光伏行業(yè)梳理20120206

1、0金浦投資中臺(tái)部門金浦投資中臺(tái)部門 楊磊楊磊2012年 2月光伏行業(yè)分析梳理光伏行業(yè)分析梳理1目 錄w我國(guó)光伏行業(yè)投資價(jià)值分析w光伏產(chǎn)業(yè)鏈w我國(guó)光伏行業(yè)特點(diǎn)與市場(chǎng)概況w光伏行業(yè)簡(jiǎn)介2光伏行業(yè)簡(jiǎn)介w光伏行業(yè)發(fā)展歷程w光伏電池分類w舉例：多晶硅太陽(yáng)能電池的制造過(guò)程w光伏電池的發(fā)電原理w目前技術(shù)路線仍以晶體硅為主3光伏行業(yè)發(fā)展歷程光伏行業(yè)發(fā)展歷程n20世紀(jì)80年代前：1839年法國(guó)物理學(xué)家貝克勒爾首次發(fā)現(xiàn)光伏效應(yīng)；1954年美國(guó)貝爾實(shí)驗(yàn)室制成第一個(gè)單晶硅光伏電池；1959年第一個(gè)光電轉(zhuǎn)換效率為5的多晶硅光伏電池問(wèn)世；1969年世界上第一座光伏發(fā)電站在法國(guó)建成；1975年美國(guó)制作出非晶硅光伏電池；n2

2、0世紀(jì)80年代：1980年代初，光伏電池開(kāi)始規(guī)?；a(chǎn)；1983年世界光伏組件產(chǎn)量達(dá)21.3MW（1MW106W），光伏產(chǎn)業(yè)顯露雛形。n20世紀(jì)90年代以后：1990年以后，德、美、日等國(guó)政府相繼提出了光伏發(fā)電的“光伏屋頂計(jì)劃”、“新陽(yáng)光計(jì)劃”等，在政府的政策法規(guī)和行動(dòng)計(jì)劃推動(dòng)下，全球光伏產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展。 第一階段，1996年之前，美國(guó)光伏市場(chǎng)占全球市場(chǎng)份額達(dá)32.1%，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)25%，當(dāng)之無(wú)愧地成為世界光伏市場(chǎng)中心。 第二階段，19962002年間，日本光伏市場(chǎng)保持了35%的年均增長(zhǎng)，一躍成為光伏市場(chǎng)最大消費(fèi)國(guó)，近年日本市場(chǎng)小幅回落，但銷售的存量仍位居世界前列，2007年光伏電站存量達(dá)1

3、GW（109W）左右。 第三階段，2003至今，歐盟成為絕對(duì)的市場(chǎng)主力，這得益于德國(guó)和西班牙等國(guó)的光伏補(bǔ)貼政策，快速刺激了歐盟市場(chǎng)中心的形成，目前我國(guó)有近80%的光伏產(chǎn)品出口至歐盟地區(qū)。 4光伏電池的發(fā)電原理光伏電池的發(fā)電原理n太陽(yáng)能電池是利用半導(dǎo)體材料的光電效應(yīng),將太陽(yáng)能轉(zhuǎn)換成電能的裝置。能產(chǎn)生光伏效應(yīng)的材料有很多種，如單晶硅、多晶硅、非晶硅、砷化鎵等。其發(fā)電原理基本相同。晶體硅電池的發(fā)光原理晶體硅電池的發(fā)光原理 原理描述： 當(dāng)光線照射太陽(yáng)電池表面時(shí)，一部分光子被硅材料吸收，光子的能量傳給了硅原子使電子發(fā)生躍遷，成為自由電子在P-N結(jié)兩側(cè)聚集形成電勢(shì)差，當(dāng)外部接通電路時(shí)，在該電壓作用下，將會(huì)

4、有電流流過(guò)外部電路產(chǎn)生一定的輸出功率。這個(gè)過(guò)程的實(shí)質(zhì)是光能轉(zhuǎn)換成電能的過(guò)程。 5光伏電池分類光伏電池分類n太陽(yáng)能電池是利用半導(dǎo)體材料的光電效應(yīng),將太陽(yáng)能轉(zhuǎn)換成電能的裝置。能產(chǎn)生光伏效應(yīng)的材料有很多種，如單晶硅、多晶硅、非晶硅、砷化鎵等。其發(fā)電原理基本相同。太陽(yáng)能電池按技術(shù)分類及規(guī)模化生產(chǎn)轉(zhuǎn)化效率太陽(yáng)能電池按技術(shù)分類及規(guī)?；a(chǎn)轉(zhuǎn)化效率 w從技術(shù)成熟度、轉(zhuǎn)化效率及材料來(lái)源幾方面綜合判斷，未來(lái)5-10年太陽(yáng)能發(fā)電技術(shù)占主流的仍為晶體硅（以對(duì)晶硅為主）和非晶硅薄膜技術(shù)。w目前市場(chǎng)占有率：多晶硅約52%，單晶硅約38%，非晶薄膜約8%，其他化合物薄膜約2%。 n太陽(yáng)能電池的轉(zhuǎn)換效率是指電池將接收到的光

5、能轉(zhuǎn)換成電能的比率。6光伏電池分類光伏電池分類幾種主要太陽(yáng)能電池比較幾種主要太陽(yáng)能電池比較 7目前技術(shù)路線仍以晶體硅為主目前技術(shù)路線仍以晶體硅為主晶體硅與薄膜電池的比較晶體硅與薄膜電池的比較資料來(lái)源：愛(ài)康科技招股書，中信建投2005年年-2009年全球太陽(yáng)能光伏電池結(jié)構(gòu)年全球太陽(yáng)能光伏電池結(jié)構(gòu)n由于晶硅電池生產(chǎn)工藝穩(wěn)定、轉(zhuǎn)換效率較高，是應(yīng)用最多的太陽(yáng)能電池。從2010 年的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，薄膜電池對(duì)傳統(tǒng)的多晶硅太陽(yáng)能電池市場(chǎng)仍未形成有效沖擊，后者仍舊占據(jù)著整個(gè)光伏電池市場(chǎng)接近90%的市場(chǎng)份額。n光伏發(fā)電是利用半導(dǎo)體界面的光生伏特效應(yīng)將光能直接轉(zhuǎn)化為電能的一種技術(shù)。轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵元件是太陽(yáng)能電池，從歷

6、年全球太陽(yáng)能光伏電池結(jié)構(gòu)來(lái)看，晶體硅電池一直占據(jù)主導(dǎo)地位。8舉例：多晶硅太陽(yáng)能電池的制造過(guò)程舉例：多晶硅太陽(yáng)能電池的制造過(guò)程鑄造鑄造/ /切片切片- -芯片制造芯片制造- -封裝封裝 9光伏產(chǎn)業(yè)鏈w晶體硅太陽(yáng)能電池產(chǎn)業(yè)鏈主要環(huán)節(jié)w晶體硅太陽(yáng)能組件結(jié)構(gòu)w晶體硅太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)分工10光伏產(chǎn)業(yè)鏈光伏產(chǎn)業(yè)鏈n晶體硅太陽(yáng)能電池產(chǎn)業(yè)鏈基本由五個(gè)環(huán)節(jié)組成，分別是高純多晶硅原料生產(chǎn)、單晶硅拉制或多晶硅定向澆鑄、硅片切割、電池芯片制造、組件及系統(tǒng)封裝與應(yīng)用。晶體硅太陽(yáng)能電池產(chǎn)業(yè)鏈主要環(huán)節(jié)晶體硅太陽(yáng)能電池產(chǎn)業(yè)鏈主要環(huán)節(jié) w太陽(yáng)能級(jí)高純多晶硅原料生產(chǎn)由于資金密集、技術(shù)密集、高能耗以及回收周期長(zhǎng)等原因，進(jìn)入壁

7、壘相對(duì)最高。w產(chǎn)業(yè)鏈中游的太陽(yáng)能電池芯片制造進(jìn)入壁壘次之，該環(huán)節(jié)主要是技術(shù)密集，工藝和設(shè)備要求較高，芯片轉(zhuǎn)換率的高低決定了企業(yè)的盈利能力。w硅片切割環(huán)節(jié)由于厚度及破片率等要求較高，也有一定壁壘。相對(duì)來(lái)說(shuō)，單晶硅拉制、多晶硅定向澆鑄、組件及系統(tǒng)封裝與應(yīng)用的壁壘較低。 n從企業(yè)數(shù)量上看，我國(guó)目前從事光伏行業(yè)的企業(yè)數(shù)達(dá)到580多家，其中多晶硅企業(yè)約20家、硅片和電池企業(yè)各約70-80家，而光伏組件企業(yè)則超過(guò)400家。11晶體硅太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)鏈情況晶體硅太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)鏈情況n晶體硅太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)鏈上游原材料包括硅料、硅片、鋁型材、EVA粒子等，中游包括電池片、封裝EVA膠膜、玻璃、背板、接線盒、太陽(yáng)能邊框及其組合

8、而成的太陽(yáng)能電池組件、安裝系統(tǒng)支架、逆變器等；下游為各類安裝應(yīng)用系統(tǒng)。晶體硅太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)鏈上、中、下游企業(yè)分工晶體硅太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)鏈上、中、下游企業(yè)分工資料來(lái)源：愛(ài)康科技招股書，華泰聯(lián)合證券n組件總成本=硅料成本+硅片加工成本+電池片加工成本+組件加工成本。12晶體硅太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)鏈情況晶體硅太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)鏈情況資料來(lái)源：愛(ài)康科技招股書晶體硅太陽(yáng)能組件結(jié)構(gòu)晶體硅太陽(yáng)能組件結(jié)構(gòu)n晶體硅組件由互相聯(lián)接的電池片組、EVA 膠膜、蓋板玻璃、背板層壓封裝起來(lái)的，用硅膠密封、鋁框固定，底部配上接線盒。w電池片：太陽(yáng)能光伏發(fā)電組件的重要核心部分，其工作原理是利用光電材料吸收光能后發(fā)生光電轉(zhuǎn)換反應(yīng)。w太陽(yáng)能邊框：進(jìn)一步密封

9、電池組件，增加組件強(qiáng)度，起到一定保護(hù)作用延長(zhǎng)電池組件的使用壽命；作為組件與建筑或者支架連接載體。wEVA膠膜：光伏組件封裝主要材料，主要成分是由乙烯和醋酸乙烯共聚而成的一種聚合物。w玻璃：用來(lái)封裝電池片，可以提高其光的吸收性和光電的轉(zhuǎn)換效率。w背板：用來(lái)對(duì)層壓件密封、絕緣、防水，起到保護(hù)作用。w硅膠：密封作用，用來(lái)密封組件與太陽(yáng)能邊框、組件與接線盒交界處。w接線盒：保護(hù)整個(gè)發(fā)電系統(tǒng)，起到電流中轉(zhuǎn)站的作用，在組件背面引線處焊接一個(gè)接線盒，實(shí)現(xiàn)電池與其他設(shè)備或電池間的連接。 n以 最 具 代 表 性 的156*156多晶硅太陽(yáng)能電池組件為例，其價(jià)格構(gòu)成情況如右表所示： 13我國(guó)光伏行業(yè)特點(diǎn)與市場(chǎng)概

10、況w我國(guó)光伏行業(yè)特點(diǎn)w附一：我國(guó)太陽(yáng)能光照小時(shí)分布w附二：中國(guó)光伏發(fā)電成本預(yù)測(cè)w中國(guó)的新能源利用現(xiàn)狀14我國(guó)光伏行業(yè)特點(diǎn)我國(guó)光伏行業(yè)特點(diǎn)資料來(lái)源：愛(ài)康科技招股書特點(diǎn)三：低水平競(jìng)爭(zhēng)，產(chǎn)能利用率低特點(diǎn)二：兩頭在外，受海外市場(chǎng)影響大特點(diǎn)一：生產(chǎn)大國(guó)，消費(fèi)小國(guó)特點(diǎn)四：空間巨大，等待時(shí)機(jī)n多晶硅占據(jù)全球產(chǎn)能約60%，硅片產(chǎn)能約為70%，多晶硅電池產(chǎn)量近70%，組件產(chǎn)能約占到70% 。n2010 年全球新增光伏裝機(jī)達(dá)到16.7GW。而中國(guó)2010年新增光伏裝機(jī)量占比不到全球的3%。 90%以上的光伏組件用于出口。n關(guān)鍵技術(shù)設(shè)備、主要市場(chǎng)需求、原料均來(lái)自國(guó)外。晶體硅太陽(yáng)能電池生產(chǎn)線的高端設(shè)備仍需進(jìn)口，薄膜太

11、陽(yáng)能電池主要生產(chǎn)設(shè)備同國(guó)外還有較大差距，部分太陽(yáng)能電池用配套材料(重要輔材）大多依賴進(jìn)口。n我國(guó)太陽(yáng)能電池約90%依賴出口，兩頭在外的局面制約了我國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。n大多數(shù)企業(yè)集中于壁壘較低的組件加工生產(chǎn)環(huán)節(jié)，各環(huán)節(jié)單兵作戰(zhàn)且盲目擴(kuò)產(chǎn)。n2010年，國(guó)內(nèi)多晶硅產(chǎn)能利用率僅為52.94%，硅片硅錠產(chǎn)能利用率為47.83%，晶體硅電池產(chǎn)能利用率40.48%，太陽(yáng)能薄膜電池產(chǎn)能利用率則僅為20%。n國(guó)內(nèi)太陽(yáng)能光伏市場(chǎng)潛力巨大，大規(guī)模啟動(dòng)須政策扶持及發(fā)電成本有效下降的雙重配合。15中國(guó)的新能源利用現(xiàn)狀中國(guó)的新能源利用現(xiàn)狀資料來(lái)源：國(guó)家能源局、EWEA, SEMI中國(guó)新能源利用現(xiàn)狀中國(guó)新能源利用現(xiàn)狀

12、n對(duì)比歐洲發(fā)電裝機(jī)總?cè)萘繑?shù)據(jù)來(lái)看，截至2010年底，中國(guó)發(fā)電裝機(jī)總?cè)萘恳呀?jīng)超過(guò)歐洲，但非化石能源的比例基數(shù)較低，遠(yuǎn)低于歐洲的46%。在2010年新增發(fā)電設(shè)備容量中，非化石能源的比例達(dá)到35.8%，雖仍低于歐洲的41%，但已有顯著進(jìn)展。但光伏發(fā)電裝機(jī)容量仍處于較低水平。16附一：我國(guó)太陽(yáng)能光照小時(shí)分布附一：我國(guó)太陽(yáng)能光照小時(shí)分布資料來(lái)源： 國(guó)信證券我國(guó)太陽(yáng)能光照小時(shí)分布我國(guó)太陽(yáng)能光照小時(shí)分布n我國(guó)光照條件豐富，尤其是西北部地區(qū)。部分地區(qū)的年光照超過(guò)3000小時(shí)，有效光照發(fā)電小時(shí)數(shù)也在2000小時(shí)以上。而中東部地區(qū)有效光照利用小時(shí)普遍在1000-1500。平均來(lái)說(shuō)，全國(guó)平均年有 效 光 照 發(fā) 電

13、 約1320小時(shí)，西北地區(qū)平均約1560小時(shí)，東 部 沿 海 平 均 約1270小時(shí)，資源差地區(qū)平均約為1020小時(shí)。17附二：中國(guó)光伏發(fā)電成本預(yù)測(cè)附二：中國(guó)光伏發(fā)電成本預(yù)測(cè)資料來(lái)源： SEMI中國(guó)光伏發(fā)電成本預(yù)測(cè)中國(guó)光伏發(fā)電成本預(yù)測(cè)n根據(jù)SEMI預(yù)測(cè)，在未來(lái)10年內(nèi)，中國(guó)光伏發(fā)電成本將會(huì)不斷下降。光照條件好的地區(qū)在2012年 左 右 能 夠 實(shí) 現(xiàn)“一元一度電”。18我國(guó)光伏行業(yè)投資價(jià)值分析w背景1：國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)發(fā)展滯后，2011年開(kāi)始全面啟動(dòng)w結(jié)論1：上游多晶硅產(chǎn)能擴(kuò)張明顯，成本為王w結(jié)論2：硅片/電池/組件產(chǎn)能過(guò)剩，洗牌不可避免w背景2：十二五國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)將高速增長(zhǎng)w結(jié)論3：設(shè)備升級(jí)仍可

14、關(guān)注w結(jié)論4：輔材機(jī)遇-再演進(jìn)口替代w結(jié)論5：未來(lái)潛在領(lǐng)域-BIPV19國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)滯后國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)滯后20102010年中國(guó)新增光伏裝機(jī)量占比不到全球年中國(guó)新增光伏裝機(jī)量占比不到全球3%3%資料來(lái)源：歐洲光伏產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)（EPIA）至2015年全球光伏市場(chǎng)展望報(bào)告n成本的快速降低和政策的大力扶持使得全球光伏行業(yè)在近幾年實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，2010年全球累計(jì)光伏裝機(jī)容量39.8GW，新增裝機(jī)容量16.7GW，同比增長(zhǎng)134%。2010 2010 年全球新增光伏裝機(jī)達(dá)到年全球新增光伏裝機(jī)達(dá)到16.7GW16.7GW 從2004年德國(guó)政府推出太陽(yáng)能發(fā)電補(bǔ)貼政策后，太陽(yáng)能市場(chǎng)發(fā)展速度一直較快

15、。09年受金融危機(jī)影響行業(yè)發(fā)展速度減緩。金融危機(jī)后光伏行產(chǎn)于09年三季度開(kāi)始快速?gòu)?fù)蘇，并在2010年恢復(fù)迅猛的發(fā)展勢(shì)頭。n國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)發(fā)展一直處于比較滯后的狀況，2010 年國(guó)內(nèi)新增光伏裝機(jī)量?jī)H為500MW，而全球2010 年裝機(jī)高達(dá)16.7GW，僅德國(guó)裝機(jī)就將近8GW，最重要的原因還在于缺乏補(bǔ)貼政策扶持。 1996 年底國(guó)內(nèi)光伏發(fā)電裝機(jī)容量?jī)H為1兆瓦，2007 年突破100 兆瓦。2009 年金太陽(yáng)政策出臺(tái)提 振 國(guó) 內(nèi) 光 伏 行 業(yè) ，2010 年底裝機(jī)總量達(dá)到893兆瓦，同比增139.4%，占世界的份額從1996 年末的0.2%上升到2.2%。 2020112011年國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)有望全

16、面啟動(dòng)年國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)有望全面啟動(dòng)風(fēng)電在風(fēng)電在2006 2006 年國(guó)家扶持政策之后的裝機(jī)出現(xiàn)年國(guó)家扶持政策之后的裝機(jī)出現(xiàn)“井噴井噴”n雖然目前國(guó)家對(duì)于光伏的扶持不會(huì)像當(dāng)年風(fēng)電行業(yè)那么激進(jìn)，但是光照條件充足的部分地區(qū)未來(lái)幾年裝機(jī)總量超預(yù)期是大概率事件，有望帶來(lái)光伏行業(yè)的繁榮 。國(guó)內(nèi)國(guó)內(nèi)光伏上網(wǎng)標(biāo)桿電價(jià)光伏上網(wǎng)標(biāo)桿電價(jià)正式正式出臺(tái)出臺(tái)資料來(lái)源：發(fā)改委、華泰聯(lián)合證券、國(guó)信證券n國(guó)內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期處于“為他人做嫁衣”的階段，90%以上的光伏組件用于出口。隨著今年光伏產(chǎn)品價(jià)格全線大幅下降以及光伏標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)政策出臺(tái)，國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)有望全面啟動(dòng)。 2006年1月可再生能源發(fā)電價(jià)格和費(fèi)用分?jǐn)偣芾碓囆修k法解決了風(fēng)

17、電上網(wǎng)電價(jià)的問(wèn)題，也直接導(dǎo)致了風(fēng)電行業(yè)裝機(jī)量今后五年的爆發(fā)式增長(zhǎng)。21十二五國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)將高速增長(zhǎng)十二五國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)將高速增長(zhǎng)西北地區(qū)光伏市場(chǎng)率先啟動(dòng)西北地區(qū)光伏市場(chǎng)率先啟動(dòng)n歐洲光伏產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)最新報(bào)告預(yù)測(cè)，溫和情景下中國(guó)2015年累計(jì)光伏裝機(jī)超過(guò)10GW，良好的政策驅(qū)動(dòng)下有望超過(guò)18GW，復(fù)合增長(zhǎng)率近70%。歷史數(shù)據(jù)顯示，EPIA的政策驅(qū)動(dòng)情景預(yù)測(cè)結(jié)果更加接近實(shí)際。EPIAEPIA：2011-20152011-2015全球光伏市場(chǎng)新增裝機(jī)容量情景預(yù)測(cè)全球光伏市場(chǎng)新增裝機(jī)容量情景預(yù)測(cè)資料來(lái)源：歐洲光伏產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)（EPIA）至2015年全球光伏市場(chǎng)展望報(bào)告，高盛高華，國(guó)信證券 n我國(guó)光照條件豐富，尤

18、其是西北部地區(qū)。組件價(jià)格持續(xù)下降，以及優(yōu)惠上網(wǎng)電價(jià)將帶動(dòng)西北地區(qū)光伏市場(chǎng)率先啟動(dòng)。而中東部地區(qū)有效光照利用小時(shí)普遍在1000-1500，目前上網(wǎng)電價(jià)仍然很難刺激其裝機(jī)需求，還需等待國(guó)家后續(xù)政策。 高盛：假設(shè)光伏安裝成本2.5 美元/瓦, 20% 股權(quán)投資, 1.15 元每千瓦時(shí)上網(wǎng)電價(jià)，西部省份（1,600 日照小時(shí)數(shù)）太陽(yáng)能項(xiàng)目的內(nèi)部股權(quán)收益率為8.9%，吸引力高于風(fēng)電項(xiàng)目。22上游多晶硅生產(chǎn)技術(shù)不斷改進(jìn)上游多晶硅生產(chǎn)技術(shù)不斷改進(jìn)冷氫法技改大勢(shì)所趨冷氫法技改大勢(shì)所趨資料來(lái)源：國(guó)海證券研究所n改良西門子法因技術(shù)相對(duì)成熟，可以在相對(duì)較低的成本生產(chǎn)高純度的多晶硅，是目前多晶硅生產(chǎn)的主流技術(shù)，在全球

19、多晶硅產(chǎn)能的80%，在我國(guó)的多晶硅產(chǎn)能中份額超過(guò)90%。改良西門子法是多晶硅提純的主流改良西門子法是多晶硅提純的主流n改良西門子法下多晶硅生產(chǎn)能耗70-250 度/Kg,生產(chǎn)成本18-45 美元/Kg,企業(yè)間差距很大，除生產(chǎn)規(guī)模之外，主要是各企業(yè)在改良西門子法的各個(gè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)的采用的細(xì)分技術(shù)不同。 改良西門子法的生產(chǎn)工藝包括“合成、提純、還原、尾氣回收”四個(gè)環(huán)節(jié)。其中在合成環(huán)節(jié)使用傳統(tǒng)的熱氫法技術(shù)還是使用冷氫化技術(shù)在多晶硅生產(chǎn)成本上就可以相差10 美元/Kg 。 2009 年以前，冷氫法技術(shù)基本不對(duì)中國(guó)出售，2009 年之后，保利協(xié)鑫等企業(yè)使用冷氫法進(jìn)入市場(chǎng)，多晶硅生產(chǎn)成本已經(jīng)降低至20 美元/

20、kg，擁有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。而使用熱氫法的許多企業(yè)，多晶硅生產(chǎn)成本依然停留在30-40 美元/Kg。23上游多晶硅產(chǎn)能擴(kuò)張明顯上游多晶硅產(chǎn)能擴(kuò)張明顯 成本為王成本為王硅片成本曲線硅片成本曲線資料來(lái)源：中金公司研究部n全球多晶硅產(chǎn)能在2011年4季度開(kāi)始大幅放量，年末產(chǎn)能將達(dá)27.4萬(wàn)噸，同比增速為51%。明后年的計(jì)劃產(chǎn)能增速仍維持較高水平。如果按照全球光伏裝機(jī)量預(yù)測(cè)值（按1w需約6.5g多晶硅）和明后年規(guī)劃產(chǎn)能計(jì)算，產(chǎn)能利用率將降至50%-60%。全球多晶硅產(chǎn)能在全球多晶硅產(chǎn)能在4Q11開(kāi)始放量開(kāi)始放量 2012年供需局面完全轉(zhuǎn)變年供需局面完全轉(zhuǎn)變n高成本的過(guò)剩產(chǎn)能將轉(zhuǎn)為無(wú)效產(chǎn)能。按20GW裝機(jī)需求測(cè)

21、算的硅片的均衡成本為0.46 美元/瓦，而電池、組件兩個(gè)環(huán)節(jié)的加工成本約0.5-0.6 美元/瓦，按此計(jì)算明年組件價(jià)格大約在1-1.1美元/瓦。資料來(lái)源：長(zhǎng)江證券，金浦公司整理 04年年底以來(lái)，多晶硅價(jià)格從70美元/千克漲到08 年的475，之后直線下滑，近七年的底部為50美元/千克。2012 年此底部有可能被擊穿。（價(jià)格甚至可能跌落至25-35美元/千克。） 目前全球前四大多晶硅生產(chǎn)廠商的生產(chǎn)成本都在30美元/公斤以下，保利保利協(xié)鑫協(xié)鑫20102010年底的年底的成本成本23.5 23.5 美元美元/ /公斤，預(yù)計(jì)公斤，預(yù)計(jì)2011 2011 年可做到年可做到2020美元，美元，2012 2

22、012 年可以做到年可以做到18 18 美元美元/ /公斤以公斤以下。下。24硅片硅片/ /電池電池/ /組件產(chǎn)能過(guò)剩，洗牌不可避免組件產(chǎn)能過(guò)剩，洗牌不可避免中國(guó)太陽(yáng)能電池組件重點(diǎn)企業(yè)的產(chǎn)能情況（中國(guó)太陽(yáng)能電池組件重點(diǎn)企業(yè)的產(chǎn)能情況（MWMW） 資料來(lái)源：國(guó)海證券研究所n光伏產(chǎn)業(yè)的“硅片-電池片-組件”環(huán)節(jié)，進(jìn)入壁壘相對(duì)較低，其本質(zhì)是一個(gè)加工本質(zhì)是一個(gè)加工制造行業(yè)。制造行業(yè)。2010 年出現(xiàn)的短期高利潤(rùn)必然吸引眾多市場(chǎng)進(jìn)入者，引發(fā)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。因此，這些環(huán)節(jié)長(zhǎng)期不可能維持2010 年的30%的高利潤(rùn)率水平。晶硅光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的市場(chǎng)情況晶硅光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的市場(chǎng)情況資料來(lái)源：國(guó)海證券研

23、究所 截止截止20112011年年6 6 月上旬，硅片、電池片、月上旬，硅片、電池片、組件產(chǎn)品價(jià)格已經(jīng)使產(chǎn)品回歸組件產(chǎn)品價(jià)格已經(jīng)使產(chǎn)品回歸10%-15%10%-15%毛利潤(rùn)率毛利潤(rùn)率，致使成本較高的中小企業(yè)停產(chǎn)，部分潛在新進(jìn)入者駐足觀望。 nSolarZoom根據(jù)國(guó)內(nèi)超過(guò)300個(gè)光伏電池廠商的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃統(tǒng)計(jì)分析，2011和2012年總產(chǎn)能將分別達(dá)到51GW和66GW。其中，具有成本競(jìng)爭(zhēng)力及市場(chǎng)領(lǐng)先地位的一線電池廠商在2011年和2012年的產(chǎn)能為24GW和34GW。 電池、組件企業(yè)未來(lái)將走規(guī)?；放苹肪€，雖然利潤(rùn)率下降，但銷量提升，規(guī)?；⒁惑w化和成本優(yōu)勢(shì)決定企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。 25組件價(jià)格持續(xù)下

24、降是必然趨勢(shì)組件價(jià)格持續(xù)下降是必然趨勢(shì)資料來(lái)源：中信建投n2011年初主要光伏應(yīng)用國(guó)家德國(guó)和意大利削減了光伏補(bǔ)貼，加上歐洲債務(wù)問(wèn)題集中爆發(fā)，導(dǎo)致上半年裝機(jī)量大幅萎縮。20112011年晶硅光伏主要部件價(jià)格大幅降價(jià)年晶硅光伏主要部件價(jià)格大幅降價(jià)n2010年行業(yè)的飛速發(fā)展也促使國(guó)內(nèi)相關(guān)產(chǎn)能迅速擴(kuò)張。保守估計(jì)，目前國(guó)內(nèi)從硅片到電池片再到組件，各環(huán)節(jié)產(chǎn)能均在40GW 以上，而今年全球需求在20GW 左右。嚴(yán)重的供過(guò)于求以及上半年需求的萎縮導(dǎo)致光伏產(chǎn)品價(jià)格在2011 年上半年出現(xiàn)了大幅下跌 。n長(zhǎng)期來(lái)看，大量資本投入、技術(shù)水平提升和規(guī)模效應(yīng)使光伏組件價(jià)格持續(xù)下降成為必然。26設(shè)備升級(jí)仍可關(guān)注設(shè)備升級(jí)仍可

25、關(guān)注主件生產(chǎn)各環(huán)節(jié)主要設(shè)備主件生產(chǎn)各環(huán)節(jié)主要設(shè)備資料來(lái)源：國(guó)泰君安研究所晶硅光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的市場(chǎng)情況晶硅光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的市場(chǎng)情況資料來(lái)源：國(guó)海證券研究所n國(guó)內(nèi)光伏設(shè)備上市企業(yè)有精功科技（從鑄錠爐起步，逐步延伸到剖錠爐、切片機(jī)等硅片生產(chǎn)線上其他關(guān)鍵設(shè)備）和京運(yùn)通（單晶硅生長(zhǎng)爐和多晶硅鑄錠爐）n裝備是產(chǎn)業(yè)鏈的基礎(chǔ)、尤其對(duì)于“硅片-電池片-組件”的加工制造環(huán)節(jié)，設(shè)備的折舊是成本的重要組成部分，也是決定生產(chǎn)效率的主要因素。 設(shè)備需求 雖然國(guó)內(nèi)產(chǎn)能相對(duì)過(guò)剩，擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度可能放緩，但優(yōu)勢(shì)龍頭企業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)依然會(huì)有條不紊， 可關(guān)注光伏一梯隊(duì)企業(yè)的設(shè)備供應(yīng)商。 成本是產(chǎn)業(yè)核心，某項(xiàng)技術(shù)成熟并達(dá)到成本優(yōu)勢(shì)所

26、帶來(lái)的設(shè)備更新?lián)Q代趨勢(shì)不可小覷。此外，輔材等生產(chǎn)環(huán)節(jié)的進(jìn)口設(shè)備替代同樣潛力很大。產(chǎn)能擴(kuò)建更新?lián)Q代27輔材再演進(jìn)口替代輔材再演進(jìn)口替代重要輔材重要輔材資料來(lái)源：億晶光電，金浦投資整理n輔材的需求量源自國(guó)內(nèi)太陽(yáng)能電池的產(chǎn)量，除受益全球光伏需求量的增加外，還受到國(guó)產(chǎn)電池份額的上升、進(jìn)口替代等因素的影響。其需求增速將有可能遠(yuǎn)高于行業(yè)整體增速 。多晶硅光伏組件生產(chǎn)成本構(gòu)成多晶硅光伏組件生產(chǎn)成本構(gòu)成n目前在光伏輔材中，切割線、銀漿、EVA 膠、TPT 背板膜依然全部或部分依賴進(jìn)口。 資料來(lái)源：億晶光電，金浦投資整理28輔材再演進(jìn)口替代輔材再演進(jìn)口替代資料來(lái)源：國(guó)海證券研究所，金浦公司整理n按照光伏市場(chǎng)需求

27、20GW粗略計(jì)算，EVA 膠膜、蓋板玻璃和背板的市場(chǎng)容量分別達(dá)到46 億、51 億和61億元，而耗材銀漿僅國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求就超過(guò)100億元。 光伏輔材相關(guān)概念上市公司匯總光伏輔材相關(guān)概念上市公司匯總n使用減反射蓋板玻璃后，組件的功率提升在1%-2%之間，經(jīng)濟(jì)效應(yīng)顯著。 輔材的市場(chǎng)機(jī)會(huì)輔材的市場(chǎng)機(jī)會(huì)n每MW的電池組件需要EVA膜約14000平方米，主要原料EVA樹(shù)脂目前完全依賴進(jìn)口。29輔材再演進(jìn)口替代（續(xù)）輔材再演進(jìn)口替代（續(xù)）資料來(lái)源：中信建投研究發(fā)展部，金浦公司整理輔材的市場(chǎng)機(jī)會(huì)輔材的市場(chǎng)機(jī)會(huì)(續(xù)續(xù))n國(guó)內(nèi)僅蘇州固锝(蘇州晶銀)和海通集團(tuán)(億晶光電)分別有50-100噸銀漿規(guī)劃產(chǎn)能，目前僅月產(chǎn)

28、3-5噸。n目前國(guó)內(nèi)有多家公司在積極建設(shè)PET 產(chǎn)能，PET 膜將逐步實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。氟樹(shù)脂國(guó)內(nèi)產(chǎn)能非常有限且性能不夠。背板結(jié)構(gòu)示意圖背板結(jié)構(gòu)示意圖n背板電絕緣性能主要由PET 基膜提供，而PET基膜兩側(cè)的材料提供防紫外輻射性能，這是因?yàn)殚L(zhǎng)期的紫外線照射會(huì)導(dǎo)致PET基膜絕緣性能變差，從而引起組件短路，危害整個(gè)發(fā)電系統(tǒng)。所以，PET基膜和兩側(cè)材料是背板的核心。 電池背板位于組件的背面的最外層，在戶外環(huán)境下保護(hù)和支撐電池組件不受水汽侵蝕，阻隔氧氣防止氧化，主要技術(shù)要求包括：機(jī)械強(qiáng)度、耐濕熱老化性能、耐紫外輻射性能、電絕緣性能、與EVA 粘結(jié)強(qiáng)度等，可以反射陽(yáng)光，提高組件的轉(zhuǎn)化效率，具有較高的紅外發(fā)射

29、效率，可以降低組件的溫度 。30輔材再演進(jìn)口替代（續(xù)）輔材再演進(jìn)口替代（續(xù)）資料來(lái)源：中信建投研究發(fā)展部，金浦公司整理n目前光伏背板主要采用復(fù)合和涂布兩種主流技術(shù)。復(fù)合技術(shù)就是將氟材料和PET基膜用粘結(jié)劑復(fù)合，是市場(chǎng)的主流技術(shù)。涂布技術(shù)是在PET 基膜上直接涂布氟材料，可以節(jié)省氟材料和粘結(jié)劑以降低成本。背板制作工藝背板制作工藝 復(fù)合技術(shù)就是將氟材料和PET基膜用粘結(jié)劑復(fù)合，是市場(chǎng)的主流技術(shù)。 復(fù)合技術(shù)的代表性產(chǎn)品是TPT、TPE復(fù)合膜。TPT 采用杜邦的Tedlar膜與PET膜用粘結(jié)劑壓合；TPE復(fù)合膜一面為PVF薄膜（Tedlar），另外一面為EVA，中間為PET厚膜。2010 年TPT 膜

30、占據(jù)約40%的市場(chǎng)份額。由于Tedlar膜價(jià)格居高不下，導(dǎo)致TPT 膜成本也比較高。注：Tedlar是杜邦公司的注冊(cè)商標(biāo)，學(xué)名聚氟乙烯，也叫PVF薄膜。 涂布技術(shù)是在PET 基膜上直接涂布氟材料，可以節(jié)省氟材料和粘結(jié)劑，成本降低近50%。由于光伏產(chǎn)品要進(jìn)入一線廠商需要較長(zhǎng)時(shí)間的測(cè)試，且對(duì)于供應(yīng)商的生產(chǎn)規(guī)模、產(chǎn)品質(zhì)量都有很嚴(yán)格的要求，采用涂布技術(shù)的背板目前主要應(yīng)用在二三線廠商。蘇州中來(lái)是采用涂布技術(shù)的代表性公司，與主流的復(fù)合型背板相比，成本降低近50%，價(jià)格降低1/3；目前背板毛利水平接近30%。公司主要客戶包括江蘇林洋、拓日新能、銀星能源等。涂布技術(shù)的背板具有價(jià)格優(yōu)勢(shì)，目前仍處在推廣階段。n目

31、前復(fù)合和涂布兩種背板技術(shù)基本處于并行狀態(tài)。復(fù)合技術(shù)更加成熟，而涂布技術(shù)可能具備更高的性價(jià)比。短期內(nèi)市場(chǎng)仍以復(fù)合技術(shù)為主導(dǎo)，未來(lái)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)取決于技術(shù)發(fā)展、產(chǎn)品質(zhì)量和成本變化。 。31輔材再演進(jìn)口替代（續(xù)）輔材再演進(jìn)口替代（續(xù)）資料來(lái)源：中信建投研究發(fā)展部，金浦公司整理n目前，全球前5名廠商 為 奧 地 利 的Isovoltaic AG、意大利的Coveme、美國(guó)的Madico、德國(guó)的Krempel、日本的Toyal。依據(jù)Frost & Sullivan在2010年7月的報(bào)告顯示，這五家企業(yè)市場(chǎng)占有率高達(dá)88%。全球前全球前5名廠商出于壟斷地位名廠商出于壟斷地位n國(guó)內(nèi)背板產(chǎn)業(yè)還處于起步階

32、段，與國(guó)外依然有一定的差距。國(guó)內(nèi)企業(yè)多分布在長(zhǎng)三角地區(qū)，開(kāi)發(fā)的背板類型主要有復(fù)合型和涂布型兩大類。國(guó)內(nèi)主要太陽(yáng)能電池背板廠商情況國(guó)內(nèi)主要太陽(yáng)能電池背板廠商情況 近幾年，受背板市場(chǎng)巨大吸引力的刺激，新進(jìn)入者不斷涌現(xiàn)，包括幾家大型的跨國(guó)公司，例如：3M、Mitsubishi、Honeywell（霍尼韋爾）等，還有一些區(qū)域類的公司，比如：Dunmore和Flexcon，以及國(guó)內(nèi)的蘇州中來(lái)、蘇州賽伍等。32輔材再演進(jìn)口替代（續(xù)）輔材再演進(jìn)口替代（續(xù)）資料來(lái)源：中信建投研究發(fā)展部，金浦公司整理 當(dāng)前當(dāng)前，國(guó)內(nèi)背板產(chǎn)業(yè)還處于起步階段，與國(guó)外依然有一定的差距。國(guó)內(nèi)企業(yè)多分布在，國(guó)內(nèi)背板產(chǎn)業(yè)還處于起步階段，與國(guó)外依然有一定的差距。國(guó)內(nèi)企業(yè)多分布在長(zhǎng)三角地區(qū)，開(kāi)發(fā)的背板類型主要有復(fù)合型和涂布型兩大長(zhǎng)三角地區(qū)，開(kāi)發(fā)的背板類型主要有復(fù)合型和涂布型兩大類：類：以蘇州賽伍、樂(lè)凱、匯通為代表的企業(yè)，主要采取以PVDF 或ETFE等氟膜與PET 膜，通過(guò)膠粘劑粘結(jié)復(fù)合而制備復(fù)合型背板，其氟膜基本依賴進(jìn)口，背板