第379章公司理財習(xí)題及答案

1、思考題：一、問答題1談?wù)勀銓r間價值的理解。2試比較單利和復(fù)利在計算上的異同。3試述你對期限結(jié)構(gòu)理論的理解。4試述時間價值計算在股票估價上的局限性。5試比較資本資產(chǎn)定價模型與套利定價模型的區(qū)別。二、案例分析題股評專家經(jīng)常告訴股民：某只股票的價值被市場低估，具有投資價值，投資者可以介入?？墒牵顿Y者購買了這只股票之后，卻被長期“套牢”，更談不上獲利。于是，投資者大罵股評專家被人收買，為“莊家”說話。請討論：1、 股評專家說“某只股票的價值被市場低估”的依據(jù)是什么？2、 股評專家果真被“莊家”收買嗎？3、 股票內(nèi)在價值與市場價格關(guān)系如何？如何正確看待這種關(guān)系？練習(xí)題：一、名詞解釋時間價值 復(fù)利 年

2、金 現(xiàn)值 終值 永續(xù)年金 永久性債券 零息債券 附息債券 風(fēng)險 資本資產(chǎn)定價模型 套利定價理論二、計算分析題1現(xiàn)有本金2 000元，年利率為8，每年計息一次，到期一次還本付息，則第5年年末的本利和是多少?2假設(shè)企業(yè)按10的年利率取得貸款100 000元，要求在6年內(nèi)每年年末等額償還，則每年的償付金額應(yīng)為多少元?3有一項現(xiàn)金，前3年無流入，后5年每年年末流入500萬元，年利率為10，其現(xiàn)值為多少?4某公司優(yōu)先股每年可分得股息0.5元，要想獲得每年8的收益，股票的價格最高為多少時才值得購買?5某公司擬于2008年4月1日購買一張面額1 000元的債券，其票面利率為12，每年4月1日計算并支付一次利

3、息，并于5年后的3月31日到期。市場利率為10，債券的市價為1080元，問是否值得購買該債券?6某債券面值1000元，期限10年，票面利率為10，市場利率為8，到期一次還本付息，如在發(fā)行時購買，多高的價格是可接受的?7某公司必要報酬率為15，第一年支付的股利為2元，股利的年增長率為11，則股票的理論價格為多少? 8某公司的普通股基年股利3元，估計股利年增長率為8，期望收益率為15，打算3年以后轉(zhuǎn)讓出去，估計轉(zhuǎn)讓價格為20元，試計算該普通股的理論價格。參考答案：案例分析題：1、股評專家所說的股票價值被低估的依據(jù)是根據(jù)這家公司持續(xù)經(jīng)營以來公司所創(chuàng)造的利潤和分紅派息情況進(jìn)行價值估算而來的，是對股票的

4、內(nèi)部價值的核算和評價。股票價值被低估主要說明目前投資該只股票的市場價格低于它的內(nèi)在價值，投資風(fēng)險相對較低。2、如果是建立在比較確切和真實的價值評估基礎(chǔ)之上，則不太存在股評專家被收買的情況，如果不是，則有可能。3、根據(jù)股票價值評估理論和方法，如果市場價格大于其內(nèi)在價值，說明投資該股票存在一定的風(fēng)險，如果市場價格小于其內(nèi)在價值，說明該股票值得投資，同時相對來說投資的風(fēng)險比較小，但不一定會在短時間內(nèi)獲益。問答題：1談?wù)勀銓r間價值的理解。答：資金時間價值是指貨幣隨著時間的推移而發(fā)生的增值，是資金周轉(zhuǎn)使用后的增值額。也稱為資金時間價值。 專家給出的定義：資金的時間價值就是指當(dāng)前所持有的一定量貨幣比未來

5、獲得的等量貨幣具有更高的價值。從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度而言，現(xiàn)在的一單位貨幣與未來的一單位貨幣的購買力之所以不同，是因為要節(jié)省現(xiàn)在的一單位貨幣不消費(fèi)而改在未來消費(fèi)，則在未來消費(fèi)時必須有大于一單位的貨幣可供消費(fèi)，作為彌補(bǔ)延遲消費(fèi)的貼水。資金時間價值是資源稀缺性的體現(xiàn)，是信用貨幣制度下，流通中貨幣的固有特征，同時又是人們認(rèn)知心理的反映。2試比較單利和復(fù)利在計算上的異同。答：復(fù)利計算和單利計息的差別在于，單利計算方法中期限是在括號中與年利率直接相乘；而在復(fù)利計算中，期限是作為指數(shù)，在括號之外的。如果投資的期限相同，而且投資的年利率也一樣，那么前者的值要大于后者的值，因此，在復(fù)利計息方式下計算出來的到期還本付息

6、額要大于單利方式下計算出來的數(shù)值，并且期限越長，這兩個值之間的差額越大。3試述你對期限結(jié)構(gòu)理論的理解。答：該理論認(rèn)為，由于存在法律、偏好或其他因素的限制，投資者和債券的發(fā)行者都不能無成本地實現(xiàn)資金在不同期限的證券之間的自由轉(zhuǎn)移。因此，證券市場并不是一個統(tǒng)一的無差別的市場，而是分別存在著短期市場、中期市場和長期市場。 不同市場上的利率分別由各市場的供給需求決定。當(dāng)長期債券供給曲線與需求曲線的交點(diǎn)高于短期債券供給曲線和需求曲線的交點(diǎn)時，債券的收益率曲線向上傾斜；相反，則相反。4試述時間價值計算在股票估價上的局限性。答：1）我們在進(jìn)行普通股價值評價的時候用到了未來的現(xiàn)金流入，未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值只是決

7、定股票價值的基本因素而不是全部因素，其他很多因素可能會導(dǎo)致股票的市場價格大大偏離根據(jù)模型計算得出的價值。2）未來期間股利流入量這些數(shù)據(jù)很難準(zhǔn)確預(yù)測，未來帶有不確定性。3）D0或D1這兩個數(shù)據(jù)可能具有人為性、短期性和偶然性，對于股利固定模型、股利固定增長模型，這兩個指標(biāo)對其計算結(jié)果影響比較大，模型放大了這些不可靠因素的影響力。4）折現(xiàn)率的選擇有較大的主觀隨意性。5試比較資本資產(chǎn)定價模型與套利定價模型的區(qū)別。答：第一，在套利定價模型中，證券的風(fēng)險由多個因素來解釋；而在資本資產(chǎn)定價模型中，證券的風(fēng)險只用證券相對于市場組合的系數(shù)來解釋。第二，套利定價模型并沒有對投資者的證券選擇行為做出規(guī)定，因此套利定

8、價模型的適用性增強(qiáng)了；而資本資產(chǎn)定價模型假定投資者按照期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差，并利用無差異曲線選擇投資組合。套利定價模型也沒有假定投資者是風(fēng)險厭惡的。 第三，套利定價模型并不特別強(qiáng)調(diào)市場組合的作用，而資本資產(chǎn)定價模型強(qiáng)調(diào)市場組合是一個有效的組合。第四，在套利定價模型中，資產(chǎn)均衡的得出是一個動態(tài)的過程，它是建立在一價定律的基礎(chǔ)上的；而資本資產(chǎn)定價模型理論則建立在馬科維茨的有效組合基礎(chǔ)之上，強(qiáng)調(diào)的是一定風(fēng)險下的收益最大化和一定收益下的風(fēng)險最小化，均衡的導(dǎo)出是一個靜態(tài)的過程。名詞解釋：時間價值：指貨幣資金在不同的時點(diǎn)上具有不同的價值： 復(fù)利 ：即本能生利，利息在下期也轉(zhuǎn)作本金并與原來的本金一起再計算利息

9、，如此隨計息期數(shù)不斷下推，即通常所說的“利滾利”。年金 ： 是指一定期間內(nèi)每期相等金額的收付款項?，F(xiàn)值 ： 指未來的款項折成現(xiàn)在的價值。 終值 ： 指一定時期以后的本利和。 永續(xù)年金 ： 是指無限期發(fā)生的等額系列收付款項。永久性債券：是指沒有到期日，也沒有最后支付日，債券投資人可以定期地、持續(xù)地獲得固定收益的債券。 零息債券 ：是一種以低于面值的貼現(xiàn)形式發(fā)行，到期按債券面值償還的債券。附息債券：是指事先確定息票率，定期(如每半年或一年)按票面金額計算并支付一次利息、到期歸還本金的債券。 風(fēng)險：未來發(fā)展存在的不確定性。 資本資產(chǎn)定價模型：資本資產(chǎn)定價模型就是在投資組合理論和資本市場理論基礎(chǔ)上形成

10、發(fā)展起來的,主要研究證券市場中資產(chǎn)的預(yù)期收益率與風(fēng)險資產(chǎn)之間的關(guān)系,以及均衡價格是如何形成的。 套利定價理論：指以收益率形成過程的多因子模型為基礎(chǔ)，認(rèn)為證券收益率與一組因子線性相關(guān)，這組因子代表證券收益率的一些基本因素來研究證券市場的預(yù)期收益率與風(fēng)險資產(chǎn)之間的關(guān)系的理論。計算分析題： 1、 V=2000*（1+8%）=2938.66(元)2、 100000=A*，得A=22988.5(元)3、 V=500*=1421.25(萬元)4、 P=0.5/8%=62.5（元）5、 P=1000*12%*+=1075.72(元)，故不值得購買。6、 P=1201.40元，如小于1201.4元就可以購買。

11、7、 P=50(元)8、 P=+=21.1(元)一、問答題 1、什么是證券？證券的特征是什么？ 2、什么是股票？股票的性質(zhì)是什么？ 3、試述股票的收益是由哪幾部分組成。 4、什么是債券？債券的特征是什么？ 5、試論述股票與債券的區(qū)別。 6、證券投資組合的原則是什么？ 7、試述證券投資組合管理的基本步驟。二、案例分析題1993年9月13日，深寶安旗下寶安上海、寶安華東保健品公司和深圳龍崗寶靈電子燈飾公司在二級市場上悄悄收購延中實業(yè)的股票。9月29日，上述3家公司已經(jīng)分別持有延中實業(yè)4.56%、4.52%和1.657%的股份，合計持有10.6%。由此，延中實業(yè)的股票價格從9月13日的8.83元漲至

12、12.05元。 9月30日，寶安繼續(xù)增持延中實業(yè)的股票，持股比例達(dá)到15.98%。至此寶安才發(fā)布舉牌公告宣稱持有延中5%以上的股票，在一切準(zhǔn)備就緒的情況下，向延中實業(yè)公開宣戰(zhàn)。這是1993年國慶節(jié)的前夕。 1993年9月30日上午11點(diǎn)15分，證交所電腦屏幕上打出寶安公司持有延中實業(yè)5%以上股票的公告，延中實業(yè)被停牌。 消息傳到上海昌平路的延中公司總部，猶如晴天霹靂，一時大家六神無主。對延中和公眾而言，收購事出突然，誰也沒料到“我們的企業(yè)”一夜之間會落入他人之手，沒了命根子。 國慶節(jié)的3天假期，對于延中實業(yè)管理層來說度日如年?？偨?jīng)理秦國梁懊悔不已，為什么自己在學(xué)習(xí)股票發(fā)行與交易管理暫行條例時，

13、竟會把第四章(上市公司的收購)“跳過去”了呢？ 就在國慶期間，秦國梁沒有閑著，他試圖全力保住延中實業(yè)不被易幟。延中實業(yè)找到施羅德集團(tuán)香港寶源投資作顧問，希望實行反收購。但延中的反收購之路走得非常艱難，收購資金就是一大問題，幾家兄弟公司的資助只是杯水車薪；而到10月22日寶安已經(jīng)持有延中19.8%的股票。同時，雙方在各自智囊團(tuán)的支持下通過新聞媒體開展唇舌之戰(zhàn)。延中實業(yè)也將寶安的違規(guī)操作上報證監(jiān)會，希望能得到支持。 在此之前，早有幾件不經(jīng)意的歷史事件為此埋下深刻伏筆：1986年9月26日，延中股票在工商銀行上海信托投資公司靜安分公司掛牌上柜交易，該股票成為第一批可流通股票。1990年上海證券交易所

14、成立后，延中股票全部上市流通，成為第一批全流通股票。1992年2月，“延中實業(yè)”股票成為率先取消漲停板制度試行放開股價的公司股票之一。 正是基于如此歷史前提，也基于延中的股權(quán)結(jié)構(gòu)與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，深寶安 (000009)打延中的主意不是一朝一夕。深寶安成立于1983年，1991年6月25日在深交所掛牌上市，主營房地產(chǎn)、工業(yè)及進(jìn)出口貿(mào)易。浸染在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)開放程度最高的深圳，深寶安春風(fēng)得意，開創(chuàng)了中國資本市場的多個第一：組建第一家股份制企業(yè)，發(fā)行第一張可轉(zhuǎn)換債券，發(fā)行第一張中長期認(rèn)股權(quán)證，開辦第一家財務(wù)顧問公司。 1992年末，寶安集團(tuán)開始尋覓收購對象。延中實業(yè)股權(quán)分散以至幾乎沒有控股股東，從實際操作和收

15、購成本上都相對容易。而延中實業(yè)以“延中路”這個街道名稱出現(xiàn)，竟然給深圳寶安造成一個“近乎荒唐”的錯覺：以為“延中路”上企業(yè)都?xì)w延中實業(yè)，實則很多企業(yè)與延中實業(yè)全無關(guān)聯(lián)。如此推算，延中實業(yè)近則資產(chǎn)不少，遠(yuǎn)則拆了做房地產(chǎn)有大利可圖。就在寶延之爭愈演愈烈之時，其他老八股的管理層不免有“兔死狐悲”之感，但另一方面卻又被購并的“進(jìn)步勢力”嚇住了，結(jié)果一致得出“這是件好事情但要辦好”的結(jié)論。 最后在證監(jiān)會的協(xié)調(diào)下，寶延風(fēng)波才得以平息。1993年10月22日，證監(jiān)會肯定寶安購入延中股票是市場行為，持股有效；但對寶安信息披露不及時處以100萬元罰款。至此，寶安得以順利進(jìn)入延中。 1993年的寶延事件，深圳寶安

16、集團(tuán)通過二級市場購買延中股票達(dá)19.8%，而成為公司第一大股東。由此開辟了中國證券市場收購與兼并的先河，成為中國證券市場首例通過二級市場收購達(dá)到成功控制一家上市公司的案例。討論題：從本例資本收購案中，你可以得到什么啟示？練習(xí)題：一、名詞解釋 證券 有價證券 股票 優(yōu)先股 普通股 債券 證券投資組合 二、單項選擇題1、安全性最高的有價證券是( )。A、國債 B、股票 C、公司債券 D、企業(yè)債券2、每股股票所代表的實際資產(chǎn)的價值是股票的( )。A、票面價值B、帳面價值 C、清算價值 D、內(nèi)在價值3、在名義利率相同的情況下，復(fù)利債券的實得利息比單利債券（ ）。A、少 B、多 C、相同 D、不確定4、

17、股票投資與債券投資相比（ ）。 A、風(fēng)險高 B、收益低 C、價格波動小 D、變現(xiàn)能力差5、證券持有者能獲得一定的投資收益，這是投資者轉(zhuǎn)讓資金使用權(quán)的報酬。此收益的最終源泉是（ ）。 A、買賣價差 B、紅利或利息 C、生產(chǎn)經(jīng)營過程中的資產(chǎn)增值 D、虛擬資本價值6、股票應(yīng)記載一定的事項，其內(nèi)容應(yīng)全面真實，這些內(nèi)容應(yīng)通過法律的形式予以確認(rèn)，這體現(xiàn)了股票的（ ）特征。 A、股票是綜合權(quán)利憑證 B、股票是要式證券 C、股票是有價證券 D、股票是證權(quán)憑證7、股票收益是指投資者從購入股票開始到出售股票為止的整個持有期間的收入，下列不屬于股票收益的是（ ） A、資本增值收益 B、股息收入 C、資本損溢 D、利

18、息收入8、銀行本票是一種（）。A、商品證券 B、資本證券 C、貨幣證券 D、憑證證券9、有價證券是（ ）的一種形式。 A、商品證券 B、虛擬資本 C 、權(quán)益資本 D、 債務(wù)資本 10、商品證券是證明持券人對其證券所代表的那部分商品具有（ ）的憑證。 A、 所有權(quán)或使用權(quán) B、 租賃權(quán)或轉(zhuǎn)讓權(quán) C 、收益權(quán)或處分權(quán) D 、使用權(quán)或轉(zhuǎn)讓權(quán)三、判斷題1、公司債券的主體是股份有限公司和金融機(jī)構(gòu)。2、股票和債券一般都有期限性。3、股票風(fēng)險較大，債券風(fēng)險較?。簜ǔＳ幸?guī)定的利率，股票的股息紅利不固定。4、政府和中央政府直屬機(jī)構(gòu)已成為證券發(fā)行的重要主體之一，但政府發(fā)行的品種僅限于債券。5、保證公司債券屬于

19、信用債券的一種。6、有價證券是虛擬資本的一種形式，有價格，也有價值。7、普通股票在權(quán)利義務(wù)上不附加任何條件。8、貼現(xiàn)債券是屬于溢價方式發(fā)行的債券。9、銀行能通過存款吸收資金，因此不需要發(fā)行債券。10、浮動利率的債券的利率在確定時一般要與市場利率掛鉤，當(dāng)市場利率上升時，利率要上調(diào)，當(dāng)利率下降時則保持不變，以保證投資者的利益。參考答案問答題 1、什么是證券？證券的特征是什么？答：證券是各類記載并代表了一定權(quán)利的法律憑證，它用以證明持有人有權(quán)依其所持憑證記載的內(nèi)容而取得應(yīng)有的權(quán)益。證券必須具備兩個最基本的特征，即法律特征和書面特征。法律特征反映的是某種行為的結(jié)果，即它本身必須具有合法性，證券包含的特

20、定內(nèi)容必須具有法律效力；書面特征反映了證券必須按照特定格式書寫或制作，券面上載明了有關(guān)財產(chǎn)的內(nèi)容、數(shù)量以及規(guī)定的全部必要事項。只是同時具備上述兩個特征才可稱之為證券。 2、什么是股票？股票的性質(zhì)是什么？ 答：股票是一種有價證券，它是股份有限公司發(fā)行的、用以證明投資者的股東身份和權(quán)益、并據(jù)以獲取利息和紅利的憑證。股票的性質(zhì)是1）股票是有價證券，2）股票是一種要式證券，3）股票是一種證權(quán)證券，4）股票是一種資本證券，5）股票是一種綜合權(quán)利證券。 3、試述股票的收益是由哪幾部分組成。答：股票的收益包含當(dāng)期收入即投資存續(xù)期獲得的股票的股利收入和資本利得即由于證券市場的價格波動而獲得的買賣證券的差價收入

21、。 4、什么是債券？債券的特征是什么？ 答：債券是債的證明書。債是按照合同的約定或者依照法律的規(guī)定，在當(dāng)事人之間產(chǎn)生的特定的權(quán)利和義務(wù)關(guān)系。債券的特征是：1）流動性，債券持有人可按自己的需要和市場的實際狀況，靈活地轉(zhuǎn)讓債券收回本金。2）安全性，指債券持有人的收益相對固定，不隨發(fā)行者經(jīng)營收益的變動而變動，并且可按期收回本金。3）收益性，指債券能為投資者帶來一定的收入。 5、試論述股票與債券的區(qū)別。 答：股票與債券的區(qū)別，第一兩者權(quán)利不同，債券是債權(quán)憑證，債券持有者與債券發(fā)行人之間是債權(quán)債務(wù)關(guān)系，債券持有者只可按期獲取利息及到期收回本金，無權(quán)參與公司的經(jīng)營決策。股票則不同，股票是所有權(quán)憑證，對公司

22、的經(jīng)營決策權(quán)和監(jiān)督權(quán)。第二，兩者目的不同。發(fā)行債券是公司追加資金的需要，它屬于公司的負(fù)債，不是資本金。股票發(fā)行則是股份公司為創(chuàng)辦企業(yè)和增加資本的需要，籌措的資金列入公司資本。第三，兩者期限不同。債券一般有規(guī)定的償還期，期滿時債務(wù)人必須按時歸還本金，股票是一種無期投資，或稱永久投資。第四，兩者收益不同。債券有規(guī)定的利率，可以獲得固定的利息；股票的股息紅利不固定，一般視公司經(jīng)營情況而定。第五，兩者風(fēng)險不同，股票的風(fēng)險較大，債券的風(fēng)險較小。 6、證券投資組合的原則是什么？ 答：證券投資組合的原則：首先是安全性原則 。安全性原則是指證券投資組合不要承擔(dān)過高風(fēng)險，要保證投資的本金能夠按期全部收回，并取得

23、一定的預(yù)期投資收益。其次是流動性原則 。流動性原則即變現(xiàn)性原則，是指證券投資組合所形成的資產(chǎn)在不發(fā)生價值損失的前提下，可隨時轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金，以滿足投資者對現(xiàn)金支付的需要。最后是收益性原則，證券投資組合的收益性原則是指在符合安全性原則的前提下，盡可能地取得較高的投資收益率。 7、試述證券投資組合管理的基本步驟。 答：證券投資組合管理的基本步驟是：1、確定證券組合管理目標(biāo)，2、制定組合管理政策，3、構(gòu)建證券組合，4、證券組合調(diào)整，5、證券組合資產(chǎn)業(yè)績的評估。案例分析題寶延風(fēng)波給我們的啟示：“寶延風(fēng)波”開啟資本市場并購重組先河，開啟了中國企業(yè)真正進(jìn)入資本運(yùn)作道路的時代。此后，資本市場上的并購案遍地開花，

24、而這符合現(xiàn)代企業(yè)的要求，也為此后企業(yè)的國際化發(fā)展打下了良好的基礎(chǔ)；另一方面，可以說，寶延并購案走在了當(dāng)時的監(jiān)管規(guī)則之前，在某種意義上也促進(jìn)了國內(nèi)證券市場制度體系的完善與健全，這在監(jiān)管層大力推動并購重組制度市場化改革的今天去回憶，則顯得別具意義。 練習(xí)題:一、名詞解釋 證券 ：證券是各類記載并代表了一定權(quán)利的法律憑證，它用以證明持有人有權(quán)依其所持憑證記載的內(nèi)容而取得應(yīng)有的權(quán)益。 有價證券 ： 有價證券是指標(biāo)有票面金額，證明持有人有權(quán)按期取得一定收入并可自由轉(zhuǎn)讓和買賣的所有權(quán)或債權(quán)憑證。股票： 股票是一種有價證券，它是股份有限公司發(fā)行的、用以證明投資者的股東身份和權(quán)益、并據(jù)以獲取利息和紅利的憑證。

25、 優(yōu)先股 ：優(yōu)先股票是一種特殊股票，在它的股東權(quán)利義務(wù)中附加了某些特別條件。優(yōu)先股票的股息是固定的，其持有者的股東權(quán)利要受到一定的限制，但在公司盈利和剩余財產(chǎn)的分配上比普通股股東享有優(yōu)先權(quán)。 普通股 ：普通股票是最常見的一種股票，其持有者享受股東的基本權(quán)利和義務(wù)。 債券 ：債券是發(fā)行人按照法定程序發(fā)行，并約定在一定期限還本付息的有價證券。 證券投資組合： 證券組合是指投資者對各種證券資產(chǎn)的選擇而形成的投資組合。二、單項選擇題1A 2D 3B 4A 5C 6B 7D 8C 9B 10A三、判斷題1 2 3 4 5 6 7 8 9 10思考題：花旗集團(tuán)股利決策案例 花旗集團(tuán)是花旗銀行的母公司，由于

26、巨額房地產(chǎn)貸款損失和些其他問題，于1991年宣布暫停其股利支付。新聞報道透露銀行監(jiān)管者開始著手結(jié)束銀行的監(jiān)管活動，并迫使花旗銀行暫停股利支付，直到它的資本復(fù)原。到1993年，花旗集團(tuán)的狀況大為改善。 從1990年末到1993年末，該集團(tuán)控制的資本從160億美元升至235億美元并且其第一層杠桿資本比率達(dá)到6.8(最低要求為4)。現(xiàn)在花旗集團(tuán)正在考慮重新開始支付股利。在暫停股利支付前2年，花旗集團(tuán)的股利分配方案如表1所示。表1季度股利分配方案(美元)季度股利分配方案(美元)1990(1)1990(2)1990(3)1990(4)現(xiàn)金股利 0.405現(xiàn)金股利 0.445現(xiàn)金股利 0.445現(xiàn)金股利

27、0.4451991(1)1991(2)1991(3)1991(4)現(xiàn)金股利 0.25現(xiàn)金股利 0.25現(xiàn)金股利 0.25暫停支付(1991年10月15日)花旗集團(tuán)過去數(shù)年的每股盈余和1994年4月以后數(shù)年的預(yù)期每股盈余(用F表示)如表2所示。表2年份198819891990199119921993199419951996每股盈余(美元)4.871.160.57-3.221.353.536.006.507.50花旗集團(tuán)在重新確定現(xiàn)金股利時需要考慮可比同類銀行的股利政策。表3提供了它所考慮的一些信息。表3銀行凈值與資產(chǎn)比率(%)股利支付率(%)股利收益率(%)1991年1992年1993年1991

28、年1992年1993年花旗銀行紐約銀行美國商業(yè)銀行銀行家信托公司大通銀行化工銀行摩根銀行國民銀行4.47.47.05.35.55.25.95.95.28.68.65.36.87.16.96.66.58.99.24.98.07.47.46.3-13125343895536195-36313335313233-32292663242933-1.74.15.14.14.24.34.0股利收益率=4最近一季季度股利/每股價格思考題：11990年花旗集團(tuán)的股利支付率為多少?2為什么花旗集團(tuán)在1991年的第1個季度要削減股利，當(dāng)時它是否應(yīng)當(dāng)暫停股利支付?31992年可比銀行的平均股利支付率為多少?1993

29、年呢?4你認(rèn)為在1994年春季，當(dāng)花旗集團(tuán)宣告發(fā)放現(xiàn)金股利時,市場將如何反應(yīng)?這一信息傳遞可信嗎?5根據(jù)已有信息，你建議花旗集團(tuán)應(yīng)采用多高的股利支付率?如果你需要做出更有把握的推薦，還須增加了解哪些信息?練習(xí)題：一、名詞解釋每股股利 股利支付率 現(xiàn)金股利 股票股利 股票回購 剩余股利政策 二、問答題1如何理解公司股利支付率及股利收益率兩個指標(biāo)所反映的經(jīng)濟(jì)含義?2舉例說明如何理解股權(quán)登記日、除權(quán)日、除息日。3試分別說明現(xiàn)金股利、股票股利及股票回購的優(yōu)缺點(diǎn)，以及不同股利發(fā)放方式對公司主要財務(wù)指標(biāo)的影響。4聯(lián)系實際說明我國上市公司在股利分配方面有哪些特點(diǎn)。5公司通常是由哪些類型的投資者構(gòu)成的?公司如

30、何針對不同類型的投資者作出適當(dāng)?shù)墓衫?6影響公司股利政策的因素都有哪些?試描述這些因素是如何影響公司制定股利政策的。參考答案一、名詞解釋每股股利 ：是指公司支付給普通股股東的每股股票的股利金額。股利支付率：是指普通股股利占公司凈收入的比例。 現(xiàn)金股利：是指上市公司分紅時向股東分派現(xiàn)金紅利。 股票股利：是上市公司以本公司的股票代替現(xiàn)金向股東分紅的一種方式。 股票回購：是指股份公司按照一定的程序購回發(fā)行或流通在外的本公司普通股股票的行為。 剩余股利政策：是指在企業(yè)如果有盈余，優(yōu)先考慮投資的需要，如果滿足投資需要后還有剩余，就用來發(fā)放股利，否則就不發(fā)入股利的一種股利政策。二、問答題1如何理解公司

31、股利支付率及股利收益率兩個指標(biāo)所反映的經(jīng)濟(jì)含義?答：股利支付率是當(dāng)年發(fā)放股利與當(dāng)年利潤之比，或每股股利除以每股收益。 一般來說，公司發(fā)放股利越多，股利的分配率越高，因而對股東和潛在的投資者的吸引力越大，也就越有利于建立良好的公司信譽(yù)。一方面，由于投資者對公司的信任，會使公司股票供不應(yīng)求，從而使公司股票市價上升。公司股票的市價越高，對公司吸引投資、再融資越有利。另一方面，過高的股利分配率政策，一是會使公司的留存收益減少，二是如果公司要維持高股利分配政策而對外大量舉債，會增加資金成本，最終必定會影響公司的未來收益和股東權(quán)益。股利收益率，又稱獲利率，是指股份公司以現(xiàn)金形式派發(fā)的股息或紅利與股票市場價

32、格的比率。該收益率可用于計算已得的股利收益率，也可用于預(yù)測未來可能的股利收益率。2舉例說明如何理解股權(quán)登記日、除權(quán)日、除息日。答：見教材P254-P255。3試分別說明現(xiàn)金股利、股票股利及股票回購的優(yōu)缺點(diǎn)，以及不同股利發(fā)放方式對公司主要財務(wù)指標(biāo)的影響。答：現(xiàn)金股利的優(yōu)點(diǎn)：操作簡單，缺點(diǎn)是要考慮的因素很多，同時會影響企業(yè)的現(xiàn)金流。 股票股利的優(yōu)點(diǎn)：不會因為分派股利增加公司的現(xiàn)金流出量，同時公司的資產(chǎn)及負(fù)債并未受到影響。缺點(diǎn)是對公司股票的每股收益情況及公司股價都會帶來一定的影響。股票回購的優(yōu)點(diǎn)：可以增加每股收益的金額，可以調(diào)整公司的資本結(jié)構(gòu)，可以提升公司股票價值，為上市公司資本運(yùn)營提供一條新渠道。缺點(diǎn)是會增加公司的償債風(fēng)險和對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生沖擊，同時也會對公司的信譽(yù)產(chǎn)生一定的影響。4聯(lián)系實際說明我國上市公司在股利分配方面有哪些特點(diǎn)。答：我國上市公司在股利分配方面的特點(diǎn)是：上市公司股利政策在執(zhí)行過程中缺乏連續(xù)性、穩(wěn)定性，政策導(dǎo)向嚴(yán)重，股利分配行為不規(guī)范，股利分配形式不斷創(chuàng)新，但總體分配水平偏低。5公司通常是由哪些類型的投資者構(gòu)成的?公司如何針對不同類型的投資者作出適當(dāng)?shù)墓衫?答：公司通常是由以下類型的投資者構(gòu)成：1）以獲取穩(wěn)定的股利收入為目的的股東，針對這類股東，公司的股利政策應(yīng)該相對穩(wěn)定和支付率保持較高的水平。2）以獲取最大的資本收益為目的的股東，對于這類股