(jià)作了如下的情景分析:情景概率現(xiàn)金紅利(元)期末股價(jià)(元)101002020220030304120040250616005015082500請(qǐng)計(jì)算各情景的收益率以及這些收益率的均值、中位數(shù)、眾數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)差、三階中心矩。該股票收益率的概率分布是否有正偏斜?附錄B:預(yù)期收益率、均方差、協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)的經(jīng)驗(yàn)估計(jì)預(yù)期收益率、均方差、協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)的估計(jì)在投資決策中有著舉足輕重的作用。

40、這里我們介紹較簡(jiǎn)單、也較常用的一種經(jīng)驗(yàn)(Empirical)估計(jì)法,即根據(jù)過(guò)去的實(shí)際數(shù)據(jù)對(duì)未來(lái)進(jìn)行估計(jì)。首先,我們要選定樣本期的長(zhǎng)短。選擇一個(gè)適當(dāng)?shù)臉颖酒陂L(zhǎng)度并不是一件簡(jiǎn)單的事。一般來(lái)說(shuō),數(shù)據(jù)越多,估計(jì)結(jié)果通常越精確。但是,相關(guān)經(jīng)驗(yàn)研究表明,預(yù)期收益率、均方差、協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)本身會(huì)隨著時(shí)間的變化而變化,因此太老的數(shù)據(jù)對(duì)預(yù)測(cè)未來(lái)的用處可能不大。因此一個(gè)折衷方案是使用最近90至180天的每日收盤股價(jià) 也可以用每周或每月的收盤股價(jià)來(lái)估計(jì)。進(jìn)行估計(jì)。另一個(gè)經(jīng)常使用的原則是選擇與使用期相同長(zhǎng)度的樣本期。更為復(fù)雜的方法則是使用GARCH等計(jì)量經(jīng)濟(jì)方法。另一個(gè)重要的問題是時(shí)間應(yīng)使用日歷時(shí)間還是交易時(shí)間。大

41、量的經(jīng)驗(yàn)研究結(jié)果顯示,用交易時(shí)間較為合理。令:n+1為我們選定的樣本天數(shù); Si為在第i天的收盤股價(jià)(i=0,1,2,n)。 ,表示第i天的連續(xù)復(fù)利收益率 如果該股票當(dāng)天有分紅派息、增發(fā)、拆息等行為,則應(yīng)對(duì)當(dāng)天的收盤價(jià)進(jìn)行復(fù)權(quán)。,i =1,2,n。則預(yù)期收益率的估計(jì)值()就等于ui的均值: 收益率的均方差()的無(wú)偏估計(jì)為: 現(xiàn)假設(shè)有兩種證券1和2,其連續(xù)復(fù)利年收益率分別為u1i和u2i,收益率的均值分別為和,均方差分別為,則其協(xié)方差()的無(wú)偏估計(jì)為: 兩種證券的相關(guān)系數(shù)()的估計(jì)值為:本書所附光盤中有一個(gè)根據(jù)上述方法用2002年5月29日至2002年7月9日之間招商銀行與陸家嘴股票的收盤價(jià)格估

42、計(jì)這兩種股票在2002年7月10日的預(yù)期收益率、均方差、協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)的EXCEL模板。作為一個(gè)簡(jiǎn)單的例子,我們?nèi)颖酒陂g長(zhǎng)度為30個(gè)交易日。應(yīng)該注意的是,根據(jù)歷史數(shù)據(jù)估計(jì)未來(lái)的預(yù)期收益率存在很大的局限性,在實(shí)際應(yīng)用時(shí)要特別小心。例如,根據(jù)這段時(shí)期估計(jì)的招商銀行股票的連續(xù)復(fù)利預(yù)期年收益率高達(dá)213.61%,這顯然有問題。這也是目前有關(guān)股票預(yù)期收益率的大多數(shù)經(jīng)驗(yàn)研究(有人稱為實(shí)證研究)所存在的問題。值得一提的是,EXCEL本身就有求均值、標(biāo)準(zhǔn)差、協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)的函數(shù),其函數(shù)名分別為AVERAGE、STDEV、COVAR和CORREL。只是EXCEL中的COVAR計(jì)算公式為:習(xí)題答案:1 (3

43、)2 (2)3 (4)4 (4)5 (1)6 貝塔系數(shù)=30%×1.2+20%×0.6+10%×1.5×40%×0.8=0.957 1/3×1.6+1/3×X=1,X=1.48 對(duì)于A=4的投資者而言,風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的效用是: U=20%-0.5×4×20%2=12% 而國(guó)庫(kù)券的效用是7%,因此他會(huì)選擇風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合。 對(duì)于A=8的投資者而言,風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的效用是: U=20%-0.5×8×20%2=4% 因此他會(huì)選擇國(guó)庫(kù)券。9 風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的效用為: U=14%-0.5A×20

44、%2 國(guó)庫(kù)券的效用為6%。為了使他更偏好風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合,14%-0.5A×20%2必須大于6%,即A必須小于4。為了使他更偏好國(guó)庫(kù)券,14%-0.5A×20%2必須小于6%,即A必須大于4。10 (1)盡管孤立地來(lái)看黃金的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差都不如股票理想,但如果股票和黃金的相 關(guān)系數(shù)很小(如圖中的實(shí)線所示),投資者通過(guò)持有部分黃金仍有可能提高投資效用。 (2)如果股票和黃金的相關(guān)系數(shù)等于1(如圖中的虛線所示),則任何理性的投資者都不會(huì)持有黃金的多頭。此時(shí)黃金市場(chǎng)顯然無(wú)法取得均衡。人們賣出或賣空黃金的結(jié)果將使黃金價(jià)格下跌、收益率提高。 股票黃金預(yù)期收益率率標(biāo)準(zhǔn)差r=1r<

45、111 無(wú)差異曲線上的點(diǎn)必須滿足效用函數(shù): (1) 將A=2,U=6%代入上式得:=6%+2利用這個(gè)式子,我們可以得到與不同的值相對(duì)應(yīng)的值,如下表:0%6%5%6.25%10%7%15%8.25%20%10%25%12.25%將這些點(diǎn)連起來(lái)就是該投資者的無(wú)差異曲線,如圖中U1所示。(2) 將A=4,U=5%代入上式得:=5%+22利用這個(gè)式子,我們可以得到與不同的值相對(duì)應(yīng)的值,如下表:0%5%5%55%10%7%15%95%20%13%25%175%將這些點(diǎn)連起來(lái)就是該投資者的無(wú)差異曲線,如圖中U1所示。(3) 將A=0,U=6%代入上式得:=6%??梢娫撏顿Y者的無(wú)差異曲線就是一條經(jīng)過(guò)(0,6

46、%)點(diǎn)的水平線,如圖中U3所示。(4) 將A=-2,U=6%代入上式得:=6%-2利用這個(gè)式子,我們可以得到與不同的值相對(duì)應(yīng)的值,如下表:0%6%5%575%10%5%15%375%20%2%25%-0.25%將這些點(diǎn)連起來(lái)就是該投資者的無(wú)差異曲線,如圖中U4所示。標(biāo)準(zhǔn)差預(yù)期收益率U1U2U3U412 (1)投資者會(huì)選擇效用最高的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。第1至4種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的效用分別為-8%、-17%、12% 和7%,因此他會(huì)選擇第3種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。(2)風(fēng)險(xiǎn)中性者會(huì)選擇預(yù)期收益率最高的第4種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。13 (1)組合的預(yù)期收益率=國(guó)庫(kù)券的權(quán)重×國(guó)庫(kù)券收益率+指數(shù)的權(quán)重×指數(shù)的預(yù)期收益率 由于

47、國(guó)庫(kù)券的標(biāo)準(zhǔn)差為0,其與指數(shù)的協(xié)方差也為0,因此組合的標(biāo)準(zhǔn)差=指數(shù)的權(quán)重×指數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)差。計(jì)算結(jié)果如下表所示。國(guó)庫(kù)券的權(quán)重指數(shù)的權(quán)重組合的預(yù)期收益率組合的標(biāo)準(zhǔn)差010125%20%0208108%16%040691%12%060474%8%080257%4%1004%0 (2)當(dāng)A=2時(shí),組合的效用U=組合的預(yù)期收益率-組合的方差,我們有:國(guó)庫(kù)券的權(quán)重指數(shù)的權(quán)重組合的效用(A=2)01085%0208824%0406766%0604 676%0802554%1004% 可見,你應(yīng)全部投資于S&P500股票。 (3)當(dāng)A=4時(shí),組合的效用U=組合的預(yù)期收益率-2×組合的

48、方差,我們有:國(guó)庫(kù)券的權(quán)重指數(shù)的權(quán)重組合的效用(A=4)01045%0208568%0406622%0604612%0802538%1004% 可見,你應(yīng)將資金60%投資于S&P500股票,40%投資于國(guó)庫(kù)券。14 計(jì)算過(guò)程如下表所示:證券權(quán)重預(yù)期收益率預(yù)期收益率*權(quán)重A0.2150540.20.043010753B0.3010750.142857140.043010753C0.05376310.053763441D0.4301080.10.043010753小計(jì)10.182795699 所以你的投資組合的預(yù)期收益率等于18.28%。15 計(jì)算過(guò)程如下表所示:收益率概率收益率*概率離差

49、平方*概率-0.10.1-0.010.003422500.2500.001806250.10.40.040.000090.20.20.040.0026450.30.050.0150.00231125小計(jì)10.0850.010275預(yù)期收益率0.085標(biāo)準(zhǔn)差0.10136567 該股票的預(yù)期收益率與標(biāo)準(zhǔn)差分別為:8.5%和10.14%。16 你在A和B上的投資權(quán)重分別為150%和-50%。預(yù)期收益率=150%×13%+(-50%)×5%=17%方差=150%2×10%2+(-50%)2×18%+2×150%×(-50%)×0.

50、25×10%×18%=0.06075標(biāo)準(zhǔn)差=24.65%17 證券A的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差分別為9.5%和9.99%,證券B的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差分別為 5.75%和5.31%。 協(xié)方差=-0.0052,相關(guān)系數(shù)=-0.0052/(9.99%×5.31%)=-0.9818 組合的方差=0.52×459+0.32×312+0.22×179+2×0.5×0.3×(-211)+2×0.5×0.2×112+2×0.3×0.2×215 =130.57 標(biāo)準(zhǔn)差=

51、11.4319 A、B、C三種證券的預(yù)期收益率分別為:4%、4.5%和7.5%。 組合的收益率=4%×20%+4.5×50%+7.5×30%=5.3%A、B、C三種證券的方差分別為0.0124、0.005725和0.003625 A、B兩種證券的協(xié)方差為-0.0073 A、C兩種證券的協(xié)方差為0.0035 B、C兩種證券的協(xié)方差為-0.00013 組合的方差=0.22×0.0124+0.52×0.005725+0.32×0.003625 +2×0.2×0.5×(-0.0073)+2×0.2×0.3×0.0035+2×0.5×0.3×(-0.00013) =0.001176 組合的標(biāo)準(zhǔn)差=3.43%20 (1)當(dāng)相關(guān)系數(shù)=0.9時(shí), 組合的方差=0.52×0.32+0.52×0.42+2×0.5×0.5×0.9×0.3×0.4=0.1165組合的標(biāo)準(zhǔn)差=34.13%(2) 當(dāng)相關(guān)系數(shù)=0時(shí), 組合的方差=0.52×0.32+0.52×0.42=0.0625組合的標(biāo)準(zhǔn)差=25.00%(3) 當(dāng)相關(guān)系數(shù)=-0.9時(shí), 組合的方差=0.52

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