商業(yè)銀行次級債建議書

1、商業(yè)銀行次級債建議書第一章第一章 債券市場環(huán)境債券市場環(huán)境1.1 國際宏觀經(jīng)濟(jì)形勢國際宏觀經(jīng)濟(jì)形勢1.2 國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢1.3 近期債券市場環(huán)境近期債券市場環(huán)境1.4 后市展望及判斷后市展望及判斷31.1 1.1 國際宏觀經(jīng)濟(jì)形勢國際宏觀經(jīng)濟(jì)形勢全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，各國醞釀退出政策全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，各國醞釀退出政策全球主要經(jīng)濟(jì)體基準(zhǔn)利率變動(dòng)情況全球主要經(jīng)濟(jì)體基準(zhǔn)利率變動(dòng)情況n全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇截至目前，美國經(jīng)濟(jì)已連續(xù)兩個(gè)季度實(shí)現(xiàn)增長，而且去年四季度的增長高達(dá)5.7%，遠(yuǎn)超市場預(yù)期。1月份，美國的PMI達(dá)到5年來高點(diǎn)，顯示經(jīng)濟(jì)景氣度提升。2月，美國的失業(yè)率已從去年1

2、0月份10.2%的歷史高點(diǎn)降至9.7%，就業(yè)狀況有所改善。n各國醞釀退出政策各國醞釀退出政策始于08年底的經(jīng)濟(jì)刺激政策使得全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)，同時(shí)也造成了全球流動(dòng)性的過度充裕和通脹的抬頭。截至目前，雖美國、歐盟、英國、日本等全球主要經(jīng)濟(jì)體仍繼續(xù)將基準(zhǔn)利率維持在較低水平，但各國均開始積極動(dòng)用其他貨幣政策工具，積極醞釀退出政策。2月25日，美聯(lián)儲宣布將銀行貼現(xiàn)率提高0.25個(gè)百分點(diǎn)至0.75%，同時(shí)大幅縮減貼現(xiàn)工具的到期期限至隔夜。同時(shí)巴西等新興經(jīng)濟(jì)體也提高了其存款準(zhǔn)備金率。3月2日，澳大利亞央行宣布為抑制通脹加息0.25個(gè)百分點(diǎn)，這是澳大利亞自去年10月以來第四度加息。3月19日，印度央行突然宣布加

3、息，成為新興經(jīng)濟(jì)體中又一個(gè)退出刺激政策的國家。市場人士普遍認(rèn)為，印度這一貨幣政策的調(diào)整在短期內(nèi)很可能會對本國及其他新興經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生影響。2002年以來主要區(qū)域?qū)嶋H年以來主要區(qū)域?qū)嶋HGDP增長率增長率數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，海通證券4 1.2 1.2 國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢n經(jīng)濟(jì)總體企穩(wěn)向好，回升基礎(chǔ)進(jìn)一步鞏固經(jīng)濟(jì)總體企穩(wěn)向好，回升基礎(chǔ)進(jìn)一步鞏固2009年國內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)到33.5萬億元，比上年增長8.7%；財(cái)政收入6.85萬億元，比上年增長11.7%；糧食產(chǎn)量5.31億噸，再創(chuàng)歷史新高，實(shí)現(xiàn)連續(xù)6年增產(chǎn)。2010年以來，在積極的財(cái)政政策與適度寬松的貨幣政策配合下，我國應(yīng)對金融危機(jī)的措施繼

4、續(xù)發(fā)揮成效，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中積極因素不斷增多，經(jīng)濟(jì)形勢總體企穩(wěn)向好。2010年1-2月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長20.7%，比上年同期加快16.9個(gè)百分點(diǎn)，比2009年12月份加快2.2個(gè)百分點(diǎn)。1-2月份，社會消費(fèi)品零售總額累計(jì)25052億元，同比增長17.9%，比上年同期加快2.7%，比2009年加快2.4%。n保增長、調(diào)結(jié)構(gòu)和防通脹成今年政府工作重點(diǎn)保增長、調(diào)結(jié)構(gòu)和防通脹成今年政府工作重點(diǎn)3月5日，溫家寶總理在政府工作報(bào)告中提出，今年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的預(yù)期目標(biāo)是：國內(nèi)生產(chǎn)總值增長8左右，居民消費(fèi)價(jià)格漲幅3左右。同時(shí)提出，今年將繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)

5、展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理好通脹預(yù)期的關(guān)系。從經(jīng)濟(jì)增長形勢來看，今年國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢都比去年有所好轉(zhuǎn)，但國內(nèi)生產(chǎn)總值的增速目標(biāo)卻低于去年8.7%的水平，今年經(jīng)濟(jì)增速的壓力要小于去年，政府可能更加關(guān)注經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和通脹預(yù)期的管理。中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)企穩(wěn)回升中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)企穩(wěn)回升2007-2009我國各季度我國各季度GDP增速增速數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，海通證券2007-2009我國各季度的固定資產(chǎn)投資增速我國各季度的固定資產(chǎn)投資增速5 1.2 1.2 國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢（續(xù)）國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢（續(xù)）n適度寬松的貨幣政策基調(diào)未變適度寬松的貨幣政策基調(diào)未變今年的政府工作報(bào)告將“保增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、管理通脹預(yù)期”作為當(dāng)前

6、宏觀經(jīng)濟(jì)政策的指導(dǎo)方針，相對于之前的提法，增加了“管理通脹預(yù)期”一項(xiàng)。今年廣義貨幣M2增長目標(biāo)為17%左右，新增人民幣貸款目標(biāo)為7.5萬億元左右。這兩個(gè)指標(biāo)雖然都低于去年實(shí)際執(zhí)行結(jié)果，但仍然是一個(gè)適度寬松的政策目標(biāo)，能夠滿足經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的合理資金需求。同時(shí)也有利于管理好通脹預(yù)期、提高金融支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的可持續(xù)性。 今年將繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策，保持適度的財(cái)政赤字和國債規(guī)模。今年擬安排財(cái)政赤字10500億元，其中中央財(cái)政赤字8500億元，繼續(xù)代發(fā)地方債2000億元并納入地方財(cái)政預(yù)算。n出于管理通脹預(yù)期需要，貨幣政策將穩(wěn)中微調(diào)出于管理通脹預(yù)期需要，貨幣政策將穩(wěn)中微調(diào)2010年以來，央行兩次上調(diào)存款準(zhǔn)

7、備金率，貨幣政策的運(yùn)用更加靈活。在經(jīng)歷了09年上半年的“天量信貸”之后，央行加強(qiáng)了窗口指導(dǎo)，信貸政策由激進(jìn)轉(zhuǎn)變?yōu)橹行?。預(yù)計(jì)窗口指導(dǎo)、公開市場操作等將成為”微調(diào)“的主要手段。近期個(gè)人房貸政策的收緊將成為“微調(diào)”的一項(xiàng)重要舉措。貨幣政策繼續(xù)維持適度寬松的主基調(diào)貨幣政策繼續(xù)維持適度寬松的主基調(diào)2008年以來年以來M1、M2與貸款余額同比增速與貸款余額同比增速2008年以來年以來CPI和和PPI走勢走勢數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，海通證券6 1.3 1.3 近期債券市場環(huán)境近期債券市場環(huán)境基準(zhǔn)利率仍未調(diào)整基準(zhǔn)利率仍未調(diào)整 09年初以來，在經(jīng)歷了連續(xù)大幅降息之后，目前基準(zhǔn)利率處于階段最低水平。2010年以來

8、為收回市場上過剩的流動(dòng)性，央行已經(jīng)連續(xù)兩次從上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，但仍未上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率。到期收益率回調(diào)到期收益率回調(diào) 債券市場在經(jīng)過了2009年收益率的大幅提升之后向下回調(diào)，目前收益率已達(dá)到中性水平，2010年央行將保持一個(gè)適度寬松的貨幣政策，債券市場流動(dòng)性充足，這都為到期收益率回調(diào)創(chuàng)造了條件?？傮w而言，總體而言，基準(zhǔn)利率目前尚未上調(diào)，在央行加息前發(fā)債能夠有效降低融資成本。未來幾個(gè)月內(nèi)將會是發(fā)債的最佳時(shí)間窗口。 法定存款準(zhǔn)備金率調(diào)整情況法定存款準(zhǔn)備金率調(diào)整情況06-1006-10年貸款基準(zhǔn)利率調(diào)整情況年貸款基準(zhǔn)利率調(diào)整情況08-1008-10年銀行間固定利率國債收益率（年銀行間固定利率國債收益

9、率（% %）09-1009-10年銀行間年銀行間AAAAAA級固定利率企業(yè)債收益率（級固定利率企業(yè)債收益率（% %）債券市場走勢分析債券市場走勢分析數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，海通證券7 1.4 1.4 后市展望及判斷后市展望及判斷貨幣政策貨幣政策n適度寬松的貨幣政策基調(diào)未變：適度寬松的貨幣政策基調(diào)未變：今年廣義貨幣M2增長目標(biāo)為17%左右，新增人民幣貸款目標(biāo)為7.5萬億元左右。這兩個(gè)指標(biāo)雖然都低于去年實(shí)際執(zhí)行結(jié)果，但仍然是一個(gè)適度寬松的政策目標(biāo)，能夠滿足經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的合理資金需求。同時(shí)也有利于管理好通脹預(yù)期、提高金融支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的可持續(xù)性。n出于管理通脹預(yù)期需要，貨幣政策將穩(wěn)中微調(diào)：出于管理通脹

10、預(yù)期需要，貨幣政策將穩(wěn)中微調(diào)：2010年以來，央行兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，貨幣政策的運(yùn)用更加靈活；在經(jīng)歷了09年上半年的“天量信貸”之后，央行加強(qiáng)了窗口指導(dǎo)，信貸政策由激進(jìn)轉(zhuǎn)變?yōu)橹行浴袌鰝袌鰊基準(zhǔn)利率仍未調(diào)整：基準(zhǔn)利率仍未調(diào)整：09年初以來，在經(jīng)歷了連續(xù)大幅降息之后，目前基準(zhǔn)利率處于階段最低水平。2010年以來為收回市場上過剩的流動(dòng)性，央行已經(jīng)連續(xù)兩次從上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，但仍未上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率。n到期收益率回調(diào)：到期收益率回調(diào)：債券市場在經(jīng)過了2009年收益率的大幅提升之后向下回調(diào)，目前收益率已達(dá)到中性水平，2010年央行將保持一個(gè)適度寬松的貨幣政策，債券市場流動(dòng)性充足，這都為到期收

11、益率回調(diào)創(chuàng)造了條件。宏觀經(jīng)濟(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)n全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇：全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇：截至目前，美國經(jīng)濟(jì)已連續(xù)兩個(gè)季度實(shí)現(xiàn)增長，而且去年四季度的增長高達(dá)5.7%，遠(yuǎn)超市場預(yù)期。1月份，美國的PMI達(dá)到5 年來高點(diǎn)，顯示經(jīng)濟(jì)景氣度提升。2月，美國的失業(yè)率已從去年10月份10.2%的歷史高點(diǎn)降至9.7%，就業(yè)狀況有所改善。n我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)企穩(wěn)回升：我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)企穩(wěn)回升：我國經(jīng)濟(jì)正在逐漸減少對外部需求的依賴，消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的拉動(dòng)作用逐步增強(qiáng)。我國工業(yè)增加值同比大幅增長，經(jīng)濟(jì)回升勢頭向好，積極因素增多。適度寬松貨幣政策基調(diào)不變；資產(chǎn)價(jià)格快速上漲壓力較大，市場加息預(yù)期強(qiáng)烈。我們判斷，未來幾個(gè)月內(nèi)將會是發(fā)債的最佳我們判

12、斷，未來幾個(gè)月內(nèi)將會是發(fā)債的最佳“時(shí)間窗口時(shí)間窗口”。第二章第二章 次級債市場現(xiàn)狀次級債市場現(xiàn)狀2.1 次級債市場發(fā)行情況次級債市場發(fā)行情況2.2 次級債主要投資者投資限制次級債主要投資者投資限制 2.3 次級債申購案例次級債申購案例920072007年以來四大行及股份制商業(yè)銀行次級債發(fā)行情況年以來四大行及股份制商業(yè)銀行次級債發(fā)行情況發(fā)行人發(fā)行日期債券評級期限 發(fā)行金額（億元） 票面利率與政策性金融債利差(bp)深發(fā)展2008-3-21AA5+5固息606.10%1315+5浮息53MShibor+1.40%111光大銀行2008-4-25AA5+5固息355.85%1145+5浮息25R+1

13、.60%116光大銀行2008-6-27AA5+5固息205.92%98廣發(fā)銀行2008-7-28AA5+5固息356.30%1415+5浮息25R+2.00%129招商銀行2008-9-2AA+5+5固息1905.70%15510+5固息705.90%1085+5浮息40R+1.53%97廣發(fā)銀行2008-9-23AA5+5固息275.85%177深發(fā)展2008-10-27AA5+5固息155.30%190光大銀行2008-12-15AA+5+5固息504.05%160浦發(fā)銀行2008-12-25AA+5+5固息823.95%179重慶銀行2009-04-01A+5+5固息105.3%256

14、鄭州銀行2009-12-31A+5+5固息106.0%289p2007年以來次級債發(fā)行總額883.5億元，股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行次級債發(fā)行量顯著增加p次級債在二級市場成交稀少，其定價(jià)主要參考一級市場發(fā)行利率與政策性金融債利差。2007年以來，次級債發(fā)行利率總體來看有兩個(gè)特點(diǎn)：-（1 1）信用利差分化明顯。）信用利差分化明顯。根據(jù)發(fā)行人信用資質(zhì)的不同，商業(yè)銀行發(fā)行的次級債的信用及流動(dòng)性溢價(jià)差異較大，其中中小城市商業(yè)銀行發(fā)行的次級債券定價(jià)明顯偏離市場水平，不宜作為定價(jià)參考基準(zhǔn)-（2 2）與政策性金融債利差擴(kuò)大。）與政策性金融債利差擴(kuò)大。2007年以來，商業(yè)銀行次級債收益率水平與同期限政策性金

15、融債的利差呈擴(kuò)大趨勢。利差擴(kuò)大的原因主要是無風(fēng)險(xiǎn)利率大幅下降，但機(jī)構(gòu)對信用類產(chǎn)品較為謹(jǐn)慎，次級債發(fā)行利率下降幅度較小，從而導(dǎo)致次級債信用利差擴(kuò)大20072007年以來次級債發(fā)行與定價(jià)年以來次級債發(fā)行與定價(jià)2.1 2.1 次級債市場次級債市場發(fā)行發(fā)行情況情況102.2 2.2 次級債主要投資者投資限制次級債主要投資者投資限制 銀行間市場投資主體投資次級債券的障礙及投資限制銀行間市場投資主體投資次級債券的障礙及投資限制n銀行銀行：根據(jù)商業(yè)銀行次級債券發(fā)行管理辦法，商業(yè)銀行持有的其他銀行發(fā)行的次級債券余額不得超過其核心資本的20%n農(nóng)信社農(nóng)信社：銀監(jiān)會對農(nóng)信社在投資次級債方面沒有具體的規(guī)定和限制，但

16、各地銀監(jiān)局會有各自不同的政策，所以農(nóng)信社群體內(nèi)部存在較大的需求差異n郵政儲蓄：郵政儲蓄：可以投資銀行和保險(xiǎn)公司發(fā)行的次級債，比例上限為單品種發(fā)行量的20%和授信額度余額間的較低值n基金公司基金公司：債券型基金對次級債的投資限制為不超過基金資產(chǎn)凈值的10%，不超過單一品種發(fā)行量的10%；貨幣市場基金不能投資剩余期限超過397天的品種；中短債基金不能投資剩余期限超過7年的品種n社?；鹕绫；穑簩Πl(fā)行人有限制，只能投資四大行發(fā)行的次級債n保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)公司：根據(jù)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者債券投資管理暫行辦法，保險(xiǎn)公司可投資的次級債必須滿足以下條件- 發(fā)行人總資產(chǎn)不低于2,000億元人民幣 - 發(fā)行人核心資本充足

17、率不低于4% - 發(fā)行人最近三年連續(xù)盈利- 發(fā)行人必須具有國內(nèi)信用評級機(jī)構(gòu)評定的A級或者相當(dāng)于A級以上的長期信用級別- 次級債券本身應(yīng)具有國內(nèi)信用評級機(jī)構(gòu)評定的A級或者相當(dāng)于A級以上的長期信用級別 - 保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資同一期單品種次級債的份額，不得超過該期單品種發(fā)行額的20%，余額不得超過該保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)上季末總資產(chǎn)的5%1170%15%5%10%保險(xiǎn)國有商業(yè)銀行股份制商業(yè)銀行證券31%14%42%6%7%國有銀行股份制銀行保險(xiǎn)證券農(nóng)商行36%2%7%44%9%2%國有銀行股份制銀行城商行保險(xiǎn)郵儲證券2.3 2.3 次級債申購案例次級債申購案例商業(yè)銀行次級債的主要需求對象為四大行和保險(xiǎn)公司股份制銀行、郵

18、政儲蓄雖然都具備一定的購買能力，但主要偏好5+5年期品種其他類型機(jī)構(gòu)（主要包括基金公司、財(cái)務(wù)公司等）購買力有限從機(jī)構(gòu)的偏好來看，商業(yè)銀行主要偏好5+5年期品種，保險(xiǎn)公司主要偏好10+5年期品種商業(yè)銀行次級債有相當(dāng)大部分是被其他商業(yè)銀行所持有，表明在與發(fā)行人相同類型的投資人中存在相互持有的準(zhǔn)備和默契某股份制銀行某股份制銀行5+55+5浮息次級債申購金額分布浮息次級債申購金額分布 某大行某大行10+510+5固息次級債申購總金額分布固息次級債申購總金額分布 某股份制銀行某股份制銀行5+55+5固息次級債申購金額分布固息次級債申購金額分布 次級債申購主體分布情況次級債申購主體分布情況 第三章第三章

19、次級債發(fā)行概述次級債發(fā)行概述3.1 次級債發(fā)行條件次級債發(fā)行條件3.2 次級債與金融債、混合資本債發(fā)行條件對比次級債與金融債、混合資本債發(fā)行條件對比3.3 次級債發(fā)行流程次級債發(fā)行流程3.4 簿記建檔發(fā)行方式介紹簿記建檔發(fā)行方式介紹3.5 次級債發(fā)行時(shí)間安排次級債發(fā)行時(shí)間安排133.1 3.1 次級債發(fā)行條件次級債發(fā)行條件次級債發(fā)行條件次級債發(fā)行條件1 1、公開發(fā)行、公開發(fā)行 實(shí)行貸款五級分類，貸款五級分類偏差??； 核心資本充足率不低于核心資本充足率不低于5%5%； 貸款損失準(zhǔn)備計(jì)提充足； 具有良好的公司治理結(jié)構(gòu)與機(jī)制； 最近三年沒有重大違法、違規(guī)行為。2 2、私募發(fā)行、私募發(fā)行 實(shí)行貸款五級

20、分類，貸款五級分類偏差??； 核心資本充足率不低于核心資本充足率不低于4%4%； 貸款損失準(zhǔn)備計(jì)提充足； 具有良好的公司治理結(jié)構(gòu)與機(jī)制； 最近三年沒有重大違法、違規(guī)行為。 商業(yè)銀行次級債券發(fā)行管理辦法規(guī)定：商業(yè)銀行次級債券是指商業(yè)銀行發(fā)行的、本金和利息的清償順序列于商業(yè)銀行其他負(fù)債之后、先于商業(yè)銀行股權(quán)資本的債券。 次級債券可在全國銀行間債券市場公開發(fā)行或私募發(fā)行。143.2 3.2 次級債與金融債、混合資本債發(fā)行條件對比次級債與金融債、混合資本債發(fā)行條件對比金融債金融債次級債次級債混合資本債混合資本債核心資本充足率要求核心資本充足率要求不低于4%公開發(fā)行（實(shí)際操作時(shí)）：全國性商業(yè)銀行（含國開行

21、、國有商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行）不低于7%，其他商業(yè)銀行不低于5%；不低于4%贏利要求贏利要求三年連續(xù)盈利無無期限期限包括3年、5年、10年，以5年期居多包括10年、15年，以10年期居多截至2009年12月31日為止，全部為15年期是否可用于補(bǔ)充銀行是否可用于補(bǔ)充銀行資本金資本金同于其他一般性負(fù)債，不可計(jì)入銀行核心資本或附屬資本列于其他負(fù)債之后、先于股權(quán)資本之前，計(jì)入銀行附屬資本位于股權(quán)資本之前但列在一般債務(wù)和次級債務(wù)之后，計(jì)入銀行附屬資本額度限制額度限制沒有明確額度要求，但發(fā)行后應(yīng)該滿足資本充足率監(jiān)管要求全國性商業(yè)銀行發(fā)行長期次級債務(wù)額度不得超過核心資本的25%，其他商業(yè)銀行不得超過核心資

22、本的30%沒有明確額度要求，但發(fā)行后應(yīng)該滿足資本充足率監(jiān)管要求153.3 3.3 次級債發(fā)行流程次級債發(fā)行流程 可行性論證可行性論證申報(bào)準(zhǔn)備申報(bào)準(zhǔn)備審核審核 發(fā)行發(fā)行確定發(fā)行領(lǐng)導(dǎo)小組和各中介機(jī)構(gòu)與 中 介 機(jī) 構(gòu) 交流，對發(fā)行的可行性進(jìn)行論證，并初步確定發(fā)行方案董事會及股東大會通過相關(guān)決議各中介機(jī)構(gòu)正式進(jìn)場并展開工作主承銷商制作完成募集說明書等全套申報(bào)材料將發(fā)行申報(bào)材料上報(bào)銀監(jiān)會、人民銀行確定利率區(qū)間簿記建檔繳款地方銀監(jiān)局和銀監(jiān)會審核材料并反饋意見主承銷商協(xié)調(diào)發(fā)行人及其他中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行意見答復(fù)銀監(jiān)會最終批復(fù)人民銀行初審并出具反饋意見主承銷商協(xié)調(diào)發(fā)行人及其他中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行意見答復(fù)人民銀行最終批復(fù)16

23、3.4 3.4 簿記建檔發(fā)行方式介紹簿記建檔發(fā)行方式介紹簿記建檔發(fā)行在近期銀行間市場債券發(fā)行中得到廣泛應(yīng)用，已成為銀行間市場比較成熟的發(fā)行操作方式.該發(fā)行方式包括前期的預(yù)路演、路演等推介活動(dòng)和后期的簿記定價(jià)、配售等環(huán)節(jié)。相對于招標(biāo)發(fā)行，簿記建檔方式更加適用于包括銀行金融債、次級債券、企業(yè)債等在內(nèi)的信用產(chǎn)品。簿記建檔發(fā)行的優(yōu)勢市場推介市場推介發(fā)發(fā)掘掘市場潛力市場潛力前期的市場推介活動(dòng)，有利于投資者了解債券的投資價(jià)值；同時(shí)也為了解簿記利率區(qū)間提供市場基礎(chǔ)，有利于確保發(fā)行的成功直接面對直接面對投資者投資者發(fā)行人和主承銷商可以直接面對最終投資者的投資需求，減少中間環(huán)節(jié)，從而有利于控制和降低融資成本；配

24、售過程中，發(fā)行人和主承銷商對于目標(biāo)投資者的選擇和認(rèn)購倍數(shù)有更大的主動(dòng)權(quán)，有利于培育長期核心投資者群體，并保障債券上市后的表現(xiàn)良好的良好的市場形象市場形象通過一系列周密籌劃的市場宣傳和推介活動(dòng)，以及直接面對投資者溝通交流，可以樹立發(fā)行人良好的市場形象，有利于后續(xù)資本市場融資發(fā)行人回旋發(fā)行人回旋余地大余地大在簿記建檔時(shí)，發(fā)行人和主承銷商可以視簿記數(shù)量，與重點(diǎn)投資者進(jìn)行及時(shí)溝通，確保在簿記結(jié)束時(shí)，獲得足額的訂單由簿記管理人由簿記管理人進(jìn)行操作進(jìn)行操作考慮到簿記建檔方式前期準(zhǔn)備及推介的工作量較大、參與申購的投資者材料收集工作比較復(fù)雜、整體過程操作時(shí)間相對較長，發(fā)行人應(yīng)聘請具有豐富操作經(jīng)驗(yàn)的簿記管理人完

25、成簿記建檔；此外，發(fā)行人只需與主承銷商進(jìn)行資金清算，工作量和協(xié)調(diào)難度相對低，結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)也相應(yīng)較低17準(zhǔn)備發(fā)行相關(guān)材料確定發(fā)行方案向承銷團(tuán)成員發(fā)邀請函準(zhǔn)備工作準(zhǔn)備工作初步確定初步確定利率空間利率空間路演路演/ /詢價(jià)詢價(jià)定價(jià)定價(jià)主承銷商向投資者進(jìn)行初步摸底根據(jù)市場情況確定品種的初步利率區(qū)間n主承銷商（或與發(fā)行人）向投資者推介n回答投資者的問題n匯總詢價(jià)情況，進(jìn)一步縮小發(fā)行利率區(qū)間市場化定價(jià)：簿記建檔發(fā)行定價(jià)要綜合考慮投資者、發(fā)行人的利益平衡以及主管機(jī)關(guān)的審批市場初市場初步摸底步摸底 正式路演正式路演確定確定最終最終發(fā)行發(fā)行利率利率初步利率區(qū)間初步利率區(qū)間投資者投資者路演詢價(jià)路演詢價(jià)簿記建檔簿記建檔

26、利率逐漸收斂利率逐漸收斂 預(yù)路演預(yù)路演3.4 3.4 簿記建檔發(fā)行方式介紹（續(xù)）簿記建檔發(fā)行方式介紹（續(xù)）183.5 3.5 次級債發(fā)行時(shí)間安排次級債發(fā)行時(shí)間安排 第一周第一周T周 項(xiàng)目啟動(dòng)，主承銷商及中介機(jī)構(gòu)進(jìn)駐 中介機(jī)構(gòu)提交盡職調(diào)查清單 論證發(fā)行方案，與監(jiān)管機(jī)構(gòu)溝通發(fā)行人+各中介機(jī)構(gòu)各中介機(jī)構(gòu)發(fā)行人+主承銷商 第二至三周第二至三周T+1周-T+2周 發(fā)行人按照清單提供材料 主承銷商及中介機(jī)構(gòu)開始制作文件 開始組建承銷團(tuán) 提供承銷協(xié)議初稿發(fā)行人各中介機(jī)構(gòu)發(fā)行人+主承銷商主承銷商 第四周第四周T+3周 對申報(bào)材料初稿進(jìn)行討論、修改 確定承銷團(tuán)成員，完成承銷協(xié)議和承銷團(tuán)協(xié)議的簽署 全套申報(bào)材料定

27、稿，上報(bào)地方銀監(jiān)局發(fā)行人+主承銷商發(fā)行人+承銷團(tuán)發(fā)行人+主承銷商 第五至九周第五至九周T+4周-T+8周 地方銀監(jiān)局批復(fù)，材料上報(bào)銀監(jiān)會 銀監(jiān)會出具初審反饋意見，主承銷商及各中介根據(jù)反饋意見修改、補(bǔ)充材料，并報(bào)銀監(jiān)會復(fù)審發(fā)行人+主承銷商19T+9周 銀監(jiān)會下達(dá)批文 申請材料上報(bào)人民銀行發(fā)行人+主承銷商T+10-T+12周T+10-T+12周 人民銀行出具初審反饋意見，主承銷商及各中介根據(jù)反饋意見修改、補(bǔ)充材料，并報(bào)人民銀行復(fù)審 開始路演，確定利率區(qū)間發(fā)行人+主承銷商發(fā)行人+主承銷商T+12周 人民銀行下達(dá)批文T+13-T+14周 選擇發(fā)行窗口，向人行備案文件并公告 完成金融債券的發(fā)行發(fā)行人+主

28、承銷商第十一周至十三周第十一周至十三周第十周第十周第十三周第十三周第十四周至十五周第十四周至十五周監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審批時(shí)間具有較大的不確定性，實(shí)際獲批時(shí)間將視監(jiān)管機(jī)構(gòu)的工作節(jié)奏而定，因此需要提前與監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行充分的溝通并獲得認(rèn)可，以減少審批的不確定性；海通證券將根據(jù)工作中的實(shí)際情況對上表進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整，盡最大努力高效完成申報(bào)發(fā)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審批時(shí)間具有較大的不確定性，實(shí)際獲批時(shí)間將視監(jiān)管機(jī)構(gòu)的工作節(jié)奏而定，因此需要提前與監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行充分的溝通并獲得認(rèn)可，以減少審批的不確定性；海通證券將根據(jù)工作中的實(shí)際情況對上表進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整，盡最大努力高效完成申報(bào)發(fā)行工作行工作3.5 3.5 次級債發(fā)行時(shí)間安排（續(xù)）次級債

29、發(fā)行時(shí)間安排（續(xù)）第四章第四章 海通證券最近承銷案例海通證券最近承銷案例 2010 2010年興業(yè)銀行次級債年興業(yè)銀行次級債4.1 興業(yè)銀行概況興業(yè)銀行概況4.2 2010年興業(yè)銀行第一期次級債發(fā)行簡介年興業(yè)銀行第一期次級債發(fā)行簡介21n 興業(yè)銀行是領(lǐng)先的全國性股份制商業(yè)銀行，提供公司銀行、個(gè)人銀行、現(xiàn)金管理、網(wǎng)上銀行等人民幣和外匯金融服務(wù)。n 興業(yè)銀行總行設(shè)在福建省福州市，在全國主要城市設(shè)立了41家分行、472家分支機(jī)構(gòu)；在上海、北京設(shè)有資金運(yùn)營中心、信用卡中心、大型客戶業(yè)務(wù)部和投資銀行部等總行經(jīng)營性機(jī)構(gòu)。n截至2009年9月末，興業(yè)銀行總資產(chǎn)為12,663.12億元，股東權(quán)益為558.48億元，不良貸款比率為0.61%；興業(yè)銀行09年度業(yè)績快報(bào)顯示，2009年全年實(shí)現(xiàn)凈利潤132.77億元，同比增長17%。公司簡介公司簡介主要發(fā)展歷程主要發(fā)展歷程n興業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)總額首次突破萬億元，凈利潤首次突破百億元n 興業(yè)銀行在上海證券交易所完成A股發(fā)行上市n 引入恒生銀行、國際金融公司、新加坡政府三家境外戰(zhàn)略投資者，持股比例共計(jì)25%n 更名為“興業(yè)銀行股份有限公司”n 興業(yè)銀行成立，是我國首批股份制商業(yè)銀行之一2008.122008.122007.022007.022004.042004.042003.012003.01