開發(fā)區(qū)的開發(fā)與融資模式

1、開發(fā)區(qū)的開發(fā)與融資模式建立科技工業(yè)園是世界各國發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)行之有效的重要措施， 也是我國各省市發(fā)展地方經(jīng)濟(jì)最有力的戰(zhàn)略。 實(shí)踐證明在我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型階段， 開發(fā)區(qū)這種形式有效地提高了行政效率、 創(chuàng)造了局部的良好基礎(chǔ)設(shè)施條件、 聚集了科技和產(chǎn)業(yè)的資源， 迅速促進(jìn)了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和城市化的進(jìn)程。開發(fā)區(qū)的類型很多，國際上根據(jù)客戶的性質(zhì)不同分為兩大類。一是Science park，它主要是以研發(fā)為主， 入駐的客戶主要是研發(fā)機(jī)構(gòu)、技術(shù)性公司、 科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)、 企業(yè)孵化器等。如美國的北卡三角科技園、法國尼斯的索非亞科技園、新加坡科技園就是典型的Sciencepark，我國的一些大學(xué)科技園，如清華科技園也

2、屬于這種類型。另一種類型是Industrial park,它主要以工業(yè)企業(yè)為主，如新加坡的裕廊工業(yè)園區(qū)、我國早期的經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)、出口加工區(qū)等都屬于這種類型。而我國的大多數(shù)高新區(qū)都是混合型的，也就是既有Science park 的性質(zhì)，又有Industrial park 的內(nèi)容，有些園區(qū)在制造業(yè)方面的競爭力較強(qiáng)、份量也較重；有些園區(qū)在研發(fā)、技術(shù)創(chuàng)新方面的競爭力較強(qiáng)，更偏重Science park。我國的高新區(qū)隨著規(guī)模的不斷壯大， 其功能也越來越復(fù)雜，許多高新區(qū)已逐漸向新城區(qū)過渡，因此在開發(fā)的復(fù)雜性上帶來了更大的挑戰(zhàn)。同時由于競爭愈演愈烈，各園區(qū)都在開發(fā)模式上想辦法、下功夫，以爭取更快的發(fā)展速度

3、和更大的發(fā)展機(jī)會。我國的高新區(qū)經(jīng)過十幾年的發(fā)展，在學(xué)習(xí)外國經(jīng)驗(yàn)和結(jié)合中國具體國情上，探索了許多行之有效的開發(fā)模式?？偨Y(jié)和分析這些開發(fā)模式，對我們規(guī)劃和搞好“二次創(chuàng)業(yè)”具有非常重要的意義。開發(fā)區(qū)的基本商業(yè)模式如果把開發(fā)區(qū)看作一個企業(yè)，其主要收入有兩部分：一是土地出讓收入，根據(jù)國家的政策，產(chǎn)業(yè)用地可協(xié)議出讓，經(jīng)營性用地須掛牌拍賣出讓。二是財政收入，各園區(qū)的情況有所不同， 有的園區(qū)地方收入全留，有的不留。除了上述收入外，有的園區(qū)開發(fā)公司還有房產(chǎn)開發(fā)收入及其他服務(wù)、投資收入。 開發(fā)區(qū)的支出也主要為兩部分：一是土地開發(fā)支出，一般包括土地的征用、拆遷、配套和財務(wù)費(fèi)用。二是園區(qū)的運(yùn)營費(fèi)用，主要是行政支出、市

4、政維護(hù)和其他財政支出。開發(fā)區(qū)的收支平衡情況如下：當(dāng)前平衡：累計收入累計支出；（極少情況）累計收入累計支出； （大多數(shù)情況，需通過融資解決現(xiàn)金流）未來平衡：累計收入累計支出；未來的收益可平衡支出。累計收入累計支出；未來（一定期限）的收益無法平衡支出。通常情況是在一定期限實(shí)現(xiàn)平衡。這一期限取決于開發(fā)區(qū)的融資能力，或者說金融市場、資本市場對某開發(fā)區(qū)信用的看法。 現(xiàn)階段國家開發(fā)銀行對某一組團(tuán)土地開發(fā)的貸款期限一般在 10 年以內(nèi)，這可能就是期限的上限。隨著各開發(fā)區(qū)競爭的白熱化， 紛紛采用降低土地價格等辦法吸引投資者， 其財務(wù)平衡的最常見的方式是通過負(fù)債使產(chǎn)業(yè)用地以低于成本的價格出讓，引入企業(yè)帶來稅收和

5、消費(fèi)人群；用綜合用地（一般高于成本）的出讓收入和未來的稅收來平衡。一般情況下， 遠(yuǎn)離市中心的工業(yè)園區(qū)，較多地依靠未來稅收來平衡；而離市中心較近的開發(fā)區(qū)，尤其是科技園區(qū)，具有較好的利用住宅、 商貿(mào)用地來平衡的條件。 城市化不僅能帶來土地開發(fā)的收益，還會與工業(yè)、科技等功能良性互動，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。隨著開發(fā)模式的多樣化，開發(fā)區(qū)在開發(fā)過程中的融資和損益往往不是由一個主體承擔(dān)，即有融資主體和損益主體。 根據(jù)損益主體的不同， 可以把開發(fā)模式分為以政府為損益主體的開發(fā)模式和以企業(yè)為損益主體的開發(fā)模式。以政府為損益主體的開發(fā)模式政府作為土地開發(fā)的主體， 并承擔(dān)最終的損益。收入為土地出讓收入， 支出為征地、拆遷

6、配套和財務(wù)費(fèi)用。 但由于土地開發(fā)的加速， 政府不可能拿出足夠的財政資金周轉(zhuǎn)投入土地開發(fā)，因此需通過一個承債主體融資，解決資金需求。蘇州做法：新區(qū)政府委托蘇新集團(tuán)公司融資、征地、配套，政府出讓土地，并將土地出讓金支付征地成本、財務(wù)費(fèi)用， 回購基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)，不足的部分逐年用財政收入彌補(bǔ)。蘇新集團(tuán)公司是融資主體，而新區(qū)政府是損益主體。重慶做法： 建立政府全資的土地儲備中心，由該中心以規(guī)劃土地未來的土地出讓金作為質(zhì)押，向銀行借款， 由中心征地， 并委托有關(guān)公司進(jìn)行配套，中心代表政府出讓、拍賣土地。過去此類機(jī)構(gòu)的資金主要依靠財政資金，現(xiàn)在以國家開發(fā)銀行為首的一批銀行愿意為此類機(jī)構(gòu)借款。選擇哪種方式取決于

7、哪個載體更易于融資。一般來講，土地儲備中心的融資比較死板，能否融資， 決定于土地的規(guī)劃和開發(fā)的可行性； 而公司的融資相對較靈活， 但需其有較好的信用、資產(chǎn)和獲利能力。該模式的特點(diǎn)：1、有利于政府的招商，集責(zé)權(quán)利為一體，土地讓利和損益由政府承擔(dān)，而政府可通過財稅來平衡。2、有效地解決了開發(fā)的融資問題。3、有利于企業(yè)的市場化運(yùn)作，而避免政企不分所導(dǎo)致的一系列問題。以企業(yè)為損益主體的開發(fā)模式政府委托（授權(quán)）開發(fā)公司作為土地開發(fā)的主體，并由開發(fā)公司承擔(dān)最終的損益。政府所收的土地出讓金全部以支付開發(fā)成本的方式轉(zhuǎn)入開發(fā)公司。 一般公司開發(fā)的園區(qū)沒有財政收入，如開發(fā)公司 "入不敷出 "，

8、則往往通過財政的專項(xiàng)補(bǔ)貼解決。開發(fā)公司主要有以下幾種形式：1 政府全資公司。上海的各園區(qū)一般采用政府全資的開發(fā)公司開發(fā)模式，開發(fā)公司承擔(dān)園區(qū)的開發(fā)和運(yùn)營，政府為園區(qū)提供一些專項(xiàng)的財政支持，如重點(diǎn)招商項(xiàng)目的土地補(bǔ)貼、產(chǎn)業(yè)扶持基金等。西安高新區(qū)在“一次創(chuàng)業(yè)” 期間也采用了以高科集團(tuán)公司進(jìn)行土地一級開發(fā)的模式， 高科集團(tuán)公司向銀行融資并開發(fā)土地， 以政府的名義出讓土地，管委會 （代表政府）除必要的財政支出外， 將土地出讓金和節(jié)余的財政收入都投入高科集團(tuán)公司用于土地的滾動開發(fā)。 上海和西安的不同之處在于上海的政府如浦東新區(qū)政府的一級財政要面對若干園區(qū)（陸家嘴、金橋、張江、外高橋等）和非開發(fā)區(qū)區(qū)域，而西

9、安高新區(qū)自身就具有一級財政。2 合資公司。蘇州工業(yè)園區(qū)是由新加坡政府牽頭的外方財團(tuán)和中方財團(tuán)合資組建的蘇州工業(yè)園區(qū)開發(fā)有限公司來進(jìn)行開發(fā)的， 高標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)劃使初期在基礎(chǔ)設(shè)施上的投入非常大， 而周遍的園區(qū)有政府財力的介入和較靈活的政策， 使得蘇州工業(yè)園區(qū)的土地招商遇到了很大的挑戰(zhàn)， 后來調(diào)整為中方控股， 地方政府也提供了一定的財力支持，使該園區(qū)的開發(fā)經(jīng)營步入良性循環(huán)。 而無錫新加坡工業(yè)園也是由無錫高新區(qū)和新加坡合資開發(fā)的，由于面積較小，涉及的問題較少，較好地發(fā)揮了新方在管理、招商、服務(wù)方面的優(yōu)勢，運(yùn)行相對比較順利。3 私營公司。大連軟件園是由私營企業(yè)組建的大連軟件園開發(fā)有限公司負(fù)責(zé)開發(fā)的。該園區(qū)的

10、良性運(yùn)營取決于三方面因素：一是獨(dú)特的行業(yè)定位，二是政府的大力支持， 大連市政府把軟件作為支柱產(chǎn)業(yè)， 投入了許多資源。 三是良好的地段使得園區(qū)有可能獲得較好的房地產(chǎn)開發(fā)收益，以支撐園區(qū)的良性發(fā)展。該模式的特點(diǎn)：1. 開發(fā)公司的壓力較大，可促使開發(fā)效益的提高。2. 有利于發(fā)揮開發(fā)商的招商積極性，提高招商能力（尤其是非全資的開發(fā)機(jī)構(gòu)）。3. 政府招商工作往往與公司的效益產(chǎn)生矛盾。此，該種模式適合于土地開發(fā)有可能有凈收益的的園區(qū)；或適合于政府的財政收入偏低，而須借助開發(fā)公司完成一部分非贏利性項(xiàng)目的園區(qū)。不同的開發(fā)融資模式存在不同的特點(diǎn)， 不存在最佳， 只有更適合。 選擇那種模式主要考慮是否有利于進(jìn)行融

11、資、 是否有利于提高資源運(yùn)行效率、 是否有利于增強(qiáng)招商能力。 隨著外部環(huán)境的變化和自身能力的增減，可以適時地調(diào)整開發(fā)模式，使其更有效。也可以在開發(fā)區(qū)的不同層次、 不同范圍采用不同的開發(fā)模式， 以揚(yáng)長避短提高整體的競爭力。項(xiàng)目融資模式在土地儲備中的應(yīng)用作者 :華中師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院吳老二祝平衡2004 年 1 月 7 日項(xiàng)目融資尤其是中長期的項(xiàng)目融資，作為近年來產(chǎn)生的一種新的融資方式，在國際上日益受到借款人的歡迎。我國改革開放以來，已利用項(xiàng)目融資方式在上海、深圳、廣州、武漢等地建設(shè)了電廠、鐵路、 公路等項(xiàng)目，極大地促進(jìn)了有關(guān)地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。而開始于上世紀(jì)末的我國城市土地儲備制度的運(yùn)轉(zhuǎn)需要巨額資

12、金卻陷于籌資渠道單一的困境，土地儲備中心對集中起來的土地統(tǒng)一進(jìn)行房屋拆遷、土地平整、 基礎(chǔ)設(shè)施配套等一系列前期開發(fā)工作，這一過程需要政府投入相當(dāng)數(shù)目的資金；從另一方面來看， 土地儲備需根據(jù)土地出讓年度計劃，有計劃地投入市場。當(dāng)儲備的土地不能馬上投入市場時，政府保有土地就會產(chǎn)生持有成本，積壓資金，降低資金的流動性，儲備中心要繼續(xù)“吸進(jìn)”土地就要追加資金。因此，土地儲備維持階段， 政府亦需充足資金， 否則將影響到土地儲備的保有期限，降低土地儲備制度的調(diào)控力度。一、我國土地儲備資金來源渠道現(xiàn)狀分析從目前我國城市土地儲備制度運(yùn)作實(shí)踐看，土地收購儲備資金來源渠道主要有：1、政府財政撥款一般是在土地儲備制

13、度建立時， 政府財政撥給一部分資金作為資本金或周轉(zhuǎn)資金。 例如， 杭州市注入 4000 萬元、青島市政府注入 2000 萬元、沈陽市政府注入 5000 萬元、廈門市注入 1400 萬元作為土地儲備中心的開辦費(fèi)，從實(shí)踐看，杭州市土地儲備中心從建立到 2001 年 6 月底，已累計收購?fù)恋?198 宗，收購?fù)恋孛娣e 545.27 公頃 (8179 畝 )，投入資金 45.56 億元；推出土地198.49 公頃 (2977.4 畝 )，回籠資金35 億元。目前尚有儲備土地72 宗，土地面積342.57 公頃 (5138.5 畝 )，土地資產(chǎn)價值約20 億元。很顯然，僅靠財政撥款只是杯水車薪。2、商業(yè)

14、銀行貸款這是目前各城市土地收購儲備資金的最主要來源。 由于土地收購儲備是一種政府行為， 信譽(yù)度高，銀行放貸是建立在政府的國有土地資產(chǎn)上。 儲備土地一經(jīng)出讓， 就能回收土地出讓金，銀行放貸形成的資產(chǎn)呆賬、壞賬風(fēng)險很小，因此，各商業(yè)銀行競相向土地儲備機(jī)構(gòu)貸款。 同時，在目前缺乏土地收購儲備資金其他來源渠道的情況下， 商業(yè)銀行貸款則成為各城市土地收購儲備資金的最主要來源， 土地儲備機(jī)構(gòu)運(yùn)營資金基本上都來自于銀行貸款。 一旦房地產(chǎn)市場出現(xiàn)波動，銀行與土地儲備中心將面臨很大風(fēng)險。3、留用的土地轉(zhuǎn)讓增量收入按照我國財政實(shí)行的“收支兩條線”的管理體制，城市土地一級市場轉(zhuǎn)讓收入和土地儲備、開發(fā)支出均由財政負(fù)責(zé)

15、。土地轉(zhuǎn)讓收入扣除土地收購、開發(fā)、儲備支出， 即為土地轉(zhuǎn)讓增量收入，是政府實(shí)施土地儲備制度后國有土地的有效增值額。 建立城市土地儲備制度的目的之一是增加財政收入， 增加政府對城市建設(shè)的投入， 所以土地轉(zhuǎn)讓增量收入的一部分應(yīng)作為土地儲備資金繼續(xù)用于土地儲備增值。 總的來看這種方式缺乏規(guī)范化和制度化尚不足以成為土地儲備的主要而穩(wěn)定的資金來源。二、在我國土地儲備中應(yīng)用項(xiàng)目融資模式的可行性分析1、大量民間資本苦于缺少投資機(jī)會據(jù)報道， 浙江省有大量的民間資本躺在存折上，僅溫州就有300 億元、臺州有 150 多億元的民間資本找不到出路。雖然國家為了啟動民間投資，推動民營企業(yè)的發(fā)展，采取了許多措施，其中最

16、主要的是國家投放了5000 億元，以“四兩撥千斤”來啟動民間投資，雖然取得了一定成效， 但全國民間投資增幅仍然呈下降趨勢，民間投資依然熱不起來，民間投資僅僅體現(xiàn)在通過金融機(jī)構(gòu)吸儲的存款，甚至出現(xiàn)了民間資本大量流失到國外的現(xiàn)象。另一方面民營資本作為內(nèi)資與利用外資相比有比較優(yōu)勢。首先，吸引外資比利用內(nèi)資要多考慮兩個風(fēng)險因素。其一是匯率風(fēng)險。在浮動匯率制的今天，匯率頻繁地起落跌宕，難以預(yù)測。這種情形下投入的外資必然風(fēng)險巨大。 其二是政治風(fēng)險。 盡管我國的改革以穩(wěn)定為前提，且多年來維持了社會的安定團(tuán)結(jié)， 但國外投資者或者確實(shí)不了解情況因而心懷顧慮，因此認(rèn)定、評估風(fēng)險較高，從而提高要價。一些地區(qū)為了吸引

17、外資饑不擇食，允諾了過多的條件，承擔(dān)了過重的風(fēng)險。此外，大量的基礎(chǔ)設(shè)施由外國公司承建并經(jīng)營，也會產(chǎn)生不利的政治影響。也正因?yàn)檫@樣，我國法律規(guī)定，港口、碼頭等設(shè)施不允許外商獨(dú)資；鐵路、公路、電力等基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目必須由中方控股。2、良好的經(jīng)濟(jì)效益是土地儲備制度實(shí)行項(xiàng)目融資模式的保證杭州市是我國建立土地儲備制度較早的城市之一。據(jù)統(tǒng)計，杭州從 1997 年 8 月份成立土地儲備機(jī)構(gòu)以來，土地儲備中心共收購?fù)恋丶s 1 萬畝，已向市場供應(yīng)的土地約 4000 畝，已經(jīng)收回的土地出讓資金達(dá) 50 多億元。通過土地收購儲備制度的運(yùn)行，該中心上交杭州市財政的資金，每年以 56的速度遞增，從 1997 年的幾個億，上

18、升到 2001 年的 40 多億元。他們上交的比例是出讓價格的 55，其余 45為土地開發(fā)運(yùn)作成本。上海、青島、武漢的效果也不錯。良好的項(xiàng)目收益是在城市土地儲備中推行項(xiàng)目融資模式的根本保證。3、房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的實(shí)力增強(qiáng)為參與土地儲備增大可能國內(nèi)房地產(chǎn)界人士以及資本運(yùn)營專家曾就房地產(chǎn)市場的現(xiàn)狀及發(fā)展前景進(jìn)行了廣泛的研討，認(rèn)為房地產(chǎn)相關(guān)企業(yè)的縱向聯(lián)盟將是房地產(chǎn)企業(yè)壯大之道，也將成為市場演變的一大“特點(diǎn)”。據(jù)國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)，目前全國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)近3 萬個，其中資質(zhì)等級二級以上的 3151 個，比 2001 年減少 259 個，企業(yè)平均資產(chǎn)總值由上年的2.7 億元增加到3.2 億元。這些企業(yè)完成

19、的房地產(chǎn)開發(fā)投資占總投資的近三分之一，并已經(jīng)呈現(xiàn)出開發(fā)企業(yè)集中化的趨勢。在外資的大舉進(jìn)入以及房地產(chǎn)市場逐步規(guī)范背景下，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)必然要在市場尋求戰(zhàn)略伙伴， 或利用其他集團(tuán)公司績優(yōu)行業(yè)的優(yōu)勢，或采取強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手的方式，借殼上市、 借船出海，通過整合壯大勢力。 有資金實(shí)力和信譽(yù)品牌的開發(fā)企業(yè)將會在激烈的競爭中脫穎而出，大量的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)則會被淘汰出局。另外，土地供應(yīng)方式的調(diào)整和繳費(fèi)方式的變化，無形之中抬高了進(jìn)入房地產(chǎn)開發(fā)行業(yè)的門檻，以前那種憑借 “空手套白狼” 的方式已經(jīng)行不通了，加之隨著整頓房地產(chǎn)市場力度的加大，沒有雄厚的資金實(shí)力是根本無法進(jìn)入房地產(chǎn)開發(fā)市場的， 即使獲得了開發(fā)資質(zhì)， 因難以在

20、土地競價中獲得開發(fā)建設(shè)項(xiàng)目，最終也會被清除出局或自然淘汰，反之，只有資金實(shí)力雄厚的企業(yè)才能獲得土地，只有講品牌、講信譽(yù)、講質(zhì)量的企業(yè)才能贏得市場。馬太效應(yīng)將會在房地產(chǎn)開發(fā)行業(yè)大放異彩，開發(fā)項(xiàng)目將日益向大型房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)集中，出于城市土地的稀缺性考慮以及房地產(chǎn)開發(fā)商的實(shí)力的增強(qiáng)，開發(fā)商參與城市土地儲備的可能性大大增加。三、項(xiàng)目融資在我國城市土地儲備中的應(yīng)用項(xiàng)目融資，英文稱 project financing ，是資金籌措方式的一種。其雛形始于20 世紀(jì) 60 年代，通過項(xiàng)目工程本身的開發(fā)、建設(shè)及運(yùn)營， 以項(xiàng)目產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量作為還款來源，并將項(xiàng)目資產(chǎn)作為抵押擔(dān)保的新型融資方式。當(dāng)時英國首次運(yùn)用有

21、限追索項(xiàng)目融資方式進(jìn)行北海油田項(xiàng)目的開發(fā)，美國和英國66 家銀行貸款融資 9.45 億美元。在我國已經(jīng)有許多利用項(xiàng)目融資進(jìn)行操作的事例， 如廣東沙角 B 電廠 1984 年簽署合資協(xié)議， 1986 年完成融資安排并動工興建， 1988 年投入使用，實(shí)踐證明已經(jīng)取得了良好的效果。具體操作上， 由土地儲備中心在年初將全年的土地儲備計劃按資金、地塊、位置并結(jié)合可能參加的項(xiàng)目公司的實(shí)力等進(jìn)行項(xiàng)目分組，確定各個項(xiàng)目的開發(fā)計劃、儲備范圍等， 然后在土地交易中心 (或市場 )掛牌招商，招聘項(xiàng)目公司進(jìn)行土地的拆遷、收購、儲備；另一方面，土地儲備中心可與當(dāng)?shù)氐慕鹑跈C(jī)構(gòu)合作，利用銀行的信息優(yōu)勢整合各分散的投資者組

22、建項(xiàng)目公司；在擔(dān)保上， 可采用類似浮動抵押的形式將土地儲備中心及自其產(chǎn)生的金錢、連同其中的公司所有的不動產(chǎn)、 權(quán)利、所有權(quán)及利益包括日后公司可能取得的財產(chǎn)都作為支付本金與利息的擔(dān)保。具體可采用以下模式：1、 BT(build-operate) 即建設(shè)移交模式在這種模式里， 土地儲備項(xiàng)目的收購、土地整理、拆遷等事項(xiàng)由項(xiàng)目公司融資建設(shè)，項(xiàng)目建成后立即移交土地儲備中心儲備或等待時機(jī)推向市場，土地儲備中心向開發(fā)商發(fā)放確定利率的收益憑證， 開發(fā)商可以憑借收益憑證從土地儲備中心獲得穩(wěn)定的收益，或者進(jìn)土地儲備中心備案后進(jìn)行流轉(zhuǎn)變現(xiàn)或者獲取收益。 這種模式適合那些對土地開發(fā)本身沒有興趣但對穩(wěn)定的、低風(fēng)險的投資

23、感興趣的投資者。2、產(chǎn)品支付 (production payment) 模式在這種模式里， 土地儲備項(xiàng)目的收購、土地整理、 拆遷等事項(xiàng)由項(xiàng)目公司融資建設(shè)，項(xiàng)目建成后立即移交土地儲備中心儲備或等待時機(jī)推向市場，土地儲備中心向開發(fā)商發(fā)放土地券，開發(fā)商可以憑借土地券在土地一級市場上以同等條件下享有優(yōu)先購買土地的權(quán)利購買土地，土地券與土地的差價“多退少補(bǔ)” ，確保開放商、土地儲備中心的利益不受損害。這種模式很適合房地產(chǎn)開發(fā)商進(jìn)行企業(yè)的土地儲備， 同時有利于同土地儲備中心、 規(guī)劃部門等保持良好的公共關(guān)系。3、遠(yuǎn)期購買 (forward purchase)是在產(chǎn)品支付基礎(chǔ)上發(fā)展起來， 其運(yùn)作特點(diǎn)是， 債權(quán)

24、人為了收回債務(wù)本息， 專門成立一個專設(shè)公司。該公司不僅可以憑借土地券購買在同等條件下以享有優(yōu)先購買土地權(quán)的方式在土地一級市場購買土地，而且還可以直接購買土地儲備項(xiàng)目未來遠(yuǎn)期的收入，用以償還項(xiàng)目借款本息。這種模式結(jié)合了建設(shè)移交模式和產(chǎn)品支付模式的優(yōu)點(diǎn)， 使得投資人獲取回報的途徑增多，有利于吸引多元化的投資者。4、 ABS(asset-backed-security) 即資產(chǎn)支持證券模式該模式是一種利用存量資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為貨幣資金用于新項(xiàng)目投資的項(xiàng)目融資方式，它是以項(xiàng)目所屬資產(chǎn)未來預(yù)期收益為基礎(chǔ)和保證，通過在資本市場發(fā)行債券而募集資金的一種證券化的項(xiàng)目融資方式。 ABS 融資方式的運(yùn)作本質(zhì)是對籌資者信用

25、的增級。因此，除了在境外成立 SPV，發(fā)行 ABS 債券外，還可以考慮在中國境內(nèi)運(yùn)用ABS 的運(yùn)作原理，發(fā)行土地儲備建設(shè)債券。而且地方政府或土地儲備中心本身就是一種良好的信用擔(dān)保，盡管法律規(guī)定地方政府不得發(fā)行債券，但是可以運(yùn)用一些技術(shù)手段規(guī)避這一規(guī)定，例如，通過城市基礎(chǔ)設(shè)施投資公司發(fā)行。目前，全國各大城市基本都有相應(yīng)的城市建設(shè)投資公司。以上海為例，早在80 年代中期，上海市就在全國率先成立了城市投資建設(shè)開發(fā)有限公司等一批城市建設(shè)投資公司，并先后解決了南浦大橋、 楊浦大橋的籌資建設(shè)。這之后，上海通過這些城投公司，又成立了申通等公司。經(jīng)過多年的經(jīng)營運(yùn)作，現(xiàn)在這些城投公司很多運(yùn)作良好，管理能力較強(qiáng)，

26、發(fā)展?jié)摿σ埠艽?，而且又有地方政府作為?qiáng)大的“信譽(yù)后盾”。因此，以 ABS 的運(yùn)作原理，提高項(xiàng)目的信用等級，在國內(nèi)發(fā)行土地債券，不失為一種有效的ABS 籌資方式在中國的運(yùn)用方案。5、 PPP(public-private-partnerships) 即公共部門與私人企業(yè)合作模式這種模式是土地儲備中心、 營利性企業(yè)和非營利性企業(yè)基于某個土地儲備項(xiàng)目而形成相互合作的關(guān)系。 合作各方參與某個項(xiàng)目時， 土地儲備中心并不是把項(xiàng)目的責(zé)任全部轉(zhuǎn)移給私人企業(yè)，而是由參與合作的各方共同承擔(dān)責(zé)任和融資風(fēng)險，共享投資收益。四、應(yīng)用項(xiàng)目融資方式的障礙1、土地儲備中心的性質(zhì)問題目前土地收購儲備機(jī)構(gòu)設(shè)置的模式有兩種，一種是

27、單一結(jié)構(gòu)， 土地儲備機(jī)構(gòu)隸屬土地管理部門，如上海；另一種是雙結(jié)構(gòu)，即土地收購儲備委員會和土地收購儲備機(jī)構(gòu)，土地收購儲備委員會由政府設(shè)立，成員由土地、財政、計劃、規(guī)劃等部門組成，任務(wù)是協(xié)調(diào)收購儲備出讓政策， 土地儲備機(jī)構(gòu)隸屬于土地管理部門，接受收購儲備委員會的領(lǐng)導(dǎo)和監(jiān)督。這兩種模式的共同點(diǎn)是土地儲備中心是事業(yè)單位，依據(jù)現(xiàn)行的法律、 法規(guī)規(guī)定， 土地儲備中心不能以儲備的土地以及自己的財產(chǎn)以及未來的土地設(shè)定浮動抵押，在實(shí)際操作中只能以自己的信譽(yù)作為籌資擔(dān)保， 因而大大降低了土地儲備中心的融資能力。因此對土地儲備中心進(jìn)行公司化改革以增強(qiáng)其融資能力刻不容緩。2、浮動抵押的法律限制浮動擔(dān)保標(biāo)的物范圍廣泛， 增強(qiáng)了企業(yè)的擔(dān)保能力，特別是當(dāng)企業(yè)沒有足夠財產(chǎn)可設(shè)定特定擔(dān)保時， 利用浮動擔(dān)保能彌補(bǔ)企業(yè)提供擔(dān)保能力的不足。而土地儲備中心的資金有限但儲備的土地的未來收益卻基本很穩(wěn)定。項(xiàng)目融資中， 由于投資商承擔(dān)了巨大風(fēng)險， 因此能否獲得滿意的擔(dān)保是投資人在決定是否