和君創(chuàng)業(yè)_并購重組的思路與策略

1、 王明夫王明夫 博士博士和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢集團(tuán)和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢集團(tuán) 董事長董事長第 2 頁和君創(chuàng)業(yè)H&J Vanguardl并購重組類型的二大分野并購重組類型的二大分野l(fā)金融性并購的特點和案例金融性并購的特點和案例l經(jīng)營性并購的特點和案例經(jīng)營性并購的特點和案例l并購重組的靈魂并購重組的靈魂l對資產(chǎn)管理公司的啟示對資產(chǎn)管理公司的啟示l并購重組操作的成功要點并購重組操作的成功要點l經(jīng)驗與啟示：和君創(chuàng)業(yè)數(shù)十宗公司并購案例經(jīng)驗與啟示：和君創(chuàng)業(yè)數(shù)十宗公司并購案例第 3 頁和君創(chuàng)業(yè)H&J VanguardA,A,金融性并購金融性并購B.B.戰(zhàn)略性并購戰(zhàn)略性并購第 4 頁和君創(chuàng)業(yè)H&J

2、 Vanguard宗旨：以捕捉投資機(jī)會為宗旨宗旨：以捕捉投資機(jī)會為宗旨核心命題是：估值核心命題是：估值追求：物有所值，物超所值，價格預(yù)期追求：物有所值，物超所值，價格預(yù)期第 5 頁和君創(chuàng)業(yè)H&J Vanguard什么公司值得收購？什么公司值得收購？1）公司市場與控制性溢價（控制性溢價遲早要實現(xiàn)！）2）誰的控股權(quán)值得收購u 績效改進(jìn)空間大、資產(chǎn)重組和公司再造可行性強(qiáng)的中小型上市公司（大型公司也無妨）。uWTO情景下，在國際產(chǎn)業(yè)分工中有全球競爭優(yōu)勢的上市公司，比如勞動密集型產(chǎn)業(yè)或在國際產(chǎn)業(yè)梯度轉(zhuǎn)移過程中能夠密集受惠的公司。u中國正在生長中的產(chǎn)業(yè)，比如教育產(chǎn)業(yè)、體育產(chǎn)業(yè)。u核心資源當(dāng)?shù)鼗蚴?/p>

3、場當(dāng)?shù)鼗?、主要靠商業(yè)模式和管理水平取勝而不是主要依靠技術(shù)領(lǐng)先取勝的產(chǎn)業(yè)，比如水務(wù)、地產(chǎn)業(yè)、百貨零售業(yè)、傳媒及出版。u中國有獨特資源優(yōu)勢的公司，比如稀土、鎢礦、水利、景觀。第 6 頁和君創(chuàng)業(yè)H&J Vanguard宗旨：以優(yōu)化經(jīng)營資源的配置結(jié)構(gòu)為宗旨宗旨：以優(yōu)化經(jīng)營資源的配置結(jié)構(gòu)為宗旨核心命題是：配置核心命題是：配置追求：協(xié)同效應(yīng)、競爭優(yōu)勢、規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)追求：協(xié)同效應(yīng)、競爭優(yōu)勢、規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)、事業(yè)擴(kuò)張濟(jì)、事業(yè)擴(kuò)張類型舉要：類型舉要： 1 1、整合資源、整合資源基于產(chǎn)業(yè)價值鏈基于產(chǎn)業(yè)價值鏈 2 2、整合產(chǎn)業(yè)、整合產(chǎn)業(yè)基于執(zhí)掌產(chǎn)業(yè)秩序基于執(zhí)掌產(chǎn)業(yè)秩序 3 3、進(jìn)入或退出某個產(chǎn)業(yè)、進(jìn)

4、入或退出某個產(chǎn)業(yè) 4 4、基于競爭要求（家樂福、某鋼鐵公司）、基于競爭要求（家樂福、某鋼鐵公司） 5 5、進(jìn)入或退出某個資本市場、進(jìn)入或退出某個資本市場 6 6、存量資產(chǎn)盤活（未必是套現(xiàn)，可能是先強(qiáng)化或戰(zhàn)略結(jié)盟）、存量資產(chǎn)盤活（未必是套現(xiàn)，可能是先強(qiáng)化或戰(zhàn)略結(jié)盟） 7 7、控制權(quán)爭奪、控制權(quán)爭奪第 7 頁和君創(chuàng)業(yè)H&J Vanguard靈魂：改變結(jié)構(gòu)、提升效率和價值靈魂：改變結(jié)構(gòu)、提升效率和價值結(jié)構(gòu)是致命的：結(jié)構(gòu)是致命的：石墨和金剛石石墨和金剛石JP摩根重組新大陸摩根重組新大陸中國案例：白酒、修船中國案例：白酒、修船第 8 頁和君創(chuàng)業(yè)H&J Vanguard強(qiáng)勢白酒企業(yè)的戰(zhàn)略選

5、擇與中國白酒產(chǎn)業(yè)升級強(qiáng)勢白酒企業(yè)的戰(zhàn)略選擇與中國白酒產(chǎn)業(yè)升級一一 條條 邏邏 輯輯: :產(chǎn)業(yè)缺乏產(chǎn)業(yè)缺乏成長空間成長空間另一條邏輯另一條邏輯: :政策限制政策限制供過于求供過于求 替代品增多替代品增多 市場慢性萎縮市場慢性萎縮市場小額割據(jù)市場小額割據(jù) 低層次惡性競爭低層次惡性競爭市場秩序混亂市場秩序混亂產(chǎn)業(yè)整體上產(chǎn)業(yè)整體上缺乏效率缺乏效率;產(chǎn)業(yè)高度分散產(chǎn)業(yè)高度分散強(qiáng)勢白酒企業(yè)的成長戰(zhàn)略選擇強(qiáng)勢白酒企業(yè)的成長戰(zhàn)略選擇新產(chǎn)業(yè)進(jìn)入戰(zhàn)略新產(chǎn)業(yè)進(jìn)入戰(zhàn)略產(chǎn)品衍生戰(zhàn)略產(chǎn)品衍生戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)整合產(chǎn)業(yè)整合戰(zhàn)略聯(lián)盟戰(zhàn)略聯(lián)盟中國白酒產(chǎn)業(yè)態(tài)勢與強(qiáng)勢白酒產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略選擇中國白酒產(chǎn)業(yè)態(tài)勢與強(qiáng)勢白酒產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略選擇并購重組與中國資本

6、市場的機(jī)會并購重組與中國資本市場的機(jī)會第 9 頁和君創(chuàng)業(yè)H&J Vanguard世界修船：世界修船：并購重組與中國資本市場的機(jī)會并購重組與中國資本市場的機(jī)會第 10 頁和君創(chuàng)業(yè)H&J Vanguard中遠(yuǎn)修船：中遠(yuǎn)修船：中國修船中海中船總南公司中船總北公司中小修船企業(yè)中遠(yuǎn)廣州南通大連新加坡 修船圣科海事吉寶日立世界修船世界修船波羅的海波羅的海遠(yuǎn)東遠(yuǎn)東中東及南美中東及南美并購重組與中國資本市場的機(jī)會并購重組與中國資本市場的機(jī)會第 11 頁和君創(chuàng)業(yè)H&J Vanguard是配置失效還是運營失效？是配置失效還是運營失效？第 12 頁和君創(chuàng)業(yè)H&J Vanguardl改

7、變估值思維：從基于標(biāo)的品質(zhì)的估值改變估值思維：從基于標(biāo)的品質(zhì)的估值到基于結(jié)構(gòu)優(yōu)化的估值到基于結(jié)構(gòu)優(yōu)化的估值l改變買賣策略：從基于處理和回收的買改變買賣策略：從基于處理和回收的買賣到基于買賣的處理和回收，比如為了賣到基于買賣的處理和回收，比如為了賣而先買。賣而先買。l改變戰(zhàn)略思維：從不良資產(chǎn)處理戰(zhàn)略到改變戰(zhàn)略思維：從不良資產(chǎn)處理戰(zhàn)略到資產(chǎn)管理戰(zhàn)略資產(chǎn)管理戰(zhàn)略第 13 頁和君創(chuàng)業(yè)H&J Vanguardl從收購目的出發(fā)確立收購標(biāo)準(zhǔn)，選擇合適的收購從收購目的出發(fā)確立收購標(biāo)準(zhǔn)，選擇合適的收購對象對象（阿鋼、中外運）（阿鋼、中外運）l收購方案設(shè)計收購方案設(shè)計（交易結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)、股東結(jié)構(gòu)、步驟與

8、策略）（交易結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)、股東結(jié)構(gòu)、步驟與策略）l談判與公關(guān)（談判與公關(guān)（概念、打什么牌概念、打什么牌昆藥，公關(guān)和私關(guān)昆藥，公關(guān)和私關(guān)-關(guān)系疏通關(guān)系疏通）l存量處理：存量處理：（業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、債務(wù)、人員、合同（業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、債務(wù)、人員、合同作為一個戰(zhàn)略主體還是作作為一個戰(zhàn)略主體還是作 為一個經(jīng)營環(huán)節(jié)？）為一個經(jīng)營環(huán)節(jié)？）l作價作價（學(xué)會出牌、談判、一攬子解決問題（學(xué)會出牌、談判、一攬子解決問題川儀、支付條件、盈利模式）川儀、支付條件、盈利模式）l重組與注入重組與注入（注入什么、作價、規(guī)范操作、監(jiān)管程序疏通和報批、時機(jī)選擇）（注入什么、作價、規(guī)范操作、監(jiān)管程序疏通和報批、時機(jī)選擇）l市場公關(guān)和股價

9、定位市場公關(guān)和股價定位l管控與整合管控與整合l收購融資和后續(xù)融資收購融資和后續(xù)融資（股權(quán)質(zhì)押融資、上市公司擔(dān)保融資、配股、增發(fā)）（股權(quán)質(zhì)押融資、上市公司擔(dān)保融資、配股、增發(fā)）l風(fēng)險管理風(fēng)險管理（信息不對稱風(fēng)險、泄密風(fēng)險、價格風(fēng)險、監(jiān)管風(fēng)險）（信息不對稱風(fēng)險、泄密風(fēng)險、價格風(fēng)險、監(jiān)管風(fēng)險）第 14 頁和君創(chuàng)業(yè)H&J Vanguard 中國最富影響力的一支并購專業(yè)隊伍，中國最富影響力的一支并購專業(yè)隊伍，親歷數(shù)十宗并購案例，有經(jīng)驗應(yīng)對中國親歷數(shù)十宗并購案例，有經(jīng)驗應(yīng)對中國商務(wù)環(huán)境下并購操作可能出現(xiàn)的所有疑商務(wù)環(huán)境下并購操作可能出現(xiàn)的所有疑難和問題難和問題 第 15 頁和君創(chuàng)業(yè)H&J Vanguard產(chǎn)業(yè)與資本之間的良性互動產(chǎn)業(yè)與資本之間的良性互動 案例：微軟市值案例：微軟市值6000億美圓的意義？億美圓的意義？第 16 頁和君創(chuàng)業(yè)H&J Vanguardl從集團(tuán)產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略出發(fā)從集團(tuán)產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略出發(fā)l把并購重組放在集團(tuán)的總體資本運作規(guī)劃中來考慮把并購重組放在集團(tuán)的總體資本運作規(guī)劃中來考慮l操作上的良好專業(yè)能力和豐富經(jīng)驗操作上的良好專業(yè)能力和豐富經(jīng)驗第 17 頁和君創(chuàng)業(yè)H&J Vanguard1、可能是借殼上市，也可能是通過收控上市公司來實現(xiàn)、可能是借殼上市，也可能是通過收控上市公司來實現(xiàn)新事業(yè)進(jìn)入、集團(tuán)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化（比如資產(chǎn)置換成上新事業(yè)進(jìn)入、集