貨幣金融學(xué)課件-第六章貨幣市場

1、第六章 貨幣市場 第一節(jié)第一節(jié) 同業(yè)拆借市場同業(yè)拆借市場 第二節(jié)第二節(jié) 票據(jù)市場票據(jù)市場 第三節(jié)第三節(jié) 短期政府債券市場短期政府債券市場 第四節(jié)第四節(jié) 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場 第五節(jié)第五節(jié) 回購協(xié)議市場回購協(xié)議市場第一節(jié) 同業(yè)拆借市場 一、同業(yè)拆借市場的產(chǎn)生一、同業(yè)拆借市場的產(chǎn)生 二、同業(yè)拆借市場的特點二、同業(yè)拆借市場的特點 三、我國同業(yè)拆借市場三、我國同業(yè)拆借市場一、同業(yè)拆借市場的產(chǎn)生 （一）、同業(yè)拆借市場的定義及其形成（一）、同業(yè)拆借市場的定義及其形成 同業(yè)拆借市場是銀行等金融機構(gòu)（中央銀行除外）同業(yè)拆借市場是銀行等金融機構(gòu)（中央銀行除外）之間為調(diào)劑頭寸或解決臨時資金

2、困難所進(jìn)行的短期資之間為調(diào)劑頭寸或解決臨時資金困難所進(jìn)行的短期資金信用借貸的市場。金信用借貸的市場。 同業(yè)拆借市場的形成，同業(yè)拆借市場的形成，源于源于銀行之間運用超額準(zhǔn)銀行之間運用超額準(zhǔn)備金進(jìn)行余缺調(diào)劑。備金進(jìn)行余缺調(diào)劑。 起源：起源：中央銀行對商業(yè)銀行法定存款準(zhǔn)備金的要中央銀行對商業(yè)銀行法定存款準(zhǔn)備金的要求求 存款準(zhǔn)備金要求：存款準(zhǔn)備金要求：在每一個營業(yè)日結(jié)束時，商業(yè)在每一個營業(yè)日結(jié)束時，商業(yè)銀行在央行的準(zhǔn)備金賬戶中的余額必須達(dá)到法定準(zhǔn)備銀行在央行的準(zhǔn)備金賬戶中的余額必須達(dá)到法定準(zhǔn)備金率的要求金率的要求 存款準(zhǔn)備金目的：存款準(zhǔn)備金目的：保證商業(yè)銀行的清償能力和安保證商業(yè)銀行的清償能力和安全性

3、全性一、同業(yè)拆借市場的產(chǎn)生 例如：例如： 如果法定準(zhǔn)備金率是如果法定準(zhǔn)備金率是8%8%，商業(yè)，商業(yè)銀行的存款余額為銀行的存款余額為1 1億元，準(zhǔn)備金賬億元，準(zhǔn)備金賬戶中必須有戶中必須有800800萬元的存款余額萬元的存款余額 準(zhǔn)備金存款變動的原因：準(zhǔn)備金存款變動的原因：清算清算業(yè)務(wù)與日常收付數(shù)額的變化業(yè)務(wù)與日常收付數(shù)額的變化一、同業(yè)拆借市場的產(chǎn)生 結(jié)果：結(jié)果：存款準(zhǔn)備金存款經(jīng)常出現(xiàn)盈余或存款準(zhǔn)備金存款經(jīng)常出現(xiàn)盈余或不足不足 解決的辦法：解決的辦法：銀行間相互拆借資金銀行間相互拆借資金 意義：意義：既可彌補頭寸缺口和流動性不足，既可彌補頭寸缺口和流動性不足，也可提高資金的使用效率，獲取相應(yīng)的也可

4、提高資金的使用效率，獲取相應(yīng)的利息收入利息收入一、同業(yè)拆借市場的產(chǎn)生 （二）同業(yè)拆借市場產(chǎn)生的原因（二）同業(yè)拆借市場產(chǎn)生的原因1.1.法定準(zhǔn)備金不足。法定準(zhǔn)備金不足。2.2.備付金不足。備付金不足。3.3.結(jié)算資金不足。結(jié)算資金不足。4.4.其他資金不足。其他資金不足。第一節(jié) 同業(yè)拆借市場 一、同業(yè)拆借市場的產(chǎn)生一、同業(yè)拆借市場的產(chǎn)生 二、同業(yè)拆借市場的特點二、同業(yè)拆借市場的特點 三、我國同業(yè)拆借市場三、我國同業(yè)拆借市場二、同業(yè)拆借市場的特點 （一）參與者都是金融機構(gòu)（一）參與者都是金融機構(gòu) 同業(yè)拆借市場對于進(jìn)入市場的主體有嚴(yán)同業(yè)拆借市場對于進(jìn)入市場的主體有嚴(yán)格的限制，必須是銀行等金融機構(gòu)或指

5、格的限制，必須是銀行等金融機構(gòu)或指定的某類金融機構(gòu)，個人、企事業(yè)單位、定的某類金融機構(gòu)，個人、企事業(yè)單位、政府部門以及非指定的金融機構(gòu)均不能政府部門以及非指定的金融機構(gòu)均不能進(jìn)入該市場。進(jìn)入該市場。二、同業(yè)拆借市場的特點 （二）拆入資金不得做盈利性使用（二）拆入資金不得做盈利性使用 拆借目的主要是為銀行提供流動性和調(diào)劑臨拆借目的主要是為銀行提供流動性和調(diào)劑臨時性頭寸，不是促進(jìn)儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化和推動時性頭寸，不是促進(jìn)儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化和推動物質(zhì)資本的形成物質(zhì)資本的形成, ,通常，拆入的資金只能用于通常，拆入的資金只能用于彌補票據(jù)結(jié)算、聯(lián)行匯差頭寸的不足和解決臨彌補票據(jù)結(jié)算、聯(lián)行匯差頭寸的不足和解決

6、臨時性周轉(zhuǎn)資金的需要，禁止利用拆入資金發(fā)放時性周轉(zhuǎn)資金的需要，禁止利用拆入資金發(fā)放固定資產(chǎn)貸款及投資等盈利性使用。固定資產(chǎn)貸款及投資等盈利性使用。二、同業(yè)拆借市場的特點 （三）利率屬于市場利率（三）利率屬于市場利率 同業(yè)拆借利率由拆借雙方直接協(xié)定，同業(yè)拆借利率由拆借雙方直接協(xié)定，或拆借雙方借助于中介人，通過市場公或拆借雙方借助于中介人，通過市場公開競價確定。開競價確定。二、同業(yè)拆借市場的特點 （四）市場無形化程度高（四）市場無形化程度高 一般沒有固定場所，屬于無形市場。一般沒有固定場所，屬于無形市場。 （五）拆借期限短（五）拆借期限短 拆借期限最長不超過一年。拆借期限最長不超過一年。 以以1

7、1日拆借最常見，即今借明還日拆借最常見，即今借明還第一節(jié) 同業(yè)拆借市場 一、同業(yè)拆借市場的產(chǎn)生 二、同業(yè)拆借市場的特點 三、我國同業(yè)拆借市場三、我國同業(yè)拆借市場 始建于：始建于：1984年10月 全國性的統(tǒng)一拆借市場形成于：全國性的統(tǒng)一拆借市場形成于：1996年1月 種類：種類：隔夜、隔夜、1 1周、周、2 2周、周、1 1個月、個月、3 3個月、個月、6 6個月、個月、9 9個月及個月及1 1年年 利率：利率：中國人民銀行于中國人民銀行于19961996年年1 1月月3 3日首次發(fā)布了我國日首次發(fā)布了我國同業(yè)拆借市場的加權(quán)利率，即同業(yè)拆借市場的加權(quán)利率，即China Interbank Ch

8、ina Interbank Offered Rate,Offered Rate,簡稱簡稱ChiborChibor，并于，并于6 6月月1 1日全國開放拆日全國開放拆借市場。借市場。ChiborChibor的計算方法是由銀行間融資交易的實的計算方法是由銀行間融資交易的實際交易利率計算出來的，無法真實反映整個貨幣市場際交易利率計算出來的，無法真實反映整個貨幣市場資金供求狀況。資金供求狀況。 因此，20072007年年1 1月月4 4日，全國銀行間同業(yè)拆借日，全國銀行間同業(yè)拆借中心發(fā)布了中心發(fā)布了“上海銀行同業(yè)拆借利率上海銀行同業(yè)拆借利率”，即，即Shanghai Shanghai Interban

9、k Offered Rate,Interbank Offered Rate,簡稱簡稱ShiborShibor。ShiborShibor由全由全國銀行同業(yè)拆借中心受權(quán)報價計算和信息發(fā)布，每個國銀行同業(yè)拆借中心受權(quán)報價計算和信息發(fā)布，每個交易日根據(jù)各報價行（交易日根據(jù)各報價行（ShiborShibor報價銀行團現(xiàn)由報價銀行團現(xiàn)由1616家商家商業(yè)銀行組成，是公開市場以及交易商或外匯市場做市業(yè)銀行組成，是公開市場以及交易商或外匯市場做市商。），剔除最高、最低各商。），剔除最高、最低各2 2家的報價，對其余報價家的報價，對其余報價進(jìn)行算術(shù)平均計算后，得出。進(jìn)行算術(shù)平均計算后，得出。單選o 同業(yè)拆借市場

10、的形成，源于商業(yè)銀行之間運用（）進(jìn)行同業(yè)拆借市場的形成，源于商業(yè)銀行之間運用（）進(jìn)行余缺的調(diào)劑。余缺的調(diào)劑。A.存款準(zhǔn)備金存款準(zhǔn)備金 B.法定準(zhǔn)備金法定準(zhǔn)備金 C.超額準(zhǔn)備金超額準(zhǔn)備金 D.現(xiàn)金現(xiàn)金o 以下不能參與同業(yè)拆借市場拆借活動的參與者是（）以下不能參與同業(yè)拆借市場拆借活動的參與者是（）A.商業(yè)銀行商業(yè)銀行 B.中央銀行中央銀行 C.保險公司保險公司 D.證券公司證券公司o 同業(yè)拆借利率大多屬于（同業(yè)拆借利率大多屬于（ ）。）。A.官定利率官定利率 B.浮動利率浮動利率 C.市場利率市場利率 D.優(yōu)惠利率優(yōu)惠利率第六章 貨幣市場 第一節(jié) 同業(yè)拆借市場 第二節(jié) 票據(jù)市場 第三節(jié) 短期政府債

11、券市場 第四節(jié) 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場 第五節(jié) 回購協(xié)議市場第二節(jié) 票據(jù)市場票據(jù)票據(jù)是承諾或命令付款的短期憑證，一般具是承諾或命令付款的短期憑證，一般具有流通性，自償性，無因性，要式性等特點。有流通性，自償性，無因性，要式性等特點。票據(jù)的分類：票據(jù)的分類：本票、支票、匯票本票、支票、匯票票據(jù)市場票據(jù)市場是指各種票據(jù)的發(fā)行、流通轉(zhuǎn)讓的是指各種票據(jù)的發(fā)行、流通轉(zhuǎn)讓的場所，主要包括票據(jù)承兌市場、票據(jù)貼現(xiàn)市場所，主要包括票據(jù)承兌市場、票據(jù)貼現(xiàn)市場和商業(yè)本票市場。場和商業(yè)本票市場。第二節(jié) 票據(jù)市場 一、票據(jù)承兌市場 二、票據(jù)貼現(xiàn)市場 三、商業(yè)本票市場 四、我國的票據(jù)市場一、票據(jù)承兌市場 （一）承兌票據(jù)的

12、由來（一）承兌票據(jù)的由來 承兌票據(jù)中最主要的當(dāng)屬銀行承兌承兌票據(jù)中最主要的當(dāng)屬銀行承兌匯票匯票，大多數(shù)的銀行承兌匯票都是在國際貿(mào)易過程中大多數(shù)的銀行承兌匯票都是在國際貿(mào)易過程中產(chǎn)生的，現(xiàn)在國內(nèi)貿(mào)易中也廣泛使用。產(chǎn)生的，現(xiàn)在國內(nèi)貿(mào)易中也廣泛使用。 我國票據(jù)法規(guī)定的三種票據(jù)中，只我國票據(jù)法規(guī)定的三種票據(jù)中，只有商業(yè)匯票才有承兌制度，其目的是明確出票有商業(yè)匯票才有承兌制度，其目的是明確出票人在匯票中所記載的事項是否為付款人所承認(rèn)。人在匯票中所記載的事項是否為付款人所承認(rèn)。 一、票據(jù)承兌市場 （二）票據(jù)承兌的實質(zhì)（二）票據(jù)承兌的實質(zhì) 是指商業(yè)票據(jù)（主要是商業(yè)匯票）的付款人或指定是指商業(yè)票據(jù)（主要是商業(yè)

13、匯票）的付款人或指定銀行承諾在匯票到期日按出票人的要求，保證向持票銀行承諾在匯票到期日按出票人的要求，保證向持票人付款的意思表示，并將意思表示記載在票據(jù)上的一人付款的意思表示，并將意思表示記載在票據(jù)上的一種票據(jù)行為。種票據(jù)行為。 只用經(jīng)過承兌的商業(yè)匯票才具有法律效力，才是有只用經(jīng)過承兌的商業(yè)匯票才具有法律效力，才是有效匯票。效匯票。 （三）票據(jù)承兌的辦理（三）票據(jù)承兌的辦理 分為兩個方面：一、票據(jù)的付款人或指定銀行在票據(jù)分為兩個方面：一、票據(jù)的付款人或指定銀行在票據(jù)上簽字，寫上上簽字，寫上“承兌承兌”字樣；二、把經(jīng)過承兌的票據(jù)字樣；二、把經(jīng)過承兌的票據(jù)或承兌通知書交給持票人或承兌通知書交給持票

14、人第二節(jié) 票據(jù)市場 一、票據(jù)承兌市場 二、票據(jù)貼現(xiàn)市場 三、商業(yè)本票市場 四、我國的票據(jù)市場二、票據(jù)貼現(xiàn)市場 （一）票據(jù)貼現(xiàn)的實質(zhì) 票據(jù)貼現(xiàn)：票據(jù)貼現(xiàn)：是指持票人在票據(jù)到期前，將背書后的票據(jù)交給銀行，銀行從票據(jù)面額中扣除自貼現(xiàn)日起到票據(jù)到期日止利息，將余額支付給持票人的票據(jù)轉(zhuǎn)讓行為。 票據(jù)貼現(xiàn)的種類票據(jù)貼現(xiàn)的種類貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn) 轉(zhuǎn)貼現(xiàn)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)貼現(xiàn)銀行將已經(jīng)貼現(xiàn)的票價再向其他銀行辦理貼現(xiàn)的票據(jù)行為 再貼現(xiàn)再貼現(xiàn)商業(yè)銀行將已經(jīng)貼現(xiàn)的未到期票據(jù)再轉(zhuǎn)讓給中央銀行的票據(jù)轉(zhuǎn)讓行為。 （二）貼現(xiàn)價格的計算 票據(jù)的貼現(xiàn)價格票據(jù)的貼現(xiàn)價格就是票據(jù)貼現(xiàn)時銀行付給貼現(xiàn)申請人的實付貼現(xiàn)金額。計

15、算公式：計算公式： 票據(jù)貼現(xiàn)價格 票面金額 貼現(xiàn)利息貼現(xiàn)利息 票面金額 貼現(xiàn)利率 貼現(xiàn)期其中，貼現(xiàn)期，是指辦理貼現(xiàn)日到票據(jù)到期日的時間。二、票據(jù)貼現(xiàn)市場 例子例子1 1： 某企業(yè)持有一張面額為某企業(yè)持有一張面額為100100萬元、已持有萬元、已持有2 2個月的期限個月的期限為半年的銀行承兌匯票向某商業(yè)銀行請求貼現(xiàn)，如果為半年的銀行承兌匯票向某商業(yè)銀行請求貼現(xiàn)，如果銀行的貼現(xiàn)利率為銀行的貼現(xiàn)利率為6%6%，那么票據(jù)貼現(xiàn)價格為多少？，那么票據(jù)貼現(xiàn)價格為多少？%=212=貼現(xiàn)利息票面金額 貼現(xiàn)利率 貼現(xiàn)期票據(jù)貼現(xiàn)價格票面金額貼現(xiàn)利息其中，貼現(xiàn)期，是指辦理貼現(xiàn)日到票據(jù)到期日的時間。6-2貼現(xiàn)利息100

16、 6票據(jù)貼現(xiàn)價格1002 98二、票據(jù)貼現(xiàn)市場 例子例子2 2： 現(xiàn)有一張現(xiàn)有一張1000010000元的商業(yè)匯票，期限為元的商業(yè)匯票，期限為6 6個月，在持有個月，在持有整整4 4個月后，到銀行申請貼現(xiàn)，在貼現(xiàn)率為個月后，到銀行申請貼現(xiàn)，在貼現(xiàn)率為10%10%的情況的情況下，計算貼現(xiàn)付款額為多少元？下，計算貼現(xiàn)付款額為多少元？10%=166.6712166.67=9833.33貼現(xiàn)利息票面金額 貼現(xiàn)利率 貼現(xiàn)期票據(jù)貼現(xiàn)價格票面金額貼現(xiàn)利息其中，貼現(xiàn)期，是指辦理貼現(xiàn)日到票據(jù)到期日的時間。6-4貼現(xiàn)利息10000票據(jù)貼現(xiàn)價格10000第二節(jié) 票據(jù)市場 一、票據(jù)承兌市場 二、票據(jù)貼現(xiàn)市場 三、商業(yè)

17、本票市場 四、我國的票據(jù)市場三、商業(yè)本票市場 （一）商業(yè)本票的演變（一）商業(yè)本票的演變 出現(xiàn)于出現(xiàn)于1818世紀(jì)，最初起源于商品賒銷：是商品購買世紀(jì)，最初起源于商品賒銷：是商品購買方由于資金一時短缺而開始給商品出售方的保證付款方由于資金一時短缺而開始給商品出售方的保證付款的憑證，即商品的購買方作為出票人承諾在一定時間、的憑證，即商品的購買方作為出票人承諾在一定時間、地點支付一定款項給持票人的合法憑證。地點支付一定款項給持票人的合法憑證。 1919世紀(jì)，逐漸脫離了與商品交易的聯(lián)系，成為了借者世紀(jì)，逐漸脫離了與商品交易的聯(lián)系，成為了借者融資或籌資的手段融資或籌資的手段 2020世紀(jì)，出現(xiàn)特設(shè)的金融

18、公司，改變了商業(yè)本票市場世紀(jì)，出現(xiàn)特設(shè)的金融公司，改變了商業(yè)本票市場發(fā)行人的結(jié)構(gòu)，促進(jìn)市場的發(fā)展。發(fā)行人的結(jié)構(gòu)，促進(jìn)市場的發(fā)展。三、商業(yè)本票市場 （二）商業(yè)本票的發(fā)行要素（二）商業(yè)本票的發(fā)行要素1.1.商業(yè)本票市場的籌資者商業(yè)本票市場的籌資者 即發(fā)行者一般包括兩類： 一是大公司及其下屬金融公司。 二是銀行控股公司。(Q條例)2.2.商業(yè)本票市場的投資者商業(yè)本票市場的投資者 融資性商業(yè)本票的投資者主要是機構(gòu)。 融資性商業(yè)本票具有面額較大（一般10萬美元以上）、期限較短（一般不超過270天）、風(fēng)險較小、收益較高的特點，因此，商業(yè)銀行、投資銀行、保險公司、養(yǎng)老基金、信托公司等機構(gòu)成為主要投資者。3.

19、3.商業(yè)本票的發(fā)行價格商業(yè)本票的發(fā)行價格 一般屬于貼現(xiàn)價格，即低于本票的面額發(fā)行，到期按面額兌付，到期時面額與發(fā)行價格的差額即為本票投資者的利息收入。 一般來說發(fā)行者的信用等級越高，票據(jù)期限越短，銀行借貸利率以及貨幣市場利率越低，則商業(yè)本票的貼現(xiàn)率越低，發(fā)行價格越高；反之，商業(yè)本票的貼現(xiàn)率越高，發(fā)行價格越低。4.4.商業(yè)本票的發(fā)行方式商業(yè)本票的發(fā)行方式 主要有兩種： 一是直接發(fā)行，即由籌資者直接面向投資者發(fā)行商業(yè)本票籌措資金。 這種方式適用于信用的等級高、實力雄厚且經(jīng)常大量發(fā)行票據(jù)融資的大公司。 美國市場上大約一半的商業(yè)本票的發(fā)行采用直接發(fā)行方式。 二是委托發(fā)行方式，即籌資者所需發(fā)行商業(yè)本票委

20、托給金融機構(gòu)向投資者發(fā)售，并支付一定發(fā)行費用。由于商業(yè)本票的期限短、收益高，本票持有者大多會持有由于商業(yè)本票的期限短、收益高，本票持有者大多會持有到期，所以，商業(yè)本票交易主要集中在發(fā)行市場，二級到期，所以，商業(yè)本票交易主要集中在發(fā)行市場，二級市場的規(guī)模通常很小。市場的規(guī)模通常很小。第二節(jié) 票據(jù)市場 一、票據(jù)承兌市場 二、票據(jù)貼現(xiàn)市場 三、商業(yè)本票市場 四、我國的票據(jù)市場四、我國的票據(jù)市場我國的票據(jù)市場在本世紀(jì)初的我國的票據(jù)市場在本世紀(jì)初的19161916年即以開年即以開始始 。新中國建立時，金融機構(gòu)還辦理一些票據(jù)業(yè)務(wù)，新中國建立時，金融機構(gòu)還辦理一些票據(jù)業(yè)務(wù)，但在但在19501950年年121

21、2月，根據(jù)政務(wù)院財經(jīng)委員會通知月，根據(jù)政務(wù)院財經(jīng)委員會通知停止辦理，直到停止辦理，直到19821982年年2 2月，中國人民銀行才月，中國人民銀行才試辦同城商業(yè)承兌匯票貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。試辦同城商業(yè)承兌匯票貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。 四、我國的票據(jù)市場新中國票據(jù)市場發(fā)展經(jīng)歷了三個主要階段：新中國票據(jù)市場發(fā)展經(jīng)歷了三個主要階段：第一階段：第一階段：1982-19881982-1988年。年。19821982年，中國人民年，中國人民銀行推行銀行推行“三票一卡三票一卡”，倡導(dǎo)商業(yè)銀行發(fā)展票，倡導(dǎo)商業(yè)銀行發(fā)展票據(jù)業(yè)務(wù)，開始同城商業(yè)承兌匯票貼現(xiàn)業(yè)務(wù)試點。據(jù)業(yè)務(wù)，開始同城商業(yè)承兌匯票貼現(xiàn)業(yè)務(wù)試點。 四、我國的票據(jù)市場 第二階段：

22、第二階段：1994-19971994-1997年。年。19941994年下半年，針對當(dāng)時年下半年，針對當(dāng)時一些重點行業(yè)的企業(yè)貨款拖欠、資金周轉(zhuǎn)困難和部分一些重點行業(yè)的企業(yè)貨款拖欠、資金周轉(zhuǎn)困難和部分農(nóng)副產(chǎn)品調(diào)銷不暢的狀況，中國人民銀行會同有關(guān)部農(nóng)副產(chǎn)品調(diào)銷不暢的狀況，中國人民銀行會同有關(guān)部門提出在門提出在“五行業(yè)、四品種五行業(yè)、四品種”（煤炭、電力、冶金、（煤炭、電力、冶金、化工、鐵道和棉花、生豬、食糖、煙葉）推廣使用商化工、鐵道和棉花、生豬、食糖、煙葉）推廣使用商業(yè)匯票，開辦票據(jù)承兌、貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，商業(yè)票業(yè)匯票，開辦票據(jù)承兌、貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，商業(yè)票據(jù)業(yè)務(wù)再次發(fā)展，在幾個有限城市形成小規(guī)

23、模票據(jù)市據(jù)業(yè)務(wù)再次發(fā)展，在幾個有限城市形成小規(guī)模票據(jù)市場。場。19891989年，中國人民銀行下發(fā)年，中國人民銀行下發(fā)關(guān)于發(fā)行短期融資關(guān)于發(fā)行短期融資券有關(guān)問題的通知券有關(guān)問題的通知，將融資券發(fā)行審批權(quán)集中到人，將融資券發(fā)行審批權(quán)集中到人民銀行總行。民銀行總行。19961996年年1 1月，月，票據(jù)法票據(jù)法頒行，為票據(jù)頒行，為票據(jù)市場發(fā)展奠定了法律基礎(chǔ)。市場發(fā)展奠定了法律基礎(chǔ)。四、我國的票據(jù)市場 第三階段：第三階段：19981998年以來至今。年以來至今。19981998年以來，人民銀行年以來，人民銀行不斷改進(jìn)宏觀調(diào)控方式，為支持中小金融機構(gòu)和中小不斷改進(jìn)宏觀調(diào)控方式，為支持中小金融機構(gòu)和中小

24、企業(yè)發(fā)展，促進(jìn)貨幣市場成長，采取了一系列措施推企業(yè)發(fā)展，促進(jìn)貨幣市場成長，采取了一系列措施推動票據(jù)市場發(fā)展。動票據(jù)市場發(fā)展。20002000年，國內(nèi)首家票據(jù)專營機構(gòu)年，國內(nèi)首家票據(jù)專營機構(gòu)中國工商銀行票據(jù)營業(yè)部在上海開業(yè)。中國工商銀行票據(jù)營業(yè)部在上海開業(yè)。20032003年，中年，中國票據(jù)網(wǎng)啟用，形成全國統(tǒng)一的票據(jù)市場服務(wù)平臺。國票據(jù)網(wǎng)啟用，形成全國統(tǒng)一的票據(jù)市場服務(wù)平臺。 20042004年年1010月，人民銀行發(fā)布月，人民銀行發(fā)布證券公司短期融資券管證券公司短期融資券管理辦法理辦法，20052005年年5 5月，發(fā)布月，發(fā)布短期融資券管理辦短期融資券管理辦法法，允許證券公司和非金融企業(yè)在銀

25、行間債券市場，允許證券公司和非金融企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行和交易短期融資券，拓寬了企業(yè)進(jìn)入貨幣市場的發(fā)行和交易短期融資券，拓寬了企業(yè)進(jìn)入貨幣市場的融資渠道。融資渠道。判斷、計算o 再貼現(xiàn)是指銀行以貼現(xiàn)購得的沒有到期的票據(jù)向其他商再貼現(xiàn)是指銀行以貼現(xiàn)購得的沒有到期的票據(jù)向其他商業(yè)銀行所做的票據(jù)轉(zhuǎn)讓。（業(yè)銀行所做的票據(jù)轉(zhuǎn)讓。（ ）o 我國票據(jù)法規(guī)定的三種票據(jù)中，只有本票才有承兌我國票據(jù)法規(guī)定的三種票據(jù)中，只有本票才有承兌制度。（）制度。（）o 由于商業(yè)本票的期限短、收益高，本票持有者大多會持由于商業(yè)本票的期限短、收益高，本票持有者大多會持有到期，所以，商業(yè)本票的交易主要集中于二級市場。有到期，所以

26、，商業(yè)本票的交易主要集中于二級市場。（）（）o 甲企業(yè)于甲企業(yè)于2008年年2月月25日將一張面額為日將一張面額為100萬元、萬元、2008年年3月月2日到期的銀行承兌匯票向日到期的銀行承兌匯票向A銀行申請貼現(xiàn)銀行申請貼現(xiàn)，當(dāng)時的貼現(xiàn)利率是，當(dāng)時的貼現(xiàn)利率是8%，則，則A銀行應(yīng)付給甲企業(yè)多少銀行應(yīng)付給甲企業(yè)多少錢？錢？A銀行從這筆貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的收益率是多少？銀行從這筆貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的收益率是多少？第六章 貨幣市場 第一節(jié) 同業(yè)拆借市場 第二節(jié) 票據(jù)市場 第三節(jié) 短期政府債券市場 第四節(jié) 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場 第五節(jié) 回購協(xié)議市場第三節(jié) 短期政府債券市場 短期政府債券短期政府債券是政府發(fā)行的期限在是政府

27、發(fā)行的期限在1 1年以下年以下（包括（包括1 1年）的短期債務(wù)憑證。年）的短期債務(wù)憑證。 廣義的廣義的短期政府債券包括國家財政部門發(fā)行的短期政府債券包括國家財政部門發(fā)行的國庫券、地方政府及其代理機構(gòu)發(fā)行的短期債國庫券、地方政府及其代理機構(gòu)發(fā)行的短期債務(wù)憑證；務(wù)憑證； 狹義的狹義的短期政府債券專指國庫券。短期政府債券專指國庫券。 下面主要討論國庫券。下面主要討論國庫券。第三節(jié) 短期政府債券市場 一、國庫券市場的特點與作用 二、國庫券的發(fā)行與流通 三、我國的國庫券市場一、國庫券市場的特點與作用 （一）國庫券市場的特點（一）國庫券市場的特點 1.1.市場風(fēng)險小。市場風(fēng)險小。 “無風(fēng)險債券無風(fēng)險債券”

28、和和“金邊債券金邊債券” 2.2.流動性強。流動性強。 3.3.收益較高。收益較高。 國庫券的利率一般雖低于銀行存款或其他債券，國庫券的利率一般雖低于銀行存款或其他債券，但由于國庫券的利息可免交所得稅，故投資國庫券可但由于國庫券的利息可免交所得稅，故投資國庫券可獲得較高收益。獲得較高收益。 一、國庫券市場的特點與作用 （二）國庫券市場的作用（二）國庫券市場的作用1. 1. 為政府彌補臨時性、季節(jié)性財政赤字為政府彌補臨時性、季節(jié)性財政赤字提供了可靠的資金保證。提供了可靠的資金保證。2. 2. 為中央銀行實施貨幣政策創(chuàng)造了有力為中央銀行實施貨幣政策創(chuàng)造了有力的市場環(huán)境。的市場環(huán)境。3. 3. 是短

29、期資金供求變化的晴雨表。是短期資金供求變化的晴雨表。第三節(jié) 短期政府債券市場 一、國庫券市場的特點與作用 二、國庫券的發(fā)行與流通 三、我國的國庫券市場二、國庫券的發(fā)行與流通 （一）國庫券的發(fā)行1.1.國庫券的發(fā)行方式國庫券的發(fā)行方式 主要采用拍賣方式，也稱競價投標(biāo)方式。是一種在金融市場上通過公開招標(biāo)發(fā)行國庫券的方式。公開競價招標(biāo)：公開競價招標(biāo)： 財政部向公眾公布計劃發(fā)行國庫券的期限、數(shù)額等情況，邀請有資格參加投標(biāo)的機構(gòu)前來競標(biāo) 投資者對國庫券的價格或利率進(jìn)行投標(biāo)，發(fā)行人按一定的順序(價格從高到低或利率從低到高)將投標(biāo)者的投標(biāo)進(jìn)行排序，直到發(fā)行額滿為止特點：特點：投標(biāo)者根據(jù)自己對市場的判斷決定投

30、標(biāo)利率和價格，競爭較充分公平，可最大限度地降低成本、提高效率二、國庫券的發(fā)行與流通（一）國庫券的發(fā)行2.2.國庫券的發(fā)行價格國庫券的發(fā)行價格 一般采用貼現(xiàn)價格，即以低于票面金融發(fā)行，到期按面額兌付。也就是票面金額減去貼現(xiàn)利息作為發(fā)行價格，到期再按票面金額足值償付。發(fā)行價格與面額之差即為國庫券的利息。1發(fā)行價格國庫券面值貼現(xiàn)利息 面值 （貼現(xiàn)率 發(fā)行期限）二、國庫券的發(fā)行與流通 （二）國庫券的流通（二）國庫券的流通1.1.國庫券的流通轉(zhuǎn)讓通常是在證券經(jīng)銷商、中央銀行、國庫券的流通轉(zhuǎn)讓通常是在證券經(jīng)銷商、中央銀行、商業(yè)銀行、企業(yè)和個人投資者之間進(jìn)行，交易方式有：商業(yè)銀行、企業(yè)和個人投資者之間進(jìn)行，

31、交易方式有：現(xiàn)貨交易、期貨交易等?，F(xiàn)貨交易、期貨交易等。2.2.國庫券在二級市場上的轉(zhuǎn)讓價格仍然是按照貼現(xiàn)方式國庫券在二級市場上的轉(zhuǎn)讓價格仍然是按照貼現(xiàn)方式進(jìn)行計算的。進(jìn)行計算的。計算公式：計算公式：3.3.在實際中，國庫券是按收益率報價的，國庫券的收益在實際中，國庫券是按收益率報價的，國庫券的收益率和交易價格為率和交易價格為-360=100%360=360+面額 發(fā)行價格天收益率面額到期天數(shù)天 面額交易價格天 收益率 到期天數(shù)1流通價格國庫券面值貼現(xiàn)利息 面值 （貼現(xiàn)率 貼現(xiàn)期限）二、國庫券的發(fā)行與流通 例子：例子： 發(fā)行某面值為發(fā)行某面值為100100元的元的 國庫券，發(fā)行國庫券，發(fā)行期限

32、為期限為6060天，貼現(xiàn)率為天，貼現(xiàn)率為6%6%，那么發(fā)行價，那么發(fā)行價格為多少？格為多少？1601%=360發(fā)行價格國庫券面值貼現(xiàn)利息 面值 （貼現(xiàn)率發(fā)行期限） 100 （6） 99 國庫券交易價格的計算某年12月8日美國國庫券市場行情見下表：到期日出價要價到期日出價要價12-094.564.3001-204.384.2812-144.484.2601-274.394.2912-164.504.3002-034.404.3012-234.434.2502-084.404.3012-304.414.2502-104.404.3201-064.364.2402-174.414.3301-114.

33、374.2502-244.424.3401-134.374.2703-034.434.37國庫券交易價格的計算 若現(xiàn)在某人決定買入12月9日到期的面額為1000美元的國庫券，則： 買入價格=360*1000/（360+0.043*1） =999.88這表示1000美元面額的國庫券，在次日到期要價為4.30時，其價格為999.88美元，僅12美分的收益。收益低表示債券的流動性強，安全性高第三節(jié) 短期政府債券市場 一、國庫券市場的特點與作用 二、國庫券的發(fā)行與流通 三、我國的國庫券市場單選、判斷、計算o以下不屬于國庫券市場特點的是（）以下不屬于國庫券市場特點的是（）A.風(fēng)險小風(fēng)險小 B.流動性強流

34、動性強 C.收益高收益高 D.期限較長期限較長o國庫券市場是短期資金供求變化的晴雨表。（國庫券市場是短期資金供求變化的晴雨表。（ ）o某年某年12月月8日國庫券市場行情見下表：日國庫券市場行情見下表：若現(xiàn)在某人決定賣出若現(xiàn)在某人決定賣出12月月14日到期的面額為日到期的面額為1000美元的國庫券，美元的國庫券，則該國庫券的賣出價格是多少？（保留則該國庫券的賣出價格是多少？（保留4位小數(shù)點）位小數(shù)點）第六章 貨幣市場 第一節(jié) 同業(yè)拆借市場 第二節(jié) 票據(jù)市場 第三節(jié) 短期政府債券市場 第四節(jié) 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場 第五節(jié) 回購協(xié)議市場第四節(jié) 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場 一、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的特點

35、二、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的發(fā)行 三、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的轉(zhuǎn)讓 四、我國的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場一、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的特點 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單大額可轉(zhuǎn)讓定期存單簡稱簡稱CDCD存單存單，是商，是商業(yè)銀行等金融機構(gòu)發(fā)行的有固定面額、業(yè)銀行等金融機構(gòu)發(fā)行的有固定面額、按一定期限和約定利率計息、到期前可按一定期限和約定利率計息、到期前可以轉(zhuǎn)讓流通的證券化的存款憑證。以轉(zhuǎn)讓流通的證券化的存款憑證。一、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的特點 與普通商業(yè)銀行定期存單相比較具有以下特點與普通商業(yè)銀行定期存單相比較具有以下特點: :1.1.不記名、可轉(zhuǎn)讓不記名、可轉(zhuǎn)讓2.2.面額大且固定面額大且固定3.3.期限短期限短 最短

36、最短1414天，最長不超過天，最長不超過1 1年年4.4.收益較高收益較高 雖然正常情況下雖然正常情況下CDCD存單的利率低于同期的商業(yè)銀存單的利率低于同期的商業(yè)銀行定期存款利率，但是高于商業(yè)銀行的活期存款利率行定期存款利率，但是高于商業(yè)銀行的活期存款利率和財政部發(fā)行的國庫券利率。和財政部發(fā)行的國庫券利率。第四節(jié) 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場 一、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的特點 二、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的發(fā)行 三、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的轉(zhuǎn)讓 四、我國的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場二、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的發(fā)行 （一）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的發(fā)行方式（一）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的發(fā)行方式1.主要有兩種：一是批發(fā)式，二是零售式。

37、2. 既可通過銀行柜臺方式進(jìn)行，也可通過承銷商代理發(fā)行，大多數(shù)存單的發(fā)行都是由商業(yè)銀行通過自己的網(wǎng)店直接向大企業(yè)、大公司或自己的客戶出售。 （二）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的發(fā)行價格（二）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的發(fā)行價格1.發(fā)行價格的計算方式一般有兩種：發(fā)行價格的計算方式一般有兩種：一是按面額發(fā)行固定利率存單，其發(fā)行價格一般就是存單的票面面額。另一種是貼現(xiàn)發(fā)行，一票面面額扣除一定貼現(xiàn)利息，發(fā)行價格低于面額。2.發(fā)行價格的確定主要取決于以下因素：發(fā)行價格的確定主要取決于以下因素：一是存單發(fā)行者的資信等級。二是存單發(fā)行當(dāng)時的市場利率；三是存單的期限長短。三、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的轉(zhuǎn)讓 對于已發(fā)行但尚未到期的CD

38、存單，持有者在急需資金時，可在二級市場上將存單轉(zhuǎn)讓流通。 由于大額可轉(zhuǎn)讓定期存單大多以面額發(fā)行，因此存單的流通轉(zhuǎn)讓價格和收益率主要由當(dāng)時的市場利率決定。其中，浮動利率存單的價格視利率浮動幅度而定，固定利率存單的流通轉(zhuǎn)讓價格和收益率計算公式如下：+=1+-=100%面額 （1 存單利率 存單期限）存單流通轉(zhuǎn)讓價格市場利率 存單未到期期限存單本利和 存單買入價存單持有期收益率存單買入價三、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的轉(zhuǎn)讓 例子：例子： 面額為面額為100100萬元、利率為萬元、利率為13%13%、期限為、期限為180180天的可轉(zhuǎn)讓定期存天的可轉(zhuǎn)讓定期存單，投資者持有單，投資者持有9090天后出售，當(dāng)時的

39、市場利率為天后出售，當(dāng)時的市場利率為12%12%，那么，那么，該存單的流通轉(zhuǎn)讓價格為多少？若某投資者此時買入該存該存單的流通轉(zhuǎn)讓價格為多少？若某投資者此時買入該存單并持有到期，其收益率是多單并持有到期，其收益率是多少？少？+=1+180+13%360=103.398058180901+12%360-=100%180+13%-103360=面額 （1 存單利率 存單期限）存單流通轉(zhuǎn)讓價格市場利率 存單未到期期限100 （1）存單本利和 存單買入價存單持有期收益率存單買入價100 （1）.398058360100%90103.398058第四節(jié) 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場 一、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的特點

40、 二、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的發(fā)行 三、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的轉(zhuǎn)讓 四、我國的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場四、我國的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場 開始于開始于2020世紀(jì)世紀(jì)8080年代。年代。 19861986年，中國交通銀行首次發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓定年，中國交通銀行首次發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓定期存單。期存單。 我國大額可轉(zhuǎn)讓定期存單發(fā)行量有限，面額較我國大額可轉(zhuǎn)讓定期存單發(fā)行量有限，面額較小，二級市場也不活躍，且管制較嚴(yán)格。小，二級市場也不活躍，且管制較嚴(yán)格。 19981998年，中國人民銀行下發(fā)文件，停止大額可年，中國人民銀行下發(fā)文件，停止大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的發(fā)行。轉(zhuǎn)讓定期存單的發(fā)行。單選、多選、判斷o 商業(yè)銀行發(fā)行商

41、業(yè)銀行發(fā)行CD存單千萬，將發(fā)行條件公諸于眾，讓存單千萬，將發(fā)行條件公諸于眾，讓投資者選擇，到時按公布的條件發(fā)行的方式是（）投資者選擇，到時按公布的條件發(fā)行的方式是（）A.招標(biāo)發(fā)行招標(biāo)發(fā)行 B.零售式零售式 C.批發(fā)式批發(fā)式 D.貼現(xiàn)發(fā)行貼現(xiàn)發(fā)行o CD存單的特點有（）存單的特點有（）A.面額大且固定面額大且固定 B.記名可轉(zhuǎn)讓記名可轉(zhuǎn)讓 C.期限短期限短 D.收益高收益高第六章 貨幣市場 第一節(jié) 同業(yè)拆借市場 第二節(jié) 票據(jù)市場 第三節(jié) 短期政府債券市場 第四節(jié) 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場 第五節(jié) 回購協(xié)議市場第五節(jié) 回購協(xié)議市場 一、回購協(xié)議市場的含義與特點 二、回購協(xié)議市場的利率與風(fēng)險 三、我國

42、的回購協(xié)議市場一、回購協(xié)議市場的含義與特點 （一）回購協(xié)議市場的含義（一）回購協(xié)議市場的含義 回購協(xié)議市場回購協(xié)議市場是指通過回購協(xié)議進(jìn)行短是指通過回購協(xié)議進(jìn)行短期資金融通交易的場所。期資金融通交易的場所。 回購協(xié)議回購協(xié)議是指賣方將一定數(shù)額的金融資是指賣方將一定數(shù)額的金融資產(chǎn)賣給買方，同時承諾若干日后按約定產(chǎn)賣給買方，同時承諾若干日后按約定價格將該種資產(chǎn)如數(shù)買回的協(xié)議。價格將該種資產(chǎn)如數(shù)買回的協(xié)議。一、回購協(xié)議市場的含義與特點 （一）回購協(xié)議市場的含義（一）回購協(xié)議市場的含義同一筆回購協(xié)議：同一筆回購協(xié)議： 回購協(xié)議回購協(xié)議是指賣方將一定數(shù)額的金融資產(chǎn)賣給買方，是指賣方將一定數(shù)額的金融資產(chǎn)賣

43、給買方，同時承諾若干日后按約定價格將該種金融資產(chǎn)如數(shù)同時承諾若干日后按約定價格將該種金融資產(chǎn)如數(shù)買回的協(xié)議。買回的協(xié)議。 逆回購協(xié)議逆回購協(xié)議是指賣方按協(xié)議買入金融資產(chǎn)，并承諾是指賣方按協(xié)議買入金融資產(chǎn)，并承諾在日后按約定價格將該種金融資產(chǎn)賣回給賣方。在日后按約定價格將該種金融資產(chǎn)賣回給賣方。一、回購協(xié)議市場的含義與特點 （一）回購協(xié)議市場的含義（一）回購協(xié)議市場的含義 回購協(xié)議回購協(xié)議實質(zhì)上實質(zhì)上是有質(zhì)押品的短期借貸。是有質(zhì)押品的短期借貸。 回購質(zhì)押的資產(chǎn)一般都是流通量較大、質(zhì)回購質(zhì)押的資產(chǎn)一般都是流通量較大、質(zhì)量好的金融工具。回購協(xié)議的借款方量好的金融工具?；刭弲f(xié)議的借款方( (賣賣方方)

44、 )到期須支付一定的利息給貸款方到期須支付一定的利息給貸款方( (買買方方) )。利率通常略低于同業(yè)拆借利率。利率通常略低于同業(yè)拆借利率。一、回購協(xié)議市場的含義與特點 （一）回購協(xié)議市場的含義（一）回購協(xié)議市場的含義 回購質(zhì)押的資產(chǎn)一般都是流通量較大、質(zhì)量最好的金回購質(zhì)押的資產(chǎn)一般都是流通量較大、質(zhì)量最好的金融資產(chǎn)（如政府債券，融資產(chǎn)（如政府債券，CDCD存單等）存單等） 回購協(xié)議的借款方（賣方）到期須支付一定的利息給回購協(xié)議的借款方（賣方）到期須支付一定的利息給貸款方（買方），利率通常略低于同業(yè)拆借利率。貸款方（買方），利率通常略低于同業(yè)拆借利率。 舉例：舉例： 甲公司有甲公司有500050

45、00萬元的國債，其離到期日還有一年半萬元的國債，其離到期日還有一年半的時間。乙公司有的時間。乙公司有50005000萬元的現(xiàn)金萬元的現(xiàn)金 甲公司急需甲公司急需50005000萬元的流動資金，半年后可獲得相應(yīng)的現(xiàn)金萬元的流動資金，半年后可獲得相應(yīng)的現(xiàn)金 說明：為方便起見，不考慮利率說明：為方便起見，不考慮利率一、回購協(xié)議市場的含義與特點 甲、乙公司間可進(jìn)行國債回購交易甲、乙公司間可進(jìn)行國債回購交易： 第一步，第一步，甲乙兩公司簽訂一個回購協(xié)議，甲公司將5000萬元的國債出讓給乙公司，乙公司將5000萬元的現(xiàn)金轉(zhuǎn)讓給甲公司 第二步，第二步，半年后兩公司進(jìn)行回購/逆回購階段 甲公司的回購：償還乙公司

46、5000萬元現(xiàn)金，同時取回原來售給乙公司的5000萬元國債 乙公司的逆回購：將原來的5000萬元國債按雙方約定的價格售還給甲公司，收取貸放給甲公司的5000萬元現(xiàn)金，即將國債返售給甲公司一、回購協(xié)議市場的含義與特點 （二）回購協(xié)議市場的特點1.期限短 我國目前最短1天，最長1年。2.安全性高 規(guī)范性的場內(nèi)交易所交易，有法律保護(hù)。3.收益較高且穩(wěn)定。 回購利率是釋放公開競價的結(jié)果，一般可獲得平均高于銀行同期存款利率的收益。4.融入資金免交存款準(zhǔn)備金第五節(jié) 回購協(xié)議市場 一、回購協(xié)議市場的含義與特點 二、回購協(xié)議市場的利率與風(fēng)險 三、我國的回購協(xié)議市場二、回購協(xié)議市場的利率與風(fēng)險 （一）回購協(xié)議市場的利率 回購協(xié)議中證券資產(chǎn)的利率通常是由買賣雙方協(xié)商確定的，在確定證券資產(chǎn)的回購利