酒店投資決策分析方法論基礎(chǔ)ppt課件

1、第2章酒店投資決策分析的方法論根底 ort-zc/ scnzf lknzg 0838mlj 5sbj light-ks jnxrt topbrightness hd8go hd88go sj93 oemgc 189288 hzp580 yjoem oemdg xcdnpx skfjk oemdg zhongtezc yanjigz zg-nsk skf-zt nsk-zt fag-zt zhongtezc ntn-zt 189286 xcdnpx dgxcdn dgxcpx xcwxpx xunchi-px oemfy 0759mz lczx188 189287 nizifn mynzf my

2、nzf mynzg mynzg mynzg mljsgf mljnzf 0838mljort-zc/ scnzf lknzg 0838mlj 5sbj light-ks jnxrt topbrightness hd8go hd88go sj93 oemgc 189288 hzp580 yjoem oemdg xcdnpx skfjk oemdg zhongtezc yanjigz zg-nsk skf-zt nsk-zt fag-zt zhongtezc ntn-zt 189286 xcdnpx dgxcdn dgxcpx xcwxpx xunchi-px oemfy 0759mz lczx1

3、88 189287 nizifn mynzf mynzf mynzg mynzg mynzg mljsgf mljnzf 0838mljhttp:/www.ort- http:/ http:/ http:/ http:/ http:/www.light- http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/www.zg- http:/www.skf- http:/www.nsk- http:/www.fag- http:/ h

4、ttp:/www.ntn- http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/www.xunchi- http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/內(nèi)容提綱第一節(jié) 資金的時(shí)間價(jià)值與等值計(jì)算 第二節(jié) 投資方案的評(píng)價(jià)判據(jù) 第三節(jié) 投資方案的比較和選擇 ort-zc/ scnzf lknzg 0838mlj 5sbj light-ks jnxrt topbrightness hd8go hd88go sj93 oemgc 189288

5、hzp580 yjoem oemdg xcdnpx skfjk oemdg zhongtezc yanjigz zg-nsk skf-zt nsk-zt fag-zt zhongtezc ntn-zt 189286 xcdnpx dgxcdn dgxcpx xcwxpx xunchi-px oemfy 0759mz lczx188 189287 nizifn mynzf mynzf mynzg mynzg mynzg mljsgf mljnzf 0838mljhttp:/www.ort- http:/ http:/ http:/ http:/ http:/www.light- http:/ h

6、ttp:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/www.zg- http:/www.skf- http:/www.nsk- http:/www.fag- http:/ http:/www.ntn- http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/www.xunchi- http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/

7、 http:/ http:/ http:/一、資金的時(shí)間價(jià)值 n資金具有時(shí)間價(jià)值。n同樣一筆資金，早收到比晚收到的價(jià)值大。緣由很簡單，早收到的資金可以再投資獲利。n假設(shè)把 1000元存入銀行，利率為10，那么到年底，投資者可以得到的本利和為 1100元。nF1=PI(1i)=10001.1=1100元 計(jì)算未來值的公式： FnP0(1i)n Fn代表第n年的未來值，P0是即期的資金價(jià)值。ort-zc/ scnzf lknzg 0838mlj 5sbj light-ks jnxrt topbrightness hd8go hd88go sj93 oemgc 189288 hzp580 yjoem

8、 oemdg xcdnpx skfjk oemdg zhongtezc yanjigz zg-nsk skf-zt nsk-zt fag-zt zhongtezc ntn-zt 189286 xcdnpx dgxcdn dgxcpx xcwxpx xunchi-px oemfy 0759mz lczx188 189287 nizifn mynzf mynzf mynzg mynzg mynzg mljsgf mljnzf 0838mljhttp:/www.ort- http:/ http:/ http:/ http:/ http:/www.light- http:/ http:/ http:/

9、 http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/www.zg- http:/www.skf- http:/www.nsk- http:/www.fag- http:/ http:/www.ntn- http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/www.xunchi- http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http

10、:/ http:/二、資金等值的概念 n所謂資金等值，又叫等效值，是指在思索資金時(shí)間價(jià)值要素后，不同時(shí)點(diǎn)上數(shù)額不等的資金在一定利率條件下能夠具有相等的價(jià)值。n影響資金等值的要素為資金數(shù)額大小、利率大小和計(jì)息期數(shù)的多少。n利用資金等值概念，我們可以把某一時(shí)間時(shí)期、時(shí)點(diǎn)上的資金值變換為另一個(gè)時(shí)間上價(jià)值相等但數(shù)值不等的資金值，這一換算過程稱為資金的等值計(jì)算。n在資金的等值計(jì)算中還要涉及到一些根本的概念，如貼現(xiàn)、貼現(xiàn)率、現(xiàn)值、終值和等年值等。 n把未來某一時(shí)點(diǎn)的資金金額換算成如今時(shí)點(diǎn)的等值金額稱為貼現(xiàn)或折現(xiàn)。貼現(xiàn)時(shí)所用的利率稱貼現(xiàn)率或折現(xiàn)率。 ort-zc/ scnzf lknzg 0838mlj 5

11、sbj light-ks jnxrt topbrightness hd8go hd88go sj93 oemgc 189288 hzp580 yjoem oemdg xcdnpx skfjk oemdg zhongtezc yanjigz zg-nsk skf-zt nsk-zt fag-zt zhongtezc ntn-zt 189286 xcdnpx dgxcdn dgxcpx xcwxpx xunchi-px oemfy 0759mz lczx188 189287 nizifn mynzf mynzf mynzg mynzg mynzg mljsgf mljnzf 0838mljhttp

12、:/www.ort- http:/ http:/ http:/ http:/ http:/www.light- http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/www.zg- http:/www.skf- http:/www.nsk- http:/www.fag- http:/ http:/www.ntn- http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/www.xunchi- http:

13、/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/三、現(xiàn)金流量圖 n工程在某一時(shí)期內(nèi)支出的費(fèi)用稱為現(xiàn)金流出，獲得的收入稱為現(xiàn)金流入，現(xiàn)金的流出量和現(xiàn)金的流入量統(tǒng)稱為現(xiàn)金流量。n以投資工程在壽命期內(nèi)每年的現(xiàn)金流量反映工程資金運(yùn)動(dòng)形狀的圖示，稱為現(xiàn)金流量圖圖2-1。年份n1 2 34 5 6 7 8 9+_收入支出圖2-1 工程現(xiàn)金流量圖示http:/www.ort- http:/ http:/ http:/ http:/ http:/www.light- http:/ http

14、:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/www.zg- http:/www.skf- http:/www.nsk- http:/www.fag- http:/ http:/www.ntn- http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/www.xunchi- http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ ht

15、tp:/ http:/ http:/四、資金等值計(jì)算公式 n一次支付終值公式 n一次支付現(xiàn)值公式 1、一次支付系列公式 n等額支付終值公式 n等額支付償債基金公式n等額支付資本回收公式或等額支付資金恢復(fù)公式n等額支付現(xiàn)值公式 2、等額支付系列公式 n等差支付系列公式 3、特殊現(xiàn)金流支付系列的等值計(jì)算公式 ort-zc/ scnzf lknzg 0838mlj 5sbj light-ks jnxrt topbrightness hd8go hd88go sj93 oemgc 189288 hzp580 yjoem oemdg xcdnpx skfjk oemdg zhongtezc yanjig

16、z zg-nsk skf-zt nsk-zt fag-zt zhongtezc ntn-zt 189286 xcdnpx dgxcdn dgxcpx xcwxpx xunchi-px oemfy 0759mz lczx188 189287 nizifn mynzf mynzf mynzg mynzg mynzg mljsgf mljnzf 0838mljhttp:/www.ort- http:/ http:/ http:/ http:/ http:/www.light- http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/

17、 http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/www.zg- http:/www.skf- http:/www.nsk- http:/www.fag- http:/ http:/www.ntn- http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/www.xunchi- http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/五、利息與利率 n利息是指占用資金或放棄運(yùn)用資金所付或所得到的代價(jià)

18、，是占用資金者支付給放棄運(yùn)用資金者的超越本金的部分。 n利率，是指在一定時(shí)間內(nèi)獲得的利息額與本金之比。 1、利息與利率的概念 n在工程投資的經(jīng)濟(jì)分析中，計(jì)息期通常以年為單位，利率i為年利率。但實(shí)踐上計(jì)息期可以規(guī)定為半年、三個(gè)月或一個(gè)月。但利率的時(shí)間單位與計(jì)息期不一致時(shí)，就出現(xiàn)了名義利率和有效利率的概念。n資金在計(jì)息期所發(fā)生的實(shí)踐利率，稱為有效利率。簡言之，有效利率是指與計(jì)息期實(shí)踐利率等效的利率。n當(dāng)計(jì)息期短于1年，每一計(jì)息期的有效利率乘上一年中計(jì)息期數(shù)所得到的年利率，就是年名義利率。 2、名義利率與有效利率概念 n設(shè)投資為P，名義年利率為i，一年內(nèi)的計(jì)息期數(shù)為t， i實(shí)為實(shí)踐的有效利率，那么：

19、 i實(shí)=1+ i/tt-13、名義利率與有效利率的關(guān)系 ort-zc/ scnzf lknzg 0838mlj 5sbj light-ks jnxrt topbrightness hd8go hd88go sj93 oemgc 189288 hzp580 yjoem oemdg xcdnpx skfjk oemdg zhongtezc yanjigz zg-nsk skf-zt nsk-zt fag-zt zhongtezc ntn-zt 189286 xcdnpx dgxcdn dgxcpx xcwxpx xunchi-px oemfy 0759mz lczx188 189287 nizif

20、n mynzf mynzf mynzg mynzg mynzg mljsgf mljnzf 0838mljhttp:/www.ort- http:/ http:/ http:/ http:/ http:/www.light- http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/www.zg- http:/www.skf- http:/www.nsk- http:/www.fag- http:/ http:/www.ntn- h

21、ttp:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/www.xunchi- http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/內(nèi)容提綱第一節(jié) 資金的等值計(jì)算 第二節(jié) 投資方案的評(píng)價(jià)判據(jù) 第三節(jié) 投資方案的比較和選擇 http:/www.ort- http:/ http:/ http:/ http:/ http:/www.light- http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http

22、:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/www.zg- http:/www.skf- http:/www.nsk- http:/www.fag- http:/ http:/www.ntn- http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/www.xunchi- http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/一、常用的判據(jù) n常用的判據(jù)有投資回收期、投資效

23、果系數(shù)、凈現(xiàn)值、未來值、年度等值和內(nèi)部收益率等。n計(jì)算工程投資方案有關(guān)判據(jù)的目的，是為了確定各投資方案經(jīng)濟(jì)效果的好壞。n計(jì)算工程投資方案有關(guān)判據(jù)的根底，是投資工程在壽命期內(nèi)的現(xiàn)金流量。n為方便闡明投資工程的現(xiàn)金流量，以后以Fjt表示投資工程某個(gè)投資方案j在時(shí)間t時(shí)的凈現(xiàn)金流量。如Fjt0，那么代表凈支出；如Fjt0，那么代表凈收入。 http:/www.ort- http:/ http:/ http:/ http:/ http:/www.light- http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ ht

24、tp:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/www.zg- http:/www.skf- http:/www.nsk- http:/www.fag- http:/ http:/www.ntn- http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/www.xunchi- http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/二、投資回收期 n投資回收期是指投資工程的未來累計(jì)凈現(xiàn)金流量與原始投資額相等時(shí)所閱歷的

25、時(shí)間，即原始投資額經(jīng)過未來現(xiàn)金流量回收所需求的時(shí)間?；蚝唵蔚闹v，投資回收期是指經(jīng)過資金回流量來回收投資的年限。n投資者希望投入資天性以某種方式盡快收回，如收回的時(shí)間長，所擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)就越大。因此投資回收期的長短是投資者非常關(guān)懷的問題，也是評(píng)價(jià)方案優(yōu)劣的規(guī)范之一。n投資回收期可分為靜態(tài)投資回收期和動(dòng)態(tài)投資回收期。 1、投資回收期含義 n靜態(tài)投資回收期是在不思索資金時(shí)間價(jià)值條件下，以工程的凈收益回收其全部投資所需求的時(shí)間。n假設(shè)P代表投資方案原始投資，F(xiàn)t代表在時(shí)期t時(shí)發(fā)生的凈現(xiàn)金流量，那么靜態(tài)投資回收期n可由以下公式算出： 2、靜態(tài)投資回收期 nt=1PFtnt=00Ft或n評(píng)價(jià)準(zhǔn)那么：將計(jì)算所得靜態(tài)

26、投資回收期n與基準(zhǔn)投資回收期nc進(jìn)展比較：假設(shè)nnc，闡明工程投資能在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)收回，那么方案可以思索接受；假設(shè)nnc，那么方案是不可行的。ort-zc/ scnzf lknzg 0838mlj 5sbj light-ks jnxrt topbrightness hd8go hd88go sj93 oemgc 189288 hzp580 yjoem oemdg xcdnpx skfjk oemdg zhongtezc yanjigz zg-nsk skf-zt nsk-zt fag-zt zhongtezc ntn-zt 189286 xcdnpx dgxcdn dgxcpx xcwxpx

27、xunchi-px oemfy 0759mz lczx188 189287 nizifn mynzf mynzf mynzg mynzg mynzg mljsgf mljnzf 0838mljhttp:/www.ort- http:/ http:/ http:/ http:/ http:/www.light- http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/www.zg- http:/www.skf- http:/www.

28、nsk- http:/www.fag- http:/ http:/www.ntn- http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/www.xunchi- http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/表2-1 某投資項(xiàng)目三種投資方案的現(xiàn)金流 單位：萬元年末方案A方案B方案C0-1000-1000-10001500200-30023003005003200500500420010000520020000620040000現(xiàn)金流量

29、總和60070000以表2-1中的方案A為例，有：-1000+500+300+200=0所以，方案A的靜態(tài)投資回收期為3年。ort-zc/ scnzf lknzg 0838mlj 5sbj light-ks jnxrt topbrightness hd8go hd88go sj93 oemgc 189288 hzp580 yjoem oemdg xcdnpx skfjk oemdg zhongtezc yanjigz zg-nsk skf-zt nsk-zt fag-zt zhongtezc ntn-zt 189286 xcdnpx dgxcdn dgxcpx xcwxpx xunchi-px

30、 oemfy 0759mz lczx188 189287 nizifn mynzf mynzf mynzg mynzg mynzg mljsgf mljnzf 0838mljhttp:/www.ort- http:/ http:/ http:/ http:/ http:/www.light- http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/www.zg- http:/www.skf- http:/www.nsk- http

31、:/www.fag- http:/ http:/www.ntn- http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/www.xunchi- http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/二、投資回收期續(xù) n動(dòng)態(tài)投資回收期nd是把投資工程各年凈現(xiàn)金流量按基準(zhǔn)收益率折現(xiàn)后，凈現(xiàn)金流量累計(jì)現(xiàn)值等于零時(shí)的年份。n動(dòng)態(tài)投資回收期彌補(bǔ)了靜態(tài)投資回收期沒有思索資金的時(shí)間價(jià)值這一缺陷，因此更符合實(shí)踐情況。動(dòng)態(tài)投資回收期nd由以下公式算出： 3、動(dòng)

32、態(tài)投資回收期 n評(píng)價(jià)準(zhǔn)那么：將計(jì)算所得動(dòng)態(tài)投資回收期nd與基準(zhǔn)投資回收期nc進(jìn)展比較：假設(shè)ndnc，闡明工程投資能在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)收回，那么方案可以思索接受；假設(shè)ndnc，那么方案是不可行的。 ndt=0(1+i)-tFt= 0或nd=-lg(1Pi/A)lg(1+i)n投資回收期目的容易了解，計(jì)算也比較簡便；n工程投資回收期在一定程度上顯示了資本的周轉(zhuǎn)速度。4、投資回收期目的的利弊 利弊n沒有全面思索投資方案整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的現(xiàn)金流量，即對(duì)總收入不做思索。只思索回收之前的效果，不能反映投資回收之后的情況，即無法準(zhǔn)確衡量方案在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)效果。 http:/www.ort- http:/ ht

33、tp:/ http:/ http:/ http:/www.light- http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/www.zg- http:/www.skf- http:/www.nsk- http:/www.fag- http:/ http:/www.ntn- http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/www.xunchi- http:/ http:/ http:/ http

34、:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/三、凈現(xiàn)值和年度等值 n投資工程的現(xiàn)金流出量和現(xiàn)金流入量都按預(yù)定的貼現(xiàn)率折算成現(xiàn)值，再將二者的現(xiàn)值進(jìn)展比較，其差額即為投資方案的凈現(xiàn)值NPV。n設(shè)NPV(i)表示投資工程或方案在折現(xiàn)率為i時(shí)的凈現(xiàn)值，CI為工程現(xiàn)金流入量，CO為工程現(xiàn)金流出量，(CICO)t為第t年的凈現(xiàn)金流量，n為分析期，那么投資工程或方案的凈現(xiàn)值可以表示為：1、凈現(xiàn)值含義 nt=0NPV(i)=(CICO)t/(1+ i)tn在進(jìn)展財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)時(shí)，折現(xiàn)率i應(yīng)取財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率ic，由此得到的凈現(xiàn)值稱為

35、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值FNPV。財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率ic可以了解為行業(yè)或企業(yè)本身收益率的最低要求，或是投資者所期望的最低投資報(bào)酬率。其值與投資工程資金來源構(gòu)成有親密關(guān)系。例如，當(dāng)資金主要來源于貸款，那么ic應(yīng)高于貸款利率一個(gè)適當(dāng)?shù)姆?。n當(dāng)FNPV(ic)0時(shí)，闡明工程的收益率ic，工程從財(cái)務(wù)的角度是可行的；反之，那么工程不可行。http:/www.ort- http:/ http:/ http:/ http:/ http:/www.light- http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/

36、 http:/ http:/ http:/ http:/www.zg- http:/www.skf- http:/www.nsk- http:/www.fag- http:/ http:/www.ntn- http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/www.xunchi- http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/三、凈現(xiàn)值和年度等值續(xù)2 n把工程方案在計(jì)算期內(nèi)各年現(xiàn)金流量經(jīng)過某個(gè)規(guī)定的利率折算成與其等值的各年年末的等額

37、支付系列，這個(gè)等額的數(shù)值被稱為年度等值A(chǔ)E。n普通而言，對(duì)于兩個(gè)投資方案，只需i和n不變，利用凈現(xiàn)值與年度等值這兩個(gè)判據(jù)所得到的評(píng)價(jià)結(jié)論是一致的。但年度等值判據(jù)更適宜用于分析期不同的投資方案的比選。 n計(jì)算公式為：2、年度等值 AE(i)= NPVA / P，i，n 例2.11 ：P29http:/www.ort- http:/ http:/ http:/ http:/ http:/www.light- http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:

38、/ http:/ http:/www.zg- http:/www.skf- http:/www.nsk- http:/www.fag- http:/ http:/www.ntn- http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/www.xunchi- http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/四、內(nèi)部收益率 1、內(nèi)部收益率的定義 n內(nèi)部收益率Internal Rate of Return是指對(duì)投資方案的每年現(xiàn)金凈流量進(jìn)展貼現(xiàn)

39、，使所得的現(xiàn)值恰好與原始投資額現(xiàn)值相等，從而使凈現(xiàn)值等于零時(shí)的貼現(xiàn)率。n其根本原理是，在計(jì)算方案的凈現(xiàn)值時(shí)，以預(yù)期投資報(bào)酬率作為貼現(xiàn)率計(jì)算，凈現(xiàn)值的結(jié)果往往是大于零或小于零，這就闡明方案實(shí)踐能夠到達(dá)的投資報(bào)酬率大于或小于預(yù)期投資報(bào)酬率；而當(dāng)凈現(xiàn)值為零時(shí)，闡明實(shí)踐報(bào)酬率等于貼現(xiàn)率。根據(jù)這個(gè)原理，內(nèi)部收益率就是要計(jì)算出使凈現(xiàn)值等于零時(shí)的貼現(xiàn)率，這個(gè)貼現(xiàn)率就是投資方案的實(shí)踐能夠到達(dá)的投資報(bào)酬率。n計(jì)算公式為：nt=1(CICO)t/(1+ir)t=0http:/www.ort- http:/ http:/ http:/ http:/ http:/www.light- http:/ http:/ ht

40、tp:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/www.zg- http:/www.skf- http:/www.nsk- http:/www.fag- http:/ http:/www.ntn- http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/www.xunchi- http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/

41、http:/ http:/四、內(nèi)部收益率續(xù)1 2、內(nèi)部收益率的含義 n內(nèi)部收益率IRR能較好地反映投資工程或方案本身的盈利才干，更確切地說，它反映的是工程占用、尚未回收的資金的獲利才干，而不是工程初始投資的獲利才干。n假定一酒店企業(yè)用1000萬元購買一套設(shè)備，壽命為4年，各年的現(xiàn)金流量如下圖。按照公式，可求得其內(nèi)部收益率為ir=10%。 012410003400370240220ort-zc/ scnzf lknzg 0838mlj 5sbj light-ks jnxrt topbrightness hd8go hd88go sj93 oemgc 189288 hzp580 yjoem oem

42、dg xcdnpx skfjk oemdg zhongtezc yanjigz zg-nsk skf-zt nsk-zt fag-zt zhongtezc ntn-zt 189286 xcdnpx dgxcdn dgxcpx xcwxpx xunchi-px oemfy 0759mz lczx188 189287 nizifn mynzf mynzf mynzg mynzg mynzg mljsgf mljnzf 0838mljhttp:/www.ort- http:/ http:/ http:/ http:/ http:/www.light- http:/ http:/ http:/ htt

43、p:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/www.zg- http:/www.skf- http:/www.nsk- http:/www.fag- http:/ http:/www.ntn- http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/www.xunchi- http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ h

44、ttp:/四、內(nèi)部收益率續(xù)2 n實(shí)踐上，這個(gè)10%就表示尚未回收即仍在占用資金在10%的利率條件下，工程方案在壽命終了時(shí)可以使占用資金全部恢復(fù)或回收。這一過程可以表和圖闡明。 某投資工程資金的恢復(fù)過程0124100032201100400700770370400240440200未回收資金年份現(xiàn)金流年初未回收投資未回收投資年末利息年末本利和年末未回收投資（1）（2）（3）=（2）i（4）=(2)+(3)（5）=(4)(1)0-10001400100010011007002370700707704003240400404402004220200202200http:/www.ort- http:

45、/ http:/ http:/ http:/ http:/www.light- http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/www.zg- http:/www.skf- http:/www.nsk- http:/www.fag- http:/ http:/www.ntn- http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/www.xunchi- http:/ http:/ http:/

46、http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/四、內(nèi)部收益率續(xù)3 3、內(nèi)部收益率的計(jì)算 n在實(shí)踐求取內(nèi)部收益率ir的大小時(shí)，普通采用試算法與內(nèi)插法相結(jié)合的方法，即假定假設(shè)干個(gè)i，找到使計(jì)算式左邊表達(dá)式接近于0的正數(shù)或負(fù)數(shù)時(shí)，再運(yùn)用線性內(nèi)插方法。 iri1 +(i2i1)PV1+PV1PV2式中，i1：使式左邊表達(dá)式接近于0的正數(shù)時(shí)的i； i2：使式左邊表達(dá)式接近于0的負(fù)數(shù)時(shí)的i； PV1：使式左邊表達(dá)式大于0之?dāng)?shù)值； PV2：使式左邊表達(dá)式小于0之?dāng)?shù)值。 n在進(jìn)展投資工程的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)時(shí)，常用FIRR表示工

47、程的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率。從實(shí)際上講，F(xiàn)IRR不應(yīng)低于企業(yè)對(duì)于資金的時(shí)機(jī)本錢，即工程的收益程度不應(yīng)低于把資金移作他用時(shí)所能得到的最小收益程度。普通工程的投資來源于銀行貸款，所以，F(xiàn)IRR應(yīng)高于銀行貸款利率。 ort-zc/ scnzf lknzg 0838mlj 5sbj light-ks jnxrt topbrightness hd8go hd88go sj93 oemgc 189288 hzp580 yjoem oemdg xcdnpx skfjk oemdg zhongtezc yanjigz zg-nsk skf-zt nsk-zt fag-zt zhongtezc ntn-zt 18928

48、6 xcdnpx dgxcdn dgxcpx xcwxpx xunchi-px oemfy 0759mz lczx188 189287 nizifn mynzf mynzf mynzg mynzg mynzg mljsgf mljnzf 0838mljort-zc/ scnzf lknzg 0838mlj 5sbj light-ks jnxrt topbrightness hd8go hd88go sj93 oemgc 189288 hzp580 yjoem oemdg xcdnpx skfjk oemdg zhongtezc yanjigz zg-nsk skf-zt nsk-zt fag-

49、zt zhongtezc ntn-zt 189286 xcdnpx dgxcdn dgxcpx xcwxpx xunchi-px oemfy 0759mz lczx188 189287 nizifn mynzf mynzf mynzg mynzg mynzg mljsgf mljnzf 0838mljhttp:/www.ort- http:/ http:/ http:/ http:/ http:/www.light- http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:

50、/ http:/ http:/ http:/www.zg- http:/www.skf- http:/www.nsk- http:/www.fag- http:/ http:/www.ntn- http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/www.xunchi- http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/一個(gè)算例例2.12 ：P32某酒店集團(tuán)方案收買某景區(qū)，需投資800萬元，運(yùn)用權(quán)為5年，獲得景區(qū)土地后每年需求上交稅費(fèi)8.

51、5萬元。假定景區(qū)旅游收入每年至少為15萬元，5年后景區(qū)土地可轉(zhuǎn)讓獲得收入1500萬元，試問該工程可接受的最高貸款年利率是多少？ 解：本例求解投資工程的最高貸款年利率，可以轉(zhuǎn)化為求工程的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率。由題意可知：工程收入現(xiàn)值：CI =1500P / F，i，5+15P /A，i，5工程支出現(xiàn)值：CO =800+8.5P /A，i，5且：NPV=CICO試算：取i1=12%NPV1=1500(P/F,I,5)+15(P/A,I,5)800+8.5(P/A,I,5) =(15000.5674+153.605)(800+8.53.605)=+74.53試算：取i2=15%NPV2=1500(P/F,

52、I,5)+15(P/A,I,5)800+8.5(P/A,I,5) =(15000.4972+153.350)(800+8.53.350)=-32.43所以：iri1+74.53(15%12%)/74.53+32.43 =0.12+(74.530.03)/(74.53+32.43)=0.140914%即：工程可接受的最高貸款年利率是14%。ort-zc/ scnzf lknzg 0838mlj 5sbj light-ks jnxrt topbrightness hd8go hd88go sj93 oemgc 189288 hzp580 yjoem oemdg xcdnpx skfjk oemdg

53、 zhongtezc yanjigz zg-nsk skf-zt nsk-zt fag-zt zhongtezc ntn-zt 189286 xcdnpx dgxcdn dgxcpx xcwxpx xunchi-px oemfy 0759mz lczx188 189287 nizifn mynzf mynzf mynzg mynzg mynzg mljsgf mljnzf 0838mljhttp:/www.ort- http:/ http:/ http:/ http:/ http:/www.light- http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ htt

54、p:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/www.zg- http:/www.skf- http:/www.nsk- http:/www.fag- http:/ http:/www.ntn- http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/www.xunchi- http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/內(nèi)容提綱第一節(jié) 資金的等值計(jì)算

55、第二節(jié) 投資方案的評(píng)價(jià)判據(jù) 第三節(jié) 投資方案的比較和選擇 ort-zc/ scnzf lknzg 0838mlj 5sbj light-ks jnxrt topbrightness hd8go hd88go sj93 oemgc 189288 hzp580 yjoem oemdg xcdnpx skfjk oemdg zhongtezc yanjigz zg-nsk skf-zt nsk-zt fag-zt zhongtezc ntn-zt 189286 xcdnpx dgxcdn dgxcpx xcwxpx xunchi-px oemfy 0759mz lczx188 189287 nizi

56、fn mynzf mynzf mynzg mynzg mynzg mljsgf mljnzf 0838mljhttp:/www.ort- http:/ http:/ http:/ http:/ http:/www.light- http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/www.zg- http:/www.skf- http:/www.nsk- http:/www.fag- http:/ http:/www.ntn-

57、http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/www.xunchi- http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/一、方案之間的相互關(guān)系 n獨(dú)立方案：在工程投資的多個(gè)方案中，各方案的現(xiàn)金流是獨(dú)立的，且任一方案的采用不影響其他方案的采用。n相關(guān)方案：根據(jù)各方案的現(xiàn)金流之間的關(guān)系，又可區(qū)分為互補(bǔ)型、現(xiàn)金流相關(guān)型、資金約束導(dǎo)致的方案相關(guān)型和混合相關(guān)型等四種。n互斥方案：即方案之間互斥，是指在一切的投資方案中，假設(shè)接受一個(gè)方案后就排

58、斥了其他的一切方案。http:/www.ort- http:/ http:/ http:/ http:/ http:/www.light- http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/www.zg- http:/www.skf- http:/www.nsk- http:/www.fag- http:/ http:/www.ntn- http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/www

59、.xunchi- http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/二、獨(dú)立方案的比較和選擇1、主要判據(jù)、方法與結(jié)論 n在進(jìn)展獨(dú)立方案的比較和選擇時(shí)，所用的主要判據(jù)就是工程方案的凈現(xiàn)值NPV和內(nèi)部收益率IRR，其他目的或判據(jù)為年度費(fèi)用NAV、費(fèi)用現(xiàn)值和投資回收期。n對(duì)于獨(dú)立方案的評(píng)價(jià)只需進(jìn)展絕對(duì)效果的檢驗(yàn)，也就是用經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)規(guī)范NPV0，IRRi0檢驗(yàn)方案本身的經(jīng)濟(jì)性。經(jīng)過絕對(duì)效果檢驗(yàn)的方案是可行方案，否那么為不可行方案。n普通性結(jié)論：對(duì)于獨(dú)立方案而言，無論采用那種評(píng)

60、價(jià)判據(jù)，評(píng)價(jià)結(jié)論一致。 2、案例計(jì)算：例2.13P33 n兩個(gè)獨(dú)立方案A、B，其現(xiàn)金流如右表，i0=10%，試判別方案的經(jīng)濟(jì)可行性。方案01-10A-20039B-10020023456789方案A的現(xiàn)金流量圖示11039200023456789方案B的現(xiàn)金流量圖示11020100http:/www.ort- http:/ http:/ http:/ http:/ http:/www.light- http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ h