第五章融資管理1021(債務(wù)融資)

1、財務(wù)管理財務(wù)管理李延喜李延喜 張永鑫張永鑫 孫喜云孫喜云 主編主編 大連理工大學(xué)出版社大連理工大學(xué)出版社普通高校應(yīng)用型本科經(jīng)濟普通高校應(yīng)用型本科經(jīng)濟與管理系列規(guī)劃教材與管理系列規(guī)劃教材財務(wù)管理財務(wù)管理李莉李莉 主講主講 2012 物流管理專業(yè)物流管理專業(yè)20132013年年10 10月月21 21日日 第五章第五章 融資管理融資管理 5.1 融資概述融資概述 5.2 股權(quán)融資股權(quán)融資 5.3 債務(wù)融資債務(wù)融資知知 識識 要要 點點o了解不同的融資渠道與融資方式；o了解融資管理程序；o掌握融資方式的類型；o掌握不同融資方式的優(yōu)缺點；o運用各種融資方式的操作程序與相關(guān)規(guī)定。 5.2 5.2 股權(quán)融

2、資股權(quán)融資o5.2.15.2.1股票融資股票融資o5.2.1.1.5.2.1.1.普通股普通股o5.2.1.1.1 5.2.1.1.1 普通股的特征普通股的特征o5.2.1.1.1.1 5.2.1.1.1.1 經(jīng)營投票權(quán)經(jīng)營投票權(quán)o5.2.1.1.1.2 5.2.1.1.1.2 收益分配權(quán)收益分配權(quán)o5.2.1.1.1.3 5.2.1.1.1.3 財產(chǎn)清償權(quán)財產(chǎn)清償權(quán)o5.2.1.1.1.4 5.2.1.1.1.4 優(yōu)先購股權(quán)優(yōu)先購股權(quán)o5.2.1.1.2 5.2.1.1.2 普通股的種類普通股的種類o5.2.1.1.2.1 5.2.1.1.2.1 國家股國家股o5.2.1.1.2.2 5.2

3、.1.1.2.2 法人股法人股o5.2.1.1.2.3 5.2.1.1.2.3 個人股個人股o5.2.1.1.2.4 5.2.1.1.2.4 外資股外資股o5.2.1.1.3 5.2.1.1.3 發(fā)行條件與方式發(fā)行條件與方式o5.2.1.1.3.1 5.2.1.1.3.1 股票發(fā)行條件股票發(fā)行條件o5.2.1.1.3.2 5.2.1.1.3.2 發(fā)行方式發(fā)行方式o5.2.1.1.4 5.2.1.1.4 發(fā)行價格與定價方法發(fā)行價格與定價方法o5.2.1.1.4.1 5.2.1.1.4.1 發(fā)行價格發(fā)行價格o5.2.1.1.4.1.1 5.2.1.1.4.1.1 等價發(fā)行（也稱平價發(fā)行）等價發(fā)行（

4、也稱平價發(fā)行）o5.2.1.1.4.1.2 5.2.1.1.4.1.2 時價發(fā)行（也稱市價發(fā)行）時價發(fā)行（也稱市價發(fā)行）o5.2.1.1.4.1.3 5.2.1.1.4.1.3 中間價發(fā)行中間價發(fā)行o5.2.1.1.4.2 5.2.1.1.4.2 定價方法定價方法o5.2.1.1.4.2.1 5.2.1.1.4.2.1 現(xiàn)金流量折現(xiàn)法現(xiàn)金流量折現(xiàn)法o5.2.1.1.4.2.2 5.2.1.1.4.2.2 市盈率法市盈率法o5.2.1.1.4.2.3 5.2.1.1.4.2.3 市場詢價法市場詢價法o5.2.1.1.4.2.4 5.2.1.1.4.2.4 市場競價法市場競價法 o5.2.1.1.

5、5 5.2.1.1.5 普通股融資評價普通股融資評價o5.2.1.1.5.1 5.2.1.1.5.1 普通股融資的優(yōu)點普通股融資的優(yōu)點o5.2.1.1.5.2 5.2.1.1.5.2 普通股融資的缺點普通股融資的缺點5.2 5.2 股權(quán)融資股權(quán)融資o5.2.1.2 5.2.1.2 優(yōu)先股優(yōu)先股o5.2.1.2.1 5.2.1.2.1 優(yōu)先股的分類優(yōu)先股的分類o5.2.1.2.1.1 5.2.1.2.1.1 累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股o5.2.1.2.1.2 5.2.1.2.1.2 參與優(yōu)先股與非參與優(yōu)先股參與優(yōu)先股與非參與優(yōu)先股o5.2.1.2.1.3 5.2.1.2.1

6、.3 可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股o5.2.1.2.1.4 5.2.1.2.1.4 可收回優(yōu)先股與不可收回優(yōu)先股可收回優(yōu)先股與不可收回優(yōu)先股o5.2.1.2.2 5.2.1.2.2 優(yōu)先股融資評價優(yōu)先股融資評價o5.2.1.2.2.1 5.2.1.2.2.1 優(yōu)點優(yōu)點o5.2.1.2.2.2 5.2.1.2.2.2 缺點缺點o5.2.2.5.2.2.留存收益融資留存收益融資o5.2.3 5.2.3 吸收直接投資吸收直接投資o5.2.3.15.2.3.1吸收直接投資的種類吸收直接投資的種類o5.2.3.25.2.3.2吸收直接投資的方式吸收直接投資的方式o5.2.3.

7、35.2.3.3吸收直接投資的程序吸收直接投資的程序o5.2.3.45.2.3.4吸收直接投資評價吸收直接投資評價o5.2.3.4.1 5.2.3.4.1 優(yōu)點優(yōu)點o5.2.3.4.2 5.2.3.4.2 缺點缺點5.3 5.3 債務(wù)融資債務(wù)融資o根據(jù)需要償還時間的不同，債務(wù)融資分為：根據(jù)需要償還時間的不同，債務(wù)融資分為：o短期債務(wù)(1年以內(nèi)，最多2年)o中期債務(wù)（2-5年）o長期債務(wù)（5-7年或更長）o與股權(quán)融資相比債務(wù)融資的與股權(quán)融資相比債務(wù)融資的主要特點主要特點表現(xiàn)為：表現(xiàn)為：o固定收益權(quán)，取得按合同規(guī)定的利息和本金；o債務(wù)利息費用在稅前支付，具有抵稅效應(yīng)。o 由于這兩個特點的存在，債務(wù)

8、在實務(wù)應(yīng)用中具有“杠桿效益”，但是，“杠桿效益”是把雙刃劍。o o 因此，在長期債務(wù)融資管理中，要注意到債務(wù)對經(jīng)濟的雙面影響。企業(yè)籌集資金的另一主要形式主要介紹中、長期債務(wù)融資5.3 5.3 債務(wù)融資債務(wù)融資o5.3.1 企業(yè)債券o5.3.1.1 企業(yè)債券概述o5.3.1.1.1 企業(yè)債券的構(gòu)成要素o5.3.1.1.2 企業(yè)債券的種類o5.3.1.1.3 普通股與債券的差異o5.3.1.2 企業(yè)債券融資管理o5.3.1.2.1 債券評級o5.3.1.2.2 債券發(fā)行條件與發(fā)行價格o5.3.1.2.3 保護性條款o5.3.1.2.4 債券的償還o5.3.1.2.5 債券融資評價o5.3.2 中長

9、期借款o5.3.2.1 中長期借款的目的o5.3.2.2 中長期借款的程序o5.3.2.3 中長期借款融資評價o5.3.3 租賃o5.3.3.1 租賃概述o5.3.3.1.1 租賃o5.3.3.1.2 租賃的種類o5.3.3.2 租賃與購買o5.3.3.2.1 租賃存在的現(xiàn)實意義o5.3.3.2.2 租賃與購買決策o5.3.3.3 租賃的程序 5.3.1 企業(yè)債券o5.3.1.1 5.3.1.1 企業(yè)債券概述企業(yè)債券概述o 企業(yè)債券企業(yè)債券，是股份制公司或企業(yè)發(fā)行的有價證券，是企業(yè)為籌措長期資金而發(fā)行的一種債務(wù)憑證，承諾在未來的特定日期，償還本金和按照事先規(guī)定的利率支付利息。o 我國對各種所有

10、制的企業(yè)發(fā)行的債券均稱為企業(yè)債券。o o企業(yè)債券與普通股相比有很多的差異性是企業(yè)籌集長期資金的主要方式與普通股相比有很多的差異性5.3.1.1.1 5.3.1.1.1 企業(yè)債券的構(gòu)成要素企業(yè)債券的構(gòu)成要素 票票面價值面價值 票面票面利率利率 付息期付息期 期限期限 發(fā)行債券上必須載明的基本內(nèi)容，是明確債權(quán)人和債務(wù)人權(quán)利和義務(wù)的主要約定。發(fā)行債券上必須載明的基本內(nèi)容，是明確債權(quán)人和債務(wù)人權(quán)利和義務(wù)的主要約定。是企業(yè)對債券持有人在債券到期后應(yīng)償還的本金數(shù)額，也是是企業(yè)對債券持有人在債券到期后應(yīng)償還的本金數(shù)額，也是企業(yè)向債券持有人按期支付利息的計算依據(jù)。企業(yè)向債券持有人按期支付利息的計算依據(jù)。債券利

11、息與債券面值比率，也是債券發(fā)行企業(yè)承諾以后一定時債券利息與債券面值比率，也是債券發(fā)行企業(yè)承諾以后一定時期支付給債券持有者資金使用報酬的計算標(biāo)準(zhǔn)。期支付給債券持有者資金使用報酬的計算標(biāo)準(zhǔn)。企業(yè)發(fā)行債券的利息是如何支付所對應(yīng)期間。企業(yè)發(fā)行債券的利息是如何支付所對應(yīng)期間。企業(yè)債券上載明的償還債券本金的期限。企業(yè)債券上載明的償還債券本金的期限。o票面價值，票面價值，是在債券發(fā)行時預(yù)先設(shè)置的，既是計算債券利息的基礎(chǔ)也是是在債券發(fā)行時預(yù)先設(shè)置的，既是計算債券利息的基礎(chǔ)也是在到期日支付給債券投資者的金額。在到期日支付給債券投資者的金額。o票面利息，票面利息，是定期支付給債券投資者的報酬。是定期支付給債券投資

12、者的報酬。 票面利息的計算受票面利票面利息的計算受票面利率的影響。率的影響。 票面利率與企業(yè)債發(fā)行時的實際市場利率可能一致，也可能票面利率與企業(yè)債發(fā)行時的實際市場利率可能一致，也可能不一致。當(dāng)二者一致時，債券按面值發(fā)行。當(dāng)票面利率高于市場利率時，不一致。當(dāng)二者一致時，債券按面值發(fā)行。當(dāng)票面利率高于市場利率時，溢價發(fā)行；反之，則折價發(fā)行。溢價發(fā)行；反之，則折價發(fā)行。o到期日到期日，企業(yè)有義務(wù)向債券持有人支付債券面值的某個時點。，企業(yè)有義務(wù)向債券持有人支付債券面值的某個時點。5.3.1.1.2 5.3.1.1.2 企業(yè)債券的種類企業(yè)債券的種類期限長短期限長短 短期債券短期債券 長期債券長期債券1.

13、 是否記名是否記名 記名債券記名債券 無記名債券無記名債券2. 有無擔(dān)保有無擔(dān)保 信用債券信用債券 擔(dān)保債券擔(dān)保債券 4. 票面利率票面利率 固定利率債券固定利率債券 零利率債券零利率債券 浮動利率債券浮動利率債券3. 是否可提前贖回是否可提前贖回 可提前贖回債券可提前贖回債券 不可提前贖回債券不可提前贖回債券5. 是否給予投資者選擇權(quán)是否給予投資者選擇權(quán) 附有選擇權(quán)債券附有選擇權(quán)債券 不附有選擇權(quán)債券不附有選擇權(quán)債券可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證債券認(rèn)股權(quán)證債券、可返還債券可返還債券等都是等都是附有選擇權(quán)債券附有選擇權(quán)債券閱讀資料：閱讀資料：零息債券和浮動利率債券的利率調(diào)整零息債券和浮動利率

14、債券的利率調(diào)整o 零息債券第一次出現(xiàn)在零息債券第一次出現(xiàn)在1981年，近年來零息債券并不是很年，近年來零息債券并不是很受投資者的青睞，現(xiàn)在零利息債券的持有人大都為機構(gòu)投資者，受投資者的青睞，現(xiàn)在零利息債券的持有人大都為機構(gòu)投資者，如保險公司和養(yǎng)老基金。如保險公司和養(yǎng)老基金。o 浮動利率債券的利率調(diào)整。首先設(shè)定一個初始票面的利率值。浮動利率債券的利率調(diào)整。首先設(shè)定一個初始票面的利率值。例如：前例如：前6個月的利率，以后則根據(jù)市場利率每個月的利率，以后則根據(jù)市場利率每6個月對利率進個月對利率進行一次調(diào)整。有些公司則將浮動利率的債券利率緊盯國債利率，行一次調(diào)整。有些公司則將浮動利率的債券利率緊盯國債

15、利率，而將企業(yè)債券固定利率緊盯短期國庫券利率。而將企業(yè)債券固定利率緊盯短期國庫券利率。5.3.1.1.3 5.3.1.1.3 普通股與債券的差異普通股與債券的差異項目項目普通股普通股債券債券管理權(quán)有（通過選舉權(quán)實現(xiàn)）沒有期限無期限有期限成本與風(fēng)險籌資成本額高，風(fēng)險高籌資成本低、風(fēng)險低收益性不固定、不確定（剩余索償權(quán)）固定、確定（固定索償權(quán)）清償權(quán)最后按契約合同規(guī)定還本要求一般不退還本金到期還本5.3.1.2 5.3.1.2 企業(yè)債券融資管理企業(yè)債券融資管理o5.3.1.2.1 債券評級o5.3.1.2.2 債券發(fā)行條件與發(fā)行價格o5.3.1.2.3 保護性條款o5.3.1.2.4 債券的償還o

16、5.3.1.2.5 債券融資評價5.3.1.2.1 債券評級o債券的發(fā)行一般要經(jīng)過獨立的信用評級機構(gòu)評級，以反映該債券違約的可能性。o債券評級在二十世紀(jì)初產(chǎn)生于美國，目前世界主要信用評級機構(gòu)，如表：國家國家美國美國日本日本加拿大加拿大債券評債券評級機構(gòu)級機構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司日本公社債研究所日本投資服務(wù)公司加拿大債券評級服務(wù)公司麥迪投資服務(wù)公司日本評級研究所多米寧債券評級公司 國際上公認(rèn)的權(quán)威性評估機構(gòu)美國標(biāo)準(zhǔn)普爾公司和麥迪公司債券信用等級評級情況，如表：標(biāo)準(zhǔn)普爾標(biāo)準(zhǔn)普爾麥迪麥迪作用等級作用等級風(fēng)險等級風(fēng)險等級償債能力償債能力AAAAaa最高級無風(fēng)險償債能力很強AAAa高 級最少風(fēng)險償債能力較強AA

17、中上級次少風(fēng)險償債能力較強BBBBaa中 級有風(fēng)險償債能力較好BBBa中下級有風(fēng)險有償債能力BB下 級有風(fēng)險有償債能力CCCCcc劣 級較大風(fēng)險償債能力在平均水平之下CCCc投機級風(fēng)險大償債能力劣等CC最劣級風(fēng)險更大償債能力明顯不足DD拖欠級風(fēng)險最大處于破產(chǎn)邊緣o 有時標(biāo)準(zhǔn)普爾和麥迪會調(diào)整債券等級。標(biāo)準(zhǔn)普爾使用加、減號：A+代表A級中的最高級，A-則代表A級中的最低級別，麥迪使用的是數(shù)字：1、2或3，其中1代表最高級別。o 債券評級對企業(yè)和投資者的重要性：債券評級對企業(yè)和投資者的重要性：o 1.從企業(yè)角度，它反映的是企業(yè)違約風(fēng)險，對債券融資的資本成本產(chǎn)生重要影響。債券的等級越高，企業(yè)的違約風(fēng)險

18、低，企業(yè)債券的利率下降。反之，則相反。o 2.從投資者角度，購買債券是要承擔(dān)一定風(fēng)險的，如果發(fā)行方到期不能償還本息，投資者就會蒙受損失。o 因此，當(dāng)企業(yè)債券的評級低于BBB級，該債券的違約風(fēng)險很高，將限制投資者的投資意愿，企業(yè)的融資能力受影響。5.3.1.2.1 債券評級閱讀資料：閱讀資料：債券評級考慮的因素債券評級考慮的因素o 債券評級主要依賴主觀判斷，需要考慮影響信用評債券評級主要依賴主觀判斷，需要考慮影響信用評級的級的5C：o借款人品德借款人品德(Character)o經(jīng)營能力經(jīng)營能力 (Capacity)o資本資本 (Capital)o資產(chǎn)抵押資產(chǎn)抵押 (Collateral)o經(jīng)濟環(huán)

19、境經(jīng)濟環(huán)境 (Conditions)5.3.1.2.2 5.3.1.2.2 債券發(fā)行條件與發(fā)行價格債券發(fā)行條件與發(fā)行價格o 我國我國公司法公司法對企業(yè)發(fā)行債券的條件作對企業(yè)發(fā)行債券的條件作了較嚴(yán)格的規(guī)定，發(fā)行企業(yè)債券必須符合下了較嚴(yán)格的規(guī)定，發(fā)行企業(yè)債券必須符合下列條件：列條件：o 此外發(fā)行企業(yè)債券所籌集的資金，必須用此外發(fā)行企業(yè)債券所籌集的資金，必須用于審批機關(guān)審批的用途，不得用于彌補虧損于審批機關(guān)審批的用途，不得用于彌補虧損和非生產(chǎn)性支出。和非生產(chǎn)性支出。股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣3 0003 000萬元，有限責(zé)任公司的凈資萬元，有限責(zé)任公司的凈資

20、產(chǎn)額不低于人民幣產(chǎn)額不低于人民幣6 0006 000萬元；萬元；累計債券總額不超過公司凈資產(chǎn)額的累計債券總額不超過公司凈資產(chǎn)額的40%40% ；最近最近3 3年平均可分配利潤足以支付公司債券年平均可分配利潤足以支付公司債券1 1年的利息；年的利息；籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策；籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策；債券的利率不得超過國務(wù)院限定的水平；債券的利率不得超過國務(wù)院限定的水平；國務(wù)院規(guī)定的其它條件。國務(wù)院規(guī)定的其它條件。公司法公司法規(guī)定，發(fā)行企業(yè)債券必須符合的條件規(guī)定，發(fā)行企業(yè)債券必須符合的條件5.3.1.2.2 5.3.1.2.2 債券發(fā)行條件與發(fā)行價格債券發(fā)行條件與發(fā)行價格 發(fā)行企業(yè)債

21、券所籌集的資金，必須用于審批機關(guān)審批的用途，不得發(fā)行企業(yè)債券所籌集的資金，必須用于審批機關(guān)審批的用途，不得用于彌補虧損和非生產(chǎn)性支出。用于彌補虧損和非生產(chǎn)性支出。企業(yè)規(guī)模達(dá)到國家規(guī)定的要求；企業(yè)規(guī)模達(dá)到國家規(guī)定的要求；企業(yè)財務(wù)會計制度符合國家規(guī)定；企業(yè)財務(wù)會計制度符合國家規(guī)定；具有償債能力；具有償債能力；企業(yè)經(jīng)濟效益良好，發(fā)行債券前連續(xù)三年盈利；企業(yè)經(jīng)濟效益良好，發(fā)行債券前連續(xù)三年盈利；所籌資金用途符合國家產(chǎn)業(yè)政策；所籌資金用途符合國家產(chǎn)業(yè)政策；企業(yè)發(fā)行債券的總面額不得大于該企業(yè)的自有資產(chǎn)凈值；企業(yè)發(fā)行債券的總面額不得大于該企業(yè)的自有資產(chǎn)凈值；企業(yè)債券的利率不得高于銀行相同期限居民儲蓄定期存款

22、利率的百分之四十。企業(yè)債券的利率不得高于銀行相同期限居民儲蓄定期存款利率的百分之四十。企業(yè)債券管理條例企業(yè)債券管理條例對發(fā)行債券的基本要求對發(fā)行債券的基本要求5.3.1.2.2 5.3.1.2.2 債券發(fā)行條件與發(fā)行價格債券發(fā)行條件與發(fā)行價格 債券的發(fā)行價格，債券的發(fā)行價格，是發(fā)行企業(yè)（或其承銷機構(gòu)）發(fā)行是發(fā)行企業(yè)（或其承銷機構(gòu)）發(fā)行債券時所使用的價格，即債券時所使用的價格，即債券的原始投資者購買債券時實債券的原始投資者購買債券時實際支付的價格際支付的價格 。o 影響公司債券發(fā)行價格的因素：影響公司債券發(fā)行價格的因素：o 債券的面值債券的面值 o 債券息票率債券息票率 o 市場利率市場利率 o

23、 債券期限債券期限 實務(wù)中，在計算債券發(fā)行價格時，還要結(jié)合發(fā)行者的自身信譽、實務(wù)中，在計算債券發(fā)行價格時，還要結(jié)合發(fā)行者的自身信譽、籌資的難易程度、企業(yè)對資本的需求狀況和資本市場利率的變動趨勢籌資的難易程度、企業(yè)對資本的需求狀況和資本市場利率的變動趨勢等因素等因素 5.3.1.2.2 5.3.1.2.2 債券發(fā)行條件與發(fā)行價格債券發(fā)行條件與發(fā)行價格o 債券發(fā)行價格的確定債券發(fā)行價格的確定o債券發(fā)行價格是債券有效期限內(nèi)企業(yè)未來現(xiàn)金流出按市場利率的折現(xiàn)債券發(fā)行價格是債券有效期限內(nèi)企業(yè)未來現(xiàn)金流出按市場利率的折現(xiàn)值，即企業(yè)未來應(yīng)付利息和本金折現(xiàn)值之和。值，即企業(yè)未來應(yīng)付利息和本金折現(xiàn)值之和。o企業(yè)債

24、券的發(fā)行價格通常有三種情況：企業(yè)債券的發(fā)行價格通常有三種情況： 等價：發(fā)行價格票面價格等價：發(fā)行價格票面價格 溢價：發(fā)行價格票面價格溢價：發(fā)行價格票面價格 折價：發(fā)行價格票面價格折價：發(fā)行價格票面價格 計算公式：計算公式：債券發(fā)行價格利息年金現(xiàn)值債券發(fā)行價格利息年金現(xiàn)值+面值復(fù)利現(xiàn)值面值復(fù)利現(xiàn)值 年債券利息年債券利息年金現(xiàn)值系數(shù)債券面值年金現(xiàn)值系數(shù)債券面值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)年債券利息債券面值年債券利息債券面值票面利率票面利率5.3.1.2.2 5.3.1.2.2 債券發(fā)行條件與發(fā)行價格債券發(fā)行條件與發(fā)行價格 保護性條款的使用會降低債券融資的靈活性。但是，合理的保護性條款會使得債權(quán)人得到保

25、護。一方面，降低企業(yè)股東與債權(quán)人人之間的沖突；另一方面，債權(quán)人由于受到“保護”愿意接受較低報酬率，在一定程度會增加企業(yè)的價值。o保護性條款保護性條款，是債權(quán)人為了保護自己的利益而設(shè)置的條款，是債券契約合同的構(gòu)成一部分。具體分為：5.3.1.2.3 5.3.1.2.3 保護性條款保護性條款一般性保護條款對借款企業(yè)流動資金保持量的規(guī)定對支付現(xiàn)金股利和回購股票的限制對資本支出規(guī)模的限制限制其它長期債務(wù)例行性保護條款借款企業(yè)定期向銀行提交財務(wù)報表不準(zhǔn)在正常情況下出售較多資產(chǎn)如期清償應(yīng)繳納的稅金和其它到期債務(wù) 不準(zhǔn)以任何資產(chǎn)作為其它承諾的擔(dān)?；虻盅翰粶?zhǔn)貼現(xiàn)應(yīng)收票據(jù)或出售應(yīng)收賬款限制租賃固定資產(chǎn)的規(guī)模特殊

26、性保護條款貸款?？顚Ｓ貌粶?zhǔn)投資于短期內(nèi)無法收回資金的項目限制企業(yè)高級職員的薪金和獎金總額 要求企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人在合同有效期間擔(dān)任領(lǐng)導(dǎo)職務(wù)要求企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人購買人身保險等 保護性條款的使用會降低債券融資的靈活性。但是，保護性條款的使用會降低債券融資的靈活性。但是，合理的保護性條款會使得債權(quán)人得到保護。合理的保護性條款會使得債權(quán)人得到保護。 一方面，降低企業(yè)股東與債權(quán)人人之間的沖突；一方面，降低企業(yè)股東與債權(quán)人人之間的沖突； 另一方面，債權(quán)人由于受到另一方面，債權(quán)人由于受到“保護保護”愿意接受較低報愿意接受較低報酬率，在一定程度會增加企業(yè)的價值。酬率，在一定程度會增加企業(yè)的價值。5.3.1.2.3

27、5.3.1.2.3 保護性條款保護性條款5.3.1.2.4 5.3.1.2.4 債券的償還債券的償還o 債券是融資者借入的資本，除了定期支付利息外，到期還要償還本金。否則，企業(yè)將陷入財務(wù)危機中，破產(chǎn)風(fēng)險增加。o實務(wù)中債券的償還方法債券的償還方法有：o建立償債基金計劃建立償債基金計劃o債務(wù)融通債務(wù)融通o贖回條款與債券調(diào)換贖回條款與債券調(diào)換 5.3.1.2.4 5.3.1.2.4 債券的償還債券的償還o 建立償債基金計劃建立償債基金計劃o 償債基金亦稱償債基金亦稱“減債基金減債基金”，是指企業(yè)為償還未到期債務(wù)而設(shè)置，是指企業(yè)為償還未到期債務(wù)而設(shè)置的專項基金。在償還方式上企業(yè)可以選擇的專項基金。在償

28、還方式上企業(yè)可以選擇到期一次性償付到期一次性償付，也可以選，也可以選擇為擇為分次償還分次償還，具體方法為：從市場上公開回購企業(yè)發(fā)行的債券、由，具體方法為：從市場上公開回購企業(yè)發(fā)行的債券、由托管企業(yè)每年采用抽簽方式隨機在市場回購一定比例的債券。托管企業(yè)每年采用抽簽方式隨機在市場回購一定比例的債券。o償債基金的建立對于償債基金的建立對于債權(quán)人債權(quán)人具有雙刃效應(yīng)：具有雙刃效應(yīng)：o一方面，降低債券違約風(fēng)險，增加了債券持有人的安全感；一方面，降低債券違約風(fēng)險，增加了債券持有人的安全感；o另一方面，償債基金計劃實際上賦予了發(fā)行方一種提前贖回的權(quán)利。另一方面，償債基金計劃實際上賦予了發(fā)行方一種提前贖回的權(quán)利

29、。o o 因此，因此，發(fā)行方發(fā)行方可以根據(jù)實際情況選擇有利于自己的方法實施計劃，可以根據(jù)實際情況選擇有利于自己的方法實施計劃，增加了債券持有人的在投資風(fēng)險。增加了債券持有人的在投資風(fēng)險。o債務(wù)融通，債務(wù)融通，具體方法：o首先，建立一個信托基金；o其次，定期向信托基金提供資金；o最后，使用信托基金產(chǎn)生的收益支付債券的利息和本金。o債務(wù)融通方式保證了債券發(fā)行方支付債券本金和利息的可能性，降低了企業(yè)的違約風(fēng)險，增加債券持有人的安全感。5.3.1.2.4 5.3.1.2.4 債券的償還債券的償還o贖回條款與債券調(diào)換贖回條款與債券調(diào)換oA.贖回條款，是指允許企業(yè)在某一規(guī)定期間內(nèi)按照事先約定的價格買回部分

30、或全部的債券。贖回價格一般都比債券的面值高，贖回價格和面值之間的差額叫贖回溢價。贖回溢價會隨債券到期日的接近而逐漸降低。o一般企業(yè)發(fā)行的債券都設(shè)有“贖回條款”。這是因為：oa.當(dāng)利率下調(diào)時，購回舊債，發(fā)行新債，減少利息支出。ob.可以使企業(yè)消除保護性條款對企業(yè)的限制而獲得較好的投資機會。oB. 債券調(diào)換，是指以新債取代部分或全部企業(yè)發(fā)行在外債券的一種行為。o債券調(diào)換的前提是企業(yè)發(fā)行可贖回債券，這將引發(fā)兩個問題：oa.是否應(yīng)該發(fā)行可贖回債券。ob.調(diào)換（贖回）的時機。5.3.1.2.4 5.3.1.2.4 債券的償還債券的償還o 是否應(yīng)該發(fā)行可贖回債券。從企業(yè)角度考慮，可贖回債券對發(fā)行企業(yè)是有利

31、的，當(dāng)利率下降，債券價格上升，可以使用較低的利率發(fā)行新的企業(yè)債籌集資金，然后按事先約定的價格回購部分或全部的舊債券。這將減輕企業(yè)的利息費用負(fù)擔(dān)，推遲債務(wù)到期日，改善企業(yè)的現(xiàn)金流量狀況。然而，這種“舉新債還舊債”的策略是否有效關(guān)鍵在于時機的掌握，這是因為：oa.“贖回條款”對于投資者是一種損害，因此，贖回價格一般都比較高。ob.借新債也要支付新的發(fā)行成本。oc.企業(yè)是否能夠按照較低利率籌集到新的資金是不確定的。o基于上述三個原因，企業(yè)在債券的調(diào)換過程中一定注意時機的把握：oa.企業(yè)債券的市場價值要超過可贖回價格才可以贖回債券。ob.成本效益分析。o債券的調(diào)換與第8章項目投資評估相類似，主要是凈現(xiàn)

32、值的比較，即調(diào)換后的凈現(xiàn)值大于零，實施調(diào)換計劃，否則，不調(diào)換。o具體過程：o計算債券調(diào)換成本；o計算調(diào)換后的成本節(jié)約額；o是否調(diào)換。 5.3.1.2.4 5.3.1.2.4 債券的償還債券的償還調(diào)換的操作調(diào)換的操作o例例5-15-1，某企業(yè)在，某企業(yè)在20042004年年1 1月份發(fā)行月份發(fā)行 10 000 00010 000 000元票面元票面利率為利率為12%12%的的2525年期企業(yè)債，提前贖回價格為年期企業(yè)債，提前贖回價格為110110元。元。o企業(yè)從債券的發(fā)行中凈得企業(yè)從債券的發(fā)行中凈得9 000 0009 000 000元。該企業(yè)計劃在元。該企業(yè)計劃在20082008年年1 1月發(fā)

33、行月發(fā)行10 000 00010 000 000元、利率為元、利率為8%8%的的2121年期新債年期新債以收回舊債。以收回舊債。o新債的發(fā)行使企業(yè)凈得新債的發(fā)行使企業(yè)凈得9500 0009500 000元。新債發(fā)行與舊債元。新債發(fā)行與舊債的收回之間有的收回之間有3030天時間的重疊。新債發(fā)行的成本為天時間的重疊。新債發(fā)行的成本為100 100 000000元，所得稅稅率元，所得稅稅率50%50%。o在上述情況下，企業(yè)是否應(yīng)以新債換舊債？在上述情況下，企業(yè)是否應(yīng)以新債換舊債？o解：見教材解：見教材P116P116 缺點缺點 籌資（財務(wù)）風(fēng)險較高籌資（財務(wù)）風(fēng)險較高影響企業(yè)運營的靈活性影響企業(yè)運營

34、的靈活性 籌資數(shù)量有限籌資數(shù)量有限 增加破產(chǎn)概率增加破產(chǎn)概率 優(yōu)點優(yōu)點融資成本低融資成本低融資成本支付數(shù)量融資成本支付數(shù)量“固定固定” 保障股東控制權(quán)保障股東控制權(quán)5.3.1.2.5 5.3.1.2.5 債券融資評價債券融資評價5.3.2 5.3.2 中長期借款中長期借款o 中長期借款，是指向?qū)I(yè)金融機構(gòu)借入的、期限較長的貸款。o5.3.2.1 5.3.2.1 中長期借款的目的中長期借款的目的o（1）滿足彌補企業(yè)流動資金不足的需求。o（2）滿足企業(yè)擴大生產(chǎn)經(jīng)營的需求，包括：固定資產(chǎn)投資借款、更新改造借款、科研開發(fā)和新產(chǎn)品試制借款。o5.3.2.2 5.3.2.2 中長期借款的程序中長期借款的程

35、序o企業(yè)提出 金融機構(gòu) 簽訂貸款 企業(yè)取得 還本o貸款申請 審批 合同 借款 付息 5.3.2.3 5.3.2.3 中長期借款融資評價中長期借款融資評價 缺點缺點 財務(wù)風(fēng)險較高財務(wù)風(fēng)險較高 限制條件多限制條件多 籌資數(shù)量有限籌資數(shù)量有限 優(yōu)點優(yōu)點融資便利，速度快融資便利，速度快 籌資成本較低籌資成本較低融資條件靈活，彈性大融資條件靈活，彈性大傳達(dá)了積極的市場信號傳達(dá)了積極的市場信號5.3.3 5.3.3 租賃租賃o5.3.3.1 5.3.3.1 租賃概述租賃概述o5.3.3.1.1 5.3.3.1.1 租賃租賃o 租賃租賃，是指出租人以收取租金為條件，在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi)，將資產(chǎn)租讓給承租

36、人使用的一種經(jīng)濟行為。o在任何的租賃中都要涉及到兩個當(dāng)事人，承租人和出租人。o承租人向出租人支付租金，出租人向承租人提供資產(chǎn)設(shè)備，滿足承租人的使用需求。o在租賃中承租人獲得的是資產(chǎn)使用權(quán)而不是所有權(quán)。租賃與購買的對比租賃與購買的對比o對比的具體情況見教材P119例5-2o租賃的特征租賃的特征o 所有權(quán)與使用權(quán)相分離所有權(quán)與使用權(quán)相分離o 融資與融物相結(jié)合融資與融物相結(jié)合o 租金的分期回流租金的分期回流 o 按照與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部或絕大部分風(fēng)險與收益是否轉(zhuǎn)移按照與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部或絕大部分風(fēng)險與收益是否轉(zhuǎn)移租賃租賃融資租賃融資租賃經(jīng)營租賃經(jīng)營租賃5.3.3.1.1 5.3.3.1.1 租

37、賃租賃o 1. 1.含義含義o 經(jīng)營租賃，經(jīng)營租賃，也稱營運租賃或服務(wù)租賃，是以滿足承租人臨時使用資產(chǎn)的需要為目的而發(fā)生的租賃業(yè)務(wù)。o 經(jīng)營租賃中，與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部風(fēng)險或收益經(jīng)營租賃中，與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部風(fēng)險或收益并不發(fā)生轉(zhuǎn)移并不發(fā)生轉(zhuǎn)移。o 2.特點特點o租賃期滿，租賃資產(chǎn)一般歸還給出租者。租賃期滿，租賃資產(chǎn)一般歸還給出租者。o撤銷權(quán)。合同期間內(nèi)，承租人可中止合同，退回設(shè)備，以租賃更先撤銷權(quán)。合同期間內(nèi)，承租人可中止合同，退回設(shè)備，以租賃更先進的設(shè)備。進的設(shè)備。o 出租人負(fù)債設(shè)備的保養(yǎng)、維修、保險等出租人負(fù)債設(shè)備的保養(yǎng)、維修、保險等o不足支付?；咀馄趦?nèi)，出租人只能從中收回設(shè)備的部

38、分成本，這不足支付?；咀馄趦?nèi)，出租人只能從中收回設(shè)備的部分成本，這需要出租人重新租賃或者出售資產(chǎn)，方能彌補剩余的成本以及獲得利需要出租人重新租賃或者出售資產(chǎn)，方能彌補剩余的成本以及獲得利潤潤o租賃期滿或合同中止以后，出租資產(chǎn)由出租方收回。租賃期滿或合同中止以后，出租資產(chǎn)由出租方收回。o 1.含義含義 o 融資租賃融資租賃，又稱資本租賃，是由出租方按照承租方要求出資購買設(shè)備，在較長的合同期內(nèi)提供給承租方使用的融資信用業(yè)務(wù)，它是以融通資金為主要目的的租賃。o 融資租賃中，與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部風(fēng)險或收益實質(zhì)上融資租賃中，與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部風(fēng)險或收益實質(zhì)上已經(jīng)轉(zhuǎn)移已經(jīng)轉(zhuǎn)移。o2.特點（與經(jīng)營性

39、租賃相比較）特點（與經(jīng)營性租賃相比較）o 租賃設(shè)備由承租方提出要求購買，或者由承租方直接從制造商或銷售租賃設(shè)備由承租方提出要求購買，或者由承租方直接從制造商或銷售商處選定。商處選定。o 租賃期較長，接近于資產(chǎn)有效使用期，在租賃期間雙方無權(quán)取消合同。租賃期較長，接近于資產(chǎn)有效使用期，在租賃期間雙方無權(quán)取消合同。o 由承租方負(fù)責(zé)設(shè)備維修、保養(yǎng)。由承租方負(fù)責(zé)設(shè)備維修、保養(yǎng)。o 租賃期滿，按事先約定方法處理設(shè)備，包括退還出租方，或繼續(xù)租賃，租賃期滿，按事先約定方法處理設(shè)備，包括退還出租方，或繼續(xù)租賃，或承租方留購。通常采用承租方留購辦法，即以很少的或承租方留購。通常采用承租方留購辦法，即以很少的“名義

40、價格名義價格”（相（相當(dāng)于設(shè)備殘值）買下該設(shè)備。當(dāng)于設(shè)備殘值）買下該設(shè)備。融資租賃與經(jīng)營租賃的區(qū)別對比項目對比項目融資租賃融資租賃經(jīng)營租賃經(jīng)營租賃業(yè)務(wù)原理業(yè)務(wù)原理融資融物于一體融資融物于一體無融資租賃特征，只是一種融物方式無融資租賃特征，只是一種融物方式租賃目的租賃目的融通資金，添置設(shè)備融通資金，添置設(shè)備暫時性使用，預(yù)防無形損耗的風(fēng)險暫時性使用，預(yù)防無形損耗的風(fēng)險租期租期較長，接近資產(chǎn)有效使用期較長，接近資產(chǎn)有效使用期較短較短租金租金包括設(shè)備價款包括設(shè)備價款僅僅是設(shè)備使用費僅僅是設(shè)備使用費契約法律效力契約法律效力不可撤銷合同不可撤銷合同經(jīng)雙方同意可中途撤銷合同經(jīng)雙方同意可中途撤銷合同租賃標(biāo)的租

41、賃標(biāo)的一般為專用設(shè)備，也可為通用設(shè)備一般為專用設(shè)備，也可為通用設(shè)備通用設(shè)備居多通用設(shè)備居多維修與保養(yǎng)維修與保養(yǎng)專用設(shè)備多為承租方負(fù)責(zé)，通用設(shè)專用設(shè)備多為承租方負(fù)責(zé)，通用設(shè)備多為出租方負(fù)責(zé)備多為出租方負(fù)責(zé)全部為出租方負(fù)責(zé)全部為出租方負(fù)責(zé)承租人承租人一般為一個一般為一個設(shè)備經(jīng)濟壽命期內(nèi)輪流租給多個承租方設(shè)備經(jīng)濟壽命期內(nèi)輪流租給多個承租方靈活方便靈活方便不明顯不明顯明顯明顯o 直接租賃，直接租賃，指由出租人在資本市場上籌集資本，并向指由出租人在資本市場上籌集資本，并向設(shè)備制造商支付貨款后取得資產(chǎn)，然后直接出租給承租設(shè)備制造商支付貨款后取得資產(chǎn)，然后直接出租給承租人的一種租賃方式。人的一種租賃方式。購

42、買合同購買合同 出租人出租人 制造商制造商 承租人承租人 購入購入租賃合同租賃合同出租出租融資租賃的主要形式融資租賃的主要形式o 售后回租，售后回租， 資產(chǎn)的所有者在出售某項資產(chǎn)后，立即按照特定條資產(chǎn)的所有者在出售某項資產(chǎn)后，立即按照特定條款從購買者手中租回該項資產(chǎn)?？顝馁徺I者手中租回該項資產(chǎn)。 承租人承租人（企業(yè)）（企業(yè)）出租人出租人（租賃公司等）（租賃公司等）出售資產(chǎn)出售資產(chǎn)售后回租售后回租o特點：特點：o 售后回租的使用者、承租人和設(shè)備供應(yīng)商都是企業(yè)；售后回租的使用者、承租人和設(shè)備供應(yīng)商都是企業(yè)； 出租人和設(shè)備買方是租賃公司、保險公司、金融機構(gòu)或商業(yè)銀行等。出租人和設(shè)備買方是租賃公司、保

43、險公司、金融機構(gòu)或商業(yè)銀行等。o對企業(yè)好處：對企業(yè)好處： 獲得出售資產(chǎn)的現(xiàn)金收入獲得出售資產(chǎn)的現(xiàn)金收入 可以繼續(xù)使用設(shè)備可以繼續(xù)使用設(shè)備 融資租賃的主要形式融資租賃的主要形式o 杠桿租賃杠桿租賃o在租賃交易中，資產(chǎn)購置成本所需資本的一部分在租賃交易中，資產(chǎn)購置成本所需資本的一部分(10%(10%20%)20%)由由出租人承擔(dān)，其余大部分資本由貸款人向出租人提供（以租賃出租人承擔(dān)，其余大部分資本由貸款人向出租人提供（以租賃資產(chǎn)作抵押）的租賃方式。資產(chǎn)作抵押）的租賃方式。購買合同購買合同 出租人出租人制造商制造商 承租人承租人 購入購入租賃合同租賃合同出租出租 金融機構(gòu)金融機構(gòu)借款合同借款合同貸款

44、貸款融資租賃的主要形式融資租賃的主要形式o 杠桿租賃杠桿租賃特點：特點：o 由出租人、承租人和貸款人三方組成租賃形式由出租人、承租人和貸款人三方組成租賃形式o 從承租人的角度看，杠桿租賃與其他租賃方式并無區(qū)別從承租人的角度看，杠桿租賃與其他租賃方式并無區(qū)別o 租賃資產(chǎn)貶值和承租人破產(chǎn)的風(fēng)險都由貸款人承擔(dān)，貸款人要租賃資產(chǎn)貶值和承租人破產(chǎn)的風(fēng)險都由貸款人承擔(dān)，貸款人要求的利息一般較高求的利息一般較高o 適用適用于大額資產(chǎn)的租賃于大額資產(chǎn)的租賃o貸款人可以采用兩種方法來保護自己：貸款人可以采用兩種方法來保護自己：o方法一，保留對租賃資產(chǎn)的第一處置權(quán)；方法一，保留對租賃資產(chǎn)的第一處置權(quán)；o方法二，在

45、出租人無法支付利息時，直接向承租人收取資產(chǎn)的租金。方法二，在出租人無法支付利息時，直接向承租人收取資產(chǎn)的租金。5.3.3.2 5.3.3.2 租賃與購買租賃與購買o 5.3.3.2.1 5.3.3.2.1 租賃存在的現(xiàn)實意義租賃存在的現(xiàn)實意義o抵稅效應(yīng)o降低企業(yè)的管理成本o提高企業(yè)融資能力，降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。o以較少的投入，提高企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營能力o實務(wù)中要具體問題具體分析5.3.3.2.2 5.3.3.2.2 租賃與購買決策租賃與購買決策o決策方法決策方法。借助租賃與購買方案的現(xiàn)金流量，計算現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，據(jù)此比較分析。o基本步驟：oA.確定租金支出及其稅后現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。oB.確定舉債購買

46、的稅后現(xiàn)金流量現(xiàn)值。oC.比較確定租賃與舉債購買的優(yōu)劣，并做出決策。o 具體見P122的例5-35.3.3.3 5.3.3.3 租賃的程序租賃的程序o選擇租賃公司 我國現(xiàn)行財務(wù)制度規(guī)定： 應(yīng)向國家批準(zhǔn)成立的租賃公司辦理業(yè)務(wù)。o辦理租賃委托 承租企業(yè)必須填寫“租賃申請書”，說明對所需設(shè)備的具體要求，o 同時還要提供企業(yè)的財務(wù)狀況文件。o選擇設(shè)備o簽訂購貨協(xié)議 由承租企業(yè)和租賃公司中的一方或雙方，與選定的設(shè)備供應(yīng)廠商o 進行購買設(shè)備的技術(shù)與商務(wù)談判，簽訂協(xié)議。o簽訂租賃合同 它是租賃業(yè)務(wù)的重要法律文件。融資租賃合同的內(nèi)容可分為一般o 條款和特殊條款兩部分。o辦理驗貨與投保 驗收合格，簽發(fā)交貨及驗收

47、證書并提交給租賃公司，租賃公司據(jù)o 以向廠商支付設(shè)備價款。同時向保險公司辦理投保事宜。o支付租金 承租企業(yè)按合同規(guī)定的租金數(shù)額、支付方式，向租賃公司分期交納租金。o租賃期滿處理設(shè)備 合同期滿時，承租企業(yè)應(yīng)按照租賃合同的規(guī)定處理租賃設(shè)備。閱讀資料：閱讀資料：融資租賃合同的一般條款和特殊條款融資租賃合同的一般條款和特殊條款o一般條款籌包括以下內(nèi)容：一般條款籌包括以下內(nèi)容：o1合同說明。主要明確合同的性質(zhì)、當(dāng)事人身份、合同簽訂的日期合同說明。主要明確合同的性質(zhì)、當(dāng)事人身份、合同簽訂的日期等。等。o2名詞解釋。解釋合同中的重要名詞，以避免歧義。名詞解釋。解釋合同中的重要名詞，以避免歧義。o3租賃設(shè)備條

48、款。詳細(xì)列明租賃設(shè)備的名稱、規(guī)格型號、數(shù)量、技租賃設(shè)備條款。詳細(xì)列明租賃設(shè)備的名稱、規(guī)格型號、數(shù)量、技術(shù)性能、交貨地點及使用地點等。術(shù)性能、交貨地點及使用地點等。o4租賃設(shè)備交貨、驗收條款和稅務(wù)、使用條款。租賃設(shè)備交貨、驗收條款和稅務(wù)、使用條款。o5租期和起租日期條款。租期和起租日期條款。o6租金支付條款。規(guī)定租金的構(gòu)成、支付方式和貨幣名稱，這些內(nèi)租金支付條款。規(guī)定租金的構(gòu)成、支付方式和貨幣名稱，這些內(nèi)容通常以附表形式列為合同附件。容通常以附表形式列為合同附件。o特殊條款包括以下內(nèi)容：特殊條款包括以下內(nèi)容：o1購貨合同與租賃合同的關(guān)系；購貨合同與租賃合同的關(guān)系；2租賃設(shè)備的所有權(quán)；租賃設(shè)備的所

49、有權(quán)；3租期中租期中不得退租；不得退租；4對出租人和對承租人的保障；對出租人和對承租人的保障；5承租人違約和對出承租人違約和對出租人的補救；租人的補救；6設(shè)備的使用和保管、維修和保養(yǎng)；設(shè)備的使用和保管、維修和保養(yǎng)；7保險條款；保險條款；8租賃保證金和擔(dān)保條款；租賃保證金和擔(dān)保條款；9租賃期滿對設(shè)備的處理條款等。租賃期滿對設(shè)備的處理條款等。5.4 5.4 可轉(zhuǎn)換債券與認(rèn)股權(quán)證可轉(zhuǎn)換債券與認(rèn)股權(quán)證o5.4.1 可轉(zhuǎn)換債券o5.4.1.1 構(gòu)成要素o5.3.1.2 可轉(zhuǎn)換債券的管理o5.3.1.2.1 發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的原因o5.3.1.2.2 可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換的時機o5.3.1.2.3 可轉(zhuǎn)換債券的

50、價值o5.4.2 認(rèn)股權(quán)證o5.4.2.1 構(gòu)成要素o5.4.2.2 認(rèn)股權(quán)證的管理o5.4.2.2.1 發(fā)行認(rèn)股權(quán)證的原因o5.4.2.2.2 認(rèn)股權(quán)證被出售的條件o5.4.2.2.3 認(rèn)股權(quán)證的價值o5.4.3 可轉(zhuǎn)換債券與認(rèn)股權(quán)證的異同5.4.1 5.4.1 可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券o 可轉(zhuǎn)換債券，是可轉(zhuǎn)換公司債券的簡稱。它是一種可以在特定時間、按特定條件轉(zhuǎn)換為普通股票的特殊企業(yè)債券。o可轉(zhuǎn)換債券兼具債券和股票的特征。與其它長期債務(wù)融資方式相比，它更接近于股票融資。o 采用可轉(zhuǎn)換債券融資在滿足企業(yè)長期使用資金的需要，也降低了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。 5.4.1.1 5.4.1.1 可轉(zhuǎn)換公司債券可轉(zhuǎn)

51、換公司債券構(gòu)成要素構(gòu)成要素o（1）標(biāo)的股票，即按照條款，可轉(zhuǎn)換債券將會轉(zhuǎn)為哪種股票，一般是發(fā)行企業(yè)的，也可以是其它企業(yè)的。o（2）轉(zhuǎn)換價格與轉(zhuǎn)換比率。o（3）轉(zhuǎn)換期，是指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票的起始日至結(jié)束日的期間。o（4）贖回條款，是指對可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行企業(yè)贖回債券的相關(guān)要求，即發(fā)行企業(yè)需要在什么條件下才能贖回債券。o 上述要素中，轉(zhuǎn)換價格與轉(zhuǎn)換比率構(gòu)成可轉(zhuǎn)換債券的基礎(chǔ)基礎(chǔ)。o 轉(zhuǎn)換價格轉(zhuǎn)換價格，是指可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)換為每股股份所支付的價格（轉(zhuǎn)換價格=債券面值 / 轉(zhuǎn)換比率）。o 轉(zhuǎn)換比率，轉(zhuǎn)換比率，是指可轉(zhuǎn)換債券的持有人行使轉(zhuǎn)換權(quán)時，每份債券所能換得的普通股股數(shù)（轉(zhuǎn)換比率=轉(zhuǎn)換普通股股數(shù)/ 可

52、轉(zhuǎn)換債券數(shù)）。 5.3.1.2 5.3.1.2 可轉(zhuǎn)換債券的管理可轉(zhuǎn)換債券的管理 o5.3.1.2.1 5.3.1.2.1 發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的原因發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的原因o1.降低企業(yè)風(fēng)險。o2.降低融資成本。當(dāng)股票的市場價格被嚴(yán)重低估，發(fā)行股票，會產(chǎn)生很大的犧牲。而可轉(zhuǎn)換債券的出現(xiàn)會改變這種情況。o3.增加企業(yè)融資靈活性。o 應(yīng)該對轉(zhuǎn)換價格要特別的關(guān)注應(yīng)該對轉(zhuǎn)換價格要特別的關(guān)注，萬一失誤，則損失非淺。因為，在企業(yè)經(jīng)營持續(xù)低迷，股價下跌時，可轉(zhuǎn)換債券的持有人會放棄轉(zhuǎn)換權(quán)，企業(yè)將面臨債券到期本金償付的壓力。5.3.1.2.2 5.3.1.2.2 可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換的時機可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換的時機 o 可轉(zhuǎn)換

53、的時機可轉(zhuǎn)換的時機是：實際價格高出可轉(zhuǎn)換價格時o 原因是，如果在實際價格低于可轉(zhuǎn)換價格時實施轉(zhuǎn)換行為，企業(yè)用“高價”股票換回“低價”的債券，企業(yè)將發(fā)生“虧損”。5.3.1.2.3 5.3.1.2.3 可轉(zhuǎn)換債券的價值可轉(zhuǎn)換債券的價值 o直接債券價值直接債券價值，是指可轉(zhuǎn)換債券不用來轉(zhuǎn)換，是指可轉(zhuǎn)換債券不用來轉(zhuǎn)換,而是直接在市場而是直接在市場出售的價值。這個價值是可轉(zhuǎn)換債券的最低價值。出售的價值。這個價值是可轉(zhuǎn)換債券的最低價值。o 當(dāng)實際售價格低于這個價值，持有者在可轉(zhuǎn)換債券到期之前便當(dāng)實際售價格低于這個價值，持有者在可轉(zhuǎn)換債券到期之前便不會將其賣出，而是等到債券到期而收回本金和利息。不會將其賣出，而是等到債券到期而收回本金和利息。o轉(zhuǎn)換價值，轉(zhuǎn)換價值，是指可轉(zhuǎn)換債券按時價兌換成股票而得到的價值。是指可轉(zhuǎn)換債券按時價兌換成股票而得到的價值。轉(zhuǎn)換價值取決于股票市場。當(dāng)股票市場上下波動時，轉(zhuǎn)換價值也轉(zhuǎn)換價值取決于股票市場。當(dāng)股票市場上下波動時，轉(zhuǎn)換價值也將上下波動。將上下波動。o期權(quán)價值期權(quán)價值，是指在到期之前，可轉(zhuǎn)換債券的持有者擁有隨時購，是指在到期