第4章金融機(jī)構(gòu)

1、第4章 金融機(jī)構(gòu)內(nèi)容提要資金從貸方向借方流動(dòng)有兩個(gè)途徑，一是借方通過(guò)金融市場(chǎng)直接融資，二是通過(guò)金融機(jī)構(gòu)間接融資。金融機(jī)構(gòu)有三種類(lèi)型：銀行金融機(jī)構(gòu)，證券金融機(jī)構(gòu)，保險(xiǎn)金融機(jī)構(gòu)。這三類(lèi)金融機(jī)構(gòu)分別接受中國(guó)銀行監(jiān)督管理委員會(huì)、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)和中國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)的監(jiān)管。中國(guó)人民銀行制定金融政策，并且監(jiān)督外匯市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的運(yùn)行。學(xué)習(xí)目的掌握金融機(jī)構(gòu)的種類(lèi)。掌握基金公司的業(yè)務(wù)。掌握證券公司的業(yè)務(wù)。了解保險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)。重點(diǎn)難點(diǎn)重點(diǎn)：金融機(jī)構(gòu)的種類(lèi)及業(yè)務(wù)。難點(diǎn)：金融機(jī)構(gòu)之間的關(guān)系，金融機(jī)構(gòu)與金融市場(chǎng)的關(guān)系。4.1 金融機(jī)構(gòu)概述 在中國(guó)大陸地區(qū)，金融機(jī)構(gòu)分三類(lèi)：銀行金融機(jī)構(gòu)、證券金融機(jī)構(gòu)和保險(xiǎn)金融

2、機(jī)構(gòu)。 銀行金融機(jī)構(gòu)（1）商業(yè)銀行銀行是指由中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)成立的商業(yè)銀行及其分支機(jī)構(gòu)。中國(guó)大陸實(shí)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)分業(yè)監(jiān)管，商業(yè)銀行只能從事存貸款業(yè)務(wù)，不能從事證券和保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。目前，中國(guó)大陸有5家國(guó)有控股銀行：中國(guó)工商銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、中國(guó)銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行和中國(guó)交通銀行，有10家股份制銀行，有110家城市商業(yè)銀行。（2）非銀行金融機(jī)構(gòu)經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)，在中國(guó)大陸成立的非銀行金融機(jī)構(gòu)，包括：農(nóng)村信用合作社、城市信用合作社、金融租賃公司、財(cái)務(wù)公司、信托投資公司、中國(guó)銀聯(lián)股份有限公司。（3）外資金融機(jī)構(gòu)根據(jù)有關(guān)規(guī)定，經(jīng)有關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)，在中國(guó)大陸成立的外商獨(dú)資銀行、外商銀行分支機(jī)構(gòu)、合資銀行、獨(dú)資財(cái)務(wù)公

3、司、合資財(cái)務(wù)公司。外資金融機(jī)構(gòu)必須遵守中國(guó)大陸的法律，接受銀行監(jiān)督管理委員會(huì)的監(jiān)管。 證券金融機(jī)構(gòu)證券金融機(jī)構(gòu)分證券機(jī)構(gòu)和期貨機(jī)構(gòu)，均接受證券監(jiān)督管理委員會(huì)的監(jiān)管。（1）證券機(jī)構(gòu)證券機(jī)構(gòu)包括四種：上海和深圳證券交易所、上海和深圳證券登記結(jié)算公司、證券公司、投資基金管理公司。2009年底，中國(guó)大陸的證券公司有120多家，營(yíng)業(yè)部有2680家。（2）期貨機(jī)構(gòu)表1-3 中國(guó)大陸金融機(jī)構(gòu)一覽表國(guó)務(wù)院下屬部會(huì)金融市場(chǎng)名稱(chēng)金融機(jī)構(gòu)類(lèi)別金融市場(chǎng)或金融機(jī)構(gòu)中國(guó)人民銀行外匯市場(chǎng)國(guó)家外匯管理局指定外匯交易銀行外匯交易中心貨幣市場(chǎng)貨幣政策委員會(huì)同業(yè)拆借市場(chǎng)銀行間債券市場(chǎng)票據(jù)市場(chǎng)銀行監(jiān)督管理委員會(huì)外匯市場(chǎng)商業(yè)銀行國(guó)有商

4、業(yè)銀行貨幣市場(chǎng)股份制銀行政策銀行非銀行金融機(jī)構(gòu)農(nóng)村信用合作社城市信用合作社金融租賃公司信托投資公司中國(guó)銀聯(lián)有限股份公司外資金融機(jī)構(gòu)證券監(jiān)督管理委員會(huì)證券市場(chǎng)證券機(jī)構(gòu)證券交易所證券登記結(jié)算公司證券公司基金公司信用評(píng)估機(jī)構(gòu)證券投資咨詢(xún)公司中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)中國(guó)債券業(yè)協(xié)會(huì)期貨市場(chǎng)期貨機(jī)構(gòu)期貨交易所期貨經(jīng)紀(jì)公司中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)保險(xiǎn)市場(chǎng)保險(xiǎn)公司人壽保險(xiǎn)公司財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司再保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司保險(xiǎn)代理機(jī)構(gòu)保險(xiǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)期貨機(jī)構(gòu)包括兩種：期貨交易所和期貨經(jīng)紀(jì)公司。期貨交易所有四家：上海商品期貨交易所、鄭州商品期貨交易所、大連商品期貨交易所和中國(guó)金融期貨交易所。 保險(xiǎn)金融機(jī)

5、構(gòu)中國(guó)大陸的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)分保險(xiǎn)公司和保險(xiǎn)中介公司兩類(lèi)。保險(xiǎn)公司分人壽保險(xiǎn)公司、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司和再保險(xiǎn)公司。保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)包括：保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司、保險(xiǎn)代理機(jī)構(gòu)和保險(xiǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)。截止2011年底，中國(guó)大陸有57家保險(xiǎn)公司，其中中資保險(xiǎn)公司有29家，外資保險(xiǎn)公司有28家。4.2基金公司基金公司又稱(chēng)共同基金（mutual fund），是一種出售基金單位獲得資金，并把這些資金投資于有價(jià)證券的投資公司。共同基金把投資收益分配給基金單位持有者。基金有封閉式基金和開(kāi)放式基金。4.2.1基金公司概述因?yàn)閭€(gè)人手中的資金較少，不能有效地分散投資，規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)了共同基金的發(fā)展。2005年美國(guó)對(duì)沖基金數(shù)量占全球?qū)_基金的31%

6、，開(kāi)曼群島占33%，維爾京群島占11%，百慕大占8%，愛(ài)爾蘭占3%，盧森堡占3%，巴哈馬群島占3%，其他占8%。表4-2 基金公司管理的基金數(shù)量（2010年9月18日）序號(hào)公司名稱(chēng)成立日期總數(shù)（家）開(kāi)放基金封閉基金總份額（億份）開(kāi)放份額（億份）封閉份額（億份）凈資產(chǎn)（億元）1南方基金1998-03-06252321147.681097.68501170.132富國(guó)基金1999-04-0117152597.84547.8450585.173華夏基金1998-04-09272521936.391886.39502452.844國(guó)泰基金1999-03211921427.861377.86501552

7、.205國(guó)泰基金1998-03-0522202510.49460.4950477.206大成基金1999-04-1219163996.10899.3696.74867.407博時(shí)基金1998811329.81551250.718長(zhǎng)盛基金1999-03-2615132563.47513.4750582.759華安基金1998-06-0419172759.49709.4950764.1110易方達(dá)2001971316.97301669.70資料來(lái)源：。備注：公司名稱(chēng)為簡(jiǎn)稱(chēng)。例如，南方基金管理有限公司，簡(jiǎn)稱(chēng)南方基金。截止2010年底，中

8、國(guó)大陸共有基金公司60家，管理基金704家，其中封閉式基金26家，開(kāi)放式基金678家。（1）基金與銀行的區(qū)別共同基金和商業(yè)銀行都是從公眾手里募集資金，然后進(jìn)行各種投資活動(dòng)。公眾把資金交給共同基金是一種委托關(guān)系，公眾委托共同基金代理其投資，目的是獲得投資收益。如果共同基金的投資效益好，基金單位持有者獲得的紅利就多；否則，獲得的紅利就少。公眾把錢(qián)存到商業(yè)銀行是把錢(qián)借給銀行，是一種借貸關(guān)系，目的是獲得固定利息收入，與商業(yè)銀行的投資收益無(wú)關(guān)。存款到期后銀行必須還本付息。（2）基金監(jiān)管與稅收共同基金向證券交易所提供詳細(xì)的說(shuō)明書(shū)，并且在證券交易所注冊(cè)。共同基金接受中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（簡(jiǎn)稱(chēng)證監(jiān)會(huì)）的監(jiān)管

9、，同時(shí)接受證券交易所的監(jiān)督。共同基金的投資收益不交納企業(yè)所得稅，當(dāng)把投資收益以紅利的形式分配給持有人時(shí)，持有人要交納個(gè)人所得稅。（3）基金單位凈值共同基金每周公布基金單位凈值?；饐挝粌糁涤苫鸸究傎Y產(chǎn)、總負(fù)債、總費(fèi)用、紅利和基金單位總數(shù)所決定的。單位凈值=（總資產(chǎn)-總負(fù)債-總費(fèi)用-紅利）/單位總數(shù) 其中總資產(chǎn)由共同基金持有的證券總市值所決定的。因?yàn)橛袃r(jià)證券的市場(chǎng)價(jià)格每天都在變化，每天公眾都在購(gòu)買(mǎi)和贖回基金單位。因此，共同基金的單位凈值每天都在變化。表4-3 中國(guó)大陸共同基金情況一覽表年份基金數(shù)量（家）基金數(shù)量增長(zhǎng)率(%)基金交易額（億元）增長(zhǎng)率（%）上證綜指（點(diǎn)）指數(shù)收益率（%）19981

10、146.70-3.971999221366.5819.1820003454.552073.4751.7320015150.001639.48-20.9320027139.221166.611382.07-15.70200311054.93682.65-41.481497.048.32200416146.36452.14-33.771266.50-15.40200521835.40773.1370.991161.06-8.33200630138.071909.68147.012675.40 130.43200734614.958620.10351.395261.5096.67200843921.

11、185831.06-32.361820.80-65.39200955726.8810249.5975.783277.1479.98201070426.398996.43 -12.222808.08-14.312011915 29.97%6365.80 -29.24%2199.42 -21.68%資料來(lái)源：（4）基金紅利分配方式共同基金分配紅利的方式有兩種：一是共同基金獲得的投資收益以紅利的形式分配給持有人，不過(guò)持有人要交納個(gè)人所得稅；二是共同基金不分配紅利，持有人通過(guò)基金單位市場(chǎng)價(jià)格的上升獲得收益，這種分配方式不交納個(gè)人所得稅，但是，如果賣(mài)出基金單位要交納管理費(fèi)（1%-2%）、傭金（0.25%

12、）、過(guò)戶(hù)費(fèi)（0.05%）、印花稅（0.1%，只向賣(mài)方征收）。國(guó)家不同，上述費(fèi)率也不同。（5）基金銷(xiāo)售費(fèi)用在中國(guó)大陸，開(kāi)放式基金都收取銷(xiāo)售費(fèi)。在美國(guó)共同基金有兩種：有銷(xiāo)售費(fèi)用共同基金和無(wú)銷(xiāo)售費(fèi)用共同基金。銷(xiāo)售費(fèi)用由投資者支付，費(fèi)率為3%-8.5%，用于基金公司和廣告費(fèi)用。有銷(xiāo)售費(fèi)用的共同基金業(yè)績(jī)并不比無(wú)銷(xiāo)售費(fèi)用共同基金業(yè)績(jī)好，因?yàn)?.5%的銷(xiāo)售費(fèi)用與S&P500的年增長(zhǎng)率相當(dāng)。（6）封閉基金和開(kāi)放基金封閉基金發(fā)行的基金單位數(shù)量是固定的，等于初始發(fā)行的基金單位數(shù)量。封閉基金的投資者只能像股票一樣在二級(jí)市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)封閉基金，不能通過(guò)代理窗口贖回。與封閉基金相反，開(kāi)放基金的單位數(shù)量是開(kāi)放的，投資

13、者可以通過(guò)代理窗口買(mǎi)賣(mài)開(kāi)放基金單位。無(wú)論是封閉基金還是開(kāi)放基金，都有可能溢價(jià)銷(xiāo)售或折價(jià)銷(xiāo)售。當(dāng)基金公司的業(yè)績(jī)好時(shí)，就溢價(jià)銷(xiāo)售；否則按折價(jià)銷(xiāo)售。無(wú)論是基金數(shù)量還是基金規(guī)模，股票基金排在第一位，其次是債券基金和貨幣基金。4.2.2 股票基金根據(jù)投資者的要求不同，股票基金又分為不同類(lèi)型。（1）成長(zhǎng)基金對(duì)于期望高收益高風(fēng)險(xiǎn)的投資者，適合購(gòu)買(mǎi)成長(zhǎng)基金（growth funds）。成長(zhǎng)基金專(zhuān)門(mén)投資于那些沒(méi)有完全成長(zhǎng)起來(lái)，而將來(lái)有可能高速成長(zhǎng)的公司。成長(zhǎng)基金注重投資收益，而對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注的較少。（2）收益基金收益基金注重目前的收入，保本和適當(dāng)?shù)馁Y本增值，收益基金把大量資金投資于派息率高的上市公司。例如，藍(lán)籌

14、股、公共事業(yè)股、銀行股等。（3）國(guó)際基金國(guó)際基金專(zhuān)門(mén)投資于外國(guó)股票。國(guó)際基金投資于不同的國(guó)家，以規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。例如，美國(guó)的先鋒公司（Vanguard）既投資于歐洲指數(shù)，又投資于亞洲指數(shù)。屬于一家國(guó)際指數(shù)基金。（4）網(wǎng)絡(luò)基金網(wǎng)絡(luò)基金專(zhuān)門(mén)投資于互聯(lián)網(wǎng)。在互聯(lián)網(wǎng)公司股票價(jià)格上漲時(shí)，這類(lèi)基金收益增加。2001年全球互聯(lián)網(wǎng)股票泡沫破裂時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)基金業(yè)績(jī)下滑。（5）特種基金特種基金專(zhuān)門(mén)投資于具有某種特征的公司。例如，能源公司、銀行公司、科技公司等。一些基金專(zhuān)門(mén)投資于可能被收購(gòu)的目標(biāo)公司。另一些基金專(zhuān)門(mén)投資于某種衍生證券或商品（例如貴重金屬）。（6）指數(shù)基金指數(shù)基金設(shè)計(jì)一種投資組合，投資組合的走勢(shì)與指數(shù)的走

15、勢(shì)相似。例如，美國(guó)的先鋒基金公司設(shè)計(jì)了一種投資組合與S&P500相似。指數(shù)基金投資組合中包含的股票數(shù)量與指數(shù)相同。但是，在大多數(shù)情況下，美國(guó)的基金收益率低于指數(shù)收益率。1996年S&P500指數(shù)收益率高于75%的基金公司，1997年S&P500高于95%的基金公司，1998年S&P500高于86%的基金公司。盡管如此，投資者對(duì)指數(shù)基金的熱情不減，1998年有1/4（380億美元）流向指數(shù)基金。4.2.3 債券基金債券基金又分公司債券基金和政府債券基金。（1）高質(zhì)量公司債券基金這種債券基金投資于那些優(yōu)秀公司的債券，投資這類(lèi)債券的目的是為了獲得較高的當(dāng)前收益，資本增

16、值處于次要地位。那些靠投資收入來(lái)維持生活的人對(duì)這種基金感興趣，這類(lèi)基金的投資者不愿意承擔(dān)更高的風(fēng)險(xiǎn)。（2）高收益公司債券基金這類(lèi)基金投資于高收益高風(fēng)險(xiǎn)的公司債券。這類(lèi)債券的級(jí)別往往低于投資級(jí)BBB級(jí)，屬于垃圾債券，有的垃圾債券甚至沒(méi)有級(jí)別。發(fā)行這類(lèi)債券的公司往往是一些較小的新型公司，這些公司很有發(fā)展前途，但是缺乏資金。事實(shí)上，投資一部分垃圾債券在某種程度上降低了投資者的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)楦呃士梢詮浹a(bǔ)投資者承擔(dān)的部分風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)美國(guó)的垃圾債券的違約率只有4%。（3）政府債券基金政府債券基金分兩種，中期政府債券基金和長(zhǎng)期政府債券基金。中期政府債券的期限為1-10年，長(zhǎng)期政府債券的期限為10-30年。在美

17、國(guó)這類(lèi)基金投資于聯(lián)邦政府債券、州政府債券、市政府債券和地方政府債券。這類(lèi)債券征收聯(lián)邦政府個(gè)人所得稅。政府債券的市場(chǎng)價(jià)格與利率呈反向關(guān)系。當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)，政府債券的市場(chǎng)價(jià)格下降；相反，當(dāng)市場(chǎng)利率下降時(shí)，政府債券的市場(chǎng)價(jià)格上升。政府債券的收益和風(fēng)險(xiǎn)較低，適合于注重保值的投資者。政府債券收益率低，但是沒(méi)有個(gè)人所得稅。有時(shí)政府債券基金比公司債券基金收益率高。長(zhǎng)期政府債券具有保值增值的作用，適合于高收入高賦稅的投資者。4.2.4 貨幣基金貨幣基金主要投資于商業(yè)票據(jù)（例如匯票、支票等）、回購(gòu)協(xié)議、定期存單、政府短期債券（期限小于1年）等。貨幣基金主要投資于短期資產(chǎn)，根據(jù)1999年的統(tǒng)計(jì)，美國(guó)貨幣基金資產(chǎn)

18、的平均期限為40天。貨幣基金面臨的風(fēng)險(xiǎn)較低。主要風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自商業(yè)票據(jù)、承兌匯票和定期存單的違約，但是，發(fā)生違約的可能性很小。貨幣基金的收益和風(fēng)險(xiǎn)都低于股票基金和公司債券基金。首先，貨幣基金的信用風(fēng)險(xiǎn)低于公司債券基金，但是，貨幣基金的信用風(fēng)險(xiǎn)高于政府債券基金；其次，貨幣基金的收益率低于股票基金和債券基金；第三，貨幣基金的收益總是為正，而債券基金和股票基金的收益率可能為正，也可能為負(fù)。因此美國(guó)的貨幣基金有簽發(fā)支票的權(quán)利。4.2.5 基金業(yè)績(jī)衡量指標(biāo)基金的成長(zhǎng)指標(biāo)有四個(gè)：貝塔系數(shù)、夏普比率、特雷諾指數(shù)和簡(jiǎn)森指數(shù)。（1）貝塔系數(shù)。成長(zhǎng)基金的貝塔系數(shù)為，或更高。其中：為基金公司的收益率；為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率；為市場(chǎng)

19、收益率，例如，滬深300指收益率等；為貝塔系數(shù)。，表示該基金資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益率與市場(chǎng)組合平均風(fēng)險(xiǎn)收益率呈同比例變化，其風(fēng)險(xiǎn)水平與市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)水平一致。，說(shuō)明該基金資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益率高于市場(chǎng)組合平均風(fēng)險(xiǎn)收益率，則該基金資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)； ，說(shuō)明該基金資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益率小于市場(chǎng)組合平均風(fēng)險(xiǎn)收益率，則該基金資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)程度小于整個(gè)市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。（2）夏普比率。1990年，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主威廉·夏普（William Sharpe）以資本資產(chǎn)定價(jià)模型（Capital Asset Pricing Model，CAPM）為基礎(chǔ)，提出聞名遐邇的夏普比率（Sharpe Rat

20、io），用以衡量金融資產(chǎn)的績(jī)效表現(xiàn)。夏普比率的含義是單位標(biāo)準(zhǔn)差的超額收益率。其中：為夏普比率；為投資組合的收益率；投資組合的風(fēng)險(xiǎn)（或標(biāo)準(zhǔn)差）。（3）特雷諾指數(shù)。特雷諾指數(shù)（Treynor）是指單位貝塔系數(shù)所獲得的超額收益率，反映基金承擔(dān)單位系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)所獲得的超額收益。指數(shù)越大，承擔(dān)單位系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)所獲得的超額收益越高。(4)簡(jiǎn)森指數(shù)。1968年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家邁克爾·簡(jiǎn)森（Michael C.Jensen）發(fā)表了1945-1964年間共同基金的業(yè)績(jī)一文，提出了這個(gè)以資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）為基礎(chǔ)的業(yè)績(jī)衡量指數(shù)，它能評(píng)估基金的業(yè)績(jī)優(yōu)于基準(zhǔn)的程度。通過(guò)比較考察期基金收益率與由定價(jià)模型CAPM

21、得出的預(yù)期收益率之差，即基金的實(shí)際收益超過(guò)它所承受風(fēng)險(xiǎn)對(duì)應(yīng)的預(yù)期收益的部分來(lái)評(píng)價(jià)基金，此差額部分就是與基金經(jīng)理業(yè)績(jī)直接相關(guān)的收益。其中：表示超額收益，稱(chēng)為簡(jiǎn)森業(yè)績(jī)指數(shù)；表示評(píng)價(jià)期內(nèi)市場(chǎng)超額收益率。4.3 證券公司證券公司的業(yè)務(wù)有三種，投資銀行業(yè)務(wù)、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)。證券公司的投資銀行業(yè)務(wù)如下：為公司發(fā)行股票，為政府和公司發(fā)行債券，為杠桿收購(gòu)提供咨詢(xún)和融資。自營(yíng)業(yè)務(wù)是在股票市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)股票，進(jìn)行套利活動(dòng)。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)包括為投資者提供交易平臺(tái)，代理客戶(hù)買(mǎi)賣(mài)證券，獲得傭金。4.3.1新股承銷(xiāo)公司發(fā)行股票的目的是為了增加資本，改善公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。公司發(fā)行股票由證券公司提供咨詢(xún)和承銷(xiāo)。（1）主承銷(xiāo)商為公司發(fā)行

22、股票提供咨詢(xún)的證券公司稱(chēng)為主承銷(xiāo)商。在中國(guó)大陸證券公司要想獲得主承銷(xiāo)商資格，必須滿(mǎn)足三個(gè)條件：主承銷(xiāo)商的總資產(chǎn)不得低于5000萬(wàn)元，凈資本不得低于2000萬(wàn)元，2/3的工作人員具有證券業(yè)從業(yè)資格。取得主承銷(xiāo)商資格的證券公司，要對(duì)發(fā)行人、市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)政策進(jìn)行詳細(xì)調(diào)查研究，以確定股票的發(fā)行價(jià)格，降低發(fā)行人、投資人和承銷(xiāo)人的風(fēng)險(xiǎn)。在股票發(fā)行之前，主承銷(xiāo)商還必須對(duì)公司進(jìn)行輔導(dǎo)，輔導(dǎo)的主要內(nèi)容有公司組織機(jī)構(gòu)和財(cái)務(wù)制度，輔導(dǎo)結(jié)束時(shí)間是公司上市后一年。股票發(fā)行準(zhǔn)備階段的主要工作是撰寫(xiě)招股說(shuō)明書(shū)，它是發(fā)行人向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)公開(kāi)發(fā)行股票申報(bào)材料的重要組成部分。評(píng)估機(jī)構(gòu)要對(duì)發(fā)行人的資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，并提交公正性評(píng)估報(bào)告。審

23、計(jì)人員要向發(fā)行人及利害關(guān)系人提交審計(jì)報(bào)告。在招股說(shuō)明書(shū)中，資產(chǎn)負(fù)債情況以審計(jì)結(jié)果為準(zhǔn)。招股說(shuō)明書(shū)大約1萬(wàn)字。證監(jiān)會(huì)收到招股說(shuō)明書(shū)和其他有關(guān)材料以后，在2-5個(gè)工作日內(nèi)在全國(guó)性報(bào)刊上發(fā)表。招股說(shuō)明書(shū)的有效期為6個(gè)月。如果在有效期內(nèi)發(fā)行人沒(méi)有發(fā)行股票，需要重新撰寫(xiě)招股說(shuō)明書(shū)。新股發(fā)行要求公司滿(mǎn)足三個(gè)條件：第一，總股本不得少于5000萬(wàn)元人民幣（深圳創(chuàng)業(yè)板總股本不得少于2000萬(wàn)元人民幣）；第二，近三年沒(méi)有重大違法行為；第三，近三年盈利。如果發(fā)行人已經(jīng)是上市公司，增發(fā)股票價(jià)格應(yīng)該與股票市場(chǎng)價(jià)格相同。一般情況下，上市公司一旦宣布增發(fā)股票，該公司股票的市場(chǎng)價(jià)格立即下跌，因?yàn)樵霭l(fā)股票會(huì)稀釋每股利潤(rùn)。如果公

24、司是新發(fā)行股票，投資銀行會(huì)把該公司與同類(lèi)公司（相同行業(yè)，相同財(cái)務(wù)狀況）進(jìn)行比較，以確定該公司股票的發(fā)行價(jià)格。（2）承銷(xiāo)方式新股發(fā)行一般委托給證券公司中的投資銀行承銷(xiāo)。根據(jù)承銷(xiāo)商承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)不同，新股承銷(xiāo)方式有包銷(xiāo)和代銷(xiāo)兩種形式。包銷(xiāo)包銷(xiāo)又分兩種形式，全部包銷(xiāo)和部分包銷(xiāo)。全部包銷(xiāo)是指承銷(xiāo)商（團(tuán)）把發(fā)行人發(fā)行的全部股票全額購(gòu)買(mǎi)，然后向投資者銷(xiāo)售。全部包銷(xiāo)使投資銀行承擔(dān)全部風(fēng)險(xiǎn)，因此，發(fā)行手續(xù)費(fèi)也很高，費(fèi)率為1.5%-3%。部分包銷(xiāo)是指投資銀行在固定的時(shí)間內(nèi)向投資者出售股票。如果到截止日期，股票還沒(méi)有售完，剩余的股票投資銀行包銷(xiāo)。因?yàn)椴糠职N(xiāo)，投資銀行承擔(dān)部分風(fēng)險(xiǎn)，因此發(fā)行費(fèi)用略低于全部包銷(xiāo)方式。代銷(xiāo)

25、代銷(xiāo)是指投資銀行代替發(fā)行人銷(xiāo)售股票，在代銷(xiāo)期結(jié)束時(shí)，投資銀行把剩余的股票全部退還給股票發(fā)行人。代銷(xiāo)股票的投資銀行不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)由發(fā)行人自己承擔(dān)。代銷(xiāo)費(fèi)率為0.5%-1.5%。（3）發(fā)行步驟在新股發(fā)行時(shí)，主承銷(xiāo)商利用證券交易所的網(wǎng)絡(luò)交易系統(tǒng)賣(mài)出股票。具體做法步驟如下：主承銷(xiāo)商在證券交易所申請(qǐng)股票發(fā)行賬戶(hù)和申購(gòu)資金賬戶(hù)。投資者把申購(gòu)資金存入證券公司的保證金賬戶(hù)。上網(wǎng)申購(gòu)當(dāng)日（T+0），投資者輸入（或委托）申購(gòu)數(shù)量，證券交易所凍結(jié)申購(gòu)資金3個(gè)交易日。申購(gòu)后第一天（T+1），證券交易所的結(jié)算公司將申購(gòu)資金凍結(jié)在申購(gòu)資金賬戶(hù)中。申購(gòu)后第二天（T+2），登記結(jié)算公司配合主承銷(xiāo)商和會(huì)計(jì)事務(wù)所對(duì)申購(gòu)資金進(jìn)行

26、驗(yàn)資，會(huì)計(jì)事務(wù)所出具驗(yàn)資報(bào)告。由證券交易所把連續(xù)配號(hào)送至證券公司，并公布中簽率。申購(gòu)后第三天（T+3），由主承銷(xiāo)商負(fù)責(zé)組織搖號(hào)抽簽，并于當(dāng)日公布中簽結(jié)果，證券交易所根據(jù)中簽結(jié)果清算資金，并進(jìn)行股權(quán)登記。申購(gòu)第四天（T+4），證券交易所把認(rèn)購(gòu)資金劃入主承銷(xiāo)商指定賬戶(hù)，次日主承銷(xiāo)商把款劃入發(fā)行人賬戶(hù)。（4）股票定價(jià)方法新股定價(jià)主要采用市盈率法，市盈率是指每股價(jià)格與每股收益的比率。市盈率=每股價(jià)格/每股收益每股價(jià)格=市盈率×每股價(jià)格市盈率可以參考已經(jīng)上市的同類(lèi)公司的平均市盈率。4.3.2為杠桿收購(gòu)融資證券公司幫助其他公司進(jìn)行杠桿收購(gòu)，幫助的形式有兩種，一是提供咨詢(xún)，二是提供資金。首先，投資

27、銀行對(duì)目標(biāo)公司（或目標(biāo)公司的子公司）的市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，使收購(gòu)公司以合理的價(jià)格收購(gòu)目標(biāo)公司；其次，投資銀行為收購(gòu)公司融資，融資包括兩種形式，一是為收購(gòu)公司提供資金，二是購(gòu)買(mǎi)目標(biāo)公司部分股票。第三，投資銀行充當(dāng)杠桿收購(gòu)公司的財(cái)務(wù)顧問(wèn)，為收購(gòu)公司提供財(cái)務(wù)咨詢(xún)。投資銀行為杠桿收購(gòu)公司融資面臨許多風(fēng)險(xiǎn)。第一，投資銀行無(wú)法保證溢價(jià)出售購(gòu)買(mǎi)的資產(chǎn)；第二，為了歸還借款，收購(gòu)公司不得不發(fā)行債券，如果利率上升，收購(gòu)公司必須支付更高的發(fā)行費(fèi)用；第三，杠桿收購(gòu)的資產(chǎn)對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)狀況非常敏感。不過(guò)這些風(fēng)險(xiǎn)都可以通過(guò)溢價(jià)出售資產(chǎn)得到補(bǔ)償。有時(shí)證券公司自己也參與杠桿收購(gòu)。公司被收購(gòu)后，進(jìn)行分拆，按不同部分出售，稱(chēng)之為資產(chǎn)分

28、割，分割出售的價(jià)值要大于整體出售的價(jià)值。1985年，美國(guó)的Kohlberg Kravis Roberts公司（KKR）用54億美元收購(gòu)了Beatrice公司，然后分拆出售，收入大于支出。4.3.3為套利活動(dòng)融資套利公司在股票市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)被市場(chǎng)低估的股票，然后以較高的價(jià)格出售股票，從中獲利。投資銀行為套利活動(dòng)融資，從套利活動(dòng)中獲利。有時(shí)套利活動(dòng)與杠桿收購(gòu)很難區(qū)分。上市公司的管理層為了阻止惡意收購(gòu)，也不得不在二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)本公司的股票，股票價(jià)格被抬高，這時(shí)套利公司正好以高價(jià)出售自己手中的股票。提高了上市公司反收購(gòu)的成本。有時(shí)上市公司為了阻止惡意收購(gòu)融資，不得不發(fā)行債券，降低了上市公司的信用等級(jí)。有時(shí)套

29、利公司持有目標(biāo)公司的股票，目的是為了在其他公司收購(gòu)目標(biāo)公司時(shí)從中獲利。例如，在1989年10月，為了在UAL公司在被收購(gòu)后獲利，許多套利公司購(gòu)買(mǎi)UAL公司的股票，UAL公司的股票最高時(shí)達(dá)到280美元，后來(lái)金融機(jī)構(gòu)通知UAL公司，他們不會(huì)提供資金完成對(duì)該公司的杠桿收購(gòu)，因?yàn)槭召?gòu)成本太高。幾個(gè)星期后UAL公司的股票價(jià)格跌至145美元。投資銀行為套利活動(dòng)融資倍受指責(zé)，因?yàn)樘桌顒?dòng)為目標(biāo)公司帶來(lái)過(guò)高的財(cái)務(wù)杠桿，使目標(biāo)公司的信用等級(jí)下降。另外，合并重組后，使一部分人失業(yè)。然而，套利活動(dòng)能夠改善目標(biāo)公司的治理結(jié)構(gòu)。如果一個(gè)公司經(jīng)營(yíng)不善，它會(huì)成為目標(biāo)公司。套利活動(dòng)使目標(biāo)公司的股票價(jià)格上升，為股東帶來(lái)利益。如

30、果目標(biāo)公司被收購(gòu)，重組后能實(shí)現(xiàn)公司的潛在價(jià)值。因此，投資銀行為套利活動(dòng)融資，并非一無(wú)是處。4.3.4經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)證券公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)就是執(zhí)行客戶(hù)的交易指令，這些指令包括交易指令、限制指令、賣(mài)空指令。（1）交易指令 交易指令是指客戶(hù)發(fā)出的以當(dāng)前價(jià)格買(mǎi)入或賣(mài)出證券的指令，交易價(jià)格以指令到達(dá)交易大廳時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格為準(zhǔn)。發(fā)出交易指令的客戶(hù)越多，執(zhí)行交易指令延遲的時(shí)間越長(zhǎng)。在正常情況下，在交易指令發(fā)出幾分鐘之后執(zhí)行。（2）限制指令 限制指令是指客戶(hù)發(fā)出的以給定的價(jià)格買(mǎi)入或賣(mài)出股票指令。當(dāng)股票的市場(chǎng)價(jià)格達(dá)到客戶(hù)給定的價(jià)格時(shí)，限制指令自動(dòng)執(zhí)行。一些未執(zhí)行的限制指令在一天內(nèi)會(huì)被取消，而另一些限制指令直到發(fā)出取消指令后

31、，才會(huì)被取消。如果股票價(jià)格跌到給定的水平時(shí)就自動(dòng)賣(mài)出，稱(chēng)為止損指令（stop-loss order），在給定的價(jià)格水平之上，股票不會(huì)被賣(mài)出。（3）賣(mài)空指令當(dāng)客戶(hù)預(yù)測(cè)某公司股票價(jià)格將要下跌時(shí)，就會(huì)發(fā)出賣(mài)空指令，賣(mài)出不存在的該公司股票。接到賣(mài)空指令后，經(jīng)紀(jì)人就會(huì)從股票存貨中（從其他客戶(hù)的賬戶(hù)）借出該公司股票，并將其賣(mài)掉。在某個(gè)時(shí)間點(diǎn)上，經(jīng)紀(jì)人要求該客戶(hù)買(mǎi)回該公司股票，還給經(jīng)紀(jì)人，經(jīng)紀(jì)人再把這些股票還給其他客戶(hù)。如果客戶(hù)賣(mài)出股票價(jià)格高于買(mǎi)入股票價(jià)格，該客戶(hù)的收益為正；否則，該客戶(hù)出現(xiàn)虧損。2010年3月31日，中國(guó)大陸六家證券公司開(kāi)始融資融券業(yè)務(wù)。當(dāng)預(yù)測(cè)某公司的股票價(jià)格上漲時(shí)，投資者交納少量的保證金

32、，就可以向證券公司融資，購(gòu)買(mǎi)更多的股票。當(dāng)預(yù)測(cè)某公司的股票價(jià)格下跌時(shí)，投資者可以向證券公司借該公司的股票出售，將來(lái)購(gòu)買(mǎi)該公司的股票歸還證券公司。當(dāng)股票價(jià)格上漲時(shí)，融資業(yè)務(wù)的收益為正；當(dāng)股票價(jià)格下跌時(shí)，融券業(yè)務(wù)的收益為正。4.3.5證券公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)證券公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)有市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)。（1）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)證券公司在證券市場(chǎng)從事的投資銀行業(yè)務(wù)和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)都與股票價(jià)格指數(shù)走勢(shì)有關(guān)。當(dāng)股票價(jià)格指數(shù)上漲時(shí)，股票的二級(jí)市場(chǎng)交易活躍，交易量增加，證券公司能夠從大量的交易活動(dòng)中收取更多的手續(xù)費(fèi)；如果股票價(jià)格指數(shù)低迷，二級(jí)市場(chǎng)交易清淡，交易量減少，證券公司收取的手續(xù)費(fèi)也減少。證券公司在投資銀行業(yè)

33、務(wù)中（承銷(xiāo)股票、收購(gòu)融資、套利融資），證券公司將持有一定數(shù)量的股票。當(dāng)股票價(jià)格上漲時(shí)，資產(chǎn)增加；當(dāng)股票價(jià)格下跌時(shí)，資產(chǎn)縮水。（2）利率風(fēng)險(xiǎn) 因?yàn)樽C券公司持有大量的股票和債券，這些資產(chǎn)的收益與利率的變化方向相反。當(dāng)利率下降時(shí)，證券公司持有的債券升值，投資者紛紛把銀行存款投向股票市場(chǎng)，股票的交易量增加，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的收入也增加。利率增加，債券貶值，投資者把股票賣(mài)掉變成銀行資產(chǎn)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)下降。（3）信用風(fēng)險(xiǎn) 證券公司的投資銀行為收購(gòu)公司提供過(guò)橋貸款，與銀行貸款一樣，證券公司面臨違約風(fēng)險(xiǎn)。收購(gòu)公司違約的概率隨經(jīng)濟(jì)狀況而變化。（4）匯率風(fēng)險(xiǎn) 許多證券公司有海外業(yè)務(wù)。例如，美林證券公司有500家分支機(jī)構(gòu)，遍布

34、世界各地。當(dāng)外幣兌本幣貶值時(shí)，海外分支機(jī)構(gòu)的收入減少。持有的外幣資產(chǎn)也隨之貶值。4.4 保險(xiǎn)公司在金融市場(chǎng)，保險(xiǎn)公司把投保人的保費(fèi)投資于股票、公司債券、政府債券等。一些保險(xiǎn)公司是獨(dú)立的公司，另一些保險(xiǎn)公司是金融公司的子公司。在美國(guó)一些保險(xiǎn)公司是股份制公司，另一些保險(xiǎn)公司是互助制公司。4.4.1保險(xiǎn)公司概述世界上最早的保險(xiǎn)公司成立于英國(guó)。早在1680年英國(guó)就出現(xiàn)了房產(chǎn)火災(zāi)保險(xiǎn)公司。1706年英國(guó)的友好保險(xiǎn)公司成立。1720年倫敦保險(xiǎn)公司和皇家保險(xiǎn)公司成立。根據(jù)英國(guó)房產(chǎn)火災(zāi)保險(xiǎn)公司統(tǒng)計(jì)，在參加的保險(xiǎn)房產(chǎn)中，有2%的房產(chǎn)在保險(xiǎn)時(shí)間內(nèi)會(huì)發(fā)生火災(zāi)。美國(guó)的保險(xiǎn)公司大約有2000多家，其中有95%的保險(xiǎn)公司

35、是股份制公司，有5%是互助制公司。股份制保險(xiǎn)公司由股東控制，互助制保險(xiǎn)公司由投保人共同控制。目前，美國(guó)的互助制保險(xiǎn)公司正在向股份制保險(xiǎn)公司改制，目的是通過(guò)股份制改造募集資金。在美國(guó)互助制保險(xiǎn)公司的規(guī)模較大，資產(chǎn)規(guī)模占整個(gè)人壽保險(xiǎn)公司資產(chǎn)的46%，而股份制保險(xiǎn)公司資產(chǎn)規(guī)模占總資產(chǎn)規(guī)模的54%。按保險(xiǎn)費(fèi)計(jì)算，世界上保險(xiǎn)市場(chǎng)的規(guī)模依次是美國(guó)、日本、英國(guó)、德國(guó)和法國(guó)。以壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)計(jì)算，歐洲是最大的壽險(xiǎn)市場(chǎng)，其次是美國(guó)。壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)歐洲占61%，美國(guó)占50%，日本占80%。以保險(xiǎn)深度（即保費(fèi)收入與GDP之比）計(jì)算，韓國(guó)和南非世界排名靠前。在工業(yè)化國(guó)家中，保險(xiǎn)深度依次為英國(guó)、瑞士、日本、愛(ài)爾蘭。在中國(guó)大陸，商業(yè)

36、保險(xiǎn)公司有57家，其中中國(guó)人壽保險(xiǎn)（集團(tuán)）公司是最大的商業(yè)保險(xiǎn)公司，子公司和直屬機(jī)構(gòu)包括：中國(guó)人壽保險(xiǎn)股份有限公司、中國(guó)人壽資產(chǎn)管理有限公司、中國(guó)人壽財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司、中國(guó)人壽養(yǎng)老保險(xiǎn)股份有限公司、中國(guó)人壽保險(xiǎn)（海外）股份有限公司、國(guó)壽投資控股有限公司、保險(xiǎn)職業(yè)學(xué)院。4.4.2人壽保險(xiǎn)中國(guó)人壽保險(xiǎn)公司的人壽保險(xiǎn)產(chǎn)品分個(gè)人保險(xiǎn)和團(tuán)體保險(xiǎn)。這一節(jié)介紹幾款個(gè)人保險(xiǎn)產(chǎn)品。（1）定期人壽保險(xiǎn)定期人壽保險(xiǎn)（term insurance）提供一個(gè)固定期間的保險(xiǎn)。例如，保險(xiǎn)期限可以是8年、10年，或者被保險(xiǎn)人達(dá)到60歲、70歲為止。在保險(xiǎn)期間內(nèi)，如果被保險(xiǎn)人不幸身故，保險(xiǎn)公司支付保險(xiǎn)金；保險(xiǎn)期間結(jié)束時(shí)，如

37、果被保人仍然生存，保險(xiǎn)公司不支付保險(xiǎn)金，也不退還保險(xiǎn)費(fèi)，保險(xiǎn)合同終止。例如，某人投保10萬(wàn)元5年期壽險(xiǎn)，被保險(xiǎn)人只有在5年內(nèi)死亡，保險(xiǎn)公司才向被保險(xiǎn)人支付10萬(wàn)元保險(xiǎn)金。一般來(lái)說(shuō)，定期壽險(xiǎn)費(fèi)率比其他壽險(xiǎn)產(chǎn)品低，可以用較少的錢(qián)獲得較高的身故保障；定期壽險(xiǎn)的保險(xiǎn)期間可靈活選擇，能夠滿(mǎn)足消費(fèi)者特定時(shí)期的保險(xiǎn)需求。 由于定期壽險(xiǎn)只提供固定期限的保障，消費(fèi)者在保險(xiǎn)期滿(mǎn)后再購(gòu)買(mǎi)定期壽險(xiǎn)可能會(huì)因年齡、健康狀況等情況的變化而面臨保險(xiǎn)公司拒?；蛱岣哔M(fèi)率等問(wèn)題。定期壽險(xiǎn)比較適合被保人收入不高，但要承擔(dān)較重家庭責(zé)任的消費(fèi)者，例如事業(yè)處于起步階段、剛剛建立家庭的年輕人，若不幸身故，其家庭失去主要的經(jīng)濟(jì)來(lái)源，身故保險(xiǎn)金

38、可以用于分擔(dān)家庭生活開(kāi)支、贍養(yǎng)父母、撫養(yǎng)子女或償還貸款等。因?yàn)槎ㄆ诒ｋU(xiǎn)的形式比較簡(jiǎn)單，競(jìng)爭(zhēng)比較激烈。（2）兩全人壽保險(xiǎn)是指在保險(xiǎn)期限內(nèi)，以被保險(xiǎn)人死亡或生存為給付保險(xiǎn)金條件的人壽保險(xiǎn)。兩全保險(xiǎn)大多是分紅保險(xiǎn)，在為您提供人身保障的同時(shí)，還可分享保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)成果。兩全保險(xiǎn)又稱(chēng)生死合險(xiǎn)，就是死亡保險(xiǎn)加生存保險(xiǎn)。如果被保險(xiǎn)人在保險(xiǎn)期內(nèi)身故，受益人領(lǐng)取死亡保險(xiǎn)金；如果保險(xiǎn)期滿(mǎn)，被保險(xiǎn)人健在，則領(lǐng)取生存保險(xiǎn)金。即兩全保險(xiǎn)既有儲(chǔ)蓄性又有給付性和返還性。（3）終身人壽保險(xiǎn)終身人壽保險(xiǎn)(whole life insurance)的保險(xiǎn)期限不確定，以死亡為支付保險(xiǎn)金條件，且保險(xiǎn)期間為終身的人壽保險(xiǎn)。終身壽險(xiǎn)能夠

39、為被保險(xiǎn)人提供終身的保險(xiǎn)保障。投保后，不論被保險(xiǎn)人在什么時(shí)間身故，保險(xiǎn)公司都要合同約定給付保險(xiǎn)金。 由于保險(xiǎn)期間較長(zhǎng)，終身壽險(xiǎn)帶有一定的儲(chǔ)蓄功能，具有一定的現(xiàn)金價(jià)值。在其他條件相同的情況下，終身壽險(xiǎn)費(fèi)率比定期壽險(xiǎn)高，但保險(xiǎn)期間更長(zhǎng)在美國(guó)終身壽險(xiǎn)的假設(shè)期限為100歲，在中國(guó)終身壽險(xiǎn)的假設(shè)期限為105歲。事實(shí)上，終身壽險(xiǎn)是一種被保人100歲或者105歲為止的定期壽險(xiǎn)。當(dāng)被保人活到100歲（或105歲）時(shí)，相當(dāng)于被保人死亡，保險(xiǎn)人向被保人支付投保金。（4）少兒保險(xiǎn)少兒保險(xiǎn)大多是分紅保險(xiǎn)，在為少兒提供意外、醫(yī)療等健康保障同時(shí)，還有教育金、婚嫁金等生存保險(xiǎn)。少兒保險(xiǎn)與成人保險(xiǎn)的最大區(qū)別是：從保障的意義上

40、說(shuō)，成人保險(xiǎn)保障的是被保險(xiǎn)人未來(lái)創(chuàng)造收入的能力，而少兒尚不具備創(chuàng)造收入的能力。所以，少兒保險(xiǎn)主要用于解決未成年人成長(zhǎng)過(guò)程中所需要的教育、創(chuàng)業(yè)、婚嫁費(fèi)用，以及應(yīng)付其可能面臨的疾病、傷殘、死亡等風(fēng)險(xiǎn)的保險(xiǎn)產(chǎn)品。因此，少兒保險(xiǎn)主要包括兩大類(lèi)：一類(lèi)是健康保險(xiǎn)產(chǎn)品；另一類(lèi)是教育儲(chǔ)蓄產(chǎn)品。為降低人壽保險(xiǎn)中的道德風(fēng)險(xiǎn)，很多國(guó)家都對(duì)少兒保險(xiǎn)的壽險(xiǎn)保額規(guī)定上限，中國(guó)法律以及監(jiān)管規(guī)定是5萬(wàn)元(京滬穗等少數(shù)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)城市是10萬(wàn)元)。4.4.3財(cái)產(chǎn)和意外保險(xiǎn)財(cái)產(chǎn)和意外保險(xiǎn)（property and casualty insurance，簡(jiǎn)稱(chēng)PC）用于保護(hù)由于火災(zāi)、失竊、債務(wù)和其他事件所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)和非經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)

41、用于保護(hù)企業(yè)和個(gè)人的財(cái)產(chǎn)（例如，建筑物，汽車(chē)和其他資產(chǎn)）免遭破壞風(fēng)險(xiǎn)。意外保險(xiǎn)是指保護(hù)客戶(hù)因問(wèn)題商品或其他意外事故所造成的傷害。財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)和意外保險(xiǎn)公司定期向客戶(hù)收取一定數(shù)量的保險(xiǎn)費(fèi)。財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)和意外保險(xiǎn)與人壽保險(xiǎn)有明顯的不同。首先，財(cái)意險(xiǎn)保單的有效期小于或等于1年，而壽險(xiǎn)保單的有效期很長(zhǎng)或永久有效；其次，財(cái)意險(xiǎn)包括的范圍很廣，而壽險(xiǎn)包括的范圍相對(duì)集中；第三，財(cái)意險(xiǎn)的賠付額比壽險(xiǎn)更難預(yù)測(cè)，因此，財(cái)意險(xiǎn)需要更多的流動(dòng)資金，投資策略相對(duì)保守。財(cái)意保險(xiǎn)公司主要投資于地方政府債券，其次是長(zhǎng)期國(guó)債，然后才是股票，而壽險(xiǎn)公司的大部分資產(chǎn)是股票。中國(guó)人壽財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司的財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)產(chǎn)品共有10大類(lèi)。（1）機(jī)動(dòng)

42、車(chē)保險(xiǎn)。機(jī)動(dòng)車(chē)交通事故責(zé)任強(qiáng)制保險(xiǎn)，機(jī)動(dòng)車(chē)第三者責(zé)任保險(xiǎn)，家庭自用汽車(chē)損失保險(xiǎn)，非營(yíng)業(yè)用汽車(chē)損失保險(xiǎn)，營(yíng)業(yè)用汽車(chē)損失保險(xiǎn)，機(jī)動(dòng)車(chē)商業(yè)保險(xiǎn)附加險(xiǎn)。（2）企業(yè)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)。財(cái)產(chǎn)基本險(xiǎn)，財(cái)產(chǎn)綜合險(xiǎn)，財(cái)產(chǎn)一切險(xiǎn)，機(jī)器損壞保險(xiǎn)，營(yíng)業(yè)中斷保險(xiǎn)，計(jì)算機(jī)保險(xiǎn)，現(xiàn)金保險(xiǎn)，工程機(jī)械設(shè)備保險(xiǎn)。（3）家庭財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)。家庭財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)，旅行不便保險(xiǎn)，個(gè)人貸款抵押房屋保險(xiǎn)，個(gè)人貸款抵押房屋綜合保險(xiǎn)，個(gè)人房屋抵押貸款還貸保證保險(xiǎn)。（4）工程保險(xiǎn)。建筑工程一切險(xiǎn)，安裝工程一切險(xiǎn)，道路建筑工程一切險(xiǎn)，鐵路建筑工程一切險(xiǎn)，地鐵建筑工程一切險(xiǎn)，高速鐵路工程建筑工程一切險(xiǎn)。（5）責(zé)任保險(xiǎn)。公眾責(zé)任保險(xiǎn)，產(chǎn)品責(zé)任保險(xiǎn)，雇主責(zé)任保險(xiǎn)，醫(yī)療責(zé)任保險(xiǎn)

43、，旅行社責(zé)任保險(xiǎn)，校（園）方責(zé)任保險(xiǎn)。（6）保證保險(xiǎn)。雇員忠誠(chéng)保證保險(xiǎn)，產(chǎn)品質(zhì)量保證保險(xiǎn)。（7）貨物運(yùn)輸保險(xiǎn)。海洋運(yùn)輸貨物保險(xiǎn)，陸上運(yùn)輸貨物保險(xiǎn)，航空運(yùn)輸貨物保險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)水路、陸路貨物運(yùn)輸保險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)航空旅客行李保險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)郵（包）件保險(xiǎn)。（8）船舶保險(xiǎn)。船舶建造保險(xiǎn)，沿海內(nèi)河船舶保險(xiǎn)，沿海內(nèi)河船舶建造保險(xiǎn)，沿海內(nèi)河漁船保險(xiǎn)。（9）人時(shí)身意外傷害保險(xiǎn)。人身意外傷害保險(xiǎn)，學(xué)生、幼兒平安保險(xiǎn)，交通工具意外傷害保險(xiǎn)，人身意外傷害綜合保險(xiǎn)。（10）綜合保險(xiǎn)。中小企業(yè)綜合保險(xiǎn)，公路綜合保險(xiǎn)，起重機(jī)械綜合保險(xiǎn)。4.4.4保險(xiǎn)公司資金來(lái)源和資金運(yùn)用（1）保險(xiǎn)公司資金來(lái)源保費(fèi)和年金是保險(xiǎn)公司的兩大收入來(lái)源。保費(fèi)收入

44、是保險(xiǎn)公司資金的主要來(lái)源費(fèi)，保費(fèi)收入包括財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)收入和人身保險(xiǎn)收入；其次是養(yǎng)老金計(jì)劃（annuity plans），養(yǎng)老金計(jì)劃向個(gè)人提供預(yù)定數(shù)量的退休收入，養(yǎng)老金計(jì)劃受到廣大公眾的歡迎，為保險(xiǎn)公司提供更多的收入；第三大來(lái)源是投資收益。（2）保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用保險(xiǎn)公司把資金主要投資于高質(zhì)量的公司債券，一些公司投資于績(jī)優(yōu)股，而另一些公司則投資于垃圾債券。保險(xiǎn)公司持有股票的比例較以前有所提高，但是不及公司債券的一半。由于政府債券具有很好的安全性和流動(dòng)性，保險(xiǎn)公司持有一定比例的中央政府債券、地方政府債券和外國(guó)債券。在美國(guó)保險(xiǎn)公司還從事抵押貸款業(yè)務(wù)，包括商業(yè)貸款（90%）、農(nóng)業(yè)貸款（5%）和住房抵押貸款（

45、3%）。保險(xiǎn)公司還為客戶(hù)保費(fèi)提供貸款，當(dāng)客戶(hù)保費(fèi)不足時(shí)，可以向保險(xiǎn)公司提出貸款要求。保險(xiǎn)公司還購(gòu)買(mǎi)不動(dòng)產(chǎn)用于出租。2007年，中國(guó)大陸保險(xiǎn)業(yè)的資產(chǎn)總額增長(zhǎng)率和管理費(fèi)用增長(zhǎng)率最高，分別為47.0%和 42.1%。2008年發(fā)生全球金融危機(jī)，資產(chǎn)總額增長(zhǎng)率和管理費(fèi)用增長(zhǎng)率分別跌至15.22%和13.92%。表4-4中國(guó)大陸保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)和費(fèi)用增長(zhǎng)率年份資產(chǎn)總額(億元)資產(chǎn)總額增長(zhǎng)率(%)業(yè)務(wù)及管理費(fèi)(億元)業(yè)務(wù)及管理費(fèi)增長(zhǎng)率(%)20039122.84361.22200411853.5529.90435.8220.70200515225.9728.50525.9120.70200619731.3229

46、.60667.0626.90200729003.9247.00947.6242.10200833418.4415.221079.5213.92200940634.7521.591234.0614.32201050481.6124.241538.3524.66201160138.1019.131882.3822.36表4-5中國(guó)大陸保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)單位：億元年份20032004200520062007原保險(xiǎn)保費(fèi)收入3880.394318.134927.335641.447035.761 財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)869.401089.881227.861509.431997.742 人身險(xiǎn)3010.993228.253697.474132.015038.02（1）壽險(xiǎn)2669.492851.303244.283592.644463.75（2）健康險(xiǎn)241.92259.88312.30376.90384.17（3）人身意外傷害險(xiǎn)99.58117.07140.89162.47190.10養(yǎng)老保險(xiǎn)公司企業(yè)年金繳費(fèi)85.55原保險(xiǎn)賠付支出841.011004.441129.671438.462265.211 財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)476.325