我國上市公司掏空行為分析

1、我國上市公司掏空行為分析題目：我國上市公司大股東掏空行為研究一一基于吉林制藥案例的分析一、課題的來源在過去的十幾年里，我國證券市場繁榮發(fā)展，上市公司的數(shù)量達(dá)到 了許多國家兒十年甚至上白年才實(shí)現(xiàn)的規(guī)模，取得了不少成功經(jīng)驗(yàn)。但也存在一些問題， 嚴(yán)重制約了證券市場口身功能的發(fā)揮，阻礙了證券市場的健康發(fā)展。主要表現(xiàn)在大股東掏 空上市公司，侵吞中小股東的利益，以致于大股東侵害中小股東權(quán)益日益成為我國公司治 理的突出問題和主要矛盾。因此，如何對(duì)大股東掏空行為進(jìn)行有效治理和監(jiān)管己經(jīng)成為各 方關(guān)注的焦點(diǎn)。二、研究的目的和意義在我國，由丁特殊的體制原因，導(dǎo)致上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司治理結(jié)構(gòu)不合理，大多 數(shù)上市公司

2、的第一大股東持股比例偏高，甚至超過50%。大股東利用對(duì)上市公司的控制權(quán), 通過非公平的關(guān)聯(lián)交易、資金占用、股權(quán)減持等方式來攫取控制權(quán)權(quán)益。大股東的掏空行 為不僅損害了上市公司，使上市公司喪失經(jīng)營能力，中小股東損失慘重，嚴(yán)重制約了我國 資本市場的發(fā)展。如何加強(qiáng)上市公司治理，提高對(duì)中小投資者的保護(hù)程度，已經(jīng)成為我國 資本市場亟待解決的重要問題。本文以上市公司吉林制藥大股東張守斌對(duì)吉林制藥公司的掏空這一典型的、極具影響 力的事件作為研究對(duì)象。研究的意義，具體如下：（1）從理論上來說，深入研究關(guān)聯(lián)交易和控股股東掏空行為問題，能夠使我國上市公 司治理方向的研究更加豐富。（2）從上市公司的市場價(jià)值和效益來

3、說，進(jìn)一步對(duì)關(guān)聯(lián)方交易和控股股東掏空行為 的研究，能夠幫助建立公司合理的治理結(jié)構(gòu)，從而提高上市公司的市場價(jià)值和經(jīng)營效益。（3）站在保護(hù)中小股東的角度來說，對(duì)控股股東的掏空行為的研究將引起證券市場 投資者對(duì)關(guān)聯(lián)交易特別是不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易掩蓋下的掏空行為的關(guān)注和警覺，進(jìn)一步規(guī)范我國 上市公司關(guān)聯(lián)交易，提高對(duì)中小投資者的保護(hù)程度。三、國內(nèi)外發(fā)展?fàn)顩r、發(fā)展水平與存在問題1、國內(nèi)發(fā)展情況國內(nèi)的相關(guān)學(xué)者在Johson等2000年提出了 “掏空”這個(gè)概念后，才開始認(rèn)識(shí)和重視 這個(gè)現(xiàn)象，由于引入概念的時(shí)間不長所以國內(nèi)相關(guān)的實(shí)證研究還不多，綜述如下：唐宗明和蔣位（2 0 0 2 ）文章里分析了小股東搭便車的情況下，

4、大股東監(jiān)督的臨界持 股比例.通過比較侵害與不侵害兩種情況下收益的效用值,得出侵害小股東利益是大股東的 理性選擇。李增泉等(2 0 0 4)以我國2 5 4家上市公司在1 9 9 8 - -2 0 0 1年之 間的關(guān)聯(lián)交易數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，對(duì)上市公司與其控股股東之間的資金占用關(guān)系進(jìn)行了分析，結(jié)果表明 上市公司的所有權(quán)安排對(duì)大股東的資金占用行為具有重要影響。劉峰、譚勁松、賀建剛(2 0 0 4)研究表明由丁中小股東利益行為缺乏法律的保護(hù)，加之相應(yīng)約束大股東的市 場機(jī)制尚未建立，大股東控制更多地導(dǎo)致侵害中小股東利益行為的利益輸送現(xiàn)象頻繁發(fā)生。 唐清泉、羅黨論和王莉(2021)在研究發(fā)現(xiàn)：在大股東剝奪方式方

5、面，“大”文章分別 對(duì)資金占用、關(guān)聯(lián)采購、關(guān)聯(lián)銷售、擔(dān)保、資產(chǎn)買賣和現(xiàn)金股利多個(gè)方面進(jìn)行測試, 在對(duì)公司股權(quán)特征的表征方面不僅考察了第一大股東持股比例，集團(tuán)公司這一特殊的大 股東身份對(duì)其行為方式的影響，還考察了第二大股東、第三大股東、機(jī)構(gòu)投資者及獨(dú)立董 事制度對(duì)大股東掏空行為的制約作用。而11證明了第一大股東持股比例與大股東的隧道挖掘行為存在顯著 的正相關(guān)關(guān)系。張霞(2021)資料顯示2021年滬深兩市共149家上市公司的資金被大股 東及其關(guān)聯(lián)方占用，占用金額327億元，研究中發(fā)現(xiàn)：控股股東與上市公司存在同業(yè)競爭 的占總數(shù)的58. 02%,有68. 16%的企業(yè)存在關(guān)聯(lián)交易，通過關(guān)聯(lián)交易實(shí)行的

6、利潤占當(dāng)年利潤 總額50%以上的公司占61. 3%,有23.48%的公司存在公司控股股東違規(guī)占用上市公司資金, 有40. 37$的公司為控股股東及關(guān)聯(lián)方提供擔(dān)保。2、國外發(fā)展情況掏空行為的會(huì)計(jì)思想最早可追溯到1995年，Pagano等研究了控股股東通過什么手段 來侵占中小投資者的權(quán)益，發(fā)現(xiàn)有這些方式，例如利用上市公司的資產(chǎn)為口己提供擔(dān)保貸 款，或者利用關(guān)聯(lián)交易將上市公司的資產(chǎn)和利潤轉(zhuǎn)移到口己身上，將公司的投資機(jī)會(huì)竊取 或者迫使公司選擇一些投資項(xiàng)目，而這些項(xiàng)目有利于控股股東而不利于公司的成長。Johnson等(2000)指出了，股權(quán)的過度集中很容易造成大股東侵害小股東利益的發(fā) 生。Claesse

7、ns,Fan和Lang (2002)指出大股東損害企業(yè)利益而謀取私利的原因主要在 于大股東對(duì)企業(yè)的控制權(quán)和所有權(quán)不一致。Holderness (2021)的研究表明在控制權(quán)私有收益的驅(qū)使下，大股東會(huì)進(jìn)行轉(zhuǎn)移上市 公司資源對(duì)其進(jìn)行掏空。Denis和McconneH(2021)認(rèn)為在司法體系不盡完善的國家，控制公司的大股東不僅可 以向公司委派管理人員，還可以通過關(guān)聯(lián)交易來對(duì)公司進(jìn)行掏空。Dyck和 Zingales(2021)分析了 39個(gè)國家的大額股票交易，并以投資者權(quán)利、信息披露和執(zhí)法程 度這三個(gè)指標(biāo)來代表法律制度，發(fā)現(xiàn)較強(qiáng)的投資者保護(hù)有助于降低控制權(quán)的私人收益。3、存在問題(1) 股權(quán)相結(jié)集

8、中的問題。我國的上市公司股東有大小之分，他們以持股的比例在 公司中的地位、與經(jīng)營者的關(guān)系、所擁有的企業(yè)經(jīng)營決策信息等等，都是不同的。在“一 股一票”的制度安排下，大股東可能憑借其在投票權(quán)上的優(yōu)勢以犧牲其他股東和債權(quán)人權(quán) 益的方式來攫取比所持股份相應(yīng)的資本收益更大的額外收益。（2）董事會(huì)的獨(dú)立性問題。據(jù)相關(guān)研究表明，我國獨(dú)立董事與大股東資金占用顯著 負(fù)相關(guān)，在約束關(guān)聯(lián)交易和關(guān)聯(lián)方直接占用上市公司資金方面并未發(fā)揮有效的作用。（3）相關(guān)法律不完善問題。我國證券市場上出現(xiàn)了針對(duì)大股東掏空上市公司侵占中 小投資者利益法律保護(hù)“無法可依”的局面，現(xiàn)行的法律對(duì)大股東有關(guān)權(quán)利的限制起不 到效果，大股東對(duì)公司及

9、中小股東侵害賠償責(zé)任得不到落實(shí)，忽視了對(duì)中小股東權(quán)益保護(hù)。四、研究目標(biāo)、內(nèi)容及擬解決的關(guān)鍵問題1、研究目標(biāo)通過深入闡述吉林制藥大股東利用關(guān)聯(lián)交易掏空上市公司行為的具體手段、掏空行為 動(dòng)機(jī)和原因、危害性，并有針對(duì)性的提出相關(guān)對(duì)策和建議，從而保證證券市場能健康發(fā)展。2、研究內(nèi)容（1）吉林制藥公司現(xiàn)狀分析。主要包括股權(quán)過戶現(xiàn)狀、三次資產(chǎn)重組失敗現(xiàn)狀。（2）吉林制藥大股東掏空公司的手段。（3）吉林制藥大股東掏空公司行為的根源。（4）治理吉林制藥公司大股東掏空行為的對(duì)策，主要從股權(quán)結(jié)構(gòu)、獨(dú)立董事會(huì)、法 律層面三方面提出建議。3、擬解決的關(guān)鍵問題1、吉林制藥股份有限公司存在的大股東掏空公司利益的問題。2、

10、針對(duì)存在的問題 提出相關(guān)建議。五、研究方法從掏空行為的理論分析入手，在查閱參考大量有關(guān)理論和文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，理論聯(lián)系實(shí) 際，以上市公司吉林制藥大股東張守斌對(duì)吉林制藥公司的掏空這一典型的、極具影響力的 事件作為研究對(duì)象。六、具體參考文獻(xiàn)1 李增泉、王志偉、孫錚，2021, “掏空”與所有權(quán)安排，會(huì)計(jì)研究，第 12期2 唐宗明，奚俊芳，蔣位.大股東侵害小股東的原因及影響因素分析J,上海交 通大學(xué)學(xué)報(bào)，20213 劉峰,賀建剛，魏明海;控制權(quán)、業(yè)績與利益輸送一一基于五糧液的案例研究J; 管理世界;2021年08期4 唐清泉、羅黨論、王莉，2021,大股東的隧道挖掘與制衡力量，中國會(huì)計(jì)評(píng) 論，第2期5

11、葉康濤、陸正飛、張志華獨(dú)立董事能否抑制大股東的“掏空” ？經(jīng)濟(jì)研究2021年第4期6 張霞大股東掏空上市公司行為研究與對(duì)策商業(yè)文化(學(xué)術(shù)版)2021年01期7 李峻上市公司大股東“掏空”手段及其治理財(cái)會(huì)通訊2021年02期8 陶茜 大股東“掏空”行為的影響因素研究綜述金融與財(cái)會(huì)2021年03 期 9 Johnson S. R, L. Florencio and A. Shleifer. » 2000. » Tun_nelling.American Economic Review, 9010 Claessem S, Djankov S, Lang LHP The separation of ownership and control in East Asi