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文檔簡介
1、1 周春生周春生 教授教授2第一講第一講財務會計要點回顧財務會計要點回顧3提綱提綱會計信息的主要使用者主要使用者需要哪些信息財務會計信息的主要特征如何保證財務會計信息的質量4I.會計信息的主要使用者w股東(包括潛在的股東)w債權人w供應商與客戶w管理人員/其他員工w競爭者w政府機構n稅務 n證監(jiān)會 5II.II.主要使用者需要哪些信息1. 企業(yè)是否盈利(投資是否增值)?利潤及利潤分配表(損益表)2.資產與資產結構,資金來源?資產負債表3. 現(xiàn)金的來源及使用現(xiàn)金流量表6II.主要使用者需要哪些信息(續(xù))利潤及利潤分配表(損益表)n(銷售)收入n費用銷貨成本營銷費用管理費用財務費用n稅前盈利所得稅
2、n稅后盈利7收入/成本的確認收入確認的原則1.確實獲得。已提供全部(或相當部分)服務或貨物2.能夠實現(xiàn)。有足夠保證收回現(xiàn)金w費用確認的原則1. 配比(matching)原則在確認收入時確認費用2.成本回收原則(區(qū)間成本)8II.II.主要使用者需要哪些信息(續(xù))利潤及利潤分配表(損益表)n主營業(yè)務收入與營業(yè)外收入/支出n權責發(fā)生制(與現(xiàn)金收付制)n反映會計主體在一時間段內的經(jīng)營業(yè)績9II.主要使用者需要哪些信息(續(xù))資產負債表n會計恒等式:資產 = 負債 + 業(yè)主權益n一個時間點的財務狀況n業(yè)主權益 = 凈資產 = 資產 - 負債 10II.II.主要使用者需要哪些信息(續(xù))資產負債表n資產
3、流動資產現(xiàn)金(貨幣資金)有價證券(短期投資)應收帳款/應收票據(jù)存貨長期資產固定資產長期投資無形資產 11無形資產的財務會計處理n一般不將研發(fā)無形資產的支出確認為資產。(價值不易被客觀評估)n商譽一般不被確認為資產。(價值不易被客觀評估)n購買專利,技術,商標的支出被確認為資產。小結:資產價值的確認必須客觀,可靠!12II.主要使用者需要哪些信息(續(xù))資產負債表n負債流動負債(短期負債)短期借款應付帳款/應付票據(jù)客戶預付款其它應付款(工資,稅)長期負債長期借款應付債券長期應付款 13II.主要使用者需要哪些信息(續(xù))資產負債表n股東權益股本(繳入股本)普通股優(yōu)先股留存收益資本公積/盈余公積(公益
4、金)未分配利潤 14* 可靠性III.財務會計信息的主要特征* 審計與審計師意見書* 相關性15* “原材料” * “加工工藝” - 公認會計原則(GAAP): “工藝標準化”IV.如何保證財務會計信息的質量16 “原材料”-交易/交換 與“外部”的交易(會計主體) 經(jīng)濟上的交換 交易已經(jīng)發(fā)生(交易的憑證) 能可靠地估計/計量該交易對會計 主體的影響IV.IV.如何保證財務會計信息的質量17經(jīng) 營 決 策 上 的 短 期 行 為* 減 少 新 產 品 開 發(fā), 人 員 培 訓, 廣 告 及 設 備 維 修 的 費 用* 會 計 上 的 靈 活 性 (特 別 是 國 際 會 計 準 則)。會計方
5、法收入確認存貨計價折舊方法 會計估測壞帳準備預提保修費用固定資產使用年限/殘值 交易時間的控制現(xiàn)代會計制度的局限性現(xiàn)代會計制度的局限性18現(xiàn)金流量表概述現(xiàn)金流量表概述現(xiàn)金流量表充分說明了整個會計期間公司現(xiàn)金余額發(fā)生的變化。n現(xiàn)金流量表報告公司在一個特定期間內經(jīng)營活動、籌資活動、投資活動的現(xiàn)金收支。n“現(xiàn)金”包括現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物。19現(xiàn)金流量表的編制目的現(xiàn)金流量表的編制目的它揭示了凈收益與現(xiàn)金余額變化之間的關系。它報告過去的現(xiàn)金流量,有助于:n預測未來現(xiàn)金流量n評價公司管理當局獲取和運用現(xiàn)金的途徑n衡量公司在到期日支付利息和股息以及清償債務的能力。它能說明經(jīng)營性資產結構的變化。20現(xiàn)金流量表的編
6、制目的現(xiàn)金流量表的編制目的現(xiàn)金流量表同損益表一起揭示了當期資產負債項目發(fā)生變化的原因。n資產負債表揭示了在某一特定時刻公司的財務狀況。n現(xiàn)金流量表和損益表揭示了公司在某一期間內的經(jīng)營狀況。21現(xiàn)金流量表的編制目的現(xiàn)金流量表的編制目的資產負債表、損益表和現(xiàn)金流量表的關系如下:資產負債表12月31日2001資產負債表12月31日2000損益表現(xiàn)金流量表22影響現(xiàn)金的基本活動影響現(xiàn)金的基本活動現(xiàn)金受到公司兩類基本活動的影響:經(jīng)營活動 - 主要與產生收入和費用的日?;顒佑嘘P。財務活動 - 主要是關于為了公司的利益獲取現(xiàn)金和使用現(xiàn)金的活動。23影響現(xiàn)金的基本活動影響現(xiàn)金的基本活動經(jīng)營活動 - 影響損益表
7、的業(yè)務投資活動 - 內容主要包括(1)作為貸款人或證券持有人投出和回收現(xiàn)金,(2)購買和處置工廠、財 產、設備及其他長期經(jīng)營性資產。籌資活動 - 內容主要包括作為借款人或證券發(fā)行人取得資金并償付貸款人和所有者。24影響現(xiàn)金的主要活動影響現(xiàn)金的主要活動現(xiàn)金流入現(xiàn)金流入向客戶收取的現(xiàn)金收取的利息和股息其他經(jīng)營收入現(xiàn)金流出現(xiàn)金流出向供貨方支付的現(xiàn)金向職工支付的現(xiàn)金支付的利息和稅金其他經(jīng)營性現(xiàn)金支出主要主要經(jīng)營經(jīng)營活動活動25影響現(xiàn)金的主要活動影響現(xiàn)金的主要活動現(xiàn)金流入現(xiàn)金流入出售財產、工廠、設備出售不屬于現(xiàn)金等價物的有價證券收回貸款現(xiàn)金流出現(xiàn)金流出購置財產、工廠、設備購買不屬于現(xiàn)金等價物的有價證券提
8、供貸款主要主要投資投資活動活動26影響現(xiàn)金的基本活動影響現(xiàn)金的基本活動現(xiàn)金流入現(xiàn)金流入向貸款人借入現(xiàn)金發(fā)行股票發(fā)行債券現(xiàn)金流出現(xiàn)金流出償還借入資金購回股票(包括庫存股票)支付股息主要主要籌資籌資活動活動27 創(chuàng)立于1996年12月31日,創(chuàng)始資本1000美元,債務資本500美元,權益資本500美元,負債與權益比率1。幾個問題:為什么需要資本? 因為需要獲得資產。為什么需要資產? 因為需要銷售收入。為什么需要收入? 因為需要利潤。為什么需要利潤? 因為企業(yè)要回報股東,也需要加強自身的資本基礎。28資產負債表 資產負債表是說明在某一時點企業(yè)所擁有的資產和負債與權益狀況。 企業(yè)總資產與總負債的差額是
9、公司股東(所有者)對企業(yè)的投資(即企業(yè)的權益資本)的會計估算,又稱股東(所有者)權益的賬面價值。 我國企業(yè)采用的資產負債表中企業(yè)的資產、負債和權益按照流動性高低高低由上至下排列、流動性高者在上,流動性低者在下。29HL公司的資產負債表資產負債和所有者權益1996 年12 月 31 日1997 年12 月 31 日1996 年12 月 31 日1997 年12 月 31 日現(xiàn)金 100110短期借款 200 220應收帳款 150160應付帳款 100 110存貨 250280長期負債 300 330固定資產凈值 600660股東權益 500 550總計1 1001 210總計1 1001 21
10、030HL公司管理資產負債表投入資本或資產凈值 吸收或占用資本 1996 年 12 月 31日 1997 年 12 月 31日 1996 年 12 月 31日 1997 年 12 月 31日 現(xiàn)金 100 110 短 期 借款 200 220 營運資本需求WCR 300 330 長 期 負債 300 330 固定資產凈值 600 660 股 東 權益 500 550 總計 1 000 1 100 總計 1 000 1 100 營運資本需求=應收帳款+存貨-應付帳款 31損益表 損益表又稱利潤表,用來反映企業(yè)在一個時期內(通常為1年、1季或1月,稱為會計期間)的經(jīng)營成果,或所有者權益的變化。當這
11、種變化為正時,稱之為凈利潤,為負時,稱之為凈虧損。這個變化即企業(yè)的收入費用之間的差額。 收入是在會計期間內使所有者權益賬面價值增加的交易,費用是在會計期間內使所有者權益賬面價值減少的交易。32HL公司的損益表銷售收入 1 000 減:經(jīng)營費用(含 60 折舊) (760)息稅前收益(EBIT) 240 減:利息支出 (40)稅前利潤 200 減:所得稅(50%) (100)稅后利潤 100 留存收益 = 50 現(xiàn)金股利 = 5033公司的盈利能力指標權益資本(凈資產)的盈利能力權益資本(凈資產)的盈利能力 (ROE)nROE = 稅后利潤(歸權益資本所有)/凈資產nROE 依賴于資本結構,核心
12、作用為度量股東回報。投入資本(總資產)的盈利能力階級投入資本(總資產)的盈利能力階級(ROA)nROA = EBIT*(1-稅率)/總資產nROA 不依賴于資本結構,度量經(jīng)營績效。34HL公司的盈利能力權益資本的盈利能力%20500100權益資本稅后利潤權益收益率%121000%501240)(權益資本債務資本稅后營運利潤投入資本收益率w投入資本(權益資本+債務資本)的盈利能力35現(xiàn)金流量表 用來反映企業(yè)在一定會計期間內有關現(xiàn)金收入、現(xiàn)金支出及投資與籌資活動的財務制表。 利用現(xiàn)金流量表可以評估企業(yè)產生現(xiàn)金流量的能力,企業(yè)償還債務及支付所有者投資報酬的能力。 根據(jù)現(xiàn)金產生和使用的渠道,現(xiàn)金流量表
13、將現(xiàn)金分為經(jīng)營(營運)活動的現(xiàn)金流量,投資活動的現(xiàn)金流量和籌資活動的現(xiàn)金流量。36Hl公司創(chuàng)造現(xiàn)金的能力總現(xiàn)金流量 = 170-120-40=10w 營運現(xiàn)金流量w 1000(收入)-760(經(jīng)營費用)-100(稅金)+60(折舊)=200w 營運資金增加 = 300-330 = -30w 凈經(jīng)營現(xiàn)金流量 = 200-30 = 170(流入)w 投資現(xiàn)金流量w -60(固定資產凈值增加) - 60(折舊) = -120(流出)w 籌資現(xiàn)金流量w -40(利息)-50(現(xiàn)金股利)+50(借款增加)=-4037HL公司的現(xiàn)金流量表經(jīng)營活動現(xiàn)金流量經(jīng)營活動現(xiàn)金流量 B:投資活動凈現(xiàn)金流量投資活動凈現(xiàn)
14、金流量 (120) 銷售額 1000 籌資活動現(xiàn)金流量籌資活動現(xiàn)金流量 減:經(jīng)營費用 (760) 新借款 50 稅金支出 (100) 支付利息 (40) 加:折舊 60 支付現(xiàn)金股利 (50) 減:增加的 WCR (30) C:籌資活動凈現(xiàn)金流量籌資活動凈現(xiàn)金流量 (40) A: 凈經(jīng)營現(xiàn)金流量凈經(jīng)營現(xiàn)金流量 170 D: 總凈現(xiàn)金流量總凈現(xiàn)金流量(A+B+C) 10 投資活動現(xiàn)金流量投資活動現(xiàn)金流量 E: 年初現(xiàn)金年初現(xiàn)金 100 資本支出 (120) 年末現(xiàn)金年末現(xiàn)金(E+D) 110 第二講第二講財務管理的內容與目標財務管理的內容與目標1提綱提綱財務管理的內容財務管理的目標經(jīng)濟增加值及應
15、用240財務管理的內容財務管理的內容n 資本預算決策n 長期籌資決策n 利潤分配n 營運資金管理41資本預算決策做什么?投資方向做多少?投資數(shù)量何時做?投資時機怎樣做?資產形式與資產構成42長期籌資決策股權籌資還是債權籌資?股權與債權的比例?長期資金還是短期資金?長期資金與短期資金的比例以何種形式、渠道籌資?籌資的時機43營運資金管理流動資產管理 現(xiàn)金管理 短期投資管理 應收帳款管理 存貨管理流動負債管理 銀行借款管理 商業(yè)信用管理 短期融資券管理44價值創(chuàng)造 企業(yè)經(jīng)營與財務管理的核心價值是衡量業(yè)績的最佳標準n要求完整信息,必須具備長遠觀點。n從價值管理的角度出發(fā),可以在不同社會背景和目標設定
16、的情況下較為妥善地作出各種決策與權衡。w價值最大化 vs 利潤最大化45價值創(chuàng)造 企業(yè)經(jīng)營與財務管理的核心(續(xù))對現(xiàn)有業(yè)務: 現(xiàn)有的項目是在創(chuàng)造價值還是在損害價值? 如果在損害價值,要立即糾正。 如果不能改正,要認真考慮放棄。w對新項目:w 這個項目是否能夠獲取足夠的利潤以抵償 投資成本?w 這個項目能否使公司的價值增加?46財務管理的目標財務管理的目標總體目標在滿足其他利益集團利益要求前提下追求股東財富或企業(yè)價值的最大化。w具體目標n 成果目標n 效率目標 安全目標47財務管理的目標(續(xù))財務管理的具體目標n成果目標:在控制投資風險的前提下,努力提高資金報酬率n效率目標:合理使用資金,加速資
17、金周轉n安全目標:保持可靠的償債能力48價值創(chuàng)造指標 - 經(jīng)濟增加值經(jīng)濟增加值(Economic Value Added, EVA)一種體現(xiàn)股東財富最大化目標的財務指標。 經(jīng)濟增加值的定義為: EVA=NOPAT- kw(NA)式中:NOPAT為稅后經(jīng)營利潤 kw為企業(yè)加權平均資本成本 NA為企業(yè)資產期初的經(jīng)濟價值49價值創(chuàng)造指標 - 經(jīng)濟增加值(續(xù))運用經(jīng)濟附加值指標的意義:n這一指標體現(xiàn)的公司業(yè)績直接反映了其為股東所創(chuàng)造的財富的數(shù)量,從而可以確保股東財富的提高,而利潤、每股收益、甚至投資收益率指標都有可能錯誤地反映股東財富的狀況。n這一指標的運用將促使公司建立一套新的財務管理體系和決策標準
18、。50價值創(chuàng)造指標 - 經(jīng)濟增加值(續(xù))運用經(jīng)濟附加值指標的意義(續(xù))n可以建立一個既有利于股東,也有利于管理人員與職工的激勵體系。n這一指標使公司與股東之間可以有效地就公司是否實現(xiàn)了股東的利益進行溝通。 總之,經(jīng)濟附加值使得企業(yè)可以建立一個有效的內部管理與激勵體制使各級管理人員和公司員工為實現(xiàn)最好的公司業(yè)績而努力。5152達克沃思-原有獎勵計劃1. 所有員工-利潤分成庫扣除年初分配給該庫凈額的10%之后,稅前利潤的15%;年末,按員工工資占本結構層工資總額的比例再次分配生產員工經(jīng)理層銷售和管理人員年獎勵補償計劃個人獎勵計劃單項獎勵2. 利潤分成基礎之上的獎勵:少數(shù)長期獎勵計劃53199019
19、92年的年獎勵補償計劃實際獎金=獎勵系數(shù)*目標獎金(考察點:銷售增長、獲利能力)見表9.8.1054198619891992年長期管理獎勵計劃每年指定新目標,當某個結構層的稅息前的累積贏余目標水平實現(xiàn),則管理層獲得基本工資一定百分比(通常是25%-40%)的獎勵;反之,則扣除一定百分比。55改變的動因表9.8.3 總營運資產報酬率和銷售增長率,1991-1992沃思公司19911992總營運資產報酬率 23.6% 23.9%銷售增長率 13.9% (2.3)客戶結構變化 銷售下降對增加長期股東價值有利,但沃思管理卻未獲得任何年度獎勵性獎金56新EVA獎勵體制EVA假設:1 對股東而言的經(jīng)濟價值
20、意味著公司獲得的投資性的報酬率超過了資本的成本。 某一年度的經(jīng)濟價值增值應等于以下兩項因素的乘積: A 當所使用的平均資本乘以 B 資本成本偏離當年所獲資本報酬率的分布。2 可為公司內的每一結構層計算EVA。w 目標達到管理當局股東利益的一致57確定每一結構層的EVA時,需考慮的因素1 稅后凈營業(yè)利潤2 平均資本3 資本成本58計算獎勵補償?shù)姆椒ㄓ喠ⅹ劷鹉繕舜_立EVA基準線為今后幾年確立一個基本的整體價值確定獎金敏感系數(shù)59目標最終目標: 管理當局與股東利益一致 決定獎勵補償?shù)臉藴什槐孛磕暾{整60第三講第三講 價值評估基礎價值評估基礎提綱提綱貨幣的時間價值貼現(xiàn)、現(xiàn)值、凈現(xiàn)值年金債券與股票的價值
21、評估262時間價值與現(xiàn)金流量時間價值與現(xiàn)金流量時間價值 不承擔任何風險,財富隨時間推移而增 加的價值?,F(xiàn)金流量 cash flow 用來反映每一時點上現(xiàn)金流動的方向(流入還是流出)和數(shù)量,現(xiàn)金流量可以用現(xiàn)金流量圖來表示。 63單利和復利單利和復利單利。計息期內僅最初的本金作為計息的基礎,各期利息不計息。復利。有時也被稱為“利滾利”。計息期內不僅本金計息,各期利息收入也轉化為本金在以后各期計息。經(jīng)過很長的時間,“利滾利”可以產生多得令人難以置信的錢。 64復利的終值復利終值的計算公式 例:設:PV1000,r8,n10 FV1000(10.08) 10002.1592159nnrPVFV)1 (
22、065復利的現(xiàn)值復利現(xiàn)值的計算公式:例:FV3000,r8,n5 2043681.03000)08.01(30005PVnnrFVPV)1(066單利與復利一個實列:n1926年在美國股市上投資1美元。股市收益率平均每年為10.71% 。到 1996年,w單利 = 1+$0.1071 x 71 年 = $8.6w復利 = $1(1 + 0.1071)71 = $1370.9567復利計算的次數(shù)在每年利率為10%的情況下按一年年底100美元價值增加復利計算次數(shù)所產生的作用復利計算的次數(shù)在一年的年底時100美元的價值 ($)實際的年利率 每一年 (M = 1) 110.00 10% 每半年 (M
23、= 2) 110.25 10.25% 每季度 (M = 4) 110.38 10.38% 每月 (M = 12) 110.47 10.47% 每星期 (M = 52) 110.51 10.51% 每天 (M = 365) 110.52 10.52%68連續(xù)復利計算 $100 x e10% x 1 年 = $100 x e0.1 = $100 x 1.1052 = $110.52 如果連續(xù)采用復利計算,T年年底時價值為:C0 erT其中 C0 是初始的投資額。69利率年利率 (每年的百分比率): rn公布的利率 (比如說: 10%)每期利率: r/mn年利率除以復利計算期數(shù) m (比如說: 10
24、%/12個月)實際的年利率: (1 + r/m)m - 1n按復利計算的年利率。70多期復利終值多期復利終值的計算公式 FV終值CFtt期現(xiàn)金流量r利息率n計息期數(shù)nttntrCFFV1)1 (71多期復利現(xiàn)值多期復利現(xiàn)值計算公式 PV現(xiàn)值 CFtt期現(xiàn)金流量 r利息率 n計息期數(shù)ntttrCFPV10)1(72年金年金定期發(fā)生的固定數(shù)量的現(xiàn)金流入與流出。73年金終值公式(后付)年金終值公式(后付)年金現(xiàn)值公式nttnrAFV1)1(nttrAPV10)1(174不斷增加的年金為固定的年數(shù)(T)支付始終在不斷增加的現(xiàn)金流量。現(xiàn)值是多少? grCrggrCPVTT 11 TrggrC111不斷增
25、加的 永續(xù)年金 從T+1開始的 永續(xù)年金75凈現(xiàn)值未來各期現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值減去初期現(xiàn)金流出價值后的凈值。凈現(xiàn)值Net Present Value,通常用NPV表示。 NPVPV(收益)PV(成本)ntttrCFCNPV10)1 (76附息票的債券附息票的債券 息票:在發(fā)行日和到期日之間定期分配現(xiàn)金。 美國政府的大部分債券是每半年支付一次息票。 C 代表息票 F 代表票面價值77附息票債券(續(xù))附息票債券的價值為:n附息票債券是年金加上面值。 TTttTTrFrCrFrCrCrCPV 1111.111278附息票債券(續(xù))票面息率為 r, 債券應當按其面值賣出。按照債券的價格,r 是多少?n到期
26、收益率79到期收益率 (YTM)到期收益率是使債券現(xiàn)值相當于債券價格的貼現(xiàn)率。舉例說明:兩年期的債券,10%的息票,每年支付100美元的利息。該債券以1035.67美元賣出。其到期收益率是多少?r 的解 = r = 8% 21000, 1$100$1100$67.1035$rr 80是不是所有的債券都是同樣的收益率?到目前為止,我們一直在講利率,而力圖回避上面這一問題。事實上,利率因到期時間不同而不同,因此到期時間不同的債券,收益率也將是不同的。81收益率曲線美國財政部發(fā)行的各種債券是在場外交易市場進行交易的。因此每一期的價格都不同,每一期的收益率也不同。根據(jù)到期情況將所有這些收益率標在圖上。
27、n這一曲線被稱作收益率曲線。82利率的期限結構收益率T上揚的收益率曲線收益率T下降的收益率曲線83股票估價:概要公司的固有價值紅利貼現(xiàn)模式公司的發(fā)展前景價格與收益的比率 (P/E ratio)84基本模式n資產負債表模式n紅利貼現(xiàn)模式n價格與收益的比例預測增長幅度和機遇 股票的基本分析: 股權估價的模式85 固有價值 (IV)n股票中分配給投資者的所有現(xiàn)金的現(xiàn)值n采用各種模式來測算固有價值與市場價格w 市場價格 (MP)n所有潛在交易者公認的價值w 交易信號nIV MP 時買入nIV MP 時賣出或賣空nIV = MP 時持有或公平定價86帳面價值:一家公司顯示在資產負債表上的凈資產。清算價值
28、:公司破產、出售其資產、償還其債務并將剩余部分分給股東時可以變現(xiàn)的金額。n股票價格的最低線資產置換成本 - 負債n一家公司的市場價值 = 置換成本資產負債表模式87股票的價值確定股票價值的一般公式 DIVtt期現(xiàn)金股利 n持有股票時領取現(xiàn)金股利的期數(shù) r股東要求的投資報酬率 Pn股票出售時的價格nnntttrPrDIVP)1()1(1088股票的價值(續(xù))永久持有時股票價值公式固定現(xiàn)金股利支付的股票價值10)1 (tttrDIVPrDIVrDIVPtt10)1 (89股票的價值(續(xù))固定現(xiàn)金股利增長率的股票價值 因此,收益率可分解為現(xiàn)金股利回報率與資本利得率兩項: r(DIV1/P0)g1110)1 ()1 (tttgrDIVrgDIVP90股票的價值(續(xù))利用EPS尋找g。Gordon模型提供了一種利用會計數(shù)據(jù)估計現(xiàn)金股利增長率g,進而估計股票價值的方法。EPS是公司可用于發(fā)放現(xiàn)金股利和再投資的
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