《財務(wù)管理基礎(chǔ)》1-18章答案-廈大-傅元略復(fù)習(xí)進(jìn)程

1、第1章財務(wù)管理緒論本章習(xí)題：1.巨人集團(tuán)的“倒下”。眾所周知，“中國改革十大風(fēng)云人物”之一的巨人集團(tuán)統(tǒng)帥史玉柱以廣告開路，走出了一條一年成為百萬富翁，兩年成為千萬富翁，三年成為億萬富翁的捷徑，創(chuàng)立了名噪一時的巨人集團(tuán)。史玉柱成功的主要原因在于他成功的把握住了市場機(jī)遇，實(shí)施營銷戰(zhàn)略。轟轟烈烈過后，巨人集團(tuán)經(jīng)歷了慘敗的過程，分析其失敗的原因，一方面在于其管理體制跟不上企業(yè)的發(fā)展，二是企業(yè)的理財問題。巨人集團(tuán)投資決策存在眾多失誤，資金運(yùn)用不當(dāng)，資金結(jié)構(gòu)明顯不合理。其中典型的“巨人大廈”可以說是史玉柱個人狂熱的經(jīng)典之作，為了建設(shè)這座大廈，史玉柱以小搏大，以僅有的3個億的資產(chǎn)規(guī)模投資12億元興建巨人大廈

2、，其資金來源主要是出售樓花以及從巨人集團(tuán)支柱產(chǎn)業(yè)中拆借資金，而未申請過一分錢的銀行貸款。最終巨人大廈未能如期完工，整個集團(tuán)資金緊張，債主紛紛上門而無力應(yīng)付，只能宣告破產(chǎn)。假定你作為巨人集團(tuán)的財務(wù)經(jīng)理，怎樣利用本章提供的財務(wù)管理理論基礎(chǔ)回答如下的問題：(1) 從現(xiàn)金流與財務(wù)管理決策的關(guān)系流程圖簡要剖析巨人集團(tuán)的倒閉的主要原因；(2) 依據(jù)企業(yè)財務(wù)管理的基本原則對上述原因提出防范巨人集團(tuán)倒閉的建議。參考答案：(請簡要給出答案要點(diǎn))解答：巨人集團(tuán)倒閉的表層原因是巨人大廈的建設(shè)使得整個集團(tuán)資金緊張，而深層的原因在于：巨人集團(tuán)只使用支柱產(chǎn)業(yè)所獲得的現(xiàn)金，即上圖中“經(jīng)營中的凈現(xiàn)金流量”，而不使用負(fù)債及其他

3、融資方式，即“籌資活動的凈現(xiàn)金流量”，單一的資金來源與巨人大廈的資金投入需要量不相匹配，最終導(dǎo)致資金斷鏈，集團(tuán)整體破產(chǎn)。根據(jù)書中財務(wù)管理基本原則中的三項(xiàng)：現(xiàn)金流轉(zhuǎn)平衡原則、集成化管理的財務(wù)效應(yīng)和業(yè)務(wù)與財務(wù)目標(biāo)的協(xié)調(diào)效應(yīng)、風(fēng)險與收益匹配原則。我們可以對巨人集團(tuán)提供下述建議：遵循資金流轉(zhuǎn)平衡原則，根據(jù)投資項(xiàng)目所需資金的數(shù)額、資金占用期、資金周轉(zhuǎn)情況、資金成本來確定資金的來源，。遵循集成化原則，將財務(wù)目標(biāo)與業(yè)務(wù)目標(biāo)結(jié)合起來，巨人大廈是地產(chǎn)投資，與巨人集團(tuán)的主業(yè)關(guān)聯(lián)度不大，如何實(shí)現(xiàn)跨行業(yè)經(jīng)營是巨人集團(tuán)做投資決策時應(yīng)提前想好的。遵循風(fēng)險與收益匹配原則，充分認(rèn)識風(fēng)險，房地產(chǎn)行業(yè)是高收益、高投入、高風(fēng)險的行

4、業(yè)，因此，需做好風(fēng)險防范與應(yīng)對措施。公司的所有者以企業(yè)財富最大化為財務(wù)目標(biāo)，為了激勵管理者為這一目標(biāo)努力，公司常常依據(jù)管理的績效來授予管理人員股票期權(quán)和獎金，經(jīng)管理者的個人財富與企業(yè)的財務(wù)績效聯(lián)系起來，管理者使股價最大化的工作做得越好，他們得到的報酬也越多。商業(yè)周刊在有關(guān)高級經(jīng)理人員報酬情況的2000年度調(diào)查報告中指出，1990年公司的CEO的平均報酬為200多萬美元，可是到1999年增至1240萬美元。這種快速的增長歸因于越來越多CEO接受的報酬大部分是以股票和期權(quán)的形式支付的，特別是20世紀(jì)90年代股市的堅挺，這些股票和股票期權(quán)的價值暴漲。許多專家認(rèn)為CEO的報酬方式與股價績效之間的關(guān)系是

5、相當(dāng)不確定性的，同時也認(rèn)為美國1990年以來，相當(dāng)一部分上市企業(yè)的CEO績效激勵報酬過高。你嘗試用本章所提倡的權(quán)衡條件下的財務(wù)目標(biāo)理論來解析如下的問題：(1) CEO績效激勵報酬過高在財務(wù)目標(biāo)上會怎樣表現(xiàn)？會出現(xiàn)哪些矛盾？有哪些協(xié)調(diào)措施？(2) 股票價格與經(jīng)理人激勵薪酬掛鉤是否為一種有效激勵制度，可否產(chǎn)生損害股東的利益？采取哪些措施可改進(jìn)不合理的激勵制度？參考答案：第2章財務(wù)管理環(huán)境與金融市場本章習(xí)題：1. 日本和英美國家融資渠道案例。在日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，主銀行深深涉足于其關(guān)聯(lián)公司的經(jīng)營事務(wù)中，形成了頗具特色的主銀行體系。主銀行體系就是公司與一兩家銀行保持著密切的長期關(guān)系，他們成為主銀行。主

6、銀行通常為公司提供債務(wù)資本，雙方長期保持綜合往來關(guān)系。主要原因在于日本在戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)發(fā)展初期，工業(yè)公司依靠自身儲蓄滿足公司投資需求的能力低下，加上較之英美國家，日本證券市場長期滯后，各個企業(yè)不得不依靠銀行間接融資，銀行信貸在公司資本來源中占主導(dǎo)地位，主銀行是公司最大的債權(quán)人，借貸資金是日本公司發(fā)展的主要資金來源。同期的英美國家資本市場不斷完善發(fā)展起來，資本市場較為發(fā)達(dá)，企業(yè)融資大多是通過向資本市場直接融資，而非間接融資。這樣日本公司資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)融資占有較大的比例，而英美國家公司的資本結(jié)構(gòu)中股權(quán)融資比例更大。資本結(jié)構(gòu)的不同引發(fā)了公司治理方面的不同，日本公司中的公司治理主要依靠的是內(nèi)部公司治理機(jī)制，

7、通過在公司內(nèi)部建立一整套公司治理的相關(guān)制度，據(jù)以合理的確定股東會、董事會、監(jiān)事會和經(jīng)理層之間的權(quán)責(zé)利關(guān)系，以完成有效的激勵和約束的作用，實(shí)現(xiàn)公司內(nèi)部的高效運(yùn)作，具體來說就是建立內(nèi)部股東會、董事會、經(jīng)理層、監(jiān)事會相互之間的激勵約束制度。而英美等國家則更多的是來自于資本市場的外部治理機(jī)制，主要通過公司外部力量對公司內(nèi)部的管理行為進(jìn)行監(jiān)督，以緩解公司治理中的信息不對稱現(xiàn)象，實(shí)現(xiàn)有效的公司治理。根據(jù)以上資料，結(jié)合課本內(nèi)容是回答下面的問題：(1) 資本市場的發(fā)展是如何影響資本結(jié)構(gòu)的？(2) 宏觀金融政策對企業(yè)融資選擇優(yōu)何影響？參考答案：解答：(1) 資本市場的發(fā)展是如何影響資本結(jié)構(gòu)的？資本市場的發(fā)展決定

8、市場融資體制，進(jìn)而決定了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)模式的選擇。日本公司發(fā)展的主要資金來源是借貸資金，因此，銀行信貸在日本企業(yè)資本來源中占主導(dǎo)地位。英美國家的資本市場較為發(fā)達(dá)，企業(yè)融資大多是通過向資本市場直接融資，而非間接融資，因此，英美國家公司的資本結(jié)構(gòu)中股權(quán)融資比例更大。(2) 宏觀金融政策對企業(yè)融資選擇優(yōu)何影響？利率政策。企業(yè)融資過程中，必須考慮使用資金的成本，而資金成本即是“利率”。利率與投資者所承擔(dān)的風(fēng)險大小有關(guān)，風(fēng)險越大，投資者要求的收益率就越高，企業(yè)支付的資金成本就越高。利率的構(gòu)成：K=K*+IP+DRP+LP+MRPa) K*純粹利率IP通貨膨脹溢價DRP違約風(fēng)險溢價LP流動性溢價MRP到期日

9、風(fēng)險溢價稅收政策。財務(wù)決策的依據(jù)是稅后現(xiàn)金流量，稅收影響公司決策，包括投資、籌資和經(jīng)營決策。例如：債務(wù)融資利息可抵所得稅；股利政策、固定資產(chǎn)租賃或購買決策也受所得稅影響。財政政策。擴(kuò)張性的財政政策，在總需求不足時出臺，刺激資本流動，政策環(huán)境寬松；緊縮性的財政政策，在總需求大于總供給時出臺，降低經(jīng)濟(jì)熱度，政策環(huán)境收緊。林先生擁有一家經(jīng)營得十分成功的工藝品經(jīng)銷商店榮盛商店。數(shù)年來，他一直堅持獨(dú)資經(jīng)營，身兼所有者和管理者兩職，由于年齡的原因打算從管理崗位上退下來。因此想轉(zhuǎn)化企業(yè)的組織形式，但是他希望商店仍能掌握在家族手中，長遠(yuǎn)目標(biāo)是將這份產(chǎn)業(yè)留給自己的兒孫。林先生正在考慮將其商店改組為公司制或者合伙

10、制。改組為公司制后，他可以給自己的每一位兒孫留下數(shù)目合適的股份，他可以將商店整個留給兒孫們讓他們進(jìn)行合伙經(jīng)營。為了能夠選擇正確的企業(yè)組織形式，林先生制定了如下的目標(biāo)：所有權(quán)，林先生希望他的兩個兒子各擁有25%的股份，五個孫子各擁有10%的股份；存續(xù)能力，林先生希望即使發(fā)生兒孫死亡或者放棄所有權(quán)的情況也不會影響經(jīng)營的持續(xù)性；管理，當(dāng)林先生退休后，他希望將產(chǎn)業(yè)交給一位長期服務(wù)于商店的雇員老李來管理。雖然林先生希望家族保持產(chǎn)業(yè)的所有權(quán)，但他并不相信他的家族成員有足夠的時間和經(jīng)驗(yàn)來完成日常的管理工作。事實(shí)上，他認(rèn)為有兩個孫子根本不具有經(jīng)濟(jì)頭腦，所以他并不希望他們參與管理工作；所得稅，林先生希望產(chǎn)業(yè)采取

11、的組織形式可以盡可能減少他的兒孫們應(yīng)繳納的所得稅，希望每年的經(jīng)營所得都盡可能多地分配給商店的所有人；所有者的債務(wù)，林先生希望能夠確保在商店發(fā)生損失時，他的兒孫們的個人財產(chǎn)不受任何影響。結(jié)合本案例資料和本章的企業(yè)組織形式是回答如下問題：(1) 根據(jù)你掌握的知識，你認(rèn)為該企業(yè)應(yīng)采用公司制還是合伙制？(2) 公司制或合伙制對企業(yè)財務(wù)管理會產(chǎn)生哪些影響？參考答案：(1) 該企業(yè)應(yīng)采用公司制。(2) 公司制與合伙制對企業(yè)財務(wù)管理影響對比表企業(yè)組織形式優(yōu)勢劣勢公司制(股份有限公司)(1) 它通過向社會發(fā)行股票，可以廣泛吸收社會資本，迅速擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，提高企業(yè)的市場競爭能力。(2) 大股東可以通過股份公司控

12、制更多的社會資本，增強(qiáng)企業(yè)在巾場中的有利地位。(3) 股東流動性極大。(4) 管理者對債務(wù)僅付有限責(zé)任。股東的流動性太大，不易控制掌握。合伙制(1) 發(fā)揮每個合伙人的專長，提高合伙企業(yè)的決策水平和管理水平。(2) 由E以由眾多的人共同籌措資金，提高了籌資能力，擴(kuò)大了企業(yè)規(guī)模。(3) 由于合伙人對合伙企業(yè)的債務(wù)承擔(dān)無限連帶責(zé)任，有助增強(qiáng)合伙人的責(zé)任心，提局合伙企業(yè)的信譽(yù)。(1) 合伙企業(yè)財務(wù)不穩(wěn)定性比較大。(2) 合伙企業(yè)投資風(fēng)險大。(3) 合伙企業(yè)由于在重大財務(wù)決策問題上必須要經(jīng)過全體合伙人一致同息后才能行動。第3章未來現(xiàn)金流價值確定本章習(xí)題：1、預(yù)計一項(xiàng)投資的收益為前5年10萬元，后4年為1

13、5萬元，最后一年為5萬元，若貼現(xiàn)率為5%,該項(xiàng)投資現(xiàn)在的投資限額是多少？投資限額=10*(P/A,5%,9)+5*(P/A,5%,5)*(P/S,5%,5)=88.039(萬元)2、某企業(yè)1990年初從銀行借款200萬元，期限10年，從1995年初開始每年等額還本付息，到期滿時正好還本付息完畢，貼現(xiàn)率為10%，試計算每年還款金額。XX(P/A,10%,6)/(!+10%)4=200X=67.233、某人將現(xiàn)金1000元存入銀行，若年利率為8%,每季復(fù)利一次，存期5年，該筆存款5年后的本利和是多少？1000*(1+8%/4)4*5=14864、年利率10%，每年復(fù)利一次，5年后要得到1000元，

14、現(xiàn)在應(yīng)存入銀行多少錢？1000/(1+10%)5=620.95、每年年末存入銀行1000元，連續(xù)5年，若年利率為10%,5年后的本利和是多少？1000*(F/A,10%,4)+1000=56416、某人計劃在今后5年內(nèi)，每年末從銀行提取現(xiàn)金5000元，利率為10%,現(xiàn)在應(yīng)存入銀行多少錢？5000X(P/A,10%,5)=189547、某人在6年內(nèi)分期付款購物，每年年初付款500元，銀行利率為10%，該項(xiàng)分期付款購物相當(dāng)于現(xiàn)在一次現(xiàn)金支付的購價為多少？500+500*(P/A,10%,5)=2395.58、某人年初存入銀行一筆現(xiàn)金，從第三年年末起，每年取出1000元，至第六年年末全部取完，銀行存

15、款利率為10%,要求計算最初時一次存入銀行的款項(xiàng)是多少？假設(shè)存入X元，則依據(jù)題意可得：1000*(F/A,10%,3)十1000=x*(F/A,10%,7)可得：x=3594.399、某企業(yè)為擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模需購置一臺機(jī)床，該機(jī)床當(dāng)前的市價為19800元，可以使用5年。如果采用租賃的方式，每年年初需支付租金5000元，假設(shè)當(dāng)時的市場利率為12%，該企業(yè)應(yīng)該購買還是租賃？5000*(P/A,12%,4)+5000=20185(元)應(yīng)購買。10、某人有1200元，擬投入報酬率為8%的投資機(jī)會，經(jīng)過多少年才能使現(xiàn)有貨幣增加1倍？2400=1200(1+8%)nn=911、某人5年后要得到本利和為5000

16、0元年利率為5%,現(xiàn)在應(yīng)存本金多少元？P=50000/(1+5%)5=500000X0.7835=39175元12、某人出國3年，請你代付房租，每年租金6000元，假定銀行存款利率為10%,他應(yīng)該給你在銀行存入多少錢？P=6000X(p/a,10%,3)=6000X2.487=14922元13、6年分期付款購物，每年年初付200元，若銀行利率為10%，該項(xiàng)分期付款相當(dāng)于一次現(xiàn)金支付的價款是多少？P=200X(P/A,10%,5)+1)=958.2元13、假設(shè)您購買一價值50萬元的住房，需要辦理抵押貸款，您有兩種選擇：A:期限30年,利率8%;B:期限15年，利率5%。請分別計算兩方案的各期還款

17、額，分析還款額中本金和利息的的具體數(shù)額，說明您更傾向于哪個方案？分析：A方案借款額50萬元是我們已知要償還額度的現(xiàn)值，貸款的利率為已知的貼現(xiàn)率7%,期限為20年，每年末的等額償還額就是我們要計算的年金。其數(shù)據(jù)關(guān)系如下：500000=x/(P/A,7%x=500000+10.594=47196.53年份年金利息本金年初本金余額147196.533500012196.53487803.47247196.5334146.2413050.29474753.18347196.5333232.7213963.81460789.37447196.5332255.2614941.27445848.154719

18、6.5331209.3715987.16429860.94647196.5330090.2717106.26412754.67747196.5328892.8318303.70394450.97847196.5327611.5719584.96374866.01947196.5326240.6220955.91353910.101047196.5324773.7122422.82331487.271147196.5323204.1123992.42307494.851247196.5321524.6425671.89281822.961347196.5319727.6127468.922543

19、54.041447196.5317804.7829391.75224962.291547196.5315747.3631449.17193513.121647196.5313545.9233650.61159862.511747196.5311190.3836006.15123856.361847196.538669.9538526.5885329.771947196.535973.0841223.4544106.332047196.533090.2044106.330合計943930.6408930.60500000.00利息=年初本金余額X利率（7%）。第一年利息=500000X7%=35

20、000元；本金=年金-利息；年末貸款余額=年初貸款余額-本金分析：B方案借款額50萬元是我們已知要償還額度的現(xiàn)值，貸款的利率為已知的貼現(xiàn)率5%,期限為15年，每年末的等額償還額就是我們要計算的年金。其數(shù)據(jù)關(guān)系如下：500000=x/（P/A,5%x=500000+10.3797=48170.95年份年金利息本金年初本金余額148170.952500023170.95476829.05248170.9523841.4524329.50452499.55348170.9522624.9825545.97426953.58448170.9521347.6826823.27400130.3154817

21、0.9520006.5228164.43371965.87648170.9518598.2929572.66342393.22748170.9517119.6631051.29311341.93848170.9515567.1032603.85278738.08948170.9513936.9034234.05244504.031048170.9512225.2035945.75208558.281148170.9510427.9137743.04170815.251248170.958540.7639630.19131185.061348170.956559.2541611.7089573.

22、361448170.954478.6743692.2845881.081548170.952289.8745881.080利息=年初貸款余額X利率(5%)。第一年利息=500000X5%=25000元;本金=年金-利息；年末貸款余額=年初貸款余額-本金第4章風(fēng)險與收益分析本章習(xí)題：1、某企業(yè)持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的6系數(shù)分別為2.5、0.9和0.6，它們在證券組合的中所占有的比重為60%、30%和10%，股票市場的收益率為18%,假設(shè)無風(fēng)險收益率為10%，試計算這種證券組合的風(fēng)險收益率。解：證券組合的6系數(shù)=60%*2.5+30%*0.9+10%*0.6=1.83證券組合

23、的風(fēng)險收益率=1.83*(18%-10%)=14.64%2、甲公司持有A、B、C三種股票，在由上述股票組成的證券投資組合中，各股票所占的比重分別為50%、30%、20%,其6系數(shù)分別為2.0、1.0和0.5。市場收益率為15%,無風(fēng)險收益率為10%。A股票當(dāng)前每股市價為12元，剛收到上一年度派的的每股1.2元的現(xiàn)金股利，預(yù)計股利以后每年將增長8%。要求：計算以下指標(biāo)： 甲公司證券組合的3系數(shù)； 甲公司證券組合的風(fēng)險收益率； 甲公司證券組合的必要投資收益率； 投資A股票的必要投資收益率。 參考答案：甲公司證券組合的6系數(shù)=50%X2+30%X1+20%X0.5=1.4甲公司證券組合的風(fēng)險收益率=

24、1.4X(15%10%)=7% 甲公司證券組合的必要投資收益率=10%+7%=17%投資A股票的必要投資收益率=10%+2X(15%10%)=20%3、已知AB兩種股票的預(yù)期收益率資料如下：經(jīng)濟(jì)狀況概率A的預(yù)期收益率（%）B的預(yù)期收益率（%）繁榮0.24030發(fā)展0.22020正常0.31510衰退0.255蕭條0.1一10-5要求：1）計算AB兩種股票的方差、標(biāo)準(zhǔn)差、標(biāo)準(zhǔn)離差率、協(xié)方差和相關(guān)系數(shù);2）如果投資比例為A股票70%,B股票30%,計算組合的收益與風(fēng)險（求組合的期望收益、方差和標(biāo)準(zhǔn)差）參考答案：1)預(yù)期收益率：A=16.5%B=13.5%計算方差：A=2.1025B=1.1525計

25、算標(biāo)準(zhǔn)差：A=14.5%B=10.74%計算標(biāo)準(zhǔn)離差率：A=0.88%B=0.80%計算協(xié)方差=152.25%計算相關(guān)系數(shù)=0.9782)組合期望收益=0.7X16.5%+0.3X13.5%=15.6%組合的方差=0.7X0.7X2.1025+0.3X0.3X1.1525+2X0.7X0。3X1.5225=177.34%組合標(biāo)準(zhǔn)差=13.32%4、投資者投資300萬元用于購買4種股票。已知一年期國庫券利率為4%,市場組合期望收益率為15%,有關(guān)資料如下表：股票名稱3系數(shù)投資額（萬元）A0.7550B1.10100C1.3680D1.8870要求：計算投資組合的期望收益率與投資組合的3系數(shù)。參考

26、答案：Ra=4%+0.75X(15%-4%)=12.25%Rb=4%+1.10X(15%-4%)=16.1%Rc=4%+1.36X(15%-4%)=18.96%Rd=4%+1.88X(15%-4%)=24.68%R組合=(12.25%X50+16.1X10+18.96%X70+24.68%X80)-300=13.58%組合3系數(shù)=0.75X50+300+1.1X100+300+1.36X80+300+1.88X70+300=1.2935、國庫券利率為8%,市場證券組合的報酬率為12%。要求：計算市場風(fēng)險報酬率是多少？(12%-8%=4%)如果某一投資計劃的貝他系數(shù)是1.5,其短期投資報酬率為1

27、2%，是否應(yīng)該投資？(必要報酬率=8%+1.5*(12%-8%)=14%,因?yàn)?2%小于必要報酬率14%,所以不應(yīng)該投資)如果某證券的必要報酬率為16%,則其貝他系數(shù)是多少？(16%8%)/(12%8%)=2)6、某企業(yè)擬將部分閑置資金對外投資，可供選擇的A、B兩公司股票的報酬率及其概率分布如下：經(jīng)濟(jì)條件概率分布報酬率A公司B公司繁榮0.2040%70%一般0.6020%20%衰退0.200%-30%要求：分別計算AB兩公司的期望報酬率、標(biāo)準(zhǔn)離差；若想投資于風(fēng)險小的公司，請你做出合理選擇。參考答案：兩公司期望報酬率均為20%，標(biāo)準(zhǔn)差分別為12.65%,31.62%,選A公司。第5章資本成本與現(xiàn)

28、金流折現(xiàn)率本章習(xí)題：1、某企業(yè)從銀行借款100萬元，借款利率為5%,所得稅稅率為33%,假設(shè)籌資費(fèi)忽略不計，要求計算該筆銀行借款的資本成本。銀行借款的資本成本=5%(133%)=3.35%2、某企業(yè)發(fā)行面值為1000元，期限5年，票面利率為10%，每年付息一次的債券10000張。若市場利率為12%,所得稅稅率為40%,籌資費(fèi)率為3%,該債券的資本成本是多少？參考答案：發(fā)行價格=1000X10%X(P/A,12%,5)+1000X(P/F,12%,5)=927.88(元)債券的資本成本=1000X10%X(140%)+927.88*(1-3%)=6.67%3、某企業(yè)發(fā)行面值總額為1000萬元的優(yōu)

29、先股，共籌集資金1200萬元。該優(yōu)先股的股息率為8%,籌資費(fèi)率為3%。若所得稅率為40%,其資本成本是多少？資本成本=1000X8%+1200X(13%)=6.87%4、某公司發(fā)行普通股籌資，籌資費(fèi)率為5%,每股售價5元。預(yù)計第1年末的股利為0.5元/股，股利增長率為3%,若所得稅率為40%,其資本成本是多少？資本成本=0.5+5X(15%)+3%=13.53%5、某公司普通股資本成本為10%，籌資費(fèi)率為2%,預(yù)計股利增長率為3%,股東個人所得稅稅率為20%。其留存收益的資本成本是多少？留存收益的資本成本=10%(1-20%)(1一2%)=7.84%6、某企業(yè)擬籌資500萬元，現(xiàn)有甲、乙、丙三

30、個備選方案，有關(guān)資料如下:要求：確定該公司最佳資金結(jié)構(gòu)?；I資方式甲方案乙力木丙方案籌資額資金成本籌資額資金成本籌資額資金成本長期借款1006%2008%3007%長期伯券1007%2009%00優(yōu)先股005012%10011%普通股30010%5014%10013%合計500500500甲方案綜合資金成本=6%X20%+7%X20%+10%X60%=8.6%乙方案綜合資金成本=8%X40%+9%X40%+12%X10%+14%X10%=9.4%丙方案綜合資金成本=7%X60%+11%X20%+13%X20%=9%由于甲方案綜合資金成本為8.6%最低，所以最佳。第6章投資決策方法(上)本章習(xí)題1

31、. A公司是一家經(jīng)營快餐的飲食企業(yè)，現(xiàn)有一個投資機(jī)會，即是否接受為一家公司供應(yīng)盒飯的業(yè)務(wù)合同，該合同有效期為5年。對于該投資機(jī)會，A公司進(jìn)行了可行性研究，獲得了相關(guān)的收入、成本及業(yè)務(wù)量等方面的信息： 炊事設(shè)備的必要初始投資為150000元，這一支出在接受合同、開始工作時就會發(fā)生。 盒飯的售價在前3年為每盒5元，第四和第五年為每盒6元。 盒飯的成本前3年為每盒3元，第四和第五年為每盒3.5元。 房屋租賃費(fèi)預(yù)計每年為10000元。盒飯的銷售數(shù)量做如下預(yù)測：第一年為30000,第二、三年為32000,第四、五年為33000。 公司采用直線折舊法，每年的折舊費(fèi)為30000元。 公司希望在4年內(nèi)收回投資

32、，目標(biāo)會計收益率為25%。計算該方案回收期和會計收益率，確定該方案應(yīng)否被接受。參考答案：(1)該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量與凈收益見下表:012345設(shè)備成本銷售收入銷售成本租金支出-150,000150,000-90,000-10,000160,000-96,000-10,000160,000-96,000-10,000198,000-115,500-10,000198,000-115,500-10,000現(xiàn)金流量折舊費(fèi)-150,00050,000-30,00054,000-30,00054,000-30,00072,500-30,00072,500-30,000凈收益20,00024,00024,00

33、042,50042,500計算回收期150000-50000-54000oQC*回收期PP=2+=2.85(年)54000由于回收期短于4年的目標(biāo)回收期，所以該方案可行。計算會計收益率153000=30600（萬元）52000024000240004250042500年平均凈收也=5會計收益率ARR=30600100%=20.4%150000由于會計收益率低于目標(biāo)會計收益率(25%),所以該方案不可行。第7章投資決策方法(下)本章習(xí)題1.某公司有一投資項(xiàng)目，投資總額為500萬元，其中460萬元用于購買設(shè)備，40萬元用于追加流動資金。預(yù)計投資該項(xiàng)目可使公司第一年增加300萬元銷售收入，第二年增加

34、360萬元銷售收入，第三年增加460萬元銷售收入；經(jīng)營成本的增加額第一年、第二年、第三年分別為80萬元、120萬元、150萬元；第三年末項(xiàng)目結(jié)束，收回流動資金40萬元。若該公司所得稅稅率為30%，固定資產(chǎn)按直線法計提折舊(期限為3年，殘值為10萬元)。公司的資本成本為10%。要求：計算確定該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量； 計算該項(xiàng)目的折現(xiàn)回收期、凈現(xiàn)值； 如果不考慮其他因素，你認(rèn)為該項(xiàng)目是否可接受？2. 某企業(yè)計劃進(jìn)行某項(xiàng)投資活動，擬有甲、乙兩個方案。有關(guān)資料如下：甲方案原始投資為150萬元，其中，固定資產(chǎn)投資100萬元，流動資金投資50萬元，全部資金于建設(shè)起點(diǎn)一次投入。該項(xiàng)目經(jīng)營期5年，到期殘值收入5萬元

35、。預(yù)計投產(chǎn)后年?duì)I業(yè)收入90萬元，年付現(xiàn)成本41萬元。乙方案原始投資為210萬元，其中，固定資產(chǎn)投資145萬元，流動資金投資65萬元，全部資金于建設(shè)起點(diǎn)一次投入。該項(xiàng)目建設(shè)期2年，經(jīng)營期5年，到期殘值收入8萬元，無形資產(chǎn)自投產(chǎn)年份起分5年攤銷完畢。該項(xiàng)目投產(chǎn)后，預(yù)計年?duì)I業(yè)收入170萬元，年付現(xiàn)成本80萬元。該企業(yè)按直線法計提折舊，全部流動資金于終點(diǎn)一次回收，所得稅稅率為33%設(shè)定折現(xiàn)率為10%要求計算：甲、乙兩方案的現(xiàn)金流量甲、乙兩方案的凈現(xiàn)值，并作出選擇假設(shè)大通輪船公司目前擬購置一艘新貨船，需價款540萬元，可使用10年，使用期滿殘值40萬元，新增的貨輪在其壽命周期內(nèi)每年可為企業(yè)增加凈利潤52

36、萬元，同時公司按直線法計提折舊。設(shè)該公司的資本成本為12%要求：用內(nèi)部收益率法評價該投資方案是否可行？某廠擬購置設(shè)備一套，有A、B兩種型號可供選擇，兩種型號機(jī)器的性能相同，但使用年限不同：A設(shè)備使用年限為5年，設(shè)備售價為400萬元，每年的維修運(yùn)行成本為61萬元；B設(shè)備使用年限為3年，設(shè)備售價為250萬元，每年的維修運(yùn)行成本為86萬元。如果該企業(yè)的資本成本為10%,應(yīng)選用哪一種型號的設(shè)備？1.初始現(xiàn)金流量：500計算折舊：每年折舊費(fèi)心0=1503NCF=NCF=NCF=(30080-150)X(130%)+150=199(360120150)X(130%)+150=213(460150150)X

37、(130%)+150=262終結(jié)現(xiàn)金流量：40+10(1) 計算折現(xiàn)回收期，先計算各年現(xiàn)金流量的現(xiàn)值:NCF現(xiàn)值=199XPVIF10%,1=180.89NCF現(xiàn)值=213XPVIF10%,2=175.94NCF現(xiàn)值=(262+50)XPVIF10%,3=234.31折現(xiàn)回收期=八500-180.89-175.942234.31=2.61(年)NPV=199XPVIF10%,1+213XPVIF10%,2+(262+50)XPVIF們,3500=591.14-500=91.14(萬元)結(jié)論：由于NPV大于0,不考慮其他因素，可以接受該項(xiàng)目。2.(1) 甲方案：初始現(xiàn)金流量：150計算折舊：每年

38、折舊費(fèi)=1性=195NCF=(904119)X(133%)+19=39.1終結(jié)現(xiàn)金流量：50+5NPV=39.1XPVIFA10%,5+(50+5)XPVIF們,5150=32.38(2) 乙方案：初始現(xiàn)金流量：210,_,1458計算折舊：每年折舊費(fèi)=竺_8=27.45NCF=(1708027.4)X(133%)+27.4=69.342終結(jié)現(xiàn)金流量：65+8NPV=69.342XPVIFA10%,5XPVIF們,2+(65+8)XPVIF10%,7210=44.59由于乙方案的凈現(xiàn)值大于甲方案，所以選擇乙方案。,一、540-40計算折舊：每年折舊費(fèi)=5010NCF=52+50=102根據(jù)內(nèi)部

39、收益率的定義，令NPV等于零，求出其貼現(xiàn)率，即為內(nèi)部收益率。NPV=102XPVIFAk.10+40XPVIFk，10540=0首先采用逐次測試法：當(dāng)K=14%時，NPV=102XPVIFA14%,10+40XPVIF14%,10540=2.832當(dāng)K=15%時，NPV=102XPVIFA15%,10+40XPVIF15%,10540=18.182其次采用插值法k-14%0-2.832=i=14.13%15%-14%-18.182-2.832結(jié)論：由于內(nèi)部收益率為14.13%資本成本12%,所以該方案可行。2. 由于方案的投資額、使用壽命不同，應(yīng)采用年平均成本法進(jìn)行決策。40061PVIFA8

40、%5A設(shè)備年平均成本=161.18（萬元）PVIFA8%,5B設(shè)備年平均成本=250禺6網(wǎng)8%，3=183.01（萬兀）PVIFA8%,3結(jié)論：根據(jù)計算結(jié)果，使用A設(shè)備的年平均成本較低，所以應(yīng)選用A設(shè)備。第8章股權(quán)融資和股票定價本章習(xí)題1、假設(shè)某公司第一年獲得的每股盈余EPS為2.0元，市場化資本比率為8%,公司未來每年獲得的每股盈余均等于第一年，并且所有的盈余均用來發(fā)放股利。求該公司股票該如何定價？參考答案：=EPS債本比率=2.0/8%=25（元）2、預(yù)計某公司下一年度的股利為每股8元，市場要求的必要報酬率為12%,預(yù)期該公司股利增長率為，且股利增長率在未來保持不變。試求該公司的股票該如何

41、定價？參考答案：P=8/（12%-8%）=200（元）3、假設(shè)某公司在前5年處于高速增長期，第一年支付的股利為每股1元，該階段增長率為20%。5年后公司進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展階段，每年的增長率為9%。已知市場要求的必要報酬率為15%,求該股票應(yīng)當(dāng)如何定價？參考答案：_2_3P=1PVIF15%11120%PVIF15%21120%PVIF15%31120%PVIF1,xJ+1乂（1+20%）4KPVIF15%,51120%419%15%-9%PVIFi5%,5=42.21（元）第9章長期債務(wù)融資和債券定價本章習(xí)題1、某公司發(fā)行面值為1000元的5年期債券，票面利率為8%,利息支付方式為每年支付一次，已知

42、發(fā)行時市場的必要報酬率為6%,請確定債券的發(fā)行價格。如果發(fā)行時市場的必要報酬率分別為8%和10%,那么債券的價格各為多少？參考答案：R=10008%kPVIFA6%,5+1000xPVIF6%,5=1083.98（元）P2=10008%xPVIFA8%,5十1000xPVIF8%,5=1000（元）P3=10008%xPVIFA10%,5+1000xPVIF10%,5=923.2（元）2、假設(shè)某公司發(fā)行面值為1000元有效期為10年的債券，且在有效期內(nèi)不支付利息，到期時一次還本。如果發(fā)行時市場的必要報酬率為8%,則債券的價格為多少？如果發(fā)行時市場的必要報酬率為6%或10%呢？參考答案：R=10

43、00xPVIF6%,5=747（元）P2=1000xPVIF0%,5=620（元）3、假設(shè)某公司發(fā)行面值為1000元的永久債券，已知債券的票面利率為8%,債券每年付息一次，如果發(fā)行該債券時市場的必要報酬率為8%,債券的發(fā)行價格為多少？如果債券的發(fā)行價格為6%和10%呢？參考答案：R=808%=1000（元）P2=80+6%=1333（元）P3=8010%=800（元）第10章其他融資工具本章習(xí)題某上市公司在2002年發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券進(jìn)行融資。可轉(zhuǎn)換債券每張面值100元，年利率為1.5%,同時規(guī)定轉(zhuǎn)換期限為5年，轉(zhuǎn)換價格為8.78元。該上市公司近30日股票平均收盤價為8.507元，根據(jù)2001年1

44、0月到2002年3月共6個月的股票收盤價為樣本，計算出該股票的波動率為16%5年期國債的利率為2.2%。可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行價格為115元。要求：（1）計算本題中該上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券的價值，并說明理性的投資人是否應(yīng)該進(jìn)行投資。參考答案：由于轉(zhuǎn)換價格高于股票市場的收盤價，理性的投資人都不會進(jìn)行轉(zhuǎn)換。那么可轉(zhuǎn)換債券價值=純粹債券價值+期權(quán)價值。純粹債券價值計算：1005(12.2%)=96.72元5VD=寸1.5(12.2%)j4期權(quán)價值計算：,ln(8.507/8.78)(2.2%0.516%2)5d10.398116%.5d2=0.3981-16%.,5=0.0403C（E）=8.507N（0

45、.3981）-8.78e2%5N（0.0403）=1.5105每張債券的期權(quán)價值=每張債券的轉(zhuǎn)股數(shù)量X每股期權(quán)價值=100/8.78X1.5105=17.02可轉(zhuǎn)換債券價值=純粹債券價值+期權(quán)價值=96.72+17.02=113.74V115因此，作為一個理性的投資人，不應(yīng)該購買該公司的可轉(zhuǎn)換債券。1. A公司需要籌集990萬元資金，使用期5年，有以下兩個籌資方案：（1）甲方案：委托XX券公司公開發(fā)行債券，債券面值為1000元，承銷差價（留給證券公司的發(fā)行費(fèi)用）每張票據(jù)是51.60元，票面利率14%，每年付息一次，5年到期一次還本。發(fā)行價格根據(jù)當(dāng)時的預(yù)期市場利率確定。（2）乙方案：向X淹艮行借

46、款，名義利率是10%，補(bǔ)償性余額為10%,5年后到期時一次還本并付息（單利計息）。假設(shè)當(dāng)時的預(yù)期市場利率（資金的機(jī)會成本）為10%,不考慮所得稅的影響。要求：（1）甲方案的債券發(fā)行價格應(yīng)該是多少？（2）根據(jù)得出的價格發(fā)行債券，假設(shè)不考慮時間價值，哪個籌資方案的成本（指總的現(xiàn)金流出）較低？（3）如果考慮時間價值，哪個籌資方案的成本較低？參考答案：（1）甲方案債券發(fā)行價格=面值的現(xiàn)值+利息的現(xiàn)值=10000.6209+100014%X3.7907=620.9+530.7=1151.6（元/張）（2）不考慮時間價值甲方案：每張債券公司可得現(xiàn)金=1151.6051.60=1100（元）發(fā)行債券的張數(shù)=

47、990萬元勺100元/張=9000張總成本=還本數(shù)額+利息數(shù)額=9000刈000X（1+14漏5）=1530（萬元）乙方案：借款總額=990+（110%）=1100（萬元）借款本金與利息=1100X（1+10%0.6209=558.81（萬元）利息與本金流出總現(xiàn)值=558.81+477.63=1036.44（萬元）乙方案：5年末本金和利息流出=1100X（1+10漏5）=1650（萬元）5年末本金和利息流出的現(xiàn)值=16500.6209=1024.49（萬元）因此，乙方案的成本較低。B公司試圖確定租賃或外購機(jī)床。其適用的所得稅率為40%,目前負(fù)債的稅后成本為8%。有關(guān)資料如下：租賃：期限為3年，

48、每年年初支付租金25200元。購買：機(jī)床成本為60000元，公司可按14%利率籌措資金，每年末支付25844元，為期3年。直線折舊法計提折舊。請問公司應(yīng)如何決策？參考答案：租賃條件下的稅后現(xiàn)金流出量年租金支出租金的稅收節(jié)約額稅后現(xiàn)金流出量025200025200125200100801512022520010080151203010080-10080借款分期償還計劃表年末年償還額年初本金利息支付額本金償還額年末本金12584460000840017444425562258444255659581988622670325844226703174226700舉債購買條件下的稅后現(xiàn)金流出量年末償還額

49、利息費(fèi)折舊費(fèi)稅收節(jié)約費(fèi)稅后現(xiàn)金流出量125844840020000113601448422584459582000010383.215460.83258443174200009269.616574.4租賃與舉債購買比較分析表租賃舉債購買年(P/F,8%,N)r稅后現(xiàn)金流量現(xiàn)值稅后現(xiàn)金流量現(xiàn)值01.00025200252000010.9261512014001.121448413412.18420.8571512012957.8415460.813249.905630.794-10080-8003.5216574.413160.0736合計44155.4439822.1632因此，公司應(yīng)舉債購買

50、。第11章財務(wù)報表分析本章習(xí)題1、某企業(yè)計劃年度產(chǎn)品銷售成本為11520萬元，銷售毛利率為20%,流動資產(chǎn)的平均占用額為3600萬元。求：該企業(yè)流動資金周轉(zhuǎn)大數(shù)。（90天）每年周轉(zhuǎn)次數(shù)：11520（1-20%）彳3600=4（次）周轉(zhuǎn)大數(shù)：360+4=90（天）2、某企業(yè)上年度和本年度流動資金平均占用額分別為100萬元和120萬元，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為6次和8次，求本年度比上年度銷售收入增加多少元？（360萬元）增加的收入為：120X8-100X6=3603、某公司有關(guān)資料如下表：項(xiàng)目期初數(shù)期末數(shù)本期數(shù)或平均數(shù)存貨3600（萬兀）4800（萬兀）流動負(fù)債3000（萬兀）4500（萬兀）速動比率

51、0.75流動比率1.6總資廣周轉(zhuǎn)次數(shù)1.2（次）總資產(chǎn)18000（萬元）假定公司的流動資產(chǎn)等于速動資產(chǎn)加存貨。要求：計算該公司流動資產(chǎn)的期初數(shù)和期末數(shù)；計算公司本期銷售收入；計算該公司本期流動資產(chǎn)平均余額和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)。（585072002160065253.31次）（1）流動資產(chǎn)：期初數(shù)為3600+3000X0.75=5850期末數(shù)為4500X1.6=7200（2）本期銷售收入為18000X1.2=21600（3）平均余額為（5850+7200）/2=6525流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)為21600/6525=3.314、ABC公司有關(guān)資料如下：ABC公司資產(chǎn)負(fù)債表（2006年12月31日）單位：萬

52、元資產(chǎn)年初年末負(fù)債及所有者權(quán)益年初年末流動資產(chǎn)流動負(fù)債合計105150貨幣資金5045長期負(fù)債合計245200應(yīng)收賬款凈額6090負(fù)債合計350350存貨92144待攤費(fèi)用2336所有者權(quán)益合計350350流動資產(chǎn)合計225315固定資產(chǎn)凈值475385總計700700總計700700該公司2005年度銷售凈利率為16%，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.5次，權(quán)益乘數(shù)為2.5，自有資金利潤率20%。2006年度銷售收入為350萬元，凈利潤為63萬元。要求：計算2006年末的流動比率、速動比率、資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益乘數(shù)。（2.1,0.9,0.5,2）計算2006年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售凈利率、自有資金利潤率。（0.5,18%,18%）（1）流動比率:315/150=2.1速動比率：（45+90）/150=0.9資產(chǎn)負(fù)債率：350/700=0.5權(quán)益乘數(shù)：700/350=2（2）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：350/700=0.5銷售凈利率：63/350=18%自由資金利潤率：63/350=18%5、某公司2006年度有關(guān)資料如下：資產(chǎn)負(fù)債表（2006年12月31日）單位：千元資產(chǎn)負(fù)債及所有者權(quán)益現(xiàn)金（年初764）310應(yīng)付賬款516應(yīng)收賬款（年初1158）1344應(yīng)付票據(jù)336其他流動負(fù)債468存貨（年初700）966長期負(fù)債1026固定k凈額（年初1170）11