第四章經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)方法

1、第四章第四章 經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)方法經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)方法o按是否考慮資金的時(shí)間價(jià)值，經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)分為靜態(tài)評(píng)價(jià)按是否考慮資金的時(shí)間價(jià)值，經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)分為靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)和動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)。指標(biāo)和動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)。o不考慮資金時(shí)間價(jià)值的評(píng)價(jià)指標(biāo)稱(chēng)靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)；考慮資金時(shí)不考慮資金時(shí)間價(jià)值的評(píng)價(jià)指標(biāo)稱(chēng)靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)；考慮資金時(shí)間價(jià)值的評(píng)價(jià)指標(biāo)稱(chēng)動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)。間價(jià)值的評(píng)價(jià)指標(biāo)稱(chēng)動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)。o靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)主要用于技術(shù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不完備和不精確的項(xiàng)目初靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)主要用于技術(shù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不完備和不精確的項(xiàng)目初選階段。選階段。o動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)則用于項(xiàng)目最后決策前的可行性研究階段。動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)則用于項(xiàng)目最后決策前的可行性研究階段。

2、本章要求本章要求（1 1）熟悉靜態(tài)、動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)；）熟悉靜態(tài)、動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)；（2 2）掌握靜態(tài)、動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)計(jì)算方法和評(píng)價(jià)準(zhǔn)則；）掌握靜態(tài)、動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)計(jì)算方法和評(píng)價(jià)準(zhǔn)則；（3 3）掌握不同類(lèi)型投資方案適用的評(píng)價(jià)指標(biāo)和方法。）掌握不同類(lèi)型投資方案適用的評(píng)價(jià)指標(biāo)和方法。 本章難點(diǎn)本章難點(diǎn)（1 1）凈現(xiàn)值與收益率的關(guān)系）凈現(xiàn)值與收益率的關(guān)系（2 2）內(nèi)部收益率的含義和計(jì)算）內(nèi)部收益率的含義和計(jì)算（3 3）互斥方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法）互斥方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法 本章重點(diǎn)本章重點(diǎn)（1 1）投資回收期的概念和計(jì)算）投資回收期的概念和計(jì)算（2 2）凈現(xiàn)值和凈

3、年值的概念和計(jì)算）凈現(xiàn)值和凈年值的概念和計(jì)算（3 3）基準(zhǔn)收益率的概念和確定）基準(zhǔn)收益率的概念和確定（4 4）凈現(xiàn)值與收益率的關(guān)系）凈現(xiàn)值與收益率的關(guān)系（5 5）內(nèi)部收益率的含義和計(jì)算）內(nèi)部收益率的含義和計(jì)算（6 6）互斥方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法）互斥方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法本章主要內(nèi)容本章主要內(nèi)容o經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)( (動(dòng)態(tài)、靜態(tài)）動(dòng)態(tài)、靜態(tài)）o運(yùn)輸項(xiàng)目方案評(píng)價(jià)與決策運(yùn)輸項(xiàng)目方案評(píng)價(jià)與決策1 1 經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期動(dòng)態(tài)投資回收期動(dòng)態(tài)投資回收期靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)投資收益率投資收益率凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)凈

4、年值凈年值費(fèi)用現(xiàn)值與年值費(fèi)用現(xiàn)值與年值內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率1 1、投資回收期、投資回收期（1 1）定義）定義：從項(xiàng)目：從項(xiàng)目投建之日投建之日起，用項(xiàng)目各年凈收入將全部投資回收所需的起，用項(xiàng)目各年凈收入將全部投資回收所需的期限。期限。（2 2）計(jì)算表達(dá)式）計(jì)算表達(dá)式： （累積凈現(xiàn)金流量為（累積凈現(xiàn)金流量為0 0） 計(jì)算式：計(jì)算式： T T ：項(xiàng)目各年：項(xiàng)目各年累積凈現(xiàn)金流量累積凈現(xiàn)金流量首次為正值或零的年份首次為正值或零的年份 0)(0pTtttCOCI年凈現(xiàn)金流量第）年累積凈現(xiàn)金流量第（TTTTp11一、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)一、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)（3 3）項(xiàng)目是否可行的判別標(biāo)準(zhǔn)）項(xiàng)目是否可行的判別標(biāo)準(zhǔn)T T

5、p p越小越好越小越好若若TpTpT Tb b 可以接受可以接受 TpTpTTb b 應(yīng)拒絕應(yīng)拒絕T Tb為基準(zhǔn)投資回收期為基準(zhǔn)投資回收期例例4-14-1年年 份份012345678910合計(jì)合計(jì)現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量情情況況1.建設(shè)投資建設(shè)投資180240802.流動(dòng)資金流動(dòng)資金2503.總投資總投資（12）4.收入收入3004005005005005005005005.支出（不支出（不含投資）含投資）2503003503503503503503506.凈收入凈收入（4-5）凈現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)金流量(6-3)累計(jì)凈現(xiàn)金累計(jì)凈現(xiàn)金流量流量年年 份份012345678910合計(jì)合計(jì)現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量情情況況

6、1.建設(shè)投資建設(shè)投資180240805002.流動(dòng)資金流動(dòng)資金2502503.總投資總投資（12）1802403307504.收入收入30040050050050050050050037005.支出（不支出（不含投資）含投資）25030035035035035035035026506.凈收入凈收入（4-5）501001501501501501501501050凈現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)金流量(6-3)-180-240-33050100150150150150150150累計(jì)凈現(xiàn)金累計(jì)凈現(xiàn)金流量流量-180-420-750-700-600-450-300-1500150300年的凈現(xiàn)金流量第的絕對(duì)值）年的累

7、計(jì)凈現(xiàn)金流量第（TTTTP11815015018t01234567891、現(xiàn)金流出、現(xiàn)金流出100005003002、現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流入7008009001200180023003300400050003、凈現(xiàn)金流、凈現(xiàn)金流量（量（2-1）累計(jì)凈累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量94.63300310017PTt01234567891、現(xiàn)金流出、現(xiàn)金流出100005003002、現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流入7008009001200180023003300400050003、凈現(xiàn)金流、凈現(xiàn)金流量（量（2-1）-10000200500900120018002300330040005000累計(jì)凈累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量-

8、10000-9800-9300-8400 -7200 -5400 -310020042009200優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：概念清晰，簡(jiǎn)單易用概念清晰，簡(jiǎn)單易用該指標(biāo)不僅在一定程度上反映項(xiàng)目的該指標(biāo)不僅在一定程度上反映項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性經(jīng)濟(jì)性，而且反映項(xiàng)目，而且反映項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)大小，能提供一個(gè)未回收投資前承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)間。大小，能提供一個(gè)未回收投資前承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)間。缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：它沒(méi)有反映資金的時(shí)間價(jià)值它沒(méi)有反映資金的時(shí)間價(jià)值只考慮投資回收期之前的現(xiàn)金流量，故不能全面反映項(xiàng)目在只考慮投資回收期之前的現(xiàn)金流量，故不能全面反映項(xiàng)目在壽命期內(nèi)真實(shí)的效益，也難于對(duì)不同方案的比較選擇做出正壽命期內(nèi)真實(shí)的效益，也難于對(duì)不同方案的

9、比較選擇做出正確判斷。確判斷。沒(méi)有考慮期末殘值沒(méi)有考慮期末殘值方案的投資額相差較大時(shí)，比較的結(jié)論難以確定方案的投資額相差較大時(shí)，比較的結(jié)論難以確定 被廣泛用作項(xiàng)目評(píng)價(jià)的被廣泛用作項(xiàng)目評(píng)價(jià)的輔助性指標(biāo)輔助性指標(biāo)。（4）優(yōu)點(diǎn)和局限性）優(yōu)點(diǎn)和局限性（1 1）概念）概念投資收益率投資收益率是項(xiàng)目是項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后的一的一個(gè)正常生產(chǎn)年份的凈收益與項(xiàng)目總投資的比率。個(gè)正常生產(chǎn)年份的凈收益與項(xiàng)目總投資的比率。對(duì)生產(chǎn)期內(nèi)各年的對(duì)生產(chǎn)期內(nèi)各年的利潤(rùn)總額變化幅度較大利潤(rùn)總額變化幅度較大的項(xiàng)目，應(yīng)的項(xiàng)目，應(yīng)計(jì)算生產(chǎn)期內(nèi)年計(jì)算生產(chǎn)期內(nèi)年平均利潤(rùn)總額平均利潤(rùn)總額與項(xiàng)目總投資的比率與項(xiàng)目總投資的比

10、率 ； 由于未考慮資金的時(shí)間價(jià)值，且舍棄了其它一些經(jīng)濟(jì)由于未考慮資金的時(shí)間價(jià)值，且舍棄了其它一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)（項(xiàng)目建設(shè)期、壽命期），因此一般用于技術(shù)經(jīng)濟(jì)數(shù)數(shù)據(jù)（項(xiàng)目建設(shè)期、壽命期），因此一般用于技術(shù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不完整的據(jù)不完整的初步研究階段初步研究階段。2 2、投資收益率、投資收益率（2 2）計(jì)算公式：）計(jì)算公式： KK投資總額；投資總額；RR投資收益率；投資收益率；NBNB可以是年利潤(rùn)額（年利稅額）可以是年利潤(rùn)額（年利稅額） 年利潤(rùn)總額年利潤(rùn)總額= =年銷(xiāo)售收入年銷(xiāo)售收入- -年產(chǎn)品銷(xiāo)售稅金及附加年產(chǎn)品銷(xiāo)售稅金及附加- -年總成本費(fèi)用年總成本費(fèi)用 年利稅總額年利稅總額= =年銷(xiāo)售收入年銷(xiāo)售收入- -

11、年總成本費(fèi)用年總成本費(fèi)用= =年利潤(rùn)額年利潤(rùn)額+ +年銷(xiāo)售稅金及附加年銷(xiāo)售稅金及附加（3 3）判別標(biāo)準(zhǔn)（）判別標(biāo)準(zhǔn)（ R R 越大越好越大越好）設(shè)設(shè)基準(zhǔn)投資收益率為基準(zhǔn)投資收益率為R Rb b：R RR Rb b 項(xiàng)目可以考慮接受項(xiàng)目可以考慮接受若若R R R Rb b 則項(xiàng)目應(yīng)拒絕則項(xiàng)目應(yīng)拒絕（例（例4-24-2）=KNBR/T Tb b為基準(zhǔn)投資回收期；為基準(zhǔn)投資回收期； R Rb b為基準(zhǔn)投資收益率為基準(zhǔn)投資收益率行業(yè)行業(yè)Rb(%)Tb（年）（年）冶金冶金9158.814.3煤炭煤炭1017813有色金屬有色金屬815915油田開(kāi)采油田開(kāi)采1268機(jī)械機(jī)械712815化工化工914911

12、紡織紡織8141013建材建材8101113故：故：T T 一般在一般在1010年左右年左右 注：注：行業(yè)行業(yè)基準(zhǔn)投資收益率和基準(zhǔn)投資回收期基準(zhǔn)投資收益率和基準(zhǔn)投資回收期是按照測(cè)算時(shí)的財(cái)稅是按照測(cè)算時(shí)的財(cái)稅價(jià)格條件，根據(jù)行業(yè)代表性企業(yè)近幾年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。新項(xiàng)目?jī)r(jià)格條件，根據(jù)行業(yè)代表性企業(yè)近幾年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。新項(xiàng)目可行性研究資料，按統(tǒng)一方法估算測(cè)算，在取值時(shí)考慮了可行性研究資料，按統(tǒng)一方法估算測(cè)算，在取值時(shí)考慮了國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，行業(yè)技術(shù)進(jìn)步，資源劣化，價(jià)格結(jié)構(gòu)國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，行業(yè)技術(shù)進(jìn)步，資源劣化，價(jià)格結(jié)構(gòu)等等因因素后綜合研究測(cè)定的。素后綜合研究測(cè)定的。基準(zhǔn)收益率代表行業(yè)內(nèi)投資資金應(yīng)當(dāng)獲得的最低財(cái)務(wù)盈利水基

13、準(zhǔn)收益率代表行業(yè)內(nèi)投資資金應(yīng)當(dāng)獲得的最低財(cái)務(wù)盈利水平，代表行業(yè)內(nèi)投資資金的邊際收益率。平，代表行業(yè)內(nèi)投資資金的邊際收益率。o例：某項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)如表所示，假定全部投資中沒(méi)有借款，例：某項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)如表所示，假定全部投資中沒(méi)有借款，現(xiàn)已知基準(zhǔn)投資收益率現(xiàn)已知基準(zhǔn)投資收益率R Rb b1515，試以靜態(tài)投資效果系數(shù)判斷，試以靜態(tài)投資效果系數(shù)判斷項(xiàng)目取舍。項(xiàng)目取舍。 年年 份份0 01 12 23 34 45 56 67 78 89 91010合計(jì)合計(jì)現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量情情況況1.1.建設(shè)投資建設(shè)投資18018024024080805005002.2.流動(dòng)資金流動(dòng)資金2502502502503.3.總投

14、資總投資（1 12 2）1801802402403303307507504.4.收入收入300300400400500500500500500500500500500500500500370037005.5.支出（不支出（不含投資）含投資）250250300300350350350350350350350350350350350350265026506.6.凈收入凈收入（4-54-5）505010010015015015015015015015015015015015015010501050靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)小結(jié)靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)小結(jié)o靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)投資回收期投資回收期和和投資收益率投資收益率都

15、都不考慮不考慮資資金的時(shí)間價(jià)值金的時(shí)間價(jià)值o靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)沒(méi)有沒(méi)有考察項(xiàng)目在整個(gè)壽命期內(nèi)收入支考察項(xiàng)目在整個(gè)壽命期內(nèi)收入支出的全部經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)【投資回收期舍棄了投資回收期出的全部經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)【投資回收期舍棄了投資回收期以后的收入支出數(shù)據(jù)；投資收益率舍棄了項(xiàng)目建設(shè)以后的收入支出數(shù)據(jù)；投資收益率舍棄了項(xiàng)目建設(shè)期、壽命期等眾多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)】期、壽命期等眾多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)】o靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)主要用于技術(shù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不完備和不精靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)主要用于技術(shù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不完備和不精確的項(xiàng)目確的項(xiàng)目初選階段初選階段 它不僅考慮了它不僅考慮了資金的時(shí)間價(jià)值資金的時(shí)間價(jià)值，而且大部分，而且大部分指標(biāo)考慮了項(xiàng)目指標(biāo)考慮了項(xiàng)目在整個(gè)壽命在

16、整個(gè)壽命期內(nèi)的全部經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，期內(nèi)的全部經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，總體而言比靜態(tài)指標(biāo)總體而言比靜態(tài)指標(biāo)更全面、更科學(xué)更全面、更科學(xué)。 用于項(xiàng)目最后決策前的用于項(xiàng)目最后決策前的可行性研究階段可行性研究階段二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)（1 1）定義）定義：o按一定的折現(xiàn)率將項(xiàng)目各年凈現(xiàn)金流量按一定的折現(xiàn)率將項(xiàng)目各年凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)折現(xiàn)到到建設(shè)期初建設(shè)期初的現(xiàn)值累加值就是凈現(xiàn)值。的現(xiàn)值累加值就是凈現(xiàn)值。o該指標(biāo)考察項(xiàng)目壽命期內(nèi)每年發(fā)生的該指標(biāo)考察項(xiàng)目壽命期內(nèi)每年發(fā)生的現(xiàn)金流現(xiàn)金流量量。1 1、凈現(xiàn)值（、凈現(xiàn)值（NPVNet Present ValueNPVNet Present Value）（2 2）計(jì)算公式和評(píng)價(jià)

17、準(zhǔn)則）計(jì)算公式和評(píng)價(jià)準(zhǔn)則計(jì)算公式計(jì)算公式： 式中：式中：NPVNPV凈現(xiàn)值；凈現(xiàn)值；nn壽命年限；壽命年限； i i0 0基準(zhǔn)折現(xiàn)率；基準(zhǔn)折現(xiàn)率； NCFNCFt t第第t t年的凈現(xiàn)金流量（流入年的凈現(xiàn)金流量（流入- -流出）流出）評(píng)價(jià)準(zhǔn)則評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：對(duì)：對(duì)單方案單方案，NPV0NPV0，可行；，可行； NPV0NPV0NPV0說(shuō)明方案的投資收益率達(dá)到行業(yè)或部門(mén)規(guī)定說(shuō)明方案的投資收益率達(dá)到行業(yè)或部門(mén)規(guī)定的基準(zhǔn)收益率水平外，還有超額收益的基準(zhǔn)收益率水平外，還有超額收益年份年份0 01 12 23 34 4凈現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)金流量( (萬(wàn)元萬(wàn)元) )-20000-2000080008000800080

18、008000800080008000某項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量某項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量 NPV NPV與與 i i 的關(guān)系（凈現(xiàn)值函數(shù)曲線的關(guān)系（凈現(xiàn)值函數(shù)曲線 ）20000200008000 0 1 2 3 4)4 ,/(8000200000iAPNPVi i0 0 取值取值( () )NPV(NPV(萬(wàn)元萬(wàn)元) )0 01010202022223030404050501200012000536053607107100 0-2670-2670-5210-5210-7160-7160-20000-20000該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值函數(shù)與該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值函數(shù)與i i0 0的對(duì)應(yīng)關(guān)系的對(duì)應(yīng)關(guān)系 P66 表4-3i i0 0

19、NPVNPV i i* *A A： i i0 NPV NPV，故，故i i0 0定的越高，可接受的方案越少；定的越高，可接受的方案越少；B B：當(dāng)：當(dāng)i i0=i=i* *時(shí)，時(shí)，NPV=0NPV=0；當(dāng)；當(dāng)i i0i0NPV0；當(dāng)；當(dāng)i i0ii*時(shí)，時(shí)，NPV0NPV0NPV0；方案可行；方案可行方案 012345NPV(10%)NPV (20%)A-230 100100100 505083.9124.81B-100 303060606075.4033.58) 3 ,/)(2 ,/(50) 3 ,/(100230oooiFPiAPiAPNPV)2 ,/)(3 ,/(60)2 ,/(3010

20、0oooiFPiAPiAPNPV方案方案A方案方案Bi0=10%時(shí)，方案時(shí)，方案A優(yōu)；優(yōu)； i0=20%時(shí)，方案時(shí)，方案B優(yōu)優(yōu)凈現(xiàn)值對(duì)基準(zhǔn)折現(xiàn)率敏感凈現(xiàn)值對(duì)基準(zhǔn)折現(xiàn)率敏感o當(dāng)當(dāng)i0從某一值變?yōu)榱硪恢禃r(shí)，按凈現(xiàn)值最大原從某一值變?yōu)榱硪恢禃r(shí)，按凈現(xiàn)值最大原則優(yōu)選方案，可能出現(xiàn)前后結(jié)論相悖的情況。則優(yōu)選方案，可能出現(xiàn)前后結(jié)論相悖的情況。o方案的現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)不同，對(duì)方案的現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)不同，對(duì)i0的敏感程度不的敏感程度不同。因而在多方案評(píng)價(jià)中，取不同的基準(zhǔn)收益同。因而在多方案評(píng)價(jià)中，取不同的基準(zhǔn)收益率，項(xiàng)目間的優(yōu)劣順序可能會(huì)發(fā)生變化。率，項(xiàng)目間的優(yōu)劣順序可能會(huì)發(fā)生變化。 凈現(xiàn)值指標(biāo)的不足之處凈現(xiàn)值指標(biāo)的

21、不足之處：A A、必須先、必須先確定確定一個(gè)符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的一個(gè)符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的基準(zhǔn)折現(xiàn)率基準(zhǔn)折現(xiàn)率，而基準(zhǔn)折現(xiàn)，而基準(zhǔn)折現(xiàn)率的確定往往是比較復(fù)雜；率的確定往往是比較復(fù)雜；B B、凈現(xiàn)值不能反映項(xiàng)目投資中單位投資的使用效率，不能直、凈現(xiàn)值不能反映項(xiàng)目投資中單位投資的使用效率，不能直接說(shuō)明在項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期間各年的經(jīng)營(yíng)成果。接說(shuō)明在項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期間各年的經(jīng)營(yíng)成果。C C、在互斥方案評(píng)價(jià)時(shí)，凈現(xiàn)值必須慎重考慮互斥方案的壽命，、在互斥方案評(píng)價(jià)時(shí)，凈現(xiàn)值必須慎重考慮互斥方案的壽命，如果互斥方案壽命不等，必須構(gòu)造一個(gè)相同的研究期，才能進(jìn)如果互斥方案壽命不等，必須構(gòu)造一個(gè)相同的研究期，才能進(jìn)行各個(gè)方案之間的比選；行各個(gè)

22、方案之間的比選；2 2、凈現(xiàn)值指數(shù)（、凈現(xiàn)值指數(shù)（NPVINPVI）或凈現(xiàn)值率）或凈現(xiàn)值率（NPVRNet Present Value RateNPVRNet Present Value Rate） 計(jì)算公式：計(jì)算公式： Kp Kp 項(xiàng)目總投資現(xiàn)值項(xiàng)目總投資現(xiàn)值ntttntttPiKiCOCIKNPVNPVI0000)1 ()1 ()(說(shuō)明：說(shuō)明：凈現(xiàn)值指數(shù)的凈現(xiàn)值指數(shù)的經(jīng)濟(jì)含義經(jīng)濟(jì)含義，它是表示單位投資現(xiàn)值所取得的凈，它是表示單位投資現(xiàn)值所取得的凈現(xiàn)值額，也就是單位投資現(xiàn)值所獲取的超額凈效益。以凈現(xiàn)值現(xiàn)值額，也就是單位投資現(xiàn)值所獲取的超額凈效益。以凈現(xiàn)值指數(shù)的最大化為決策目標(biāo)，將有利于實(shí)現(xiàn)有

23、限投資取得凈貢獻(xiàn)指數(shù)的最大化為決策目標(biāo)，將有利于實(shí)現(xiàn)有限投資取得凈貢獻(xiàn)的最大化。的最大化。 凈現(xiàn)值指數(shù)法的凈現(xiàn)值指數(shù)法的判別準(zhǔn)則：判別準(zhǔn)則：凈現(xiàn)值指標(biāo)用于多方案比較時(shí)，沒(méi)有考慮各方案投資額大小，凈現(xiàn)值指標(biāo)用于多方案比較時(shí)，沒(méi)有考慮各方案投資額大小，不能直接反映資金的利用效率；凈現(xiàn)值指數(shù)可作為輔助指標(biāo)。不能直接反映資金的利用效率；凈現(xiàn)值指數(shù)可作為輔助指標(biāo)。對(duì)于單個(gè)方案：對(duì)于單個(gè)方案：當(dāng)當(dāng)NPVI0NPVI0時(shí)，方案可行，可以考慮接受；時(shí)，方案可行，可以考慮接受；當(dāng)當(dāng)NPNINPNI0 0時(shí)，方案不可行，應(yīng)予拒絕。時(shí)，方案不可行，應(yīng)予拒絕。對(duì)于多個(gè)方案：對(duì)于多個(gè)方案：比較時(shí)用比較時(shí)用NPVINPV

24、I指標(biāo)評(píng)價(jià)，以指標(biāo)評(píng)價(jià)，以NPVINPVI最大為準(zhǔn)則，有利于最大為準(zhǔn)則，有利于投資投資規(guī)模小規(guī)模小的方案，因此各方案的投資額的方案，因此各方案的投資額相差懸殊時(shí)相差懸殊時(shí)方案方案比較和排序不易用該指標(biāo)。【凈現(xiàn)值指數(shù)指標(biāo)僅適用比較和排序不易用該指標(biāo)。【凈現(xiàn)值指數(shù)指標(biāo)僅適用于投資規(guī)模相近的方案比選】于投資規(guī)模相近的方案比選】例例: :某項(xiàng)目的各年現(xiàn)金流量如表所示，試計(jì)算凈現(xiàn)值指某項(xiàng)目的各年現(xiàn)金流量如表所示，試計(jì)算凈現(xiàn)值指數(shù)（數(shù)（i i0 01010）。）。 94.469NPV)2%,10,/(100) 1%,10,/(50020FPFPKp 250 250 . 250 150 0 1 2 20 3

25、 4 5 10 t 100 500pKNPVNPVI/項(xiàng)目類(lèi)型項(xiàng)目類(lèi)型投資總額投資總額( (萬(wàn)元萬(wàn)元) )凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值( (萬(wàn)元萬(wàn)元) )按按NPVNPVNPVINPVI 大大 中中 小小 1000 1000 300 300 50 50 +15 +15 +6 +6 +3 +3 優(yōu)優(yōu) 中中 劣劣1.51.52.02.06.06.0 三個(gè)項(xiàng)目的投資和凈現(xiàn)值（率）三個(gè)項(xiàng)目的投資和凈現(xiàn)值（率） 大型項(xiàng)目投資總額為小型項(xiàng)目的大型項(xiàng)目投資總額為小型項(xiàng)目的2020倍，而其凈現(xiàn)值只達(dá)倍，而其凈現(xiàn)值只達(dá)5 5倍。倍。如果從單位投資效益的角度分析，結(jié)論會(huì)明顯不同。如果從單位投資效益的角度分析，結(jié)論會(huì)明顯不同。 為

26、了考察資金的利用效率，人們通常用凈現(xiàn)值指數(shù)為了考察資金的利用效率，人們通常用凈現(xiàn)值指數(shù)(NPVI)(NPVI)作為凈現(xiàn)值的輔助指標(biāo)。作為凈現(xiàn)值的輔助指標(biāo)。3 3、凈年值、凈年值評(píng)價(jià)準(zhǔn)則評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：對(duì)單方案，：對(duì)單方案，NAV0NAV0，可行；多方案比選時(shí)，可行；多方案比選時(shí)，NAVNAV越越大的方案相對(duì)越優(yōu)。大的方案相對(duì)越優(yōu)。說(shuō)明：說(shuō)明：NAVNAV與與NPVNPV的評(píng)價(jià)是等效的，但在處理某些問(wèn)題時(shí)（如壽的評(píng)價(jià)是等效的，但在處理某些問(wèn)題時(shí)（如壽命期不同的多方案比選），用命期不同的多方案比選），用NAVNAV就簡(jiǎn)便得多。就簡(jiǎn)便得多。),/(0niPANPVNAV4 4、費(fèi)用評(píng)價(jià)指標(biāo)【只用于多方案比

27、選】、費(fèi)用評(píng)價(jià)指標(biāo)【只用于多方案比選】（1 1）適用范圍：）適用范圍： 在對(duì)多個(gè)方案比較選優(yōu)時(shí)，如果諸方案在對(duì)多個(gè)方案比較選優(yōu)時(shí)，如果諸方案產(chǎn)出價(jià)值相同產(chǎn)出價(jià)值相同，或，或者諸方案能夠者諸方案能夠滿足同樣需要但其滿足同樣需要但其產(chǎn)出效益產(chǎn)出效益難以用價(jià)值形態(tài)難以用價(jià)值形態(tài)( (貨貨幣幣) )計(jì)量計(jì)量( (如環(huán)保、教育、保健、國(guó)防類(lèi)項(xiàng)目如環(huán)保、教育、保健、國(guó)防類(lèi)項(xiàng)目) )時(shí)，可以通過(guò)對(duì)時(shí)，可以通過(guò)對(duì)各方案費(fèi)用現(xiàn)值各方案費(fèi)用現(xiàn)值PCPC或費(fèi)用年值或費(fèi)用年值A(chǔ)CAC的比較進(jìn)行選擇。的比較進(jìn)行選擇。 （2 2）費(fèi)用現(xiàn)值（）費(fèi)用現(xiàn)值（PCPresent CostPCPresent Cost）計(jì)算公式：計(jì)

28、算公式： 式中：式中：COCOt t第第t t年的費(fèi)用支出，取年的費(fèi)用支出，取正號(hào)正號(hào)； SS期末（第期末（第n n年末）回收的殘值，取年末）回收的殘值，取負(fù)號(hào)負(fù)號(hào)。 評(píng)價(jià)準(zhǔn)則評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：PCPC越小，方案越優(yōu)越小，方案越優(yōu)ntnttiSiCOPC)1 ()1 (000（3 3）費(fèi)用年值（）費(fèi)用年值（ACAnnual CostACAnnual Cost） 計(jì)算公式：計(jì)算公式： 評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：ACAC越小，方案越優(yōu)越小，方案越優(yōu)),/(niPAPCACc說(shuō)明：說(shuō)明：費(fèi)用現(xiàn)值和費(fèi)用年值方法，是建立在假設(shè)基礎(chǔ)上的費(fèi)用現(xiàn)值和費(fèi)用年值方法，是建立在假設(shè)基礎(chǔ)上的。假定：參與評(píng)價(jià)的各個(gè)方案是可行的；適用

29、于方案的假定：參與評(píng)價(jià)的各個(gè)方案是可行的；適用于方案的產(chǎn)出價(jià)產(chǎn)出價(jià)值相同，或者諸方案能夠滿足同樣需要值相同，或者諸方案能夠滿足同樣需要但其產(chǎn)出效益難以用但其產(chǎn)出效益難以用價(jià)值形態(tài)價(jià)值形態(tài)( (貨幣貨幣) )計(jì)量；計(jì)量；費(fèi)用現(xiàn)值和費(fèi)用年值指標(biāo)只能用于費(fèi)用現(xiàn)值和費(fèi)用年值指標(biāo)只能用于多個(gè)方案多個(gè)方案的比選，不能的比選，不能用于單個(gè)方案評(píng)價(jià)；用于單個(gè)方案評(píng)價(jià)；其判別準(zhǔn)則是：費(fèi)用現(xiàn)值或費(fèi)用年值其判別準(zhǔn)則是：費(fèi)用現(xiàn)值或費(fèi)用年值最小最小的方案為優(yōu)；的方案為優(yōu)；o例例: : 某項(xiàng)目有三個(gè)采暖方案某項(xiàng)目有三個(gè)采暖方案A A、B B、C C，均能滿足同樣的取暖，均能滿足同樣的取暖需要。其費(fèi)用數(shù)據(jù)如表需要。其費(fèi)用數(shù)

30、據(jù)如表4646所示。在基準(zhǔn)折現(xiàn)率所示。在基準(zhǔn)折現(xiàn)率i i。1010的的情況下，試用費(fèi)用現(xiàn)值和費(fèi)用年值確定最優(yōu)方案。情況下，試用費(fèi)用現(xiàn)值和費(fèi)用年值確定最優(yōu)方案。方案方案總投資（總投資（0時(shí)點(diǎn)時(shí)點(diǎn))年運(yùn)營(yíng)費(fèi)用年運(yùn)營(yíng)費(fèi)用(110年年)PCACABC200240300605035568547515*928983*各方案的費(fèi)用現(xiàn)值計(jì)算如下：各方案的費(fèi)用現(xiàn)值計(jì)算如下： PCPCA A200200十十60(P60(PA A，1010，10)10)568.64(568.64(萬(wàn)元萬(wàn)元) ) PC PCB B240240十十50(P50(PA A，1010，10)10)547.20(547.20(萬(wàn)元萬(wàn)元) )

31、 PC PCC C300300十十35(P35(PA A，1010，10)10)515.04(515.04(萬(wàn)元萬(wàn)元) )各方案的費(fèi)用年值計(jì)算如下：各方案的費(fèi)用年值計(jì)算如下： ACACA A200(A200(AP P，1010，10)10)十十606092.55(92.55(萬(wàn)元萬(wàn)元) ) AC ACB B240(A240(AP P，1010，10)10)十十505089.06(89.06(萬(wàn)元萬(wàn)元) ) AC ACC C300(4300(4P P，1010，10)10)十十353583.82(83.82(萬(wàn)元萬(wàn)元) )計(jì)算結(jié)果：計(jì)算結(jié)果：5 5、內(nèi)部收益率（、內(nèi)部收益率（IRRInterna

32、l Rate of ReturnIRRInternal Rate of Return） 內(nèi)部收益率（內(nèi)部收益率（internal rate of return,internal rate of return,簡(jiǎn)稱(chēng)簡(jiǎn)稱(chēng)IRR IRR ）又稱(chēng)）又稱(chēng)內(nèi)部報(bào)酬率。在所有的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)中，內(nèi)部收益率是最重要內(nèi)部報(bào)酬率。在所有的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)中，內(nèi)部收益率是最重要的評(píng)價(jià)指標(biāo)之一，它是對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行盈利能力分析時(shí)采用的主要的評(píng)價(jià)指標(biāo)之一，它是對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行盈利能力分析時(shí)采用的主要方法；是效率型指標(biāo)。方法；是效率型指標(biāo)。定義：定義：凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率原理公式：原理公式： 評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：I

33、RRiIRRi0 0，可行；反之，不可行。，可行；反之，不可行。0)1)(0nttttIRRCOCI（1 1）IRRIRR的計(jì)算步驟：的計(jì)算步驟： 用線性內(nèi)插法計(jì)算用線性內(nèi)插法計(jì)算IRRIRR的近似值，公式如下：的近似值，公式如下：)(122111iiNPVNPVNPViiIRRIRR計(jì)算步驟：o設(shè)初始折現(xiàn)率為設(shè)初始折現(xiàn)率為i1；o若若NPV(i1)0，則取，則取i2=i1+某個(gè)值；若某個(gè)值；若NPV(i1)0，NPV(i2)0，且，且2%| |i2-i1| |貸款的利率o2)投資來(lái)源是自有資金時(shí)，其基準(zhǔn)收益率由企業(yè)自行決定，一般取同行業(yè)的基準(zhǔn)收益率o3)如果資金來(lái)源是兼有貸款和自有資金時(shí)，則按照兩者所占資金的比例及其利率求取加權(quán)平均值，即綜合利率作為基準(zhǔn)收益率基準(zhǔn)收益率。資金來(lái)源資金來(lái)源年資金費(fèi)年資金費(fèi)用用(萬(wàn)元萬(wàn)元)貸款年利貸款年利率率行業(yè)的基行業(yè)的基準(zhǔn)收益率準(zhǔn)收益率資金費(fèi)用資金費(fèi)用率率 銀行貸款銀行貸款 409% 自有資金自有資金 6015%合計(jì)合計(jì)100%6 .12%15604060%96040401r投資的機(jī)會(huì)成本投資的機(jī)會(huì)成本 o投資的機(jī)會(huì)成本是