易方達(dá)價(jià)值精選基金 - 牛市的力量

1、易方達(dá)價(jià)值精選基金易方達(dá)價(jià)值精選基金 - - 牛市的力量牛市的力量 主要內(nèi)容主要內(nèi)容第一部分：第一部分：易方達(dá)基金管理公司簡(jiǎn)介第二部分：第二部分：易方達(dá)價(jià)值精選基金概況第三部分：第三部分：牛市開(kāi)端 投資良機(jī)第一部分：易方達(dá)基金管理公司簡(jiǎn)介第一部分：易方達(dá)基金管理公司簡(jiǎn)介五年歷程：五年歷程：資產(chǎn)規(guī)模從0到450億0501001502002503003504004502001年2002年2003年2004年2005年 2006年3月規(guī)模(億元)規(guī)模(億元)五年歷程：五年歷程：從單一產(chǎn)品到日臻完善的產(chǎn)品線貨幣市場(chǎng)基金貨幣市場(chǎng)基金股票型基金股票型基金易貨幣易貨幣指數(shù)型基金指數(shù)型基金主動(dòng)型基金主動(dòng)型基金

2、易上易上5050平衡型基金平衡型基金易平穩(wěn)易平穩(wěn)易積極易積極易精選易精選易收益易收益封閉式基金封閉式基金債券基金債券基金易方達(dá)產(chǎn)品線易方達(dá)產(chǎn)品線易深易深100ETF100ETF易策略易策略混合型基金混合型基金注：2006年基金排名日期截至4月30日，1/54表示在54只封閉式基金中排第1名、1/45表示在45只偏股型開(kāi)放式基金中排第1名，5/16表示在16只股債平衡型基金中排第5名，基金分類(lèi)源于銀河證券基金評(píng)級(jí)中心；平穩(wěn)增長(zhǎng)2003年和最近三年業(yè)績(jī)的比較對(duì)象為市場(chǎng)上有同期業(yè)績(jī)的所有開(kāi)放式基金；2001年排名數(shù)據(jù)為下半年數(shù)據(jù)。 持續(xù)、穩(wěn)定、優(yōu)異的業(yè)績(jī)：持續(xù)、穩(wěn)定、優(yōu)異的業(yè)績(jī)：5年綜合排名第1基金

3、名稱(chēng)最近三年2005年2004年2003年2002年2001年基金科匯1/541/541/542/544/481/36基金科翔2/544/543/541/542/482/36基金科訊5/5435/5411/548/5417/483/36基金科瑞3/5414/546/5416/54平穩(wěn)增長(zhǎng)2/185/161/95/17策略成長(zhǎng)1/455/3150指數(shù)2/8積極成長(zhǎng)17/45持續(xù)、穩(wěn)定、優(yōu)異的業(yè)績(jī)：持續(xù)、穩(wěn)定、優(yōu)異的業(yè)績(jī)：大幅超越市場(chǎng)注：以上數(shù)據(jù)選取公司所有主動(dòng)管理型基金自成立日截至2006年5月19日的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)。合同生效日期累計(jì)凈值20060519合同生效日上證A指同期上證A指收益率基金自合同生

4、效起累計(jì)收益率 (截止060519)超越上證A指基金科匯2001-5-252.22282287.026-23.79%142.23%166.02%基金科翔2001-5-252.16842287.026-23.79%136.04%159.83%基金科訊2001-5-251.71072287.026-23.79%76.17%99.96%基金科瑞2002-3-121.76671735.6330.42%83.21%82.78%平穩(wěn)增長(zhǎng)2002-8-231.8341759.884-0.96%96.55%97.51%策略成長(zhǎng)2003-12-92.0041503.86115.90%112.93%97.03%積

5、極成長(zhǎng)2004-9-91.78411373.44926.90%81.29%54.39%混合型基金混合型基金持續(xù)、穩(wěn)定、優(yōu)異的業(yè)績(jī)：持續(xù)、穩(wěn)定、優(yōu)異的業(yè)績(jī)：牛熊市 皆獲利注：以上數(shù)據(jù)選取公司所有主動(dòng)管理型基金自成立日截至2006年5月19日的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)?；鹈Q(chēng)2006年2005年2004年2003年 凈值增長(zhǎng)率 同期上證A收益率凈值增長(zhǎng)率 同期上證A收益率凈值增長(zhǎng)率 同期上證A收益率凈值增長(zhǎng)率 同期上證A收益率易平穩(wěn)45.80%42.75%5.57%-8.21%8.55%-15.23%20.65%10.57%易策略69.80%42.75%13.41%-8.21%6.12%-15.23%4.20%

6、3.84%易積極72.14%42.75%5.31%-8.21%0.01%-1.26%NANA科匯47.70%42.75%13.27%-8.21%16.94%-15.23%31.81%10.57%科翔60.21%42.75%10.19%-8.21%8.38%-15.23%32.75%10.57%科訊48.33%42.75%2.68%-8.21%1.12%-15.23%28.88%10.57%科瑞40.70%42.75%6.06%-8.21%6.30%-15.23%24.47%10.57%基金名稱(chēng)累計(jì)分紅情況 分紅總額（萬(wàn)元）基金科匯每十份基金單位4.075元32600.0 基金科翔每十份基金單位

7、3.1元24800.0 基金科訊每十份基金單位1.05元8400.0 基金科瑞每十份基金單位1.62元48600.0 平穩(wěn)增長(zhǎng)實(shí)施九次分紅,每十份基金單位2.2元54316.6 策略成長(zhǎng)實(shí)施八次分紅，每十份基金單位1.9元39321.9 積極成長(zhǎng)實(shí)施二次分紅,每十份基金單位0.5元5904.6 貨幣基金天天分紅，每十份分配0.259元24969.5 月月收益A實(shí)施七次分紅，每十份基金單位分配0.122元7648.7 月月收益B實(shí)施七次分紅，每十份基金單位分配0.136元4775.0 累計(jì)實(shí)現(xiàn)分紅251336.3 持續(xù)、穩(wěn)定、優(yōu)異的基金業(yè)績(jī)：持續(xù)、穩(wěn)定、優(yōu)異的基金業(yè)績(jī)：5年累計(jì)分紅25億屢獲殊榮

8、屢獲殊榮易方達(dá)2003年度“最佳回報(bào)基金公司獎(jiǎng)”， 2004年度“最佳基金管理公司” ，“2005年度最佳回報(bào)基金公司”5項(xiàng)晨星基金經(jīng)理獎(jiǎng)，國(guó)內(nèi)獲此獎(jiǎng)項(xiàng)最多的基金公司 3年12項(xiàng)金牛大獎(jiǎng)、國(guó)內(nèi)獲此獎(jiǎng)項(xiàng)最多的基金公司2005年度“中國(guó)基金公司綜合實(shí)力獎(jiǎng)”、“中國(guó)基金公司開(kāi)放式基金整體表現(xiàn)獎(jiǎng)”、“封閉式基金三年業(yè)績(jī)持續(xù)表現(xiàn)獎(jiǎng)”。2004年10月成為全國(guó)社?；鸸芾砣?005年8月成為首批企業(yè)年金投資管理人勞動(dòng)與社會(huì)保障部勞動(dòng)與社會(huì)保障部現(xiàn)有員工130名左右，具有碩士以上學(xué)歷的約占員工總數(shù)的2/3；公司高管人員人均金融從業(yè)時(shí)間10年以上；投資和研究人員共31名，其中投資管理人員人均證券從業(yè)時(shí)間7.4

9、年，具有復(fù)合專(zhuān)業(yè)背景的占43%；研究員全部具有碩士以上學(xué)歷，其中具有理工科背景的占65%。人員隊(duì)伍人員隊(duì)伍風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)、理念和體系風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)、理念和體系目標(biāo)：確保公司合法合規(guī)運(yùn)作，最大限度保護(hù)投資人利益及時(shí)識(shí)別和防范風(fēng)險(xiǎn)，保證公司持續(xù)、穩(wěn)健發(fā)展理念：風(fēng)險(xiǎn)管理貫穿于公司業(yè)務(wù)的每一方面、每一層次、每一環(huán)節(jié)，并落實(shí)在每一個(gè)崗位和每一項(xiàng)業(yè)務(wù)活動(dòng)中客觀、獨(dú)立、審慎，力求在業(yè)務(wù)發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)防范之間尋求平衡人是影響風(fēng)險(xiǎn)管理的決定性因素系統(tǒng)、完備、多層次的制度體系（共有100多項(xiàng)制度）風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)、理念和體系風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)、理念和體系章程章程內(nèi)控大綱內(nèi)控大綱基本管理制度基本管理制度部門(mén)管

10、理制度和業(yè)務(wù)規(guī)章部門(mén)管理制度和業(yè)務(wù)規(guī)章風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)、理念和體系風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)、理念和體系總體組織架構(gòu)和機(jī)制流程各業(yè)務(wù)崗位和相關(guān)人員綜合管理部注冊(cè)登記部信息技術(shù)部監(jiān) 察 部執(zhí)行、報(bào)告、執(zhí)行、報(bào)告、 監(jiān)督、反饋監(jiān)督、反饋投資總監(jiān)研 究 部機(jī)構(gòu)理財(cái)部集中交易室市場(chǎng)總監(jiān)市 場(chǎng) 部金融商品部部授權(quán)與報(bào)告授權(quán)與報(bào)告組織與授權(quán)組織與授權(quán)報(bào)告與反饋報(bào)告與反饋報(bào)報(bào)告告與與反反饋饋政 策組 織執(zhí) 行監(jiān)督與反饋監(jiān)監(jiān) 管管 機(jī)機(jī) 構(gòu)構(gòu)營(yíng)運(yùn)總監(jiān)督察長(zhǎng)董事會(huì)投資決策委員會(huì)總裁風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)基金投資部核 算 部人力資源部固定收益部風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)、理念和體系風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)、理念和體系投資風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控防范的方法和手段 備選庫(kù)管理

11、制度備選庫(kù)管理制度 投資權(quán)限管理制度投資權(quán)限管理制度 投資組合檢討和質(zhì)詢(xún)制度投資組合檢討和質(zhì)詢(xún)制度 投資風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系和預(yù)警投資風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系和預(yù)警制度制度 針對(duì)關(guān)聯(lián)交易制定的投資針對(duì)關(guān)聯(lián)交易制定的投資限制和禁止制度限制和禁止制度 集中交易管理制度集中交易管理制度 席位租用與分配制度席位租用與分配制度 投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告制度投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告制度 易方達(dá)投資風(fēng)險(xiǎn)與績(jī)效評(píng)易方達(dá)投資風(fēng)險(xiǎn)與績(jī)效評(píng)估系統(tǒng)估系統(tǒng) Barra-AegisBarra-Aegis系統(tǒng)系統(tǒng) 北方之星債券分析系統(tǒng)北方之星債券分析系統(tǒng) 恒生交易管理系統(tǒng)恒生交易管理系統(tǒng) 資產(chǎn)配置資產(chǎn)配置 類(lèi)別配置類(lèi)別配置 證券選擇證券選擇 組合構(gòu)建組合構(gòu)建 交易執(zhí)

12、行交易執(zhí)行 風(fēng)險(xiǎn)與績(jī)效評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)與績(jī)效評(píng)估 組合的調(diào)整組合的調(diào)整投資合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)、投資組合風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)（含道德風(fēng)險(xiǎn)）投資合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)、投資組合風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)（含道德風(fēng)險(xiǎn)）風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)、理念和體系風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)、理念和體系投資風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控防范的機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)管理的特點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理的特點(diǎn)全員參與、強(qiáng)化執(zhí)行的流程控制交易業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制手冊(cè)（節(jié)選示例）業(yè)務(wù)流程業(yè)務(wù)目標(biāo)存在的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任人主要控制措施投 資 指 令 的接收與分發(fā)及時(shí)接收基金經(jīng)理下達(dá)的指令，依據(jù)公平、安全、高效原則分發(fā)給交易員1.投資指令未及時(shí)傳送到集中交易室2.投資指令未及時(shí)分發(fā)給交易員3.投資指令的分配未能做到公平安全高效交易主管1.定期檢測(cè)交易系統(tǒng)，保證

13、其正常運(yùn)轉(zhuǎn)2.通過(guò)設(shè)定適當(dāng)?shù)乃⑿侣?，保證交易指令及時(shí)傳送到交易室3.分單員應(yīng)確保交易時(shí)間在崗4.分單員因特殊原因離崗時(shí)應(yīng)將交易系統(tǒng)設(shè)置為自動(dòng)分單5.追單原則，即同一只股票的交易當(dāng)天應(yīng)由同一人執(zhí)行6.盡量均勻分配指令執(zhí)行的數(shù)量風(fēng)險(xiǎn)管理的特點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理的特點(diǎn)暢通及時(shí)的報(bào)告反饋與處理機(jī)制例外異常及重大事項(xiàng)工作日志匯總（每日?qǐng)?bào)送監(jiān)察部）部門(mén)名稱(chēng)：交易室時(shí)間：200409序號(hào)例外異常及重大事項(xiàng)類(lèi)型例外情況具體內(nèi)容描述 1日2日3日1交易差錯(cuò)反饋新股申購(gòu)出現(xiàn)錯(cuò)誤正常正常正常指令方向執(zhí)行錯(cuò)誤正常正常正常指令金額執(zhí)行錯(cuò)誤 正常正常正常撤單執(zhí)行錯(cuò)誤正常正常正常其他正常正常正常2反向交易反饋反向交易閥值開(kāi)放錯(cuò)誤 正

14、常正常正常反向交易不符合制度規(guī)定正常正常正常3比例控制反饋各基金的投資比例不符合法律法規(guī)的要求 正常正常正常各基金的投資比例不符合其基金契約的要求 策略成長(zhǎng)基金股票債券合計(jì)低于80%正常正常集中交易室例外異常及重大事項(xiàng)日志（節(jié)選示例）風(fēng)險(xiǎn)管理的特點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理的特點(diǎn)整改情況整改情況說(shuō)明說(shuō)明紅紅 燈燈黃黃 燈燈綠綠 燈燈量量 度度 方方 法法具體指標(biāo)具體指標(biāo)指標(biāo)類(lèi)別指標(biāo)類(lèi)別210（同上）.債券回購(gòu)的資金余額不得超過(guò)委托資產(chǎn)凈值的40%210（同上）. 委托資產(chǎn)投資于1家企業(yè)所發(fā)行的證券按市值計(jì)不得超過(guò)委托資產(chǎn)凈值的10%210（同上）. 委托資產(chǎn)投資于1家企業(yè)所發(fā)行的證券按成本計(jì)不得超過(guò)委托資產(chǎn)總值

15、的10%210（同上）.委托資產(chǎn)投資于1家企業(yè)所發(fā)行的證券不得超過(guò)改企業(yè)發(fā)行證券的5 210（同上）2.初始投資期過(guò)后，股票不應(yīng)低于本委托資產(chǎn)凈值的60210超出范圍的個(gè)案次數(shù)1.初始投資期過(guò)后，現(xiàn)金不應(yīng)超過(guò)本委托資產(chǎn)凈值的10投資比投資比例限制例限制嚴(yán)格的監(jiān)察檢查風(fēng)險(xiǎn)管理的特點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理的特點(diǎn)內(nèi)外結(jié)合的動(dòng)態(tài)持續(xù)檢驗(yàn)建議6.完善多基金交易情況表，為管理層和投資部的投資研究及審閱提供更全面、有效的信息觀察所得：觀察所得：在審閱的過(guò)程中，我們注意到由基金會(huì)計(jì)填制并提交管理層和研究部的多基金交易情況表，僅記錄了各基金每天及每周前十大證券的交易數(shù)量、單價(jià)和交易金額，而未反映累計(jì)交易數(shù)量和交易金額。建議：

16、建議：我們建議多基金交易情況表可考慮增加記錄基金重倉(cāng)持有證券的累計(jì)交易數(shù)量和交易金額，例如年初至本日止(Year-to-date)或月初至本日止(Month-to-date)的累計(jì)數(shù)。采納建議的預(yù)期收益：采納建議的預(yù)期收益：在定期呈交管理層和研究部的基金交易信息中涵蓋基金重倉(cāng)持有證券的累計(jì)交易數(shù)量和交易金額將有利于：l全面反映特定期間的基金投資趨勢(shì)；l管理層快捷獲取相關(guān)信息并作出決策及研究部進(jìn)行全面的投資分析；及l(fā)對(duì)基金重倉(cāng)持有證券進(jìn)行期間性的分析及其它必要比較。安永華明針對(duì)基金核算業(yè)務(wù)流程的優(yōu)化建議（節(jié)選示例）風(fēng)險(xiǎn)管理的特點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理的特點(diǎn)不斷革新豐富的風(fēng)險(xiǎn)管理手段股票投資組合風(fēng)險(xiǎn)股票投資組合

17、風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)跟跟蹤蹤誤誤差差貝貝塔塔VAR標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)差差單日單日變現(xiàn)變現(xiàn)比例比例三日三日變現(xiàn)變現(xiàn)比例比例行行業(yè)業(yè)集集中中度度市市值值集集中中度度Barra-AegisBarra-Aegis系統(tǒng)系統(tǒng) / / 易方達(dá)投資績(jī)效與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估系統(tǒng)易方達(dá)投資績(jī)效與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估系統(tǒng) 持持股股數(shù)數(shù)量量體系體系指指標(biāo)標(biāo)系統(tǒng)系統(tǒng)內(nèi)控文化內(nèi)控文化風(fēng)險(xiǎn)管理的特點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理的特點(diǎn)投資管理體系介紹投資管理體系介紹幾點(diǎn)不同尋常的易方達(dá)幾點(diǎn)不同尋常的易方達(dá)為什么持續(xù)的熊市都可以為投資者賺錢(qián)？為什么為什么牛、熊市中的排名都很靠前？為什么牛市、熊、平衡市都能為投資者創(chuàng)造好收益？投資管理的關(guān)鍵在于投資管理的關(guān)

18、鍵在于 - - 人才！人才！多元化的投資風(fēng)格 - 平穩(wěn)增長(zhǎng)、策略成長(zhǎng)、積極成長(zhǎng)多層次的投資人才 - 吳欣榮、冉華、梁文濤價(jià)值判斷是價(jià)值投資的前提獨(dú)立、準(zhǔn)確、前瞻性的研究是超額收益的來(lái)源研究是投資的基礎(chǔ)研究是投資的基礎(chǔ)揚(yáng)子石化：揚(yáng)子石化：成功把握周期類(lèi)行業(yè)的拐點(diǎn)機(jī)會(huì)，獲利豐厚上海機(jī)場(chǎng)：上海機(jī)場(chǎng)：更早認(rèn)識(shí)到穩(wěn)定持續(xù)增長(zhǎng)類(lèi)企業(yè)的價(jià)值長(zhǎng)江電力：長(zhǎng)江電力：上市首日重倉(cāng)買(mǎi)入，利用被市場(chǎng)低估的機(jī)會(huì)貴州茅臺(tái)：貴州茅臺(tái)：前瞻正確判斷公司價(jià)值中集集團(tuán)：中集集團(tuán)：成功抓住企業(yè)爆發(fā)性盈利增長(zhǎng)的投資機(jī)會(huì)，回避階段性周期調(diào)整華僑城：華僑城：準(zhǔn)確把握地產(chǎn)板塊的投資機(jī)會(huì)蘇寧電器：蘇寧電器：準(zhǔn)確判斷特有商業(yè)模式的價(jià)值所在 研究

19、是投資的基礎(chǔ)：研究是投資的基礎(chǔ)：價(jià)值驅(qū)動(dòng)的選股模式團(tuán)隊(duì)合作、投研互動(dòng)團(tuán)隊(duì)合作、投研互動(dòng)研究主導(dǎo)的投資文化：價(jià)值發(fā)現(xiàn)是價(jià)值投資的前提。投資研究良性互動(dòng)：團(tuán)隊(duì)的討論和研究在判斷企業(yè)價(jià)值方面比個(gè)人研究有無(wú)可比擬的優(yōu)勢(shì)?；趫F(tuán)隊(duì)、而不是基于個(gè)人的投研模式才是表現(xiàn)穩(wěn)定的和可持續(xù)的模式。人才培養(yǎng)模式：很多基金經(jīng)理都曾經(jīng)做過(guò)行業(yè)研究員團(tuán)隊(duì)合作、投研互動(dòng)：投資與研究的相互驅(qū)動(dòng)團(tuán)隊(duì)合作、投研互動(dòng)：投資與研究的相互驅(qū)動(dòng)前瞻性前瞻性準(zhǔn)確性準(zhǔn)確性獨(dú)立性獨(dú)立性規(guī)范化規(guī)范化可持續(xù)性可持續(xù)性具有核心競(jìng)爭(zhēng)力和具有核心競(jìng)爭(zhēng)力和持續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)能力持續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)能力的行業(yè)領(lǐng)先型公司的行業(yè)領(lǐng)先型公司 基本面發(fā)生重大好基本面發(fā)生重大好轉(zhuǎn)但

20、股價(jià)尚未體現(xiàn)轉(zhuǎn)但股價(jià)尚未體現(xiàn)的行業(yè)領(lǐng)先型公司的行業(yè)領(lǐng)先型公司 成果驅(qū)動(dòng)成果驅(qū)動(dòng)理念決定理念決定研研究究投投資資準(zhǔn)確債券價(jià)值分準(zhǔn)確債券價(jià)值分析基礎(chǔ)上的積極析基礎(chǔ)上的積極組合管理組合管理 投資研究聯(lián)席會(huì)投資研究聯(lián)席會(huì)行業(yè)配置分析會(huì)行業(yè)配置分析會(huì)晨會(huì)與日常信息溝通晨會(huì)與日常信息溝通共同調(diào)研共同調(diào)研日常溝通靈活互動(dòng)專(zhuān)題研究小組專(zhuān)題研究小組實(shí)際成效整體團(tuán)隊(duì)培養(yǎng)整體團(tuán)隊(duì)培養(yǎng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定良好業(yè)績(jī)穩(wěn)定良好團(tuán)隊(duì)合作、投研互動(dòng)：團(tuán)隊(duì)合作、投研互動(dòng)：形式多樣的投研溝通在依托深入研究所提供的優(yōu)質(zhì)個(gè)股，結(jié)合自上而下宏觀判斷、市場(chǎng)特點(diǎn)，制定相應(yīng)策略，構(gòu)建最優(yōu)組合：20012002：“兩低一高”，應(yīng)對(duì)市場(chǎng)熊市風(fēng)險(xiǎn)。2003：“

21、重工業(yè)化、藍(lán)籌”，重點(diǎn)配置上游行業(yè)，藍(lán)籌公司。2004：“宏觀調(diào)控、消費(fèi)”，組合從周期性配置轉(zhuǎn)向持續(xù)增長(zhǎng)類(lèi)公司。2005：“產(chǎn)能過(guò)剩、股改、升值”，05年上半年構(gòu)建防御組合消費(fèi)、公路，下半年轉(zhuǎn)入進(jìn)攻組合地產(chǎn)、商業(yè)、銀行2006：“升值、刺激內(nèi)需、流動(dòng)性過(guò)?！迸c時(shí)俱進(jìn)，適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展：與時(shí)俱進(jìn)，適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展：投資策略的轉(zhuǎn)變與時(shí)俱進(jìn)，適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展：與時(shí)俱進(jìn)，適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展：個(gè)股選擇2002-2003 2002-2003 年年揚(yáng)子石化：揚(yáng)子石化：成功把握周期類(lèi)行業(yè)的拐點(diǎn)機(jī)會(huì)，獲利豐厚上海機(jī)場(chǎng)：上海機(jī)場(chǎng)：比市場(chǎng)更早充分認(rèn)識(shí)穩(wěn)定持續(xù)增長(zhǎng)類(lèi)企業(yè)的價(jià)值長(zhǎng)江電力：長(zhǎng)江電力：上市首日重倉(cāng)買(mǎi)入，用未來(lái)現(xiàn)金流折現(xiàn)后的估

22、值結(jié)果高于市場(chǎng)平均預(yù)測(cè)，利用被市場(chǎng)低估的機(jī)會(huì)建倉(cāng)2004-2006 2004-2006 年年中集集團(tuán)：中集集團(tuán)：成功抓住企業(yè)爆發(fā)性盈利增長(zhǎng)的投資機(jī)會(huì)萬(wàn)科、華僑城：萬(wàn)科、華僑城：準(zhǔn)確把握地產(chǎn)板塊的投資機(jī)會(huì)蘇寧電器：蘇寧電器：準(zhǔn)確判斷特有商業(yè)模式的價(jià)值所在價(jià)值發(fā)現(xiàn)的個(gè)案價(jià)值發(fā)現(xiàn)的個(gè)案0306090120150180210200108200202200208200302200308200402200408200502200508200602050100150200250200407200409200411200501200503200505200507200509200511200601200603

23、200605貴州茅臺(tái)貴州茅臺(tái)蘇寧電器蘇寧電器產(chǎn)品概況產(chǎn)品概況/ /基金經(jīng)理基金經(jīng)理/ /投資策略投資策略第二部分：第二部分： 易方達(dá)價(jià)值精選基金產(chǎn)品介紹易方達(dá)價(jià)值精選基金產(chǎn)品介紹產(chǎn)品概況產(chǎn)品概況基金類(lèi)型：基金類(lèi)型：開(kāi)放式股票型投資目標(biāo)：投資目標(biāo)：追求超過(guò)基準(zhǔn)的投資回報(bào)及長(zhǎng)期穩(wěn)健的資產(chǎn)增值。 基金托管人：基金托管人：中國(guó)工商銀行投資理念：投資理念：以深入基本面研究為前提，精選價(jià)值被低估的優(yōu)勢(shì)企業(yè)進(jìn)行中長(zhǎng)期投資，并保持理念與操作的一貫性和統(tǒng)一性，是降低風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期投資目標(biāo)的最佳方式。業(yè)績(jī)基準(zhǔn)：業(yè)績(jī)基準(zhǔn)：80% 滬深300指數(shù)+20% 上證國(guó)債指數(shù)配置策略：配置策略：股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的60%-9

24、5%，正常市場(chǎng)情況下，平均股票倉(cāng)位約為80%。 風(fēng)險(xiǎn)收益特征：風(fēng)險(xiǎn)收益特征：本基金屬于證券投資基金中中高風(fēng)險(xiǎn)的股票型基金，其預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)及收益水平高于混合型基金、債券基金及貨幣市場(chǎng)基金。 基金經(jīng)理基金經(jīng)理基金經(jīng)理 吳欣榮，男，1975年出生，工學(xué)碩士，畢業(yè)于清華大學(xué)電機(jī)工程與應(yīng)用電子技術(shù)專(zhuān)業(yè)，2000年加入易方達(dá)，先后參與并從事過(guò)公司籌建，曾任電力行業(yè)研究員，基金科瑞基金經(jīng)理。業(yè)績(jī)和榮譽(yù)業(yè)績(jī)和榮譽(yù)- 首屆中國(guó)基金金牛獎(jiǎng)獲得者- 2003-2005三年期凈值增長(zhǎng)在54只封閉式基金里排名第4- 自2002年3月12日基金科瑞成立以來(lái)至2006年3月31日，累計(jì)凈值增長(zhǎng)率超過(guò)48%，同期上證綜合指數(shù)下跌

25、超過(guò)20%。投資策略投資策略立足點(diǎn)：尋找估值合理、具備持續(xù)增長(zhǎng)能力、核心競(jìng)爭(zhēng)力尋找估值合理、具備持續(xù)增長(zhǎng)能力、核心競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)質(zhì)公司方向：消費(fèi)行業(yè)的再挖掘：農(nóng)村消費(fèi)、品牌消費(fèi)、消費(fèi)升級(jí)（房、車(chē)）服務(wù)業(yè)：經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的機(jī)會(huì)制造業(yè)中的世界級(jí)企業(yè)：機(jī)電產(chǎn)品、零部件新固定資產(chǎn)投資方向：電網(wǎng)投資、核能、鐵路新一輪宏觀增長(zhǎng)中的機(jī)會(huì)：產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)出現(xiàn)轉(zhuǎn)折的機(jī)會(huì)主題投資：“升值通脹”資產(chǎn)相關(guān)類(lèi) “產(chǎn)業(yè)并購(gòu)”重置成本低估類(lèi) “高油價(jià)”新能源、相關(guān)能源 第三部分：牛市開(kāi)端第三部分：牛市開(kāi)端 投資良機(jī)投資良機(jī) 基本面：中國(guó)經(jīng)濟(jì)的活力和潛力基本面：中國(guó)經(jīng)濟(jì)的活力和潛力A A股資產(chǎn)的吸引力：估值和升值股資產(chǎn)的吸引力：估值

26、和升值牛市的根本動(dòng)力：牛市的根本動(dòng)力： 上市公司的成長(zhǎng)上市公司的成長(zhǎng)信心根基：制度體系信心根基：制度體系推動(dòng)力：資金供給推動(dòng)力：資金供給多因素的同向作用多因素的同向作用牛市的起源牛市的起源基本面：基本面：中國(guó)經(jīng)濟(jì)的活力和潛力曾經(jīng)是，依然是全球亮點(diǎn)曾經(jīng)是，依然是全球亮點(diǎn)城鎮(zhèn)化、工業(yè)化進(jìn)程，新農(nóng)村建設(shè)、中西部崛起，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的持續(xù)動(dòng)力。龐大人口基數(shù)的消費(fèi)潛力和當(dāng)前社會(huì)所處的消費(fèi)階段，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)活力的最根本驅(qū)動(dòng)因素。消費(fèi)升級(jí)主題持續(xù)。日本和歐洲的強(qiáng)勁復(fù)蘇使得全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基礎(chǔ)更為牢固，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造良好外圍環(huán)境一大批企業(yè)在良好的宏觀大環(huán)境中脫穎而出，讓投資者可以分享企業(yè)持續(xù)快速成長(zhǎng)帶來(lái)的收益，市場(chǎng)投資的

27、價(jià)值根基更為牢固。貴州茅臺(tái)、張?jiān)?、蘇寧電器、振華港機(jī)、中集集團(tuán)、萬(wàn)科A A股吸引力：股吸引力：估值和升值A(chǔ)股市場(chǎng)整體PE平均16倍左右，遠(yuǎn)低于西方成熟市場(chǎng)估值水平，在亞洲市場(chǎng)估值水平仍處低端上證50ADR溢價(jià)交易作為重要的人民幣資產(chǎn)，成為人民幣升值的直接載體，對(duì)國(guó)際資金有巨大吸引力香港現(xiàn)狀與其他投資品種的比較：地產(chǎn)、商品、國(guó)債判斷依據(jù)之一：判斷依據(jù)之一：股改成功消除了制約中國(guó)股市發(fā)展的一個(gè)重大制度性缺陷，其積極意義正在得以體現(xiàn)。表現(xiàn)在：上市公司治理結(jié)構(gòu)得以改善，管理水平大幅提升。大股東、管理層、中小投資者三方利益趨于一致。判斷依據(jù)之二：判斷依據(jù)之二：中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步、快速上升，為國(guó)內(nèi)企業(yè)營(yíng)造了

28、良好的外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境，國(guó)內(nèi)消費(fèi)增長(zhǎng)和全球制造業(yè)向中國(guó)轉(zhuǎn)移為中國(guó)企業(yè)成長(zhǎng)提供了巨大的機(jī)會(huì)。判斷依據(jù)之三：判斷依據(jù)之三：境內(nèi)外企業(yè)成長(zhǎng)案例已經(jīng)提供了很好的參照，典型的上市公司有蘇寧電器、蘇寧電器、振華港機(jī)、深中集、廈門(mén)鎢業(yè)、中科三環(huán)、寶鋼股份、中石化振華港機(jī)、深中集、廈門(mén)鎢業(yè)、中科三環(huán)、寶鋼股份、中石化等。牛市的根本動(dòng)力：牛市的根本動(dòng)力： 上市公司的成長(zhǎng)信心根基：信心根基：制度體系股權(quán)分置改革和高管激勵(lì)機(jī)制股權(quán)分置改革和高管激勵(lì)機(jī)制股權(quán)分置改革的完成和高管激勵(lì)機(jī)制的推行，抹掉了資本市場(chǎng)最大的不確定性。投資者關(guān)系的改善、所有股東利益和管理層利益的一致性、公司透明度和治理結(jié)構(gòu)的改善，大大降低了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)

29、，提升整體估值水平，凝聚市場(chǎng)信心。投資者信心是市場(chǎng)走牛的根基。改革后帶來(lái)的更多金融創(chuàng)新的可能，通過(guò)定向增發(fā)等市場(chǎng)化手段等，使市場(chǎng)真正成為資源配置的工具，更好地促進(jìn)優(yōu)勝劣汰，讓優(yōu)勢(shì)企業(yè)獲得更快的發(fā)展，形成良好的正循環(huán)。 推動(dòng)力：推動(dòng)力：資金流動(dòng)性過(guò)剩外匯占款的持續(xù)增加、低利率的政策取向，使得M2與M1的高速增長(zhǎng)，本質(zhì)上造成貨幣的流動(dòng)性過(guò)?，F(xiàn)象一段時(shí)間仍將持續(xù)具體來(lái)看，國(guó)內(nèi)居民儲(chǔ)蓄總額已達(dá)14萬(wàn)億，投資需求巨大而投資渠道狹窄。財(cái)富效應(yīng)下，新一輪流入剛剛開(kāi)始，目前正與市場(chǎng)形成正反饋。海外資金虎視眈眈，QFII資金06年還有相當(dāng)規(guī)模的增長(zhǎng)，新的60億美元額度逐步放開(kāi)“額度”?；鸢l(fā)行提速，機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)

30、伍繼續(xù)擴(kuò)大其他因素：其他因素：供求關(guān)系人民幣持續(xù)穩(wěn)步升值的大背景下，全球資金流入中國(guó)的趨勢(shì)明顯，A股作為重要的人民幣資產(chǎn)，成為此類(lèi)資金的重要載體。趨勢(shì)未變有限的A股供給，相對(duì)于巨大的境外需求，境外資金的流入速度只取決于資本項(xiàng)目開(kāi)放速度。A股總市值4.2萬(wàn)億，目前可流通市值不到1.5萬(wàn)億，相對(duì)于巨大的國(guó)內(nèi)外資金需求，中期來(lái)看，優(yōu)質(zhì)股票供給不足是主要矛盾。 不改變公司的內(nèi)在投資價(jià)值，短期供求關(guān)系的變化；“為有源頭活水來(lái)”，持續(xù)優(yōu)質(zhì)籌碼的新增供給，才是市場(chǎng)成為活水清泉，真正進(jìn)入資源配置的時(shí)代，吸引更多的場(chǎng)外資金，形成資金供應(yīng)和股票供應(yīng)的良性互動(dòng)，為市場(chǎng)中期走牛提供內(nèi)在循環(huán)機(jī)制。 其他因素：其他因素：

31、再融資、IPO、非流通股減持產(chǎn)能過(guò)剩是局部、階段性的。在良好的國(guó)內(nèi)國(guó)際宏觀環(huán)境下，部分行業(yè)已經(jīng)顯示出了見(jiàn)底回升的跡象，逐步走出低谷，從而帶來(lái)更多更好的投資機(jī)會(huì)。工程機(jī)械、集裝箱運(yùn)輸、鋼鐵、汽車(chē)、電力股市價(jià)格過(guò)度反應(yīng)，產(chǎn)業(yè)資本正以高調(diào)介入所謂產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)，顯示其對(duì)未來(lái)的信心。為控制流動(dòng)性過(guò)剩、資產(chǎn)泡沫和投資過(guò)熱，政府開(kāi)始新的宏觀調(diào)控。但其空間有限，且調(diào)控將主要以經(jīng)濟(jì)手段為主，可預(yù)見(jiàn)性增強(qiáng)，對(duì)股市的沖擊下降。對(duì)房地產(chǎn)等行業(yè)的調(diào)控仍然是結(jié)構(gòu)性的，目地在于抑制過(guò)度投機(jī)，對(duì)整體經(jīng)濟(jì)的影響有限。其他因素：其他因素：產(chǎn)能過(guò)剩與宏觀調(diào)控A股市場(chǎng)的獨(dú)特現(xiàn)象結(jié)構(gòu)化明顯（參與主體、目標(biāo)機(jī)制、市場(chǎng)容量）。部分行業(yè)估值

32、開(kāi)始偏高，但整體依然較低，仍有很多價(jià)值被低估的公司；牛市基礎(chǔ)依然，但結(jié)構(gòu)可能會(huì)不斷改變。在良好的宏觀環(huán)境下，會(huì)有很多具有核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司脫穎而出，高于預(yù)期高速成長(zhǎng)，帶來(lái)新的投資品種和機(jī)會(huì)；振華、中集；蘇寧、小商品城、茅臺(tái)；華僑城再融資、IPO的開(kāi)啟，為市場(chǎng)注入持續(xù)走牛的新鮮血液，優(yōu)勝劣汰機(jī)制已經(jīng)形成，投資對(duì)象有保證。局部下跌改變不了市場(chǎng)整體向好的大趨勢(shì)，調(diào)整帶來(lái)更好的投資機(jī)會(huì) 其他因素：其他因素：漲太多了，估值太高？牛市的力量可能超出我們的想象牛市的力量可能超出我們的想象中期牛市基礎(chǔ)已成，只要上述因素未有實(shí)質(zhì)性改變，中期牛市基礎(chǔ)已成，只要上述因素未有實(shí)質(zhì)性改變，牛市的慣性和驅(qū)動(dòng)力依然未變，牛市的力量可能超出牛市的慣性和驅(qū)動(dòng)力依然未變，牛市的力量可能超出我們的想象。我們的想象。匯率變化對(duì)股市的影響之大可能超過(guò)市場(chǎng)普遍的預(yù)期匯率變化對(duì)股市的影響之大可能超過(guò)市場(chǎng)普遍的預(yù)期。在八