云南白藥財務報表分析

1、云南白藥財務報表分析報告4f部七福VUNNRNBRIVRO實習項目財務報表分析學院經濟管理分院專業(yè)財務管理小組成員曹亞北桂藝菲何清媛孫倩指導教師黃曉紅（副教授）2012 年 11 月 16 日云南白藥集團股份有限公司目錄一、公司基本情況2（一）公司簡介2（二）公司股東情況2（三）公司董事會、監(jiān)事會情況5二、行業(yè)基本情況5三、財務分析說明7四、主要財務數據分析7（一）企業(yè)償債能力分析7（二）企業(yè)營運能力分析8（三）企業(yè)盈禾（能力分析9五、會計報表結構分析10（一）資產負債表結構分析10（二）利潤表結構分析11（三）現金流量表分析13六、公司經營狀況評述13七、財務綜合分析評價14（一）杜邦財務分

2、析15（二）綜合分析16八、公司存在問題及改進意見18云南白藥集團股份有限公司一、公司基本情況（一）公司簡介云南白藥由云南民間名醫(yī)曲煥章先生于1902年創(chuàng)制， 問世百年來， 以其神奇的療效被世人譽之為“傷科圣藥”、“中華瑰寶”。1971年，公司前身云南白藥廠正式成立，白藥開始了專業(yè)化生產。公司于1993年在深交所掛牌上市，成為云南省第一家A股上市公司。1996年，公司分別投資控股原云南地州的三家云南白藥生產企業(yè)，即云南大理州制藥廠、云南文山州制藥廠和云南麗江藥業(yè)有限公司，共同組成云南白藥集團，對云南白藥的生產經營實行“五統(tǒng)一”，為名牌戰(zhàn)略的實施奠定了基礎。1997年公司經國家批準獲得自營進出口

3、權。1999年，紅塔成為白藥集團第二大股東，實現了股權多元化；同年，云南省醫(yī)藥公司和天紫紅藥廠以優(yōu)質資產配股方式進入云南白藥集團，集團產業(yè)鏈從生產制造延伸到了藥品流通和飲片加工領域。目前，省醫(yī)藥公司已成功改組為云南省醫(yī)藥有限公司，在云南首家通過國家GSP認證。天紫紅藥廠已改制為云南白藥集團原生藥材事業(yè)部，作為省內唯一的飲片加工企業(yè)，已于2003年順利通過國家GMPI證。經過30多年的發(fā)展， 公司已從一個資產不足300萬元的生產企業(yè)成長為一個總資產22億多，總銷售收入逾32億元，經營涉及化學原料藥、化學藥制劑、中成藥、中藥材、生物制品、保健食品、化妝品及飲料的研制、生產及銷售；糖、茶，建筑材料，

4、裝飾材料的批發(fā)、零售、代購代銷；科技及經濟技術咨詢服務，醫(yī)療器械（二類、醫(yī)用敷料類、一次性使用醫(yī)療衛(wèi)生用品），日化用品等領域的云南省實力最強、品牌最優(yōu)的大型醫(yī)藥企業(yè)集團。公司產品以云南白藥系列和田七系列為主，共十種劑型七十余個產品，主要銷往國內、港澳、東南亞等地區(qū)，并已進入日本、歐美等國家、地區(qū)的市場?！霸颇习姿帯鄙虡擞?002年2月被國家工商行政管理總局商標局評為中國馳名商標。（二）公司股東情況1、期末股東總數：13291戶。2、前10名股東持股情況表（根據200孫12月31日中國證券登記結算有限責任公司深圳分公司登記存管部提供資料）單位：股股東總數13291前 10 名股東持股情況股東名稱

5、股東性質持股持股總數持有有 PI美售質押或凍結比例%條件股份數量的股份數量云南 NT 藥有限公司國有股東41.52221,757,229221,757,22932,000,000云南紅塔集團有限公司國有股東12.3265,813,91217,408,798中國平安人壽保險股份有限公司-自有資金社會公眾股東9.3650,000,00050,000,000大成價值增長證券投資基金社會公眾股東1.709,055,195中國工商銀行一景順長城精選藍籌股票型證券投資基金社會公眾股東1.186,319,179中國工商銀行一嘉實策略增長混合型證券投資基金社會公眾股東1.126,007,565豐和價值證券投資

6、基金社會公眾股東0.995,270,717中國-L 商銀行南方績優(yōu)成長股票型證券投資基金社會公眾股東0.924,903,301中國建設銀行一信達澳銀領先增長股票型證券投資基金社會公眾股東0.864,576,299中國人壽保險股份有限公司-分紅-個人分紅-005L-FH002 深社會公眾股東0.804,268,6793、控股股東情況報告期內控股股東為云南云藥有限公司。云南云藥有限公司持有本公司45.81%的股份，其法定代表人：王明輝。成立日期：2002年12月09日，主要業(yè)務和產品：中藥材種植，各類中西藥品及保健品的研究、開發(fā)、生產經營，藥用包裝材料、醫(yī)療器械的經營，經營本企業(yè)自產產品的出口業(yè)務

7、和本企業(yè)所需的機械設備、零配件、原輔材料的進出口業(yè)務（國家限定公司經營或禁止進出口的商品及技術除外）。注冊資本6.6億元。股權類型:有限責任公司。4、實際控制人情況云南省人民政府國有資產監(jiān)督管理委員會是本公司的實際控制人。云南省人民府國有資產監(jiān)督管理委員會是云南省人民政府監(jiān)督管理云南省國有資產的部門，持有云南醫(yī)藥集團有限公司100%的股份，云南醫(yī)藥集團有限公司持有云南云藥有限公司100%的股份。云南醫(yī)藥集團有限公司法定代表人：王明輝。成立日期：1996年9月19日,經營范圍：植物藥原料基地的開發(fā)和經營；藥品生產、銷售、研發(fā)；醫(yī)藥產業(yè)投資；生物資源的開發(fā)和利用；國內、國際貿易（經營范圍中涉及需要

8、專項審批的憑許可證經營）。注冊資本：15億元，企業(yè)類型：有限責任公司。2009年4月18日，公司發(fā)布公告，云南省人民政府原則同意云南醫(yī)藥集團有限公司更名為云南白藥控股有限公司。本次更名后，公司實際控制人不變，仍為南省國有資產監(jiān)督管理委員會。公司與實際控制人之間的產權及控制關系的方框圖5、其他持有股份10%以上的股東情況云南紅塔集團有限公司持有本公司12.32%的股份，其法定代表人：李劍波。成立日期：1996年1月29日，經營范圍：在國家法規(guī)、政策允許范圍內進行投資、開發(fā)。注冊資本56億元。股權類型：有限責任公司（國有獨資）。（三）公司董事會、監(jiān)事會情況1、現任董事、監(jiān)事、高級管理人員基本情況：

9、第五屆董事會、監(jiān)事會和高級管理人員及報酬情況2、獨立董事履行職責情況本報告期第五屆董事會有獨立董事四名，他們能按獨立董事的職責，關注公司經營情況、財務狀況及公司法人治理結構，并親自出席了公司2008年各次董事會及股東大會，積極參與公司決策，對公司股權轉讓、關聯交易等重大事項均發(fā)表了獨立意見，充分發(fā)揮了獨立董事的作用，維護了公司整體利益和中小股東的合法權益。獨立董事參加董事會的出席情況姓名本年應參加董事會次數親自出席（次）委托出席（次缺席（次）陳小悅7700郝小江7700張壯鑫7700楊勇7700二、行業(yè)基本情況1、醫(yī)藥行業(yè)是我國國民經濟的重要組成部分，是傳統(tǒng)產業(yè)和現代產業(yè)相結合，一、二、三產業(yè)

10、為一體的產業(yè)。新中國成立以來，特別是改革開放20多年，我國已經形成了比較完備的醫(yī)藥工業(yè)體系和醫(yī)藥流通網絡，發(fā)展成為世界制藥大國。據統(tǒng)計口徑：我國現有醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)3613家，可以生產化學原料藥近1500種，總產量43萬噸，位居世界第二。改革開放以來，隨著人民生活水平的提高和對醫(yī)療保健需求的不斷增長，醫(yī)藥工業(yè)一直保持著較快的發(fā)展速度，1978年至2000年，醫(yī)藥工業(yè)產值年均遞增6.6%,成為國民經濟中發(fā)展最快的行業(yè)之一。近年來，國內醫(yī)藥市場規(guī)模迅速擴大，醫(yī)藥商業(yè)銷售額年增長率達到了20%0據統(tǒng)計，國內藥品市場規(guī)模已經超過3000億元。圖 1：醫(yī)藥商業(yè)生產總值及增長率2、200孫下半年以來，世界經濟

11、金融形勢風云突變、急劇惡化，我國經濟發(fā)展面臨著嚴重困難和嚴峻挑戰(zhàn)，中國的醫(yī)藥產業(yè)同樣也受到了國際市場萎縮和人民幣升值等因素帶來的壓力，原料藥出口受阻，利潤增幅急劇下降。但在政府4萬億的一部分投入醫(yī)療醫(yī)藥情況下，在新醫(yī)改的全面推進下，中國醫(yī)藥企業(yè)仍面臨著很好的機會。分析醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)9個主要上市公司200孫年報和200處一季報顯示，2008年整體銷售收入增速有所放緩，但全年增長仍超過20%圖2:20091-2月醫(yī)藥行業(yè)毛利率和稅前利潤率091*2/1ft 藥行史與列前科海率3、展望未來，中國醫(yī)藥行業(yè)景氣才剛剛開始，未來提升空間巨大。醫(yī)藥產業(yè)目前進入新醫(yī)改牽引下的新一輪有序發(fā)展期。未來新醫(yī)改方案將對

12、中國醫(yī)藥行業(yè)的市場結構、產業(yè)結構、產品結構等方面產生深刻的影響，到2010年，醫(yī)改帶來的藥品增量至少在1000乙以上，加上行業(yè)自然增長部分，預計未來3-5年醫(yī)藥行業(yè)的年增長率不會低于20%。三、財務分析說明本財務分析報告依據云南白藥2006-2008年年度財務報告，會計師事務所審計報告以及通過其它公開渠道取得的有關資料，對該公司進行財務分析。需要說明的是：1公司董事會、監(jiān)事會及董事、監(jiān)事、高級管理人員保證本報告所載資料不存在任何虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏，并對其內容的真實性、準確性和完整性承擔個別及連帶責任。2沒有董事、監(jiān)事、高級管理人員對年度報告內容的真實性、準確性和完整性無法保證或存

13、在異議。3所有董事均出席了本次董事會。4中審亞太會計師事務所有限公司為本公司出具了標準無保留審計意見的審計報告。5公司董事長總裁王明輝、副總裁財務總監(jiān)尹品耀及資產財務部經理吳偉聲明：保證年度報告中財務報告的真實、完整。因此，云南白藥集團股份股份有限公司2006-2008年會計數據和其它相關資料在所有重大方面能公允的反映公司的財務狀況、經營成果和現金流量，無須作調整。四、主要財務數據分析（一）企業(yè)償債能力分析1.短期償債能力分析短期償債能力比率2008年2007年2006年流動比率2.601.801.80速動比率1.841.081.15A、流動比率分析：云南白藥2006200孫流動比率分別為1.

14、80、1.80、2.60。流動比率增幅明顯，說明企業(yè)短期償債能力較強。從公司2006年2008年的資產負債表可以看出，公司流動資產與負債都逐年上升，但流動資產增速快于流動負債增速。200孫受國際金融危機影響，為了維持企業(yè)正常運營，企業(yè)持有大量貨幣資金，導致流動比率較2007年大幅增長。中國醫(yī)藥制造業(yè)的平均流動比率為1.22。云南白藥的流動比率大大高于行業(yè)平均水平，企業(yè)應適當減少現金持有量，擴大投資，減少資產的浪費。B、速動比率分析：企業(yè)該指標與流動比率指標大致相似說明企業(yè)的短期償債能力的強弱。企業(yè)該指標保持在1為好，過大過小都有負面的影響。云南白藥20062008年速動比率都高于1,只有200

15、7年接近于1,企業(yè)的短期償債能力非常強， 但大量持有流動資產導致企業(yè)資源未得到充分利用，影響了企業(yè)的獲利能力。2 .企業(yè)長期償債能力分析長期償債能力比率2008年2007年2006年資產負債率（%35.4650.6147.74負債股權比率（%55.80108.0699.44A、資產負債率分析：2006-2008年，云南白藥的資產負債率呈下降趨勢，從資產負債表可以看出，在國際金融危機的影響下，云南白藥管理層加強了對企業(yè)的日常運營管理，企業(yè)資產總額不斷增加，負債略有增加，反映了公司管理水平的提高，企業(yè)的資產負債率下降，企業(yè)償債能力較強。B、負債股權比率：負債股權比率是從股東權益對長期負債的保障程度

16、來評價企業(yè)的長期償債能力的。20062008年，云南白藥的負債股權比率下降明顯，企業(yè)所有者權益對債權的保障程度較高，企業(yè)財務風險較小。（二）企業(yè)營運能力分析企業(yè)營運能力20082008 年20072007 年20062006 年應收賬款周轉率21.8731.6724.36應收賬款周轉天數16.4611.3714.78存貨周轉率2.573.363.44存貨周轉天數140.24107.14104.65總資產周轉率1.321.311.47總資產周轉天數277274.64245.33凈利潤增長率52%31.43%37.07%凈資產增長率27.1%13.91%123.86%總資產增長率27.1%21.8

17、3%72.44%1、應收賬款周轉率及周轉天數：云南白藥的應收賬款周轉率和應收賬款周轉天數這兩個指標都優(yōu)于行業(yè)平均水平,且在2006-200孫間,企業(yè)應收賬款周轉率不斷上升，應收賬款周轉天數不斷下降，說明收帳速度快，平均收賬期短，壞帳損失少，資產流動快，償債能力強，有利于企業(yè)的生產經營。2、存貨周轉天數及存貨周轉率：相對于行業(yè)平均水平，云南白藥的存貨周轉率稍低，存貨周轉天數略高。企業(yè)的存貨周轉率從200科以來一直下降，說明企業(yè)存貨管理水平下降，銷售能力變弱。主要原因是收金融危機影響，導致企業(yè)庫存增加，產品銷售困難。作為行業(yè)內領先企業(yè)，云南白藥應加強存貨管理，采取積極的銷售策略，減少存貨營運資金占

18、用量。其存貨周轉天數也不斷地增加，這樣不利于企業(yè)的發(fā)展，應積極改善管理，拓寬銷路。（三）企業(yè)盈利能力分析從上面兩個圖表可以看出，從2006到2008年，云南白藥銷售利潤率變動浮動較小，基本維持在30%左右，而醫(yī)藥制造業(yè)的行業(yè)平均銷售利潤率為9%左右，說明云南白藥銷售獲取利潤的能力較強，在業(yè)內處于領先地位。公司凈資產收益率呈下降趨勢，但仍高于行業(yè)平均水平（8.78%）,公司的資產負債表顯示，2006IJ2008年，公司的凈利潤一直增加，凈資產收益率下降的原因是公司資產負債率下降，公司資本結構中權益資本增加，且市場對公司信心好于預期，導致公司股價不斷上升，平均普通股股東權益增加。云南白藥每股盈余呈

19、上升趨勢，原因是在金融危機中，公司及時調整經營策略，公司銷售成本得到了有效控制，銷售凈利1.2云南白藥主要盈利指標變動趨勢每股盈余1不斷增加（四）企業(yè)發(fā)展能力分析項目06年07年08年主營業(yè)務收入增長率40.49%25.31%39.06%凈利潤增長率52.06%31.42%37.07%凈資產增長率27.10%13.91%123.86%總資產增長率27.1%21.83%72.44%主營業(yè)務收入增長率這一指標可以較好的考察公司的成長性，通常其在幾年內保持30%以上，即可說明公司具有一定成長性。該公司在06年主營業(yè)務增長率為39.06%,說明公司在06年迅猛發(fā)展，07年為25.31%,公司發(fā)展回復平

20、穩(wěn)，而08年40.49%說明公司在08年又迅速的發(fā)展。該公司06年凈利增長率達到37%,07年為31%,08年了52%說明公司發(fā)展先迅速發(fā)展，后趨于平穩(wěn)，調整方法后又迅速發(fā)展起來。公司的凈資產和總資產的增長率也說明了這一點，說明公司的發(fā)展情況較好。五、會計報表結構分析（一）資產負債表結構分析1、資產方面：2006-2008年，云南白藥資產大幅增長,30.69%、30.80%、72.46%。 云南白藥資產迅速增加的主要原因是:（1）06到08年，公司深化改革，加大營銷力度，分公司順利實現從粗放型到集約型、從生產型600000.00額總產資06至08年的總資產增長率分別為300000.002000

21、00.00)元 400000.00萬500000.00云南白藥06-08年資本結構負債口所有者權益到經營型的轉化，云南白藥的市場攻擊力快速提升。之后，云南白藥又在研發(fā)領域實行首席科學家制”，通過自主創(chuàng)新，誕生一批暢銷的優(yōu)勢產品族群。如白藥系列、三七系列和其他天然藥物系列，先后開發(fā)培育了云南白藥創(chuàng)可貼、云南白藥氣霧劑、云南白藥牙膏、云南白藥痔瘡膏、云南白藥急救包等產品，云南白藥創(chuàng)可貼更是打破了美國強生公司一家獨大的壟斷局面。公司經營格局從原來的一枝獨秀變?yōu)槎帱c支撐。云南白藥還通過訂單制”使生產和銷售之間建立起一種新型的產銷關系。通過虛擬企業(yè)”模式注入現代運作理念以及建立事業(yè)部制”等方式共同促成了

22、這家創(chuàng)始于1902年的百年品牌煥發(fā)新的生機。2008年，云南白藥實現主營收入57億元和凈利潤4.6億元，均為國內中藥行業(yè)第一位。2008年銷量過億產品7個。今年一季度，云南白藥實現主營收入15.2億元，同比增長34.54%;實現7利潤1.14億元，同比增長31.7%。(2)云南白藥大規(guī)模地進行了資產并購和重組，公司規(guī)模擴大，資產增加。06到08年，公司先后收購了昆明興中藥業(yè)、昆明云健制藥有限公司、昆明金殿藥業(yè)、無錫藥業(yè)和麗江藥業(yè)100%股權，同時對云藥集團下屬四家公司進行了托管。資產并購和重組后，實現了研發(fā)和營銷等資源共享，降低了公司成本，擴大了銷售額，產生了規(guī)模效應。(3)2008年公司成功

23、定向增發(fā)，平安壽險以27.87元增持云南白藥5000萬股限售股，公司募集到13.94億元資金。同時昆明呈貢新廠區(qū)的建設部分完成，也增加了云南白藥的賬面資產。2、負債方面：云南白藥的資產負債率在3年間明顯下降，公司的負債略有上開。06年流動負債較上年增加33495.7萬元；07年增加39210.9萬元；08年增加24528.6萬元。主要原因都是應付賬款增加、應付票據增加、預收賬款增加以及其他應付款增加。從資產負債表可以看出，公司負債中流動負債占絕大多數，公司很好的運用了短期負債籌資速度快、富有彈性、成本低的優(yōu)點，且公司對負債規(guī)模進行總體控制，公司的財務風險小。（二）利潤表結構分析報告期2008

24、年2007 年2006 年一、主營業(yè)務收入5723198667.65100.00%4263268552.25100.00%3204365599.90100.00%主營業(yè)務成本3957991073.4869.16%2935799711.2768.86%2274549067.9370.98%主營業(yè)務稅金及附加30718812.910.54%24762903.630.58%17976129.000.56%一、主營業(yè)務利潤1734488781.2630.31%1302705937.3530.56%911840402.9728.46%營業(yè)費用983476564.8317.18%643835502.011

25、5.10%409396821.9812.78%管理費用187931947.083.28%192441718.524.51%161348194.675.04%財務費用1676380.100.03%(1987008.17)-0.05%1512068.250.05%三、營業(yè)利潤523272566.739.14%388856510.709.12%337021400.8510.52%投資收益5612185.620.10%2129948.680.05%(3891543.87)-0.12%營業(yè)外收支凈額26364942.960.46%(1452645.32)-0.03%(757298.68)-0.02%四、

26、利潤總額555249695.319.70%389533814.069.14%332372558.3010.37%所得稅91717872.391.60%57933529.751.36%52930108.001.65%少數股東權益(1888332.56)-0.03%1390487.310.03%7261123.610.23%五、凈利潤465420155.488.13%330209797.007.75%272181326.698.49%從利潤表和下面的兩個圖中可以看出，06到08年云南白藥營業(yè)收入和凈利潤雙增，2008年公司主營收入增長率和凈利潤增長率分別為39.06%、38.19%。2008年，云

27、南白藥實現主營收入57億元和凈利潤4.6億元，均為國內中藥行業(yè)第一位。2009年云南白藥呈貢新廠區(qū)建設可基本完成，新基地產能設計將是現有產能的3-5倍。公開資料顯示，呈貢生產基地占地1029畝，一期投資10.8億元，設計14個劑型，產能100億。同時，新園區(qū)還將引進德國等最先進的制藥裝備，提升云南白藥生產體系的過程自動化控制水平和生產效率，這一項目的實施將成為云南白藥高速發(fā)展的新起點，云南白藥的盈利能力必將大幅增強。（三）現金流量表分析1 .經營活動產生的現金流量分析2006到200孫，公司銷售商品U到的現金分別為352360.6*元、459458.61萬元、658115.71萬元。說明公司的

28、銷售能力增強，銷售改革收到了良好效果。公司營業(yè)收入及營業(yè)成本7000000000.006000000000.005000000000.004000000000.003000000000.002000000000.001000000000.000.00.主營業(yè)務收入-主營業(yè)務成本一利潤總額-凈利潤經營活動產生的現金流量分別為29216.27萬元、7102.28萬元、80689.69萬元。08年增幅較前兩年明顯，主要公司加強了日常經營管理。2.投資活動產生的現金流量分析云南白藥06到08年投資活動的現金凈流量都為負值，主要是由于云南白藥不斷并購和資產重組，擴大投資，導致資金大量流出。從比例上來說，

29、投資活動的現金凈流量占銷售商品現金凈流量的比例為5%不到，從公司整體來說，風險是很小的。長期來看，投資是為了擴大生產，隨著中國醫(yī)改的進行，社會對醫(yī)藥的需求會繼續(xù)擴大，云南白藥未來的現金流肯定會增加。3、籌資活動的現金凈流量據現金流量表顯示，云南白藥在06到08年間籌資活動的現金凈流量依次2601.14萬元、2407.76萬元、124152.9%元。06和07現金流出的原因是公司償還到期賬務，公司在這兩年中融資較少。08年由于成功定向增發(fā)中國平安5000萬股限售普通股，產生了13.94億元的現金流入。從現金流量表可以看出，公司的債務融資明顯偏少，雖然降低了公司的財務風險，但財務杠桿效果不明顯，公

30、司價值較低。06年是由于接受投資收入，導致現金流量增加，而08年09年現金流量呈現負數是由于分配股利增加導致現金流出量增加，而現金流入量卻沒有大的增加才導致現金凈流量呈現負數。流出的現金主要用于償還債務和支付現金股利等。六、公司經營情況評述老錢莊股票行情網站對云南白藥的各項財務指標進行了綜合評估，并與行業(yè)平均值對比，結果如下圖：云舶防000538酚行業(yè)雕市場墟露行業(yè)均值襁墟成長性93.3440.9852J7現金流量81.4331.9746.8S70.9834.4341.8S飛營能廣的.8240.9849.60.葛林平均值一工業(yè)平均值信靛力95.113T,7042戲73.6T36.8946.92

31、從上面兩個圖表中可以看出，云南白藥的各項指標都優(yōu)于行業(yè)均值，說明公司的經營狀況良好。云南白藥是中華醫(yī)藥的瑰寶，在過去的五年，云南白藥是中國最優(yōu)秀的中藥企業(yè)，年銷售收入保持30%的增速，其核心競爭力在于獨特的資源優(yōu)勢、出色的管理能力以及超前的戰(zhàn)略眼光。從2006年起，公司經營業(yè)績躍居中國中醫(yī)藥行業(yè)首位，營運能力和管理效率居于同行業(yè)領先水平，使云南白藥從一個地方性的企業(yè)成長為一個全國性的企業(yè)，從一個行業(yè)的挑戰(zhàn)者成長為行業(yè)領跑者。近兩年，公司在云南省人民政府的支持下，對云南省內的制藥企業(yè)進行了并購重組，擴大了公司規(guī)模，研發(fā)能力及銷售渠道實現了共享，降低了公司的成本，有效的緩解了云南白藥在搬入新產區(qū)前

32、產能不足的狀況，強化了公司的競爭力。2005年初公司確定穩(wěn)中央、突兩翼”發(fā)展戰(zhàn)略，經過三年市場培育，200孫兩翼產品將可能雙雙突破5億，此時公司中央產品開始進入平穩(wěn)發(fā)展期，兩翼產品占工業(yè)收入比重將從2004年的8%提升至2008年的50%,白藥系列向快消品延伸基本獲得成功。兩翼產品2008-2009年費用投入依然較高，預計兩翼產品凈利潤占工業(yè)利潤比重將從2008年的22%上升至2013的40%,兩翼產品成為增長接力棒。 急救包2008年會有小量銷售， 我們看好白藥這一延伸產品的中長期市場空間。2008年，云南白藥整體搬遷全面啟動，一期投資10.8億元的產業(yè)區(qū)上馬，共涉及6個藥廠、研發(fā)、營銷、商

33、業(yè)物流、管理和配套設施，總投資預計較危機發(fā)生前節(jié)約上億元。2009年6月，集團整體搬遷項目廠房主體工程施工基本完成，預計7月底即可封頂斷水，明年上半年完成建設、搬遷和認證等工作。項目建成后將裝備40余條現代化的藥品生產線，達到100億以上的產業(yè)規(guī)模。中長期來看，公司的營業(yè)收入和盈利能力會進一步增強，通過大規(guī)模并購后，公司預計2010年集團銷售收入能達到100億元。七、財務綜合分析評價（一）杜邦財務分析從左到右08.09.10年凈資產收益率分別為23.25%、24.97%、12.13%總資產凈利潤 11.88%、11.13%。13.63%業(yè)主權益乘數 1.55、1.66、1.72銷售凈利潤率 8

34、.1%、8.49%、10.35%總資產周轉率 1.47、1.31、1.32凈利桐/營江收入營業(yè)收入/資產總額463,531,823、609,195,228、926,343,000,005,723,198,668、7,171,784,044、10,075,400,000,004,937,169,578、6,005,348,6607、633,060,000377,491,488一所得稅91,71：,872、96,453,930、113,394,000.00由上表可知，云南白藥集團股份有限公司的權益乘數由08年的1.55依次變?yōu)?.66、1.72,說明從08年開始， 企業(yè)降低了財務杠桿的利用力度，

35、開始減少負債， 增加了閑置資金，但債權人的權益卻能得到較大的保證。（二）綜合分析成長性財務能力償債能力現金流量經營能力盈利能力得分81.3852.4435.6640.2739.3583.31行業(yè)均值43.7540.0038.7533.7541.8835.00市場均值50.0749.8050.7750.0750.3746.29最新綜合財務評佑總成茅費用流動資產非流動資產可供出售營業(yè)收入5,723,198,668、7,171,784,044、10,075,400,000投資凈收益5,612,186、74,049,721、,998,870.00營業(yè)外收入30,386,6096、16,838,334,

36、、874,860.00營業(yè)成本2,335,333,994、3,957,991,073、4,994,856,553、7,004,760,(一營業(yè)稅費161,28430,718,813、37,217,788、78,370,200.00管理費用,283,576,313、1,994,960,000100.00應收賬款875、一金融資產,996,154、235,497,721、460,704,000長期股權投資一預付賬款326,616,938、243,326,731、307,986,000187,931,947、238,751,946、252,704,000.00存貨36,336,909、36,064,807、38,782,467固定資產財務費用1,301,637,236、1,649,022,365、2,728,800,000238,825,810、1,676,380、-30,188,480、-14,562,600.00257,597390、236,587,000銷售費用983,476,565、1,237,368,270、1,702,530,000.00-其他流動資產44,898,523、243一在建工程374,691、294,578,953一資產減值損失145,380|,15。