經(jīng)濟增加值考核指標博弈

1、經(jīng)濟增加值考核指標博弈         摘要：經(jīng)濟增加值在國資系統(tǒng)已試行考核將近一年，本文先站在經(jīng)營者角度，考慮在現(xiàn)有考核方式下，經(jīng)營者可以采取哪些措施提高經(jīng)濟增加值；然后，通過分析經(jīng)營者可能的反向博弈選擇和政策制定者的導向之間的差異，提出對現(xiàn)有經(jīng)濟增加值考核指標的修訂意見。關(guān)鍵詞：業(yè)績考核 經(jīng)濟增加值（EVA） 博弈根據(jù)國資委22號令，國資系統(tǒng)企業(yè)從2010年1月1日開始試率先試行用經(jīng)濟增加值（EVA）取代凈資產(chǎn)收益率（ROE）作為考核指標。到現(xiàn)在一年即將過去，很多國有企業(yè)的經(jīng)營者已經(jīng)能夠逐漸理解經(jīng)濟增加值的一個

2、核心概念資本是有成本的，有最低回報要求，企業(yè)創(chuàng)造的超過最低回報的效益才叫經(jīng)濟增加值，越多越好。但是相對于傳統(tǒng)指標而言，經(jīng)濟增加值是一個綜合性很強因而不那么好直觀理解的指標。經(jīng)營者經(jīng)常會問到的問題是：怎樣才能提高經(jīng)濟增加值？本文先站在經(jīng)營者角度，考慮在現(xiàn)有考核方式下，經(jīng)營者可采取哪些措施提高經(jīng)濟增加值。一、怎樣提高經(jīng)濟增加值根據(jù)國資委22號令公布的經(jīng)濟增加值的計算方法，下列方法可以增加經(jīng)濟增加值：1、增加利潤總額：利潤總額是一個歷史悠久的考核指標，也是經(jīng)營者較易理解、便于層層分解的考核指標。利潤總額和經(jīng)濟增加值直接正相關(guān)，一般情況下，利潤總額增加，經(jīng)濟增加值會同比率增加，除非利潤總額的增加因素來

3、自以下兩項：研發(fā)費用或利息。2、降低研發(fā)投入：研發(fā)投入作為利潤一個減項，增大研發(fā)投入本應降低企業(yè)的經(jīng)濟增加值；但為了鼓勵企業(yè)加大研發(fā)投入，國資委在公式中特意將研發(fā)投入作為調(diào)整項加回去，因此理論上企業(yè)是否增減研發(fā)投入不會直接影響企業(yè)的經(jīng)濟增加值。但由于公式中在考慮研發(fā)費用的所得稅影響時所用的所得稅率一律定為25%，這是現(xiàn)行所得稅體系中的最高稅率，事實上很多企業(yè)的實際所得稅率低于這個稅率，如果企業(yè)的實際稅率低于25%，就會導致：如果企業(yè)降低真實的研發(fā)投入，僅從短期的直接效果來看，會增加經(jīng)濟增加值。3、“增加”研發(fā)投入：“增加”研發(fā)投入也可能增加企業(yè)經(jīng)濟增加值，這里對“增加”打上引號，是因為并非真得

4、增加，而是賬面上的增加?，F(xiàn)有體系對于什么樣的支出可以界定為研發(fā)投入沒有明確的定義，也尚未有法規(guī)要求納入考核的研發(fā)投入需要經(jīng)過中介機構(gòu)的專項審計。這導致很多企業(yè)為了提高研發(fā)投入比率，同時為了提高經(jīng)濟增加值，把一些界限模糊的技術(shù)成本或費用直接計入研發(fā)投入，導致研發(fā)投入人為“增加”。4、降低有息融資利率：由于利息費用同研發(fā)費用一樣作為凈利潤的調(diào)整項，因此有息融資利率的變化跟研發(fā)費用一樣本來對經(jīng)濟增加值沒有影響，但同樣由于公式設(shè)計的問題，在企業(yè)實際所得稅稅率低于25%的情況下，如果企業(yè)降低有息融資率，就會少量地增加經(jīng)濟增加值。5、提高資金使用效率、降低有息融資規(guī)模：減少賬上冗余資金或增加通過上下游取得

5、的無息供應鏈融資在總?cè)谫Y中的比重，會增加經(jīng)濟增加值。6、實際稅率降低：如果企業(yè)自身或重要的子企業(yè)當年被評為高新技術(shù)企業(yè)，或遷移至低稅率區(qū)，或由于其它原因降低實際所得稅稅率，那么企業(yè)的所得稅稅負會降低，因而會增加凈利潤，進而提高經(jīng)濟增加值。7、收購少數(shù)股東損益：若企業(yè)有富裕資金，或能融得較低資本成本的資金，收購少數(shù)股東損益，亦能提高經(jīng)濟增加值。8、增加在建工程：用自有資金進行建設(shè)，在建設(shè)項目尚未投入使用前，會增加經(jīng)濟增加值。但需要注意的是：（1）若全部用新融資資金進行建設(shè)，除非融資資金成本低于5.5%，否則不會增加經(jīng)濟增加值。（2）在建設(shè)項目投入使用的當年，會導致經(jīng)濟增加值同比降低，因為這時融資

6、資金多半尚未歸還，而在建項目由于已經(jīng)轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)，因此不能再作為資本的調(diào)減項，若在建工程金額較大，會導致經(jīng)濟增加值陡降。9、對上市公司的戰(zhàn)略投資市值降低或出售戰(zhàn)略投資：目前很多國有企業(yè)作為戰(zhàn)略投資者持有上市公司的股權(quán)，既未達到控制比率，也不打算隨時變現(xiàn)，根據(jù)現(xiàn)有的會計準則體系，此種投資應作為“可供出售金融資產(chǎn)”來處理，其市值的變化應調(diào)整資本公積。在現(xiàn)有的經(jīng)濟增加值框架體系下，未把此種投資市值的變化從計算中剔除，因此在考核日若該股票價格降低，則經(jīng)濟增加值增加，若股票價格飆升，則經(jīng)濟增加值反而降低。另外一個角度，若在考核期內(nèi)，企業(yè)出售該投資，根據(jù)現(xiàn)有的框架體系，此種投資處置收益可以算入經(jīng)濟增加值，

7、因而會顯著增加考核當期經(jīng)濟增加值，但該種增加在第二年不可復制。10、使用以往年度薪酬余額：按現(xiàn)有的框架體系，企業(yè)有未使用完的結(jié)余工資、工會經(jīng)費等都要算入調(diào)整后資本，因此企業(yè)若在當年使用以往年度薪酬余額，不僅會增加利潤總額，且會減少資本成本，因此會增加經(jīng)濟增加值。二、如何改進經(jīng)濟增加值指標經(jīng)濟增加值作為央企經(jīng)營者考核指標體系中的指標之一，應該滿足三個設(shè)計要求：（1）達到引導經(jīng)營者重視價值創(chuàng)造的目的；（2）剔除經(jīng)營者不能控制或控制力較弱的客觀影響因素；（3）保證整個考核體系的兼容一致性，減少與其它考核指標的重復或沖突?；谶@三個設(shè)計思路，基于我們在第一部分分析的經(jīng)營者在現(xiàn)有經(jīng)濟增加值考核方法下的可

8、能選擇，以及二者之間的差異，現(xiàn)有經(jīng)濟增加值指標，可以做以下改進，以避免經(jīng)營者的反向博弈：1、不再考核利潤總額：如果經(jīng)濟增加值指標的設(shè)計能逐漸臻于完善，今后可以不再考核利潤總額這個指標，增大經(jīng)濟增加值在考核體系中的比重。因為經(jīng)濟增加值與利潤總額指標相關(guān)性較大，前者基本可以涵蓋后者。2、在經(jīng)濟增加值考核中不考慮研發(fā)投入影響：目前涉及研發(fā)投入的考核指標有研發(fā)投入率和經(jīng)濟增加值兩個指標，同時從兩個指標考核當然能強化國家對加強研發(fā)投入的決心，但通過增加其中一個考核指標的比重即能達到這一目的，而不必在兩個指標中重復。由于很多企業(yè)的研發(fā)投入絕對數(shù)已經(jīng)與利潤總額相當甚至大于利潤總額，因此將研發(fā)投入放入經(jīng)濟增加值的考核體系中對經(jīng)濟增加值的影響金額很大。而且國內(nèi)目前對于什么樣的支出能作為研發(fā)投入尚無明確規(guī)定，這導致實務中研發(fā)支出的彈性較大。因此建議在經(jīng)濟增加值中不考慮研發(fā)投入影響。3、在研發(fā)投入中不考慮資本化研發(fā)投入：若必須將研發(fā)投入納入經(jīng)濟增加值指標體系，建議不考慮資本化研發(fā)投入，原因有兩