宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)09年中宏講義

1、宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)教師：張延學(xué)院課程2009年4月9日北京大學(xué)2(4) 如果R I 的關(guān)系確定，直接控制R ；如果R I 的關(guān)系不確定，直接控制I ；我國(guó)以前的信貸額度控制、信貸配給。2009-4-9 中宏（16）2中宏講義，張延著。版權(quán)所有貨幣政策對(duì)投資影響分析的擴(kuò)展之一信貸可得性效應(yīng)所謂信貸的可得性(Credit Availability)，是指企業(yè)或個(gè)人能夠通過(guò)信貸市場(chǎng)獲得的信貸量。由于大量的私人投資都要通過(guò)貸款來(lái)進(jìn)行，而信貸的可得性顯然對(duì)投資需求有著重要的影響。2009-4-9 中宏（16）3中宏講義，張延著。版權(quán)所有早在50年代末期，羅薩(R.V.Rosa)、卡普肯(G.H.Kaveken)

2、和林德伯克(A.Lindbeck)等經(jīng)濟(jì)學(xué)家就對(duì)貨幣的信貸可得性效應(yīng)進(jìn)行了研究。80年代以來(lái)，斯蒂格里茨(J.E.Stiglitz)和維斯(A.Weiss)等新凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)家則進(jìn)一步對(duì)它進(jìn)行了論證。2009-4-9 中宏（16）4中宏講義，張延著。版權(quán)所有約瑟夫 · 斯蒂格利茨(Joseph E.Stiglize) (1943-)斯蒂格利茨1976年和羅斯柴爾德合作的“競(jìng)爭(zhēng)保險(xiǎn)市場(chǎng)的均衡， 論非完美信息經(jīng)濟(jì)學(xué)”一文，成為在“逆向選擇”方面的經(jīng)典之作。這位58歲的學(xué)者出生于印第安那州格雷，1967年獲得麻省理工學(xué)院的博士學(xué)位。曾在耶魯大學(xué)、普林斯頓等大學(xué)執(zhí)教。1984年夏皮羅和斯蒂

3、格利茨創(chuàng)立了被稱之為效率工資的勞動(dòng)市場(chǎng)模型。成為現(xiàn)代勞動(dòng)力及宏觀經(jīng)濟(jì)的重要組成部分。他的研究成 果非對(duì)稱信息條件下經(jīng)濟(jì)激勵(lì)，并不僅僅是學(xué)術(shù)上的抽象，而且有很高的實(shí)用性。他與兩位經(jīng)濟(jì) 學(xué)家分享2001年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。1、信貸配給的現(xiàn)象在信貸市場(chǎng)上，一個(gè)普遍存在的現(xiàn)象是信貸配 給(Credit Rationing)，也就是說(shuō)，并非只要借款人支付一個(gè)足夠高的利率，便可以獲得它所需要的貸款，而是在一個(gè)特定的利率水平上，有些企業(yè)和個(gè)人可以得到貸款，另一些企業(yè)和個(gè)人則即使愿意支付更高的利率，銀行也不愿給予貸款。2009-4-9 中宏（16）6中宏講義，張延著。版權(quán)所有換言之，信貸市場(chǎng)上的利率并不是一個(gè)使

4、信貸的供求相等的均衡利率，而是一個(gè)比均衡利率更低的利率。2009-4-9 中宏（16）7中宏講義，張延著。版權(quán)所有斯蒂格里茨和維斯(Stiglitz & Weissl981)認(rèn)為，信貸配給實(shí)際上是銀行在信息不對(duì)稱的情況下采取的一種理性選擇。2009-4-9 中宏（16）8中宏講義，張延著。版權(quán)所有銀行的收益不僅取決于利率，還取決于貸款歸還的可能性。由于在存在著信息成本的情況下，銀行既不可能在貸款之前對(duì)借款人有充分的了解，也不可能在貸款之后對(duì)借款人進(jìn)行完全的監(jiān)督。2009-4-9 中宏（16）9中宏講義，張延著。版權(quán)所有假定銀行采取提高利率的方法，則可能產(chǎn)生兩個(gè)方面的消極影響：第一，逆向

5、選擇(Adverse Selection)，利率提高之后，那些愿意出高利率的人往往是高風(fēng)險(xiǎn)的；他們之所以愿出高利率，本來(lái)就是因?yàn)樗麄冎罋w還貸款的可能性比較小。2009-4-9 中宏（16）10中宏講義，張延著。版權(quán)所有第二，逆向激勵(lì)(Adverse lncentive)，由于有限責(zé)任的緣故，高利率會(huì)促使貸款人選擇那些高風(fēng)險(xiǎn)高收益的項(xiàng)目。因此，對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，并不是利率越高越好，而是有一個(gè)限度，越過(guò)這一限度之后，由于貸款風(fēng)險(xiǎn)的上升，銀行的預(yù)期收益反而減少。這一點(diǎn)可以用下圖來(lái)表示。2009-4-9 中宏（16）11中宏講義，張延著。版權(quán)所有i預(yù)期收益率i*0R*R利率與銀行預(yù)期收益率的關(guān)系2009

6、-4-9 中宏（16）12中宏講義，張延著。版權(quán)所有在該圖中，橫軸R代表利率，縱軸i代表銀行的預(yù)期收益。銀行將選擇利率水平R*，雖然這一利率往往不能使貸款需求等于供給，但它卻是使銀行預(yù)期收益最大的利率。所以它實(shí)際上是另一種意義上的均衡利率。2009-4-9 中宏（16）13中宏講義，張延著。版權(quán)所有斯蒂格里茨和維斯認(rèn)為，用這種理論可以很好地解釋為什么從歷史上看，貸款規(guī)模有很大的波動(dòng)，而實(shí)際利率的變動(dòng)卻相對(duì)要小得多。2009-4-9 中宏（16）14中宏講義，張延著。版權(quán)所有2、貨幣供給對(duì)信貸配給的影響如果說(shuō)信貸配給是信貸市場(chǎng)上的普遍現(xiàn)象，那么貨幣量的大小究竟對(duì)銀行的信貸額度有何影響呢?2009

7、-4-9 中宏（16）15中宏講義，張延著。版權(quán)所有貨幣供給的增加，可以使信貸的可得性增加，從而使投資增加，這就是貨幣的信貸可得性效應(yīng)。它可以表述如下（A代表信貸可得性。）MoPA I AD Y2009-4-9 中宏（16）16中宏講義，張延著。版權(quán)所有對(duì)信貸可得性的研究標(biāo)志著對(duì)貨幣傳導(dǎo)機(jī)制認(rèn)識(shí)的進(jìn)一步深入。以往的研究?jī)H考察了貨幣供給(通過(guò)利率等機(jī)制)對(duì)借款方的影響，而未考察對(duì)貸款方(銀行)的影響，因而是不完全的。信貸可得性理論則考察了貨幣供給是如何通過(guò)影響銀行的資產(chǎn)知負(fù)債狀況來(lái)影響銀行的貸款供應(yīng)，因而是理論上的巨大突破。2009-4-9 中宏（16）17中宏講義，張延著。版權(quán)所有(5)貨幣政

8、策效力分析的前提條件是：MoP R I AD Y每一步的數(shù)量關(guān)系都確定。2009-4-9 中宏（16）18中宏講義，張延著。版權(quán)所有G0CYT0TYdcCYYADTR0tYkI0IRbMoP2009-（16）宏中觀宏講經(jīng)義，張濟(jì)延著。學(xué)版權(quán)所流有程圖19h4-9 中宏0 附錄： 貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的其它路徑：2009-4-9 中宏（16）20中宏講義，張延著。版權(quán)所有一、貨幣政策對(duì)投資影響分析的擴(kuò)展之二托賓的q理論托賓的q理論揭示了貨幣經(jīng)由股票市場(chǎng)而作用于投資的一種可能。2009-4-9 中宏（16）21中宏講義，張延著。版權(quán)所有詹姆士 · 托賓(James Tobin) (1918-

9、)1981年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng) 得主美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家James Tobin在1950 年代提出了一種建立在利潤(rùn)的現(xiàn)值和之間關(guān)系基礎(chǔ)上的投資理論。同時(shí)，他還提出了新的 貨幣需求理論建立在流動(dòng)性、回報(bào)率和風(fēng)險(xiǎn)不同基礎(chǔ)上的資產(chǎn)選擇理論。 .所謂的q，是指一個(gè)比值，它等于企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值除以企業(yè)的資本重置成本。即：q=V( PK K )V為企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，即企業(yè)的股票總市值，PK 為每單位實(shí)物資本的價(jià)格， K為企業(yè)的實(shí)物資本總數(shù)，二者相乘即為企業(yè)的資本重置成本。2009-4-9 中宏（16）23中宏講義，張延著。版權(quán)所有托賓認(rèn)為，企業(yè)的投資決策取決于q值是否大于1。當(dāng)q值大于1時(shí)，企業(yè)將增加資本品的購(gòu)買(mǎi)，因?yàn)楣?/p>

10、票市場(chǎng)對(duì)這些資本品的評(píng)價(jià)高于它們的成本。反之，若q值小于1，則企業(yè)將不購(gòu)買(mǎi)資本品。為了更好地理解這一點(diǎn)，我們可以作如下推導(dǎo)。2009-4-9 中宏（16）24中宏講義，張延著。版權(quán)所有首先，我們知道，企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值V等于企業(yè)預(yù)期收益的貼現(xiàn)值，且貼現(xiàn)率為股東所要求的資本回報(bào)率(即企業(yè)的資本成本)。假定Ct+i為企業(yè)在t+i期的預(yù)期收益， rk為股東所要求的資本回報(bào)率， 則有:Vt=Ct+1( 1 + rk )+Ct+2( 1 + rk )2+ 2009-4-9 中宏（16）25中宏講義，張延著。版權(quán)所有為簡(jiǎn)單起見(jiàn)，假定各期預(yù)期收益均為C0，則根據(jù)無(wú)窮遞縮等比數(shù)列的求和公式有：Vt=C0( 1 +

11、 rk )+C0( 1 + rk )2+ C0 1( 1 + rk )1( 1 + rk )2+ Vt=+Vt=C0 rk2009-4-9 中宏（16）26中宏講義，張延著。版權(quán)所有在給定t+i期的預(yù)期收益為C0，及資本重置成本為PK K的情況下，資本的預(yù)期收益率(或稱資本邊際 效率)k可由下式給出：P K = C0( 1 +k )+ C0( 1 +k )2+ P K = C0kq = V(PK ) = (C0 rk ) (C0k ) = k rk2009-4-9 中宏（16）27中宏講義，張延著。版權(quán)所有顯然，只有當(dāng)資本的預(yù)期收益率k大于資本成本rk 時(shí)，即q >時(shí)，企業(yè)才會(huì)進(jìn)行投資。

12、2009-4-9 中宏（16）28中宏講義，張延著。版權(quán)所有那么，貨幣供給的變動(dòng)又會(huì)對(duì)q產(chǎn)生什么影響呢?很簡(jiǎn)單，當(dāng)貨幣供給增加時(shí)，人們?yōu)榱藢⑹种卸嘤嗟呢泿呕ǔ鋈?，?huì)去購(gòu)買(mǎi)股票，從而使股票價(jià)格上漲，企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值V上升，q值增大。2009-4-9 中宏（16）29中宏講義，張延著。版權(quán)所有因此，托賓的貨幣傳導(dǎo)機(jī)制可以簡(jiǎn)述如下：MoP V qI AD Y 2009-4-9 中宏（16）30中宏講義，張延著。版權(quán)所有 二、貨幣政策對(duì)消費(fèi)的影響2009-4-9 中宏（16）31中宏講義，張延著。版權(quán)所有 1、影響消費(fèi)需求的各種因素：2009-4-9消費(fèi)者的需求量：C商品的自身價(jià)格：P 消費(fèi)者的收入：Y

13、相關(guān)商品的價(jià)格：P1、P2、 、Pn 消費(fèi)者的偏好：消費(fèi)者對(duì)未來(lái)價(jià)格水平的預(yù)期：Pe人口因素：中宏（16）32中宏講義，張延著。版權(quán)所有多元需求函數(shù)：= f ( P、Y、P1、P2、 、Pn、Pe、 )C2009-4-9 中宏（16）33中宏講義，張延著。版權(quán)所有貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制：M0P( Y、P1、P2、 、Pn、Pe、 )C2009-4-9 中宏（16）34中宏講義，張延著。版權(quán)所有多元需求函數(shù)：f ( P、Y、P1、P2、 、Pn、Pe、 )C=凱恩斯主義曲折的傳導(dǎo)機(jī)制。2009-4-9 中宏（16）35中宏講義，張延著。版權(quán)所有G0CYT0TYdcCYYADTR0tYkI0IRbMo

14、P2009-（16）宏觀中宏經(jīng)講義濟(jì)，張延學(xué)著。流版權(quán)所程有圖36h4-9 中宏02、庇古效應(yīng)(或財(cái)富效應(yīng))庇古較早地注意到了凈財(cái)富實(shí)際價(jià)值對(duì)消費(fèi)的影響，即庇古效應(yīng)(或財(cái)富效應(yīng))。下面我們就來(lái)看一看貨幣供給是如何通過(guò)庇古效應(yīng)來(lái)影響消費(fèi)的。2009-4-9 中宏（16）37中宏講義，張延著。版權(quán)所有（1）實(shí)際余額效應(yīng)貨幣供給的增加可能從兩個(gè)方面增加消費(fèi)者的凈財(cái)富；首先，在價(jià)格不變的前提下，貨幣供給的增加就意味著實(shí)際貨幣余額的增加，而實(shí)際貨幣余額又是消費(fèi)者實(shí)際凈財(cái)富的一部分。2009-4-9 中宏（16）38中宏講義，張延著。版權(quán)所有因而它的增加會(huì)使消費(fèi)者感到比以前更加富有，從而增加消費(fèi)支出，這一

15、效應(yīng)有一個(gè)專(zhuān)門(mén)的名稱，叫作實(shí)際余額效應(yīng)。它可以表述如下：MoPWP C AD Y2009-4-9 中宏（16）39中宏講義，張延著。版權(quán)所有（2）貨幣供給還可以通過(guò)影響股票、債券等金融資產(chǎn)的價(jià)格來(lái)影響消費(fèi)者的實(shí)際凈財(cái)富。如前所述，當(dāng)貨幣供給增加時(shí)，人們會(huì)增加對(duì)股票、債券等金融資產(chǎn)的需求，從而引起股票、債券的升值。而股票、債券又是消費(fèi)者財(cái)富的一個(gè)組成部分，因而他們的升值會(huì)使消費(fèi)者增加需求。2009-4-9 中宏（16）40中宏講義，張延著。版權(quán)所有其作用過(guò)程為：MoP Ps 、PbWP C AD Y其中Ps ，Pb 分別代表股票、債券的價(jià)格，WP 代表實(shí)際凈財(cái)富。2009-4-9 中宏（16）4

16、1中宏講義，張延著。版權(quán)所有金融資產(chǎn)的貶值可以較好地解釋30年代大危機(jī)期間的消費(fèi)萎縮。由于1929年的股票市場(chǎng)崩潰，許多家庭的財(cái)富在一夜之間化為泡影，因而隨之而來(lái)的便是消費(fèi)的急劇減少。據(jù)估計(jì)，在1929年至1933年期間，由于股市的 暴跌，美國(guó)消費(fèi)者的財(cái)富按1982年美元計(jì)算減少了3310億美元，而消費(fèi)的減少則超過(guò)了700億美元。2009-4-9 中宏（16）42中宏講義，張延著。版權(quán)所有多元需求函數(shù)：C=f ( P、Y、P1、P2、 、Pn、Pe、 )2009-4-9中宏（16）43中宏講義，張延著。版權(quán)所有3、利率對(duì)消費(fèi)的影響：除了通過(guò)影響消費(fèi)者的財(cái)富來(lái)影響其消費(fèi)需求之外，貨幣供給還可能通

17、過(guò)影響消費(fèi)者的借款成本采影響其消費(fèi)支出。由于某些耐用消費(fèi)品的購(gòu)買(mǎi)往往是通過(guò)消費(fèi)信貸來(lái)進(jìn)行的，因而它們也會(huì)在一定程度上受到利率的影響。2009-4-9 中宏（16）44中宏講義，張延著。版權(quán)所有當(dāng)貨幣供給增加引起利率下降時(shí)，消費(fèi)者通過(guò)貸款或延期支付等方式來(lái)購(gòu)買(mǎi)汽車(chē)等耐用消費(fèi)品的利息支出便會(huì)下降，因而對(duì)耐用消費(fèi)品的購(gòu)買(mǎi)將更為踴躍。這一過(guò)程可以表示為，MoPR C AD Y2009-4-9 中宏（16）45中宏講義，張延著。版權(quán)所有多元需求函數(shù)： Cf ( P、Y、P1、P2、 、Pn、Pe、 )=2009-4-9中宏（16）46中宏講義，張延著。版權(quán)所有4、預(yù)期對(duì)消費(fèi)的影響：買(mǎi)漲不買(mǎi)跌。特別值得一

18、提的是，對(duì)未來(lái)價(jià)格水平的預(yù)期Pe在貨幣傳導(dǎo)機(jī)制中的作用。實(shí)際上，有時(shí)它的影響是十分強(qiáng)大的。當(dāng)貨幣供給增加使得人們預(yù)期物價(jià)將上漲時(shí)，人們對(duì)實(shí)物資產(chǎn)的需求將有可能急劇上升。我國(guó)1988年的“搶 購(gòu)風(fēng)”便是生動(dòng)的一例。2009-4-9 中宏（16）47中宏講義，張延著。版權(quán)所有當(dāng)貨幣供給增加引起消費(fèi)者對(duì)未來(lái)價(jià)格水平上升的預(yù)期，因而對(duì)耐用消費(fèi)品的購(gòu)買(mǎi)將更為踴躍。這一過(guò)程可以表示為，MoPPe C AD Y2009-4-9 中宏（16）48中宏講義，張延著。版權(quán)所有 三、貨幣政策對(duì)凈出口的影響2009-4-9 中宏（16）49中宏講義，張延著。版權(quán)所有T0YC0G0CYTYdTR0cYADtYkI0IR

19、bMoPNX2009-4-開(kāi)9開(kāi)中宏放（16）經(jīng)濟(jì)條中宏件講下義，張的延著宏。版權(quán)觀所有流程圖50h開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下的傳導(dǎo)機(jī)制：假定本國(guó)的貨幣供給增加，從而使本國(guó)的利率下降，那么投資者持有本國(guó)銀行存款的利息收益就下降，因而他們將渴望將本國(guó)的貨幣兌換成外國(guó)的貨幣，以獲得外國(guó)較高的利息收入。2009-4-9 中宏（16）51中宏講義，張延著。版權(quán)所有當(dāng)許多投資者都在外匯市場(chǎng)拋出本國(guó)貨幣，買(mǎi)進(jìn)外國(guó)貨幣時(shí)，本幣的匯率就將下跌，外幣的匯率則上揚(yáng)，也就是說(shuō)，本幣將貶值，而外幣則將升值。本幣的貶值將有利于擴(kuò)大本國(guó)的出口，減少本國(guó)的進(jìn)口。2009-4-9 中宏（16）52中宏講義，張延著。版權(quán)所有這是因?yàn)?，?dāng)本

20、幣貶值時(shí)，本國(guó)商品用外幣表示的價(jià)格將下降，因而外國(guó)人買(mǎi)起來(lái)就更便宜，從而將擴(kuò)大對(duì)本國(guó)商品的需求；而外國(guó)商品用本幣表示的價(jià)格則上升了，從而本國(guó)對(duì)外國(guó)商品的需求將減少。而這兩方面的作用都將使本國(guó)的凈出口增加因此，貨幣供給的增加還可以通過(guò)掙出口的增加而使總需求增加。這一傳導(dǎo)機(jī)制可以描述如下：2009-4-9 中宏（16）53中宏講義，張延著。版權(quán)所有MoPR引發(fā)套利行為（開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下） 本幣貶值 E拋售本幣換外幣刺激出口，減少進(jìn)口NX AD Y2009-4-9 中宏（16）54中宏講義，張延著。版權(quán)所有貨幣對(duì)總需求中除政府購(gòu)買(mǎi)之外的三個(gè)組成部分都有影響，這表明，貨幣傳導(dǎo)機(jī)制遠(yuǎn)比早期凱恩斯主義者所想

21、象的要復(fù)雜得多。2009-4-9 中宏（16）55中宏講義，張延著。版權(quán)所有我們上述討論的全部的傳導(dǎo)機(jī)制，都是走影響總需求的傳導(dǎo)路徑。更為復(fù)雜的是，對(duì)價(jià)格上漲的預(yù)期不僅會(huì)影響到總需求，而且會(huì)影響到總供給。2009-4-9 中宏（16）56中宏講義，張延著。版權(quán)所有米爾頓 · 弗里德曼(Milton Friedman) (1912 - )米爾頓 · 弗里德曼由于創(chuàng)立了貨幣主義理論，提出了永久性收入假說(shuō)，而獲得1976年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。重要著作:實(shí)證經(jīng)濟(jì)學(xué)論文集(Essays in Positive Economics)；消費(fèi)函數(shù)理論(A Theory of the Consu

22、mption Function)；資本主義與自由 (Capitalism and Freedom)；價(jià)格理論：初稿(Price Theory：A Provisional Text)；美國(guó)貨幣史1867年一1960年與施瓦茲(Anna JSchwartz)合著正如弗里德曼所說(shuō)的那樣，貨幣的傳導(dǎo)機(jī)制是如此之多，以致任何想要窮盡它的努力都可能只是徒勞。掛一漏萬(wàn)。2009-4-9 中宏（16）58中宏講義，張延著。版權(quán)所有因此，我們沒(méi)有理由相信，上述貨幣傳導(dǎo)機(jī)制便是貨幣影響總需求的全部途徑。專(zhuān)題研究：貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制2009-4-9 中宏（16）59中宏講義，張延著。版權(quán)所有 附錄內(nèi)容（完）2009

23、-4-9 中宏（16）60中宏講義，張延著。版權(quán)所有(6) 對(duì)貨幣政策效力的顛覆性研究： 內(nèi)生貨幣。我們分析的因果關(guān)系是：MoP Y以MoP的變化為起因，MoP 決定Y，MoP 在我們的分析中是一個(gè)既定的外生變量，稱為“外部貨幣”(outside money)。2009-4-9 中宏（16）61中宏講義，張延著。版權(quán)所有有的研究完全相反，倒果為因：Y MoP以Y 的變化為起因，Y 決定MoP。MoP 在我們的分析中是一個(gè)受Y 影響的內(nèi)生變量，稱為“內(nèi)部貨幣”(inside money)2009-4-9 中宏（16）62中宏講義，張延著。版權(quán)所有Robert King 和 Charles Plo

24、sser，在1984年發(fā)表的經(jīng)典文章實(shí)際經(jīng)濟(jì)周期中的貨幣、信貸、物價(jià)(1984 “Money，Credit，andPrices inaRealBusinessCycles.”AmericanEconomicReview64(June):363-380 )中指出，Y 對(duì)MoP 有同期的正相關(guān)關(guān)系。2009-4-9 中宏（16）63中宏講義，張延著。版權(quán)所有與此相對(duì)應(yīng)的經(jīng)濟(jì)事實(shí)是，我國(guó)自93年宏觀調(diào)控以來(lái)，經(jīng)濟(jì)相對(duì)蕭條，銀行出現(xiàn)了有錢(qián)貸不出去的現(xiàn)象。2009-4-9 中宏（16）64中宏講義，張延著。版權(quán)所有 2、貨幣政策效果的不對(duì)稱性：蕭條時(shí)期變大(流動(dòng)性陷阱h)繁榮時(shí)期變小h 隨經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化變

25、小km擴(kuò)張性政策的正效果：Y(MoP)緊縮性政策的負(fù)效果：變大km變大變小-Y-(MoP)kmkm2009-4-9 中宏（16）6中宏講義，張延著。版權(quán)所有 貨幣政策的效果明顯不對(duì)稱， 促進(jìn)不成，促退還是可以的。 成事尚不足，敗事頗有余。 剎車(chē)、馬韁繩。2009-4-9 中宏（16）66中宏講義，張延著。版權(quán)所有關(guān)于貨幣政策運(yùn)用的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)：蕭條時(shí)期，貨幣政策的效力變小，用擴(kuò)張性貨幣政策刺激總需求的效果不大，并且效果出現(xiàn)得緩慢。98年以來(lái)的7 次降息，刺激經(jīng)濟(jì)的效果不顯著。2009-4-9 中宏（16）67中宏講義，張延著。版權(quán)所有繁榮時(shí)期，貨幣政策的效力變大，用緊縮性貨幣政策，收縮總需求的效

26、果非常大。2009-4-9 中宏（16）68中宏講義，張延著。版權(quán)所有繁榮時(shí)期，如果再加大貨幣政策的力度，痛下猛藥，會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的劇烈收縮，引起隨后的蕭條 硬著陸(降低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)嚴(yán)重的衰退)2009-4-9 中宏（16）69中宏講義，張延著。版權(quán)所有Y繁榮衰退復(fù)蘇硬著陸蕭條軟著陸0t軟著陸和硬著陸中宏講義，張延著。版權(quán)所有2009-4-9中宏（16）70中央認(rèn)為：宏觀調(diào)控成功，軟著陸成功。2009-4-9中宏（16）71中宏講義，張延著。版權(quán)所有3、貨幣政策的時(shí)滯：政策時(shí)滯分為內(nèi)部時(shí)滯和外部時(shí)滯。內(nèi)部時(shí)滯：制定政策所花費(fèi)的時(shí)間。又依次分為：認(rèn)識(shí)時(shí)滯、決策時(shí)滯和行動(dòng)時(shí)滯。2009-

27、4-9 中宏（16）72中宏講義，張延著。版權(quán)所有外部時(shí)滯：政策行為對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響的時(shí)間。 M Y與財(cái)政政策相比，貨幣政策的內(nèi)部時(shí)滯短(主要體現(xiàn)在行動(dòng)時(shí)滯短)，外部時(shí)滯長(zhǎng)(傳導(dǎo)的環(huán)節(jié)長(zhǎng))。2009-4-9 中宏（16）73中宏講義，張延著。版權(quán)所有G0CYT0TYdcCYYADTR0tYkI0IRbMoP2009-（16）宏中觀宏講經(jīng)義，張濟(jì)延著。學(xué)版權(quán)所流有程圖74h4-9 中宏0作業(yè)：Dornbusch書(shū)第6版，第365頁(yè)：1、6、7、9、10、11。第121頁(yè)：10、11。11題關(guān)于利率的資料參見(jiàn)第7版第377頁(yè)和第413頁(yè)。2009-4-9 中宏（16）75中宏講義，張延著。版權(quán)所有&

28、#167;5.2財(cái)政政策 一、財(cái)政政策工具：政府 運(yùn)用財(cái)政政策工具 Y2009-4-9 中宏（16）76中宏講義，張延著。版權(quán)所有G0CYT0TYdcCYYADTR0tYkI0IRbMoP2009-（16）宏中觀宏講經(jīng)義，張濟(jì)延著。學(xué)版權(quán)所流有程圖77h4-9 中宏01、財(cái)政政策工具的內(nèi)容：(1)G支出政策(2)CYdTRoTo t支出政策收入政策收入政策(3)IIo投資津貼政策782009-4-9 中宏（16）中宏講義，張延著。版權(quán)所有 財(cái)政政策工具的共性： 在產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)生作用。 移動(dòng)IS 曲線。2009-4-9 中宏（16）79中宏講義，張延著。版權(quán)所有 2、財(cái)政政策工具運(yùn)用的原則：熨平(

29、iron)經(jīng)濟(jì)周期削峰平谷、穩(wěn)定性政策、相機(jī)抉擇discretionary、逆經(jīng)濟(jì)風(fēng)向行事。中宏講義，張延著。版權(quán)所有2009-4-9 中宏（16）80Y繁榮復(fù)蘇衰退蕭條0t使上升趨勢(shì)的偏差最小化2009-4-9中宏（16）81中宏講義，張延著。版權(quán)所有蕭條時(shí)期擴(kuò)張性政策繁榮時(shí)期緊縮性政 策 收入政策減收(減稅)To或者 t增收(增稅)To 或者 t 支出政策2009-4-9 中宏（16）增支TRo或者G中宏講義，張延著。版權(quán)所減支TRo或者 G有82 二、財(cái)政政策的傳導(dǎo)機(jī)制：GYkg2009-4-9中宏（16）83中宏講義，張延著。版權(quán)所有RLMISFISE0YY*Yf趨中向宏講均義，張衡延

30、著。版的權(quán)所有道路12009-4-9 中宏（16）84ISLMFISE趨向均衡的道路22009-4-9Y中*宏（16）中宏講義，張Y延f著。版權(quán)所有85財(cái)政政策傳導(dǎo)的路徑圖趨向均衡的過(guò)程，相當(dāng)于在爬一個(gè)高度遞減的樓梯。2009-4-9 中宏（16）86中宏講義，張延著。版權(quán)所有 1、初始效應(yīng)GADY步驟的經(jīng)濟(jì)含義： 產(chǎn)品市場(chǎng)的總需求發(fā)生變動(dòng)。 均衡的國(guó)民收入發(fā)生變動(dòng)。2009-4-9中宏（16）87中宏講義，張延著。版權(quán)所有G0CYT0TYdcCYYADTR0tYkI0IRbMoP2009-（16）宏中觀宏講經(jīng)義，張濟(jì)延著。學(xué)版權(quán)所流有程圖88h4-9 中宏0每一步精確的數(shù)量關(guān)系：GADYAD

31、 =C +I +GAD = GY1= AD = G初始效應(yīng)不受任何參數(shù)的影響，對(duì)財(cái)政政策效力變化的分析，無(wú)一例外地要涉及到引致效應(yīng)。2009-4-9 中宏（16）89中宏講義，張延著。版權(quán)所有ISLMFISEG初始效應(yīng)的幾何圖形2009-4-9 中宏（16）YY*90中宏講義，張延著。版權(quán)所有Yf 2、引致效應(yīng)：第二輪至第n 輪內(nèi)生性增加。2009-4-9中宏（16）91中宏講義，張延著。版權(quán)所有G0CYT0TYdcCYYADTR0tYkI0IRbMoP2009-（16）宏中觀宏講經(jīng)義，張濟(jì)延著。學(xué)版權(quán)所流有程圖92h4-9 中宏0走消費(fèi)路徑的影響：YY T Yd C AD Y2009-4-9

32、 中宏（16）93中宏講義，張延著。版權(quán)所有每一步的精確的數(shù)量關(guān)系：Y TT = To + t YT = To + tYTo= 0T =tY12009-4-9 中宏（16）94中宏講義，張延著。版權(quán)所有Y、T YdYdYd Yd=Y + TRo - TY + TRo Y -T Y - tY(1 t)Y1- T=2009-4-9 中宏（16）95中宏講義，張延著。版權(quán)所有YdC(3)C =Co +c Yd C = Co +cYd C =cYd=c(1 t)Y12009-4-9 中宏（16）96中宏講義，張延著。版權(quán)所有C ADYAD =C +I +GAD = CYC = AD = CcYd=c(

33、1 t)Y1影響消費(fèi)路徑的參數(shù)：t2009-4-9 中宏（16）97中宏講義，張延著。版權(quán)所有G0CYT0TYdcCYYADTR0tYkI0IRbMoP2009-（16）宏中觀宏講經(jīng)義，張濟(jì)延著。學(xué)版權(quán)所流有程圖98h4-9 中宏0走投資路徑的影響：Y kY L R I AD Y2009-4-9 中宏（16）99中宏講義，張延著。版權(quán)所有每一步精確的數(shù)量關(guān)系：Y kY L RMoP= kY hRMoP=kY hR貨幣供應(yīng)量不變：MoPkY hR = 0 kY = hRR = (kh)Y1= 02009-4-9中宏（16）100中宏講義，張延著。版權(quán)所有R II=Io - bRI = Io bRIoII=0= bR ( kbh)Y12009-4-9=中宏（16）101中宏講義，張延著。版權(quán)所有I AD YAD = C + I + GAD =C +I +GAD = IYI= AD = I= bR= (kbh)Y1影響投資路徑的三個(gè)參數(shù)：k、h、b2009-4-9