第8章有價(jià)證券投資決策(自編教材)-財(cái)務(wù)管理課程課件

1、1第一節(jié)第一節(jié) 證券投資概述證券投資概述第二節(jié)第二節(jié) 債券投資債券投資第三節(jié)第三節(jié) 股票投資股票投資第四節(jié)第四節(jié) 證券組合投資證券組合投資2教學(xué)目的：教學(xué)目的：1.熟悉證券投資的目的和種類；2.理解證券投資的風(fēng)險(xiǎn)；3.了解債券投資和股票投資的特點(diǎn)；4.掌握債券和股票價(jià)值及收益率的計(jì)算；5.掌握證券組合投資風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量方法；6.了解證券組合投資的意義。3 本章重點(diǎn)：本章重點(diǎn)： 債券和股票價(jià)值及收益率的計(jì)債券和股票價(jià)值及收益率的計(jì)算；證券組合投資風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量方法。算；證券組合投資風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量方法。 本章難點(diǎn)：證券組合投資風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡本章難點(diǎn)：證券組合投資風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量方法量方法4第

2、一節(jié)第一節(jié) 證券投資概述證券投資概述一、證券與證券投資一、證券與證券投資 （一）證券是各類記載并代表一定權(quán)利的法律憑證的統(tǒng)稱，用以證明持券人有權(quán)依其所持證券記載的內(nèi)容而取得應(yīng)有的權(quán)益。5 證券投資時(shí)指公司為了獲得投資收益或?qū)崿F(xiàn)其他投資目的而買賣有價(jià)證券的一種投資行為。1.債券投資2.股票投資3.基金投資4.組合投資6（二）證券投資的目的（二）證券投資的目的1.充分利用閑置資金2.取得對(duì)相關(guān)企業(yè)的控制權(quán)3.滿足季節(jié)性經(jīng)營(yíng)對(duì)現(xiàn)金的需求4.滿足未來(lái)的財(cái)務(wù)需求7（三）證券投資的風(fēng)險(xiǎn)（三）證券投資的風(fēng)險(xiǎn)1.違約風(fēng)險(xiǎn)2.利率風(fēng)險(xiǎn)3.購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)4.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)5.期限性風(fēng)險(xiǎn)8二、證券投資的原則二、證券投資的原

3、則三、影響證券投資的因素三、影響證券投資的因素1.宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)2.證券市場(chǎng)行業(yè)分析3.企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理情況分析910一、債券特征一、債券特征 債券債券-由公司、金融機(jī)構(gòu)或政府發(fā)行由公司、金融機(jī)構(gòu)或政府發(fā)行的，表明發(fā)行人對(duì)其承擔(dān)還本付息義務(wù)的的，表明發(fā)行人對(duì)其承擔(dān)還本付息義務(wù)的一種債務(wù)性證券，是公司對(duì)外進(jìn)行融資的一種債務(wù)性證券，是公司對(duì)外進(jìn)行融資的主要方式之一。主要方式之一。 債券的主要特征：票面價(jià)值；票面利率；債券的主要特征：票面價(jià)值；票面利率；到期日。到期日。111213面值M：即債券所標(biāo)明的票面價(jià)值，債券的發(fā)行人（公司）按這一面值到期支付給債券持有人本金。利率：也稱息票利率，債券發(fā)行公司照此利

4、率和面值定期（通常為每年或每半年）給債券持有人發(fā)放債券利息I。零息債券不發(fā)放利息，或說(shuō)利率為零。注意債券利率高低并不代表債券持有人收益的高低。期限n：是債券發(fā)行公司歸還債券持有人本金的時(shí)間規(guī)定，以年表示。14二、債券投資的特點(diǎn)二、債券投資的特點(diǎn)1.投資風(fēng)險(xiǎn)較低2.投資收益穩(wěn)定3.流動(dòng)性強(qiáng)4.沒(méi)有經(jīng)營(yíng)管理權(quán)5.購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)大15三、債券估價(jià)三、債券估價(jià) -資產(chǎn)預(yù)期創(chuàng)造現(xiàn)金流的現(xiàn)值。 債券價(jià)值=每年利息額現(xiàn)值+到期支付數(shù)額現(xiàn)值只有債券的價(jià)值大于購(gòu)買價(jià)格時(shí)，才值得購(gòu)買。161.分期付息、到期還本債券V V0 0 =I =IPVIFAPVIFAk kd d,n,n+M+MPVIFPVIFkd,nkd,n

5、=M=Mi i PVIFAPVIFAk kd d,n,n +M +M PVIFPVIFkd,nkd,n01(1)(1)nttntIMVkk17 例：某公司發(fā)行長(zhǎng)期債券，面值為例：某公司發(fā)行長(zhǎng)期債券，面值為10001000元，票面利元，票面利率率10%10%，期限，期限2020年，每年付息一次，到期一次還本。年，每年付息一次，到期一次還本。解：（解：（1 1）如果市場(chǎng)利率）如果市場(chǎng)利率/ /投資者要求的收益率為投資者要求的收益率為10%10%：V=1000V=100010%10% PVIFA PVIFA10%,2010%,20 +1000 +1000PVIFPVIF10%,2010%,20 =9

6、99.96=999.96（2 2）如果市場(chǎng)利率為）如果市場(chǎng)利率為12%12%：V=1000V=100010%10% PVIFA PVIFA12%,2012%,20 +1000 +1000PVIFPVIF12%,2012%,20 =850.64=850.64（3 3）如果市場(chǎng)利率為）如果市場(chǎng)利率為8%8%：V=1000V=100010%10% PVIFA PVIFA8%,208%,20 +1000 +1000PVIFPVIF8%,208%,20 =1196.31=1196.3118債券價(jià)值與到期時(shí)間的關(guān)系債券價(jià)值與到期時(shí)間的關(guān)系承前例：如果市場(chǎng)利率為承前例：如果市場(chǎng)利率為10%10%：目前債券的

7、價(jià)值目前債券的價(jià)值=1000=100010%10% PVIFA PVIFA10%,2010%,20 + 1000 + 1000PVIFPVIF10%,2010%,20 =999.96=999.965 5年后債券的價(jià)年后債券的價(jià)=1000=100010%10% PVIFA PVIFA10%,1510%,15 + 1000 + 1000PVIFPVIF10%,1510%,15=1000.01=1000.011010年后債券的價(jià)年后債券的價(jià)=1000=100010%10% PVIFA PVIFA10%,1010%,10 + 1000 + 1000PVIFPVIF10%,1010%,10 =999.9

8、6=999.961515年后債券的價(jià)值年后債券的價(jià)值=1000=100010%10% PVIFA PVIFA10%,510%,5 + 1000 + 1000PVIFPVIF10%,510%,5=999.98=999.982020年后債券的價(jià)值年后債券的價(jià)值=1000=100010%10% PVIFA PVIFA10%,010%,0 +1000 +1000PVIFPVIF10%,010%,0=1000=1000192.到期還本付息債券（單利）V V0 0 = =M+MM+Mi in n （1+k1+kd d）n n=(M+M=(M+Mi in)n) PVIFPVIFkd,nkd,n203.3.零

9、息債券零息債券V V0 0 =M =M（1+k1+kd d）n n=M=M PVIFPVIFkd,nkd,n例：某公司發(fā)行面值為例：某公司發(fā)行面值為10001000元，期限為元，期限為7 7年的零年的零息債券。如果市場(chǎng)利率為息債券。如果市場(chǎng)利率為10%10%，則債券的價(jià)值為：，則債券的價(jià)值為：V=1000V=1000 PVIFPVIF10%10%，7 7 =513 =513元元21半年復(fù)利的債券的價(jià)值如果債券半年付息一次，債券的價(jià)值可以計(jì)算如如果債券半年付息一次，債券的價(jià)值可以計(jì)算如下：下：V= I/2V= I/2 PVIFAPVIFAkd/2,2nkd/2,2n+M+M PVIFPVIFkd

10、/2,2nkd/2,2n 前例中，如果公司債券半年付息一次，市場(chǎng)利率前例中，如果公司債券半年付息一次，市場(chǎng)利率為為12%12%，則：，則：V=1000V=100010%/210%/2 PVIFAPVIFA12%/2,212%/2,22020 +1000+1000 PVIFPVIF12%/2,212%/2,22020=849.52=849.5222例題 已知：已知：A A公司擬購(gòu)買某公司債券作為長(zhǎng)期投資（打算公司擬購(gòu)買某公司債券作為長(zhǎng)期投資（打算持有至到期日），要求的必要收益率為持有至到期日），要求的必要收益率為6%6%?，F(xiàn)有三。現(xiàn)有三家公司同時(shí)發(fā)行家公司同時(shí)發(fā)行5 5年期，面值均為年期，面值均

11、為10001000元的債券。其元的債券。其中：甲公司債券的票面利率為中：甲公司債券的票面利率為8%8%，每年付息一次，每年付息一次，到期還本，債券發(fā)行價(jià)格為到期還本，債券發(fā)行價(jià)格為10411041元；乙公司債券的票元；乙公司債券的票面利率為面利率為8%8%，單利計(jì)息，到期一次還本付息，債券，單利計(jì)息，到期一次還本付息，債券發(fā)行價(jià)格為發(fā)行價(jià)格為10501050元；丙公司債券的票面利率為零，債元；丙公司債券的票面利率為零，債券發(fā)行價(jià)格為券發(fā)行價(jià)格為750750元，到期按面值還本。元，到期按面值還本。要求：要求：（1 1）分別計(jì)算）分別計(jì)算A A公司購(gòu)入甲、乙、丙公司債券的價(jià)值。公司購(gòu)入甲、乙、丙公

12、司債券的價(jià)值。（2 2）根據(jù)上述計(jì)算結(jié)果，評(píng)價(jià)甲、乙、丙三種公司債）根據(jù)上述計(jì)算結(jié)果，評(píng)價(jià)甲、乙、丙三種公司債券是否具有投資價(jià)值，并為券是否具有投資價(jià)值，并為A A公司作出購(gòu)買何種債券公司作出購(gòu)買何種債券的決策。的決策。23 （1 1）甲公司債券的價(jià)值）甲公司債券的價(jià)值=1000=1000（P/FP/F，6%6%，5 5）+1000+10008%8%（P/AP/A，6%6%，5 5） =1084.29(=1084.29(元元) )（2 2）乙公司債券的價(jià)值）乙公司債券的價(jià)值=(1000+1000=(1000+10008%8%5)5) （P/FP/F，6%6%，5 5）=1046.22(=104

13、6.22(元元) )（3 3）丙公司債券的價(jià)值）丙公司債券的價(jià)值P=1000P=1000（P/FP/F，6%6%，5 5） =747.3=747.3（元）（元）（4 4）甲公司債券具有投資價(jià)值。）甲公司債券具有投資價(jià)值。24四、債券收益率1.1.到期收益率到期收益率 到期收益率，也稱內(nèi)含報(bào)酬率，是指購(gòu)進(jìn)債券到期收益率，也稱內(nèi)含報(bào)酬率，是指購(gòu)進(jìn)債券后一直持有到到期日可獲取的收益率，即使債后一直持有到到期日可獲取的收益率，即使債券的未來(lái)現(xiàn)金流入等于現(xiàn)金流出（債券買價(jià)）券的未來(lái)現(xiàn)金流入等于現(xiàn)金流出（債券買價(jià)）的貼現(xiàn)率，或使凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。的貼現(xiàn)率，或使凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。分期付息、到期還本債

14、券：分期付息、到期還本債券：P=IP=IPVIFAPVIFAkd,nkd,n+M+MPVIFPVIFkd,nkd,n一般采用逐步測(cè)試法一般采用逐步測(cè)試法/ /試誤法計(jì)算。試誤法計(jì)算。25 例：一投資者購(gòu)進(jìn)例：一投資者購(gòu)進(jìn)1515年期，票面利率為年期，票面利率為12%12%，面值，面值為為10001000元，每年付息一次，到期還本的某公司元，每年付息一次，到期還本的某公司債券，且一直持有到到期日。債券，且一直持有到到期日。（1 1）如果買價(jià)為）如果買價(jià)為10001000元，到期收益率計(jì)算如下：元，到期收益率計(jì)算如下：1000=10001000=100012%12%（P/AP/A，k kd d，1

15、515）+1000+1000（P/FP/F，k kd d ，1515）采用試誤法，用采用試誤法，用12%12%試算：試算：等式右邊等式右邊=1000=100012%12%（P/AP/A，12%12%，1515）+1000+1000（P/FP/F，12% 12% ，1515）=1000.31=1000.31計(jì)算表明，平價(jià)發(fā)行的每年付息一次，到期還本債計(jì)算表明，平價(jià)發(fā)行的每年付息一次，到期還本債券的到期收益率等于票面利率。券的到期收益率等于票面利率。26 （2 2）如果買價(jià)為）如果買價(jià)為10501050元，由于買價(jià)高于面值，說(shuō)元，由于買價(jià)高于面值，說(shuō)明到期收益率一定小于明到期收益率一定小于12%1

16、2%，所以先用，所以先用11%11%試算：試算： 等式右邊等式右邊=1000=100012%12%（P/AP/A，11%11%，1515）+1000+1000（P/FP/F，11% 11% ，1515）=1071.921050=1071.921050 說(shuō)明到期收益率大于說(shuō)明到期收益率大于11%11%，再以，再以12%12%試算：試算： 等式右邊等式右邊=1000=100012%12%（P/AP/A，12%12%，1515）+1000+1000（P/FP/F，12% 12% ，1515）=1000.311050=1000.31gg）：）： 股票要求收益率股票要求收益率=股利收益率股利收益率+ +

17、資本利得收益率資本利得收益率010(1)ssDgDpkgkg10Dk sgp40海達(dá)股份有限公司預(yù)計(jì)每年每股普通股分配股利海達(dá)股份有限公司預(yù)計(jì)每年每股普通股分配股利3.003.00元，投資者要求的必要收益率為元，投資者要求的必要收益率為2020，則普，則普通股價(jià)值為：通股價(jià)值為：P P0 0=3 =3 20=15 20=15元元假定海通股份公司剛剛支付的股利為假定海通股份公司剛剛支付的股利為2.302.30元元/ /股股, , 投資者要求的必要收益率為投資者要求的必要收益率為13%, 13%, 公司股利年增公司股利年增長(zhǎng)率為長(zhǎng)率為5%, 5%, 則該公司股票價(jià)格為：則該公司股票價(jià)格為：P P0

18、 0=2.30=2.30(1+5%) (1+5%) (13%-5%)(13%-5%)=30.19=30.19元元41（4 4）非固定增長(zhǎng)）非固定增長(zhǎng)/ /兩階段模型兩階段模型（）將股利分成兩部分：非固定增長(zhǎng)階段的（）將股利分成兩部分：非固定增長(zhǎng)階段的股利和固定增長(zhǎng)階段的股利，股利和固定增長(zhǎng)階段的股利，（）計(jì)算非固定增長(zhǎng)階段期望股利的現(xiàn)值，（）計(jì)算非固定增長(zhǎng)階段期望股利的現(xiàn)值， （）使用固定增長(zhǎng)模型計(jì)算非固定增長(zhǎng)期末（）使用固定增長(zhǎng)模型計(jì)算非固定增長(zhǎng)期末股票的期望價(jià)值，然后對(duì)這一價(jià)值進(jìn)行貼現(xiàn)，股票的期望價(jià)值，然后對(duì)這一價(jià)值進(jìn)行貼現(xiàn)，（）將這兩部分相加就可得到股票的內(nèi)在價(jià)（）將這兩部分相加就可得到

19、股票的內(nèi)在價(jià)值。值。 101(1)()(1)ntttntsssDDpkkgk42 例：某企業(yè)預(yù)計(jì)今后三年為高速增長(zhǎng)期，股利年例：某企業(yè)預(yù)計(jì)今后三年為高速增長(zhǎng)期，股利年增長(zhǎng)率為增長(zhǎng)率為30%30%，從第四年開始，進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)，從第四年開始，進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)期，股利年增長(zhǎng)率為期，股利年增長(zhǎng)率為10%10%。企業(yè)上年的股利為每。企業(yè)上年的股利為每股股1.821.82元，投資者要求的收益率為元，投資者要求的收益率為16%16%。43 （）高速增長(zhǎng)期的股利現(xiàn)值：（）高速增長(zhǎng)期的股利現(xiàn)值：1.821.82(1+30%)(1+30%)(1+16%)+1.82 1+16%)+1.82 (1+30%)(1+30%)

20、2 2(1+16%)1+16%)2 2+1.82 +1.82 (1+30%)(1+30%)3 3(1+16%)1+16%)3 3=2.37=2.37 (1+16%)+3.081+16%)+3.08 (1+16%)1+16%)2 2 +4 4(1+16%)1+16%)3 3 =6.89 =6.89（）穩(wěn)定增長(zhǎng)期股利在第三年末的價(jià)值：（）穩(wěn)定增長(zhǎng)期股利在第三年末的價(jià)值：1.82 1.82 (1+30%)(1+30%)3 3 1.11.1（16%-10%16%-10%）=4.4=4.4 （16%-10%16%-10%） =73.32=73.32將第三年末股票價(jià)值折成現(xiàn)值：將第三年末股票價(jià)值折成現(xiàn)值：

21、73.3273.32(1+16%)1+16%)3 3=46.97=46.97（）股票的價(jià)值：（）股票的價(jià)值：6.89+46.97=53.866.89+46.97=53.8644（5）普通股估價(jià)模型的局限性）普通股估價(jià)模型的局限性1. 1.未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值只是決定股票價(jià)值的基本因未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值只是決定股票價(jià)值的基本因素，其他許多因素，如投機(jī)行為可能導(dǎo)致股票的素，其他許多因素，如投機(jī)行為可能導(dǎo)致股票的市價(jià)大大偏離根據(jù)模型計(jì)算的價(jià)值。市價(jià)大大偏離根據(jù)模型計(jì)算的價(jià)值。2.2.模型對(duì)未來(lái)期間股利流入量預(yù)測(cè)數(shù)的依賴性很強(qiáng)，模型對(duì)未來(lái)期間股利流入量預(yù)測(cè)數(shù)的依賴性很強(qiáng)，而這些數(shù)據(jù)很難準(zhǔn)確預(yù)測(cè)。而這些數(shù)據(jù)

22、很難準(zhǔn)確預(yù)測(cè)。3.3.股利估價(jià)模型受股利估價(jià)模型受D D0 0或或D D1 1的影響很大，而這兩個(gè)個(gè)的影響很大，而這兩個(gè)個(gè)數(shù)據(jù)具有人為性、短期性和偶然性。數(shù)據(jù)具有人為性、短期性和偶然性。4.4.貼現(xiàn)率的選擇有較大的主觀隨意性。貼現(xiàn)率的選擇有較大的主觀隨意性。45 例題例題某投資者準(zhǔn)備投資購(gòu)買股票，現(xiàn)有甲、乙兩家公司可供選擇。某投資者準(zhǔn)備投資購(gòu)買股票，現(xiàn)有甲、乙兩家公司可供選擇。200200年甲公司發(fā)放的每股股利為年甲公司發(fā)放的每股股利為1010元，股票每股市價(jià)為元，股票每股市價(jià)為4040元；乙公司發(fā)放的每股股利為元；乙公司發(fā)放的每股股利為3 3元，股票每股市價(jià)為元，股票每股市價(jià)為3030元。元

23、。預(yù)期甲公司未來(lái)年度內(nèi)股利恒定；預(yù)期乙公司股利將持續(xù)增預(yù)期甲公司未來(lái)年度內(nèi)股利恒定；預(yù)期乙公司股利將持續(xù)增長(zhǎng)，年增長(zhǎng)率為長(zhǎng)，年增長(zhǎng)率為6 6，假定目前無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為，假定目前無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為1010，市場(chǎng)上所有股票的平均收益率為，市場(chǎng)上所有股票的平均收益率為1616，甲公司股票的，甲公司股票的系數(shù)為系數(shù)為3 3，乙公司股票的，乙公司股票的系數(shù)為系數(shù)為2 2。要求：（要求：（1 1）計(jì)算甲公司股票的必要收益率為多少？）計(jì)算甲公司股票的必要收益率為多少？（2 2）計(jì)算乙公司股票的必要收益率為多少？）計(jì)算乙公司股票的必要收益率為多少？（3 3）通過(guò)計(jì)算股票價(jià)值并與股票市價(jià)相比較，判斷兩公司）通過(guò)計(jì)算股

24、票價(jià)值并與股票市價(jià)相比較，判斷兩公司股票是否應(yīng)當(dāng)購(gòu)買。股票是否應(yīng)當(dāng)購(gòu)買。46 （1 1）甲公司的必要收益率）甲公司的必要收益率K K10103 3（16161010）2828（2 2）乙公司的必要收益率）乙公司的必要收益率K K10102 2（16161010）2222（3 3）甲公司的股票價(jià)值）甲公司的股票價(jià)值10/2810/2835.7135.71（元（元/ /股）股）乙公司的股票價(jià)值乙公司的股票價(jià)值3 3（1+61+6）/ /（2222-6-6）19.8819.88元元/ /股股甲公司股票價(jià)值和乙公司的股票價(jià)值都小于其市甲公司股票價(jià)值和乙公司的股票價(jià)值都小于其市價(jià)，所以都不應(yīng)該購(gòu)買。價(jià)，

25、所以都不應(yīng)該購(gòu)買。47三、市盈率分析市盈率=每股股價(jià)/每股收益48第四節(jié) 證券組合投資一、證券投資組合的意義投資組合投資組合：兩種或兩種以上的證券構(gòu)成的組合，又稱證券組：兩種或兩種以上的證券構(gòu)成的組合，又稱證券組合、資產(chǎn)組合（合、資產(chǎn)組合（portfolio）。）。 投資組合的目的在于將各種不同類型和種類的證券進(jìn)行投資組合的目的在于將各種不同類型和種類的證券進(jìn)行最有效的搭配，以保證在預(yù)期的報(bào)酬率前提下使投資風(fēng)險(xiǎn)最有效的搭配，以保證在預(yù)期的報(bào)酬率前提下使投資風(fēng)險(xiǎn)最小，或在既定的風(fēng)險(xiǎn)前提下使投資報(bào)酬率最大最小，或在既定的風(fēng)險(xiǎn)前提下使投資報(bào)酬率最大。投資組合理論有傳統(tǒng)組合理論和現(xiàn)代組合理論之分。投資

26、組合理論有傳統(tǒng)組合理論和現(xiàn)代組合理論之分。傳統(tǒng)組合理論傳統(tǒng)組合理論主要解決三方面問(wèn)題：主要解決三方面問(wèn)題： 一是決定適當(dāng)?shù)耐顿Y組合目標(biāo)；一是決定適當(dāng)?shù)耐顿Y組合目標(biāo)； 二是根據(jù)組合目標(biāo)選擇適當(dāng)?shù)淖C券，構(gòu)成投資組合；二是根據(jù)組合目標(biāo)選擇適當(dāng)?shù)淖C券，構(gòu)成投資組合； 三是監(jiān)視和調(diào)整投資組合。三是監(jiān)視和調(diào)整投資組合。49二、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)二、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)1.系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 是指由于某種全局性的因素而對(duì)所有證券收益都產(chǎn)生作用的風(fēng)險(xiǎn)。 又稱為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、宏觀風(fēng)險(xiǎn)、不可分散風(fēng)險(xiǎn)。 具體包括利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)等。 2.非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 是因個(gè)別上市公司特殊情況造成的風(fēng)險(xiǎn)。 也稱微觀風(fēng)險(xiǎn)、可

27、分散風(fēng)險(xiǎn)。 具體包括財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、偶然事件風(fēng)險(xiǎn)等。 5050系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與b系數(shù) 研究者發(fā)現(xiàn)衡量一個(gè)大的證券組合中的單一證券的風(fēng)險(xiǎn)的最好指標(biāo)是beta值 (b)。 Beta值衡量的是一種證券對(duì)整個(gè)市場(chǎng)組合變動(dòng)的反應(yīng)程度，用公式表示為：,2()imimCov R Rb5151系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與b系數(shù) 系數(shù)，用來(lái)反映某種證券隨市場(chǎng)變化的趨勢(shì)或程度，是該種證券相對(duì)于市場(chǎng)的變動(dòng)性。它可以衡量出個(gè)別股票的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 。 1：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)收益率上升1%，該股票風(fēng)險(xiǎn)收益率也上升1% 2：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)收益率下降1%，該股票風(fēng)險(xiǎn)收益率下降2% 0.5：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)收益率上升1%，該股票的風(fēng)險(xiǎn)收益率只上升0.5%5252投

28、資組合的貝塔值計(jì)算 投資組合的Beta值是組合中單個(gè)資產(chǎn)Beta值的加權(quán)平均數(shù)。Niiipw1bb5353投資組合風(fēng)險(xiǎn)是組合內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)個(gè)數(shù)的函數(shù)不可分散風(fēng)險(xiǎn)：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，不可分散風(fēng)險(xiǎn)：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)?？煞稚L(fēng)險(xiǎn)：非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，可分散風(fēng)險(xiǎn)：非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，公司個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)和特殊風(fēng)險(xiǎn)。公司個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)和特殊風(fēng)險(xiǎn)。n 在一個(gè)足夠大的投資組合中，方差幾乎可以相互抵消，但協(xié)方差不能抵消。在一個(gè)足夠大的投資組合中，方差幾乎可以相互抵消，但協(xié)方差不能抵消。因此，分散投資可以消除部分風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)法消除所有的風(fēng)險(xiǎn)。因此，分散投資可以消除部分風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)法消除所有的風(fēng)險(xiǎn)。投資組合風(fēng)險(xiǎn)投資組合風(fēng)險(xiǎn)54三、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)分散化

29、原理通過(guò)增加投資項(xiàng)目可以通過(guò)增加投資項(xiàng)目可以分散與減少投資風(fēng)險(xiǎn)，但所能消分散與減少投資風(fēng)險(xiǎn)，但所能消除的只是非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，并不能消除系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)除的只是非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，并不能消除系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。由此可見(jiàn)，投資風(fēng)險(xiǎn)中重要的是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，投資者所能由此可見(jiàn)，投資風(fēng)險(xiǎn)中重要的是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，投資者所能期望得到補(bǔ)償?shù)囊彩沁@種系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，期望得到補(bǔ)償?shù)囊彩沁@種系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，他們不能期望對(duì)非他們不能期望對(duì)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)有任何超額補(bǔ)償。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)有任何超額補(bǔ)償。這就是資本資產(chǎn)定價(jià)模型的這就是資本資產(chǎn)定價(jià)模型的邏輯思想。邏輯思想。資本資產(chǎn)定價(jià)模型的研究對(duì)象：充分組合情況下風(fēng)險(xiǎn)與資本資產(chǎn)定價(jià)模型的研究對(duì)象：充分組合情況下風(fēng)險(xiǎn)與要求的收益率之間的

30、均衡關(guān)系。要求的收益率之間的均衡關(guān)系。5555資本資產(chǎn)定價(jià)模型市場(chǎng)組合的必要報(bào)酬率：Ri=Rf+市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬單個(gè)證券在證券組合中的必要報(bào)酬率：該公式就是資本資產(chǎn)定價(jià)模型,適用于充分分散化的資產(chǎn)組合中處于均衡狀態(tài)的單個(gè)證券或證券組合。必要報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+該證券的beta值市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)Ri = Rf + bi(Rm - Rf )bi(Rm - Rf )56本章小結(jié)本章小結(jié) 本章主要介紹證券投資概念以及種類、股票估價(jià)以及股票收益率的計(jì)算、債券估價(jià)以及債券收益率的計(jì)算，證券組合風(fēng)險(xiǎn)衡量以及風(fēng)險(xiǎn)分散。57練習(xí)：練習(xí)：1.某企業(yè)發(fā)行一種10年期債券，面值為1000元，年利息額為90元，到期一次還本付息。試計(jì)算市場(chǎng)平均利率分別為9%、8%和10%時(shí)的債券投資價(jià)值。2.某上市公司股票為固定成長(zhǎng)股，當(dāng)年發(fā)放現(xiàn)金股利5元，以后固定成長(zhǎng)率為5%,假設(shè)市場(chǎng)平均利潤(rùn)率為15%，試計(jì)算該股票的投資價(jià)值。3.某投資基金3月2日每單位的價(jià)格為100元，3年后上升為每單位115元，假設(shè)市場(chǎng)年平均利潤(rùn)率為18%，試評(píng)價(jià)對(duì)該投資基金進(jìn)行投資經(jīng)濟(jì)上是否合算。584.某公司2007年1月1日發(fā)行面值為1000元，票面利率為10