第12~13章長期籌資

1、每股凈收益每股市價市盈率發(fā)行價格發(fā)行價格 = 每股凈收益每股凈收益發(fā)行市盈率發(fā)行市盈率 依發(fā)行市盈率與每股凈收益之乘積決定發(fā)行價依發(fā)行市盈率與每股凈收益之乘積決定發(fā)行價 注意注意：凈資產(chǎn)倍率法在國：凈資產(chǎn)倍率法在國外常用于房地產(chǎn)公司或資外常用于房地產(chǎn)公司或資產(chǎn)現(xiàn)值要重于商業(yè)利益的產(chǎn)現(xiàn)值要重于商業(yè)利益的公司的股票發(fā)行，但在國公司的股票發(fā)行，但在國內(nèi)一直未采用。內(nèi)一直未采用。 股份變動比例股份變動比例配股價格配股前每股價格配股數(shù)量配股前股數(shù)配股數(shù)量配股價格配股前股票市值配股除權(quán)價格1股權(quán)數(shù)購買一股新股所需的認(rèn)配股價格配股后股票價格配股權(quán)價值股元配股后每股價格/833. 40002000010040

2、0020000500 股元增發(fā)后每股價格/0833333. 5000200001005 . 500020000500 nn1tn11市場利率）（票面金額市場利率）（票面利率票面金額債券發(fā)行價格),/(),/(niFPMniAPIP每張債券面值每張債券面值1 000元元票面利率票面利率8%每張債券年利息（每張債券年利息（1 000 08%）80元元債券數(shù)量（債券數(shù)量（4 000萬元萬元1 000元元/張張=4萬張）萬張）4萬張萬張債券總面值債券總面值4 000萬元萬元每年利息（每年利息（4萬張萬張80元元/張）張）320萬元萬元每張債券初始價值每張債券初始價值830元元債務(wù)總價值（債務(wù)總價值（8

3、30元元/張張4萬張）萬張）3 320萬元萬元每張債券認(rèn)股權(quán)每張債券認(rèn)股權(quán)20份份認(rèn)股權(quán)總數(shù)量（認(rèn)股權(quán)總數(shù)量（4萬張萬張20份份/張）張）80萬份萬份每張認(rèn)股權(quán)證初始價值每張認(rèn)股權(quán)證初始價值8.5元元認(rèn)股權(quán)總價值（認(rèn)股權(quán)總價值（8.5元元/份份80萬份）萬份）680萬元萬元債券和認(rèn)股權(quán)價值合計（債券和認(rèn)股權(quán)價值合計（3 320萬元萬元680萬元）萬元）4 000萬元萬元執(zhí)行價格執(zhí)行價格22元元公司行權(quán)收入（公司行權(quán)收入（22元元80萬份）萬份）1 760萬元萬元預(yù)期增長率預(yù)期增長率9%發(fā)行前發(fā)行前發(fā)行后發(fā)行后10年后行權(quán)前年后行權(quán)前行權(quán)行權(quán)10年后行權(quán)后年后行權(quán)后公司總價值公司總價值20 00

4、024 00056 816.731 76058 516.73債務(wù)價值債務(wù)價值03 3203 508.433 508.43認(rèn)股權(quán)價值認(rèn)股權(quán)價值680權(quán)益價值權(quán)益價值20 00053 308.3055 068.29股數(shù)（萬股）股數(shù)（萬股）1 0001000801080股價（元股價（元/股）股）2053.3150.99總資產(chǎn)總資產(chǎn)20 00024 00056 816.7358 576.73息稅前利潤（息稅前利潤（13.5%）2 7007 670.267 907.86利息利息320.00320.00稅前利潤稅前利潤2 7007 350.267 587.86稅后利潤（稅率稅后利潤（稅率40%）1 620

5、4 410.154 552.71每股收益每股收益1.62 4.414.22息稅前利潤息稅前利潤=56 816.7313.5% =7 670.26（萬元）（萬元）稅后利潤稅后利潤=（息稅前利潤利息）（息稅前利潤利息）（1所得稅稅率）所得稅稅率） =（7 670.26320）（140%） =4 410.15（萬元）（萬元）每股收益每股收益=稅后利潤稅后利潤/股數(shù)股數(shù)=4410.15/1000 =4.41（元（元/股）股）原股價為原股價為53.31元元/股，股，原每股收益為原每股收益為4.41元元/股股股價和每股收益都被稀釋了。股價和每股收益都被稀釋了。原有股東財富的減少，換取的是利率從原有股東財富

6、的減少，換取的是利率從10%降為降為8%。這是。這是以潛在的稀釋為代價，換取較低的利率。以潛在的稀釋為代價，換取較低的利率。這種交換，股東是事先知道的，并且是可以預(yù)期的。這種交換，股東是事先知道的，并且是可以預(yù)期的。結(jié)論結(jié)論：計算出的內(nèi)含報酬：計算出的內(nèi)含報酬率必須處在債務(wù)的市場利率必須處在債務(wù)的市場利率和普通股成本之間，才率和普通股成本之間，才可以被發(fā)行人和投資人同可以被發(fā)行人和投資人同時接受。時接受。 每張可轉(zhuǎn)換債券售價每張可轉(zhuǎn)換債券售價1 000期限（年）期限（年）20票面利率票面利率10%轉(zhuǎn)換比率轉(zhuǎn)換比率20轉(zhuǎn)換價格轉(zhuǎn)換價格50年增長率年增長率6%當(dāng)前期望股利（元當(dāng)前期望股利（元/股）

7、股）2.8當(dāng)前股票市場價格（元當(dāng)前股票市場價格（元/股）股）35等風(fēng)險普通債券的市場利率（折現(xiàn)率）等風(fēng)險普通債券的市場利率（折現(xiàn)率）12%公司的股權(quán)成本公司的股權(quán)成本14.00%不可贖回期（年）不可贖回期（年）10贖回價格（贖回價格（10年后年后1 050元，此后每年遞減元，此后每年遞減5元）元）1 050時間時間每年利息每年利息債券價值債券價值股價股價轉(zhuǎn)換價值轉(zhuǎn)換價值到期價值到期價值市場價值市場價值底線價值底線價值0850.6135.00700.0010001000850.611100852.6837.10742.001000852.682100855.0139.33786.52100085

8、5.013100857.6141.69833.711000857.614100860.5244.19883.731000883.735100863.7846.84936.761000936.766100867.4449.65992.961000992.967100871.5352.631052.5410001052.548100876.1155.781115.6910001115.699100881.2559.131182.6410001182.6410100887.0062.681253.5910001235.591253.5911100893.4466.441328.8110001328.

9、811328.81201001000.00112.252244.9910002244.992244.99（元）（）（）（到期值）（每年利息發(fā)行日純債券價值 61.85012. 1000112. 1100i1i120201tt20201tt值借款購買現(xiàn)金流量總現(xiàn)租賃現(xiàn)金流量總現(xiàn)值租賃凈現(xiàn)值-時間（年末）時間（年末）0123455設(shè)備成本設(shè)備成本-1260.00降低成本降低成本222.00222.00222.00222.00222.00折舊抵稅額（折舊抵稅額（40%）68.4068.4068.4068.4068.40資產(chǎn)余值變現(xiàn)資產(chǎn)余值變現(xiàn)350.00資產(chǎn)余值賬面價值資產(chǎn)余值賬面價值405.00資

10、產(chǎn)余值變現(xiàn)損失資產(chǎn)余值變現(xiàn)損失-55.00資產(chǎn)余值變現(xiàn)損失減稅資產(chǎn)余值變現(xiàn)損失減稅-22.00購買方案現(xiàn)金流量購買方案現(xiàn)金流量290.4290.4290.4290.4290.4372.00折現(xiàn)系數(shù)（折現(xiàn)系數(shù)（12%）0.89290.79720.71180.63550.56740.5674各年現(xiàn)金流量現(xiàn)值各年現(xiàn)金流量現(xiàn)值1257.91259.30231.51206.71184.55164.77211.07購買方案凈現(xiàn)值購買方案凈現(xiàn)值-2.09人有了知識，就會具備各種分析能力，人有了知識，就會具備各種分析能力，明辨是非的能力。明辨是非的能力。所以我們要勤懇讀書，廣泛閱讀，所以我們要勤懇讀書，廣泛閱讀，古人說古人說“書中自有黃金屋。書中自有黃金屋?！蓖ㄟ^閱讀科技書籍，我們能豐富知識，通過閱讀科技書籍，我們能豐富知識，培養(yǎng)邏輯思維能力；培養(yǎng)邏輯思維能力；通過閱讀文學(xué)作品，我們