練習(xí)：第十章

1、第十章并購與控制、單項(xiàng)選擇題1最容易受到各國有關(guān)反壟斷法律政策限制的并購行為是A ?橫向并購B ?縱向并購C.混合并購D ?敵意并購2. 假設(shè)甲企業(yè)要并購乙企業(yè)，目前甲企業(yè)的每股收益是3元，乙企業(yè)的每股收益是1.4元，兩家企業(yè)的收益額合計(jì)是 2400萬元。甲企業(yè)的股數(shù)為600萬股，乙企業(yè)的股數(shù)為 300萬股。假設(shè)并購后要保持甲企業(yè)每股收益不變的股票交換比率為：。A . 0. 8 B . 0. 75 C. 0. 667 D. 0. 5873. A公司和B公司流通在外普通股分別為 3000萬股和600萬股，現(xiàn)有凈利分別為6000萬股和900萬股，市盈率分別為15和10。A公司擬采用增發(fā)普通股的方式

2、收購 B公司, 并方案支付給B企業(yè)高于 其市價(jià)20%勺溢價(jià)，那么A公司需增發(fā)的普通股股數(shù)。A . 600萬股B . 300萬股C. 360萬股D. 240萬股4. 企業(yè)在并購中大量向銀行借款以籌集所需收購資金，并以目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)或?qū)淼默F(xiàn)金流入作擔(dān) 保，此種資金籌措方式屬于。A. 股權(quán)置換B .賣方融資C.杠桿收購D.金融機(jī)構(gòu)信貸5.某房地產(chǎn)公司擬剝離效益較好的下屬電腦公司，以縮小公司規(guī)模，提高企業(yè)價(jià)值，這種做法符合以下理論中的A .選擇權(quán)學(xué)說C.管理效率學(xué)說。B.主業(yè)突出偏好學(xué)說D.債權(quán)人的潛在損失學(xué)說6. 公司回購股票后，可能使股價(jià)下跌的情況是。A .擁有庫藏股B .股價(jià)等于每股凈資產(chǎn)C.股

3、價(jià)高于每股凈資產(chǎn)D.股價(jià)低于每股凈資產(chǎn)7 .收購的實(shí)質(zhì)是為了取得對(duì)被收購方的。A. 經(jīng)營權(quán)B. 管理權(quán)C. 控制權(quán)D .債權(quán)&在我國目前條件下，很難完全選用收益法對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行準(zhǔn)確估價(jià)的原因是，因?yàn)檫@種方法對(duì)要求較高A.證券市場B. 估價(jià)收益指標(biāo)C. 估價(jià)人員遠(yuǎn)用貼現(xiàn)現(xiàn)。D. 估價(jià)時(shí)機(jī)金流量法對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，它確定的是并購企業(yè)所愿接受的A. 最低價(jià)格B. 平均價(jià)格C. 最高價(jià)格D ?中間價(jià)格10 ?如果并購方以承當(dāng)債務(wù)為條件對(duì)目標(biāo)企業(yè)實(shí)施并購，那么它將來需支付的債務(wù)本息屬于 A ?直接本錢B ?間接本錢C.營運(yùn)本錢D ?時(shí)機(jī)本錢)°11 ?并購方在并購?fù)瓿珊?，無法使整

4、個(gè)企業(yè)集團(tuán)到達(dá)并購動(dòng)因的要求， A ?營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)B. 市場風(fēng)險(xiǎn)C. 反收購風(fēng)險(xiǎn)D ?融資風(fēng)險(xiǎn)此時(shí)他將承當(dāng))°12.股票回購可作為反收購的一種策略，但回購的股票 A ?仍有表決權(quán)B. 無表決權(quán)C. 有一分之一表決權(quán)D ?可以有也可以沒有表決權(quán)，視情況而定)°、多項(xiàng)選擇題1. 一般認(rèn)為，股份回購所產(chǎn)生的效果有A. 稀釋公司控制權(quán)B. 提咼每股收益C. 改變資本結(jié)構(gòu)D. 增強(qiáng)負(fù)債能力E. 抵御被收購2. 企業(yè)在進(jìn)行反收購時(shí)，可以采用的經(jīng)濟(jì)手段有：A. 提高收購者的收購本錢B. 降低收購者的收購收益C. 收購收購者D. 在公司早程中規(guī)疋重事會(huì)輪選制3. 控股公司的優(yōu)點(diǎn)主要有。A. 以

5、較少的產(chǎn)權(quán)投資控制基層巨大資產(chǎn)B. 風(fēng)險(xiǎn)較小C. 防止企業(yè)被并購D. 獲得稅收上的利益4. 并購溢價(jià)反映了獲得對(duì)目標(biāo)公司控制權(quán)的價(jià)值，并取決于A. 并購公司的價(jià)值B .被并購公司的前景 C.被并購公司的價(jià)值D .股市走勢E. 并購雙方議價(jià)情況5?并購凈收益是指。A .并購后新公司的價(jià)值超過并購前各公司價(jià)值之和的差額B ?并購收益減去并購溢價(jià)、并購費(fèi)用的差額C.并購后新公司的價(jià)值減去并購?fù)瓿杀惧X、實(shí)施并購前并購方公司價(jià)值的差額D ?并購交易價(jià)減去被并購方的價(jià)值的差額6?控股公司欲對(duì)下屬公司的財(cái)務(wù)經(jīng)營決策發(fā)揮控制作用，就必須擁有相應(yīng)的權(quán)限并保證落實(shí)，如A. 最高主管的任命權(quán)和財(cái)務(wù)總監(jiān)的委派B. 重

6、大財(cái)務(wù)事項(xiàng)的審批權(quán)C. 業(yè)務(wù)控制權(quán)D .財(cái)務(wù)預(yù)、決算的審核權(quán)E. 財(cái)務(wù)經(jīng)營信息反應(yīng)權(quán)與內(nèi)部審計(jì)監(jiān)督權(quán)7. 以下說法中正確的選項(xiàng)是A. 股票回購不會(huì)削弱對(duì)公司債權(quán)人的財(cái)務(wù)保障B. 股票回購也可以作為一種反收購策略C. 股票回購會(huì)使公司與股東的法律地位出現(xiàn)同一D .股票回購會(huì)出現(xiàn)人為操縱現(xiàn)象，從而加劇公司行為的非標(biāo)準(zhǔn)化E. 股票回購會(huì)引起股價(jià)的變化&目標(biāo)公司可以通過提咼收購者的收購本錢進(jìn)行反收購，其措施是A .實(shí)施毒丸方案B. 采取焦土戰(zhàn)術(shù)C. 實(shí)施股份回購D .尋找白衣騎士9. 上市公司回購國有股，會(huì)使以下增加的A .股份總額B. 流通股數(shù)C. 資產(chǎn)負(fù)債率D .每股凈資產(chǎn)10. 收購與兼

7、并的相似之處有°A. 根本動(dòng)因相似B. 都使其他企業(yè)喪失法人資格C. 都以企業(yè)產(chǎn)權(quán)為交易對(duì)象D .發(fā)生的時(shí)機(jī)類似11 ?如果并購的目的在于獲得某項(xiàng)特殊的資產(chǎn)，更恰當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)有A ?賬面價(jià)值B .市場價(jià)值C.清算價(jià)值D ?續(xù)營價(jià)值12 ?將原國有企業(yè)、集體企業(yè)、私營企業(yè)經(jīng)過分立和合并等方式對(duì)股權(quán)、資產(chǎn)和組織合理劃分，重 組為統(tǒng)稱為企業(yè)的股價(jià)制改組。A ?股份B ?有限責(zé)任公司C.合伙企業(yè)D .獨(dú)資企業(yè)新組合與設(shè)置，改13 ?以下那種策略是屬于利用高層管理人員事先簽定協(xié)議的反收購的經(jīng)濟(jì)手段 A .尋找白衣騎士B .金色降落傘C.皇冠上的珍珠D ?人員毒丸方案。14 ?資產(chǎn)剝離應(yīng)遵循

8、的原那么為。A ?股權(quán)分散，降低風(fēng)險(xiǎn)B ?防止同業(yè)競爭與標(biāo)準(zhǔn)關(guān)聯(lián)交易C.禾U潤適當(dāng)原那么D ?系統(tǒng)設(shè)計(jì)原那么E.主業(yè)突出15 ?推行職工持股方案時(shí)，內(nèi)部職工股股東擁有。A .收益權(quán)B .投票權(quán)C.股份轉(zhuǎn)讓權(quán)D .股份繼承權(quán)()。16?企業(yè)并購是資本經(jīng)營的根本萬式和實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張的王要途徑，企業(yè)并購本錢包括： A ?完成并購工作過程中所發(fā)生的費(fèi)用。B .完成并購后的整和、營運(yùn)本錢。C.注入資金的本錢。D ?并購時(shí)機(jī)本錢。三、判斷題1 ?杠桿收購是收購公司完全依賴借債籌資，以取得目標(biāo)公司的控股權(quán)。()2.并購凈收益是指并購后新公司的價(jià)值減去并購?fù)瓿杀惧X、實(shí)施并購前被并購方公司價(jià)值的差額。()3 ?敵

9、意收購多采取要約收購的方式，而協(xié)議收購一般都屬于善意并購。()4?股票購回會(huì)使得公司流通在外的股份減少，并不改變公司的資本結(jié)構(gòu)。()5.收購企業(yè)無論是收購被收購企業(yè)的資產(chǎn)還是股權(quán)，收購企業(yè)都應(yīng)該承當(dāng)被收購企業(yè)的債權(quán)和債務(wù)。6?杠桿收購是收購公司主要通過借債來獲得目標(biāo)公司的產(chǎn)權(quán)，且從后者的現(xiàn)金流量中歸還負(fù)債的收購方式。7.股票市價(jià)的交換比率假設(shè)小于I，表示并購對(duì)被并購企業(yè)有利，企業(yè)因?yàn)椴①彾@利；而假設(shè)該比率大于1,那么表示被并購企業(yè)因此而遭受損失。&收購的實(shí)質(zhì)是取得控制權(quán)，它與兼并、合并既有聯(lián)系又有區(qū)別，但在實(shí)務(wù)中作為同義詞一起使用，統(tǒng)稱為并購或購并9.在采用收益法評(píng)估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值時(shí)使

10、用的資本收益率是按其凈利除以凈資產(chǎn)計(jì)算。10 .無論是兼并還是收購，對(duì)方的法人實(shí)體地位都將消失。11.剝離決不僅僅是并購的相反過程，它具有自身的動(dòng)因和目的。12 .公司在其股價(jià)過低時(shí)，回購股票是維護(hù)公司形象的有利途徑，但回購的股票無表決權(quán)。13.利用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法確定的目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，其中自由現(xiàn)金流量確實(shí)定要考慮償付債務(wù)本金和利息、支付優(yōu)先股息，還要考慮企業(yè)再投資需要。14 .在我國當(dāng)前的情況下，完全可以運(yùn)用收益法對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行正確評(píng)價(jià)。15 .在進(jìn)行并購的本錢分析時(shí)，還應(yīng)考慮并購的退出本錢。四、計(jì)算題1?甲公司經(jīng)營開展，需要并購乙公司，甲公司目前的資產(chǎn)總額50000萬元，負(fù)債與權(quán)益之比為 2

11、：3，息稅前利潤為8000萬，股票市價(jià)為72,發(fā)行在外的股數(shù)1000萬股；乙公司的資產(chǎn)總額30000萬元，息稅前利潤為3500萬，負(fù)債與權(quán)益之比為1: 1，股票市價(jià)為12,發(fā)行在外的股數(shù)1000萬股，兩公司的所得稅率為40%兩公司的負(fù)債均為長期銀行借款，銀行借款年利率為10%預(yù)計(jì)并購后乙公司能獲得與甲公司相同水平的權(quán)益凈利率和市盈率。要求：1計(jì)算甲、乙兩家公司并購前各自的權(quán)益凈利率和市盈率。2采用收益法計(jì)算目標(biāo)企業(yè)乙公司的并購價(jià)值。2. A公司和B企業(yè)流通在外普通股分別為 3000萬股和600萬股，現(xiàn)有凈利分別為 6000萬元和900萬元，市盈 率分別為15和10。A公司擬采用增發(fā)普通股的方式

12、收購B企業(yè)，并方案支付給 B企業(yè)高于 其市價(jià)20%勺溢價(jià)。要求：(1) 計(jì)算股票交換比率和該公司需增發(fā)的普通股股數(shù)。(2) 如果兩企業(yè)并購后的收益能力不變，新公司市盈率不變，那么合并對(duì)原企業(yè)股東每股收益有何影響？股票市價(jià)交換比率為多少？該合并對(duì)哪一方有利？能否發(fā)生？(3) 如果兩企業(yè)并購后的收益能力不變，新公司市盈率上升為16，那么其每股市價(jià)為多少？(4) 如果合并后新公司市盈率不變，使并購前后每股收益相等的股票交換比率，股票市價(jià)交換比率和增發(fā)的股數(shù)分別為多少？甲公司擬收購乙公司，甲公司目前的市場價(jià)值為80002000 萬15000萬元。乙公司股東要求以 2500萬元成交，并購的交易3.萬元，

13、乙公司目前的市場價(jià)值為元，估計(jì)合并后新公司的市場價(jià)值將到達(dá) 費(fèi)用為500萬元。要求計(jì)算：(1) 并購的收益為多少(2) 并購的溢價(jià)為多少(3) 并購的凈收益4 ?假定ABC公司的股本為50000萬元，每股面值為1元，全部為可流通股，每股凈資產(chǎn) 15元，假設(shè)假設(shè)公司回購前 后的市盈率保持為20不變，回購前后的凈收益保持不變，假設(shè)目前股票市價(jià)為10元，按現(xiàn)行市價(jià)回購10%勺股票會(huì)引起該公司每股凈資產(chǎn)怎樣的變化；股票市價(jià)怎樣的變化？5. A公司在年底召開董事會(huì)，考慮并購一家同類型公司B,以迅速實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張。以下是兩家公司全年的財(cái)務(wù)資料：工程A公司B公司普通股6,000萬股4, 000萬股所有者權(quán)益9

14、,000力兀2 , 000力兀長期負(fù)債6,000力兀5 , 000力兀流動(dòng)負(fù)債1 ,000力兀1 , 500力兀稅后利潤3,000力兀500力兀將繼續(xù)保持A公司投資者25%勺最低5 %勺水平。明年預(yù)計(jì)發(fā)放每股 股利2董事會(huì)在分析收購B公司后未來經(jīng)營情況時(shí)認(rèn)為:(1)報(bào)酬率和股利年增長率丿元。(2) 并購后預(yù)計(jì)B公司能到達(dá)A公司目前資本收益率與市盈率水平假設(shè)雙方公司的長期負(fù)債利率均為 其理論價(jià)值。要求：測算實(shí)現(xiàn)董事會(huì)上述要求時(shí)(3) 將維持B公司目前的資本額，不增發(fā)新股，不舉借新債。10%所得稅稅率均為40%, A公司目前的股票市價(jià)正好等于B公司的并購價(jià)值。3000萬股和600萬股，現(xiàn)有凈利分別

15、為 6000萬股和900五、綜合題1.某公司和甲企業(yè)流通在外普通股分別為萬股，市盈率分別為 15 和 10。該公司擬采用增發(fā)普通股的方式收購甲企業(yè)， 并方案支付給甲企業(yè)高于 其市價(jià) 20 的溢價(jià)要求：1計(jì)算股票交換比率和該公司需增發(fā)的普通股股數(shù)；2如果兩企業(yè)并購后的收益能力不變，新公司市盈率不變，那么合并對(duì)原企業(yè)股東每股收益有何影響？股票市價(jià)交換比率為多少？該合并對(duì)哪一方有利？能否發(fā)生？ 3如果兩企業(yè)并購后的收益能力不變，新公司市盈率上升為16 ，那么其每股市價(jià)為多少？4如果合并后新公司市盈率不變，使并購前后每股收益相等的股票交換比率，股票市價(jià)交換比率和增發(fā)的股數(shù)分別為多少？2 ABC 公司擬

16、采用經(jīng)理層融資收購的方式以5000 萬元的價(jià)格出售一全資子公司，具體的資金來源，其中管理者以現(xiàn)金 1000 萬元出資，其余款項(xiàng)來自于以公司全部資產(chǎn)作抵押的貸款，貸款年利率為 10 ，今后 5 年每 年年末等額歸還本金，并支付每年年末未歸還本金的利息。公司目前的銷售收入為 20000 萬元，預(yù)計(jì)該公司前五年每年的銷 售收入分別為 20000 萬元、 21000 萬元、 22000 萬元、 23000 萬 元、 24000 萬元，銷售息稅前利潤率為 10 ，固定資本增長和營運(yùn)資金增長設(shè)均發(fā)生在各年末占銷 售額增長的百分 率分別為 10 和 5，預(yù)計(jì)從第六年開始該子公司的自由現(xiàn)金流量將每年以2的增長

17、率增長，公司所得稅率為 40 ，所有債務(wù)必須用收入歸還。設(shè)投資人要求的最低報(bào)酬率為10 ，試分析該子公司能否順利出售。3 A 公司擬采用并購方式取得對(duì) B 公司的控制權(quán)。 B 公司生產(chǎn)經(jīng)營特點(diǎn)決定其未來創(chuàng)造現(xiàn)金流量 的能力較強(qiáng)，鑒 于此， A 公司的最高決策層決定對(duì) B 公司的估價(jià)，采用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法。有關(guān) B 公司預(yù)測數(shù)據(jù)如下：2000 年 B 公司實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金凈流量 100 萬元，估計(jì)今后現(xiàn)金凈流量將持續(xù)每年以4的幅度遞增 ;B 公司資本結(jié)構(gòu)為：負(fù)債占 50 ，普通股股本占 50；證券市場無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 8，平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率為 13，B 公司股票的貝他系數(shù)為 2;負(fù)債 資金本錢率為 10

18、 問：假設(shè) A 公司只有現(xiàn)金 1000 萬元，能否實(shí)現(xiàn)對(duì) B 公司的購置并購？答案一、單項(xiàng)選擇題1A業(yè)市場領(lǐng)域里占有解析：橫向并購的目的主要是確定或穩(wěn)固企業(yè)在行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勢地位，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，使企業(yè)在該行 壟斷地位。2C 解析：設(shè)股票交換比率為R甲乙兩家企業(yè)的利潤合計(jì) /甲的股數(shù)十乙的股數(shù)XR=甲的每股收益 2400/ 600+ 300XR = 3 R = 0.667 3C 解析：6000-3000 =2 元A公司每股收益二A 公司每股市價(jià) =B 企業(yè)每股收益 =B 企業(yè)每股市價(jià) = 股票交換比率 = 15X15X2=30元900 - 600= 1.51+ 20 - 30= 0.6該公司需增發(fā)股

19、數(shù) =600X0.6 = 360 萬股4C 解析：杠桿收購是指收購方為籌集收購所需資金，大量向銀行或金融機(jī)構(gòu)借債，或發(fā)行高利率、高風(fēng)險(xiǎn)債券，這些債券的平安性以目標(biāo)公司的資產(chǎn)或?qū)淼默F(xiàn)金流入作擔(dān)保。5B解析： “主業(yè)突出 偏好學(xué)說是指：放棄一些與本行業(yè)聯(lián)系不甚緊密、不符合公司長遠(yuǎn)開展戰(zhàn)略、缺 乏一定成長潛 力的業(yè)務(wù)和資產(chǎn)，收縮業(yè)務(wù)戰(zhàn)線，培植主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)和關(guān)聯(lián)度強(qiáng)的產(chǎn)品群，加強(qiáng)公司的市場競 爭力。6C 解析：股票價(jià)格低于每股凈資產(chǎn)將引起股價(jià)上升；股票價(jià)格高于每股凈資產(chǎn)將引起公司股價(jià)下跌；股票價(jià)格等于每股凈資產(chǎn)對(duì)公司股價(jià)不會(huì)產(chǎn)生多大影響。7C 解析：收購是指企業(yè)用現(xiàn)金、債券或股票購置另一家企業(yè)的局部或全

20、部資產(chǎn)或股權(quán)，以獲得該企業(yè)的控制權(quán)。8A解析：在收益法的使用中，不同估價(jià)收益 選擇具有一定的主觀性，而且我國股市建設(shè)尚不完善， 投機(jī)性較強(qiáng)，股票市 盈率普通偏高，適當(dāng)?shù)氖杏蕵?biāo)準(zhǔn)難以取得，所以在我國當(dāng)前的情況下，很難完全 運(yùn)用收益法對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行準(zhǔn)確估價(jià)。9C 解析：貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法這一模型是用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量方法確定最高可接受的并購價(jià)格。10 B 解析：企業(yè)并購應(yīng)該分析的本錢工程主要有四項(xiàng)，而其中并購?fù)瓿杀惧X包括直接本錢與間接本錢。間接本錢就是包括并購過程中所發(fā)生的一切費(fèi)用，如債務(wù)本錢、交易本錢及更名本錢。11 A 解析：企業(yè)并購過程中的風(fēng)險(xiǎn)主要有六種，而其中，營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)是指并購方在并購?fù)瓿珊螅赡?/p>

21、無法使整個(gè)企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)生經(jīng)營協(xié)同協(xié)應(yīng)、 財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)、 市場份額效應(yīng)， 難以實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和經(jīng)驗(yàn)共享互補(bǔ)。12B解析：股份回購的動(dòng)因主要有五個(gè)。其中一項(xiàng)為，股票回購在國外常被用作重要的反收購策略，但 由于回購的股票無 表決權(quán)，因此公司需將回購股票再賣給穩(wěn)定股東，才能起到反收購的作用。13A解析：總杠桿系數(shù)為 12 %越 = 2.4, 經(jīng)營杠桿系數(shù)為 0.8，即銷售量對(duì)利潤的敏感程度，依據(jù)題意，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=2.4 £8 = 3。14 C解析：普通股的資本本錢率 = 14%X15% £15% 5%=20.47%15 A解析：因?yàn)樨?fù)債和權(quán)益資本的比例為 1： 4 ,所以負(fù)債占資產(chǎn)的

22、比重為 1： 5,當(dāng)公司發(fā)行 20 萬元長 期債券時(shí), 20/ 總籌資規(guī)模的突破點(diǎn) = 1： 5, 總籌資規(guī)模的突破點(diǎn) = 100 萬元。16 A解析： K= 9% /15%= 9.47%17 C 解析：保存盈余屬于企業(yè)內(nèi)部留用資金 , 不需要籌資費(fèi)用。18B解析：經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是由于生產(chǎn)經(jīng)營中的不確定性因素引起的 , 而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由于負(fù)債籌資引起的 ,企 業(yè)資金結(jié)構(gòu)的調(diào)整， 會(huì)影響負(fù)債比重，從而會(huì)影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。19B解析： DOL = S VC/ S VC F2= S VC/ S VC 5邊際奉獻(xiàn) =S VC = 10? EBIT= 10 5= 5;已獲利息倍數(shù) =5/2 = 2.520D解析：由

23、于：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) =息稅前利潤 / 息稅前利潤利息 即： 2=500/ ( 500 利息 )利息=( 2X500 500) /2= 250二、多項(xiàng)選擇題1 BCE解析：股票回購會(huì)使股數(shù)減少，從而會(huì)提高每股收益，股票回購使所有者權(quán)益減少，所以可以改變 資本結(jié)構(gòu)，股票回 購?fù)ǔ？梢允构蓛r(jià)上漲，所以可以到達(dá)反收購的目的。選項(xiàng) A 、D 正好說反了。2ABCD解析：此題的考核點(diǎn)是企業(yè)實(shí)施反收購的手段。3ABCD解析：此題的考核點(diǎn)是控股公司的優(yōu)缺點(diǎn)。考生應(yīng)該對(duì)這類問題從框架上進(jìn)行把握。4BCDE解析： 并購溢價(jià)是指并購方以高于被并購方價(jià)值的價(jià)格作為交易價(jià)， 以促使被并購方股東出售其股 票，交易價(jià)扣減 被

24、并購方的價(jià)值即為并購溢價(jià)，它與并購公司的價(jià)值無關(guān)。5BC解析：選項(xiàng) A 是并購收益，選項(xiàng) D 是并購溢價(jià)。6ABCDE解析： 控股公司欲對(duì)下屬公司的財(cái)務(wù)經(jīng)營決策發(fā)揮控制作用， 就必須擁有相應(yīng)的權(quán)限， 并保證落實(shí)。 7BCDE 解析：股份回購的動(dòng)因有五項(xiàng)，其中有兩項(xiàng)為穩(wěn)定或提高公司股價(jià)與反收購策略 ; 股份回購的負(fù)面 作用有三項(xiàng)，包括會(huì) 削弱對(duì)公司債權(quán)人的財(cái)產(chǎn)保障、使公司的法律地位與股東的法律地位出現(xiàn)同一、會(huì) 導(dǎo)致上市公司利潤內(nèi)幕消息進(jìn)行炒作， 或 對(duì)一系列財(cái)務(wù)報(bào)表指標(biāo)進(jìn)行人為操縱， 加劇公司行為的非標(biāo)準(zhǔn) 化，使投資者蒙受損失。8CD 解析：反收購的經(jīng)濟(jì)手段主要有四大類，其中提高收購者的收購本錢

25、可以采取的措施包括，股份回購、尋找白衣騎士和金色降落傘。題目中的前兩個(gè)選項(xiàng)屬于第二類經(jīng)濟(jì)手段，即降低收購者的收購收益 或增加收購者風(fēng)險(xiǎn)。9CD 解析：回購股票會(huì)使總股本減少、公司現(xiàn)金減少，將會(huì)提高公司的每股收益和每股凈資產(chǎn)，同時(shí)由于國有股本身不流通，因此回購國有股對(duì)流通股數(shù)沒有影響。10 AC 解析：收購與兼并有很多相似之處，主要表現(xiàn)在根本動(dòng)因相似以及都以企業(yè)產(chǎn)權(quán)為交易對(duì)象，都是 企業(yè)資本 經(jīng)營的根本方式。但二者亦有區(qū)別，表現(xiàn)在在兼并中，被合并企業(yè)作為法人實(shí)體不復(fù)存在，而 在收購中， 被收購企業(yè)可仍 以法人實(shí)體存在， 此外二者在債務(wù)的承當(dāng)范圍及發(fā)生收購與兼并的時(shí)機(jī)均有 所不同。11BC解析：

26、資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)主要有四種， 各有其側(cè)重點(diǎn)， 因而適用范圍也不盡相同。 就企業(yè)并購而言， 如果并購的 目的在于獲得某項(xiàng)特殊的資產(chǎn)， 那么清算價(jià)值或市場價(jià)值可能更為恰當(dāng)； 如果并購的目的在 于其未來收益的潛能，那么公 允價(jià)值就是重要的標(biāo)準(zhǔn)。12 AB 解析：將原國有企業(yè)、集體企業(yè)、私營企業(yè)經(jīng)過分立和合并等方式對(duì)股權(quán)、資產(chǎn)和組織合理劃分，重新組合與設(shè)置，改組為股份或有限責(zé)任公司統(tǒng)稱為企業(yè)的股價(jià)制改組。13BD 解析： 金色降落傘是一種補(bǔ)償協(xié)議， 它規(guī)定在目標(biāo)公司被收購的情況下， 高層管理人員無論是主動(dòng) 還是被動(dòng)， 都可領(lǐng)到一筆巨額安置費(fèi)； 人員毒丸方案的根本方法那么是公司絕大局部高級(jí)管理人員共同簽

27、 署協(xié)議，在公司被以不公平價(jià) 格收購，并且這些人中有一人在收購后被降職或革職時(shí)，那么全部管理人員 將集體辭職。14 BCDE 解析：國有企業(yè)股改上市不能是全部資產(chǎn)都轉(zhuǎn)為股本，必須進(jìn)行資產(chǎn)剝離，以局部優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)為發(fā)起股份。資產(chǎn)的剝離應(yīng)遵循以下四項(xiàng)要求：主業(yè)突出、防止同業(yè)競爭與標(biāo)準(zhǔn)關(guān)聯(lián)交易、利潤適當(dāng)原那么、系 統(tǒng)設(shè)計(jì)原那么。15 AB 解析：推行職工持股方案的目的不在于籌集資金，而旨在擴(kuò)大資本所有權(quán)，增強(qiáng)職工的參與意識(shí)，因此內(nèi)部職工股股東擁有收益權(quán)和投票權(quán)，但沒有股份轉(zhuǎn)讓權(quán)和繼承權(quán)。16 ABCD 解析：企業(yè)并購包含一系列工作，其經(jīng)營本錢不只是一個(gè)普通的財(cái)務(wù)本錢概念，而應(yīng)該是由此發(fā)生的一系列代價(jià)的總

28、和。這些本錢既包括并購工作完成的本錢，也包括并購以后的整和本錢；既包括并購 發(fā)生的有形本錢，也包括并購發(fā)生的無形本錢 三、判斷題1. X解析： 杠桿收購是收購公司主要通過借債來獲得目標(biāo)公司的產(chǎn)權(quán)， 且從后者的現(xiàn)金流量中歸還負(fù)債 的收購方式。2. X解析：并購凈收益是指并購后新公司的價(jià)值減去并購?fù)瓿杀惧X、 實(shí)施并購前并購方公司價(jià)值的差額。3. V 解析：要約收購直接在股票市場中進(jìn)行，受到市場規(guī)那么的嚴(yán)格限制，風(fēng)險(xiǎn)較大，但自主性強(qiáng)，速戰(zhàn) 速?zèng)Q，因此敵意并購多采取要約收購的方式。4. X解析：股票購回會(huì)使股本減少，從而改變公司的資本結(jié)構(gòu)，加大負(fù)債比率。5. X解析： 收購資產(chǎn)無須承當(dāng)被收購企業(yè)的債權(quán)

29、和債務(wù)， 而收購股份那么需要以收購出資的股本為限承當(dāng) 被收購企業(yè)的債 權(quán)和債務(wù)。6. V 解析：杠桿收購是指收購方為籌集收購所需資金，大量向銀行或金融機(jī)構(gòu)借款，或發(fā)行高利率、高 風(fēng)險(xiǎn)債券，這些債務(wù)的平安性以目標(biāo)公司的資產(chǎn)或?qū)淼默F(xiàn)金流入作擔(dān)保。7. X解析：股票市價(jià)的交換比率假設(shè)大于 1。表示并購對(duì)被并購企業(yè)有利，企業(yè)因?yàn)椴①彾@利；而假設(shè)該比率小于 1 ，那么表示被并購企業(yè)因此而遭受損失。8. V為 購并或 并購益的和計(jì)算的。在。解析：在運(yùn)作中它們的聯(lián)系遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其區(qū)別，所以兼并、合并與收購常作為同義詞一起使用，統(tǒng)稱 泛指在市場機(jī)制作用下企業(yè)為了獲得其他企業(yè)的控制權(quán)而進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)。9.

30、x解析：采用收益法評(píng)估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值時(shí)使用的資本收益率是按息稅前利潤除以長期負(fù)債與所有者權(quán)10. x解析：在兼并中，被兼并企業(yè)作為法人實(shí)體不復(fù)存在；而在收購中，被收購企業(yè)可仍以法人實(shí)體存11. V解析：剝離是指公司將現(xiàn)有局部子公司、部門、產(chǎn)品生產(chǎn)線、固定資產(chǎn)等出售給其他公司，并取得 現(xiàn)金或有價(jià)證券作 為回報(bào)。剝離與并購之間存在一定聯(lián)系，但剝離決不僅僅是并購的相反過程，它具有 自身的動(dòng)因和目的，需要采用不同的分 析手段與實(shí)施方法。12. V解析：此題的考點(diǎn)是股份回購動(dòng)因中的反收購策略13. x解析 :參見教材 246 頁；14. X解析：收益法的使用中，不同估價(jià)收益指標(biāo)的選擇具有一定主觀性，而且我

31、國股市建設(shè)尚不完善， 投機(jī)性較強(qiáng)，股票 市盈率普遍偏高， 適當(dāng)?shù)氖杏蕵?biāo)準(zhǔn)難以取得， 所以，在我國當(dāng)前的情況下， 很難完 全運(yùn)用收益法對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行準(zhǔn)確評(píng)價(jià)。所以在進(jìn)行并購的15. V解析：一個(gè)企業(yè)在通過并購實(shí)施向外擴(kuò)張時(shí)，還必須考慮一旦擴(kuò)張不成功如何低本錢撤退的問題，本錢分析時(shí)，還應(yīng)考慮并購的退出本錢 四、計(jì)算分析題1. 答案：(1)單位：萬元甲公司乙公司所有者權(quán)益50000 X (3/5 )= 3000030000 X (1/2)=15000負(fù)債50000 - 30000 = 2000030000 - 15000=15000利息20000X10%= 200015000X10%= 1500稅

32、后凈利(8000 2000) ( 1-40%) = 3600(3500 - 1500) X (1 - 40%)= 1200每股收益3600/1000 = 3.61200/1000=1.2市盈率2/3.6 = 2012/1.2 =10權(quán)益凈利率3600/30000 = 12%1200/15000=8 %(2)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值二估價(jià)收益指標(biāo)X標(biāo)準(zhǔn)市盈率乙公司的預(yù)計(jì)凈利潤二乙公司所有者權(quán)益X預(yù)計(jì)權(quán)益凈利率=15000X12%= 1800 萬元目標(biāo)企業(yè)價(jià)值=1800X20 = 36000萬元2. 答案：(1)合并前：A公司每股收益60003000 = 2 (元)A公司每股市價(jià)=15X2二30 (元)B企業(yè)

33、每股收益=900八600 = 1. 5 (元)B企業(yè)每股市價(jià)二10X1. 5= 15 (元)股票交換比率二被并購B企業(yè)的每股作價(jià) 三并購A企業(yè)的每股市價(jià)= 15X ( 1 + 20%)>90= 0.6為換取B公司全部股票 A公司需增發(fā)股數(shù)二600X 0. 6= 360 (萬股)(2) 合并后：新A公司每股收益=(6000十900 ) -(3000十360) = 2. 05 (元)高于合并前每股收益，使 A公司股東在每股收益方面獲得好處。合并后原B企業(yè)股東實(shí)際每股收益=2. 05X0. 6= 1 . 23 (元)，低于合并前B企業(yè)每股收益。股票市價(jià)交換比率=被并購B企業(yè)的每股作價(jià)-被并購B

34、企業(yè)的每股市價(jià)=15 ( 1 + 20% A15= 1 .2> 1,說明合并使B企業(yè)股東在每股市價(jià)方面獲得好處，并購對(duì)B企業(yè)有利。綜上所述，該合并可提高并購企業(yè) A公司股東的每股收益，并使被并購企業(yè)B公司股東在每股市 價(jià)方面獲得好處，故能成交。(3) 合并后新公司每股市價(jià)=16X2. 05= 32. 8 (元/股)說明合并后新公司每股市價(jià)比原公司每股市價(jià)提高2.8 元(32. 830)(4) 設(shè)股票交換比率為 R,那么(6000 十 900) - ( 3000 十 600R) = 2求得R= 0. 75股票市價(jià)交換比率=被并購B企業(yè)的每股作價(jià) 三被并購B企業(yè)的每股市價(jià)?被并購 B 企業(yè)的

35、每股作價(jià) =并購 A 企業(yè)的每股市價(jià) X 股票交換比率 ?股票市價(jià)交換比率 = 30X0. 75+15=1. 5A 公司需增發(fā)股數(shù) =600X0. 75= 450 萬股3. 答案：并購收益 =并購后的市場價(jià)值并購前各公司的市場價(jià)值= 15000 8000+ 2000 = 5000 萬元 并購溢價(jià) = 2500 2000 = 500并購凈收益=并購收益并購溢價(jià)并購費(fèi)用= 5000 2500 2000 500= 4000 萬元或：并購凈收益=并購后的企業(yè)價(jià)值并購前甲的市場價(jià)值并購交易價(jià)格并購費(fèi)用 = 15000 80002500 500= 4000 萬元4. 答案：回購 10%的股票 ,那么回購的

36、股份數(shù)為50000 X10%= 5000 萬股回購后流通在外的股份數(shù) = 50000 5000 = 45000 萬股回購前：每股收益 =每股市價(jià) /市盈率=10/20 = 0.5凈利潤=0.5 >50000 = 25000 萬元凈資產(chǎn)收益率 = 0.5/15 =3.33 回購后：公司凈資產(chǎn)值為 :50000 > 15 5000> 10= 700000 萬元 回購后：流通在外股份數(shù)為 45000 萬股,那么 回購后每股凈資產(chǎn)為 ： 700000 25000 = 15.55 元比原來 15 元增加了。 因?yàn)閮羰找娌蛔儯?回購后每股收益 = 25000/45000 = 0.56回購

37、后每股市價(jià) =市盈率 >每股收益= 20>0.56 = 11.2 所以,此時(shí)將引起股價(jià)上升 1.2 元。5答案：1A 公司每股收益 = 3,000/6,000 = 0.5 元A 股目前價(jià)格 = 2/255 = 10元 /股A 公司市盈率 = 10/0.5 = 20 倍 2A 公司資本 = 9,000 6,000 = 15,000 萬元A 公司息稅前利潤 = 3,000/ 140 6,000 >10= 5,600 萬元A 公司資本收益率 = 5,600/15,000 = 37.33 3B 公司資本 = 2,000 5,000 = 7,000 萬元并購后 B 公司資本收益 = 7,000 >37.3 = 2,613.1 萬元 4預(yù)計(jì) B 公司稅后利潤 =2613.1 5,000 >0% 1 40%= 1,267.86 萬元 5五、綜合題1 答案： 1 合并前：某公司每股收益 =某公司每股市價(jià) =甲企業(yè)每股收益 =甲企業(yè)每股市價(jià) =6000-3000 = 2 元 15>2= 30元 900-600= 1.5元 10>1.5= 15元B 公司的價(jià)值 =1267.86 >0= 25,357.2 萬元股票交換比率 = 15>120% - 30=0.6 該公司需增發(fā)