電力設(shè)備及新能源行業(yè)：新能源和一次大幅下滑配網(wǎng)、二次業(yè)績靚麗

1、.電力設(shè)備及新能源行業(yè)：新能源和一次大幅下滑，配網(wǎng)、二次業(yè)績靚麗 HeaderTable_User 5017298 5017400 5017410 HeaderTable_Industry 13020400 看好 investRatingChange.same 173833568 深度報告 東方證券股份有限公司經(jīng)相關(guān)主管機關(guān)核準具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，據(jù)此開展發(fā)布證券研究報告業(yè)務(wù)。 東方證券股份有限公司及其關(guān)聯(lián)機構(gòu)在法律許可的范圍內(nèi)正在或?qū)⒁c本研究報告所分析的企業(yè)發(fā)展業(yè)務(wù)關(guān)系。因此，投資者應(yīng)當考慮到本公司可能存在對報告的客觀性產(chǎn)生影響的利益沖突，不應(yīng)視本證券研究報告為作出投資決策的唯一因素

2、。 有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。 【行業(yè)·證券研究報告】 投資要點 ? 電氣設(shè)備和新能源板塊上半年收入小幅增長，利潤同比負增長 40%。我們在選取了 147 家上市公司進行統(tǒng)計，全行業(yè)收入同比增長 4%，管理費用同比增長 17%,財務(wù)費用同比增長 114%,凈利潤同比下降 40%。份收入同比增長增幅為負的公司共有 57 家，增幅為 030%的公司共有 63 家，增幅為 30%以上的公司共有 29 家。凈利潤同比增長增幅為負的公司共有 82 家，增幅為030%的公司共有 41

3、家，增幅為 30%以上的公司共有 22家。 ? 一次設(shè)備整體凈利潤增速下滑明顯，配網(wǎng)成唯一亮點。一次設(shè)備板塊收入同比增長 5%，凈利潤同比降低 37%，凈利潤半年同比增長增幅為負的公司共有 26 家，增幅為 030%的公司共有 13 家，扣除非經(jīng)常性影響多為配網(wǎng)設(shè)備企業(yè)，增幅為 30%以上的公司共有 6 家。一次設(shè)備中，高壓板塊今年表現(xiàn)尤其不如人意，主要是產(chǎn)品價格下降導(dǎo)致毛利率大幅下降，需求降低也讓收入增長乏力。相較而言，受益配網(wǎng)投資高增長，中壓電氣板塊情況要好很多，配網(wǎng)類公司增速大多超過 30%。 ? 二次設(shè)備板塊整體保持較高增長。二次設(shè)備板塊收入同比增長 50%，凈利潤同比增長 13%。凈

4、利潤同比增長增幅為負的公司共有 3 家，增幅為 030%的公司共有 5 家，增幅為 30%以上的公司共有 5 家，可見公司之間差別較大。 ? 電力電子企業(yè)收入增速分化嚴重，大部分企業(yè)業(yè)績下滑。電力電子板塊收入同比增長 8%，凈利潤同比下降 5%。凈利潤同比增長增幅為負的共有 7 家，增幅為 030%的公司共有 5 家，增幅為 30%以上的公司共有 1 家。分子行業(yè)來看，變頻器企業(yè)的收入和利潤受宏觀經(jīng)濟影響明顯，大部分為負增長。 ? 風(fēng)電、光伏板塊整體表現(xiàn)慘淡。光伏板塊收入同比下降 35%，凈利潤同比下滑 118%。風(fēng)電板塊收入同比下滑 22%，凈利潤同比下滑 68%。收入下滑主要是由于 201

5、2 年審批速度減慢，而利潤下滑幅度遠高于收入下滑幅度，主要是由于競爭加劇毛利率大幅下滑。 ? 投資建議和策略：中報分析中也可以看出配網(wǎng)和二次業(yè)績表現(xiàn)靚麗，我們上半年一直看好配網(wǎng)和二次，下半年我們依然看好，同時提示拐點企業(yè)的投資機會，對于一次設(shè)備、電力電子、核電依然謹慎，光伏、風(fēng)電保持中性。近期建議關(guān)注：森源電氣(002358，買入)、國電南瑞(600406，買入)、正泰電器(601877，買入)、思源電氣(002028，買入)、四方股份(601126，未評級)、北京科銳(002350，未評級)、許繼電氣(000400，未評級) 風(fēng)險提示：價格競爭加劇、投資增速下滑 新能源和一次大幅下滑，配網(wǎng)、

6、二次業(yè)績靚麗 電力設(shè)備及新能源行業(yè) 重點公司盈利預(yù)測及投資評級 股價 2011 2012E 2013E 2014E 目標價 評級 國電南瑞 15.99 0.54 0.75 1.00 1.25 20.25 買入 思源電氣 13.40 0.35 0.49 0.70 0.95 14.70 買入 匯川技術(shù) 19.96 0.87 0.82 0.95 1.20 20.50 買入 榮信股份 9.89 0.56 0.57 0.72 0.89 12.54 買入 正泰電器 15.10 0.82 1.10 1.33 1.60 22.00 買入 陽光電源 8.82 0.53 0.45 0.64 0.81 11.45

7、買入 資料來源：公司數(shù)據(jù)，東方證券研究所預(yù)測，每股收益使用最新股本全面攤薄計算， 行業(yè)評級 看好 中性 看淡 (維持) 國家/地區(qū) 中國/A 股 行業(yè) 電力設(shè)備及新能源 報告發(fā)布日期 2012 年 09 月 10 日 行業(yè)表現(xiàn) 資料來源：WIND 證券分析師 曾朵紅6089 zengduohongorientsec4>>.cn 執(zhí)業(yè)證書編號：S0860511080001 聯(lián)系人 楊卓成7511 yangzhuochengorientsec>.cn 方重寅7500 fangcyorientsec

8、>.cn 相關(guān)報告 電力設(shè)備和新能源板塊本周市場表現(xiàn)居中，繼續(xù)配置配網(wǎng)、二次和拐點型個股 2012-09-04 板塊相對收益顯現(xiàn)，配置配網(wǎng)、二次和拐點型個股 2012-08-29 板塊相對收益顯現(xiàn)，配置配網(wǎng)、二次和拐點型個股 2012-08-20 -52%-39%-26%-13%0%13%11/0911/1011/1111/1212/0112/0212/0312/0412/0512/0612/0712/08電力設(shè)備及新能源 滬深300ww1漸飛研究報告 - / 電力設(shè)備及新能源深度報告 行業(yè)利潤大幅萎縮，配網(wǎng)二次中報靚麗 有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之

9、后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。 2 目錄 前言 . 4 二次設(shè)備三季報表現(xiàn)依然靚麗 . 6 二次設(shè)備龍頭企業(yè)業(yè)績保持高增長 . 9 二次設(shè)備龍頭企業(yè)毛利率保持穩(wěn)定，小企業(yè)毛利率小幅下滑 . 10 電力電子公司持續(xù)高增長，但增速普遍下滑 . 11 電力電子企業(yè)收入和利潤全部實現(xiàn)正增長 . 11 變頻類企業(yè)毛利率保持穩(wěn)定，其他電力電子企業(yè)利潤率下滑 . 12 一次設(shè)備企業(yè)壓力凸顯 . 錯誤!未定義書簽。 高壓一次設(shè)備收入增長承壓，中壓、電表和電纜小有增長 . 6 一次設(shè)備毛利率同比和環(huán)比均出現(xiàn)下滑 . 8 光伏公司收入同比大幅增長，但環(huán)比有所下滑 . 1

10、2 光伏企業(yè)收入和利潤同比大幅增長 . 12 組件企業(yè)毛利率環(huán)比上升，光伏設(shè)備企業(yè)毛利率高 . 13 風(fēng)電企業(yè)承壓，毛利率下滑明顯 . 14 部分風(fēng)電企業(yè)收入開始負增長，利潤也開始下滑 . 14 風(fēng)電企業(yè)毛利率同比下滑明顯，環(huán)比下降放緩 . 15 其他發(fā)電設(shè)備穩(wěn)步增長 . 15 核電、火電、水電企業(yè)收入小幅增長. 15 核電、火電和水電企業(yè)利潤率總體保持穩(wěn)定 . 16 其他電力設(shè)備企業(yè)增長各異 . 17 利潤率變動差異較大，總體呈現(xiàn)下滑趨勢 . 18 ww2漸飛研究報告 - / 電力設(shè)備及新能源深度報告 行業(yè)利潤大幅萎縮，配網(wǎng)二次中報靚麗 有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見

11、分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。 3 圖表目錄 圖表 1 電力設(shè)備和新能源板塊三季報收入和凈利潤情況統(tǒng)計 . 4 圖表 2 電力設(shè)備和新能源板塊三季報整體情況統(tǒng)計 . 4 圖表 3 電力設(shè)備和新能源板塊 1-9 月毛利率和凈利率情況統(tǒng)計 . 4 圖表 4 2011 年 1-9 月電氣設(shè)備指數(shù)和上證綜指 . 5 圖表 5 2011 年 1-11 月電氣設(shè)備指數(shù)和上證綜指 . 錯誤!未定義書簽。 圖表 6 二次設(shè)備公司收入和凈利潤變動情況分析表 . 10 圖表 7 二次設(shè)備公司毛利率和凈利潤率變動情況分析表 . 10 圖表 8 電力電子公司收入

12、和凈利潤變動情況分析表 . 11 圖表 9 電力電子公司毛利率和凈利潤率變動情況分析表 . 12 圖表 10 一次設(shè)備公司收入和凈利潤變動情況分析表 . 6 圖表 11 一次設(shè)備公司毛利率和凈利潤率變動情況分析表 . 8 圖表 12 光伏公司收入和凈利潤變動情況分析表 . 12 圖表 13 光伏公司毛利率和凈利潤率變動情況分析表 . 13 圖表 14 風(fēng)電公司收入和凈利潤變動情況分析表 . 14 圖表 15 風(fēng)電公司毛利率和凈利潤率變動情況分析表 . 15 圖表 16 核電等發(fā)電設(shè)備公司收入和凈利潤變動情況分析表 . 15 圖表 17 核電等發(fā)電設(shè)備公司毛利率和凈利潤率變動情況分析表 . 16

13、 圖表 18 其他電力設(shè)備公司收入和凈利潤變動情況分析表 . 17 圖表 19 其他電力設(shè)備公司毛利率和凈利潤率變動情況分析表 . 18 附圖表：相關(guān)上市公司近期資金流向 . 錯誤!未定義書簽。 ww3漸飛研究報告 - / 電力設(shè)備及新能源深度報告 行業(yè)利潤大幅萎縮，配網(wǎng)二次中報靚麗 有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。 4 前言 電氣設(shè)備和新能源板塊 1-6 月份業(yè)績分化較為嚴重。我們在電力設(shè)備和新能源板塊共選取了 147家上市公司進行了統(tǒng)計分析，全行業(yè) 2012年 1-6月累計實現(xiàn)收入

14、1888.26億元，同比增長 4%，累計實現(xiàn)凈利潤 84.06 億元，同比下降 40%，1-6 月份收入同比增長增幅為負的公司共有 55 家，增幅為 030%的公司共有 63 家，增幅為 30%以上的公司共有 29 家。凈利潤 1-6 月份同比增長增幅為負的公司共有 82家，增幅為 030%的公司共有 41家，增幅為 30%以上的公司共有 24家。 圖表 1 電力設(shè)備和新能源板塊中報收入和凈利潤情況統(tǒng)計 營業(yè)收入（億元） 同比增速（%） 歸屬母公司股東凈利潤（億元） 同比增速（%） 全行業(yè) 1620.38 2% 76.06 -41% 一次設(shè)備 437.9 5% 15.9 -37% 中壓電氣 1

15、9.2 28% 2.2 37% 低壓電氣 67.9 9% 6.0 17% 智能電表 30.1 25% 3.9 30% 電線電纜 125.6 14% 4.3 -6% 二次設(shè)備 89.8 50% 6.9 13% 電力電子 47.5 8% 7.0 -5% 發(fā)電設(shè)備 650.3 11% 35.5 1% 光伏 123.4 -35% 5.9 -68% 風(fēng)電 160.1 -22% -4.7 -118% 核電 573.0 5% 33.0 0% 其他電力設(shè)備 50.87 29% 4.14 -15% 資料來源：wind、東方證券研究所 圖表 2 電力設(shè)備和新能源板塊中報整體情況統(tǒng)計 公司數(shù)量 收入同比增速 歸屬母

16、公司凈利潤同比增速 同比負增長 55 82 同比增長幅度在 0%-30% 63 41 同比增長超過 30% 29 24 累計 147 147 資料來源：wind、東方證券研究所 行業(yè)整體盈利水平同比下滑 4 個點。2012 年上半年全行業(yè)毛利率和凈利率水平相比去年同期均出現(xiàn)下降，部分是由于人工成本上升，競爭加劇，價格下降的影響。一次設(shè)備隨著去年中價格開始企穩(wěn)，盈利能力有所回升， 其中智能電表和中壓電氣盈利能力小有提升。其余板塊均出現(xiàn)下降，光伏板塊的盈利能力由正轉(zhuǎn)負。 圖表 3 電力設(shè)備和新能源板塊 1-6月毛利率和凈利率情況統(tǒng)計 毛利率 凈利率 ww4漸飛研究報告 - / 電力設(shè)備及新能源深度

17、報告 行業(yè)利潤大幅萎縮，配網(wǎng)二次中報靚麗 有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。 5 2012 H 2012 Q1 2011 H 2012 H 2012 Q1 2011 H 全行業(yè) 26.50% 26.51% 28.71% 7.40% 1.08% 11.58% 一次設(shè)備 26.48% 25.92% 25.62% 10.07% 8.01% 11.01% 中壓電氣 34.94% 34.71% 33.59% 12.22% 9.28% 12.89% 低壓電氣 19.82% 21.62% 17.01%

18、8.38% 8.82% 7.83% 智能電表 38.58% 34.85% 36.71% 21.21% 17.15% 18.77% 電線電纜 15.23% 14.57% 14.83% 4.40% 3.92% 5.42% 二次設(shè)備 40.44% 40.46% 42.39% 11.72% 8.32% 13.83% 電力電子 37.00% 36.69% 37.25% 14.78% 12.50% 17.18% 發(fā)電設(shè)備 19.34% 18.91% 20.96% 7.37% 5.89% 8.41% 光伏 15.23% 17.15% 24.98% -7.74% -2.85% 14.19% 風(fēng)電 19.50%

19、 19.42% 21.39% 5.99% 5.14% 9.22% 核電 29.05% 28.61% 29.35% 10.66% 9.43% 12.83% 其他電力設(shè)備 33.93% 36.21% 36.80% 11.32% 8.13% 16.23% 資料來源：wind、東方證券研究所 電氣設(shè)備板塊整體遠遠跑輸大盤指數(shù)。截至2012年6月30日，電氣設(shè)備指數(shù)自年初累計下跌 6.93%，同期上證指數(shù)累計上漲 2.58%。截至 2011年 8月 31日，電氣設(shè)備指數(shù)今年累計下跌 17.75%，而同期上證指數(shù)累計下跌 5.62%。 圖表 4 2010.1-2012.8電氣設(shè)備指數(shù)和上證綜指 資料來源：

20、Wind 資訊、東方證券研究所 -60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%2010-09-272010-10-152010-10-282010-11-102010-11-232010-12-062010-12-172010-12-302011-01-132011-01-262011-02-152011-02-282011-03-112011-03-242011-04-082011-04-212011-05-052011-05-182011-05-312011-06-142011-06-272011-07-082011-07-212011-08-032011-08-1

21、62011-08-292011-09-092011-09-232011/10/132011/10/262011/11/82011/11/212011/12/22011/12/152011/12/282012/1/122012/2/12012/2/142012/2/272012/3/92012/3/222012/4/92012/4/202012/5/32012/5/142012/5/232012/6/12012/6/102012/6/192012/6/282012/7/72012/7/162012/7/252012/8/32012/8/122012/8/212012/8/30電氣設(shè)備 上證指數(shù)

22、ww5漸飛研究報告 - / 電力設(shè)備及新能源深度報告 行業(yè)利潤大幅萎縮，配網(wǎng)二次中報靚麗 有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。 6 一次設(shè)備結(jié)構(gòu)性分化，中壓電氣中報表現(xiàn)依然靚麗 高壓一次設(shè)備收入增長承壓，中壓、電表和電纜小有增長 一次設(shè)備 1-6月整體收入增長較慢，凈利潤增長下降明顯。一次設(shè)備板塊共有企業(yè) 45家：一次設(shè)備板塊 1-6月實現(xiàn)累計收入 437.9億元，同比增長 5%，實現(xiàn)累計凈利潤 15.9億元，同比降低 37%，收入 1-6 月同比增長增幅為負的公司共有 13 家，增幅為 0

23、30%的公司共有 26 家，增幅為 30%以上的公司共有 6 家。凈利潤半年同比增長增幅為負的公司共有 26 家，增幅為 030%的公司共有 13家，增幅為 30%以上的公司共有 6家。一次設(shè)備中，高壓板塊今年表現(xiàn)尤其不如人意，主要是產(chǎn)品價格下降導(dǎo)致毛利率大幅下降，需求降低也讓收入增長乏力。相較而言，中壓電氣板塊情況要好很多。 配網(wǎng)設(shè)備收入和利潤均實現(xiàn)快速增長。受益配網(wǎng)投資，中壓電氣持續(xù)高增長，中壓電氣板塊累計實現(xiàn)銷售收入 19.2億元，同比增長 28%，累計實現(xiàn)凈利潤 2.2億元，同比增長 37%。低壓電氣受益于原材料下滑，盈利能力穩(wěn)步提升，累計實現(xiàn)銷售收入 67.9 億元，同比增長 9%，

24、累計實現(xiàn)凈利潤 6.0億元，同比增長 17%。 智能電表板塊收入保持高增長，利潤保持正增長，但公司表現(xiàn)差異較大。今年 1-6 月，智能電表板塊整體收入實現(xiàn)正增長， 1-6 月總共實現(xiàn)銷售收入 30.1 億，同比增長 25%，實現(xiàn)凈利潤 3.9億，同比增長 30%。但廠商間的差異較大，統(tǒng)計的 6 家智能電表企業(yè)，業(yè)績表現(xiàn)差異較大。其中林洋電子表現(xiàn)較為搶眼，實現(xiàn)了營業(yè)收入和凈利率的較高增長，分別為 20%和 77%。 電線電纜板塊收入實現(xiàn)高增長，利潤則負增長。統(tǒng)計的 8家電線電纜企業(yè)，實現(xiàn)收入 125.6億元，同比增長 14%，但是凈利潤僅 4.3億，同比減少 6%。 圖表 10 一次設(shè)備公司收入

25、和凈利潤變動情況分析表 收入(億元) 歸屬于母公司股東的凈利潤(億元) 股票代碼 公司 2012 Q2 2012 Q1 2011 Q2 季度 同比 2012 H 2011 H 1-6 月同比 2012 Q2 2012 Q1 2011 Q2 季度 同比 2012 H 2011 H 1-6 月同比 一次設(shè)備板塊 600089.SH 特變電工 55.9 42.4 44.7 25% 98.3 82.0 20% 2.6 2.9 3.1 -16% 5.5 6.9 -21% 600550.SH 天威保變 5.1 6.2 13.8 -63% 11.3 29.1 -61% -2.3 -1.1 0.9 -367%

26、 -3.4 2.3 -250% 601179.SH 中國西電 33.5 20.3 29.8 12% 53.8 50.8 6% 0.1 -1.7 0.2 -21% -1.6 0.4 -532% 600517.SH 置信電氣 2.2 2.2 3.7 -41% 4.4 6.3 -30% 0.2 0.2 0.5 -66% 0.3 0.8 -60% 002112.SZ 三變科技 2.4 1.8 2.2 8% 4.2 4.1 3% 0.1 -0.1 0.0 -253% 0.0 0.0 -401% 300001.SZ 特銳德 1.6 1.2 1.5 10% 2.8 2.6 11% 0.2 0.1 0.3 -

27、24% 0.4 0.5 -26% 002323.SZ 中聯(lián)電氣 0.8 0.6 0.6 24% 1.4 1.2 13% 0.1 0.1 0.1 -1% 0.2 0.3 -10% 600580.SH 臥龍電氣 7.3 5.2 7.9 -7% 12.5 15.3 -18% 0.3 0.0 0.4 -20% 0.4 0.5 -21% 300140.SZ 啟源裝備 0.6 0.5 0.8 -25% 1.1 1.5 -26% 0.1 -0.1 0.1 -38% 0.0 0.2 -88% 600312.SH 平高電氣 7.9 2.7 8.2 -4% 10.5 10.2 3% 0.0 -0.5 0.0 74

28、% -0.5 -0.8 -34% 002028.SZ 思源電氣 6.2 3.7 4.6 33% 9.9 7.7 27% 0.7 0.0 0.4 64% 0.7 0.6 14% 600290.SH 華儀電氣 3.2 3.7 3.9 -17% 6.9 7.0 -1% 0.3 0.1 0.2 40% 0.4 0.4 4% 002452.SZ 長高集團 1.0 0.7 1.0 -2% 1.7 1.5 10% 0.2 0.1 0.2 2% 0.3 0.3 10% 000585.SZ *ST東電 0.4 0.2 1.1 -63% 0.6 1.5 -61% -0.1 -0.1 0.1 -294% -0.2

29、0.2 -190% 600112.SH 長征電氣 2.4 1.5 1.3 90% 3.9 2.1 92% 0.3 0.1 0.3 6% 0.4 0.4 17% 600379.SH 寶光股份 1.7 1.6 1.8 -4% 3.3 3.2 3% 0.0 0.0 0.0 49% 0.0 0.0 -86% ww6漸飛研究報告 - / 電力設(shè)備及新能源深度報告 行業(yè)利潤大幅萎縮，配網(wǎng)二次中報靚麗 有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。 7 300208.SZ 恒順電氣 0.7 0.4 0.6 10%

30、1.1 1.0 13% 0.2 0.1 0.2 29% 0.3 0.2 30% 002545.SZ 東方鐵塔 3.9 4.1 5.2 -25% 8.0 9.3 -14% 0.4 0.5 0.5 -21% 0.9 1.0 -10% 601700.SH 風(fēng)范股份 4.2 3.4 2.6 63% 7.6 6.6 15% 0.4 0.4 0.2 56% 0.8 0.7 1% 000551.SZ 創(chuàng)元科技 5.3 5.3 7.0 -24% 10.6 13.5 -21% 0.0 0.1 0.2 -80% 0.1 0.4 -60% 002606.SZ 大連電瓷 1.6 1.3 1.0 70% 2.9 2.4

31、 20% 0.1 -0.1 0.1 -45% 0.0 0.2 -101% 300069.SZ 金利華電 0.4 0.3 0.4 7% 0.7 0.7 0% 0.1 0.1 0.1 -25% 0.1 0.2 -21% 002576.SZ 通達動力 2.2 1.8 2.9 -23% 4.0 5.2 -22% 0.1 0.1 0.2 -54% 0.2 0.3 -46% 300120.SZ 經(jīng)緯電材 0.8 0.7 1.2 -36% 1.5 2.2 -34% 0.1 0.1 0.1 -52% 0.1 0.2 -28% 151.2 111.7 147.5 3% 262.9 266.9 -1% 4.2 1

32、.2 8.4 -50% 5.5 16.2 -66% 中壓電氣 002358.SZ 森源電氣 2.2 1.9 1.7 31% 4.1 2.8 46% 0.52 0.28 0.3 58% 0.8 0.5 61% 002074.SZ 東源電器 3.0 1.0 2.6 12% 4.0 3.7 6% 0.28 0.12 0.2 18% 0.4 0.3 22% 002350.SZ 北京科銳 2.9 1.8 1.8 64% 4.7 3.1 54% 0.25 0.06 0.2 43% 0.3 0.2 39% 002298.SZ 鑫龍電器 3.1 2.0 2.4 31% 5.1 4.1 27% 0.34 0.1

33、3 0.2 42% 0.5 0.3 54% 300062.SZ 中能電氣 0.8 0.5 0.7 27% 1.3 1.4 -6% 0.16 0.04 0.1 46% 0.2 0.2 -16% 12.0 7.2 9.1 32% 19.2 15.1 28% 1.6 0.6 1.1 42% 2.2 1.6 37% 低壓電氣 601877.SH 正泰電器 25.7 17.9 23.6 9% 43.5 40.0 9% 2.9 2.0 2.4 24% 4.9 4.0 20% 002441.SZ 眾業(yè)達 14.7 9.6 13.6 8% 24.3 22.5 8% 0.6 0.5 0.6 1% 1.1 1.0

34、 6% 40.4 27.5 37.2 9% 67.9 62.5 9% 3.5 2.5 2.9 19% 6.0 5.1 17% 智能電表 002356.SZ 浩寧達 1.3 1.0 1.2 7% 2.3 1.9 19% 0.03 0.01 0.0 -2% 0.0 0.0 -13% 002121.SZ 科陸電子 4.9 2.2 3.2 53% 7.0 4.2 66% 0.56 0.06 0.5 6% 0.6 0.6 9% 601567.SH 三星電氣 5.5 4.9 4.5 22% 10.4 9.2 13% 0.53 0.28 0.5 8% 0.8 0.8 7% 601222.SH 林洋電子 4.

35、2 3.1 3.4 25% 7.3 6.1 20% 0.54 0.44 0.3 84% 1.0 0.6 77% 300183.SZ 東軟載波 0.8 0.9 0.8 -3% 1.7 1.6 7% 0.50 0.52 0.4 35% 1.0 0.8 36% 300139.SZ 福星曉程 0.7 0.7 0.6 4% 1.4 1.1 26% 0.32 0.16 0.3 22% 0.5 0.4 30% 17.3 12.8 13.7 26% 30.1 24.1 25% 2.5 1.5 2.0 26% 3.9 3.0 30% 電線電纜 002300.SZ 太陽電纜 9.3 7.7 9.0 3% 17.0

36、 15.1 13% 0.3 0.2 0.4 -14% 0.6 0.6 -9% 002471.SZ 中超電纜 4.5 3.7 4.9 -8% 8.2 8.0 2% 0.2 0.1 0.2 -2% 0.3 0.3 2% 002212.SZ 南洋股份 3.7 3.0 5.4 -30% 6.8 8.4 -20% 0.3 0.2 0.5 -40% 0.4 0.6 -29% 002276.SZ 萬馬電纜 6.8 4.7 6.6 2% 11.5 11.5 0% 0.5 0.1 0.4 22% 0.6 0.5 11% 002451.SZ 摩恩電氣 1.1 0.6 1.0 7% 1.7 1.7 0% 0.0 0

37、.0 0.1 -56% 0.1 0.1 -52% 002498.SZ 漢纜股份 9.0 6.1 10.3 -12% 15.2 16.7 -9% 0.4 0.4 0.7 -33% 0.9 1.5 -40% 002309.SZ 中利科技 12.9 13.8 10.7 21% 26.8 18.8 43% 0.7 0.4 0.8 -16% 1.1 1.2 -6% 600973.SH 寶勝股份 21.9 16.7 17.9 22% 38.5 29.7 30% 0.2 0.2 -0.1 -307% 0.3 -0.3 -231% 69.3 56.3 65.9 5% 125.6 109.8 14% 2.6 1

38、.7 2.9 -10% 4.3 4.6 -6% 綜合 249.8 188.1 236.2 6% 437.9 415.9 5% 10.8 5.1 14.4 -25% 15.9 25.4 -37% ww7漸飛研究報告 - / 電力設(shè)備及新能源深度報告 行業(yè)利潤大幅萎縮，配網(wǎng)二次中報靚麗 有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。 8 資料來源：wind、東方證券研究所整理 一次設(shè)備毛利率逐步企穩(wěn)，但凈利率仍未改善 毛利率逐步企穩(wěn)，凈利率仍沒有改善。一次設(shè)備今年都面臨同樣的窘境，由于招標規(guī)則的改變，取消

39、最低價中標，產(chǎn)品價格同比均有上漲，而前期低價訂單消化完畢后，毛利率同比出現(xiàn)回升，其中中壓電氣和智能電表有小幅上升，由于費用上升，凈利率仍沒有改善。 圖表 11 一次設(shè)備公司毛利率和凈利潤率變動情況分析表 毛利率 凈利潤率 股票代碼 公司 2012 Q2 2012 H 2011 H 2012 Q1 2011 A 2012 Q2 2012 H 2011 H 2012 Q1 2011 A 一次設(shè)備板塊 600089.SH 特變電工 15% 17% 22% 19% 19% 5% 5% 9% 7% 7% 600550.SH 天威保變 7% 12% 17% 15% 21% -49% -34% 9% -22

40、% 1% 601179.SH 中國西電 17% 15% 21% 13% 16% 0% -3% 0% -9% -5% 600517.SH 置信電氣 27% 27% 27% 26% 26% 11% 10% 16% 9% 15% 002112.SZ 三變科技 20% 20% 20% 21% 17% 3% -1% 0% -6% -3% 300001.SZ 特銳德 34% 33% 38% 32% 34% 13% 13% 19% 12% 16% 002323.SZ 中聯(lián)電氣 28% 30% 35% 33% 35% 15% 16% 20% 18% 20% 600580.SH 臥龍電氣 17% 18% 14%

41、 19% 14% 5% 4% 4% 1% 4% 300140.SZ 啟源裝備 36% 30% 31% 21% 31% 14% 2% 15% -12% 14% 600312.SH 平高電氣 15% 13% 12% 10% 19% 0% -5% -8% -20% 1% 002028.SZ 思源電氣 41% 40% 36% 39% 37% 13% 8% 9% 1% 9% 600290.SH 華儀電氣 18% 20% 20% 21% 23% 9% 6% 6% 3% 4% 002452.SZ 長高集團 41% 38% 39% 34% 36% 23% 18% 17% 11% 13% 000585.SZ 東

42、北電氣 -1% 5% 29% 20% 23% -24% -31% 13% -51% -13% 600112.SH 長征電氣 27% 31% 36% 38% 40% 12% 11% 17% 8% 14% 600379.SH 寶光股份 18% 16% 16% 13% 17% 2% 0% 1% -2% 1% 300208.SZ 恒順電氣 49% 46% 41% 42% 41% 31% 26% 23% 18% 22% 002545.SZ 東方鐵塔 25% 24% 24% 23% 27% 11% 11% 11% 12% 14% 601700.SH 風(fēng)范股份 16% 20% 22% 24% 17% 9% 10% 11% 11% 9% 000551.SZ 創(chuàng)元科技 22% 21% 20% 20% 21% 2% 3% 5% 4% 3% 002606.