《企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理》作業(yè)一(參考答案)

1、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理作業(yè)一姓名：學(xué)號：得分：、選擇題（共20個(gè)小題，每題1分，共20分）1 .目前巴塞爾委員會(huì)對操作風(fēng)險(xiǎn)的定義不包括D.系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)D.保留風(fēng)險(xiǎn)A.人員風(fēng)險(xiǎn)2 .醫(yī)生在手術(shù)前要求病人家屬簽字同意的行為屬于。A.規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)B.轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)C.降低風(fēng)險(xiǎn)3.指導(dǎo)和監(jiān)督其他職能部門開展全面風(fēng)險(xiǎn)管理工作,完成跨部門的重大決策風(fēng)險(xiǎn)評估報(bào)告、重大風(fēng)險(xiǎn)解決方案，并負(fù)責(zé)對方案實(shí)施加以監(jiān)督，屬于A.風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理的基本任務(wù)C.股東的基本任務(wù)B.D.總經(jīng)理的基本任務(wù)董事會(huì)的基本任務(wù)4 .若置信區(qū)間是95%,投資組合的VaR值是1000萬，下列解釋中合理的是A.在接下來100天中，可以預(yù)期該投資組合至多有5天的損失超過100

2、0萬B.在接下來100天中，可以預(yù)期該投資組合至少有5天的損失超過1000萬C.在接下來100天中，可以預(yù)期該投資組合至多有95天的損失超過1000萬D.在接下來100天中，可以預(yù)期該投資組合至少有95天的損失超過1000萬5 .7月1日，一位投資者賣出兩份小麥期貨，每份期貨規(guī)模為100噸小麥。初始保證金為每份合約$3000,維持保證金為每份合約$1500。7月1日，期貨價(jià)格為$173/噸，7月2日，價(jià)格上漲為$179.75,則該投資者在7月2日的保證金賬戶余額為。A.$1350B.$2300C.$4650D.$73506 .XYZ公司計(jì)劃6個(gè)月后發(fā)行10年期的債券，為了對沖6個(gè)月后利率上升的

3、風(fēng)險(xiǎn)，公司主管決定進(jìn)行一項(xiàng)互換交易，他將選擇的互換是。A.支付固定利息并收入U(xiǎn)BORB.支付LIBOR并收入固定利息C.支付固定利息并收入固定利息D.支付LIBOR并收入LIBOR7 .考慮一個(gè)FRA（34），假定FRA的買方同意名義本金$2500萬、合約利率為4.87%。如果結(jié)算利率為4.37%,則買方支付的結(jié)算金額為。（假設(shè)1月按30/360折算至年）A.-$31250B.-$30912C.+$31250D.+$319128 .基礎(chǔ)資產(chǎn)處于何種狀態(tài)時(shí)，信用關(guān)聯(lián)票據(jù)的購買者獲得最大收益。（）A.信用小幅降級B.信用大幅降級C.信用等級不變D.發(fā)生違約9 .在資產(chǎn)證券化過程中，建立一個(gè)獨(dú)立的牛

4、!殊目的機(jī)構(gòu)SPV的主要目的：（）A.為了發(fā)行證券B.為了真正實(shí)現(xiàn)權(quán)益資產(chǎn)與原始權(quán)益人的破產(chǎn)隔離C.為了購買權(quán)益資產(chǎn)D.為了保證投資者本息的按期支付10 .銀行和交易對手簽訂并執(zhí)行信用遠(yuǎn)期協(xié)議，若到期時(shí)指定證券的收益率和無風(fēng)險(xiǎn)收益率之間的利差小于約定的信用價(jià)差，則交易方（）A.獲得盈利B.承受一定損失C.不受影響D.以上均不對11 .在下述關(guān)于債券信用等級變化的陳述中，哪一個(gè)是最正確的？（）A.信用評級下降可能導(dǎo)致股票價(jià)格的下降和債券價(jià)格的下降B.信用評級下降可能導(dǎo)致股票價(jià)格的下降和債券價(jià)格的上升C.信用評級上升可能導(dǎo)致股票價(jià)格的上升和債券價(jià)格的下降12.下列各種信用風(fēng)險(xiǎn)暴露的管理措施中,的作

5、用最小的是A.逐日的盯市交易C.抵押和其他增加信用額度的措施D.信用評級上升可能導(dǎo)致股票價(jià)格的下降和債券價(jià)格的上升對于降低金融機(jī)構(gòu)的衍生品交易的信用風(fēng)險(xiǎn)暴露（）B.與對手的凈額結(jié)算協(xié)議D.提前終止協(xié)議13 .某金融機(jī)構(gòu)與單一對手的場外交易多種衍生品組合，目前的盯市凈值是20M美元，盯市總值是80M美元（所有合約正值的總和減去合約負(fù)值總和），假定沒有與對手簽訂凈額結(jié)算協(xié)議，則目前該金融機(jī)構(gòu)面臨的交易對手的信用風(fēng)險(xiǎn)暴露是（）A.小于等于10M美元B.大于10M美元但小于等于40M美元C.大于40M美元但小于60M美元D.大于60M美元14 .信用違約互換（CDS）的購買者從違約事件中最多能獲得（）

6、A.利息和最初約定的本金B(yǎng).該金融工具的面值C.該金融工具的溢價(jià)D.最初約定支付的85%15 .利率互換的信用風(fēng)險(xiǎn)在何時(shí)最大？（）A.互換合約建立時(shí)B.互換合約中期C.互換合約后期D.最后一筆現(xiàn)金流交換之前16 .對比高流動(dòng)性資產(chǎn)和低流動(dòng)性資產(chǎn)，其中最有可能不正確的選項(xiàng)是：（）A.對于高流動(dòng)性資產(chǎn)來說，可能可以進(jìn)行大量的交易而不對價(jià)格產(chǎn)生影響B(tài).低流動(dòng)性資產(chǎn)的買賣價(jià)差較大C.因?yàn)榻灰最l繁（換手率高），所以高流動(dòng)性資產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)性高D.低流動(dòng)性資產(chǎn)的交易量比高流行性資產(chǎn)的交易量小17 .買賣價(jià)差的升高會(huì)對流動(dòng)性調(diào)整VaR（LVaR）產(chǎn)生怎樣的影響？（）A.使LVaR減小B.使LVaR增加C.既可

7、能使LVaR增加，也可能使LVaR減小D.對LVaR沒有影響18 .下列情況或事件中，哪一項(xiàng)可以被認(rèn)為是由操作風(fēng)險(xiǎn)引起的？（）A.由于股票市場的下滑，一家銀行報(bào)告了股票投資組合的損失B.因客戶控訴銀行存在不正當(dāng)?shù)匿N售行為使該銀行陷入一起重大訴訟案中C.銀行報(bào)告了利率上升帶來的15億美元的損失D.由于日元相對美元發(fā)生貶值，一位美國投資者遭受了損失19 .從操作風(fēng)險(xiǎn)的視角來看，不會(huì)危及公司未來存亡的風(fēng)險(xiǎn)是：（）A.低可能性一高嚴(yán)重性風(fēng)險(xiǎn)B.與交易實(shí)務(wù)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)C.與內(nèi)部欺詐有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)D.高可能性一低嚴(yán)重性風(fēng)險(xiǎn)20 .對于以下的哪類操作風(fēng)險(xiǎn)，我們應(yīng)該采取損失預(yù)防或損失控制的措施？（）A.低可能性一低

8、嚴(yán)重性風(fēng)險(xiǎn)B.低可能性一高嚴(yán)重性風(fēng)險(xiǎn)C.高可能性一低嚴(yán)重性風(fēng)險(xiǎn)D.高可能性一高嚴(yán)重性風(fēng)險(xiǎn)二、計(jì)算題(共6個(gè)小題，共40分)1.某個(gè)面值為100美元，息票率為8%,半年付息一次的4年期債券，且該債券到期年收益率(Yield)為10%。問：(1)計(jì)算該債券的久期、修正久期和凸度；(2)驗(yàn)證當(dāng)收益率增加10個(gè)基點(diǎn)(BasisPoint)時(shí)，運(yùn)用久期關(guān)系式預(yù)測債券價(jià)格的正確性。(10分)解：(1)計(jì)算過程如下表所示：期限(半年)現(xiàn)金流(CFt)收益率(y)CFt/(1+y)t權(quán)重(Wt)期限X權(quán)重t(1+t)/(1+y)2t(1+t)/(1+y)2XWt145.00%3.80950.04070.040

9、71.81410.0738245.00%3.62810.03880.07765.44220.2112345.00%3.45540.03690.110810.88440.4016445.00%3.29080.03520.140718.14060.6385545.00%3.13410.03350.167527.21090.9116645.00%2.98490.03190.191538.09521.2152745.00%2.84270.03040.212750.79371.544181045.00%70.39130.75266.020465.306149.1494總計(jì)132-93.53681.000

10、06.9620-54.1455久期(D)6.9620+2=3.4810修正久期(Dmod)3.4810+(1+0.1/2)=3.3152凸度(C)54.1455-22=13.5364(2)依據(jù)修正久期關(guān)系式：P0=-P0Dmod：y=-93.53683.31520.001二一0.3101依據(jù)債券定價(jià)公式，有：.74104P0：.1-8=93.2273c10.050510.0505Po=F0-F0-93.2273-93.5368-0.3095可見，運(yùn)用久期關(guān)系式能夠比較準(zhǔn)確地預(yù)測債券價(jià)格。2.已知某10年期的企業(yè)債券，修正久期為8.5,凸度為60,如果該債券的收益率上升10個(gè)基點(diǎn)，則對債券價(jià)格產(chǎn)

11、生的影響是多少？（6分）解:dP0S3P0,12-Dmoddy2cdy);-8.50.0012600.001);=-0.847%答：債券價(jià)格將會(huì)降低0.847%3.某交易組合每天的價(jià)值變化服從正態(tài)分布，分布的期望值為0,標(biāo)準(zhǔn)差為400美元。求:（1）一天展望期的97.5%VaR為多少？（2）5天展望期的99%VaR為多少？（6分）解：(1)根據(jù)已知條件，得：VaR=cN,X=400N,0.975=4001.96=784(2)n期VaR=n1期VaR一天展望期的99%VaR:oN,(X)=400mN,(0.99)=400m2.33=9325天VaR-55932=2084.02答：一天展望期的97

12、.5%VaR為$784,而5天展望期的99%VaR為$2084.02。4.根據(jù)下表中穆迪公司統(tǒng)計(jì)的平均累積違約率（）（19202002年），計(jì)算B級公司6年的平均違約概率。（6分）RWniYear1234567ft910Aaa0.000Q00.020.090.190290.410.590.78L02Aa0.070.220.360.540,851211.602.(H2372,78A0.080.270.570.921.2®1.672.092.482.933.42Baa0.340.991.791.693,594.515.396.257.167.99Ba1.423.435.607.8910.

13、1612.2814.1415.9917.6319.42B4.7910.3115.5920.1423.9927.1230.0032.36343736.10Caa-C14.7423.9530.57353238.8341,9444.2346.444S.4250.19Inv+0.170.500.931.411.932.483.033.574J44.71Spec.3.8377511.4114.69173S20.0322.2824.3026.0527.80All1.503.094.626.027.2S8.419.4310.3811.2712.14解：對于B級的公司，Q（6）=27.12%,因此，6年的平均

14、違約概率d滿足:1-e"66=0.27121c,d6-ln1-0.27121=5.27%6答：B級公司6年的平均違約概率為每年5.27%05.某企業(yè)2年期債券的收益率與類似的無風(fēng)險(xiǎn)債券的收益率的溢價(jià)為30個(gè)基點(diǎn)，債券回收率為40%,請估計(jì)2年內(nèi)每年的平均違約概率是多少？如果該企業(yè)5年期債券的溢價(jià)為50個(gè)基點(diǎn)，請估算第35年的平均違約概率為多少？（6分）解：5年內(nèi)的平均違約概率：hi=旦=_01005=0.008331 -R1-0.42年內(nèi)的平均違約概率：h2=0.003=0.0051-R1-0.4若35年內(nèi)的平均違約概率為h3,那么滿足：3卜+2A=5幾得到：h=0.01056答：2

15、年內(nèi)、35年內(nèi)每年的平均違約概率分別是0.005和0.01056。6.如果某三年期債券的累積違約率為4.45%,已知第一年和第二年的邊際違約率分別是0.5%和1.1%,試計(jì)算出第三年的邊際違約率是多少？（說明：T年的邊際違約率，即初始時(shí)刻t特定評級的債券發(fā)行人在T年中違約的數(shù)量占截止T年年初未違約債券發(fā)行人數(shù)量的百分比。）（6分）解：如下圖所示，3年末的累積違約概率Q（3）滿足：Q3=d11-ad21-d11-d2d3二d3_Q3-d1-1-d1d21-d11-d2_|4.45%-0.5%-1-0.5%1.1%3-1-0.5%1-1.1%=2.9%DefaultQ3=d11-d1d21-d11

16、-d2d3答：第三年的邊際違約率是2.9%三、簡答分析題(共4個(gè)小題，每題5分，共20分)1. CommonwealthFoundation(CWF)是一家擁有5000萬美元捐贈(zèng)資產(chǎn)投資于分散化股票的慈善機(jī)構(gòu)。最近基金會(huì)的一個(gè)富有的成員SamuelZykes過世了，捐贈(zèng)給CWF一大筆由他建立的公司ZykesTechnology(ZYKT)的股票。這些股票現(xiàn)在價(jià)值3000萬美元，使得捐贈(zèng)資產(chǎn)組合的價(jià)值達(dá)到了8000萬美元，但這個(gè)組合是高度不分散的，超過三分之一的市值集中于一只股票上。CWF也想過賣出這些股票，但公司發(fā)展部的主管相信不久的日子里，Zykes家族很可能會(huì)捐贈(zèng)更多的錢給他們。如果公司賣

17、出這些股票，那會(huì)使Zykes家族認(rèn)為他們不喜歡或不想要他們的捐贈(zèng)而感到失望。因此，CWF決定保留這些股票?？紤]到資產(chǎn)組合分散化的要求，CWF咨詢了互換交易商CapitalSwaps(CAPS),準(zhǔn)備接受其推薦的一種股票互換。通過互換合約，CWF向CAPS支付基于3000萬美元ZYKT股票的收益，同時(shí)CAPS向CWF支付3000萬美元的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的收益。每季支付，互換合約的期限為5年。通過股票互換合約，CWF保有了ZYKT股票，并實(shí)現(xiàn)了組合的分散化。問：(1)請繪圖說明CWF和CAPS的股票互換交易；(2)這類股票互換能否真正起到分散投資組合風(fēng)險(xiǎn)的效果？答：(1)CWF和CAPS的股票互

18、換交易:(2)股票互換交易過程中，對于CWF來說可能派生現(xiàn)金流管理的問題。CWF每季需要支付和ZYKT股票收益相當(dāng)?shù)默F(xiàn)金，收到和標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)收益相當(dāng)?shù)默F(xiàn)金。如果標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的表現(xiàn)不如ZYKT股票,CWF就會(huì)有一個(gè)凈的現(xiàn)金流出。特別是，當(dāng)ZYKT股票擁有一個(gè)正的總收益，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)卻有一個(gè)負(fù)的總收益時(shí)，CWF不僅需要向CAPS支付正的ZYKT股票收益，還欠CAPS在標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上的負(fù)收益。這種可能帶來的嚴(yán)重的現(xiàn)金流問題會(huì)迫使CWF在市場上出售一些ZYKT股票，而股票互換交易仍按3000萬美元的ZYKT股票來支付。顯然，該起股票互換能否真正起到分散投資組合風(fēng)險(xiǎn)的效果取決于Z

19、YKT股票和標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的收益是否具有高度的相關(guān)性。2. 2003年審計(jì)署審計(jì)報(bào)告中公布的“華光案”中，佛山南海人馮明昌，利用其控制的13家關(guān)聯(lián)企業(yè)(亞洲大型膠合板生產(chǎn)企業(yè)一一“華光帝國”)，編造虛假財(cái)務(wù)報(bào)表，與銀行內(nèi)部員工串通，累計(jì)從工商銀行南海支行取得貸款74.21億元，案發(fā)后，其中28.8億元無法歸還。該起損失事件屬于何類風(fēng)險(xiǎn)事件？對于商業(yè)銀行而言應(yīng)如何管理這類風(fēng)險(xiǎn)事件？答：該起損失事件屬于操作風(fēng)險(xiǎn)事件，具體可歸結(jié)為由于內(nèi)部欺詐和外部欺詐引發(fā)的操作風(fēng)險(xiǎn)事件。操作風(fēng)險(xiǎn)是指由于不完善的或失靈的內(nèi)部程序、人員、系統(tǒng)或外部事件所造成損失的風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行管理操作風(fēng)險(xiǎn)的思路：一方面要健全內(nèi)部控

20、制體系，尤其要完善信貸審批制度，通過設(shè)置信貸額度、高額貸款的多層審批、規(guī)范信貸風(fēng)險(xiǎn)的分析機(jī)制等舉措，依托權(quán)利的分散與制衡來消除管理制度方面的隱患或漏洞，防止欺詐行為的發(fā)生。另一方面可以通過購買員工忠誠保險(xiǎn)、董事及高級職員責(zé)任保險(xiǎn)，將此類操作風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給保險(xiǎn)公司，使得此類風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后可從保險(xiǎn)公司獲得損失融資。2.某公司擁有一個(gè)市值為2,100,000美元的資產(chǎn)組合。為了規(guī)避價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，該公司投資經(jīng)理決定利用4個(gè)月期的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)合約進(jìn)行對沖操作。目前標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)位于900,資產(chǎn)組合的Beta值為1.5,期貨合約的Beta值為1.08,期貨合約的乘數(shù)為250。問:(1)為了消除資產(chǎn)組合

21、的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，該公司應(yīng)如何操作？(2)若投資經(jīng)理認(rèn)為股市將有上揚(yáng)趨勢，有必要將投資組合的Beta值提高到1.8,那他應(yīng)如何操作？(注：股指期貨合約的乘數(shù)是由交易所規(guī)定的、賦予每一指數(shù)點(diǎn)以一定價(jià)值的金額；每一份股指期貨合約的交易額是乘數(shù)乘以股指點(diǎn)數(shù)。)答：(1)要完全消除資產(chǎn)組合的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，意味著要將投資組合的Beta值降低到零，即：p=S-sNfff=01.521000001.08250900-13因此，該公司需要賣出股指期貨合約13份(2)同理，可得:Nf=2.6:3色二"W'=/1.8-1.52100000Pf1.082250M900如果投資經(jīng)理看好股市的走勢，要將投資組合

22、的Beta值提高到1.8,那么他可以買入3份股指期貨。4.給定以下的金融衍生品的交易信息：(1)已持有2年的10年期金額為1億美元的利率互換合約；(2)已持有9年的10年期金額為1億美元的利率互換合約；(3)已持有2年的10年期金額為1億美元的貨幣互換合約；(4)已持有9年的10年期金額為1億美元的貨幣互換合約。問：哪種衍生品具有最高的信用風(fēng)險(xiǎn)暴露？為什么？答：(4)已持有9年的10年期金額為1億美元的貨幣互換合約具有最高的信用風(fēng)險(xiǎn)暴露。如上圖所示，違約X杯蟀卿e的影響要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于對貨吵哪冊影響。利率互換預(yù)期頭寸起始為0風(fēng)險(xiǎn)暴露的數(shù)量隨著即限而增加/S將限到一定程度后會(huì)逐漸減小到0;與此相比，貨

23、幣互電初暴露頭寸隨時(shí)間推移而逐步增長。造成利率互換預(yù)期暴露與貨幣預(yù)房露差異的根本原因是貨幣互施金M到期時(shí)的本金互換以及在這一件率的不確定性。Swaps四、操作題(共2/小題，每題5分，共10分)1.某公寓小區(qū)的經(jīng)理調(diào)查獲悉，任一給定月份內(nèi)住房的出租數(shù)量在Maturity30至40之間變動(dòng)。每月租金是$500。每月平均營業(yè)成本是$15000,但略有變動(dòng)。假定營業(yè)成本是標(biāo)準(zhǔn)差為$300的正態(tài)分布變量。建立EXCEL電子表格模型，并對這種業(yè)務(wù)進(jìn)行CrystalBall模擬分析?；卮鹣铝袉栴}：(1)月利潤是正值的概率是多少？(2)月利潤超過$4000的概率是多少?(3)找出90%的置信區(qū)間，即我們預(yù)期

24、利潤有90%的機(jī)會(huì)落入的那個(gè)區(qū)間。(4)月利潤在$1000與$3000之間的概率是多少？(5)針對月利潤的預(yù)測結(jié)果，求最優(yōu)擬合分布。答：(1)依據(jù)題意建立如下的EXCEL電子表格模型:租賃業(yè)務(wù)的收益分析出租數(shù)量32_每月租金$500每月的營業(yè)成本15210月利潤$790*ForecastCells其中，月利潤=出租數(shù)量*每月租金-每月的營業(yè)成本。依據(jù)題意，出租數(shù)量服從最小值為30、最大值為40的均勻分布，而每月的營業(yè)成本服從均值為15000、標(biāo)準(zhǔn)差為300的正態(tài)分布。在EXCEL模型中，將“出租數(shù)量”和“每月的營業(yè)成本”按分布信息設(shè)定抽樣條件，同時(shí)對“月利潤”設(shè)定為預(yù)測單元格，并利用Cryst

25、alBall重復(fù)模擬10000次。111Illi國JIMqa沒用土!»-*«：+VHio.OW*1MOaoiT“ucwIw如上圖所示，月利潤是正值的概率是97.83%o(2)同理，由下圖可知，月禾I潤超過$4000的概率是20.11%(3)同理，可以找出90%的置信區(qū)間，$229,$4807rmnri.7miO.OWDcc*#«qmw?(4)月禾J潤在$1000與$3000之間的概率是39.92%。Mr*rmnrL澗利JJ土qBqod:P.hm|*i匚打Mise'wq歸而(5)針對月利潤的預(yù)測結(jié)果，求最優(yōu)擬合分布。Eiuktdby.fcnd.«r

26、s4irfl«rlihcDkhtufani-DK-S|Pamteii3127211G54M2.QlOfiHininun4$2,即同皿un站上如AJpha-1.213TriangiiaW82M6l.(E6532D.啾55Hirim1ml$1.闡|事MgumTEg臣園的1,2587300.岬第Loe的“im*21Sc比T4劃馬冏&911的51wWt1：6853911.C774360則93H由Ed2.5315«141.507DeFeJotp班.鄭因NundS117271.5737420.0553H日田皿湖口叱$1/儂廊91051.S36O856EEg的ESSd史”:.42

27、00.5hjpe-5174284Lgshc94g7252綸加12.K?1U即給鐺馬燭區(qū)站MrEMi*1132262.120S2B際1L*.ctah43250.337MomE城ren12159022.167ftSG.D?2tl曲.攵但獷.卻UrMmi5203W33.4305714U4HirEMJ域工潮Loj-i¥mdParte?一E：conerd&I/如上圖所示，最優(yōu)擬合分布為a=1.25632,P=1.2347的貝塔分布2.比較以下六個(gè)月期間的三種備選投資策略：備選策略A投資$10000于擔(dān)保計(jì)息賬戶，年利率8%,按周計(jì)算復(fù)利。備選策略B投資$10000于每股現(xiàn)價(jià)為$50的股

28、票，它的年增長率具有均值為15%和標(biāo)準(zhǔn)差為5.2%的對數(shù)正態(tài)分布。（假設(shè)周收益率服從均值為0.15/52和標(biāo)準(zhǔn)差為0.052A應(yīng)的對數(shù)止態(tài)分布）備選策略C投資$10000于期權(quán)費(fèi)為$10的股票看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為$51,在距今6個(gè)月的到期日有權(quán)購進(jìn)股票。假如在6個(gè)月之末該股票值$51或更多，你以$51購進(jìn)，再以當(dāng)時(shí)價(jià)格售出。假如該股票在到期日價(jià)格低于$51,你的直接損失就是期權(quán)費(fèi)$10。建立EXCEL電子表格模型，利用CrystalBall重復(fù)模擬10000次。分析各種投資策略的風(fēng)險(xiǎn)情況，并提出建議。答：依據(jù)題意建立如下的EXCEL電子表格模型:投資策略選擇問題初始資金$10,000備選策略A

29、:擔(dān)保計(jì)息賬戶年利率8%期末金額$10,407.79edimc+iccCelIe1備選策略B:股票rJ，tssumpiionveiisi股票份數(shù)2001/周收率0.29%£均值0.002885到期日股價(jià)1$53.89標(biāo)準(zhǔn)差0.007211期末金額$10,777.68K備選策略C:股票看漲期權(quán)期權(quán)份數(shù)1000JForecastCells執(zhí)行價(jià)格$51到期日價(jià)值$2.89/期末金額$2,888.39備選策略A:收益固定，期末金額=10000*POWER(1+8%/52,26)=10407.79;備選策略B:周收益率服從均值為0.002885,標(biāo)準(zhǔn)差為0.007211的對數(shù)正態(tài)分布，據(jù)此設(shè)

30、定抽樣條件。股票份數(shù)=10000/50=200,到期日股價(jià)由周收益率決定，確定到期日股價(jià)后即可計(jì)算期末金額。若周收益率為0.29%,則到期日股價(jià)=50*POWER(1+0.29%,26)=53.89,期末金額=53.89*200=10777.68。按照以上各個(gè)變量之間的邏輯關(guān)系，可以設(shè)定“期末金額”的預(yù)測單元格。備選策略C:投資可購買的期權(quán)份數(shù)=10000/10=1000;每份看漲期權(quán)的到期日價(jià)®=MAX(S-X,0),其中，S為到期日股價(jià)，X為執(zhí)行價(jià)格；期末金額=期權(quán)份數(shù)*到期日價(jià)值。同樣，按照上述邏輯關(guān)系，設(shè)定“期末金額”的預(yù)測單元格。聚咕山的那木番毒基于CrystalBall重

31、復(fù)模擬10000次后，可得到備選策略B和C的“期末金額”。31fMicFomi*咐Eiojx»llQJ3F7.tr皿枷的HottaSlmddidCa-Adx>i犁至I.D2tH.I33357.3EStJMWdZ5D9Ki#M4LTOE5C«*口觸Hnvn川口附加Hawui12464&37IHWn3dEbM1U制|F宇tnj.rn.ra¥W鰭“卡口1”溫軾乩1里方加13M3Dtio.mrsPOMS羽口遍步E4545371如上圖所示，對于策略B,期末金額的模擬均值為$10967.47,最小值為$10001.70,采取策略B時(shí)，獲得超過策略A的收益的概率為

32、40.12%0MT*MlHtW熊咕口的那木警毒4ipcMH三三s.V5K-HHHFmcj*岫*i>JQ»輒舊應(yīng)Ri5im囪5跖2%wrmBo應(yīng)百1-lffitW5MwmwmwMwtfl加旬叫tlI川M314ZL51tIM用JL蛔莉國m*口皿Mtl191劃M接著考察策略C,如上圖所示，策略C的期末金額的模擬均值僅為$4054.62,并有91.48%的概率發(fā)生虧損，且全部虧空的概率超過了40%（參見上圖右下角的分位數(shù)表）；止匕外，采取策略C時(shí)，獲得超過策略A的收益的概率為8.12%（如下圖所示）。033QX037口部7101B0i£-012DC口9aa琳m9_llqBqc

33、ili萊咕口的弗木番毒MQ.OO£>>KNmhM«Mri三匕三s.V5K.1HHHF碧uHHCy取網(wǎng).IWJMm初M即到期mmJMJMal>JQ»科歷<尿Ri5i12l£tdSB斯7m工4fi9BOZ5LZ31-lffitW5防加囪ti間加m整國目14ZL51tIM用¥L沏30tl191劃MHO4(73歸結(jié)起來，策略C的風(fēng)險(xiǎn)很大，不適宜采用；策略B較為穩(wěn)健，值得投資者考慮。至于到底選擇策略A還是策略B,這很大程度上將取決于投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度高的投資者傾向于策略A,而風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度低的投資者可能更青睞于策略Bo五、論述題（共1個(gè)小