MBA創(chuàng)業(yè)管理創(chuàng)業(yè)融資

1、1創(chuàng)業(yè)融資創(chuàng)業(yè)融資2【引導案例】：我的三次創(chuàng)業(yè)融資故事【引導案例】：我的三次創(chuàng)業(yè)融資故事 鄭海濤：鄭海濤：19921992年清華大學計算機控制專業(yè)碩士畢業(yè)后，在中年清華大學計算機控制專業(yè)碩士畢業(yè)后，在中興通訊公司工作了興通訊公司工作了7 7年。從搞研發(fā)到做市場，從普通員工到中年。從搞研發(fā)到做市場，從普通員工到中層管理人員。但是具有強烈事業(yè)心的他并不滿足于平穩(wěn)安逸層管理人員。但是具有強烈事業(yè)心的他并不滿足于平穩(wěn)安逸的工作。在經(jīng)過一番市場調查后，的工作。在經(jīng)過一番市場調查后，20002000年他帶著自籌的年他帶著自籌的100100萬萬元資金，在中關村創(chuàng)辦以生產(chǎn)數(shù)字電視設備為主的北京數(shù)碼元資金，在中

2、關村創(chuàng)辦以生產(chǎn)數(shù)字電視設備為主的北京數(shù)碼視訊科技有限公司。視訊科技有限公司。 100100萬元的資金很快用光。鄭海濤只得捧著周密的商業(yè)計劃書，萬元的資金很快用光。鄭海濤只得捧著周密的商業(yè)計劃書，四處尋找投資商，一連找了四處尋找投資商，一連找了2020家，都吃了閉門羹家，都吃了閉門羹投資商投資商的理由是：互聯(lián)網(wǎng)泡沫剛剛破滅，選擇投資要謹慎；況且數(shù)的理由是：互聯(lián)網(wǎng)泡沫剛剛破滅，選擇投資要謹慎；況且數(shù)碼視訊產(chǎn)品還沒有研發(fā)出來，投資種子期風險太大，因此風碼視訊產(chǎn)品還沒有研發(fā)出來，投資種子期風險太大，因此風險投資商們寧愿做中后期投資或短期投資，甚至希望跟在別險投資商們寧愿做中后期投資或短期投資，甚至希望

3、跟在別人的后面投資。人的后面投資。 20012001年年4 4月，公司研制的新產(chǎn)品終于問世，月，公司研制的新產(chǎn)品終于問世，第一筆風險投資也因此有了著落。清華創(chuàng)業(yè)園、上海運時投第一筆風險投資也因此有了著落。清華創(chuàng)業(yè)園、上海運時投資和一些個人投資者共投資和一些個人投資者共投260260萬人民幣。萬人民幣。3 20012001年年7 7月，國家廣電總局為四家公司包頒發(fā)了入網(wǎng)證，允月，國家廣電總局為四家公司包頒發(fā)了入網(wǎng)證，允許它許它 們生產(chǎn)數(shù)字電視設備的編碼、解碼器。包括北京數(shù)們生產(chǎn)數(shù)字電視設備的編碼、解碼器。包括北京數(shù)碼視訊有限公司。在當時參加測試的所有公司中，數(shù)碼視訊碼視訊有限公司。在當時參加測試

4、的所有公司中，數(shù)碼視訊的測試結果是最好的。也正是因為這個原因，隨后的投資者的測試結果是最好的。也正是因為這個原因，隨后的投資者蜂擁而至。蜂擁而至。7 7月份清華科技園、中國信托投資公司、寧夏金月份清華科技園、中國信托投資公司、寧夏金蚨創(chuàng)業(yè)投資公司又對數(shù)碼視訊投了蚨創(chuàng)業(yè)投資公司又對數(shù)碼視訊投了450450萬元人民幣。萬元人民幣。 在公司取得快速發(fā)展之后，鄭海濤現(xiàn)在已經(jīng)開始籌劃第三次在公司取得快速發(fā)展之后，鄭海濤現(xiàn)在已經(jīng)開始籌劃第三次 融資，按計劃這次融資的金額將達融資，按計劃這次融資的金額將達20002000萬人民幣。鄭海濤認萬人民幣。鄭海濤認為，一個企業(yè)要想得到快速發(fā)展，產(chǎn)品和資金同樣重要，產(chǎn)

5、為，一個企業(yè)要想得到快速發(fā)展，產(chǎn)品和資金同樣重要，產(chǎn)品市場和資本市場都不能放棄，必須兩條腿走路，而產(chǎn)品與品市場和資本市場都不能放棄，必須兩條腿走路，而產(chǎn)品與資本是相互促進、相互影響的。鄭海濤下一步的計劃是通過資本是相互促進、相互影響的。鄭海濤下一步的計劃是通過第三次大的融資，對公司進行股份制改造，使公司走向更加第三次大的融資，對公司進行股份制改造，使公司走向更加規(guī)范的管理與運作。此后，公司還計劃在國內或者國外上市，規(guī)范的管理與運作。此后，公司還計劃在國內或者國外上市，通過上市進一步優(yōu)化股權結構，為公司進軍國際市場做好必通過上市進一步優(yōu)化股權結構，為公司進軍國際市場做好必要的準備。要的準備?！疽?/p>

6、導案例】：我的三次創(chuàng)業(yè)融資故事【引導案例】：我的三次創(chuàng)業(yè)融資故事 4我的三次創(chuàng)業(yè)融資故事我的三次創(chuàng)業(yè)融資故事 請思考：請思考： 該公司獲得資金的渠道有哪些？該公司獲得資金的渠道有哪些？ 試分析鄭海濤為什么三次融資都能成功？試分析鄭海濤為什么三次融資都能成功？ 你從上述故事中學到什么？你從上述故事中學到什么？ 51.1 創(chuàng)業(yè)融資：創(chuàng)業(yè)者面臨的最大難題創(chuàng)業(yè)融資：創(chuàng)業(yè)者面臨的最大難題 創(chuàng)業(yè)者面臨的最大問題是什么？廣州青年企業(yè)家協(xié)會創(chuàng)業(yè)者面臨的最大問題是什么？廣州青年企業(yè)家協(xié)會20042004年的一項專題調查顯示：年的一項專題調查顯示：4545的被調查者認為創(chuàng)業(yè)遇的被調查者認為創(chuàng)業(yè)遇到的最大問題是到的

7、最大問題是“缺乏資金缺乏資金”，3232的人認為的人認為“缺乏項缺乏項目目”。 創(chuàng)業(yè)企業(yè)缺少甚至沒有資產(chǎn)。創(chuàng)業(yè)企業(yè)缺少甚至沒有資產(chǎn)。無法進行抵押。創(chuàng)業(yè)企業(yè)沒有可參考的經(jīng)營情況。創(chuàng)業(yè)企業(yè)沒有可參考的經(jīng)營情況?？煽诳蓸饭炯词乖谝灰怪g倒閉，也能讓公司在一夜之間再建立起來。 創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資規(guī)模相對較小創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資規(guī)模相對較小。從貸款規(guī)模比較，對中小企業(yè)貸款的管理成本平均為大型企業(yè)的5倍左右。 6創(chuàng)業(yè)融資難的理論解釋創(chuàng)業(yè)融資難的理論解釋 不確定性。不確定性。從創(chuàng)業(yè)活動本身來看，面臨非常大的不確定性。創(chuàng)業(yè)企業(yè)的不確定性比既有企業(yè)的不確定性要高的多，創(chuàng)業(yè)企業(yè)缺少既有企業(yè)所具備的應付環(huán)境不確定性的經(jīng)驗，

8、尚未發(fā)展出以組織形式顯現(xiàn)出來的組織競爭能力。 信息不對稱。信息不對稱。與創(chuàng)業(yè)者相比，投資者則處于相對信息劣勢的地位。投資前的信息不對稱可能導致逆向選擇；投資后的不對稱則與道德風險有關。 71.2 創(chuàng)業(yè)融資的特點創(chuàng)業(yè)融資的特點 創(chuàng)業(yè)融資需求的階段性創(chuàng)業(yè)融資需求的階段性 種子期的融資需求特征種子期的融資需求特征 創(chuàng)業(yè)期的融資需求特征創(chuàng)業(yè)期的融資需求特征 成長期的融資需求特征成長期的融資需求特征 成熟期的融資需求特征成熟期的融資需求特征 8債權性資金和股權性資金債權性資金和股權性資金 比較項目比較項目 債權性資金債權性資金 股權性資金股權性資金 本金本金 到期從企業(yè)收回到期從企業(yè)收回 不能從企業(yè)抽回

9、，可以向第不能從企業(yè)抽回，可以向第三方轉讓三方轉讓 報酬報酬事先約定固定金事先約定固定金額的利息額的利息 根據(jù)企業(yè)經(jīng)營情況而變化根據(jù)企業(yè)經(jīng)營情況而變化 風險承擔風險承擔 不承擔不承擔 承擔承擔 對企業(yè)的控制權對企業(yè)的控制權 無無 按比例享有按比例享有 9四種股權投資模式與創(chuàng)業(yè)的關系四種股權投資模式與創(chuàng)業(yè)的關系 模式模式介入時間介入時間特點特點 天使投資天使投資創(chuàng)業(yè)起步階段，僅創(chuàng)業(yè)起步階段，僅有創(chuàng)意，甚至企業(yè)有創(chuàng)意，甚至企業(yè)還沒有創(chuàng)立還沒有創(chuàng)立資金量小、風險大、回報率資金量小、風險大、回報率高高VC(VC(風險投資風險投資) )創(chuàng)業(yè)早期，商業(yè)模創(chuàng)業(yè)早期，商業(yè)模式基本成型，形成式基本成型，形成盈利

10、模式盈利模式風險較大，周期風險較大，周期5-75-7年年PEPE（私募股權（私募股權投資）投資）成熟擴張階段，企成熟擴張階段，企業(yè)已經(jīng)發(fā)展到一定業(yè)已經(jīng)發(fā)展到一定規(guī)模規(guī)模以上市套現(xiàn)為目標，資金量以上市套現(xiàn)為目標，資金量大大創(chuàng)新工場模式創(chuàng)新工場模式 比天使投資更早，比天使投資更早，建立團隊醞釀創(chuàng)意建立團隊醞釀創(chuàng)意對企業(yè)運作鏈條全面介入對企業(yè)運作鏈條全面介入10天使投資與風險投資的簡要區(qū)別天使投資與風險投資的簡要區(qū)別 111.3 融資渠道融資渠道 私人資本融資私人資本融資：創(chuàng)業(yè)者自籌資金、 向親朋好友融資，天使資金 機構資本融資機構資本融資：銀行貸款、企業(yè)間的信用貸款、中小企業(yè)間的互助機構的貸款、創(chuàng)

11、業(yè)投資資金、政府的扶持資金 12私人資本融資私人資本融資 因為創(chuàng)業(yè)企業(yè)具有的融資劣勢，使他們難以通過傳因為創(chuàng)業(yè)企業(yè)具有的融資劣勢，使他們難以通過傳統(tǒng)的融資方式如銀行借款、發(fā)行債券等獲得資金，所以，統(tǒng)的融資方式如銀行借款、發(fā)行債券等獲得資金，所以，私人資本成為創(chuàng)業(yè)融資的主要組成部分。私人資本成為創(chuàng)業(yè)融資的主要組成部分。 根據(jù)世界銀行所屬的國際金融公司根據(jù)世界銀行所屬的國際金融公司(1FC)(1FC)對北京、成對北京、成都、順德、溫州都、順德、溫州4 4個地區(qū)的私營企業(yè)的調查表明：我國的個地區(qū)的私營企業(yè)的調查表明：我國的私營中小企業(yè)在初始創(chuàng)業(yè)階段幾乎完全依靠自籌資金，私營中小企業(yè)在初始創(chuàng)業(yè)階段幾乎

12、完全依靠自籌資金，9090以上的初始資金都是由主要的業(yè)主、創(chuàng)業(yè)團隊成員及家以上的初始資金都是由主要的業(yè)主、創(chuàng)業(yè)團隊成員及家庭提供的，而銀行、其他金融機構貸款所占的比重很小庭提供的，而銀行、其他金融機構貸款所占的比重很小。 13向親朋好友融資向親朋好友融資 有利的一面有利的一面 克服信息不對稱 不利的一面不利的一面 容易出現(xiàn)糾紛 在向親朋好友融資時，如何避免日后可能出現(xiàn)的糾紛？14天使投資（天使投資（Angel investment） 天使投資的起源：天使投資的起源：紐約百老匯 概念：概念：自由投資者或非正式機構對有創(chuàng)意的創(chuàng)業(yè)項目或小型初創(chuàng)企業(yè)進行的一次性的前期投資，是一種非組織化的創(chuàng)業(yè)投資形式

13、。 特征特征 ：直接向企業(yè)進行權益投資；不僅提供現(xiàn)金，還提供專業(yè)知識和社會資源方面的支持；程序簡單，短時期內資金就可到位 。 我國天使投資的現(xiàn)狀我國天使投資的現(xiàn)狀15商業(yè)銀行貸款商業(yè)銀行貸款 新的業(yè)務類型新的業(yè)務類型 個人生產(chǎn)經(jīng)營貸款、個人創(chuàng)業(yè)貸款、個人助業(yè)貸款、個人小型設備貸款、個人周轉性流動資金貸款、下崗失業(yè)人員小額擔保貸款和個人臨時貸款等類型。 2006年，孟加拉國格萊珉銀行的創(chuàng)立者穆罕默德尤努斯因以銀行貸款的方式幫忙窮人創(chuàng)業(yè)而獲得諾貝爾和平獎。 16信用擔保體系融資信用擔保體系融資 起源：起源：從20世紀20年代起，許多國家為了支持本國中小企業(yè)的發(fā)展，先后成立了為中小企業(yè)提供融資擔保的

14、信用機構。目前，全世界已有48%的國家和地區(qū)建立了中小企業(yè)信用擔保體系。 意義：意義：解決銀行貸款難 我國的現(xiàn)狀：我國的現(xiàn)狀：截至2006年底，全國共有各類中小企業(yè)信用擔保機構3366家，累計擔保戶數(shù)38萬戶，累計擔保總額7843億元。受保企業(yè)新增銷售額4716億元、利稅401億元和就業(yè)機會213萬人。17風險投資（風險投資（Venture Capital） 起源：起源：15世紀英國、葡萄牙、西班牙 與天使投資的區(qū)別與天使投資的區(qū)別 創(chuàng)業(yè)投資法則創(chuàng)業(yè)投資法則 ：絕不選取含有超過兩個以上風險因素的項目；選取投資價值最大的項目 18私募股權投資（私募股權投資（Private Equity ） 私募

15、股權投資：私募股權投資：從投資方式角度看，是指通過私募形式對私有企業(yè)，從投資方式角度看，是指通過私募形式對私有企業(yè)，即非上市企業(yè)進行的權益性投資，在交易實施過程中附帶考慮了將來即非上市企業(yè)進行的權益性投資，在交易實施過程中附帶考慮了將來的退出機制，即通過上市、并購或管理層回購等方式，出售持股獲利。的退出機制，即通過上市、并購或管理層回購等方式，出售持股獲利。 廣義私債股權：廣義私債股權：廣義的廣義的PEPE為涵蓋企業(yè)首次公開發(fā)行前各階段的權益投為涵蓋企業(yè)首次公開發(fā)行前各階段的權益投資資, ,即對處于種子期、初創(chuàng)期、發(fā)展期、擴展期、成熟期和即對處于種子期、初創(chuàng)期、發(fā)展期、擴展期、成熟期和Pre-

16、IPOPre-IPO各各個時期企業(yè)所進行的投資，相關資本按照投資階段可劃分為創(chuàng)業(yè)投資個時期企業(yè)所進行的投資，相關資本按照投資階段可劃分為創(chuàng)業(yè)投資(Venture Capital)(Venture Capital)、發(fā)展資本、發(fā)展資本(development capital)(development capital)、并購基金、并購基金(buyout/buyin fund)(buyout/buyin fund)、夾層資本、夾層資本(Mezzanine Capital)(Mezzanine Capital)、重振資本、重振資本(turnaround)(turnaround)，Pre-IPOPre-

17、IPO資本資本( (如如bridge finance)bridge finance)，以及其他如上市，以及其他如上市后私募投資后私募投資(private investment in public equity,(private investment in public equity,即即PIPE)PIPE)、不良、不良債權債權distressed debtdistressed debt和不動產(chǎn)投資和不動產(chǎn)投資(real estate)(real estate)等等。等等。 狹義私債股權：狹義私債股權：狹義的狹義的PEPE主要指對已經(jīng)形成一定規(guī)模的，并產(chǎn)生穩(wěn)定主要指對已經(jīng)形成一定規(guī)模的，并產(chǎn)生穩(wěn)

18、定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)的私募股權投資部分，主要是指創(chuàng)業(yè)投資后期的私現(xiàn)金流的成熟企業(yè)的私募股權投資部分，主要是指創(chuàng)業(yè)投資后期的私募股權投資部分，而這其中并購基金和夾層資本在資金規(guī)模上占最大募股權投資部分，而這其中并購基金和夾層資本在資金規(guī)模上占最大的一部分。在中國的一部分。在中國PEPE主要是指這一類投資。主要是指這一類投資。 19其他融資渠道其他融資渠道 國家和地方的有關創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)融資支持：國家和地方的有關創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)融資支持： 創(chuàng)新基金 其他融資方式：其他融資方式： 典當融資、設備融資租賃、孵化器融資、集群融資、供應鏈融資 20創(chuàng)業(yè)過程與融資渠道的匹配創(chuàng)業(yè)過程與融資渠道的匹配 圖表見下頁注注： 黑色部

19、分表示該階段的主要融資渠道，灰色部分表示黑色部分表示該階段的主要融資渠道，灰色部分表示該階段的次要融資渠道。該階段的次要融資渠道。 21融資渠道融資渠道種子開發(fā)期種子開發(fā)期啟動期啟動期早期成長早期成長快速成長快速成長成熟退出成熟退出創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)業(yè)者朋友和家庭朋友和家庭天使投資天使投資戰(zhàn)略伙伴戰(zhàn)略伙伴創(chuàng)業(yè)投資創(chuàng)業(yè)投資資產(chǎn)抵押貸款資產(chǎn)抵押貸款設備租賃設備租賃小企業(yè)管理局投資小企業(yè)管理局投資貿易信貸貿易信貸IPOIPO（首次公開上市首次公開上市）公募債券公募債券管理層收購管理層收購22創(chuàng)業(yè)者、朋友、家人創(chuàng)業(yè)者、朋友、家人種子期種子期 起步期起步期 早期發(fā)展早期發(fā)展 完全確立完全確立創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展過程中的資

20、金來源創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展過程中的資金來源高高低低投資水平、投資者假想的風險投資水平、投資者假想的風險個人投資者個人投資者創(chuàng)業(yè)投資家創(chuàng)業(yè)投資家非金融機構非金融機構商業(yè)銀行商業(yè)銀行股票市場股票市場23亞馬遜網(wǎng)站創(chuàng)業(yè)發(fā)展不同階段的資金來源亞馬遜網(wǎng)站創(chuàng)業(yè)發(fā)展不同階段的資金來源1994.7創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)業(yè)者杰夫杰夫貝索斯，開創(chuàng)亞馬遜網(wǎng)站，個人投資了貝索斯，開創(chuàng)亞馬遜網(wǎng)站，個人投資了10 00010 000美元，借了美元，借了44 00044 000買元。買元。1995.2家人家人貝索斯的父母一起投資了貝索斯的父母一起投資了245 500245 500美元。美元。1995.8個人投資者個人投資者兩個風險投資人總共投資

21、了兩個風險投資人總共投資了54 40854 408美元。美元。1995.12商業(yè)財團商業(yè)財團2020個風險投資人總共投資了個風險投資人總共投資了937 000937 000美元。美元。1996.5家人家人貝索斯的兄妹投資了貝索斯的兄妹投資了20 00020 000美元。美元。1996.6風險投資家風險投資家兩個風險基金投資了兩個風險基金投資了800 000 000800 000 000美元。美元。1997.5IPO3 3百萬股票上市，融資百萬股票上市，融資49 100 00049 100 000美元。美元。241.4 創(chuàng)業(yè)融資過程創(chuàng)業(yè)融資過程 融資前的準備融資前的準備 測算資本需求量測算資本需求量 編寫創(chuàng)業(yè)計劃書編寫創(chuàng)業(yè)計劃書 確定融資來源確定融資來源 融資談判融資談判 25 融資前的準備融資前的準備