盈利一致預(yù)期有效性探析

1、1 市場(chǎng)一致預(yù)期增速的方法介紹盈利分析對(duì)股票研究至關(guān)重要，企業(yè)凈利潤(rùn)能直接或通過(guò)估值間接影響股票的價(jià)格，因此，市場(chǎng)通常都會(huì)提前對(duì)上市公司個(gè)股或行業(yè)的盈利情況進(jìn)行展望和預(yù)測(cè)。但事實(shí)上是，人們很難完全戒絕線性外推的思維模式，無(wú)論模型搭建的有多么復(fù)雜，在給出最終預(yù)測(cè)結(jié)論前，無(wú)疑還是要再去參考上一期的實(shí)際數(shù)字。為了驗(yàn)證市場(chǎng)投資者盈利預(yù)期的有效性，本文統(tǒng)計(jì)對(duì)比了 2010 年以來(lái) A 股市場(chǎng)各行業(yè)萬(wàn)得一致預(yù)期增速（t 年底對(duì) t+1 年的盈利預(yù)測(cè)）與實(shí)際增速的情況。我們使用可比基數(shù)的方法計(jì)算行業(yè)的盈利增速，同時(shí)值得注意的是，由于在 t 年底的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，上市公司尚未公布 t年的財(cái)務(wù)報(bào)表，因此在計(jì)算 t 年

2、底對(duì) t+1 年的盈利增速預(yù)測(cè)值時(shí)，使用的基數(shù)是 t 年底對(duì) t 年的萬(wàn)得一致預(yù)期盈利。本文將 28 個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分為六大類，分別是金融(銀行、非銀金融),地產(chǎn)（房地產(chǎn)、建筑裝飾），商品資源品（采掘、有色金屬、建筑材料、鋼鐵、化工），科技及高端制造（通信、傳媒、計(jì)算機(jī)、電子、電氣設(shè)備、機(jī)械設(shè)備、汽車(chē)、國(guó)防和軍工），消費(fèi)醫(yī)藥（家用電器、輕工制造、食品飲料、農(nóng)林牧漁、紡織服裝、醫(yī)藥生物、休閑服務(wù)、商業(yè)貿(mào)易），以及其他（公用事業(yè)、交通運(yùn)輸、綜合），梳理了這些行業(yè)在t 年底對(duì)t 年盈利預(yù)測(cè)（即t 年底對(duì)t+1 年盈利預(yù)測(cè)所依賴的基數(shù)）的準(zhǔn)確性，并對(duì)比這些行業(yè) t 年底對(duì) t+1 年的盈利預(yù)測(cè)與實(shí)際增

3、速的情況。2 商品資源品盈利一致預(yù)期的有效性商品資源品行業(yè)是典型的順周期行業(yè)，行業(yè)盈利彈性大，更容易受到宏觀經(jīng)濟(jì)、通貨膨脹的波動(dòng)影響，因此盈利增速的波動(dòng)往往也較大。整體來(lái)看，對(duì)商品資源品行業(yè)來(lái)說(shuō)，t 年底對(duì) t+1 年行業(yè)盈利萬(wàn)得一致預(yù)期增速的絕對(duì)水平與實(shí)際增速間的差異較大，一致預(yù)期的波動(dòng)幅度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于實(shí)際增速，不過(guò)從方向上來(lái)看，兩者幾乎保持一致。圖表 1：商品資源品盈利一致預(yù)期的有效性板塊行業(yè)t 年底對(duì) t 年盈利一致預(yù)期增速的準(zhǔn)確度t 年底對(duì) t+1 年盈利一致預(yù)期的有效性商品資 源品采掘有色金屬建筑材料鋼鐵化工一致預(yù)期增速與實(shí)際增速保持高度一致，兩者相關(guān)性高達(dá) 99.8，且從相對(duì)于前一期

4、實(shí)際增速的變化方向上來(lái)看，采掘行業(yè)年底對(duì)當(dāng)年盈利的預(yù)期可參考性非常高有色金屬行業(yè)一致預(yù)期增速大體上和實(shí)際增速變化保持一致，但由于波動(dòng)大，所以兩者之間差距很大建筑材料行業(yè)一致預(yù)期增速和實(shí)際增速高度正相關(guān)，兩者相關(guān)系數(shù)高達(dá) 97.1，且與前一年實(shí)際增速相比兩者變化方向是一致的鋼鐵行業(yè)一致預(yù)期增速曲線與實(shí)際增速曲線走勢(shì)高度相關(guān)，兩者相關(guān)系數(shù)高達(dá) 94.3化工行業(yè)一致預(yù)期增速和實(shí)際增速走勢(shì)保持高度相關(guān)，兩者相關(guān)系數(shù)達(dá)到 83.4，且與前一年實(shí)際增速相比，預(yù)期增速的變化方向與實(shí)際情況基本相同采掘行業(yè)t 年底對(duì)t+1 年盈利預(yù)測(cè)增速曲線與實(shí)際增速曲線在變化方向上基本保持一致，區(qū)別在于一致預(yù)期增速的波動(dòng)幅度

5、要顯著較小，而實(shí)際增速的波動(dòng)幅度更大，兩者間絕對(duì)值差異不可忽視有色金屬行業(yè)t 年底對(duì)t+1 年盈利預(yù)測(cè)增速曲線的變化方向?qū)?shí)際增速的變化方向具有較強(qiáng)的指向性，但從絕對(duì)水平來(lái)看，預(yù)測(cè)增速并不可靠年底市場(chǎng)雖然對(duì)當(dāng)年的盈利預(yù)期準(zhǔn)確度較高，但是對(duì)次年盈利的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性大幅下降。除去個(gè)別年份外，萬(wàn)得一致預(yù)期曲線的變動(dòng)方向均與實(shí)際增速的變化方向保持一致絕對(duì)值上看，鋼鐵行業(yè) t 年底對(duì) t+1 年的盈利預(yù)測(cè)值參考意義不大，不過(guò)曲線的變化方向基本與盈利實(shí)際增速的變化方向保持一致市場(chǎng)對(duì)次年盈利的預(yù)測(cè)曲線變動(dòng)方向幾乎也與實(shí)際增速保持一致，而且在過(guò)去的大部分時(shí)間內(nèi)，盈利預(yù)測(cè)的增速都要高于實(shí)際增速，不過(guò)由于 2019年

6、利潤(rùn)的大幅下降，后兩年行業(yè)的實(shí)際增速都要好于預(yù)期增速2.1 采掘采掘行業(yè)是典型的順周期行業(yè)，盈利增速波動(dòng)大，近 10 年盈利增速最低可以降至 2015 年的-75，最高可以在 2017 年達(dá)到 1619。從數(shù)據(jù)上來(lái)看，采掘行業(yè)年底對(duì)當(dāng)年盈利的一致預(yù)期同比增速與當(dāng)年實(shí)際增速保持高度一致，兩者相關(guān)性高達(dá) 99.8，且從相對(duì)于前一期實(shí)際增速的變化方向上來(lái)看，采掘行業(yè)年底對(duì)當(dāng)年盈利的預(yù)期可參考性也非常高。但即使基數(shù)預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性較高，t 年底對(duì)采掘行業(yè) t+1 年盈利一致預(yù)期同比增速與實(shí)際增速之間的絕對(duì)值差異不可忽視。不過(guò)從 2013 年之后，采掘行業(yè) t 年底對(duì) t+1 年盈利預(yù)測(cè)增速曲線與實(shí)際增速曲

7、線在變化方向上基本保持一致，區(qū)別在于一致預(yù)期增速的波動(dòng)幅度要顯著較小，而實(shí)際增速的波動(dòng)幅度更大。圖表 2：采掘行業(yè) t 年底對(duì) t 年盈利一致預(yù)期同比增速采掘503010-10-30-50-70-90 實(shí)際增速一致預(yù)期2011201220132014201520162017201820192020圖表 3：采掘行業(yè) t 年底對(duì) t+1 年盈利一致預(yù)期同比增速采掘前一年底預(yù)測(cè)采掘當(dāng)年實(shí)際增速0.40.20.0-0.2-0.4-0.6-0.8-1.02011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021注：2021 年實(shí)際增速為截至Q3 的增速

8、2.2 有色金屬有色金屬行業(yè)的盈利增速波動(dòng)同樣很大。數(shù)據(jù)上看，有色金屬行業(yè)年 底對(duì)當(dāng)年盈利的一致預(yù)期增速大體上和當(dāng)年盈利實(shí)際增速變化保持 一致，但由于波動(dòng)大，所以兩者之間差距很大，特別是當(dāng)前一年的實(shí) 際利潤(rùn)增速為負(fù)值時(shí)，偏離的可能性更大。不過(guò)和采掘情況的類似，有色金屬行業(yè)t 年底對(duì) t+1 年行業(yè)盈利增速預(yù)測(cè)值的波幅要顯著縮小，雖然行業(yè)t 年底對(duì) t+1 年盈利預(yù)測(cè)增速曲線的變化方向?qū)?shí)際增速的 變化方向具有較強(qiáng)的指向性，但從絕對(duì)水平來(lái)看，預(yù)測(cè)增速并不可靠。圖表 4：有色金屬行業(yè) t 年底對(duì) t 年盈利一致預(yù)期同比增速有色金屬實(shí)際增速 一致預(yù)期100500-50-100201120122013

9、2014201520162017201820192020圖表 5：有色金屬行業(yè) t 年底對(duì) t+1 年盈利一致預(yù)期同比增速有色金屬前一年底預(yù)測(cè)有色金屬當(dāng)年實(shí)際增速2.01.51.00.50.0-0.5-1.02011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021注：2021 年實(shí)際增速為截至Q3 的增速2.3 建筑材料建筑材料行業(yè)利潤(rùn)增速的波幅在資源品行業(yè)中相對(duì)較小，數(shù)據(jù)上看，市場(chǎng)在年底對(duì)建材行業(yè)當(dāng)年盈利的一致預(yù)期增速和實(shí)際增速高度正相關(guān)，兩者相關(guān)系數(shù)高達(dá) 97.1%，且與前一年實(shí)際增速相比兩者變化方向是一致的。年底市場(chǎng)雖然對(duì)當(dāng)年的盈利預(yù)期

10、準(zhǔn)確度較高，但是對(duì)次年盈利的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性大幅下降，市場(chǎng)對(duì)次年盈利增速預(yù)測(cè)的曲線波動(dòng)幅度顯著減小。不過(guò)從方向上來(lái)看，除去個(gè)別年份外，萬(wàn)得一致預(yù)期曲線的變動(dòng)方向均與實(shí)際增速的變化方向保持一致。圖表 6：建筑材料行業(yè) t 年底對(duì) t 年盈利一致預(yù)期同比增速建筑材料 實(shí)際增速 一致預(yù)期806040200-20-40-602011201220132014201520162017201820192020圖表 7：建筑材料行業(yè) t 年底對(duì) t+1 年盈利一致預(yù)期同比增速建筑材料前一年底預(yù)測(cè)建筑材料當(dāng)年實(shí)際增速0.80.60.40.20.0-0.2-0.4-0.62011 2012 2013 2014 2015

11、 2016 2017 2018 2019 2020 2021注：2021 年實(shí)際增速為截至Q3 的增速2.4 鋼鐵鋼鐵行業(yè)的盈利波動(dòng)幅度很大，甚至在個(gè)別年份行業(yè)利潤(rùn)出現(xiàn)了虧損，在 2016 年之后行業(yè)整體的盈利情況好轉(zhuǎn)。數(shù)據(jù)上看，年底市場(chǎng)對(duì)行 業(yè)當(dāng)年盈利的一致預(yù)期增速曲線與實(shí)際增速曲線走勢(shì)高度相關(guān)，兩者 相關(guān)系數(shù)高達(dá) 94.3%。市場(chǎng)對(duì)次年行業(yè)盈利的一致預(yù)期波動(dòng)幅度要顯 著變小，絕對(duì)值上看，鋼鐵行業(yè) t 年底對(duì) t+1 年的盈利預(yù)測(cè)值參考意 義不大，不過(guò)曲線的變化方向基本與盈利實(shí)際增速的變化方向保持一 致。鋼鐵6004002000-200-400-600-800-1000 實(shí)際增速 一致預(yù)期2

12、011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020圖表 9：鋼鐵行業(yè) t 年底對(duì) t+1 年盈利一致預(yù)期同比增速鋼鐵前一年底預(yù)測(cè)鋼鐵當(dāng)年實(shí)際增速1.00.50.0-0.5-1.0-1.5-2.02011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021注：2021 年實(shí)際增速為截至Q3 的增速2.5 化工化工行業(yè)的利潤(rùn)增速波動(dòng)幅度在商品資源品中也相對(duì)較小。從數(shù)據(jù)上來(lái)看，年底市場(chǎng)對(duì)當(dāng)年盈利的一致預(yù)期增速和實(shí)際增速走勢(shì)保持高度相關(guān)，兩者相關(guān)系數(shù)達(dá)到 83.4%，且與前一年實(shí)際增速相比，預(yù)期增速的變化方向

13、與實(shí)際情況基本相同。市場(chǎng)對(duì)次年盈利的預(yù)測(cè)曲線變動(dòng)方向幾乎也與實(shí)際增速保持一致，而且在過(guò)去的大部分時(shí)間內(nèi)，盈利預(yù)測(cè)的增速都要高于實(shí)際增速，不過(guò)由于 2019 年利潤(rùn)的大幅下降，后兩年行業(yè)的實(shí)際增速都要好于預(yù)期增速。圖表 10：化工行業(yè) t 年底對(duì) t 年盈利一致預(yù)期同比增速化工 實(shí)際增速 一致預(yù)期50403020100-10-20-30-402011201220132014201520162017201820192020圖表 11：化工行業(yè) t 年底對(duì) t+1 年盈利一致預(yù)期同比增速化工前一年底預(yù)測(cè)化工當(dāng)年實(shí)際增速0.50.30.1-0.1-0.3-0.52011 2012 2013 2014

14、2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021注：2021 年實(shí)際增速為截至Q3 的增速3 科技及高端制造盈利一致預(yù)期的有效性科技及高端制造行業(yè)多數(shù)屬于成長(zhǎng)性行業(yè)，從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，萬(wàn)得一致預(yù)期增速的參考價(jià)值低、預(yù)期增速的變化方向與實(shí)際增速相反是該類行業(yè)較為普遍的現(xiàn)象。圖表 12：科技及高端制造板塊盈利一致預(yù)期的有效性板塊 行業(yè) t 年底對(duì) t 年盈利一致預(yù)期增速的準(zhǔn)確度 t 年底對(duì) t+1 年盈利一致預(yù)期的有效性科技及高端制造通信傳媒計(jì)算機(jī)電子電氣設(shè)備機(jī)械設(shè)備汽車(chē)國(guó)防和軍工市場(chǎng)一致預(yù)期增速都普遍遠(yuǎn)小于實(shí)際增速，連和前一期實(shí)際增速相比的變化方向都時(shí)常出現(xiàn)背離雖然一致預(yù)期增速

15、相較于前期實(shí)際增速的變化與實(shí)際增速的變化方向大部分時(shí)間一致，但從絕對(duì)值來(lái)看兩者存在巨大的差異計(jì)算機(jī)行業(yè)的一致預(yù)期增速與實(shí)際增速有較大差距一致預(yù)期增速與實(shí)際增速之間存在著較大的差異，2018 年之后有趨同趨勢(shì)年底對(duì)行業(yè)當(dāng)年盈利的預(yù)期增速和實(shí)際增速走勢(shì)高度相關(guān)，兩者相關(guān)性達(dá)到 90.1盈利一致預(yù)期增速和行業(yè)實(shí)際增速的走勢(shì)保持高度相關(guān)，兩者相關(guān)系數(shù)高達(dá) 93.2一致預(yù)期增速曲線走勢(shì)和實(shí)際增速的走勢(shì)較為一致。不過(guò)兩者間的絕對(duì)值差異不可忽視一致預(yù)期增速和實(shí)際增速的走勢(shì)存在一定的相關(guān)性，但絕對(duì)值差異較大年底對(duì)通信行業(yè)次年的盈利一致預(yù)期增速同樣和實(shí)際增速存在非常大的差距，一致預(yù)期增速曲線和實(shí)際增速曲線近幾年

16、的變化方向幾乎相反，較為一致的時(shí)期是 2013 年至 2016 年那一輪下行周期市場(chǎng)在年底對(duì)次年行業(yè)盈利的一致預(yù)期增速也不存在較大的參考價(jià)值市場(chǎng)在t 年底對(duì)t+1 年計(jì)算機(jī)行業(yè)盈利的一致預(yù)期增速要普遍高于實(shí)際增速，近兩年兩條曲線的走勢(shì)在趨同電子行業(yè)一致預(yù)期增速可參考性不大，不僅是絕對(duì)是還是曲線的變化方向都與實(shí)際增速存在明顯的背離一致預(yù)期增速往往是高于實(shí)際增速，兩者之間存在著較為顯著的差距，近幾年有所縮??；在變化方向上，前一年底的預(yù)測(cè)曲線參考價(jià)值并不高市場(chǎng)在前一年底對(duì)行業(yè)盈利的預(yù)測(cè)值波動(dòng)幅度很小，但實(shí)際增速波動(dòng)較大，不過(guò)近幾年兩者間的差異顯著縮小近幾年，一致預(yù)期和實(shí)際增速兩條曲線的變化方向基本保

17、持一致，而且預(yù)測(cè)值通常會(huì)高于實(shí)際值t 年底對(duì) t+1 年盈利的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性更低，一致預(yù)期增速曲線和實(shí)際增速的變化情況并不一致，參考意義不大，不過(guò)近兩年兩者出現(xiàn)趨同3.1 通信對(duì)通信行業(yè)來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)一致預(yù)期增速幾乎沒(méi)有參考價(jià)值。即使是在年 底對(duì)當(dāng)年盈利增速的預(yù)測(cè)，市場(chǎng)一致預(yù)期增速都普遍遠(yuǎn)小于實(shí)際增速，和前一期實(shí)際增速相比的變化方向都時(shí)常出現(xiàn)背離。在可比基數(shù)出現(xiàn) 較大偏離的情況下，年底對(duì)通信行業(yè)次年的盈利一致預(yù)期增速同樣和 實(shí)際增速存在非常大的差距，近幾年一致預(yù)期增速曲線和實(shí)際增速曲 線的變化方向幾乎相反，較為一致的時(shí)期是 2013 年至 2016 年那一輪 下行周期。圖表 13：通信行業(yè) t 年底對(duì)

18、 t 年盈利一致預(yù)期同比增速通信 實(shí)際增速一致預(yù)期100500-50-1002011201220132014201520162017201820192020圖表 14：通信行業(yè) t 年底對(duì) t+1 年盈利一致預(yù)期同比增速通信前一年底預(yù)測(cè)通信當(dāng)年實(shí)際增速2.01.51.00.50.0-0.5-1.02011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021注：2021 年實(shí)際增速為截至Q3 的增速3.2 傳媒傳媒行業(yè)的市場(chǎng)一致預(yù)期增速同樣沒(méi)有較大的參考價(jià)值。雖然年底市 場(chǎng)對(duì)當(dāng)年盈利的預(yù)期增速相較于前期實(shí)際增速的變化與實(shí)際增速的 變化方向多數(shù)情況下

19、保持一致，但從絕對(duì)值來(lái)看兩者存在巨大的差異。在這種情況下，市場(chǎng)在年底對(duì)次年行業(yè)盈利的一致預(yù)期增速也并不存 在較大的參考價(jià)值。500-50-100-1502011201220132014201520162017201820192020圖表 16：傳媒行業(yè) t 年底對(duì) t+1 年盈利一致預(yù)期同比增速傳媒前一年底預(yù)測(cè)傳媒當(dāng)年實(shí)際增速0.70.50.30.1-0.1-0.32011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021注：2021 年實(shí)際增速為截至Q3 的增速3.3 計(jì)算機(jī)市場(chǎng)對(duì)計(jì)算機(jī)行業(yè)盈利的一致預(yù)期增速準(zhǔn)確率也不高。市場(chǎng)在年底對(duì)當(dāng)年盈利

20、增速的一致預(yù)期值和實(shí)際值之間存在較大的差距，對(duì)次年盈利增速的預(yù)期值同樣偏離實(shí)際增速。從 2011 年以來(lái)的數(shù)據(jù)來(lái)看，市場(chǎng)在t 年底對(duì) t+1 年計(jì)算機(jī)行業(yè)盈利的一致預(yù)期增速要普遍高于實(shí)際增速，近兩年兩條曲線的走勢(shì)在趨同。圖表 17：計(jì)算機(jī)行業(yè) t 年底對(duì) t 年盈利一致預(yù)期同比增速實(shí)際增速一致預(yù)期計(jì)算機(jī)806040200-20-402011201220132014201520162017201820192020圖表 18：計(jì)算機(jī)行業(yè) t 年底對(duì) t+1 年盈利一致預(yù)期同比增速計(jì)算機(jī)前一年底預(yù)測(cè)計(jì)算機(jī)當(dāng)年實(shí)際增速0.60.40.20.0-0.2-0.42011 2012 2013 2014 20

21、15 2016 2017 2018 2019 2020 2021注：2021 年實(shí)際增速為截至Q3 的增速3.4 電子電子行業(yè)的市場(chǎng)一致預(yù)期增速相較于實(shí)際增速的準(zhǔn)確度較低。從數(shù)據(jù)來(lái)看，市場(chǎng)在年底對(duì)當(dāng)年行業(yè)盈利的一致預(yù)期增速與實(shí)際增速之間存在著較大的差異，2018 年之后有趨同趨勢(shì)。因此，電子行業(yè)對(duì)次年盈利的一致預(yù)期增速可參考性不大，不管是絕對(duì)值還是曲線的變化方向都與實(shí)際增速存在明顯的背離。圖表 19：電子行業(yè) t 年底對(duì) t 年盈利一致預(yù)期同比增速電子 實(shí)際增速 一致預(yù)期806040200-20-402011201220132014201520162017201820192020圖表 20：電

22、子行業(yè) t 年底對(duì) t+1 年盈利一致預(yù)期同比增速電子前一年底預(yù)測(cè)電子當(dāng)年實(shí)際增速0.70.50.30.1-0.1-0.32011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021注：2021 年實(shí)際增速為截至Q3 的增速3.5 電氣設(shè)備電氣設(shè)備行業(yè)對(duì)次年的盈利預(yù)期增速往往也是高于實(shí)際增速的，兩者之間存在著較為顯著的差距，近幾年有所縮??；在變化方向上，前一年底的預(yù)測(cè)曲線參考價(jià)值并不高。不過(guò)市場(chǎng)在年底對(duì)行業(yè)當(dāng)年盈利的預(yù)期增速和實(shí)際增速走勢(shì)是高度相關(guān)的，兩者相關(guān)性達(dá)到 90.1。圖表 21：電氣設(shè)備行業(yè) t 年底對(duì) t 年盈利一致預(yù)期同比增速電氣設(shè)

23、備 實(shí)際增速 一致預(yù)期100806040200-20-40-602011201220132014201520162017201820192020圖表 22：電氣設(shè)備行業(yè) t 年底對(duì) t+1 年盈利一致預(yù)期同比增速電氣設(shè)備前一年底預(yù)測(cè)電氣設(shè)備當(dāng)年實(shí)際增速0.70.50.30.1-0.1-0.32011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021注：2021 年實(shí)際增速為截至Q3 的增速3.6 機(jī)械設(shè)備市場(chǎng)在年底對(duì)機(jī)械設(shè)備行業(yè)當(dāng)年盈利的預(yù)期增速和行業(yè)實(shí)際增速的走勢(shì)保持高度相關(guān)，兩者相關(guān)系數(shù)高達(dá) 93.2。但市場(chǎng)對(duì)行業(yè)次年盈利的預(yù)期增速準(zhǔn)確度要

24、大幅下降，從數(shù)據(jù)來(lái)看，市場(chǎng)在前一年底對(duì)行業(yè)盈利的預(yù)測(cè)值波動(dòng)幅度很小，但實(shí)際增速波動(dòng)較大，不過(guò)近幾年兩者間的差異顯著縮小。圖表 23：機(jī)械設(shè)備行業(yè) t 年底對(duì) t 年盈利一致預(yù)期同比增速機(jī)械設(shè)備 實(shí)際增速 一致預(yù)期150100500-502011201220132014201520162017201820192020圖表 24：機(jī)械設(shè)備行業(yè) t 年底對(duì) t+1 年盈利一致預(yù)期同比增速機(jī)械設(shè)備前一年底預(yù)測(cè)機(jī)械設(shè)備當(dāng)年實(shí)際增速0.60.40.20.0-0.2-0.42011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021注：2021 年實(shí)際增速為截

25、至Q3 的增速3.7 汽車(chē)年底汽車(chē)行業(yè)對(duì)當(dāng)年的一致預(yù)期增速曲線走勢(shì)和實(shí)際增速的走勢(shì)較為一致，不過(guò)兩者間的絕對(duì)值差異不可忽視。與其他行業(yè)一樣，市場(chǎng)在前一年年底的一致預(yù)期增速波動(dòng)顯著較低，和實(shí)際增速的相關(guān)性也隨之下降，不過(guò)近幾年，兩條曲線的變化方向基本保持一致，而且預(yù)測(cè)值通常會(huì)高于實(shí)際值。汽車(chē)403020100-10-20-30-40 實(shí)際增速 一致預(yù)期2011201220132014201520162017201820192020圖表 26：汽車(chē)行業(yè) t 年底對(duì) t+1 年盈利一致預(yù)期同比增速汽車(chē)前一年底預(yù)測(cè)汽車(chē)當(dāng)年實(shí)際增速0.40.30.20.10.0-0.1-0.2-0.3-0.42011

26、2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021注：2021 年實(shí)際增速為截至Q3 的增速3.8 國(guó)防和軍工從數(shù)據(jù)來(lái)看，市場(chǎng)在年底對(duì)國(guó)防和軍工行業(yè)當(dāng)年盈利增速的預(yù)測(cè)和實(shí)際增速的走勢(shì)存在一定的相關(guān)性，但大部分時(shí)間兩者存在顯著差異。市場(chǎng)對(duì)行業(yè)次年盈利的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性更低，前一年底盈利預(yù)測(cè)曲線和實(shí)際增速的變化情況并不一致，參考意義不大，不過(guò)近兩年兩者出現(xiàn)趨同。圖表 27：國(guó)防和軍工行業(yè) t 年底對(duì) t 年盈利一致預(yù)期同比增速國(guó)防和軍工 實(shí)際增速 一致預(yù)期150100500-50201120122013201420152016201720182019202

27、0圖表 28：國(guó)防和軍工行業(yè) t 年底對(duì) t+1 年盈利一致預(yù)期同比增速國(guó)防和軍工前一年底預(yù)測(cè)國(guó)防和軍工當(dāng)年實(shí)際增速0.50.30.1-0.1-0.3-0.5-0.72011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021注：2021 年實(shí)際增速為截至Q3 的增速4 消費(fèi)醫(yī)藥盈利一致預(yù)期的有效性消費(fèi)醫(yī)藥類行業(yè)由于盈利增速波動(dòng)較小、穩(wěn)定性較高，對(duì)某些行業(yè)來(lái)說(shuō)，萬(wàn)得一致預(yù)期增速具備一定的參考價(jià)值。不過(guò)對(duì)于大部分行業(yè)來(lái)說(shuō)，萬(wàn)得一致預(yù)期增速和實(shí)際增速之間仍然存在較大的差異。圖表 29：消費(fèi)醫(yī)藥板塊盈利一致預(yù)期的有效性板塊 行業(yè) t 年底對(duì) t 年盈利

28、一致預(yù)期增速的準(zhǔn)確度 t 年底對(duì) t+1 年盈利一致預(yù)期的有效性消費(fèi)醫(yī)藥家用電器輕工制造食品飲料農(nóng)林牧漁紡織服裝醫(yī)藥生物休閑服務(wù)商業(yè)貿(mào)易行業(yè)年底對(duì)當(dāng)年盈利的一致預(yù)期增速和實(shí)際增速存在一定的相關(guān)性，2013 年后相關(guān)系數(shù)達(dá)到 85.6。且預(yù)期增速與實(shí)際增速間的差異并不大輕工制造年底對(duì)當(dāng)年盈利的一致預(yù)期增速和實(shí)際增速相關(guān)性非常低，但在 2018 年后，兩條曲線幾乎重合食品飲料行業(yè)的一致預(yù)期增速和實(shí)際增速保持著高度一致性，兩者相關(guān)系數(shù)高達(dá) 96。且預(yù)期增速和實(shí)際增速間的差異較小農(nóng)林牧漁一致預(yù)期增速和實(shí)際增速相關(guān)系數(shù)高達(dá) 87.2，走勢(shì)基本相同，但由于波動(dòng)性太大，實(shí)際增速和預(yù)期增速間存在較大的差異一致

29、預(yù)期走勢(shì)與實(shí)際增速的走勢(shì)較為一致，不過(guò)絕對(duì)值上兩者存在顯著的差異一致預(yù)期增速走勢(shì)基本上與實(shí)際增速保持一致，但絕對(duì)值上兩者之間存在一定的差距行業(yè)實(shí)際增速和一致預(yù)期增速高度相關(guān)，兩者相關(guān)系數(shù)高達(dá) 96.6，但兩者間的差異值近幾年有所擴(kuò)大一致預(yù)期增速和實(shí)際增速存在較高的相關(guān)性，兩者間的相關(guān)系數(shù)高達(dá) 86.2，但兩者間存在著絕對(duì)差異家電實(shí)際增速基本上圍繞著預(yù)測(cè)增速在波動(dòng)，除去個(gè)別年份外，一致預(yù)期增速與實(shí)際增速之間的差距處于可接受范圍內(nèi)萬(wàn)得一致預(yù)期并不能提供太多的有效信息，不過(guò)盈利增速一致預(yù)期的中樞水平要明顯高于實(shí)際值大部分情況下，食品飲料實(shí)際增速曲線與一致預(yù)期曲線的走勢(shì)大致保持相同，且預(yù)期增速的絕對(duì)值

30、與實(shí)際值之間差距較小，一致預(yù)期有較高的參考價(jià)值前一年底的行業(yè)一致預(yù)期增速的變化與實(shí)際增速之間既存在背離也有一致的時(shí)候，而且由于行業(yè)實(shí)際增速波動(dòng)較大，兩者間通常也有較大的差距，因此可參考性并不高前一年底的行業(yè)一致預(yù)期增速參考價(jià)值更低，不過(guò)大部分時(shí)期，在前一年年底，市場(chǎng)通常都會(huì)高估行業(yè)的盈利增速在年底對(duì)行業(yè)次年的盈利進(jìn)行預(yù)測(cè)時(shí)，市場(chǎng)往往傾向于高估。趨勢(shì)上來(lái)看，2015 年以前盈利預(yù)測(cè)增速和實(shí)際增速基本保持一致。由于 2018 年行業(yè)增速出現(xiàn)大幅波動(dòng)，因此預(yù)測(cè)效果大打折扣從數(shù)據(jù)上來(lái)看，前一年底的盈利增速預(yù)測(cè)對(duì)于判斷行業(yè)實(shí)際增速變化的方向或絕對(duì)值均沒(méi)有太大的參考意義前一年底的行業(yè)一致預(yù)期可參考性更低，

31、不論是利潤(rùn)增速的變化方向還是中樞水平，盈利預(yù)測(cè)值均不能提供有效的信息4.1 家用電器家用電器行業(yè)年底對(duì)當(dāng)年盈利的一致預(yù)期增速和實(shí)際增速存在一定的相關(guān)性，特別是 2013 年以后兩者的相關(guān)性顯著上升，相關(guān)系數(shù)達(dá)到 85.6，預(yù)期增速與實(shí)際增速間的差異并不大。家用電器年底對(duì)次年盈利的一致預(yù)期增速參考價(jià)值同樣較高，行業(yè)一致預(yù)期增速變化方向雖然經(jīng)常與實(shí)際增速的變化方向相反，但整體來(lái)看，家電實(shí)際增速基本上圍繞著預(yù)測(cè)增速在波動(dòng)，除去個(gè)別年份外，一致預(yù)期增速與實(shí)際增速之間的差距處于可接受范圍內(nèi)。圖表 30：家用電器行業(yè) t 年底對(duì) t 年盈利一致預(yù)期同比增速家用電器 實(shí)際增速一致預(yù)期50403020100-

32、10-202011201220132014201520162017201820192020圖表 31：家用電器行業(yè) t 年底對(duì) t+1 年盈利一致預(yù)期同比增速家用電器前一年底預(yù)測(cè)家用電器當(dāng)年實(shí)際增速0.40.30.20.10.0-0.12011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021注：2021 年實(shí)際增速為截至Q3 的增速4.2 輕工制造整體來(lái)看，輕工制造年底對(duì)當(dāng)年盈利的一致預(yù)期增速和實(shí)際增速相關(guān)性非常低，但在 2018 年后，兩條曲線幾乎重合。但是行業(yè)年底對(duì)次年盈利的預(yù)期增速并不能提供太多的有效信息，不過(guò)盈利增速一致預(yù)期的中樞水平

33、要明顯高于實(shí)際值。圖表 32：輕工行業(yè) t 年底對(duì) t 年盈利一致預(yù)期同比增速輕工制造實(shí)際增速 一致預(yù)期100806040200-20-402011201220132014201520162017201820192020圖表 33：輕工行業(yè) t 年底對(duì) t+1 年盈利一致預(yù)期同比增速輕工制造前一年底預(yù)測(cè)輕工制造當(dāng)年實(shí)際增速0.50.40.30.20.10.0-0.1-0.2-0.3-0.42011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021注：2021 年實(shí)際增速為截至Q3 的增速4.3 食品飲料食品飲料行業(yè)年底對(duì)當(dāng)年盈利增速的一致預(yù)期和

34、實(shí)際增速保持著高度的一致性，兩者相關(guān)系數(shù)高達(dá) 96，且預(yù)期增速和實(shí)際增速間的差異較小。行業(yè)年底對(duì)次年盈利的一致預(yù)期增速同樣具有較高的參考價(jià)值，因?yàn)榇蟛糠智闆r下，食品飲料實(shí)際增速曲線與一致預(yù)期曲線的走勢(shì)大致保持相同，且預(yù)期增速的絕對(duì)值與實(shí)際值之間差距較小。100-10-202011201220132014201520162017201820192020圖表 35：食品飲料行業(yè) t 年底對(duì) t+1 年盈利一致預(yù)期同比增速食品飲料前一年底預(yù)測(cè)食品飲料當(dāng)年實(shí)際增速0.50.40.30.20.10.0-0.1-0.22011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

35、 2020 2021注：2021 年實(shí)際增速為截至Q3 的增速4.4 農(nóng)林牧漁農(nóng)林牧漁行業(yè)存在部分商品屬性，類似于商品資源品行業(yè)，農(nóng)林牧漁行業(yè)年底對(duì)當(dāng)年盈利增速的一致預(yù)期與實(shí)際增速的相關(guān)性很高，兩者相關(guān)系數(shù)高達(dá) 87.2，走勢(shì)基本相同，但絕對(duì)值來(lái)看，兩者間存在較大的差異。年底農(nóng)林牧漁行業(yè)對(duì)次年盈利一致預(yù)期增速的變化與實(shí)際增速之間既存在背離也有一致的時(shí)候，而且由于行業(yè)實(shí)際增速波動(dòng)較大，兩者間通常也有較大的差距，因此可參考性并不高。農(nóng)林牧漁200 實(shí)際增速 一致預(yù)期150100500-502011201220132014201520162017201820192020圖表 37：農(nóng)林牧漁行業(yè) t

36、年底對(duì) t+1 年盈利一致預(yù)期同比增速農(nóng)林牧漁前一年底預(yù)測(cè)農(nóng)林牧漁當(dāng)年實(shí)際增速1.51.00.50.0-0.5-1.0-1.52011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021注：2021 年實(shí)際增速為截至Q3 的增速4.5 紡織服裝紡服行業(yè)年底對(duì)當(dāng)年盈利增速的一致預(yù)期走勢(shì)與實(shí)際增速的走勢(shì)較為一致，不過(guò)兩者絕對(duì)水平間存在顯著的差異。行業(yè)年底對(duì)次年盈利的一致預(yù)期增速參考價(jià)值更低，但大部分時(shí)期，在前一年年底，市場(chǎng)通常都會(huì)高估行業(yè)的盈利增速。圖表 38：紡織服裝行業(yè) t 年底對(duì) t 年盈利一致預(yù)期同比增速紡織服裝 實(shí)際增速 一致預(yù)期60402

37、00-20-402011201220132014201520162017201820192020紡織服裝前一年底預(yù)測(cè)紡織服裝當(dāng)年實(shí)際增速0.40.30.20.10.0-0.1-0.2-0.32011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021注：2021 年實(shí)際增速為截至Q3 的增速4.6 醫(yī)藥生物醫(yī)藥生物盈利一致預(yù)期增速走勢(shì)與實(shí)際增速較為一致，從數(shù)據(jù)上來(lái)看，年底行業(yè)當(dāng)年一致預(yù)期增速走勢(shì)基本上與實(shí)際增速保持一致，但兩者 之間存在一定的差距。在年底對(duì)行業(yè)次年的盈利進(jìn)行預(yù)測(cè)時(shí)，市場(chǎng)往 往傾向于高估，趨勢(shì)上來(lái)看，2015 年以前盈利預(yù)測(cè)增速和實(shí)

38、際增速基 本保持一致，但 2018 年由于行業(yè)增速出現(xiàn)了大幅的波動(dòng)，因此預(yù)測(cè) 效果大打折扣。圖表 40：醫(yī)藥行業(yè) t 年底對(duì) t 年盈利一致預(yù)期同比增速醫(yī)藥生物 實(shí)際增速 一致預(yù)期706050403020100-10-202011201220132014201520162017201820192020醫(yī)藥生物前一年底預(yù)測(cè)醫(yī)藥生物當(dāng)年實(shí)際增速0.40.30.20.10.0-0.1-0.22011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021注：2021 年實(shí)際增速為截至Q3 的增速4.7 休閑服務(wù)休閑服務(wù)行業(yè)年底對(duì)當(dāng)年盈利增速的一致預(yù)期與實(shí)際

39、增速高度相關(guān)，兩者相關(guān)系數(shù)高達(dá) 96.6，但兩者間的差異值近幾年有所擴(kuò)大。不過(guò)從數(shù)據(jù)上來(lái)看，年底對(duì)行業(yè)次年盈利增速的預(yù)測(cè)對(duì)于判斷行業(yè)實(shí)際增速變化的方向或絕對(duì)值均沒(méi)有太大的參考意義。圖表 42：休閑服務(wù)行業(yè) t 年底對(duì) t 年盈利一致預(yù)期同比增速休閑服務(wù) 實(shí)際增速 一致預(yù)期100500-50-100-1502011201220132014201520162017201820192020圖表 43：休閑服務(wù)行業(yè) t 年底對(duì) t+1 年盈利一致預(yù)期同比增速休閑服務(wù)前一年底預(yù)測(cè)休閑服務(wù)當(dāng)年實(shí)際增速1.00.50.0-0.5-1.02011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2

40、018 2019 2020 2021注：2021 年實(shí)際增速為截至Q3 的增速4.8 商業(yè)貿(mào)易年底商業(yè)貿(mào)易行業(yè)當(dāng)年盈利的一致預(yù)期增速和實(shí)際增速存在較高的相關(guān)性，兩者間的相關(guān)系數(shù)高達(dá) 86.2，但兩者絕對(duì)水平間同樣存在著明顯的差異。年底對(duì)行業(yè)次年盈利增速的一致預(yù)期可參考性更低，不論是利潤(rùn)增速的變化方向還是中樞水平，盈利預(yù)測(cè)值均不能提供有效的信息。圖表 44：商業(yè)貿(mào)易行業(yè) t 年底對(duì) t 年盈利一致預(yù)期同比增速商業(yè)貿(mào)易 實(shí)際增速 一致預(yù)期100500-50-1002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020圖表 45：商業(yè)貿(mào)易行業(yè) t 年底對(duì)

41、t+1 年盈利一致預(yù)期同比增速商業(yè)貿(mào)易前一年底預(yù)測(cè)商業(yè)貿(mào)易當(dāng)年實(shí)際增速1.00.50.0-0.5-1.02011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021注：2021 年實(shí)際增速為截至Q3 的增速5 金融行業(yè)盈利一致預(yù)期的有效性金融業(yè)盈利一致預(yù)期的有效性在細(xì)分行業(yè)中存在較大的差異，盈利增 速較為穩(wěn)定的銀行萬(wàn)得一致預(yù)期增速準(zhǔn)確度較高，實(shí)際增速變化整體 圍繞著一致預(yù)期波動(dòng)，但對(duì)于實(shí)際增速波動(dòng)較大的非銀金融行業(yè)來(lái)說(shuō)，一致預(yù)期增速的方向及絕對(duì)值都沒(méi)有太高的參考價(jià)值。圖表 46：金融行業(yè)盈利一致預(yù)期的有效性板塊行業(yè)t 年底對(duì) t 年盈利一致預(yù)期增

42、速的準(zhǔn)確度t 年底對(duì) t+1 年盈利一致預(yù)期的有效性銀行金融非銀金融一致預(yù)期和實(shí)際增速相關(guān)系數(shù)高達(dá) 96.9，預(yù)期增速變化與行業(yè)的實(shí)際增速變化基本保持一致年底市場(chǎng)對(duì)行業(yè)當(dāng)年盈利的萬(wàn)得一致預(yù)期增速和實(shí)際增速的走勢(shì)變化基本相同，特別是近幾年盈利預(yù)期增速和實(shí)際增速差異并不大一致預(yù)期和實(shí)際增速差距并不大，從走勢(shì)來(lái)看，銀行實(shí)際增速的變化整體圍繞著一致預(yù)期，在預(yù)測(cè)盈利增速時(shí)，可以參考銀行業(yè)的萬(wàn)得一致預(yù)期值由于行業(yè)實(shí)際的盈利增速波動(dòng)較大，但一致預(yù)期增速較為平穩(wěn)，預(yù)期增速的方向及絕對(duì)值都沒(méi)有太高的參考價(jià)值5.1 銀行從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，銀行業(yè)的萬(wàn)得一致預(yù)期增速準(zhǔn)確度較高。年底市場(chǎng)對(duì)當(dāng)年銀行上市公司盈利的預(yù)期增速變

43、化與行業(yè)的實(shí)際增速變化基本保持一致，兩者的相關(guān)系數(shù)高達(dá) 96.9。銀行年底對(duì)次年行業(yè)盈利增速的一致預(yù)期和實(shí)際增速差距并不大，從走勢(shì)來(lái)看，銀行實(shí)際增速的變化整體圍繞著一致預(yù)期，在預(yù)測(cè)盈利增速時(shí)，可以參考銀行業(yè)的萬(wàn)得一致預(yù)期值。圖表 47：銀行業(yè) t 年底對(duì)t 年盈利一致預(yù)期同比增速銀行 實(shí)際增速一致預(yù)期403020100-102011201220132014201520162017201820192020圖表 48：銀行業(yè) t 年底對(duì) t+1 年盈利一致預(yù)期同比增速銀行前一年底預(yù)測(cè)銀行當(dāng)年實(shí)際增速0.350.300.250.200.150.100.050.002011 2012 2013 201

44、4 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021注：2021 年實(shí)際增速為截至Q3 的增速5.2 非銀金融對(duì)非銀金融行業(yè)來(lái)說(shuō)，年底市場(chǎng)對(duì)行業(yè)當(dāng)年盈利的萬(wàn)得一致預(yù)期增速和實(shí)際增速的走勢(shì)變化基本相同，特別是近幾年盈利預(yù)期增速和實(shí)際增速的差異并不大。但年底市場(chǎng)對(duì)次年行業(yè)盈利的一致預(yù)期增速準(zhǔn)確度出現(xiàn)了大幅下降，行業(yè)實(shí)際的盈利增速波動(dòng)較大，但一致預(yù)期增速較為平穩(wěn)，一致預(yù)期增速的方向及絕對(duì)值都沒(méi)有太高的參考價(jià)值。圖表 49：非銀金融行業(yè) t 年底對(duì) t 年盈利一致預(yù)期同比增速非銀金融實(shí)際增速 一致預(yù)期100806040200-20-40-6020112012201320142015

45、20162017201820192020非銀金融前一年底預(yù)測(cè)非銀金融當(dāng)年實(shí)際增速0.50.30.1-0.1-0.3-0.52011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021注：2021 年實(shí)際增速為截至Q3 的增速6 地產(chǎn)行業(yè)盈利一致預(yù)期的有效性地產(chǎn)行業(yè)的一致預(yù)期存在一定的參考價(jià)值，至少在變化方向上，一致預(yù)期增速和實(shí)際增速往往保持著一致，不過(guò)由于近幾年行業(yè)經(jīng)營(yíng)情況的持續(xù)惡化，兩者間差距在逐年加大。建筑裝飾行業(yè)一致預(yù)期的參考價(jià)值更高，行業(yè)實(shí)際增速大體上圍繞著一致預(yù)期在變化。圖表 51：地產(chǎn)盈利一致預(yù)期的有效性板塊 行業(yè) t 年底對(duì) t 年

46、盈利一致預(yù)期增速的準(zhǔn)確度 t 年底對(duì) t+1 年盈利一致預(yù)期的有效性地產(chǎn)行業(yè)房地產(chǎn)建筑裝飾和前一期實(shí)際增速相比，年底市場(chǎng)對(duì)地產(chǎn)行業(yè)當(dāng)年的一致預(yù)期增速變化方向和實(shí)際增速的變動(dòng)基本保持一致，但從絕對(duì)值來(lái)看，兩者間仍然存在較大的差異2012 年及之后，市場(chǎng)在年底對(duì)建筑裝飾行業(yè)當(dāng)年盈利的一致預(yù)期走勢(shì)和實(shí)際增速高度相關(guān)，兩者相關(guān)系數(shù)達(dá)到 94.9，從絕對(duì)值情況來(lái)看，預(yù)期增速的誤差也并不顯著前一年底行業(yè)的預(yù)測(cè)增速變化方向基本上與實(shí)際增速變化方向保持一致，但由于近些年地產(chǎn)行業(yè)情況持續(xù)惡化，一致預(yù)期增速與實(shí)際增速間的差距越來(lái)越大行業(yè)前一年底的盈利一致預(yù)期參考價(jià)值較高，建筑裝飾行業(yè)實(shí)際增速大體上圍繞著一致預(yù)期在

47、變化6.1 房地產(chǎn)和前一期實(shí)際增速相比，年底市場(chǎng)對(duì)地產(chǎn)行業(yè)當(dāng)年的一致預(yù)期增速變化方向和實(shí)際增速的變動(dòng)基本保持一致，但從絕對(duì)值來(lái)看，兩者間仍然存在較大的差異?；诖?，除個(gè)別異常年份外，年底市場(chǎng)對(duì)次年地產(chǎn)行業(yè)的預(yù)測(cè)增速變化方向基本上與實(shí)際增速變化方向保持一致，但由于近些年地產(chǎn)行業(yè)情況持續(xù)惡化，一致預(yù)期增速與實(shí)際增速間的差距越來(lái)越大。房地產(chǎn)50403020100-10-20 實(shí)際增速 一致預(yù)期2011201220132014201520162017201820192020圖表 53：地產(chǎn)行業(yè) t 年底對(duì) t+1 年盈利一致預(yù)期同比增速房地產(chǎn)前一年底預(yù)測(cè)房地產(chǎn)當(dāng)年實(shí)際增速0.50.40.30.20.1

48、0.0-0.1-0.2-0.32011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021注：2021 年實(shí)際增速為截至Q3 的增速6.2 建筑裝飾2012 年及之后，市場(chǎng)在年底對(duì)建筑裝飾行業(yè)當(dāng)年盈利的一致預(yù)期走勢(shì)和實(shí)際增速高度相關(guān)，兩者相關(guān)系數(shù)達(dá)到 94.9，從絕對(duì)值情況來(lái)看，預(yù)期增速相對(duì)實(shí)際增速的誤差也并不顯著。在此基礎(chǔ)上，市場(chǎng)在年底對(duì)次年行業(yè)盈利的一致預(yù)期參考價(jià)值也較高，建筑裝飾行業(yè)實(shí)際增速大體上圍繞著一致預(yù)期在變化。圖表 54：建筑行業(yè) t 年底對(duì) t 年盈利一致預(yù)期同比增速建筑裝飾 實(shí)際增速 一致預(yù)期50403020100-102011201220132014201520162017201820192020圖表 55：建筑行業(yè) t 年底對(duì) t+1 年盈利一致預(yù)期同比增速建筑裝飾前一年底預(yù)測(cè)建筑裝飾當(dāng)年實(shí)際增速0.40.30.20.10.0-0.1-0.22011 2012 2013 2014 2015 2016 2