青島海爾股份有限公司償債能力財(cái)務(wù)分析

1、.青島海爾股份有限公司償債能力財(cái)務(wù)分析隨著金融危機(jī)席卷全球，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范已然成為公司治理面臨的重要課題，而償債能力風(fēng)險(xiǎn)（liquidity risk）作為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析的重要組成部分也相應(yīng)成為理論與實(shí)務(wù)研究的側(cè)重點(diǎn)。此外，對(duì)于投資者來說，識(shí)別上市公司披露的財(cái)務(wù)信息及其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是投資的第一步。青島海爾股份有限公司成立于1989年4月28日，它是在對(duì)原青島電冰箱總廠改組的基礎(chǔ)上，以定向募集資金方式設(shè)立的股份有限公司。公司于1993年10月12日向社會(huì)公開發(fā)行股票， 并于11月19日在上海證券交易所上市交易，法定中文名稱縮寫為：青島海爾；法定英文名稱縮寫為：HAIER。公司主要產(chǎn)品電冰箱先后通過了美國(guó)

2、UL、德國(guó)VDE、歐洲CB 認(rèn)證。 青島海爾作為海爾集團(tuán)的核心企業(yè)之一，十多年來在冰箱、空調(diào)、冷柜等領(lǐng)域不懈努力，取得了長(zhǎng)足發(fā)展，目前公司已成為中國(guó)A股市場(chǎng)最大的家電類上市公司之一。在由中國(guó)上市公司管理研究中心主辦的第四屆中國(guó)上市公司市值管理高峰論壇上青島海爾股份有限公司獲得了“2010年市值管理績(jī)效百佳”、“中國(guó)證券市場(chǎng)20年最具社會(huì)責(zé)任感上市公司”、“中國(guó)證券市場(chǎng)20年最具影響力上市公司領(lǐng)袖”等榮譽(yù)獎(jiǎng)項(xiàng)，并成為榮獲上海證券交易所評(píng)選的“信息披露獎(jiǎng)”的十家公司之一。一、償債能力分析指標(biāo)的計(jì)算償債能力是指企業(yè)用其資產(chǎn)償還長(zhǎng)期債務(wù)與短期債務(wù)的能力，企業(yè)有無支付現(xiàn)金的能力和償還債務(wù)能力，是企業(yè)能否

3、健康生存和發(fā)展的關(guān)鍵。企業(yè)償債能力是反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)能力的重要標(biāo)志。償債能力是企業(yè)償還到期債務(wù)的承受能力或保證程度，包括償還短期債務(wù)和長(zhǎng)期債務(wù)的能力。（一）短期償債能力指標(biāo)：1.2008年流動(dòng)比率流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債7,863,333,591.84/4,444,539,269.25=1.77 2008年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率主營(yíng)業(yè)務(wù)收入/(應(yīng)收賬款余額年初數(shù)+應(yīng)收賬款余額年末數(shù)）/2=29,874,597,554.42/(578,904,134.74+1,675,344,783.21)+(794,570,479.88+2,512,216,228.71)/2=10.74 2008年存貨周轉(zhuǎn)率主營(yíng)業(yè)務(wù)

4、成本/（存貨余額年初數(shù)+存貨余額年末數(shù)）/2=22,905,125,793.86/(2,928,666,219.28+1,852,917,237.04)/2=9.58 2008年速動(dòng)比率（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨）/流動(dòng)負(fù)債(7,863,333,591.84-1,852,917,237.04)/4,444,539,269.25=1.35 2008年現(xiàn)金比率（貨幣資金+短期投資凈額）/流動(dòng)負(fù)債(2,461,585,964.88+0)/4,444,539,269.25=0.552.2009年流動(dòng)比率流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債12,895,061,310.84/8,698,036,544.26=1.48 2009年應(yīng)

5、收賬款周轉(zhuǎn)率主營(yíng)業(yè)務(wù)收入/(應(yīng)收賬款余額年初數(shù)+應(yīng)收賬款余額年末數(shù)）/232,371,813,968.58/(794,570,479.88+2,512,216,228.71)+(1,204,649,240.74+3,505,032,202.57)/2=8.08 2009年存貨周轉(zhuǎn)率主營(yíng)業(yè)務(wù)成本/（存貨余額年初數(shù)+存貨余額年末數(shù)）/2=23,759,032,077.41/(1,852,917,237.04+1,742,542,533.99)/2=13.22 2009年速動(dòng)比率（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨）/流動(dòng)負(fù)債(12,895,061,310.84-1,742,542,533.99)/8,698,036,

6、544.26=1.28 2009年現(xiàn)金比率（貨幣資金+短期投資凈額）/流動(dòng)負(fù)債(6,282,453,462.87+0)/8,698,036,544.26=0.723.2010年流動(dòng)比率流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債23,571,164,980.18/18,673,348,412.75=1.26 2010年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率主營(yíng)業(yè)務(wù)收入/(應(yīng)收賬款余額年初數(shù)+應(yīng)收賬款余額年末數(shù)）/259,835,332,749.81/(1,978,395,309.66+5,781,775,491.89)+(2,141,519,625.34+7,060,548,322.64)/2=7.06 2010年存貨周轉(zhuǎn)率主營(yíng)業(yè)務(wù)成本/（存

7、貨余額年初數(shù)+存貨余額年末數(shù)）/245,842,435,448.11/(2,132,003,855.99+3,557,067,650.22)/2=16.12 2010年速動(dòng)比率（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨）/流動(dòng)負(fù)債(23,571,164,980.18-3,557,067,650.22)/18,673,348,412.75=1.07 2010年現(xiàn)金比率（貨幣資金+短期投資凈額）/流動(dòng)負(fù)債(10,098,119,515.96+0)/18,673,348,412.75=0.54（二）長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)：1.2008年資產(chǎn)負(fù)債率(負(fù)債總額/資產(chǎn)總額)*100%(4,529,540,037.40/12,230,59

8、7,777.64)*100%=37.03% 2008年產(chǎn)權(quán)比率(負(fù)債總額/所有者權(quán)益總額)*100%=(4,529,540,037.40/7,701,057,740.24)*100%=58.82% 2008年有形凈值債務(wù)率負(fù)債總額/(股東權(quán)益-無形資產(chǎn)凈值)*100%=4,529,540,037.40/(7,701,057,740.24-134,943,956.80)*100%=59.87% 2008年利息償付倍數(shù)(稅前利潤(rùn)+利息費(fèi)用)/利息費(fèi)用(1,137,126,749.75+24,598,558.26)/24,598,558.26=47.232.2009年資產(chǎn)負(fù)債率(負(fù)債總額/資產(chǎn)總額)

9、*100%(8,744,913,487.44/17,497,152,530.38)*100%=49.98% 2009年產(chǎn)權(quán)比率(負(fù)債總額/所有者權(quán)益總額)*100%=(8,744,913,487.44/8,752,239,042.94)*100%=99.92% 2009年有形凈值債務(wù)率負(fù)債總額/(股東權(quán)益-無形資產(chǎn)凈值)*100%=8,744,913,487.44/(8,752,239,042.94-197,918,351.85)*100%=102.23% 2009年利息償付倍數(shù)(稅前利潤(rùn)+利息費(fèi)用)/利息費(fèi)用(1,740,150,380.28+12,403,923.05)/12,403,92

10、3.05=141.293.2010年資產(chǎn)負(fù)債率(負(fù)債總額/資產(chǎn)總額)*100%(19,778,368,760.58/29,267,156,191.65)*100%=67.58% 2010年產(chǎn)權(quán)比率(負(fù)債總額/所有者權(quán)益總額)*100%=(19,778,368,760.58/9,488,787,431.07)*100%=208.44% 2010年有形凈值債務(wù)率負(fù)債總額/(股東權(quán)益-無形資產(chǎn)凈值)*100%=19,778,368,760.58/(9,488,787,431.07-363,255,177.23)*100%=216.74% 2010年利息償付倍數(shù)(稅前利潤(rùn)+利息費(fèi)用)/利息費(fèi)用(3,7

11、12,306,502.64+36,251,358.82)/36,251,358.82=103.40二、償債能力分析 （一）短期償債能力分析：1、歷史比較分析通過青島海爾2008年2010年的資料，進(jìn)行比較分析，該企業(yè)實(shí)際指標(biāo)值如下表（表一）：指標(biāo)2008年2009年2010年流動(dòng)比率1.771.481.26應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率10.748.087.06存貨周轉(zhuǎn)率9.5813.2216.12 速動(dòng)比率1.351.281.07現(xiàn)金比率0.550.720.54 （1）流動(dòng)比率分析從表一我們可以看出，該企業(yè)流動(dòng)比率在逐年降低，說明該企業(yè)的短期償債能力在逐年降低，但差距不大。流動(dòng)比率是衡量企業(yè)短期償債能力的指

12、標(biāo)，流動(dòng)比率越高，企業(yè)的償債能力就越強(qiáng)，債權(quán)人利益的安全程度也就越高，但是流動(dòng)比率自身也存在一定的局限性，因?yàn)榱鲃?dòng)資產(chǎn)中包含有流動(dòng)性較差的存貨，以及不能變現(xiàn)的預(yù)付賬款等，使流動(dòng)比率所反映的償債能力也受到懷疑，所以為進(jìn)一步掌握流動(dòng)比率的質(zhì)量，應(yīng)分析流動(dòng)資產(chǎn)的流動(dòng)性強(qiáng)弱，主要是應(yīng)收賬款和存貨的流動(dòng)性。（2） 應(yīng)收賬款和存貨的流動(dòng)性分析 從表一我們可以看出，該企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在逐年降低，而存貨周轉(zhuǎn)率在逐年上升，說明該企業(yè)應(yīng)收賬款存在問題。（3） 速動(dòng)比率分析 為進(jìn)一步評(píng)價(jià)企業(yè)償債能力，要比較速動(dòng)比率。通過表一我們可以看出該企業(yè)速動(dòng)比率在逐年降低，說明該企業(yè)償還流動(dòng)負(fù)債的能力降低，而表中反映應(yīng)收賬款

13、周轉(zhuǎn)率在逐年降低，可見，是應(yīng)收賬款的問題。（4） 現(xiàn)金比率分析 在分析了速動(dòng)比率低的原因之后，應(yīng)進(jìn)一步計(jì)算現(xiàn)金比率。從表一中我們可以看出該企業(yè)現(xiàn)金比率有所下降，說明該企業(yè)用現(xiàn)金償還短期債務(wù)的能力降低。主要是企業(yè)現(xiàn)金資產(chǎn)存量有所降低。 通過上述分析，可以得出結(jié)論：青島海爾主要問題出在應(yīng)收賬款，其占用較大，周轉(zhuǎn)速度慢是主要矛盾，應(yīng)重點(diǎn)進(jìn)行深入分析。根據(jù)掌握的資料，青島海爾2010年末應(yīng)收賬款賬齡在一年以內(nèi)的占98%，1至2年的占0.76%，2至3年的占0.92%，3年以上的0.32%?？傮w上看，應(yīng)收賬款的質(zhì)量并不差。主要問題是應(yīng)收賬款的占用額相對(duì)于銷售收入來說，占用額過高。公司應(yīng)加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款的管

14、理。2、 同業(yè)比較分析通過青島海爾2010年的資料，進(jìn)行同業(yè)比較分析，該企業(yè)實(shí)際指標(biāo)值與同業(yè)平均值如下表（表二）：指標(biāo)企業(yè)實(shí)際值行業(yè)平均值流動(dòng)比率1.261.33應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率7.0611.11存貨周轉(zhuǎn)率16.126.87速動(dòng)比率1.071.15現(xiàn)金比率0.540.36（1） 流動(dòng)比率分析 從表二可以看出，該企業(yè)流動(dòng)比率實(shí)際值低于行業(yè)平均值，說明該企業(yè)的短期償債能力不及行業(yè)平均值，但差距不大。為進(jìn)一步掌握流動(dòng)比率的質(zhì)量，應(yīng)分析流動(dòng)資產(chǎn)的流動(dòng)性強(qiáng)弱，主要是應(yīng)收賬款和存貨的流動(dòng)性。 （2)應(yīng)收賬款和存貨的流動(dòng)性分析 從表二可以看出，該企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于行業(yè)平均值，存貨周轉(zhuǎn)率高于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值，說明

15、該企業(yè)流動(dòng)比率低于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值的主要原因是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低，該企業(yè)應(yīng)收賬款的占用相對(duì)于銷售收入而言太重了。（3） 速動(dòng)比率分析 為進(jìn)一步掌握企業(yè)償債能力，要計(jì)算速動(dòng)比率。從表二可以看出，該企業(yè)速動(dòng)比率低于行業(yè)平均值，說明該企業(yè)短期償債能力低于行業(yè)平均水平。通過上一步分析，可以看出主要是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低引起的。（4） 現(xiàn)金比率分析 在分析了速動(dòng)比率低的原因之后，應(yīng)進(jìn)一步計(jì)算現(xiàn)金比率。從表二可以看出，該企業(yè)的現(xiàn)金比率高于行業(yè)平均值，說明企業(yè)用現(xiàn)金償還短期債務(wù)的能力較強(qiáng)。但是，現(xiàn)金資產(chǎn)存量的變化較大，有時(shí)并不能說明問題。 通過上述分析，可以得出結(jié)論：青島海爾的短期償債能力低于行業(yè)平均水平。主要問題出在

16、應(yīng)收賬款，其占用過大，是主要矛盾，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款的管理。（二）長(zhǎng)期償債能力的分析1、歷史比較分析通過青島海爾20082010年的資料，進(jìn)行比較分析，該企業(yè)實(shí)際指標(biāo)值如下表（表三）：指標(biāo)2008年2009年2010年資產(chǎn)負(fù)債率37.03%49.98%67.58%產(chǎn)權(quán)比率58.82%99.92%208.44%有形凈值債務(wù)率59.87%102.23%216.74%利息償付倍數(shù)47.23141.29103.40 （1） 資產(chǎn)負(fù)債率分析 從表三可以看出，該企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率逐年上升，說明該企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力在逐年降低。資產(chǎn)負(fù)債率產(chǎn)生變化的原因主要有：a.2010年所有者權(quán)益由年初的9,713,529,89

17、7.56元下降為9,488,787,431.07元，下降了224,742,466.49元,其中擴(kuò)充實(shí)收資本1443000元,本年未分配利潤(rùn)為2,429,017,390.24元。b.2010年負(fù)債總額由年初的12,988,774,555.36元,增加到年末的19,778,368,760.58元,增加額為6,789,594,205.22元,增加了52.27%.負(fù)債總額增加幅度較大。C.企業(yè)調(diào)整了資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，資產(chǎn)總額由年初的22,702,304,452.92元,增加到年末的29,267,156,191.65元,增加額為6,564,851,738.73元,增加幅度為28.92%。其中，流動(dòng)資產(chǎn)由年初的1

18、7,909,755,597.51元,增加到年末的23,571,164,980.18元,增加額為5,661,409,382.67元,增加幅度為31.61%。流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重由年初的78.89%,增加到年末的80.54%。長(zhǎng)期資產(chǎn)的比重由年初的21.11%，降低到年末的19.46%。 通過分析我們可以得出結(jié)論：該企業(yè)進(jìn)行了資本結(jié)構(gòu)調(diào)整，但長(zhǎng)期償債能力仍有所降低，增加了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（2）產(chǎn)權(quán)比率分析從表三可以看出，該企業(yè)產(chǎn)權(quán)比率在逐年上漲，且上漲幅度較大，說明該企業(yè)長(zhǎng)期償債能力有所降低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)惡化。所有者權(quán)益就是企業(yè)的凈資產(chǎn)，產(chǎn)權(quán)比率所反映的償債能力是以凈資產(chǎn)為物質(zhì)保障的，但是凈資產(chǎn)中的某

19、些項(xiàng)目，如：無形資產(chǎn)，遞延資產(chǎn)，待攤費(fèi)用，待處理財(cái)產(chǎn)損益等價(jià)值具有極大的不確定性，且不易形成支付能力。因此，在使用產(chǎn)權(quán)比率時(shí)，必須結(jié)合有形凈值債務(wù)率指標(biāo)，作進(jìn)一步分析。（3） 有形凈值債務(wù)率分析 為了進(jìn)一步評(píng)價(jià)企業(yè)長(zhǎng)期償債能力，我們有必要比較企業(yè)的有形凈值債務(wù)率，有形凈值債務(wù)率是通過企業(yè)負(fù)債總額與有形凈值進(jìn)行對(duì)比，來反映企業(yè)在清算時(shí)債權(quán)人投入資本受到股東權(quán)益的保護(hù)程度，主要用于衡量企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)和對(duì)債務(wù)的償還能力，這個(gè)指標(biāo)越大，表明風(fēng)險(xiǎn)越大；反之，則越小。同理，該指標(biāo)越小，表明企業(yè)長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)，反之，則越弱。從表三可以看出，青島海爾有形凈值債務(wù)率在逐年增加，說明企業(yè)長(zhǎng)期償債能力減弱，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)明

20、顯增大，企業(yè)籌資能力雖然很強(qiáng)，但利用財(cái)務(wù)杠桿的風(fēng)險(xiǎn)很高。（4）利息償付倍數(shù)分析因行業(yè)不同，利息償付倍數(shù)有不同的標(biāo)準(zhǔn)界限，一般公認(rèn)的利息償付倍數(shù)為3,1998年我國(guó)國(guó)有企業(yè)平均利息償付倍數(shù)為1,一般情況下，該指標(biāo)大于1,則表明企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)能賺取比資金成本更高的利潤(rùn)，但是這僅僅表明企業(yè)能維持經(jīng)營(yíng)，利息償付倍數(shù)為是是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的；利息償付倍數(shù)如果小于1,則表明企業(yè)無力賺取大于資金成本的利潤(rùn)，企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大。影響利息償付倍數(shù)提高的因素有利潤(rùn)總額的提高和利息費(fèi)用的降低。從表三可以看出，2010年青島海爾的利息償付倍數(shù)較2008年有所增加，較2009年有所下降，說明該企業(yè)償還利息的能力比2008年有所增強(qiáng)，而比2009年卻有所降低，但不能完全說明企業(yè)就一定有足夠的利潤(rùn)來償還利息費(fèi)用，還要看與同行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值的比較，進(jìn)一步進(jìn)行深入分析。2、同業(yè)比較分析通過青島海爾2010年的資料，進(jìn)行同業(yè)比較分析，該企業(yè)實(shí)際指標(biāo)值與行業(yè)平均值如下表（表四）：指標(biāo)企業(yè)實(shí)際值行業(yè)平均值