北京大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)專業(yè)研究生考試微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)與財(cái)務(wù)管理試題

1、考試科目：微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)與財(cái)務(wù)管理招生專業(yè)：會(huì)計(jì)學(xué)微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)試題一、 要回答下列問(wèn)題（每題5分，共25分）1在下列生產(chǎn)函數(shù)中，哪些屬于規(guī)模報(bào)酬遞增、不變和遞減？（1）F（K,L）K*K*L（2）F（K,L）=K+2*L（3）F（bK,bL）sqrt（b）*F（K,L）2（1）假定橙汁和蘋果汁為完全替代品，畫(huà)出合適的價(jià)格消費(fèi)（橙汁的價(jià)格變動(dòng)）曲線和收入消費(fèi)曲線;3當(dāng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家觀察到一種產(chǎn)品的價(jià)格上升而需求反而增加時(shí)，他們給出什么樣的解釋？4一家企業(yè)目前已陷入資不抵債（即股東權(quán)益小于零）的境地，但該公司股票仍然具有一定的價(jià)值，請(qǐng)運(yùn)用財(cái)務(wù)學(xué)知識(shí)解釋為什么會(huì)出現(xiàn)這種情況？5某企業(yè)每年盈利300萬(wàn)元，但仍然有

2、人不愿意購(gòu)買該公司的股票，請(qǐng)運(yùn)用財(cái)務(wù)學(xué)知識(shí)解釋為什么會(huì)出現(xiàn)這種情況？二、（15分）兩個(gè)寡頭所面臨的需求曲線為，其中，成本函數(shù)為，、為常數(shù)。（1）兩個(gè)寡頭聯(lián)合時(shí)的最大產(chǎn)出是多少？為了聯(lián)合，每個(gè)寡頭分別應(yīng)該生產(chǎn)多少產(chǎn)量。（2）如果兩個(gè)寡頭采取合作策略，寡頭1處于領(lǐng)導(dǎo)地位，求出各自均衡產(chǎn)量、利潤(rùn)、市場(chǎng)價(jià)格。（3）寡頭1愿意出多高的價(jià)格兼并另外一個(gè)寡頭？三、（20分）假設(shè)消費(fèi)者生活兩期，在第一期消費(fèi)者勞動(dòng)，獲得收入，用來(lái)滿足該期的消費(fèi)和儲(chǔ)蓄。消費(fèi)者在第二期不勞動(dòng)，用第一期的儲(chǔ)蓄來(lái)滿足該期的消費(fèi)。假設(shè)消費(fèi)者在第一期的消費(fèi)為c1，消費(fèi)為s，勞動(dòng)收入為w；在第二期的消費(fèi)為c2,假設(shè)市場(chǎng)利率為r，貼現(xiàn)因子為0

3、<<1。設(shè)消費(fèi)者的效用函數(shù)，其中 為正常數(shù)。1（5分）寫出消費(fèi)者的效用極大化問(wèn)題；2（5分）求出消費(fèi)者的儲(chǔ)蓄函數(shù)，討論利率的改變與儲(chǔ)蓄的關(guān)系；3（15分）用上面的結(jié)論結(jié)合我國(guó)當(dāng)前實(shí)際分析利率下降與儲(chǔ)蓄的關(guān)系。財(cái)務(wù)管理試題四、計(jì)算題（40分）計(jì)算中可能用到的公式有：1（15分）假定你作為一個(gè)咨詢顧問(wèn)審查一個(gè)項(xiàng)目，有關(guān)資料如下：（a）項(xiàng)目為一個(gè)原產(chǎn)品的擴(kuò)建項(xiàng)目，新項(xiàng)目建成后可以運(yùn)行5年，在項(xiàng)目開(kāi)始前，已經(jīng)投入研究與開(kāi)發(fā)費(fèi)用100萬(wàn)元。（b）本項(xiàng)目需要初始投資900萬(wàn)元，這些投資可以按3年期直線折舊法，沒(méi)有殘值。（c）企業(yè)可以以6%的年利率從銀行公共秩序上述初始投資額900萬(wàn)元。目前，企

4、業(yè)債務(wù)為0，權(quán)益資本的期望收益率為18%。（d）項(xiàng)目建成后，每年可獲得銷售收入530萬(wàn)元。（e）項(xiàng)目建成后，每年需支付付現(xiàn)成本220萬(wàn)元。（f）本項(xiàng)目將建在一個(gè)現(xiàn)在空閑的廠房?jī)?nèi)，該廠房帳面價(jià)值50萬(wàn)元。在最近3年內(nèi)該廠房可以以每年40萬(wàn)元的租金租借給鄰廠，3年之后則沒(méi)有任何價(jià)值。（g）該企業(yè)的所得稅稅率為36%。根據(jù)上述資料，計(jì)算結(jié)果如下表單位：百萬(wàn)元時(shí)間資本支出收入付現(xiàn)成本折舊納稅（注A） 凈現(xiàn)金流量（注B） 0 0.5（注C）   1.0（注D）     -1.5 1   5.3 2.2 1.8 0.468 0.832 2   5.3 2.

5、2 1.8 0.468 0.832 3   5.3 2.2 1.8 0.468 0.832 4   5.3 2.2 1.8 0.468 0.832 5   5.3 2.2 1.8 0.468 0.832 NPV（注E） 2.005 說(shuō)明：注A 納稅額=0.36（收入-成本-折舊）注B 凈現(xiàn)金流量=收入-成本-折舊-納稅-資本支出注C 現(xiàn)有廠房?jī)r(jià)值注D 研究與開(kāi)發(fā)費(fèi)用注E 按銀行貸款6%貼現(xiàn)要求：（a）找出上述計(jì)算的錯(cuò)誤之處，分別說(shuō)明這些錯(cuò)誤導(dǎo)致項(xiàng)目NPV的計(jì)算偏差（只說(shuō)明偏差的方向即可，不要求計(jì)算具體誤差大?。╞）給出正確的項(xiàng)目NPV2（15分）一家公司的199

6、9年底的資本結(jié)構(gòu)如下：銀行貸款500萬(wàn)元，利息率為10%,期限為3年；公司債券面值400萬(wàn)元，票面利率12%,距到期日還有5年，債券溢價(jià)發(fā)行，總溢價(jià)額為20萬(wàn)元，但公司支付給投資銀行的發(fā)行費(fèi)用剛好也是20萬(wàn)元；公司優(yōu)先股價(jià)值100萬(wàn)元，現(xiàn)金股利收益率為15%，普通股價(jià)值2500萬(wàn)元，投資者期望收益率為18%。公司所得稅稅率為30%，求該公司的加權(quán)平均資本成本。3（10分）假定一投資者現(xiàn)在持有的資產(chǎn)組合中有2只股票，其中IBM股票占60%,P&G股票占40%。再假定該投資者掌握如下信息：IBM股票收益率的方差為0.04，值為0.80；P&G股票收益率的方差為0.16，值為1.6；

7、P&G股票與IBM股票收益率之間的協(xié)方差為0.04；市場(chǎng)組合的期望收益率E（Rm）=0.12，方差為0.04；無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為0.04，投資者可以按此利率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)地借入或借出資本。問(wèn)：（a）該投資者的資產(chǎn)組合的期望收益率是多少？（b）該投資者的資產(chǎn)組合的收益方差是多少？（c）構(gòu)造一個(gè)同該投資者的現(xiàn)有資產(chǎn)組合期望收益率相等，但方差最小的資產(chǎn)組合。（d）這一新資產(chǎn)組合的方差是多少？答案部分微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)試題一、回答下列問(wèn)題（每題5分，共25分）1在下列生產(chǎn)函數(shù)中，哪些屬于規(guī)模報(bào)酬遞增、不變和遞減？（1）F（K,L）K*K*L（2）F（K,L）=K+2*L（3）F（bK,bL）sqrt（b）*F（K,

8、L）答：（1）在長(zhǎng)期中廠商擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模所引起的產(chǎn)量或收益的變化。企業(yè)只有在長(zhǎng)期內(nèi)才可能變動(dòng)全部生產(chǎn)要素，進(jìn)而變動(dòng)生產(chǎn)規(guī)模，因此，企業(yè)的規(guī)模報(bào)酬分析屬于長(zhǎng)期生產(chǎn)理論問(wèn)題。在生產(chǎn)理論中，通常是以全部的生產(chǎn)要素都以相同的比例變化來(lái)定義企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模的變化。相應(yīng)的，規(guī)模報(bào)酬變化是指在其他條件不變的情況下，企業(yè)內(nèi)部各種生產(chǎn)要素按相同比例變化時(shí)所帶來(lái)的產(chǎn)量變化。（2）假定各生產(chǎn)要素都以同樣的比例增加，則企業(yè)產(chǎn)量的變化有三種可能：第，當(dāng)產(chǎn)量增加后的比例大于生產(chǎn)要素增加的比例時(shí)，如增加倍生產(chǎn)要素的投入導(dǎo)致產(chǎn)量的增加多于一倍，這種情形稱為規(guī)模報(bào)酬遞增，F(xiàn)（K,L）K*K*L。第二，當(dāng)產(chǎn)量增加的比例小于生產(chǎn)要素增

9、加的比例時(shí)，如增加倍的生產(chǎn)要素投入導(dǎo)致產(chǎn)量的增加不到一倍，這種情形稱為規(guī)模報(bào)酬遞減，如F（bK,bL）sqrt（b）*F（K,L）。第三，當(dāng)產(chǎn)量增加的比例恰好與生產(chǎn)要素增加的比例相同時(shí)，這種情形稱為規(guī)模報(bào)酬不變，如F（K,L）=K+2*L。2（1）假定橙汁和蘋果汁為完全替代品，畫(huà)出合適的價(jià)格消費(fèi)（橙汁的價(jià)格變動(dòng)）曲線和收入消費(fèi)曲線；（2）左鞋和右鞋是完全的互補(bǔ)品，畫(huà)出合適的價(jià)格消費(fèi)曲線和收入消費(fèi)曲線。答：（1）完全替代品指消費(fèi)者愿意以固定比例用一種商品替代另一種商品。在完全替代情況下，消費(fèi)者對(duì)商品相對(duì)價(jià)格的變動(dòng)非常敏感，一般會(huì)購(gòu)買價(jià)格較低的那種商品。例如本題中的橙汁和蘋果汁，橙汁的價(jià)格降低必然

10、會(huì)引起人們用蘋果汁代替橙汁，進(jìn)而減少購(gòu)買橙汁。對(duì)于完全替代品，首先假設(shè)預(yù)算線比無(wú)差異曲線更平坦，作圖1。 圖1完全替代品的收入消費(fèi)曲線與價(jià)格消費(fèi)曲線圖1，設(shè)y軸代表蘋果汁的消費(fèi)量，x軸代表橙汁的消費(fèi)量，由于兩者完全替代，故無(wú)差異曲線為直線，在圖1中為斜實(shí)線，圖中斜虛線為預(yù)算線，消費(fèi)者均衡點(diǎn)落在x軸上。由（a）可看到，收入消費(fèi)線與x軸重合；在（b）圖中，假設(shè)蘋果汁的價(jià)格固定，可以看到價(jià)格消費(fèi)線仍然與x軸重合。yy o x o x （a） （b）圖2 完全替代品的收入消費(fèi)曲線與價(jià)格消費(fèi)曲線假設(shè)預(yù)算線比無(wú)差異曲線更陡峭。如圖2，由（a）可看到收入消費(fèi)線仍與X軸重合；在（b）圖中，假設(shè)蘋果汁的價(jià)格固定

11、，可以看到價(jià)格消費(fèi)線仍與x軸重合。圖3 完全互補(bǔ)品的收入消費(fèi)曲線與價(jià)格消費(fèi)曲線3 （2）完全互補(bǔ)品指消費(fèi)者偏好以固定比例消費(fèi)兩種商品，因?yàn)樵谶@種情況下，無(wú)論價(jià)格是多少，消費(fèi)者都必須按固定比例購(gòu)買兩種商品。對(duì)于左鞋和右鞋，你不能只買一只或一雙半，必須成雙購(gòu)買。對(duì)于完全替代品，如圖3，設(shè)y軸代表左鞋的消費(fèi)量，x軸代表右鞋的消費(fèi)量，由于兩者完全互補(bǔ)，故無(wú)差異曲線呈直角型，在圖3中為實(shí)直角線，圖中斜虛線為預(yù)算線。由（a）圖可得，斜45度線為收入消費(fèi)線；從（b）可看到，價(jià)格消費(fèi)線也為斜45度線。之所以為45度線，因?yàn)樽笮陀倚冀K是1：1的關(guān)系。3當(dāng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家觀察到一種產(chǎn)品的價(jià)格上升而需求反而增加時(shí)，他們

12、給出什么樣的解釋？答：（1）根據(jù)需求法則（需求規(guī)律）的規(guī)定。在其他條件保持不變的情況下，一種商品的需求量的大小，取決于該商品價(jià)格的高低。如果商品價(jià)格上升，則消費(fèi)者對(duì)該商品的需求量就相應(yīng)減少；反之，如果該商品的價(jià)格下降，其需求量就增加。也就是說(shuō)，消費(fèi)者對(duì)一種商品的需求量隨著該商品價(jià)格的上升而減少，隨著商品價(jià)格的下降而增加，商品的需求量與價(jià)格呈反方向的變動(dòng)關(guān)系。因此需求規(guī)律就是市場(chǎng)上的價(jià)格與其需求量之間關(guān)系的描述。如果把需求規(guī)律反映在坐標(biāo)圖上，則這一規(guī)律就表現(xiàn)為需求曲線具有的負(fù)的斜率，即需求曲線自左上方向右下方傾斜。微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中經(jīng)常用邊際效用遞減法則和消費(fèi)者無(wú)差異曲線來(lái)解釋這種規(guī)律。（2）應(yīng)注意的

13、是，當(dāng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家觀察到一種產(chǎn)品的價(jià)格上升而需求反而增加時(shí)，他們給出的解釋是：需求規(guī)律只適用于一般商品即正常商品；對(duì)低檔商品或吉芬商品，則不適用，消費(fèi)者對(duì)低檔商品或吉芬商品的需求量是隨著商品價(jià)格的上升而增加的。需求規(guī)律是在假定其他因素保持不變的前提下，來(lái)研究商品價(jià)格與其需求量之間的關(guān)系的。（3）如1854年當(dāng)愛(ài)爾蘭發(fā)生大饑荒而使馬鈴薯的價(jià)格大幅度上漲之時(shí)，對(duì)馬鈴薯的需求量卻反而增加了。這就是因?yàn)楫?dāng)時(shí)所引起的替代效應(yīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其收入效應(yīng)。4一家企業(yè)目前已陷入資不抵債（即股東權(quán)益小于零）的境地，但該公司股票仍然具有一定的價(jià)值，請(qǐng)運(yùn)用財(cái)務(wù)學(xué)知識(shí)解釋為什么會(huì)出現(xiàn)這種情況？答：（1）股票是股份有限公司為籌措股

14、權(quán)資本而發(fā)行的有價(jià)證券，是持股人擁有公司股份的憑證。它代表股東在公司中擁有的所有權(quán)，公司股東作為出資人享有所有者的資產(chǎn)受益、公司重大決策和選擇管理者的權(quán)利，并以其所持股份為限對(duì)公司承擔(dān)責(zé)任。（2）從理論上講，股票的市場(chǎng)價(jià)格應(yīng)當(dāng)反映其投資價(jià)值，而股票投資價(jià)值是人們對(duì)股票未來(lái)收益的預(yù)期也會(huì)發(fā)生改變，從而傳導(dǎo)到股票的價(jià)格上，使股價(jià)產(chǎn)生波動(dòng)。影響股票價(jià)格的因素既有公司內(nèi)存的基本因素，如公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)情況、公司的財(cái)務(wù)狀況等，也有公司外部的市場(chǎng)行為因素，如經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景、人們對(duì)公司的預(yù)期。因此，影響股票價(jià)格變化的因素歸納起來(lái)主要有以下幾個(gè)方面:宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。人們把股票市場(chǎng)比做“經(jīng)濟(jì)晴雨表”,它提前反映經(jīng)濟(jì)發(fā)

15、展周期。通貨膨脹。通貨膨脹對(duì)股市的影響十分復(fù)雜。適度的通貨膨脹不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生破壞作用，但過(guò)度的通貨膨脹必然會(huì)惡化經(jīng)濟(jì)環(huán)境，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有極大的負(fù)作用，從而對(duì)證券市場(chǎng)也是不利的。利率和匯率的變化。如果本幣貶值，可能會(huì)導(dǎo)致資本流出本國(guó)，從而使股票價(jià)格下跌，但匯率變化對(duì)國(guó)際性程度低的證券市場(chǎng)影響較小，而對(duì)國(guó)際性程度較高的證券市場(chǎng)的影響就較大。經(jīng)濟(jì)政策。經(jīng)濟(jì)政策對(duì)股票的市場(chǎng)價(jià)格影響也較大，其中對(duì)股市比較敏感的經(jīng)濟(jì)政策主要有貨幣政策、財(cái)政政策和產(chǎn)業(yè)政策等。公司因素。公司因素主要包括公司的行業(yè)發(fā)展前景、市場(chǎng)占有率、公司經(jīng)營(yíng)狀況、公司財(cái)務(wù)狀況、盈利能力、股利政策等因素。市場(chǎng)因素。市場(chǎng)因素的影響是股票市場(chǎng)本

16、身的組織、動(dòng)作及市場(chǎng)參與者的活動(dòng)對(duì)股市的影響。政治因素。如國(guó)內(nèi)外政治形勢(shì)的變化、國(guó)家重要領(lǐng)導(dǎo)人的更迭、國(guó)家法律與政策的變化、國(guó)際關(guān)系的改變等等。5某企業(yè)每年盈利300萬(wàn)元，但仍然有人不愿意購(gòu)買該公司的股票，請(qǐng)運(yùn)用財(cái)務(wù)學(xué)知識(shí)解釋為什么會(huì)出現(xiàn)這種情況？答：每年盈利300萬(wàn)元的企業(yè)，仍然有投資者不愿意購(gòu)買該公司的股票，可能有以下原因：（1）該企業(yè)沒(méi)有成長(zhǎng)性，投資者一般愿意購(gòu)買成長(zhǎng)性股票，成長(zhǎng)性股票是指營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)都具有良好的增長(zhǎng)幅度和增長(zhǎng)潛力的公司所發(fā)行的股票。這類公司具有良好的發(fā)展前景，其營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)的增長(zhǎng)幅度都明顯高于市場(chǎng)的平均水平，并且具有廣闊的發(fā)展?jié)摿?。投資者購(gòu)買成長(zhǎng)性股票為的是從股票的

17、價(jià)格上升中獲得較高的投資收益。而改企業(yè)每年的盈利從絕對(duì)數(shù)上看雖然較大，但是缺乏成長(zhǎng)性。（2）可能該企業(yè)所處的行業(yè)總體盈利水平都較高。雖然該企業(yè)每年盈利300萬(wàn)元，但是與行業(yè)平均水平相比，業(yè)績(jī)并不突出，投資者在該行業(yè)中還有很多更好的選擇。（3）可能投資該股票的風(fēng)險(xiǎn)程度太高，超過(guò)投資者愿意承受的范圍。一般來(lái)說(shuō)，高報(bào)酬必定伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)。市盈率是反映股票風(fēng)險(xiǎn)程度的一個(gè)重要指標(biāo)，可能該股票的市盈率高出同行業(yè)平均水平很多。（4）貨幣具有時(shí)間價(jià)值，明年的三百萬(wàn)和今年的三百萬(wàn)價(jià)值是不同的，即使上述可能因素都不存在，投資者也可能不愿意購(gòu)買該股票，因?yàn)閺呢泿艜r(shí)間價(jià)值角度看，企業(yè)每年盈利數(shù)都是300萬(wàn)，該企業(yè)的價(jià)值

18、不增長(zhǎng)而反而減小。（5）該企業(yè)的盈利持續(xù)性不好，盈利具有周期性，在經(jīng)濟(jì)景氣時(shí)，其贏利能保持在較高水平，在經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，利潤(rùn)會(huì)減少，股票價(jià)格也會(huì)降低，這類股票受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響較大。投資者可能對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)有比較悲觀的預(yù)期。（6）該企業(yè)的資信狀況不佳，可能存在造假。二、（15分）兩個(gè)寡頭所面臨的需求曲線為，其中，成本函數(shù)為，、為常數(shù)。（1）兩個(gè)寡頭聯(lián)合時(shí)的最大產(chǎn)出是多少？為了聯(lián)合，每個(gè)寡頭分別應(yīng)該生產(chǎn)多少產(chǎn)量。（2）如果兩個(gè)寡頭采取合作策略，寡頭1處于領(lǐng)導(dǎo)地位，求出各自均衡產(chǎn)量、利潤(rùn)、市場(chǎng)價(jià)格。（3）寡頭1愿意出多高的價(jià)格兼并另外一個(gè)寡頭？ 解：（1）當(dāng)兩個(gè)寡頭聯(lián)合使利潤(rùn)極大化，應(yīng)滿足行業(yè)的邊

19、際收益MR等于行業(yè)的邊際成本，并且各廠商的邊際成本等于行業(yè)邊際成本來(lái)分配產(chǎn)量，由已知條件，可得：，故MC=0行業(yè)總收益行業(yè)邊際收益令MR=MC=0 可解得即兩寡頭聯(lián)合時(shí)的最大產(chǎn)出量為市場(chǎng)價(jià)格為由于無(wú)法確定兩廠商的具體產(chǎn)量，只要滿足，行業(yè)利潤(rùn)即為最大。（2）由于寡頭1處于領(lǐng)導(dǎo)地位，為先行動(dòng)者，假設(shè)其產(chǎn)量為，則寡頭2所面臨的問(wèn)題是在給定寡頭1的產(chǎn)量下使自身的利潤(rùn)極大化，即解如下的問(wèn)題：令，可得寡頭2的反應(yīng)函數(shù)。在給定寡頭2的反應(yīng)函數(shù)下，寡頭1所面臨的問(wèn)題為：令，可得（3）如果寡頭1兼并寡頭2，其愿意的出價(jià)應(yīng)不超過(guò)兼并后所增加的利潤(rùn)，兼并的總利潤(rùn)可以由（1）問(wèn)的結(jié)論直接求得未兼并前如果寡頭1處于領(lǐng)導(dǎo)

20、地位。由（2）問(wèn)的結(jié)論知反之，如果寡頭1與寡頭2處于平等地位，實(shí)際上是聯(lián)立求解以下兩個(gè)最優(yōu)化問(wèn)題。 解得 因?yàn)楣杨^1愿出價(jià)為。所以當(dāng)寡頭1處于領(lǐng)導(dǎo)地位時(shí)，當(dāng)寡頭1與寡頭2處于平等地位時(shí)，。 三、（20分）假設(shè)消費(fèi)者生活兩期，在第一期消費(fèi)者勞動(dòng)，獲得收入，用來(lái)滿足該期的消費(fèi)和儲(chǔ)蓄。消費(fèi)者在第二期不勞動(dòng)，用第一期的儲(chǔ)蓄來(lái)滿足該期的消費(fèi)。假設(shè)消費(fèi)者在第一期的消費(fèi)為，儲(chǔ)蓄為，勞動(dòng)收入為；在第二期的消費(fèi)為，假設(shè)市場(chǎng)利率為，貼現(xiàn)因子為。設(shè)消費(fèi)者的效用函數(shù)：其中為正常數(shù)。（1）寫出消費(fèi)者的效用極大化問(wèn)題；（2）求出消費(fèi)者的儲(chǔ)蓄函數(shù)，討論利率的改變與儲(chǔ)蓄的關(guān)系；（3）用上面的結(jié)論結(jié)合我國(guó)當(dāng)前實(shí)際，分析利率下降

21、與儲(chǔ)蓄的關(guān)系。（北大2000研）解：（1）消費(fèi)者的效用最大化問(wèn)題使得 （2）上式可化簡(jiǎn)為：使得可得故利率上升時(shí)，儲(chǔ)蓄將增加，這是顯然的，因?yàn)楫?dāng)利率增加時(shí)，現(xiàn)期消費(fèi)的成本增加，故消費(fèi)者將減少消費(fèi)，增加儲(chǔ)蓄，從而增加未來(lái)消費(fèi)。（3）根據(jù)我國(guó)當(dāng)前實(shí)際，利率下降與儲(chǔ)蓄的關(guān)系如下：利率下降導(dǎo)致現(xiàn)期消費(fèi)成本減少，個(gè)體消費(fèi)增加，儲(chǔ)蓄減少；利率下降導(dǎo)致投資成本下降，投資增加，儲(chǔ)蓄下降； 利率下降，刺激股市，居民提款買賣股票，儲(chǔ)蓄下降；住房信貸、教育信貸、轎車信貸等發(fā)展，也儲(chǔ)蓄下降。財(cái)務(wù)管理試題四、計(jì)算題（40分）計(jì)算中可能用到的公式有：1（15分）假定你作為一個(gè)咨詢顧問(wèn)審查一個(gè)項(xiàng)目，有關(guān)資料如下：（a）項(xiàng)目為

22、一個(gè)原產(chǎn)品的擴(kuò)建項(xiàng)目，新項(xiàng)目建成后可以運(yùn)行5年，在項(xiàng)目開(kāi)始前，已經(jīng)投入研究與開(kāi)發(fā)費(fèi)用100萬(wàn)元。（b）本項(xiàng)目需要初始投資900萬(wàn)元，這些投資可以按3年期直線折舊法，沒(méi)有殘值。（c）企業(yè)可以以6%的年利率從銀行貸出上述初始投資額900萬(wàn)元。目前，企業(yè)債務(wù)為0，權(quán)益資本的期望收益率為18%。（d）項(xiàng)目建成后，每年可獲得銷售收入530萬(wàn)元。（e）項(xiàng)目建成后，每年需支付付現(xiàn)成本220萬(wàn)元。（f）本項(xiàng)目將建在一個(gè)現(xiàn)在空閑的廠房?jī)?nèi)，該廠房賬面價(jià)值50萬(wàn)元。在最近3年內(nèi)，該廠房可以以每年40萬(wàn)元的租金租借給鄰廠，3年之后則沒(méi)有任何價(jià)值。（g）該企業(yè)的所得稅稅率為36%。根據(jù)上述資料，計(jì)算結(jié)果如下表： 單位：

23、百萬(wàn)元時(shí)間資本支出收入付現(xiàn)成本折舊納稅凈現(xiàn)金流量00.51.01.515.32.21.80.4680.83225.32.21.80.4680.83235.32.21.80.4680.83245.32.21.80.4680.83255.32.21.80.4680.832NPV2.005說(shuō)明：注A 納稅額=0.36（收入成本折舊）注B 凈現(xiàn)金流量=收入成本折舊納稅資本支出注C 現(xiàn)有廠房?jī)r(jià)值注D 研究與開(kāi)發(fā)費(fèi)用注E 按銀行貸款6%貼現(xiàn)要求：a）找出上述計(jì)算的錯(cuò)誤之處，分別說(shuō)明這些錯(cuò)誤導(dǎo)致項(xiàng)目NPV的計(jì)算偏差（只說(shuō)明偏差的方向即可，不要求計(jì)算具體誤差大小）。b）給出正確的項(xiàng)目NPV。解：a）錯(cuò)誤之處：

24、（）項(xiàng)目開(kāi)始前已經(jīng)投入的研究與開(kāi)發(fā)費(fèi)用萬(wàn)和該廠房的賬面價(jià)值屬于本項(xiàng)目非相關(guān)成本，不應(yīng)納入投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流估算，該錯(cuò)誤導(dǎo)致項(xiàng)目NPV的計(jì)算比實(shí)際偏小。（）“注B 凈現(xiàn)金流量=收入成本折舊納稅資本支出”錯(cuò)誤， 應(yīng)為凈現(xiàn)金流量=收入付現(xiàn)成本納稅+折舊 該錯(cuò)誤導(dǎo)致項(xiàng)目NPV的計(jì)算比實(shí)際偏小。（）、折舊額計(jì)算錯(cuò)誤，項(xiàng)目要求按三年期直線法折舊，而表格中按年期折舊。該錯(cuò)誤導(dǎo)致項(xiàng)目NPV的計(jì)算比實(shí)際偏小。b）正確的項(xiàng)目NPV：NPV1 =(5.3-2.2-0.4-)×(1-36%)+3=2.808NPV2 =(5.3-2.2-0.4-)×(1-36%)+3=2.808NPV3 =(5.3-

25、2.2-0.4-)×(1-36%)+3=2.808NPV4 =(5.3-2.2)×(1-36%)=1.984NPV5=(5.3-2.2)×(1-36%)=1.984凈現(xiàn)值2.808×0.9434+2.808×0.8900+2.808×0.8396+1.984×0.7921+1.984×0.7473=10.562（15分）一家公司的1999年底的資本結(jié)構(gòu)如下：銀行貸款500萬(wàn)元，利息率為10%，期限為3年；公司債券面值400萬(wàn)元，票面利率12%，距到期日還有5年，債券溢價(jià)發(fā)行，總溢價(jià)額為20萬(wàn)元，但公司支付給投資銀行

26、的發(fā)行費(fèi)用剛好也是20萬(wàn)元；公司優(yōu)先股價(jià)值100萬(wàn)元，現(xiàn)金股利收益率為15%，普通股價(jià)值2500萬(wàn)元，投資者期望收益率為18%。公司所得稅稅率為30%，求該公司的加權(quán)平均資本成本。解：該企業(yè)的總資本50040010025003500加權(quán)資本成本10%（130%）×500/350012%（130%）×400/350015%×100/350018%×2500/35001%0.96%0.43%12.86%15.25%3（10分）假定一投資者現(xiàn)在持有的資產(chǎn)組合中有2只股票，其中IBM股票占60%,P&G股票占40%。再假定該投資者掌握如下信息：IBM股票

27、收益率的方差為0.04，值為0.80；P&G股票收益率的方差為0.16，值為1.6；P&G股票與IBM股票收益率之間的協(xié)方差為0.04；市場(chǎng)組合的期望收益率E（Rm）=0.12，方差為0.04；無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為0.04，投資者可以按此利率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)地借入或借出資本。問(wèn)：（a）該投資者的資產(chǎn)組合的期望收益率是多少？（b）該投資者的資產(chǎn)組合的收益方差是多少？（c）構(gòu)造一個(gè)同該投資者的現(xiàn)有資產(chǎn)組合期望收益率相等，但方差最小的資產(chǎn)組合。（d）這一新資產(chǎn)組合的方差是多少？解： (a)由CAPM公式：       得IBM、P&G各自的