投資概述與項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量分析

1、第第5 5章章投資概述與項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量分析投資概述與項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量分析5.1.15.1.1投資的分類(lèi)投資的分類(lèi)n1.1.按投資期限的長(zhǎng)短按投資期限的長(zhǎng)短n短期投資和長(zhǎng)期投資短期投資和長(zhǎng)期投資n2. 2. 按投資方向按投資方向n對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資n3.3.按投資與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的關(guān)系按投資與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的關(guān)系n直接投資和間接投資直接投資和間接投資n4.4.按風(fēng)險(xiǎn)程度按風(fēng)險(xiǎn)程度n確定性投資和風(fēng)險(xiǎn)性投資確定性投資和風(fēng)險(xiǎn)性投資n5.5.按投資方案間是否相關(guān)按投資方案間是否相關(guān)n獨(dú)立投資和互斥投資獨(dú)立投資和互斥投資n6.6.按對(duì)未來(lái)的影響程度按對(duì)未來(lái)的影響程度n戰(zhàn)略性投資和戰(zhàn)術(shù)性投資戰(zhàn)略

2、性投資和戰(zhàn)術(shù)性投資5.1.25.1.2投資的原則投資的原則n1.1.認(rèn)真進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)查，及時(shí)捕捉投資機(jī)會(huì)。認(rèn)真進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)查，及時(shí)捕捉投資機(jī)會(huì)。n2.2.建立科學(xué)的投資決策程序，認(rèn)真進(jìn)行投資項(xiàng)建立科學(xué)的投資決策程序，認(rèn)真進(jìn)行投資項(xiàng) 目的可行性分析。目的可行性分析。n3.3.及時(shí)足額的籌集資金，保證投資項(xiàng)目的資金及時(shí)足額的籌集資金，保證投資項(xiàng)目的資金 供應(yīng)。供應(yīng)。n4.4.認(rèn)真分析風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系，適當(dāng)控制企業(yè)認(rèn)真分析風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系，適當(dāng)控制企業(yè) 的投資風(fēng)險(xiǎn)。的投資風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)金流量的概念現(xiàn)金流量的概念n所謂投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目所謂投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目在其壽命期內(nèi)（從籌建、設(shè)計(jì)、施

3、工、在其壽命期內(nèi)（從籌建、設(shè)計(jì)、施工、正式投產(chǎn)使用至報(bào)廢為止）發(fā)生的現(xiàn)金正式投產(chǎn)使用至報(bào)廢為止）發(fā)生的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的統(tǒng)稱(chēng)。流入和現(xiàn)金流出的統(tǒng)稱(chēng)。 1. 1. 現(xiàn)金流量分析是進(jìn)行投資決策分析的基礎(chǔ)?，F(xiàn)金流量分析是進(jìn)行投資決策分析的基礎(chǔ)。 實(shí)例證明，如果一項(xiàng)投資的現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)不夠?qū)嵗C明，如果一項(xiàng)投資的現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)不夠準(zhǔn)確，那么使用任何一種投資決策分析方法，準(zhǔn)確，那么使用任何一種投資決策分析方法，無(wú)論多么精確，都將導(dǎo)致錯(cuò)誤的決策。無(wú)論多么精確，都將導(dǎo)致錯(cuò)誤的決策。 5.2.1現(xiàn)金流量分析的意義現(xiàn)金流量分析的意義 n2.2.同會(huì)計(jì)利潤(rùn)相比，現(xiàn)金流量更能為投同會(huì)計(jì)利潤(rùn)相比，現(xiàn)金流量更能為投資決策

4、提供有用的價(jià)值信息。資決策提供有用的價(jià)值信息。n權(quán)責(zé)發(fā)生制：收入權(quán)責(zé)發(fā)生制：收入- -成本費(fèi)用成本費(fèi)用n收付實(shí)現(xiàn)制：現(xiàn)金流入量收付實(shí)現(xiàn)制：現(xiàn)金流入量- -現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量 （1 1）采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地考慮時(shí)間）采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地考慮時(shí)間價(jià)值因素。價(jià)值因素。 在決策時(shí)一定要弄清每筆預(yù)期現(xiàn)金收支款項(xiàng)在決策時(shí)一定要弄清每筆預(yù)期現(xiàn)金收支款項(xiàng)的具體時(shí)間，而利潤(rùn)的計(jì)算，并不考慮資金收付的具體時(shí)間，而利潤(rùn)的計(jì)算，并不考慮資金收付的時(shí)間，它是以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)的。的時(shí)間，它是以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)的。 利潤(rùn)與現(xiàn)金流量的差異主要表現(xiàn)在：利潤(rùn)與現(xiàn)金流量的差異主要表現(xiàn)在：na. a. 購(gòu)置固定資產(chǎn)付出大

5、量現(xiàn)金時(shí)不計(jì)入成本；購(gòu)置固定資產(chǎn)付出大量現(xiàn)金時(shí)不計(jì)入成本；nb. b. 將固定資產(chǎn)的價(jià)值以折舊或折耗的形式逐期計(jì)將固定資產(chǎn)的價(jià)值以折舊或折耗的形式逐期計(jì)入成本時(shí)，卻又不需要付出現(xiàn)金；入成本時(shí)，卻又不需要付出現(xiàn)金；nc. c. 未考慮墊支的流動(dòng)資產(chǎn)的數(shù)量和回收的時(shí)間；未考慮墊支的流動(dòng)資產(chǎn)的數(shù)量和回收的時(shí)間；nd. d. 只要銷(xiāo)售行為已經(jīng)確定，就計(jì)算為當(dāng)期的銷(xiāo)售只要銷(xiāo)售行為已經(jīng)確定，就計(jì)算為當(dāng)期的銷(xiāo)售收入，盡管其中有一部分并未于當(dāng)期收到現(xiàn)金。收入，盡管其中有一部分并未于當(dāng)期收到現(xiàn)金。（2 2）采用現(xiàn)金流量才能使投資決策更符合）采用現(xiàn)金流量才能使投資決策更符合客觀(guān)實(shí)際情況。客觀(guān)實(shí)際情況。na. a.

6、 利潤(rùn)的計(jì)算沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，在一利潤(rùn)的計(jì)算沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，在一定程度上要受存貨估價(jià)、費(fèi)用攤配和折舊計(jì)定程度上要受存貨估價(jià)、費(fèi)用攤配和折舊計(jì)提的不同方法等會(huì)計(jì)政策的影響；提的不同方法等會(huì)計(jì)政策的影響；nb. b. 利潤(rùn)反映的是某一會(huì)計(jì)期間利潤(rùn)反映的是某一會(huì)計(jì)期間“應(yīng)計(jì)應(yīng)計(jì)”的的現(xiàn)金流量，而不是實(shí)際的現(xiàn)金流量。若以未現(xiàn)金流量，而不是實(shí)際的現(xiàn)金流量。若以未實(shí)際收到現(xiàn)金的收入作為收益，具有較大風(fēng)實(shí)際收到現(xiàn)金的收入作為收益，具有較大風(fēng)險(xiǎn)，容易高估投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益。險(xiǎn)，容易高估投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益。朝鮮擬修復(fù)世界第一爛尾樓朝鮮擬修復(fù)世界第一爛尾樓柳京大廈柳京大廈 1992年停工年停工5.2.25.

7、2.2現(xiàn)金流量分析的基本原則現(xiàn)金流量分析的基本原則n1.1.實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流量原則實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流量原則n現(xiàn)金流量必須按照它們實(shí)際發(fā)生的時(shí)間測(cè)量現(xiàn)金流量必須按照它們實(shí)際發(fā)生的時(shí)間測(cè)量n2.2.相關(guān)相關(guān)/ /不相關(guān)原則不相關(guān)原則n即即增量現(xiàn)金流量原則增量現(xiàn)金流量原則，與投資決策相關(guān)的現(xiàn)，與投資決策相關(guān)的現(xiàn)金流量?jī)H僅是指采納投資決策所引起的公司金流量?jī)H僅是指采納投資決策所引起的公司全部現(xiàn)金狀況變化。全部現(xiàn)金狀況變化。5.2.35.2.3確定現(xiàn)金流量的假設(shè)確定現(xiàn)金流量的假設(shè)n1.1.投資項(xiàng)目的類(lèi)型假設(shè)。投資項(xiàng)目的類(lèi)型假設(shè)。n單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目、完整工業(yè)投資項(xiàng)目和更新改單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目、完整工業(yè)投資項(xiàng)目和更

8、新改造投資項(xiàng)目三種類(lèi)型。造投資項(xiàng)目三種類(lèi)型。n2.2.財(cái)務(wù)可行性假設(shè)。財(cái)務(wù)可行性假設(shè)。n3.3.建設(shè)期投入全部資金假設(shè)。建設(shè)期投入全部資金假設(shè)。n4.4.經(jīng)營(yíng)期與折舊年限一致假設(shè)。經(jīng)營(yíng)期與折舊年限一致假設(shè)。n5.5.時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè)。時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè)。n建設(shè)投資在建設(shè)期內(nèi)有關(guān)年度的年初或年末發(fā)生，流建設(shè)投資在建設(shè)期內(nèi)有關(guān)年度的年初或年末發(fā)生，流動(dòng)資金投資則在建設(shè)期末發(fā)生；經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年的收入、動(dòng)資金投資則在建設(shè)期末發(fā)生；經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年的收入、成本、折舊、攤銷(xiāo)、利潤(rùn)、稅金等項(xiàng)目的確認(rèn)均在年成本、折舊、攤銷(xiāo)、利潤(rùn)、稅金等項(xiàng)目的確認(rèn)均在年末發(fā)生；項(xiàng)目最終報(bào)廢或清理均發(fā)生在終結(jié)點(diǎn)。末發(fā)生；項(xiàng)目最終報(bào)廢或清理均發(fā)生

9、在終結(jié)點(diǎn)。n 6.6.確定性假設(shè)。確定性假設(shè)。n假設(shè)與項(xiàng)目現(xiàn)金流量有關(guān)的價(jià)格、產(chǎn)銷(xiāo)量、成本水平、假設(shè)與項(xiàng)目現(xiàn)金流量有關(guān)的價(jià)格、產(chǎn)銷(xiāo)量、成本水平、所得稅率等因素均為已知常數(shù)。所得稅率等因素均為已知常數(shù)。5.35.3投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的構(gòu)成、估算與確定投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的構(gòu)成、估算與確定投資項(xiàng)目主要可分為：投資項(xiàng)目主要可分為：（1 1）以新增生產(chǎn)能力為目的的新建項(xiàng)目）以新增生產(chǎn)能力為目的的新建項(xiàng)目（2 2）以恢復(fù)或改善生產(chǎn)能力為目的的更新）以恢復(fù)或改善生產(chǎn)能力為目的的更新改造項(xiàng)目?jī)纱箢?lèi)。改造項(xiàng)目?jī)纱箢?lèi)。 1.1.現(xiàn)金流量的概念現(xiàn)金流量的概念n所謂投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目在其壽所謂投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流

10、量是指投資項(xiàng)目在其壽命期內(nèi)（從籌建、設(shè)計(jì)、施工、正式投產(chǎn)使用命期內(nèi)（從籌建、設(shè)計(jì)、施工、正式投產(chǎn)使用至報(bào)廢為止）發(fā)生的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的統(tǒng)至報(bào)廢為止）發(fā)生的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的統(tǒng)稱(chēng)。稱(chēng)。n這里的這里的“現(xiàn)金現(xiàn)金”是廣義的現(xiàn)金，不僅包括各種是廣義的現(xiàn)金，不僅包括各種貨幣資金，還包括項(xiàng)目需要投入的企業(yè)所擁有貨幣資金，還包括項(xiàng)目需要投入的企業(yè)所擁有的的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值。n比如，一個(gè)投資項(xiàng)目需要使用原有的廠(chǎng)房、設(shè)備、比如，一個(gè)投資項(xiàng)目需要使用原有的廠(chǎng)房、設(shè)備、材料等，則相關(guān)的現(xiàn)金流量是指它們的變現(xiàn)價(jià)值，材料等，則相關(guān)的現(xiàn)金流量是指它們的變現(xiàn)價(jià)值，而不是其賬面價(jià)值。而不是其賬面

11、價(jià)值。 n從其內(nèi)容上看，現(xiàn)金流量包括現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金從其內(nèi)容上看，現(xiàn)金流量包括現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量和凈現(xiàn)金流量。流出量和凈現(xiàn)金流量。n1 1、現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量。n（1 1）項(xiàng)目投產(chǎn)后每年可增加的營(yíng)業(yè)收入；）項(xiàng)目投產(chǎn)后每年可增加的營(yíng)業(yè)收入；n（2 2）項(xiàng)目報(bào)廢時(shí)的殘值收入或中途轉(zhuǎn)讓時(shí)的變現(xiàn)收）項(xiàng)目報(bào)廢時(shí)的殘值收入或中途轉(zhuǎn)讓時(shí)的變現(xiàn)收入；入；n（3 3）項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回的原來(lái)投放在各種流動(dòng)資產(chǎn)上）項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回的原來(lái)投放在各種流動(dòng)資產(chǎn)上的營(yíng)運(yùn)資金的營(yíng)運(yùn)資金。2.從其內(nèi)容上看現(xiàn)金流量的構(gòu)成從其內(nèi)容上看現(xiàn)金流量的構(gòu)成 2 2、現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流出量n（1 1）在固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、開(kāi)辦費(fèi)上的投資）

12、在固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、開(kāi)辦費(fèi)上的投資建設(shè)投資建設(shè)投資；n（2 2）項(xiàng)目建成投產(chǎn)后為開(kāi)展正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而需投放）項(xiàng)目建成投產(chǎn)后為開(kāi)展正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而需投放在流動(dòng)資產(chǎn)上的在流動(dòng)資產(chǎn)上的營(yíng)運(yùn)資金營(yíng)運(yùn)資金；n（3 3）為制造和銷(xiāo)售產(chǎn)品所發(fā)生的各種）為制造和銷(xiāo)售產(chǎn)品所發(fā)生的各種付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本。 （可用營(yíng)業(yè)成本減去非付現(xiàn)成本來(lái)估計(jì)。）（可用營(yíng)業(yè)成本減去非付現(xiàn)成本來(lái)估計(jì)。）n（4 4）各種稅款各種稅款。指項(xiàng)目投產(chǎn)后依法繳納的、單獨(dú)列。指項(xiàng)目投產(chǎn)后依法繳納的、單獨(dú)列示的各項(xiàng)稅款，包括營(yíng)業(yè)稅、所得稅等。示的各項(xiàng)稅款，包括營(yíng)業(yè)稅、所得稅等。3 3、現(xiàn)金凈流量、現(xiàn)金凈流量 項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量是指該項(xiàng)目的現(xiàn)金流入項(xiàng)目的現(xiàn)

13、金凈流量是指該項(xiàng)目的現(xiàn)金流入量扣減現(xiàn)金流出量后的差額。量扣減現(xiàn)金流出量后的差額。 現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量NCF=NCF=現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量- -現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量 = =收入收入- -付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本- -稅金稅金3.3.從產(chǎn)生時(shí)間上看現(xiàn)金流量的構(gòu)成從產(chǎn)生時(shí)間上看現(xiàn)金流量的構(gòu)成n1 1、初始現(xiàn)金流量。、初始現(xiàn)金流量。是指為使項(xiàng)目建成并是指為使項(xiàng)目建成并投入使用而發(fā)生的有關(guān)現(xiàn)金流量，是項(xiàng)目投入使用而發(fā)生的有關(guān)現(xiàn)金流量，是項(xiàng)目的投資支出。的投資支出。n（1 1）建設(shè)投資建設(shè)投資，指在建設(shè)期內(nèi)進(jìn)行的固定資產(chǎn)、，指在建設(shè)期內(nèi)進(jìn)行的固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和開(kāi)辦費(fèi)投資等項(xiàng)投資的總稱(chēng)。無(wú)形資產(chǎn)和開(kāi)辦費(fèi)投資等項(xiàng)

14、投資的總稱(chēng)。n（2 2）流動(dòng)資產(chǎn)投資流動(dòng)資產(chǎn)投資，為使項(xiàng)目投入正常運(yùn)轉(zhuǎn)，除，為使項(xiàng)目投入正常運(yùn)轉(zhuǎn)，除建設(shè)投資外，企業(yè)通常還需要注入部分流動(dòng)資金，建設(shè)投資外，企業(yè)通常還需要注入部分流動(dòng)資金，即進(jìn)行流動(dòng)資產(chǎn)投資。即進(jìn)行流動(dòng)資產(chǎn)投資。n（3 3）其他投資費(fèi)用其他投資費(fèi)用，指與投資項(xiàng)目運(yùn)轉(zhuǎn)相關(guān)的各，指與投資項(xiàng)目運(yùn)轉(zhuǎn)相關(guān)的各項(xiàng)費(fèi)用支出，如職工培訓(xùn)費(fèi)、談判費(fèi)、注冊(cè)費(fèi)等。項(xiàng)費(fèi)用支出，如職工培訓(xùn)費(fèi)、談判費(fèi)、注冊(cè)費(fèi)等。n（4 4）原有固定資產(chǎn)變價(jià)收入和清理費(fèi)用原有固定資產(chǎn)變價(jià)收入和清理費(fèi)用。如果投。如果投資項(xiàng)目是固定資產(chǎn)的更新，則初始現(xiàn)金流量還包資項(xiàng)目是固定資產(chǎn)的更新，則初始現(xiàn)金流量還包括原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入

15、和清理費(fèi)用。括原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入和清理費(fèi)用。2 2、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量。、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量。n指項(xiàng)目投入運(yùn)行后，在整個(gè)經(jīng)營(yíng)壽命期間內(nèi)因指項(xiàng)目投入運(yùn)行后，在整個(gè)經(jīng)營(yíng)壽命期間內(nèi)因生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。n（1 1）產(chǎn)品銷(xiāo)售或服務(wù)所得到的現(xiàn)金流入量。）產(chǎn)品銷(xiāo)售或服務(wù)所得到的現(xiàn)金流入量。n（2 2）各項(xiàng)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金支出（付現(xiàn)成本）。如原材料）各項(xiàng)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金支出（付現(xiàn)成本）。如原材料購(gòu)置費(fèi)用、職工工資支出、燃料動(dòng)力費(fèi)用支出、銷(xiāo)購(gòu)置費(fèi)用、職工工資支出、燃料動(dòng)力費(fèi)用支出、銷(xiāo)售費(fèi)用支出、期間費(fèi)用。售費(fèi)用支出、期間費(fèi)用。n（3 3）稅金支出。）稅金支出。 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量NC

16、F=NCF=收入收入- -付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本- -稅金稅金3 3、終結(jié)現(xiàn)金流量、終結(jié)現(xiàn)金流量n終結(jié)現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目終結(jié)時(shí)所發(fā)終結(jié)現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目終結(jié)時(shí)所發(fā)生的各種現(xiàn)金流量。生的各種現(xiàn)金流量。 n（1 1）固定資產(chǎn)的變價(jià)收入；）固定資產(chǎn)的變價(jià)收入；n（2 2）投資時(shí)墊支的流動(dòng)資金的收回；）投資時(shí)墊支的流動(dòng)資金的收回；n（3 3）清理費(fèi)用。）清理費(fèi)用。5.45.4應(yīng)注意的問(wèn)題應(yīng)注意的問(wèn)題n5.4.2 5.4.2 在增量的基礎(chǔ)上考慮現(xiàn)金流量在增量的基礎(chǔ)上考慮現(xiàn)金流量n例如要考慮對(duì)其他部門(mén)的影響例如要考慮對(duì)其他部門(mén)的影響5.4.3 5.4.3 所得稅與折舊的影響所得稅與折舊的影響 由于所得稅是企

17、業(yè)的一種現(xiàn)金流出。它的由于所得稅是企業(yè)的一種現(xiàn)金流出。它的大小取決于利潤(rùn)大小和稅率高低，而利潤(rùn)大小大小取決于利潤(rùn)大小和稅率高低，而利潤(rùn)大小受折舊方法的影響，因此，討論所得稅問(wèn)題必受折舊方法的影響，因此，討論所得稅問(wèn)題必然會(huì)涉及折舊問(wèn)題。然會(huì)涉及折舊問(wèn)題。 1. 1.稅后成本和稅后收入稅后成本和稅后收入 凡是可以減免稅負(fù)的項(xiàng)目，實(shí)際支付凡是可以減免稅負(fù)的項(xiàng)目，實(shí)際支付額并不是真實(shí)的成本，而應(yīng)將因此而減少額并不是真實(shí)的成本，而應(yīng)將因此而減少的所得稅考慮進(jìn)去。的所得稅考慮進(jìn)去。 扣除了所得稅影響以后的費(fèi)用凈額，稱(chēng)扣除了所得稅影響以后的費(fèi)用凈額，稱(chēng)為稅后成本。為稅后成本。 該項(xiàng)廣告的稅后成本為每月該項(xiàng)

18、廣告的稅后成本為每月12001200元。元。兩個(gè)方案（不作廣告與作廣告）的唯一差別是廣兩個(gè)方案（不作廣告與作廣告）的唯一差別是廣告費(fèi)告費(fèi)20002000元，對(duì)凈利的影響為元，對(duì)凈利的影響為12001200元。元。 稅后成本的一般公式為：稅后成本的一般公式為： 稅后成本實(shí)際支付稅后成本實(shí)際支付（稅率）（稅率） 稅后成本稅后成本20002000（1 14040）12001200（元）（元）。 與稅后成本相對(duì)應(yīng)的概念是稅后收入與稅后成本相對(duì)應(yīng)的概念是稅后收入 由于所得稅的作用，企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的由于所得稅的作用，企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的金額有一部分會(huì)流出企業(yè)，企業(yè)實(shí)際得到金額有一部分會(huì)流出企業(yè)，企業(yè)實(shí)際得到的現(xiàn)金

19、流入量是稅后收益：的現(xiàn)金流入量是稅后收益： 稅后收入收入金額稅后收入收入金額（1 1稅率）稅率） 2.2.折舊的抵稅作用折舊的抵稅作用 計(jì)提折舊，會(huì)加大成本減少利潤(rùn)，從而使所計(jì)提折舊，會(huì)加大成本減少利潤(rùn)，從而使所得稅減少。折舊的這種減少稅負(fù)的作用，稱(chēng)之為得稅減少。折舊的這種減少稅負(fù)的作用，稱(chēng)之為“折舊抵稅折舊抵稅”或或“稅收擋板稅收擋板”。 【例例5-55-5】假設(shè)有甲公司和乙公司，全年銷(xiāo)貨假設(shè)有甲公司和乙公司，全年銷(xiāo)貨收入、付現(xiàn)成本均相同，所得稅率為收入、付現(xiàn)成本均相同，所得稅率為4040。兩者。兩者的區(qū)別是甲公司有一項(xiàng)可計(jì)提折舊的資產(chǎn)，每年的區(qū)別是甲公司有一項(xiàng)可計(jì)提折舊的資產(chǎn)，每年折舊額相

20、同。折舊額相同。n甲公司利潤(rùn)雖然比乙公司少甲公司利潤(rùn)雖然比乙公司少18001800元，但現(xiàn)金凈流元，但現(xiàn)金凈流入?yún)s多出入?yún)s多出12001200元，其原因在于有元，其原因在于有30003000元的折舊計(jì)元的折舊計(jì)入成本，使應(yīng)稅所得減少入成本，使應(yīng)稅所得減少30003000元，從而少納稅元，從而少納稅12001200元（元（3000300040%40%）。這筆現(xiàn)金保留在企業(yè)里，）。這筆現(xiàn)金保留在企業(yè)里，不必繳出。不必繳出。n從增量分析的觀(guān)點(diǎn)來(lái)看，由于增加了一筆從增量分析的觀(guān)點(diǎn)來(lái)看，由于增加了一筆30003000元元折舊，企業(yè)獲得折舊，企業(yè)獲得12001200元的現(xiàn)金流入量。折舊對(duì)稅元的現(xiàn)金流入量。

21、折舊對(duì)稅負(fù)的影響可按公式計(jì)算：負(fù)的影響可按公式計(jì)算：n 稅負(fù)減少額折舊額稅負(fù)減少額折舊額稅率稅率 3000300040%40%12001200元元區(qū)分相關(guān)區(qū)分相關(guān)/ /無(wú)關(guān)成本無(wú)關(guān)成本n相關(guān)成本：會(huì)引起企業(yè)總體現(xiàn)金流量變動(dòng)。相關(guān)成本：會(huì)引起企業(yè)總體現(xiàn)金流量變動(dòng)。n假設(shè)你現(xiàn)在是自己開(kāi)車(chē)上班。上個(gè)月你乘火車(chē)假設(shè)你現(xiàn)在是自己開(kāi)車(chē)上班。上個(gè)月你乘火車(chē)發(fā)現(xiàn)沒(méi)開(kāi)車(chē)那么累?；疖?chē)月票是發(fā)現(xiàn)沒(méi)開(kāi)車(chē)那么累?；疖?chē)月票是140140元。元。 n每月與車(chē)有關(guān)的現(xiàn)金支出：每月與車(chē)有關(guān)的現(xiàn)金支出：（1 1）保險(xiǎn)費(fèi)）保險(xiǎn)費(fèi)120120元（元（2 2）公寓停車(chē)場(chǎng)租金）公寓停車(chē)場(chǎng)租金150150元（元（3 3）辦公室旁泊車(chē)費(fèi)辦公

22、室旁泊車(chē)費(fèi)9090元（元（4 4）上下班汽油費(fèi)）上下班汽油費(fèi)110110元元n若搭火車(chē)，現(xiàn)金支出為：若搭火車(chē)，現(xiàn)金支出為： （1 1）保險(xiǎn)費(fèi)）保險(xiǎn)費(fèi)120120元（元（2 2）公寓停車(chē)場(chǎng)租金公寓停車(chē)場(chǎng)租金150150元（元（3 3）火車(chē)票）火車(chē)票140140元元n若上個(gè)月為了試驗(yàn)付若上個(gè)月為了試驗(yàn)付140140元，是否相關(guān)？元，是否相關(guān)？n若自己開(kāi)車(chē)時(shí)，會(huì)載同事上班，作為回若自己開(kāi)車(chē)時(shí)，會(huì)載同事上班，作為回報(bào)，同事每月為你加油一次，價(jià)值報(bào)，同事每月為你加油一次，價(jià)值3535元，元，是否相關(guān)？是否相關(guān)？n相關(guān)成本：相關(guān)成本：n差額成本、未來(lái)成本、重置成本、差額成本、未來(lái)成本、重置成本、 機(jī)會(huì)成本

23、、可避免成本機(jī)會(huì)成本、可避免成本n無(wú)關(guān)成本：無(wú)關(guān)成本：n沉沒(méi)成本、過(guò)去成本、賬面成本、沉沒(méi)成本、過(guò)去成本、賬面成本、 不可避免成本不可避免成本5.4.45.4.4沉沒(méi)成本的影響沉沒(méi)成本的影響 沉沒(méi)成本是指已經(jīng)使用掉而無(wú)法收回沉沒(méi)成本是指已經(jīng)使用掉而無(wú)法收回的資金。這一成本對(duì)企業(yè)當(dāng)前的投資決策的資金。這一成本對(duì)企業(yè)當(dāng)前的投資決策不產(chǎn)生任何影響。不產(chǎn)生任何影響。 企業(yè)在進(jìn)行投資決策時(shí)要考慮的是企業(yè)在進(jìn)行投資決策時(shí)要考慮的是當(dāng)前當(dāng)前的投資的投資是否有利可圖，而不是過(guò)去已花掉是否有利可圖，而不是過(guò)去已花掉多少錢(qián)。多少錢(qián)。 n 中國(guó)航空工業(yè)第一集團(tuán)公司在中國(guó)航空工業(yè)第一集團(tuán)公司在20002000年年8

24、8月決定今后月決定今后民用飛機(jī)不再發(fā)展干線(xiàn)飛機(jī)，而轉(zhuǎn)向發(fā)展支線(xiàn)飛機(jī)。民用飛機(jī)不再發(fā)展干線(xiàn)飛機(jī)，而轉(zhuǎn)向發(fā)展支線(xiàn)飛機(jī)。這一決策立時(shí)引起廣泛爭(zhēng)議和反彈。這一決策立時(shí)引起廣泛爭(zhēng)議和反彈。 n該公司與美國(guó)麥道公司于該公司與美國(guó)麥道公司于19921992年簽訂合同合作生產(chǎn)年簽訂合同合作生產(chǎn)MD90MD90干線(xiàn)飛機(jī)。干線(xiàn)飛機(jī)。19971997年項(xiàng)目全面展開(kāi)，年項(xiàng)目全面展開(kāi)，19991999年雙方年雙方合作制造的首架飛機(jī)成功試飛，合作制造的首架飛機(jī)成功試飛，20002000年第二架飛機(jī)年第二架飛機(jī)再次成功試飛，并且兩架飛機(jī)很快取得美國(guó)聯(lián)邦航再次成功試飛，并且兩架飛機(jī)很快取得美國(guó)聯(lián)邦航空局頒發(fā)的單機(jī)適航證。這顯

25、示中國(guó)在干線(xiàn)飛機(jī)制空局頒發(fā)的單機(jī)適航證。這顯示中國(guó)在干線(xiàn)飛機(jī)制造和總裝技術(shù)方面已達(dá)到造和總裝技術(shù)方面已達(dá)到9090年代的國(guó)際水平，并具年代的國(guó)際水平，并具備了小批量生產(chǎn)能力。備了小批量生產(chǎn)能力。 就在此時(shí)，就在此時(shí)，MD90MD90項(xiàng)目下馬了。項(xiàng)目下馬了。在各種支持或反對(duì)的聲浪中，討論的角度不外乎兩在各種支持或反對(duì)的聲浪中，討論的角度不外乎兩大方面：一是基于中國(guó)航空工業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展，二是大方面：一是基于中國(guó)航空工業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展，二是基于項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)因素考慮?；陧?xiàng)目的經(jīng)濟(jì)因素考慮。n單從經(jīng)濟(jì)角度看，干線(xiàn)項(xiàng)目上馬、下馬之爭(zhēng)可以說(shuō)為單從經(jīng)濟(jì)角度看，干線(xiàn)項(xiàng)目上馬、下馬之爭(zhēng)可以說(shuō)為“沉沒(méi)成本沉沒(méi)成本”提供了

26、最好的案例。提供了最好的案例。 許多人反對(duì)干線(xiàn)飛機(jī)項(xiàng)目下馬的一個(gè)重要許多人反對(duì)干線(xiàn)飛機(jī)項(xiàng)目下馬的一個(gè)重要理由就是，該項(xiàng)目已經(jīng)投入數(shù)十億元巨資，上萬(wàn)人傾力奉獻(xiàn)，耗理由就是，該項(xiàng)目已經(jīng)投入數(shù)十億元巨資，上萬(wàn)人傾力奉獻(xiàn)，耗時(shí)六載，在終嘗勝果之際下馬造成的損失實(shí)在太大了。這種痛苦時(shí)六載，在終嘗勝果之際下馬造成的損失實(shí)在太大了。這種痛苦的心情可以理解，但絲毫不構(gòu)成該項(xiàng)目應(yīng)該上馬的理由，因?yàn)椴坏男那榭梢岳斫?，但絲毫不構(gòu)成該項(xiàng)目應(yīng)該上馬的理由，因?yàn)椴还茉擁?xiàng)目已經(jīng)投入了多少人力、物力、財(cái)力，對(duì)于上下馬的決策管該項(xiàng)目已經(jīng)投入了多少人力、物力、財(cái)力，對(duì)于上下馬的決策而言，其實(shí)都是無(wú)法挽回的沉沒(méi)成本。而言，其實(shí)都是

27、無(wú)法挽回的沉沒(méi)成本。n事實(shí)上，事實(shí)上，“事件一事件一”中干線(xiàn)項(xiàng)目下馬完全是中干線(xiàn)項(xiàng)目下馬完全是“前景堪憂(yōu)前景堪憂(yōu)”使然。使然。從銷(xiāo)路看，原打算生產(chǎn)從銷(xiāo)路看，原打算生產(chǎn)150150架飛機(jī)，到架飛機(jī)，到19921992年首次簽約時(shí)定為年首次簽約時(shí)定為4040架，后又于架，后又于19941994年降至年降至2020架，并約定由中方認(rèn)購(gòu)。但民航只同意架，并約定由中方認(rèn)購(gòu)。但民航只同意購(gòu)買(mǎi)購(gòu)買(mǎi)5 5架，其余架，其余1515架沒(méi)有著落。可想而知，在沒(méi)有市場(chǎng)的情況下，架沒(méi)有著落?？上攵?，在沒(méi)有市場(chǎng)的情況下，繼續(xù)進(jìn)行該項(xiàng)目會(huì)有怎樣的未來(lái)收益？繼續(xù)進(jìn)行該項(xiàng)目會(huì)有怎樣的未來(lái)收益？ 覆水難收覆水難收nwhats

28、done cannot be undone .n覆水難收 ，悲有何益比如，某企業(yè)為一項(xiàng)投資比如，某企業(yè)為一項(xiàng)投資已經(jīng)花費(fèi)了已經(jīng)花費(fèi)了5050萬(wàn)元萬(wàn)元的投資，要的投資，要使工程全部完工還要再追加使工程全部完工還要再追加5050萬(wàn)元萬(wàn)元投資，但項(xiàng)目完工后投資，但項(xiàng)目完工后的收益現(xiàn)值只有的收益現(xiàn)值只有4545萬(wàn)元萬(wàn)元，這時(shí)企業(yè)應(yīng)果斷放棄這一項(xiàng)目。，這時(shí)企業(yè)應(yīng)果斷放棄這一項(xiàng)目。n如果因?yàn)橛X(jué)得已經(jīng)為這一項(xiàng)目付出了如果因?yàn)橛X(jué)得已經(jīng)為這一項(xiàng)目付出了5050萬(wàn)元的投資，不萬(wàn)元的投資，不忍半途而廢，而堅(jiān)持要完成這一項(xiàng)目，則只能招致更大忍半途而廢，而堅(jiān)持要完成這一項(xiàng)目，則只能招致更大的損失。因?yàn)轳R上放棄這一項(xiàng)目，

29、損失額是的損失。因?yàn)轳R上放棄這一項(xiàng)目，損失額是5050萬(wàn)元萬(wàn)元，而，而如果堅(jiān)持完成這一項(xiàng)目，則除原來(lái)?yè)p失的如果堅(jiān)持完成這一項(xiàng)目，則除原來(lái)?yè)p失的5050萬(wàn)元外，還萬(wàn)元外，還要加上新的投資損失要加上新的投資損失5 5萬(wàn)元萬(wàn)元（4545萬(wàn)萬(wàn)5050萬(wàn)萬(wàn)5 5萬(wàn)元）。萬(wàn)元）。n相反，如果投資完成后的收益現(xiàn)值為相反，如果投資完成后的收益現(xiàn)值為7070萬(wàn)元，則應(yīng)堅(jiān)持萬(wàn)元，則應(yīng)堅(jiān)持完成這一項(xiàng)目，而不應(yīng)考慮總投資額為完成這一項(xiàng)目，而不應(yīng)考慮總投資額為100100萬(wàn)元，收益現(xiàn)萬(wàn)元，收益現(xiàn)值只有值只有7070萬(wàn)元而放棄這一項(xiàng)目。因?yàn)槟壳捌髽I(yè)面臨的不萬(wàn)元而放棄這一項(xiàng)目。因?yàn)槟壳捌髽I(yè)面臨的不是投資是投資100100萬(wàn)

30、元，收益現(xiàn)值萬(wàn)元，收益現(xiàn)值7070萬(wàn)元的投資決策，而是萬(wàn)元的投資決策，而是投資投資5050萬(wàn)元，收益現(xiàn)值萬(wàn)元，收益現(xiàn)值7070萬(wàn)元，凈現(xiàn)值萬(wàn)元，凈現(xiàn)值2020萬(wàn)元萬(wàn)元的投資決策。的投資決策。 5.4.5 5.4.5 機(jī)會(huì)成本的影響機(jī)會(huì)成本的影響 在計(jì)算投資現(xiàn)金流量時(shí)，不僅要考慮直接的現(xiàn)金流入在計(jì)算投資現(xiàn)金流量時(shí)，不僅要考慮直接的現(xiàn)金流入流出，還要考慮沒(méi)有直接現(xiàn)金交易的流出，還要考慮沒(méi)有直接現(xiàn)金交易的“機(jī)會(huì)成本機(jī)會(huì)成本”。 比如，某企業(yè)進(jìn)行某項(xiàng)投資需要占用比如，某企業(yè)進(jìn)行某項(xiàng)投資需要占用15001500平方米的庫(kù)平方米的庫(kù)房，而該企業(yè)恰好有同樣面積的庫(kù)房閑置。房，而該企業(yè)恰好有同樣面積的庫(kù)房閑置

31、。 如果企業(yè)不是將這部分庫(kù)房做投資之用，而是將其對(duì)如果企業(yè)不是將這部分庫(kù)房做投資之用，而是將其對(duì)外出租，每年可得到外出租，每年可得到6060萬(wàn)元的租金收入。萬(wàn)元的租金收入。 應(yīng)作為現(xiàn)金流出在投資決策中考慮。應(yīng)作為現(xiàn)金流出在投資決策中考慮。 一位剛剛獲得一位剛剛獲得MBAMBA的的A A先生，自己投資先生，自己投資200200萬(wàn)（當(dāng)萬(wàn)（當(dāng)前市場(chǎng)利率前市場(chǎng)利率1010）開(kāi)設(shè)一）開(kāi)設(shè)一家企業(yè)；如果受雇，其年家企業(yè)；如果受雇，其年薪為薪為100100萬(wàn)。萬(wàn)。 自己開(kāi)公司，預(yù)計(jì)年自己開(kāi)公司，預(yù)計(jì)年銷(xiāo)售額銷(xiāo)售額800800萬(wàn)，會(huì)計(jì)成本萬(wàn)，會(huì)計(jì)成本700700萬(wàn)。萬(wàn)。問(wèn)：?jiǎn)枺篈 A先生自己開(kāi)公司先生自己開(kāi)公

32、司“凈凈賺賺”多少？多少？5.4.7 5.4.7 對(duì)凈營(yíng)運(yùn)資金的影響對(duì)凈營(yíng)運(yùn)資金的影響 投資項(xiàng)目除需要固定資產(chǎn)投資外，還需要投資項(xiàng)目除需要固定資產(chǎn)投資外，還需要投入一部分營(yíng)運(yùn)資金。在投資項(xiàng)目終結(jié)時(shí)，投投入一部分營(yíng)運(yùn)資金。在投資項(xiàng)目終結(jié)時(shí)，投入的營(yíng)運(yùn)資金能夠以現(xiàn)金的形式收回。入的營(yíng)運(yùn)資金能夠以現(xiàn)金的形式收回。 因此，營(yíng)運(yùn)資金在投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量分因此，營(yíng)運(yùn)資金在投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量分析中應(yīng)被考慮兩次：一次是它投入項(xiàng)目中使用，析中應(yīng)被考慮兩次：一次是它投入項(xiàng)目中使用，作為現(xiàn)金流出；一次是在項(xiàng)目終結(jié)時(shí)的收回，作為現(xiàn)金流出；一次是在項(xiàng)目終結(jié)時(shí)的收回，作為現(xiàn)金流入。作為現(xiàn)金流入。 凈現(xiàn)金流量是指在項(xiàng)目計(jì)算

33、期內(nèi)由每年現(xiàn)金流凈現(xiàn)金流量是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標(biāo)，它是計(jì)算項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的重要依據(jù)。標(biāo)，它是計(jì)算項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的重要依據(jù)。 （一）項(xiàng)目現(xiàn)全流量表的編制（一）項(xiàng)目現(xiàn)全流量表的編制 （二）凈現(xiàn)金流量的計(jì)算公式（二）凈現(xiàn)金流量的計(jì)算公式 5.3.35.3.3凈現(xiàn)金流量的確定凈現(xiàn)金流量的確定表 21 新建投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量表（全部投資） 單位：萬(wàn)元 建設(shè)期 經(jīng) 營(yíng) 期 項(xiàng)目計(jì)算期 （第 t 年） 0 1 2 3 4 5 6 7 n 合計(jì) 1.0 現(xiàn)金流入量： 1.1 營(yíng)業(yè)收入 1.2 回收固定資

34、產(chǎn)殘值 1.3 回收流動(dòng)資金 1.4 其他現(xiàn)金流入量 ？ ？ ？ ？ ？ ？ ？ ？ 1.5 現(xiàn)金流入量合計(jì) 0 0 2.0 現(xiàn)金流出量； 2.1 建設(shè)投資 ？ 2.2 流動(dòng)資金投資 2.3 付現(xiàn)成本 2.4 各項(xiàng)稅款 2.5 現(xiàn)金流出量合計(jì) 3.0 凈現(xiàn)金流量 - - + + + + + + + + 評(píng)價(jià)指標(biāo)：凈現(xiàn)值=X 萬(wàn)元（行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 Y%） ；內(nèi)部收益率=Z%； 投資回收期=P 年； 注：假定本項(xiàng)目的建設(shè)期為 1 年。 表中： “”表示當(dāng)年沒(méi)有發(fā)生額； “”表示當(dāng)年有發(fā)生額； “”表示求和； “-”表示數(shù)值為負(fù)數(shù)； “+”表示數(shù)值為正值； “？”表示當(dāng)年可能有發(fā)生額； 為簡(jiǎn)化凈現(xiàn)

35、金流量的計(jì)算，可以根據(jù)項(xiàng)目計(jì)為簡(jiǎn)化凈現(xiàn)金流量的計(jì)算，可以根據(jù)項(xiàng)目計(jì)算期不同階段上的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量具體算期不同階段上的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量具體內(nèi)容，直接計(jì)算各階段凈現(xiàn)金流量。內(nèi)容，直接計(jì)算各階段凈現(xiàn)金流量。 根據(jù)投資項(xiàng)目的類(lèi)型可分為兩種情況：根據(jù)投資項(xiàng)目的類(lèi)型可分為兩種情況： （二）凈現(xiàn)金流量的計(jì)算公式（二）凈現(xiàn)金流量的計(jì)算公式1 1、新建投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量的計(jì)算公式、新建投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量的計(jì)算公式（1 1）建設(shè)期凈現(xiàn)金流量的計(jì)算公式）建設(shè)期凈現(xiàn)金流量的計(jì)算公式 若新建投資項(xiàng)目的全部原始投資均在建設(shè)期內(nèi)投入，若新建投資項(xiàng)目的全部原始投資均在建設(shè)期內(nèi)投入，則建設(shè)期凈現(xiàn)金流量可按以下簡(jiǎn)化

36、公式計(jì)算：則建設(shè)期凈現(xiàn)金流量可按以下簡(jiǎn)化公式計(jì)算： 建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量= -= -該年發(fā)生的原始投資額該年發(fā)生的原始投資額 即即 NCF NCF t t= - I= - It t（t = 0t = 0，1 1，s s，s0s0） 式中：式中：I It t為第為第t t年原始投資額；年原始投資額；s s為建設(shè)期年數(shù)。為建設(shè)期年數(shù)。 n例：某投資項(xiàng)目建設(shè)期為例：某投資項(xiàng)目建設(shè)期為2 2年，經(jīng)營(yíng)期為年，經(jīng)營(yíng)期為3 3年，第年，第1 1年初投資年初投資100100萬(wàn)，第萬(wàn)，第2 2年初投資年初投資200200萬(wàn)，墊支流動(dòng)資金萬(wàn)，墊支流動(dòng)資金5050萬(wàn)。萬(wàn)。 NCFNCF0 0

37、 = = NCFNCF1 1 = = NCFNCF2 2 = = （2 2）經(jīng)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量的計(jì)算公式）經(jīng)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量的計(jì)算公式n 營(yíng)業(yè)營(yíng)業(yè)NCF NCF n= = 營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入- - 付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本- - 所得稅所得稅 = = 稅后利潤(rùn)稅后利潤(rùn) + + 折舊折舊 = = 營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入（1-1-所得稅率）所得稅率）- - 付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本（1- 1- 所得稅率）所得稅率）+ + 折舊折舊所得稅率所得稅率營(yíng)業(yè)營(yíng)業(yè)NCFNCFn= = 營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入- - 付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本- - 所得稅所得稅n= = 營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入- - （營(yíng)業(yè)成本（營(yíng)業(yè)成本- -折舊折舊- - 所得稅）所得稅）

38、n= = 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+ +折舊折舊- -所得稅所得稅n= = 稅后利潤(rùn)稅后利潤(rùn) + + 折舊折舊n= =（收入（收入- -成本）成本）（1-1-所得稅率）所得稅率） + + 折舊折舊n= = （收入（收入- -付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本- -折舊）折舊）（1-1-所得稅率）所得稅率）+ + 折舊折舊n= = 營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入（1-1-稅率）稅率）- - 付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本（1- 1- 稅率）稅率） - - 折舊折舊（1-1-稅率）稅率） + + 折舊折舊 = = 收入收入（1-1-稅率）稅率）- - 付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本（1- 1- 稅率）稅率）+ + 折舊折舊稅率稅率n例：某項(xiàng)目投入生產(chǎn)后，每年可使企

39、業(yè)例：某項(xiàng)目投入生產(chǎn)后，每年可使企業(yè)收入增加收入增加4040萬(wàn)，折舊增加萬(wàn)，折舊增加1010萬(wàn)，付現(xiàn)成萬(wàn)，付現(xiàn)成本增加本增加1515萬(wàn)，所得稅率萬(wàn)，所得稅率30%30%。n經(jīng)營(yíng)期每年經(jīng)營(yíng)期每年NCF=NCF= （3 3）終結(jié)點(diǎn)凈現(xiàn)金流量）終結(jié)點(diǎn)凈現(xiàn)金流量n終結(jié)凈現(xiàn)金流量終結(jié)凈現(xiàn)金流量NCFNCF = = 該年經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量該年經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量+ +回收額回收額n（回收額包括回收凈殘值和代墊營(yíng)運(yùn)資金）（回收額包括回收凈殘值和代墊營(yíng)運(yùn)資金）n某項(xiàng)目初始固定資產(chǎn)投資為某項(xiàng)目初始固定資產(chǎn)投資為8080萬(wàn)，流動(dòng)資金投資為萬(wàn)，流動(dòng)資金投資為2020萬(wàn)，建設(shè)期為零。該資產(chǎn)可使用萬(wàn)，建設(shè)期為零。該資產(chǎn)可使用8

40、8年，期滿(mǎn)有殘值年，期滿(mǎn)有殘值1515萬(wàn)，萬(wàn)，清理費(fèi)用為清理費(fèi)用為1010萬(wàn)。萬(wàn)。例題例題5-15-1： 某項(xiàng)目初始固定資產(chǎn)投資為某項(xiàng)目初始固定資產(chǎn)投資為8080萬(wàn)，流動(dòng)萬(wàn)，流動(dòng)資金投資為資金投資為2020萬(wàn)，建設(shè)期為零。該資產(chǎn)萬(wàn)，建設(shè)期為零。該資產(chǎn)可使用可使用8 8年，殘值為零。投入使用后，可年，殘值為零。投入使用后，可使每年銷(xiāo)售收入增加使每年銷(xiāo)售收入增加4040萬(wàn)，同時(shí)使每年萬(wàn)，同時(shí)使每年付現(xiàn)成本增加付現(xiàn)成本增加1515萬(wàn)。所得稅率為萬(wàn)。所得稅率為30%30%。按。按直線(xiàn)法計(jì)提折舊。計(jì)算每年直線(xiàn)法計(jì)提折舊。計(jì)算每年NCFNCF。 步驟：（步驟：（1 1）折舊（）折舊（2 2）營(yíng)業(yè)）營(yíng)業(yè)NC

41、FNCF（3 3）每年）每年NCFNCF例題例題5-15-1： 某項(xiàng)目初始固定資產(chǎn)投資為某項(xiàng)目初始固定資產(chǎn)投資為8080萬(wàn)，流萬(wàn)，流動(dòng)資金投資為動(dòng)資金投資為2020萬(wàn)，建設(shè)期為零。該資產(chǎn)可萬(wàn)，建設(shè)期為零。該資產(chǎn)可使用使用8 8年，期滿(mǎn)有殘值年，期滿(mǎn)有殘值1515萬(wàn)，清理費(fèi)用為萬(wàn)，清理費(fèi)用為1010萬(wàn)。投入使用后，可使每年銷(xiāo)售收入增加萬(wàn)。投入使用后，可使每年銷(xiāo)售收入增加4040萬(wàn)，同時(shí)使每年付現(xiàn)成本增加萬(wàn)，同時(shí)使每年付現(xiàn)成本增加1515萬(wàn)。所得稅萬(wàn)。所得稅率為率為30%30%。按直線(xiàn)法計(jì)提折舊，稅法規(guī)定殘。按直線(xiàn)法計(jì)提折舊，稅法規(guī)定殘值為零。計(jì)算每年值為零。計(jì)算每年NCFNCF。 步驟：（步驟：（1 1）折舊（）折舊（2 2）營(yíng)業(yè)）營(yíng)業(yè)NCFNCF（3 3）每年）每年NCFNCF1 1n時(shí)點(diǎn)時(shí)點(diǎn)0178固資投資固資投資流資投資流資投資銷(xiāo)售收入銷(xiāo)售收入付現(xiàn)成本付