航線經(jīng)營權價值評估

1、航線經(jīng)營權價值評估發(fā)布時間：2008-12-24       閱讀次數(shù)：549    編輯：航運在線 收藏本頁 打印文章 大 中 小 【摘要】根據(jù)水運企業(yè)的發(fā)展需要，為科學地確定航線經(jīng)營權價值，采用3種基本評估方法重置成本法、市場比較法、收益法分析比較其內(nèi)涵實質(zhì)和應用局限，結合航線經(jīng)營權特點， 得出收益法適用于航運經(jīng)營權價值評估的結論。在對收益法基本原理進行全面闡述的基礎上結合具體評估實例說明應采用收益法進行航線經(jīng)營權價值評估。 【關鍵詞】航線經(jīng)營權；價值評估方法；收益法 隨著我國市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展，水運企業(yè)涉及的改制、對外

2、投資、融資合作、合并、分立、重組清算、托管經(jīng)營等經(jīng)濟行為大量出現(xiàn)，勢必要求對企業(yè)所擁有的航線經(jīng)營權進行價值評估，如何合理、準確地確定航線經(jīng)營權價值已經(jīng)成為保障國家、企業(yè)以及各方當事人合法權益的重要環(huán)節(jié)。筆者根據(jù)自身工作實踐，結合相關理論，就水運企業(yè)航線經(jīng)營權價值評估的若干問題談談粗淺見解。 1 航線經(jīng)營權的概念及取得方式 航線經(jīng)營權是指航運企業(yè)通過支付一定費用向有關部門取得某一特定航線的特許經(jīng)營權。特許經(jīng)營權亦稱特許專營權、特許權或?qū)I權，通常有2種形式：一種是由政府授予的特許經(jīng)營權，另一種是由企業(yè)授予的特許經(jīng)營權。政府授予的特許經(jīng)營權是指政府給予的允許使用公有財產(chǎn)或準許專業(yè)經(jīng)營的特

3、殊權利，如準許某公司進行電力、自來水、郵電、電話、電報、煤氣等公用事業(yè)的經(jīng)營，允許某航空公司使用某條航空路線等。企業(yè)授予的特許經(jīng)營權是指一個企業(yè)(特許人)依照雙方簽訂的合同，在一定的期限內(nèi)授予另一個企業(yè)(被特許人)使用其專利權、商標權、商號、技術秘密等權利，實際上這種特許權是專利權、商標權及技術秘密等基本要素的衍生物。 目前，航線經(jīng)營權的取得有2種方式。一種是直接取得，根據(jù)中華人民共和國水路運輸管理條例第12條，“交通主管部門應當根據(jù)水路運輸企業(yè)和其他從事營業(yè)性運輸?shù)膯挝?、個人的管理水平、運輸能力、客源貨源情況審批其經(jīng)營范圍”，即水運企業(yè)的設立、經(jīng)營范圍及航線的劃定、船舶運力的增減等均需按一定

4、程序先報國家交通主管部門審批，領取運輸許可證，再到工商行政管理部門注冊登記，取得企業(yè)法人營業(yè)資格，進而取得航線經(jīng)營權；另一種是間接取得，即通過與具有航線經(jīng)營權的水運企業(yè)進行合資、合作、股權置換、托管經(jīng)營等方式間接取得航線經(jīng)營權。 2 航線經(jīng)營權評估屬無形資產(chǎn)評估范疇 2000年，國際評估準則委員會制定評估指南四無形資產(chǎn)，將無形資產(chǎn)定義為“以其經(jīng)濟特性而顯示其存在的一種資產(chǎn)；無形資產(chǎn)無具體的物理形態(tài)；但為其擁有者獲取了權益和特權，而且通常為其擁有者帶來收益”，同時將無形資產(chǎn)按其產(chǎn)生來源分為權利類、關系類、組合類無形資產(chǎn)和知識產(chǎn)權。其中，權利類無形資產(chǎn)是指由書面的或非書面的契約條款產(chǎn)生屬

5、于契約方的經(jīng)濟利益，如供貨合同、配給合同、服務提供的合同以及其他特許授權。 我國財政部于2001年7月23日頒布資產(chǎn)評估準則無形資產(chǎn)，該準則將無形資產(chǎn)定義為“特定主體所控制的，不具有實物形態(tài)，對生產(chǎn)經(jīng)營長期發(fā)揮作用且能帶來經(jīng)濟利益的資源”，并按無形資產(chǎn)能否獨立存在的性質(zhì)將其分為可辨認無形資產(chǎn)和不可辨認無形資產(chǎn)?？杀嬲J無形資產(chǎn)包括專利權、專有技術、商標權、著作權、土地使用權、特許權等；不可辨認無形資產(chǎn)即商譽。 不論根據(jù)國際評估準則委員會的評估指南四無形資產(chǎn)還是我國的資產(chǎn)評估準則無形資產(chǎn)，無形資產(chǎn)都具有以下主要特征： (1)非物質(zhì)實體性； (2)通常以某種文件為標志或體現(xiàn)為某種觀念，并通過獲取額外

6、收益來證明其價值存在； (3)與物質(zhì)實體相結合而發(fā)揮作用； (4)能較長時期對企業(yè)獲利發(fā)揮作用。 由此可見，航線經(jīng)營權符合無形資產(chǎn)的定義并具備無形資產(chǎn)的主要特征，航線經(jīng)營權的評估應屬無形資產(chǎn)評估范疇。 3 評估方法分析 作為無形資產(chǎn)，航線經(jīng)營權價值評估主要有重置成本法、市場比較法和收益法等3種。 重置成本法是指按被評估資產(chǎn)的現(xiàn)時重置成本扣減其各項損耗來確定被評估資產(chǎn)價值的方法。由于航線經(jīng)營權重置成本具有虛擬性和弱對應性，即目前我國水運企業(yè)所擁有的航線經(jīng)營權大多不是通過招標、拍賣、掛牌等公平競爭方式取得的，僅是按有關規(guī)定履行必要的核準、登記程序，交納少量相關費用后取得的，所以航線經(jīng)營權

7、重置成本很難反映其真實的市場價值。此外，重置成本法中所要求扣減的各項損耗具有高度不確定性，部分尚屬理論概念，具體操作時很難予以量化。從本質(zhì)上講，航線經(jīng)營權的經(jīng)濟價值在于它能給企業(yè)帶來超額收益而不是航線經(jīng)營權的取得費用，所以重置成本法不適用于航線經(jīng)營權的價值評估。 市場比較法也稱市場價格比較法或銷售比較法，是指通過比較被評估資產(chǎn)與其他已成交的類似資產(chǎn)(可比參照物)異同，對類似資產(chǎn)的市場價格進行調(diào)整，從而確定被評估資產(chǎn)價值的一種評估方法。使用市場比較法必須具備2個前提條件：(1)有一個充分發(fā)育、活躍的被評估資產(chǎn)市場，相同或相似的交易案例較多；(2)被評估資產(chǎn)及其參照物的各項比較指標、參數(shù)可搜集取得

8、。由于我國社會主義市場經(jīng)濟起步較晚，水運企業(yè)的航線經(jīng)營權仍然具有明顯的計劃性、政策性，轉(zhuǎn)讓案例很少，且相關指標、數(shù)據(jù)很難搜集取得，故市場比較法也不適用于航線經(jīng)營權的價值評估。 收益法是指通過估算被評估資產(chǎn)的未來預期收益并將其折算成現(xiàn)值，以此確定資產(chǎn)價值的方法。由于重置成本法、市場比較法的局限性以及無形資產(chǎn)特有的附著性，即其價值的體現(xiàn)通過附著于企業(yè)的有形資產(chǎn)來對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營長期發(fā)揮作用并帶來經(jīng)濟效益，因此收益法是對航線經(jīng)營權價值評估普遍選用的方法，具體可分為超額收益法和收益分成法。超額收益法也稱直接法，是指通過對航線經(jīng)營權在未來使用年限產(chǎn)生的全部超額收益進行折現(xiàn)確定其評估值；收益分成法也稱間接

9、法，是指首先對該航線經(jīng)營權在未來使用年限產(chǎn)生的全部收益進行折現(xiàn)，然后再確定該航線經(jīng)營權對該全部收益的貢獻率，進而確定其評估值。 4 航線經(jīng)營權價值評估實例 某輪渡公司客運航線經(jīng)營權價值評估： (1)航線的基本情況及各項歷史財務數(shù)據(jù)(略)。 (2)本航線未來凈收益預測。 1)預測期限的確定 依據(jù)哈爾濱市人民政府城市公共客運交通經(jīng)營權有償出讓和轉(zhuǎn)讓實施辦法第11條“城市公共客運交通經(jīng)營權有償出讓期限5年”的規(guī)定，該航線經(jīng)營年限為5年，自評估基準日起算。 2)凈收益預測基礎 對輪渡公司未來凈收益的預測以該公司提供的2002年至2007年經(jīng)營業(yè)績和客流量為基礎。本次評估遵

10、循我國現(xiàn)行的有關法律、法規(guī)，根據(jù)國家宏觀政策和國民經(jīng)濟的發(fā)展趨勢，結合松花江輪渡運營現(xiàn)狀與前景，分析該航線優(yōu)勢與風險、未來市場環(huán)境及發(fā)展?jié)摿?，在設定相關假設的前提下，對其凈收益進行預測。 3)運營收入預測 通過對本航線歷史資料的分析發(fā)現(xiàn)存在各種有利條件，如游客增加、松花江常年保持較高水位等以及各種不利因素，如個別經(jīng)營者惡性競爭、交通方式增加(新建跨江大橋)等，考慮以卜因素，推算各期客流量，進而確定各期的運營收入。 計算公式：運營收入=客流量×收費標準 收費標準預測 現(xiàn)行的客運票價為政府調(diào)控價格，每張為人民幣5.00元，而到2009年，隨著人民生活水平提高和經(jīng)濟發(fā)展

11、，預測票價將有所提高，漲幅為50，之后保持穩(wěn)定不變。 客流量預測 客流量取決于此航線的乘船人數(shù)，而乘船人數(shù)由兩部分組成，一部分來自國內(nèi)外的游客，另一部分來自城市內(nèi)部。據(jù)哈爾濱市統(tǒng)計局發(fā)布的2006年國民經(jīng)濟和社會發(fā)展統(tǒng)計公報，旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展健康，全年共接待國內(nèi)外旅游人數(shù)2 191.1萬人次，比上年增長203。綜合分析本航線經(jīng)營優(yōu)勢與競爭情況以及本航線經(jīng)營面臨的風險和不利因素，確定以2002年到2007年的平均客流量為基數(shù)，自評估基準日起預測每年客流量上升10(見表1)。 表1 未來5年客流量預測 年份  客流量  增長率/%   200

12、8  189800  10   2009  208779  10   2010  229657  10   2011  252623  10   2012  277885  1O   4)營運成本預測 通過對輪渡公司提供的本航線歷史成本數(shù)據(jù)進行分析，依據(jù)國家對輪渡客運的有關規(guī)定，考慮港內(nèi)作業(yè)、季節(jié)性經(jīng)營等因素影響，確定本航線的營運成本。 5)折現(xiàn)率的確定 無風險報酬率的確定無風險報酬率指資產(chǎn)在一般條件下的獲利水平，無風險報酬率一般取計算

13、后的長期國債利率。5年期國債利率為4.08，換算成復利利率為 r=(1+5×4.08)1/5-1=3.78 風險報酬率的確定 風險報酬率=經(jīng)營風險報酬率+行業(yè)風險報酬率+其他風險報酬率 經(jīng)營風險主要為航線票價的限制和自然條件的限制。航線票價標準的確定權和調(diào)整權歸屬政府相關職能部門，因此該航線票價標準的調(diào)整幅度及調(diào)整時間將在很大程度上影響本航線的收入。另外，航線的運營狀況與氣候條件及自然災害也有很大相關性，如在雨雪天氣客流量相應減少甚至被迫停航，冬季處于停航狀態(tài)，地震、洪水等也會不同程度地影響客流量。 行業(yè)風險主要包括產(chǎn)業(yè)政策限制、業(yè)內(nèi)競爭和行業(yè)依賴：在我國國民經(jīng)濟發(fā)展的不同時期，國家

14、和地方的產(chǎn)業(yè)指導性政策會有小同程度的調(diào)整；如果本航線有多家輪渡企業(yè)，業(yè)內(nèi)競爭也會十分激烈；航線收入的增減與其沿線周邊城市的經(jīng)濟發(fā)展有密切關系。 其他風險主要是指通貨膨脹因素。受國內(nèi)、國際多種因素影響，我國經(jīng)濟目前仍處于通貨緊縮狀態(tài)。由于航線經(jīng)營期限長，不排除經(jīng)營權期間出現(xiàn)通貨膨脹對航線收入造成不良影響的可能性。 綜上所述確定風險報酬率為：經(jīng)營風險報酬率2，行業(yè)風險報酬率1，其他風險報酬率1，因此， 折現(xiàn)率=無風險報酬率+風險報酬率=3.78+2+1+1=7.78 折現(xiàn)率取整為8。 6)未來5年凈收益預測結果(見表2)未來5年收益凈現(xiàn)值累計為3270965.81元，取整為3270966元。 (3

15、)航線經(jīng)營權在收益中的貢獻率。經(jīng)會同業(yè)內(nèi)專家共同對整個行業(yè)的經(jīng)營情況進行分析并參考聯(lián)合國工業(yè)發(fā)展組織對發(fā)展中國家相關數(shù)據(jù)的統(tǒng)計以及無形資產(chǎn)貢獻率的三分法案例，估算出該無形資產(chǎn)在收益中所占的份額為3236，評估中按35計算。 (4)航線經(jīng)營權評估值。為該航線經(jīng)營權在收益巾的貢獻率，P為未來年限該航線經(jīng)營的凈收益現(xiàn)值，S為該航線經(jīng)營權評估值。 S=×P=3270966×35=1144838.1(元) 該航線經(jīng)營權評估值取整為1 144 838元。 表2 本航線未來5年收入、成本、凈現(xiàn)值預測 項目  2008年  2009年 &#

16、160;2010年  2011年  2012年   一、運輸收入  949000.00  1043895.00  1722427.50  1894672.50  2084137.50   減：稅金及附加費  1302025  14322.27  23631.75  25994.92  2859441   二、運輸成本  359983.64  36188l.64  375452.30  378897.16 &

17、#160;382686.51   減工資  72800.OO  72800.00  72800.00  728000.00  72800.00   附加費(福利費)  10192.00  101921.00  10192.00  10192.00  10192.00   折舊費  56408.52  56408.52  56408.52  56408.52  56408.52   燃料(油)費  

18、73846.47  73846.47  73846.47  73846.47  73846.47   材料(配件)費  13538.05  13538.05  13538.05  13538.05  13538.05   冬休費  56744.05  56744.05  56744.05  56744.05  567441.05   管理費  18979.95  20877.95  34448.6

19、1  37893.47  41682.82   車船使用稅  112.80  112.80  112.80  112.80  112.80   航道費  4136.00  4136.00  4136.001  4136.00  4136.00   航檢費  6612.90  6612.90  6612.90  6612.90  6612.90   河道費  6612.90  96612.90  6612.90  6612.90  6612.9