PowerPoint設(shè)計(jì)師高級教程

1、1-1第六部分 風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)分析n對于投資者最終的投資結(jié)果，可以用投資報(bào)酬率這個指標(biāo)來評價(jià)。n投資者根據(jù)期望報(bào)酬率進(jìn)行投資決策的。n期望報(bào)酬率往往不同于實(shí)際報(bào)酬率，這是由于隨機(jī)性引起的。n風(fēng)險(xiǎn)指的是期望值和實(shí)際值之間的偏差。n直接利用概率論的概念，期望報(bào)酬率就是報(bào)酬率的期望，而風(fēng)險(xiǎn)則是報(bào)酬率的方差。1-2風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)分析（續(xù)）n對于風(fēng)險(xiǎn)回避的投資者而言，風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬率之間呈正比關(guān)系。n無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)只是理論上的概念，一般用資本市場上風(fēng)險(xiǎn)最小的資產(chǎn)來近似。n必要報(bào)酬率是公平報(bào)酬率，也是投資決策的門檻報(bào)酬率。n用組合方式投資能夠分散風(fēng)險(xiǎn)，這是它最大的好處。1-3風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)分析（續(xù)）n投資組合的期望報(bào)酬等于組

2、成組合的各個資產(chǎn)的期望報(bào)酬的加權(quán)平均，用投資價(jià)值比率作權(quán)重。n投資組合的方差并不等于組成組合的各個資產(chǎn)的方差的加權(quán)平均，還要考慮到組成組合的各個資產(chǎn)報(bào)酬率之間的變動關(guān)系。n用組合方式投資能夠分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，但是不能分散系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。1-4風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)分析（續(xù)）n非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是那些只影響少量資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。n系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是影響大量資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。n對于多資產(chǎn)組合的投資問題，投資者的最優(yōu)選擇都集中在有效投資邊界上。n在引入了無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之后，投資者的最優(yōu)選擇集中在資本市場線上。n根據(jù)投資組合組成定律，最優(yōu)投資組合由哪些資產(chǎn)構(gòu)成和投資者的風(fēng)險(xiǎn)回避態(tài)度沒有關(guān)系。1-5報(bào)酬率對財(cái)務(wù)管理決策有重要影響n報(bào)酬率由成為折現(xiàn)率，它出

3、現(xiàn)在計(jì)算貨幣時(shí)間價(jià)值的公式中。n報(bào)酬率的計(jì)算公式：投資收益資本利得報(bào)酬率初始投資1-6預(yù)期報(bào)酬率n又叫做期望報(bào)酬率。n這個報(bào)酬率是投資者在投資之前預(yù)期的，通過投資能夠獲得的投資報(bào)酬率。n對于同一個投資項(xiàng)目，不同的投資者有不同的預(yù)期報(bào)酬率。n對投資者的決策有影響的是這個期望報(bào)酬率。1-7實(shí)際報(bào)酬率n這是投資最后的實(shí)際結(jié)果。n因?yàn)椴淮_定因素的存在，實(shí)際報(bào)酬率往往不等于期望報(bào)酬率。n因?yàn)橥顿Y者不可能預(yù)測未來，所以實(shí)際報(bào)酬率同投資者的決策關(guān)系不大。1-8期望報(bào)酬率和實(shí)際報(bào)酬率n歷史上的實(shí)際報(bào)酬率常常用來估計(jì)期望報(bào)酬率。1-9標(biāo)準(zhǔn)的財(cái)務(wù)管理決策過程n預(yù)期投資項(xiàng)目將來產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。n確定對這個投資項(xiàng)目要

4、求的預(yù)期報(bào)酬率，在這個過程中要考慮項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。n確定項(xiàng)目的價(jià)值，用現(xiàn)金流量折現(xiàn)的辦法。n根據(jù)某個標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行決策。1-10風(fēng)險(xiǎn)概念n財(cái)務(wù)管理中風(fēng)險(xiǎn)是指預(yù)期值與實(shí)際值之間的偏差。n通常意義下，風(fēng)險(xiǎn)指的是發(fā)生不好的結(jié)果的可能性。n這兩個意義有一定的區(qū)別。n風(fēng)險(xiǎn)可以直接使用概率提供的數(shù)學(xué)工具進(jìn)行度量。1-11相關(guān)的概率知識n概率：隨機(jī)試驗(yàn)的某個結(jié)果在一次隨機(jī)試驗(yàn)中發(fā)生的可能性。n期望反映了一個隨機(jī)變量的總體屬性，它是這個隨機(jī)變量的加權(quán)平均。n期望的計(jì)算公式：iiXpX1-12相關(guān)的概率知識（續(xù)）n期望的計(jì)算舉例：根據(jù)預(yù)測，Exxon公司今年年末的每股盈余如下表所示：n根據(jù)公式，Exxon公司今年年末每股

5、盈余的期望為：$6.05。每股盈余$5.75$5.9$6.25$6.3概率30%20%10%40%1-13相關(guān)的概率知識（續(xù)）n方差反映了各個隨機(jī)試驗(yàn)的實(shí)際結(jié)果與期望的偏離程度。n方差的計(jì)算公式：n沿用上面Exxon公司的例子，年末每股盈余的方差為：0.0605。22()iipXX1-14風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬率之間關(guān)系的確定n風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬率之間呈什么關(guān)系由投資者本身的屬性決定。n如果投資者是風(fēng)險(xiǎn)回避的，那么風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬率之間就會呈正比關(guān)系。n如果投資者是風(fēng)險(xiǎn)偏好的，那么風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬率之間就會呈反比關(guān)系。n如果投資者是風(fēng)險(xiǎn)中立的，那么風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬率之間就沒有關(guān)系。1-15風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的報(bào)酬率n對于回避風(fēng)險(xiǎn)的投資者來說

6、，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的報(bào)酬率一定可以寫成如下形式：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)溢酬1-16無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率n人們投資無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)時(shí)索要的報(bào)酬率被稱為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。n無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率常常大于零。n無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率來自于投資者對于抑制當(dāng)前消費(fèi)而要求的補(bǔ)償。1-17必要報(bào)酬率n必要報(bào)酬率是財(cái)務(wù)管理決策的一個重要的影響因素。n必要報(bào)酬率是“客觀”的報(bào)酬率。n必要報(bào)酬率是“門檻”報(bào)酬率。1-18用組合方式投資n用組合方式投資能夠分散風(fēng)險(xiǎn)：不要把所有的雞蛋都放在一個籃子里。n投資組合能夠分散風(fēng)險(xiǎn)的初步解釋：組成組合的資產(chǎn)報(bào)酬率波動的相互抵消能夠讓組合的報(bào)酬率波動幅度降低。1-19用組合方式投資能夠分散風(fēng)險(xiǎn)1-20對于二資產(chǎn)組合

7、報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)的分析。n如果這兩個資產(chǎn)報(bào)酬率完全負(fù)相關(guān)，那么我們有可能完全分散風(fēng)險(xiǎn)。1-21對于二資產(chǎn)組合報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)的分析（續(xù)）n如果兩個資產(chǎn)報(bào)酬率為完全正相關(guān)，則無法分散風(fēng)險(xiǎn)。1-22對于二資產(chǎn)組合報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)的分析（續(xù)）n如果兩個資產(chǎn)報(bào)酬率無關(guān)，仍然可以分散一部分風(fēng)險(xiǎn)。1-23對于二資產(chǎn)組合的結(jié)論n只要資產(chǎn)報(bào)酬率不是完全正相關(guān)，構(gòu)造組合就能分散風(fēng)險(xiǎn)。1-24構(gòu)造組合為什么能夠分散風(fēng)險(xiǎn)？n構(gòu)造組合能夠讓組合報(bào)酬率不再受到局部波動的影響。n這些局部波動被稱為非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。n而那些影響范圍廣泛的波動則被稱為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。n系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)用構(gòu)造組合的方式是不能分散的。1-25對多資產(chǎn)組合的分析n通過對多資產(chǎn)組

8、合的分析，我們發(fā)現(xiàn)投資者選擇的投資組合將聚集在有效投資邊界上。n如果考慮無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，那么投資者將只從資本市場線所代表的組合中選擇投資對象。1-26有效投資邊界 標(biāo)準(zhǔn)差 期望報(bào)酬率 0 F E B A N n有效投資邊界是從最左邊的點(diǎn)到最上邊的點(diǎn)之間的那段曲線。1-27資本市場線CML 標(biāo)準(zhǔn)差 期望報(bào)酬率 0 F E M N 無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) n資本市場線為一條從無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)出發(fā)的，和原線的有效投資邊界相切的切線。1-28在資本市場線上的移動：借和貸n超出M點(diǎn)的部分為貸入資本的投資組合，在M點(diǎn)之下的為借出資本的投資組合。 標(biāo)準(zhǔn)差 期望報(bào)酬率 0 F E M 無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) C B A 1-29投資組合分散定律n當(dāng)市場中存在無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的時(shí)候，不管當(dāng)市場中存在無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的時(shí)候，不管投資者對于風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度如何投資者對于風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度如何是比較是比較不回避風(fēng)