2022北交所與“專精特新“企業(yè)投資價(jià)值研究報(bào)告

1、北交所與“專精特新“企業(yè)投資價(jià)值研究報(bào)告Part 1北交所與“專精特新”背景及相關(guān)政策解讀目錄C O N T E N T SPart 2Part 3Part 4北交所與“專精特新”企業(yè)賽道投資價(jià)值 “專精特新”重點(diǎn)領(lǐng)域研究及其代表性企業(yè)北交所與“專精特新”企業(yè)未來發(fā)展展望基“專精特新”企業(yè)具備毛利率高、資本開支增速高、擴(kuò)張積極性強(qiáng)、營收增長高、研發(fā)投入強(qiáng)度高的特點(diǎn)。國家重點(diǎn)關(guān)注“專精特新” 企業(yè)發(fā)展的同時(shí)，北交所的設(shè)立為中小企業(yè)開拓了新融資機(jī)會(huì)。本特點(diǎn)投“專精特新”企業(yè)大部分未上市，北交所未來后備力量充足；“專精特新”企業(yè)擁有優(yōu)質(zhì)的基本面，配合北交所上市新規(guī)，這些企業(yè)未來具有投資價(jià)值。資價(jià)值潛

2、動(dòng)力電池、光伏支架、臨床前CRO、碳纖維、EDA軟件、BI軟件和伺服系統(tǒng)是本次報(bào)告中綜合滲透率、國產(chǎn)市占率和龍頭市占率挑選的七大潛力賽道。力賽道未北交所未來將繼續(xù)助力中小企業(yè)發(fā)展，有望復(fù)制科創(chuàng)板發(fā)展路線；“專精特新”企業(yè)未來投資機(jī)會(huì)將仍集中于中國“卡脖子”賽道，國家扶持力度也將持續(xù)提升。來趨勢u 北交所：北京證券交易所（簡稱“北交所”），于2021年9月3日注冊成立，是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的中國第一家公司制證券交易所，受中國證監(jiān)會(huì)監(jiān)督管理。經(jīng)營范圍為依法為證券集中交易提供場所和設(shè)施、組織和監(jiān)督證券交易以及證券市場管理服務(wù)等業(yè)務(wù)。u PE：市盈率（Price Earnings Ratio，簡稱P/E

3、或PER），指股票價(jià)格除以每股收益的比率。u TTM：滾動(dòng)12個(gè)月（Trailing Twelve Months），即為截至最近的連續(xù)12個(gè)月，是股票投資、財(cái)務(wù)分析中的一個(gè)專業(yè)術(shù)語。通常，TTM用于財(cái)務(wù)報(bào)表分析，以最近的12個(gè)月（或者最近4個(gè)季度）作為一個(gè)周期，進(jìn)行分析、比較。u CR3： 行業(yè)集中程度（英語：concentration ratio），指該行業(yè)的相關(guān)市場內(nèi)前三家最大的企業(yè)所占市場份額的總和。u 破發(fā)：在股市中，“破發(fā)”指的是：某股票在二級市場中的價(jià)格，跌破它在一級市場中的發(fā)行價(jià) 。u 四值孰低：剔除最高報(bào)價(jià)后網(wǎng)下投資者報(bào)價(jià)的中位數(shù)和加權(quán)平均數(shù)，剔除最高報(bào)價(jià)后公募基金、社?；稹?/p>

4、養(yǎng)老金、企業(yè)年金基金和保險(xiǎn)資金報(bào)價(jià)中位數(shù)和加權(quán)平均數(shù)，共四個(gè)數(shù)值中的最低值。u 碳纖維CV：CV值即離散系數(shù)，是反映碳纖維穩(wěn)定性的重要性能參數(shù)，CV值越大碳纖維的質(zhì)量越不穩(wěn)定。u EDA：電子設(shè)計(jì)自動(dòng)化（英語：Electronic design automation）是指利用計(jì)算機(jī)輔助設(shè)計(jì)（CAD）軟件，來完成超大規(guī)模集成電路（VLSI）芯片的功能設(shè)計(jì)、綜合、驗(yàn)證、物理設(shè)計(jì)（包括布局、布線、版圖、設(shè)計(jì)規(guī)則檢查等）等流程的設(shè)計(jì)方式。u 摩爾定律：被稱為計(jì)算機(jī)第一定律的摩爾定律是指IC上可容納的晶體管數(shù)目，約每隔18個(gè)月便會(huì)增加一倍，性能也將提升一倍。摩爾定律是由英特爾(lntel)名譽(yù)董事長戈登

5、·摩爾( Gordon moore)經(jīng)過長期觀察總結(jié)的經(jīng)驗(yàn)。Part 1 北交所與“專精特新”背景及相關(guān)政策解讀u 工信部兩文件較早明確了“專精特新”具體內(nèi)涵： 2011年9月，工信部發(fā)文“十二五”中小企業(yè)成長規(guī)劃，提出“堅(jiān)持專精特新。將專精特新發(fā)展方向作為中小企業(yè)轉(zhuǎn)型升級、轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的重要途徑”。 2013年7月，工信部再發(fā)文關(guān)于促進(jìn)中小企業(yè)中小企業(yè)“專精特新”發(fā)展的指導(dǎo)意見，“加強(qiáng)對專精特新中小企業(yè)的培育和支持，促進(jìn)中小企業(yè)走專業(yè)化、精細(xì)化、特色化、新穎化發(fā)展之路，不斷提高發(fā)展質(zhì)量和水平，增強(qiáng)核心競爭力”。，億歐智庫：“專精特新”基本含義億歐智庫：“專精特新”梯度培育體系“十二

6、五”中小企業(yè)成長規(guī)劃關(guān)于促進(jìn)中小企業(yè)中小企業(yè)“專精特新”發(fā)展的 指導(dǎo)意見“專”支持中小企業(yè)專業(yè)化發(fā)展，培育為大企業(yè)和龍頭企業(yè)配套的生產(chǎn)關(guān)鍵零部件、元器件的骨干型中小企業(yè)。引導(dǎo)中小企業(yè)專注核心業(yè)務(wù)，提高專業(yè)化生產(chǎn)、服務(wù)和協(xié)作配套的能力，為大企業(yè)、大項(xiàng)目和產(chǎn)業(yè)鏈提供零部件、元器件、配套產(chǎn)品和配套服務(wù)?！熬敝С种行∑髽I(yè)精細(xì)化發(fā)展，用高、精、尖產(chǎn)品和服務(wù)贏得市場。鼓 勵(lì)中小企業(yè)走差異化成長道路， 贏得市場競爭優(yōu)勢。引導(dǎo)中小企業(yè)精細(xì)化生產(chǎn)、精細(xì)化管理、精細(xì)化服務(wù)。“特”支持中小企業(yè)特色化發(fā)展，大力發(fā)展地方特色產(chǎn)業(yè)。引導(dǎo)中小企業(yè)利用特色資源，弘揚(yáng)傳統(tǒng)技藝和地域文化，采用獨(dú)特工藝、技術(shù)、配方或原料 。“新

7、”支持中小企業(yè)新穎化發(fā)展，通過 技術(shù)創(chuàng)新、工藝創(chuàng)新、功能創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn) 產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新，以“新”取勝，提高核心競爭力。引導(dǎo)中小企業(yè)開展技術(shù)創(chuàng)新、管理創(chuàng)新和商業(yè)模式創(chuàng)新，培育新的增長點(diǎn)形成新的競爭優(yōu)勢。“百十萬千”梯度培育體系：力爭到2025年通過中小企業(yè)“雙創(chuàng)帶動(dòng)孵化百萬家創(chuàng)新型中小企業(yè)、培育十萬家省級“專精特新”中小企業(yè)和一萬家“專精特新小巨人”企業(yè)，以及一千家左右的制造業(yè)單項(xiàng)冠軍。11.7萬家合計(jì)4762家梯度四：制造業(yè)單項(xiàng)冠軍已遴選出的6批合計(jì)861家單項(xiàng)冠軍企業(yè)企業(yè)4萬多家， 精特新小巨入 庫 企 業(yè)人” 企業(yè)，特新” 中小國家級“ 專已培育三批梯度三：小巨人梯度二： “ 專精特新” 企業(yè)

8、省級“ 專精 企 業(yè) 4600萬戶，其中 99%以上是中小企業(yè)超1.5億戶梯度一：創(chuàng)新型中小企業(yè)中小企業(yè)市場主體從工信部梯度培育的角度看，將分“四個(gè)梯度”對中小企業(yè)予以分層培育：大企業(yè)未來現(xiàn)狀u 2021年4月工信部發(fā)布關(guān)于開展第三批“專精特新小巨人”企業(yè)培育工作的通知與中國中小企業(yè)協(xié)會(huì)啟動(dòng)了2021“專精特新”中小企業(yè)評定工作。專項(xiàng)條件（創(chuàng)新能力）均對研發(fā)投入提出較高要求；基本條件與專項(xiàng)條件（專業(yè)化程度）中對企業(yè)市占率提出較高要求。評定條件具體細(xì)則億歐智庫：“專精特新”申報(bào)細(xì)則1） 已獲得省級“專精特新”中小企業(yè)，或創(chuàng)新能力強(qiáng)、市場競爭優(yōu)勢突出2） 深耕產(chǎn)業(yè)鏈中某個(gè)環(huán)節(jié)或某個(gè)產(chǎn)品，在國內(nèi)細(xì)分

9、行業(yè)中市占率高3） 具有持續(xù)創(chuàng)新能力，生產(chǎn)技術(shù)、工藝及產(chǎn)品質(zhì)量性能國內(nèi)領(lǐng)先基本條件第一、二批：主導(dǎo)產(chǎn)品應(yīng)符合工業(yè)“四基”發(fā)展目錄所列重點(diǎn)領(lǐng)域、或符合制造強(qiáng)國戰(zhàn)略明確的十大重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域、國家重點(diǎn)鼓勵(lì)發(fā)展的支柱和優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)。第三批：關(guān)鍵領(lǐng)域“補(bǔ)短板”“鍛長板”“填空白”產(chǎn)品、基礎(chǔ)技術(shù)和產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化攻關(guān)、新一代信息技術(shù)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)融合的創(chuàng)新。經(jīng)濟(jì)效益2年主營收或凈利潤平均增速>10%，資產(chǎn)負(fù)債率70%專業(yè)化程度從事特定細(xì)分市場時(shí)間>3年，主營業(yè)務(wù)占營業(yè)收入70%以上，且細(xì)分市場占有率位于全省前3位創(chuàng)新能力1）研發(fā)支出占營業(yè)收入比重排名靠前，科技人員占企業(yè)職工數(shù)15%，發(fā)明專利2，實(shí)用新型專利

10、、外觀設(shè)計(jì)專利15；2）主持或參與制訂相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域國際/國家行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)(第一、二批)，具備技術(shù)研究院/企業(yè)技術(shù)中心/院士專家工作站/博士后工作站等研發(fā)環(huán)境。經(jīng)營管理產(chǎn)品生產(chǎn)執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)達(dá)到國際或國內(nèi)先進(jìn)水平、通過發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的產(chǎn)品認(rèn)證獲得省級及以上名牌產(chǎn)品或馳名商標(biāo)重點(diǎn)領(lǐng)域?qū)ｍ?xiàng)條件1） 營收1億元，近2年研發(fā)經(jīng)費(fèi)支出占營業(yè)收入不低于3%2） 營收處于0.5-1億元，且近2年研發(fā)經(jīng)費(fèi)支出占營業(yè)收入比重不低于6%3） 營收<5000萬元，近2年內(nèi)新增股權(quán)融資額>8000萬元，研發(fā)投入>3000萬元，研發(fā)人員占企業(yè)職工總數(shù)>50%以上，在重點(diǎn)領(lǐng)域細(xì)分行業(yè)的關(guān)鍵技術(shù)上有重大突破分類

11、條件（第三批）u 從企業(yè)內(nèi)部看，“專精特新”聚焦成長型、中小市值新制造企業(yè)，具備獨(dú)特性與自身優(yōu)勢，擁有“四高”特征。u 從外部看，一系列政策與方針賦予其優(yōu)勢。工信部副局長表示工信部將協(xié)同有關(guān)部門，從產(chǎn)業(yè)政策與金融政策協(xié)同、優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)上市培育、拓寬融資渠道三大方面，完善支持中小企業(yè)“專精特新”發(fā)展機(jī)制，以繼續(xù)保持“專精特新”中小企業(yè)發(fā)展優(yōu)勢。 聚焦成長型、中小市值新制造 公司規(guī)模以中小市值為主，集中于50-100億 集中于新制造業(yè)，機(jī)械、 基礎(chǔ)化工、醫(yī)藥企業(yè)數(shù)量占比過半 自2019年以來取得225.7%的回報(bào)率，分別跑贏創(chuàng)業(yè)板32.1個(gè)百分點(diǎn)，跑贏A股148.6個(gè)百分點(diǎn) 業(yè)績成長預(yù)期強(qiáng)，22年

12、市盈率預(yù)估為36.5x，動(dòng)態(tài)估值具有吸引力產(chǎn)業(yè)政策與金融政策協(xié)同“專精特新”中小企業(yè)長期深耕細(xì)分領(lǐng)域且很多企業(yè)處于產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)，發(fā)揮著強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈的重要作用，是資本市場的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。工信部將結(jié)合北、滬、深交易所和新三板的市場定位，加強(qiáng)分類指導(dǎo)，探索為“專精特新”中小企業(yè)申請?jiān)谛氯鍜炫崎_辟綠色通道。優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)上市培育 毛利率高，議價(jià)能力突出 資本開支增速高，擴(kuò)張積極性強(qiáng) 營收增長高，體現(xiàn)競爭優(yōu)勢和成長性 研發(fā)投入強(qiáng)度高，技術(shù)是核心競爭力企業(yè)“四高”特征組織開展優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)評價(jià)和培育工作，建立企業(yè)梯度培育體系，分類指導(dǎo)、精準(zhǔn)培育。構(gòu)建常態(tài)化的發(fā)現(xiàn)培育和推送輔導(dǎo)機(jī)制， 推動(dòng)證券交易所、新三板為

13、有上市或掛牌意向的“專精特新”中小企業(yè)提供全流程、全周期咨詢服務(wù)，支持其加快對接資本市場。進(jìn)一步拓寬直接融資渠道支持“專精特新”中小企業(yè)開展債券融資，鼓勵(lì)開發(fā)更多適合中小企業(yè)的債券品種，完善中小企業(yè)債券融資增信機(jī)制。鼓勵(lì)中小企業(yè)通過并購重組對接資本市場。進(jìn)一步暢通股權(quán)投資基金“募投管退”各環(huán)節(jié)，引導(dǎo)其為具有發(fā)展?jié)摿Φ膭?chuàng)新型中小企業(yè)提供支持。來源：中信建投證券，浙商證券研究所，億歐智庫整理u 北京證券交易所（簡稱北交所）于2021年9月3日注冊成立，是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的我國第一家公司制證券交易所，受中國證監(jiān)會(huì)監(jiān)督管理。u 北交所設(shè)立根植于新三板，助力中小企業(yè)發(fā)展，給中小企業(yè)帶來新希望與融資機(jī)會(huì)，

14、突破新三板改革瓶頸，其設(shè)立包含三大目的。億歐智庫：北交所設(shè)立時(shí)間點(diǎn)2021.10.302021.11.152021.9.252021.10.92021.9.22021.9.32021.9.102021.9.17北交所正式開市要制度規(guī)則網(wǎng)測試業(yè)務(wù)指南意見北交所注冊成立發(fā)布正式發(fā)基礎(chǔ)制度安 發(fā)布投資者宣布設(shè)立 北交所公司 排公開征求 適當(dāng)性管理開市兩次全 行上市等主目的一：將融資便利向中小企業(yè)下沉。北交所定位于“服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展”，設(shè)立北交所最重要的目的之一在于支持優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)，尤其是“專精特新小巨人”企業(yè)發(fā)展。新三板：北交所設(shè)立后基礎(chǔ)層新三板：北交所設(shè)立前創(chuàng)新層基礎(chǔ)層掛牌滿12個(gè)月，符合條

15、件可申請上市創(chuàng)新層基礎(chǔ)層北交所平移精選層創(chuàng)新層全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)2021202020162013目的二：形成多層次的資本市場。此前新三板的定位是“創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小企業(yè)”，概念相對模糊，與創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板有所重合。北交所明確“專精特新”中小企業(yè)的定位，有助于三板塊形成錯(cuò)位、以便互補(bǔ)發(fā)展。億歐智庫：新三板及北交所設(shè)立歷程目的三：助力突破新三板改革的瓶頸問題。我國新三板發(fā)展至今，整體交易活躍度較低。原因一是投資者門檻較高，二是新三板轉(zhuǎn)板條件較難實(shí)現(xiàn)。北交所基礎(chǔ)制度在基本平移精選層的基礎(chǔ)上，針對中小企業(yè)特點(diǎn)進(jìn)行適度優(yōu)化，發(fā)行條件包容性更強(qiáng)，股份限售期縮短，降低了投資者門檻。u 2021年

16、9月5日，北交所就北京證券交易所股票上市規(guī)則（試行）等業(yè)務(wù)規(guī)則向社會(huì)公開征求意見，以求規(guī)范北交所股票上市和持續(xù)監(jiān)管事宜，維護(hù)證券市場公開、公平、公正，保護(hù)投資者的合法權(quán)益。億歐智庫：北交所發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)與審核流程主體資格創(chuàng)新層企業(yè)發(fā)行人為在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌滿12個(gè)月的創(chuàng)新層掛牌公司四套發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)“市值+財(cái)務(wù)”預(yù)計(jì)市值營業(yè)收入盈利要求現(xiàn)金流量加權(quán)平均ROE研發(fā)投入標(biāo)準(zhǔn)一2億元最近兩年凈利潤均1500萬元/最近一年凈利潤2500萬元最近兩年加權(quán)平均 ROE8%/最近一年加權(quán)平均ROE8%標(biāo)準(zhǔn)二4億元最近兩年?duì)I業(yè)收入平均1億元且增長率30%近一年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為正標(biāo)準(zhǔn)三8億元最近一年?duì)I業(yè)收入2億

17、元最近兩年研發(fā)投入合計(jì)占最近兩年?duì)I業(yè)收入合計(jì)比例8%標(biāo)準(zhǔn)四15億元最近兩年研發(fā)投入合計(jì)5000萬元審核與注冊 “3+2”高效審核 （要求掛牌滿1年，非進(jìn)入創(chuàng)新層滿1年，也即計(jì)算是否滿12個(gè)月時(shí)，可以合并計(jì)算基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層的累積掛牌時(shí)間）北交所審核2個(gè)月內(nèi)，回復(fù)問詢3個(gè)月內(nèi)，合計(jì)5個(gè)月內(nèi)向交易所提交申請文件5個(gè)工作日內(nèi)審核部門問詢回復(fù)問詢上市委員出具審核意見受理會(huì)審議上市完成發(fā)行證監(jiān)會(huì)同意注冊或不予注冊證監(jiān)會(huì)注冊決定（20個(gè)工作日內(nèi)）u 在中央的領(lǐng)導(dǎo)下，各政府部門推出了一系列激勵(lì)政策，緊密而高效地設(shè)立了北交所，逐漸完善了資本市場對中小企業(yè)的金融支持體系，也更好地構(gòu)建了資本市場服務(wù)體系，為“專精特

18、新”中小企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展保駕護(hù)航。2020-2021年“專精特新”相關(guān)政策密集出臺(tái)時(shí)間點(diǎn)文件/事件關(guān)鍵句機(jī)構(gòu)目標(biāo)/作用2020/7/3關(guān)于健全支持中小企業(yè)發(fā)展制度的若干意見完善支持中小企業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)性制度、財(cái)稅支持制度、融資促進(jìn)制度等7方面 25條具體措施十七部門聯(lián)合印發(fā)形成支持中小企業(yè)發(fā)展的常態(tài)化、長效化機(jī)制，促進(jìn)中小企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展 完善支持中小企業(yè)“專精特新”發(fā)展機(jī)制。2021/1/23關(guān)于支持“專精特新”中小企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的通知通過中央財(cái)政資金引導(dǎo)，推動(dòng)提升“專精特新小巨人”企業(yè)數(shù)量和質(zhì)量，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是制造業(yè)做實(shí)做強(qiáng)做優(yōu)財(cái)政部、工信部2021-2025年，中央財(cái)政累計(jì)安排100億元以

19、上獎(jiǎng)補(bǔ)資金，引導(dǎo)地方完善扶持政策和公共服務(wù)體系， 將分三批(每批不超過三年)重點(diǎn)支持1000余家國家級專精特新“小巨人企業(yè)。2021/6/1關(guān)于加快培育發(fā)展制造業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的指導(dǎo)意見相關(guān)部門建立健全橫向協(xié)同、上下聯(lián)動(dòng)的培育發(fā)展工作體系工信部等六部門聯(lián)合聯(lián)合發(fā)布加快培育發(fā)展以“專精特新小巨人”企業(yè)、制造業(yè)單項(xiàng)冠軍企業(yè)、產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)航企業(yè)為代表的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。2021/9/3北交所注冊成立打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地證監(jiān)會(huì)為資本市場更好服務(wù)構(gòu)建新發(fā)展格局、推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展作出的新的重大戰(zhàn)略部署，為進(jìn)一步深化新三板改革、 完善資本市場對中小企業(yè)的金融支持體系指明了方向。2021/9/17北京證券交易所投資者適當(dāng)

20、性管理辦法(試行)降低個(gè)人投資者準(zhǔn)入門檻（100萬-50萬）；降低創(chuàng)新層準(zhǔn)入門檻（150萬- 100萬）北交所大幅度降門檻反映了頂層對持續(xù)培育、服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的魄力和決心，政策傾斜力度延續(xù)的確定性強(qiáng)。2021/11/9關(guān)于印發(fā)為“專精特新”中小企業(yè)辦實(shí)事清單的通知一系列支持政策，涵蓋財(cái)稅支持、直接 融資支持、銀行信貸支持、產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同、科研和人才支持等政策國務(wù)院進(jìn)一步支持“專精特新”中小企業(yè)(含省級“專精特新”中小企業(yè)和國家級“專精特新小巨人”企業(yè))高質(zhì)量發(fā)展，帶動(dòng)更多中小企業(yè)走“專精特新”發(fā)展之路。Part 2 北交所與“專精特新“企業(yè)賽道投資價(jià)值u 自2018年“專精特新小巨人”企業(yè)培育

21、行動(dòng)啟動(dòng)以來，累計(jì)共有4922家企業(yè)獲國家級“專精特新”，其中A股上市公司361家，新三板掛牌企業(yè)391家，而尚未進(jìn)入資本市場的企業(yè)4169家。u 北交所定位于服務(wù)中小企業(yè)，評定“專精特新”資格是對優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)的篩選行為，大量優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)與目前北交所服務(wù)定位相吻合，后續(xù)此部分公司會(huì)成為北交所潛在的后備力量。北交所創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板滬深主板尚未進(jìn)入資本市場新三板掛牌89391109173614169146“專精特新”創(chuàng)新解決融資融資支持創(chuàng)新北交所億歐智庫：三批“專精特新”企業(yè)進(jìn)入資本市場數(shù)量情況（家）u 限售制度影響：北交所股份解禁速度較滬深市場更快，北交所持股10%以上的股東及控股股東的股份鎖定期為

22、12個(gè)月，明顯較創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板的36個(gè)月的鎖定期要更短。寬松的鎖定期規(guī)定有助于提升新股換手率，但同時(shí)也提升大股東套現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。u 掛牌體制影響： 由于大部分北交所公司在掛牌期間已經(jīng)進(jìn)行過定增，其總股本相對于在滬深交易所以IPO方式上市的公司更大，結(jié)合更為寬松的限售制度，根據(jù)券商整理的數(shù)據(jù)，可見北交所公司流通股比例較高。 考慮到部分公司在基礎(chǔ)層與創(chuàng)新層期間已有定增行為，募投項(xiàng)目將更早實(shí)現(xiàn)達(dá)產(chǎn)，促進(jìn)公司估值消化。億歐智庫：三個(gè)板塊鎖定期原則性規(guī)定創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板北交所上市公司控股股東、實(shí)際控制人及其一致行動(dòng)人減持本公司首發(fā)前股份的，自公司股票上市之日起36個(gè)月內(nèi)，不得轉(zhuǎn)讓或者委托他人管理其直接和間接持有的

23、首發(fā)前股份，也不得提議由上市公司回購該部分股份。上市公司控股股東、實(shí)際控制人減持本公司首發(fā)前股份的，自公司股票上市之日起36個(gè)月內(nèi)，不得轉(zhuǎn)讓或者委托他人管理其直接和間接持有的首發(fā)前股份，也不得提議由上市 公司回購該部分股份。上市公司控股股東、實(shí)際控制人及其親屬，以及上市前直接持有10%以上股份的股東或雖未直接持有但可實(shí)際支配10%以上股份表決權(quán)的相關(guān)主體，持有或控制的本公司向不特定合格投資者公開發(fā)行前的股份，自公開發(fā)行并上市之日起12個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓或委托他人代為管理。億歐智庫：北交所成立前后年化換手率對比2021年以來新上市公司上市時(shí)限售股比例對比北交所成立后至今年初至北交所成立132%506

24、%北交所公司創(chuàng)業(yè)板公司科創(chuàng)板公司60%67%70%71%76%78%80%80%80%中位數(shù)平均數(shù)90%u 上、深交所于2021年9月各自發(fā)布針對科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊制下新股發(fā)行的詢價(jià)制度，被市場解讀為“詢價(jià)新規(guī)”，重點(diǎn)修改內(nèi)容為最高報(bào)價(jià)剔除比例以及定價(jià)披露要求兩點(diǎn)。u 券商研究數(shù)據(jù)顯示，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的有效報(bào)價(jià)區(qū)間寬度中樞從規(guī)則修訂前不足1%，到“詢價(jià)新規(guī)”落地后15%，有效控制“抱團(tuán)定價(jià)”現(xiàn)象。u 北京證券交易所證券發(fā)行與承銷管理細(xì)則中豐富了戰(zhàn)略配售范圍，實(shí)行超額配售選擇權(quán)，調(diào)節(jié)新股短期內(nèi)的供給和需求。 允許高管和核心員工通過資產(chǎn)管理計(jì)劃、員工持股計(jì)劃等參與戰(zhàn)略配售，增加發(fā)行參與者，提升定價(jià)

25、靈活性。調(diào)整最高報(bào)價(jià)剔除比例不低于所有網(wǎng)下投資者擬申購總量的10%不超過所有網(wǎng)下投資者擬申購總量的3%有利于緩解投資者自主報(bào)價(jià)被剔除的心理顧慮，引導(dǎo)其獨(dú)立研究、自主參與 通過超額配售選擇權(quán)調(diào)節(jié)供需，比如當(dāng)熱門股供不應(yīng)求，股價(jià)上漲的時(shí)候投行可以要求企業(yè)增發(fā)，對于企業(yè)和投行而言是雙贏。調(diào)整定價(jià)披露要求 明確初步詢價(jià)結(jié)束后，如確定的發(fā)行價(jià)格突破“四值孰低”范圍，企業(yè)僅需在申購前發(fā)布1次投資風(fēng)險(xiǎn)特別公告，無需采取延遲申購安排有效擴(kuò)大了發(fā)行人定價(jià)決策空間，有利于促使買賣雙方博弈回歸均衡 如定價(jià)不在投價(jià)報(bào)告估值區(qū)間范圍內(nèi)，發(fā)行人和主承銷商不必出具說明2021.1-2021.82021.9-2022.1主板

26、科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板新三板316511“詢價(jià)新規(guī)”頒布戰(zhàn)略配售約束未來市場定價(jià)，IPO價(jià)格更理性，博弈更充分超額配售詢價(jià)新規(guī)“詢價(jià)新規(guī)”前后A股各板塊破發(fā)數(shù)量對比u “專精特新”上市企業(yè)與北交所企業(yè)經(jīng)營能力總體表現(xiàn)較好，近三年?duì)I收與歸母凈利潤逐年增長。u 2021前三季度，“專精特新”企業(yè)和北交所企業(yè)以不輸科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的歸母凈利率、毛利率以及ROE證明其優(yōu)秀盈利與運(yùn)營能力。億歐智庫：“專精特新“上市企業(yè)近三年?duì)I收&歸母凈利潤表現(xiàn)（萬元）億歐智庫：北交所企業(yè)近三年?duì)I收&歸母凈利潤表現(xiàn)（萬元）2559.75279.982018營收3025.8 33.40%18.21%373.492019

27、歸母凈利潤3650.593354.11 35.23%27.40%25.13%20.65%475.82446.3520202021Q1-Q3營收YOY凈利潤YOY490.9534.47%403.81438.72422.42 32.41%22.19%20.73%8.65%11.90%38.446.3656.6446.442018201920202021Q1-Q3營收歸母凈利潤營收YOY凈利潤YOY2020Q4-2021Q3“專精特新”上市企業(yè)北交所企業(yè)科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板歸母凈利率12.50%11.31%12.27%6.31%毛利率31.07%26.85%34.88%26.93%ROE11.91%13.5

28、4%12.27%10.68%u 橫向比較“專精特新”上市企業(yè)、北交所、科創(chuàng)板以及創(chuàng)業(yè)板的整體估值 A股“專精特新”上市企業(yè)整體估值在2021年呈階段性上揚(yáng)趨勢，但仍全程低于科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板。 北交所企業(yè)估值在2021Q4明顯上升，但與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板仍有差距。 結(jié)合前述板塊整體盈利性與成長性較高的結(jié)論，“專精特新”上市企業(yè)與北交所企業(yè)具備較高性價(jià)比。u 將四板塊按行業(yè)拆分，比較行業(yè)分布占比較高的七大行業(yè)2021年12月的PE-TTM “專精特新” 電子與電力設(shè)備行業(yè)上市企業(yè)的估值已與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板無差距，其他行業(yè)相對較低。 北交所企業(yè)中，除醫(yī)藥生物與電力設(shè)備之外的其他行業(yè)整體估值較低。 分行業(yè)來看

29、，“專精特新”與北交所企業(yè)同樣在較多重點(diǎn)行業(yè)保有較低的估值，較高的性價(jià)比。億歐智庫：四板塊2021年P(guān)E-TTM（整體法）表現(xiàn)億歐智庫：四板塊2021年12月重點(diǎn)行業(yè)PE-TTM（整體法）對比電力設(shè)備63.015101.074.72電子31.6974.0572.85科創(chuàng)板機(jī)械設(shè)備45.9025.6251.73專精特新基礎(chǔ)化工57.9770.3222.2952.37計(jì)算機(jī)33.00121.23258.8054.80汽車24.05173.65醫(yī)藥生物41.4193.0856.6259.1549.1275.63136.96北交所79.04創(chuàng)業(yè)板83.81100.0080.0060.0040.0020

30、.000.0086.9770.7061.4739.762021.1 2021.2 2021.3 2021.4 2021.5 2021.6 2021.7 2021.8 2021.9 2021.102021.112021.12專精特新北交所科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板u “專精特新”上市企業(yè)行業(yè)分布與創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板重點(diǎn)行業(yè)略有不同，在此根據(jù)“專精特新”上市企業(yè)行業(yè)（申萬二級）分布情況選定本報(bào)告重點(diǎn)研究的“專精特新”十大領(lǐng)域中的六個(gè)領(lǐng)域?！皩＞匦隆鄙鲜衅髽I(yè)行業(yè)分布環(huán)保有色金屬通信家用電器 建筑材料鋼鐵公用事業(yè) 建筑裝飾 美容護(hù)理 農(nóng)林牧漁 商貿(mào)零售計(jì)算機(jī)機(jī)械設(shè)備電子基礎(chǔ)化工 醫(yī)藥生物 電力設(shè)備 國防軍工汽車111

31、11134910121718203241454582電池：30%電機(jī)：7%電源設(shè)備：10%電網(wǎng)設(shè)備：37%風(fēng)電設(shè)備：3%光伏設(shè)備：13%電力裝備“專精特新”十大領(lǐng)域節(jié)能與新能源汽車化學(xué)制藥：22%生物制藥：11%中藥：11%醫(yī)療器械：53%醫(yī)療服務(wù)：2%非金屬材料：7%化學(xué)纖維：5%化學(xué)原料：2%化學(xué)制品：52%塑料：32%橡膠：2%生物醫(yī)藥及高性能醫(yī)療器械航空航天裝備農(nóng)機(jī)裝備新材料半導(dǎo)體：41%光學(xué)光電子：9%消費(fèi)電子：7%電子化學(xué)品：18%元件：14% 其他電子：11%先進(jìn)軌道交通裝備新一代信息技術(shù)工程機(jī)械：4%通用設(shè)備：50%自動(dòng)化設(shè)備：15%專用設(shè)備：28%軌交設(shè)備：4%海洋工程裝備及

32、高技術(shù)船舶高檔數(shù)控機(jī)床和機(jī)器人u 從行業(yè)分析的角度，我們常說“某一市場未來5年年化市場規(guī)模增長有望達(dá)到 xx”，這符合行業(yè)研究的直觀思路，也是投資視角的切入點(diǎn)，但真正的投資價(jià)值有必要加入更下沉的考量因素，關(guān)注滲透率+國產(chǎn)替代率+市占率。u 舉例：2016 年至 2020 年，中國免疫診斷市場規(guī)模從107億元上升至338億元，5年CAGR為25.9%，不過事實(shí)上，A股龍頭上市公司（Top3）在該領(lǐng)域同期營收CAGR達(dá)44.4%。60.00%億歐智庫：中國免疫診斷行業(yè)龍頭成長歸因判斷1.60%15%44.4%=25.9%（行業(yè)增速）+2.1%（國產(chǎn)替代）+16.5%（龍頭進(jìn)階）50.00%44.4

33、%40.00%30.00%30.30%1.40%22.00%3.00%10.10%24.30%20.00%30%10.00%0.00%201627.80%1.70%10.50%20172018行業(yè)整體增速國產(chǎn)替代增厚25.30%2.70%17.30%2019龍頭進(jìn)階增厚202025.90%2.10%16.50%5年CAGRu 根據(jù)產(chǎn)品生命周期理論，所有行業(yè)滲透率提升一般符合S曲線模型。根據(jù)各類因素影響（如產(chǎn)品屬性、歷史背景、地域人群等），不同產(chǎn)業(yè)滲透率增長爆發(fā)與放緩的時(shí)點(diǎn)與幅度有所差異，但大體趨勢相似。全球傳統(tǒng)ERP系統(tǒng)1976-1983期間滲透率增長：8.03 pct.1983-1997期間

34、滲透率增長：64.64 pct.全球智能手機(jī)2004-2009期間滲透率增長：11.3 pct.2009-2014期間滲透率增長：55.06 pct.0%14.45%9.82%60%40%20%69.51%74.64%100%80%億歐智庫：全球傳統(tǒng)ERP系統(tǒng)與智能手機(jī)滲透率均符合產(chǎn)業(yè)增長S曲線模型 滲透率加速時(shí)點(diǎn)大概率出現(xiàn)在8-15%之間 滲透率放緩時(shí)點(diǎn)大概率出現(xiàn)在70%左右0%60%80%EDA軟件 30%碳纖維40%2021年“專精特新”相關(guān)領(lǐng)域潛力賽道滲透率一覽40%光伏支架19%20%動(dòng)力電池11%伺服系統(tǒng)20%掃描“專精特新”六大領(lǐng)域中細(xì)分賽道滲透率： 滲透率小于10%的行業(yè)仍處于

35、大規(guī)模商業(yè)化前期（如云原生、航空裝備等行業(yè)），更適合早期概念投資BI軟件 44% 滲透率處于10-70%的行業(yè)處于成長期，具有挖掘產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)的價(jià)值臨床前CRO 37.5% 滲透率大于70%的行業(yè)已進(jìn)入成熟期，一般此類行業(yè)也不屬于“新興產(chǎn)業(yè)”，行業(yè)規(guī)模增速欠佳（由于報(bào)告篇幅等原因限制，結(jié)合后續(xù)國產(chǎn)市占率與龍頭市占率水平，億歐在此直接列出“專精特新”六大領(lǐng)域中七個(gè)潛力細(xì)分賽道）u 不同于各行業(yè)滲透率變化存在共性趨勢，國產(chǎn)化率受外部因素影響較大。無論是早期的家電行業(yè)，還是近十年的智能手機(jī)行業(yè)，亦或是更細(xì)分的面板、美妝賽道，國產(chǎn)替代的成功是多種因素疊加后的結(jié)果。u 市占率曲線伴隨市場競爭演變規(guī)律，

36、大體呈凹曲線趨勢。行業(yè)發(fā)展初期，玩家數(shù)量較少，市場集中度較高；進(jìn)入成長期后，龍頭企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利，入局者增加，部分行業(yè)甚至出現(xiàn)價(jià)格戰(zhàn)，市場集中度下降；而后行業(yè)利潤率下降，在邊際成本壓力下，末尾梯隊(duì)企業(yè)掉隊(duì)，行業(yè)集中度重新回升。u 龍頭市占率演變曲線區(qū)間大致為30-70%，過高或過低的市場集中度均不利于龍頭市占率提高。 市場集中度過低時(shí)，市場格局不清晰，龍頭難以完全發(fā)揮競爭優(yōu)勢 市場集中度過高時(shí)，市場處于壟斷、寡頭或壟斷競爭狀態(tài)，龍頭企業(yè)提升空間較小挖掘機(jī)空調(diào)智能手機(jī)80% 60%40%20%0%2000200220042006200820102012201420162018億歐智庫：智能手機(jī)、空調(diào)

37、與挖掘機(jī)產(chǎn)業(yè)CR3演變曲線以智能手機(jī)行業(yè)為例，在2011-2019年期間，國產(chǎn)品牌出貨量市占率從9.7%上升至40.4%的原因包括但不僅限于： 時(shí)代轉(zhuǎn)變iPhone出世，定義智能手機(jī) 技術(shù)發(fā)展硬件成本降低，軟件應(yīng)用豐富實(shí)用 公司戰(zhàn)略部分國產(chǎn)品牌瞄準(zhǔn)國內(nèi)外低價(jià)市場 對手犯錯(cuò)諾基亞輕敵，對未來趨勢判斷錯(cuò)誤 政治介入華為遭美國制裁 其他因素國產(chǎn)市占率率低于40%的行業(yè)及細(xì)分環(huán)節(jié)是實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代、解決進(jìn)口卡脖子問題的發(fā)力點(diǎn)，主要集中于半導(dǎo)體、智能汽車、機(jī)器人三大產(chǎn)業(yè)鏈中。億歐智庫：全球智能手機(jī)市場份額（按出貨量）變化國產(chǎn)市占率提升30.7%華為遭遇制裁40.90%20.90%21.10%40.40%36

38、.40%9.70%7.40%23.40%23.40%19.90%19.60%18.80%19.10%2011Q4三星諾基亞蘋果2019Q4國產(chǎn)品牌其他2020Q4u 結(jié)合券商與公開資料中的數(shù)據(jù)，億歐選擇的七大潛力賽道的國產(chǎn)市占率均低于40%，其中動(dòng)力電池、碳纖維、伺服系統(tǒng)和EDA軟件等賽道的中國企業(yè)集中度較高，而光伏支架、BI軟件和臨床前CRO等賽道的中國企業(yè)集中度較低，集中度不同導(dǎo)致未來關(guān)注投資機(jī)會(huì)存在差異。億歐智庫：“專精特新“七大潛力賽道國產(chǎn)市占率 vs 龍頭市占率國內(nèi)高集中度行業(yè)普遍表現(xiàn)為龍頭企業(yè)產(chǎn)品可滿足國內(nèi)大部分需求，主要競爭對手為海外龍頭企業(yè)。未來投資機(jī)會(huì)主要關(guān)注： 國內(nèi)國產(chǎn)替代

39、+產(chǎn)品出海 全球范圍龍頭進(jìn)階中資企業(yè)CR3100%90%碳纖維動(dòng)力電池EDA軟件伺服系統(tǒng)80%70%國內(nèi)低集中度行業(yè)普遍表現(xiàn)為國內(nèi)企業(yè)競爭激烈，海外廠商在國內(nèi)處于強(qiáng)勢地位，國內(nèi)企業(yè)產(chǎn)品僅能滿足部分下游行業(yè)需求。未來投資機(jī)會(huì)主要關(guān)注： 國內(nèi)國產(chǎn)替代 國內(nèi)潛力企業(yè)成為龍頭光伏支架臨床前CROBI軟件60%50%40%30%20%10%0%國產(chǎn)市占率0%10%20%30%40%50%60%70%80%Part 3“專精特新”重點(diǎn)領(lǐng)域研究及其代表性企業(yè)行業(yè)驅(qū)動(dòng)力： 新興技術(shù)使汽車從交通工具向智能終端轉(zhuǎn)型，推動(dòng)新能源車產(chǎn)業(yè)發(fā)展，是新能源車未來成為主流 國家低碳政策帶領(lǐng)新能源車滲透率提升 消費(fèi)者對新能源車

40、接受度提升龍頭市占率：寧德時(shí)代與比亞迪龍頭地位穩(wěn)固，國內(nèi)寧德時(shí)代出貨量占總量50%，龍頭市占率有望進(jìn)一步提高。u 節(jié)能與新能源汽車：針對新型動(dòng)力系統(tǒng)、依靠新型能源驅(qū)動(dòng)的汽車，中國旨在掌握汽車低碳化、信息化、智能化核心技術(shù)，提升動(dòng)力電池、驅(qū)動(dòng)電機(jī)、高效內(nèi)燃機(jī)、先進(jìn)變速器、輕量化材料、智能控制等核心技術(shù)的工程化和產(chǎn)業(yè)化能力。u 潛力賽道動(dòng)力電池：即為工具提供動(dòng)力來源的電源，多指為電動(dòng)汽車、電動(dòng)列車、電動(dòng)自行車提供動(dòng)力的蓄電池。目前在電動(dòng)汽車中使用較多的兩類動(dòng)力電池為三元電池和磷酸鐵鋰電池。億歐智庫：動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈鎳礦充電建設(shè)服務(wù)汽車后市場整車動(dòng)力電池電機(jī)電控其他電子器件正極材料負(fù)極材料電解液 隔膜

41、鋁塑膜鋰礦鈷礦寧德時(shí)代LG新能源松下比亞迪SKI三星SDI中航鋰電國軒高科遠(yuǎn)景AESC PEVE其他23.80%13.30%5.40%7.90%31.20%1.50%1.00% 6.40%2.00%2.90%4.60%國產(chǎn)市占率：中國動(dòng)力電池企業(yè)在全球市占率超40%，國產(chǎn)替代空間不大，中國動(dòng)力電池國產(chǎn)化率超90%。滲透率：動(dòng)力電池滲透率與新能源汽車同步，全球市場滲透率為8%，即將進(jìn)入加速期；中國市場滲透率為11%，處于加速期。2021年全球動(dòng)力電池出貨量格局億歐智庫：全球動(dòng)力電池出貨量（GWh）2016-20212021-2025ECAGR：47.58%CAGR：48.51%139610898

42、0157628741u 公司簡介：蜂巢能源是一家誕生自車企的電池供應(yīng)商，2018年正式成立， 從事動(dòng)力電池核心材料、電芯、模組、PACK、BMS、儲(chǔ)能、太陽能的專業(yè)研發(fā)和制造，預(yù)計(jì)于 年上半年完成科創(chuàng)板申報(bào)。u 客戶情況：目前公司正在與寶馬和PSA進(jìn)行接觸，預(yù)計(jì)在這兩個(gè)客戶上取得突破。在國 內(nèi)市場，公司已與北汽、蔚來、吉利等多家自主品牌接觸，也與多家外資品牌進(jìn)行商談。項(xiàng)目卷繞工藝疊片工藝內(nèi)阻正負(fù)極單一極耳，內(nèi)阻較高多極片并聯(lián)，內(nèi)阻降低放電倍率較低，適用于消費(fèi)電池較高， 適用于動(dòng)力電池、備用電源等能量密度較低，體積比容量和放電平臺(tái)較低較高，體積比容量和放電平臺(tái)都高于卷繞工藝生產(chǎn)控制相對簡單，一個(gè)

43、電池只有兩個(gè)極片相對繁瑣 ，每個(gè)電池有幾十個(gè)極片技術(shù)路線液態(tài)鋰電池液態(tài)鋰、固態(tài)鋰電池技術(shù)路線u 產(chǎn)能布局：至2025年蜂巢國內(nèi)產(chǎn)能總規(guī)劃為51GWh，建成產(chǎn)能4GWh，全球產(chǎn)能規(guī)劃約91GWh，其中歐洲規(guī)劃20GWh，北美規(guī)劃20GWh。分別為：1、常州基地投資100億元，分三期完成；2、與捷威動(dòng)力成立合資公司江蘇威蜂，計(jì)劃在江蘇鹽城投資3GWH動(dòng)力電池項(xiàng)目；并投資20億歐元在歐洲建設(shè)規(guī)劃產(chǎn)能約20GWh的電池工億歐智庫：疊片工藝優(yōu)勢廠。億歐智庫：蜂巢能源產(chǎn)品譜系投產(chǎn)時(shí)間2025202520242023202320212020總計(jì)：9120194常州一期3江蘇鹽城8常州二期6常州三期15西部1

44、5南部20北美20歐洲型號(hào)電芯長度mm模組形式適用車型整車平臺(tái)體系適配里程（km）VDA L1.5355標(biāo)準(zhǔn)模組/CTPEV：A00老平臺(tái)油改電LFP200-300NCM/NMX200-400EV：A0/ALFP200-400NCM/NMX200-500MEB L2.2590標(biāo)準(zhǔn)模組/CTPEV：A0/A/B專用平臺(tái)LFP250-500NCM/NMX300-600LFP300-400L4LCPTEV：A00NCM/NMX350-450EV：A0/ALFP450-600NCM/NMX550-800L6/L6*2LFP550-700EV：B/CNCM/NMX650-850億歐智庫：蜂巢能源全球產(chǎn)能

45、規(guī)劃（GWh）行業(yè)驅(qū)動(dòng)力： 光伏新增裝機(jī)容量增加，持續(xù)拉動(dòng)光伏支架需求 材料及結(jié)構(gòu)創(chuàng)新推動(dòng)光伏支架機(jī)械成本降低 光伏發(fā)電具備清潔性與經(jīng)濟(jì)性，碳中和大背景下光伏支架行業(yè)迎來發(fā)展機(jī)遇期u 電力裝備：對于大型火電設(shè)備、水電設(shè)備、風(fēng)電設(shè)備、光伏發(fā)電設(shè)備、輸變電等整機(jī)產(chǎn)品，我國已具有了較強(qiáng)的制造供應(yīng)能力與設(shè)計(jì)制造技術(shù)。電力裝備是國家實(shí)現(xiàn)能源結(jié)構(gòu)調(diào)整和節(jié)能減排戰(zhàn)略的重要保障。u 潛力賽道光伏跟蹤支架：光伏支架位光伏行業(yè)中游，是光伏電站重要部件之一。光伏支架分為光伏跟蹤支架與光伏固定支架，跟蹤支架追光增益，逐步在地面電站中替代固定支架。億歐智庫：光伏支架產(chǎn)業(yè)鏈光伏電站光伏組件光伏支架線纜鋁合金、鋼材、非金屬

46、等逆變器流匯箱其他Soltec9%8%Gamechange17%7%中信博STI Norland5%6%PV Hardware28%20%NEXTrackerArray龍頭市占率：NEXTracker是老牌跟蹤支架龍頭，連續(xù)多年出貨第一，市占率穩(wěn)定在30%左右。隨著國產(chǎn)替代提升，中信博市占率有望逼近第一梯隊(duì)。國產(chǎn)市占率：中信博是國內(nèi)跟蹤支架龍頭，是國內(nèi)唯一一家進(jìn)入全球前五的跟蹤支架企業(yè)，2020年出貨量全球第四，市占率8%，存在國產(chǎn)替代空間。滲透率：全球光伏跟蹤支架滲透率超40%，2016-2020年，國內(nèi)滲透率由5%提升至19%，進(jìn)入加速期，預(yù)計(jì)2025年達(dá)24%。2020年全球光伏跟蹤支架

47、競爭格局億歐智庫：全球光伏跟蹤支架需求量（GW）2020-2025E CAGR：13.35%191147112916444202020212022E 2023E 2024E 2025Eu 公司簡介：中信博成立于2009年，是一家世界領(lǐng)先的光伏跟蹤支架、固定支架及BIPV系統(tǒng)制造商和解決方案提供商，2013年研發(fā)跟蹤系統(tǒng)，并首次涉足海外市場，2020年 8月于創(chuàng)業(yè)板上市，蘇州市“專精特新”企業(yè)。u 客戶情況：在國內(nèi)，公司與中電建、國電投、中能建、陽光電源、信義光能等一大批央企及上市公司建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系；在國外，公司與BIOSAR、BESTER、ADANI等知名公司建立了良好的合作關(guān)系。跟蹤支架

48、億歐智庫：中信博產(chǎn)品線公司產(chǎn)品線固定支架BIPVu 產(chǎn)能布局：中信博支架產(chǎn)能快速擴(kuò)張。目前光伏支架總產(chǎn)能6.4GW，繁昌和印度擴(kuò)產(chǎn)中。公司現(xiàn)有光伏支架產(chǎn)能6.4GW（跟蹤/固定可切換），位于江蘇常州。IPO募投在安徽繁 昌建設(shè)2.8GW產(chǎn)能，預(yù)計(jì)年初投產(chǎn)。印度與Adani合作3GW產(chǎn)能正在籌建中，預(yù)計(jì)-2023年開始投產(chǎn)，未來面向印度與美國等市場。億歐智庫：中信博及其他海外龍頭企業(yè)參數(shù)對比平單軸跟蹤支架斜單軸跟蹤支架季節(jié)可調(diào)支架無線同步可調(diào)支架單/雙立柱支架BIPV公司名稱中信博NexTrackerSoltecNclave億歐智庫：中信博2017-2021Q3研發(fā)費(fèi)用（億元）&費(fèi)用率產(chǎn)

49、品名稱天智 2 系列NX-GeminiSF7SP1605.30%3.57%3.61%3.15%3.10%1.130.830.910.640.5120172018201920202021Q1-Q3研發(fā)費(fèi)用研發(fā)費(fèi)用率跟蹤形式獨(dú)立平單軸獨(dú)立平單軸獨(dú)立平單軸獨(dú)立單排平單軸驅(qū)動(dòng)形式多點(diǎn)平行同步驅(qū)動(dòng)多點(diǎn)同步驅(qū)動(dòng)（非平行）單點(diǎn)驅(qū)動(dòng)單點(diǎn)驅(qū)動(dòng)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)回轉(zhuǎn)驅(qū)動(dòng)推桿驅(qū)動(dòng)回轉(zhuǎn)驅(qū)動(dòng)回轉(zhuǎn)/線性推桿大風(fēng)保護(hù)18m/s大風(fēng)多點(diǎn)自鎖大風(fēng)多點(diǎn)自鎖-跟蹤范圍±60°±50°±60°±50°/±60°坡度適應(yīng)性南北 20%-南北 17

50、%南北 20%行業(yè)驅(qū)動(dòng)力： 研發(fā)外包需求主體Biotech管線增加，提升CRO行業(yè)景氣度 大型藥企創(chuàng)新藥研發(fā)回報(bào)率降低，CRO外包率上升 國內(nèi)監(jiān)管積極變化推動(dòng)創(chuàng)新藥研發(fā)，CRO下游需求提升龍頭市占率：中資CR3小于20%，藥明康德國內(nèi)市占率16%，領(lǐng)先幅度較多，國內(nèi)CRO行業(yè)整體處于洗牌階段。u 生物醫(yī)藥與高性能醫(yī)療器械：發(fā)展針對重大疾病的化學(xué)藥、中藥、生物技術(shù)藥物新產(chǎn)品；提高醫(yī)療器械的創(chuàng)新能力和產(chǎn)業(yè)化水平，重點(diǎn)發(fā)展影像設(shè)備、醫(yī)用機(jī)器人等高性能診療設(shè)備，全降解血管支架等高值醫(yī)用耗材，可穿戴、遠(yuǎn)程診療等移動(dòng)醫(yī)療產(chǎn)品。u 潛力賽道臨床前CRO：CRO（Contract Research Organ