夠犀利!券商內(nèi)部人士妙解主辦券商內(nèi)核工作指引

1、.一、新聞背景跌跌不休的新三板行情，掛牌新三板數(shù)月均是零成交的局面，定增市場的寒氣逼人這是眼下新三板最真實的寫照。同時，定增破發(fā)頻現(xiàn)，加上年報披露中的各種“大坑”，讓三板有聲/個人投資者，防不勝防。截止今天(8月5日)新三板掛牌企業(yè)總數(shù)達到8147家，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)“亞歷山大”。為防止掛牌公司渾水摸魚，監(jiān)管部門從第一道門“掛牌業(yè)務(wù)”入手，93家主辦券商隨之承擔(dān)著“把關(guān)、遴選”，速速把“內(nèi)核”抓起來的重任。8月3日，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌業(yè)務(wù)部舉行主辦券商內(nèi)核工作指引培訓(xùn)會，掛牌部總監(jiān)李永春向各家主辦券商場外市場部及內(nèi)核機構(gòu)負責(zé)人強調(diào)，在接下來的不足2個月時間內(nèi)，必須設(shè)立十名以上成員組成的內(nèi)核機構(gòu)，且獨立于

2、推薦業(yè)務(wù)部門。在掛牌企業(yè)遴選方面，強調(diào)“主辦券商制”。針對市場最為關(guān)注的掛牌門檻變化問題，李永春表示股轉(zhuǎn)系統(tǒng)對掛牌的基礎(chǔ)標準沒有提高，但對企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力判斷標準進行了調(diào)整。就本周新三板的這些熱點話題，第一路演記者很榮幸的邀請到了長江證券做市業(yè)務(wù)負責(zé)人王云彬先生，請他為我們帶來最新的觀察和解讀。二、采訪問答1、問：最近有傳言說對企業(yè)掛牌新三板的標準提高了，有沒有這回事"還是說股轉(zhuǎn)系統(tǒng)對這一塊有別的安排"是把更多的職能推向了券商這一邊嗎"王云彬：這一塊確實是股轉(zhuǎn)有了新的指引標準，就是之前對掛牌的要求就是有持續(xù)經(jīng)營能力，但是這個東西界定的不是很清楚，導(dǎo)致掛上來的一些企

3、業(yè)質(zhì)量比較差，對投資人來講是一個風(fēng)險，所以股轉(zhuǎn)那邊確實是有新的標準就是標準稍微提高一些。2、問：這個標準是由誰去把控呢"王云彬：股轉(zhuǎn)有硬性的標準，但是執(zhí)行肯定還是券商來執(zhí)行。3、問：券商內(nèi)部針對這個標準有沒有一些新的風(fēng)控方面的措施"王云彬：有，肯定是要嚴格執(zhí)行股轉(zhuǎn)的標準，而且從大趨勢來看，券商會更加嚴格挑選項目的質(zhì)量。4、問：會從哪幾個方面去評判呢"王云彬：主要是從行業(yè)、企業(yè)所處的階段、企業(yè)的核心競爭能力、企業(yè)的體量等角度進行考量。5、問：從目前來看，哪些企業(yè)可能會在掛新三板的過程當中遇到困難"王云彬：應(yīng)該是營業(yè)收入過小吧，或者說盈利能力不強的這種。6、

4、問：針對股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在現(xiàn)在這個階段去發(fā)布這樣的措施，您做怎樣的評價"王云彬：我覺得這是一個很積極的信號，包括最近股轉(zhuǎn)一直在做的，從證監(jiān)會那邊下來的精神都是在整頓市場，要把這個市場上的一些風(fēng)險、一些違規(guī)、一些不合理的全給他先整頓掉，把市場變得干凈，這樣是為未來一些制度改革做一些鋪墊，所以這是非常必要的。7、問：這可以看成是創(chuàng)新層分層了之后，從制度方面的第一步嗎"王云彬：對，這應(yīng)該算是第一步，先把這個市場整頓好，然后再持續(xù)的釋放紅利。8、問：在時間上面有沒有預(yù)期"就是說現(xiàn)在肯定更多的是放在監(jiān)管制度的方面，一些像投資門檻降低，這些市場流動性方面呢"王云彬：時間上應(yīng)

5、該是也看整頓的節(jié)奏了，包括跟A股那邊的互動，就說A股那邊企穩(wěn)了以后，然后咱們新三板這邊整頓的也差不多了，可能會有一些利好，具體來講，年底可能公募基金要入場，投資者門檻降低應(yīng)該還在后面。9、問：最近是有幾家券商是因為監(jiān)管的問題，被發(fā)了一些警示函，這個您怎么看待"王云彬：這個其實也比較正常吧，還是我剛才說的，從股轉(zhuǎn)、從證監(jiān)會那邊對市場在進行整頓，要把市場的環(huán)境變得更加干凈、更加安全才會釋放過去的制度紅利，所以實際上對券商是提出了更高的要求，但是這也是合情合理的，這樣是為了保護投資者。10、問：最近市場上面有傳言說私募基金要去開放做市，您作為做市這一塊的老兵，怎么評價這個舉措"王

6、云彬：做市這塊我不是老兵，其實是剛過來，之前是在私募。我覺得這個也是一個很好的信號，因為整個市場化的改革趨勢是不可避免的，不可能說你一兩家券商，依靠壟斷牌照的方式去賺錢，這個是不合理的，將來成熟的市場是有資質(zhì)、有能力的券商、企業(yè)包括PE都可以來做市，它是一個非常市場化的地方，真正考驗?zāi)愕奶繇椖康哪芰Α?1、問：過去一直是券商這一塊在做市，市場上面的一些負面評價也比較多，覺得這個是憑牌照是撈錢，然后低價去拿票，但是整體應(yīng)該說定價的功能還是要慢慢去完善吧，就是PE機構(gòu)進來了之后，您覺得對比券商做市這一塊主要優(yōu)勢在哪兒"王云彬：我覺得有個誤區(qū)，就是大家覺得做市商現(xiàn)在是憑牌照在賺錢，這個可能

7、僅限于去年的上半年，有過那么幾個月市場非常高漲，那會兒確實做市商賺了很多錢。但其實到后來，包括現(xiàn)在很多做市商已經(jīng)出現(xiàn)虧損了，包括現(xiàn)在要改革PE進來做市，都是在傳達一個信號，就是市場化的改革趨勢。你的投資能力才是你的核心，像現(xiàn)在券商出現(xiàn)虧損，我覺得也很正常，你投資能力不好，你當然會虧損了。所以對將來來講，一定是人才，你有核心的人才，有很強的投資能力，這才是券商包括PE做市的最重要的一個競爭力吧。12、問：相當于券商做市部門會變成一個類投資部門"王云彬：我覺得投資能力大于交易能力，投資能力的重要性大于交易能力，選擇標的。13、問：選擇標的這一塊，過去還是有很多券商，怎么去衡量自己主辦的一

8、些股票和別人家的一些股票"王云彬：早期的話，可能有的券商會把做市當成跟掛牌一樣的服務(wù)，并不是完全的市場化的投資行為，到現(xiàn)在基本上這個觀念已經(jīng)被消除了，就大家基本是抱著投資的心態(tài)去做市了，不管是不是已掛牌的。14、問：私募機構(gòu)做市現(xiàn)在需要做哪些準備呢"王云彬：首先肯定還是人才嘛，他會需要有一些專業(yè)有經(jīng)驗的人，我知道有的私募機構(gòu)已經(jīng)開始挖券商的人了。第二個，可能就是硬件這一塊了，交易系統(tǒng)，還有電腦交易系統(tǒng)、交易室。15、問：還有像私募機構(gòu)怎么去把做市這一塊的，因為畢竟還是有一點對股票價格有了更多的波動，怎么去把其他的和他的投資業(yè)務(wù)去進行區(qū)分"王云彬：有一種說法是說他私募機構(gòu)不能做自己投資的企業(yè)，反正現(xiàn)在對于我們?nèi)虂碇v，是如果我的自行賬戶有那個股票，我是不能做這個股票