財務戰(zhàn)略矩陣--財務績效評價體系

1、 財務戰(zhàn)略矩陣-財務績效評價體系主講人：張友棠 教授Speaker: Prof. Zhang Youtang 目錄n第第1部分部分 財務評價矩陣關鍵要素分析財務評價矩陣關鍵要素分析n第第2部分部分 中國企業(yè)集團（央企）財務綜中國企業(yè)集團（央企）財務綜n 合評價規(guī)則合評價規(guī)則n第第3部分部分 財務競爭戰(zhàn)略評價矩陣研究財務競爭戰(zhàn)略評價矩陣研究 中國上市公司三維財務競爭戰(zhàn)略矩陣研究n第第4部分部分 財務風險預警評價矩陣研究財務風險預警評價矩陣研究n 中國上市公司財務風險預警評價矩陣研究報告 第1部分 財務評價矩陣關鍵要素分析1.1 國際企業(yè)財務評價基礎知識Basic Knowledge of Mul

2、tinational Corporation Financial Evaluation （1）負債成本、權益成本與加權平均資本成本 Liability Cost, Equity Cost and Weighted Average Cost of Capital負債： 帶息負債，亦稱金融性負債構成“負債成本” 無息負債，亦稱非金融性負債Liability: Liability with interest(financial liability)”Liability Cost” Liability without interest(non-financial liability)n負債成本=帶息負

3、債的“財務費用”（1-所得稅率25%） Liability Cost=”financial expenses” of Liability with interest（1-income tax rate）n權益成本=使用“所有者權益資本”的機會成本（含股息） Equity Cost=Opportunity Cost of using “Owners Equity Capital”(including dividend)n加權平均資本成本（WACC）=負債資本成本率負債資本占投入資本的百分比+權益資本成本率權益資本占投入資本的百分比 WACC=Liability Capital Cost Rati

4、opercentage of Liability Capital in Invested Capital+Equity Capital Cost Ratiopercentage of Equity Capital in Invested Capital（2）營運資本需求與凈營運資本Working Capital Requirement(WCR) and Net Working Capital(NWC) n營運資本需求=非金融性流動資產-非金融性流動負債=（應收項目+存貨+預付項目）-（應付項目+預收項目） Working Capital Requirement=non-financial cu

5、rrent assets-non-financial current liability =(receivables+inventory+prepayment)-(payables+receivable in advance)n凈營運資本=全部流動資產（含金融性流動資產）-全部流動負債（含金融性流動負債） Net Working Capital=all current assets(including financial current assets)-all current liability(including non-financial current liability)（3）留存收益

6、率、股利支付率與內部權益籌資率 Retained Earning Ratio, Dividend Payout Ratio and Internal Equity Financing Ratio凈利潤： 提取法定盈余公積提取公益金提取任意盈余公積支付現金股利現金股利未分配利潤Earning After Tax(EAT): extract legal surplus reserve extract public welfare fundextract arbitrary surplus reservepay cash dividendundistributed profitn留存收益=盈余公積+

7、未分配利潤 Retained Earning= Surplus Reserve+Undistributed Profitn留存收益率=（RE-留存收益）/（EAT-凈利潤） Retained Earning Ratio=（RE-Retained Earning）/（EAT-Net Profit）n股利支付率=（DP-股利支付）/（EAT-凈利潤） Dividend Payout Ratio=（DP-Dividend Payout）/（EAT-Net Profit）n因此 留存收益率+股利支付率=100% Therefore Retained Earning Ratio+ Dividend Pa

8、yout Ratio=100%n內部權益籌資率指留存收益率與股利支付率之間的比例關系。 Internal Equity Financing Ratio refers to proportional relation between Retained Earning Ratio and Dividend Payout Ratio.（4）EBT、EAT、EBIT與社會貢獻率 EBT、EAT、EBIT and Social Contribution Ratio EBT-Earning Before Tax,稅前收益類似我國利潤表中的“利潤總額” EBT-Earning Before Taxsimil

9、ar to “total profit” in Chinese income statement EAT-Earning After Tax,稅后收益類似我國利潤表中的“凈利潤” EAT-Earning After Taxsimilar to “net profit” in Chinese income statementEBIT-Earning Before Interest and Tax,息前稅前收益類似我國利潤表中的“利潤總額”加上“財務費用” EBIT-Earning Before Interest and Taxsimilar to “total profit” surplus “

10、financial expenses” in Chinese income statementn社會貢獻率=（EBIT-EAT）/EBIT Social Contribution Ratio=（EBIT-EAT）/EBIT （5）ROE、ROIC與ROA ROE、ROIC and ROAn權益回報率ROE(Return on Equity)=EAT/Equityn投入資本回報率ROIC(Return on Invested Capital)=EBIT(1-T)/Invested Capitaln投入資本=長期資產凈值+現金+WCR Invested Capital=net long-term

11、assets value+Cash+WCRnROA=EAT/Assets（6）啄食順序理論與內生資金Pecking Order Theory and Internally Generated Funds n啄食順序理論：使用“留存收益”發(fā)行債券發(fā)行新權益（配股）銀行貸款 Pecking Order Theory: using “Retained Earning”issuing bondsissuing new equity(share allotment)bank loann內生資金=留存收益+折舊費 Internally Generated Funds=Retained Earning+de

12、preciation cost（7）企業(yè)擴張資本需求方程式 Expanding Capital Requirement Equation n擴張性資產（即資產）=擴張性資本（即資本） Expanding Assets(Assets)=Expanding Capital(Capital)n現金+WCR+固定資產=內生資本+外借資本 Cash+WCR+Fixed Assets=Internally Generated Funds +Loan Capitaln而 內生資本=留存收益+折舊費 While Internally Generated Funds=Retained Earning+depre

13、ciation costn因此 外借資本需求=（現金+WCR+固定資產）-（留存收益+折舊費） Therefore Loan Capital Requirement=（Cash+WCR+Fixed Assets）-（Retained Earning+depreciation cost）（8）EVA與MVA EVA and MVAnEVA（Economic Value Added）=(ROIC-WACC)Invested Capital nMVA（Market Value Added）=公司占用資本的市場價值-占用資本總額=（權益的市場價值+負債的市場價值）-占用資本的價值 MVA（Market

14、 Value Added）=Market Value of corporation occupied capitalTotal Amount of occupied capital =（Market Value of Equity+ Market Value of Liability）-value of occupied capital（9）規(guī)模經濟與范圍經濟Economies of Scale and Economies of Scopen規(guī)模經濟：指因生產規(guī)模擴大而帶來的每件產品固定費用的攤薄而帶來的單位成本下降收益上升的現象。 Economies of Scale: Because of

15、 production scale expansion, fixed cost allocated on each product reduces and leads to the phenomenon of unit cost decrease and unit profit increase.n 范圍經濟：指因生產品種增加帶來的市場收入增加而引起的生產成本相對減少的現象。 Economies of Scope: Because of products varieties increase, leads to the phenomenon of market income increase

16、and production cost decrease.（10）成本協(xié)同效應、市場協(xié)同效應與財務協(xié)同效應Cost Synergies, Market Synergies and Financial Synergies n成本協(xié)同效應（Cost Synergies），企業(yè)集團通過并購目標公司所帶來的規(guī)模經濟，而導致現有生產成本、行政管理成本、投資成本減少的財務協(xié)同效應。 Cost Synergies: Through merging target company enterprise group achieve Economies of Scale which leads to the dec

17、rease of current production cost, administrative cost and investment cost. n市場協(xié)同效應（Market Synergies），企業(yè)集團通過并購目標公司所帶來范圍經濟和分銷渠道擴展、產品互補而帶來收入增加的財務協(xié)同效應。 Market Synergies: Through merging target company enterprise group achieve Economies of Scope, distribution channel expansion and product complementarity

18、 which lead to income increase.n財務協(xié)同效應（Financial Synergies）=成本協(xié)同效應+市場協(xié)同效應 Financial Synergies= Cost Synergies+ Market Synergies（11）營業(yè)周期與現金循環(huán)周期Operating Cycle and Cash-to-Cash Cycle n營業(yè)周期=存貨周轉期+應收賬款周轉期=360/(主營業(yè)務成本/平均存貨)+360/（主營業(yè)務收入/平均應收賬款） Operating Cycle=inventory turnover period+accounts receivable

19、 turnover period=360/(main business cost/average inventory)+360/（main business income/average accounts receivable）n現金循環(huán)周期=營業(yè)周期-應付款遞延期=營業(yè)周期-360/（主營業(yè)務收入/平均應收賬款） Cash-to-Cash Cycle=Operating Cycle-Payables deferred period=Operating Cycle-360/（main business income/average accounts receivable） （12）融資結構方程

20、式 Financing Structure Equation: WCR=NSF+NLF Net Short-term Financing(NSF), Net Long-term Financing(NLF) ： n短期融資凈值（NSF）=金融性流動負債（短期借款）-金融性流動資產（貨幣資金） NSF= financial current liability(Short-term Loan)- financial current assets(Cash)n長期融資凈值（NLF）=（長期負債+權益）-長期資產凈值 NLF=(Long-term Liability+Equity)-Net Long-

21、term Assets資產負債 + 權益=貨幣資金短期借款存 貨應收項目應付項目其他長期資產長期投資固定資產無形資產所有者權益長期借款NSFWCRNLFAssetsLiability + Equity=CashShort-term LoanInventoryReceivablePayablesOther Long-term AssetsLong-term InvestmentFixed AssetsIntangible AssetsOwners EquityLong-term LoanNSFWCRNLFn融資結構方程式： WCR=NSF+NLF Financing Structure Equa

22、tion: WCR=NSF+NLFn長期融資凈值結構比=易變現率=NLF/WCR 易變現率越高，企業(yè)流動性越強 Liquidity Ratio= NLF/WCR The ratio is larger, the liquidity is better.n短期融資凈值結構比=NSF/WCR 該比值越大，流動性越差Net Short-term Financing Structure Ratio= NSF/WCR The ratio is larger, the liquidity is weaker.n內生資金： 折舊與攤銷內生流動資金 留存收益內生非流動資金nInternally Generat

23、ed Funds: depreciation cost and amortization Internally Generated current funds Retained Earning Internally Generated non-current funds1.2 財務戰(zhàn)略矩陣-經營者財務管理績效評價體系Financial Strategy Matrix- Managers Financial Management Performance Evaluation System（1）杜邦分析體系及其缺陷 無現金流量無資金使用的“機會成本”無EVA的理念 Du Pont analysis

24、 system and its deficiency No cash flow No opportunity cost of using funds No idea of EVA（2）中西方EVA測度系統(tǒng)比較 Comparison of Chinese and Western EVA measure system（3）可持續(xù)增長率（SGR）評價體系（含杜邦分析體系） Sustainable Growth Ratio Evaluation System(including Du Pont analysis system)nSGR（Sustainable Growth Ratio）=留存收益/所有

25、者權益=留存收益率權益回報率=留存收益率銷售利潤率資本周轉率財務杠桿系數（1-T） SGR（Sustainable Growth Ratio）=Retained Earning/Owners Equity=Retained Earning RatioReturn on Equity=Retained Earning RatioSales Profit RatioCapital Turnover RatioDegree of Financial Leverage（1-T）（4）財務戰(zhàn)略矩陣及其財務績效定位系統(tǒng) Financial Strategy Matrix and Financial Per

26、formance Positioning System n 財務戰(zhàn)略矩陣 橫軸=銷售增長率-SGR 縱軸=回報率差（Return Spread）=ROIC-WACCnFinancial Strategy Matrix Lateral Axis=Sales Growth Ratio(GS)-SGR Longitudinal Axis=Return Spread=ROIC-WACC 現金充裕，創(chuàng)造價值現金充裕，損失價值現金短缺，損失價值現金短缺，創(chuàng)造價值對策：回購股份企業(yè)擴張對策：減少股利融資降低微利產品銷售增長率到SGR水平對策：提高獲利產品市場份額嚴格控制費用優(yōu)化資本結構對策：風險控制增長現金

27、流入減員增效重組、出售、破產GS-SGRR O I C -WACCCash rich, creating valueCash rich, losing valueCash shortage, losing valueCash shortage, creating valueCountermeasures:repurchase share business expansionCountermeasures:reduce dividend financingreduce low-profit products, sales growth ratio to the level of SGRCount

28、ermeasures:increase profitable productsmarket sharerigidly control expenseoptimize capital structureCountermeasures:risks controlincrease cash flowreduce staff to improve efficiencyrestructuring, sale, bankruptcyGS-SGRROIC-WACCn討論：某企業(yè)集團有四個業(yè)務單元（SBU）且獨立核算，編制該企業(yè)集團的財務戰(zhàn)略矩陣，并定位各業(yè)務單元的財務績效。 Discussion: The

29、enterprise group have 4 strategic business unit and independently accounting, compile the enterprise group financial strategy matrix, and position every business unit financial performance.INDEXTranportDiningDrinkFoodGS8%15%7%4%ROIC8%15%8%13%ROE12%20%12%15%WACC10%12%9%11%Dividend Payout Ratio50%40%2

30、5%60%1.3 管理資產負債表與標準資產負債表比較分析Managerial Balance Sheet and Standard Balance Sheet （1）標準資產負債表 Standard Balance Sheet 資產負債與權益流動資產金融性流動資產貨幣資金等流動負債金融性流動負債短期借款等非金融性流動資產應收項目非金融性流動負債應付項目存貨預收項目其他預付項目長期負債長期資產長期投資所有者權益投入資本金實收資本固定資產資本公積無形資產留存收益盈余公積其他長期資產未分配利潤資產合計負債與權益合計Assets Liability and Equity Current Assets

31、Financial Current Assets Cash Current Liability Financial Current Liability Short-term loan Non-Financial Current Assets Receivables Non-Financial Current Liability Payables Inventory Receivalbes in advance prepayment Long-term Liability Long-term Assets Long-term Investment Owners Equity Invested C

32、apital Paid up capital Fixed Assets Capital surplus Intangible Assets Retained Earning Surplus Reserve Other long-term assets Undistributed profit Total Assets Total Liability and Equity n營運資本需求WCR=非金融性流動資產-非金融性流動負債 Working Capital Requirement(WCR)= Non-Financial Current Assets-Non-Financial Current

33、 Liabilityn長期資產凈值=NLA=長期資產原值-長期資產折舊與攤銷 Net Long-term Assets(NLA)=original value of Long-term Assets-depreciation cost and amortization of Long-term Assetsn投入資本IC(投資資本) =貨幣資金+營運資本需求+長期資產凈值 Invested Capital(IC)=Cash+ Working Capital Requirement+ Net Long-term Assetsn占用資本FC(融資資本)=短期融資+長期融資（含所有者權益） Fina

34、ncing Capital(FC)=Short-term Financing+Long-term Financing（Owners Equity）（2）管理資產負債表 IC=FC Managerial Balance Sheet Invested Capital(IC)Financing Capital(FC)CashShort-term FinancingWorking Capital Requirement Long-term FinancingLong-term LiabilityNet Long-term AssetsOwners EquityIC=Cash+WCR+NLAFC=SF+

35、LFn短期融資凈值=短期融資-現金 n愈小愈好 Net Short-term Financing(NSF)= Short-term Financing- Cash smaller, bettern長期融資凈值=長期融資-長期資產凈值 n愈大愈好 Net Long-term Financing(NLF)=Long-term Financing-Net Long-term Assets(NLA) Larger, betternNSF愈小愈好的路徑選擇減少短期融資，增大現金 Path for NSF to be smallerreduce Short-term Financing, and incr

36、ease cashnNLF愈大愈好的路徑選擇增大長期融資留存收益的比重，減少長期資產凈值充分使用長期資產加大長期資產的折舊和攤銷將閑置的長期資產變賣 Path for NLF to be largerincrease the proportion of retained earning in Long-term Financing, and reduce Net Long-term Assetsuse fully Long-term Assetsincrease depreciation cost and amortization of Long-term Assetssell some id

37、le Long-term Assetsn內生資金的增加途徑：WCR的減少長期資產的減少留存收益的增加 Path for Internally Generated Funds to increase: reduce WCRreduce Long-term Assetsincrease retained earningnNSF/WCR愈小愈好 nNLF/WCR愈大愈好 NSF/WCRsmaller, better NLF/WCRlarger, better1.4 融資戰(zhàn)略與融資結構Financing Strategy and Financing Structure（1）融資戰(zhàn)略即指融資結構 Fin

38、ancing Strategy is Financing Structure 選擇一種匹配戰(zhàn)略 Choosing a Matching Strategy （2）財務融資結構的匹配戰(zhàn)略-財務融資協(xié)同戰(zhàn)略 Matching Strategy of Financial Financing Structure- Financial Financing Synergies Strategy第一種：匹配的融資戰(zhàn)略-協(xié)同的融資戰(zhàn)略 Matching Financing Strategy-Synergistic Financing Strategy n投融資結構方程式 Investment and Finan

39、cing Structure Equation 投資資本IC=融資資本FCInvested Capital(IC)=Financing Capital(FC)貨幣資金+WCR+NLA=SF+LFCash+ WCR+NLA=SF+LF呈可持續(xù)增長的匹配的融資戰(zhàn)略 Sustainable Growth Matching Financing StrategyICWCRNLAFCSFLFCash第二種：穩(wěn)健的融資戰(zhàn)略Stable Financing Strategy呈可持續(xù)增長的穩(wěn)健型融資戰(zhàn)略Sustainable Growth Stable Financing StrategyICWCRNLFFCS

40、FLFCash第三種：進取型的融資戰(zhàn)略Progressive Financing StrategyICWCRNLFFCSFLFCashn短貸長投：指長期資產投資靠短期貸款來支持 Use Short-term Loan to conduct Long-term Assets investmentn進取型融資戰(zhàn)略承受的風險：利率變動風險短期貸款展期的風險銀行借貸的風險 Risks of Progressive Financing Strategy: risk of interest rate fluctuationrisk of short-term bank loan time extended

41、risk of bank loans1.5 財務績效評價中的關鍵因素分析Key Factors Analysis in Financial Performance Evaluation （1）行業(yè)特征因素分析 Industry characteristics factor analysisWCR/CFO,比值愈小愈好；比值從小到大，反映行業(yè)資本有機構成高低；反映資本周轉速度的快慢和毛利率的高低 WCR/CFO, larger, better. And the ratio reflects industry capital composition, also reflects the level

42、 of capital turnover speed and gross margin.WCR/CFO=負數 表明進入該行業(yè)壁壘的高低，大型超市為負值 if WCR/CFO=negative number. It reflcets the extent of barriers to enter the industry, and the ratio of big super market is negative.（2）管理效率因素分析Managerial Efficiency Factor Analysis “現金循環(huán)周期內的日均WCR”=WCR/現金循環(huán)周期=年末WCR/（360/（存貨周轉

43、率+應收賬款周轉率-應付賬款周轉率） “Daily WCR in Cash-to-Cash Cycle”=WCR/Cash-to-Cash Cycle=WCR of the year end/(360/(inventory turnover rate+receivables turnover rate-payables turnover rate) 現金循環(huán)周期的日均經營活動現金凈流入量NCFO=全年NCFO/（360/（存貨周轉率+應收賬款周轉率-應付賬款周轉率） “Daily NET Cash Inflow from Operating Activities(NCFO) in Cash-t

44、o-Cash Cycle”=NCFO all the year/(360/(inventory turnover rate+receivables turnover rate-payables turnover rate) 財務管理效率判別式=現金循環(huán)周期內的日均NCFO/現金循環(huán)周期內的日均WCR 若1，效率高；若1，效率低；當WCR為負數時，效率高 Discriminant of Financial Management Efficiency= Daily NCFO in Cash-to-Cash Cycle/ Daily WCR If the result1, high efficien

45、cy;the result1, low efficiency, and when WCR is negative, high efficiency.（3）ROE的各因素比較分析Comparative Analysis of ROE separate factorROE=銷售利潤率總資產周轉率財務杠桿利潤來源于收入收入來源于可動用的總資產總資產來源于融資的權益資本凈利潤銷售收入總資產銷售收入總資產財務杠桿ROE=sales profit ratetotal assets turnover ratefinancial leverage Profit comes from income.Income

46、 comes from disposable assets.Total assets come from financing equity profitsales incometotal assetssales incometotal assetsfinancial leverage ROE=銷售利潤率總資產周轉率財務杠桿 ROE=sales profit ratetotal assets turnover ratefinancial leveragenROE與銷售利潤率互為正向關系 ROE and sales profit rate is positive relationship to e

47、ach other. n銷售利潤率與總資產周轉率互為反向關系 Sales profit rate and total assets turnover rate is reverse relationship to each other.nROE與財務杠桿互為反向關系 ROE and financial leverage is reverse relationship to each other.ROE的評價問題n誘發(fā)經營上的短期行為n重收益忽視融資風險 ROE=EAT/EEvaluation problem of ROEninduce short-term activity in operat

48、ionnthe risk of pay importance on income but neglect financing ROE=EAT/E ROIC替代ROEnROIC=EBIT(1-T)/ICnIC=Cash+WCR+NLAusing ROIC to substitute ROEnROIC=EBIT(1-T)/ICnIC=Cash+WCR+NLA（4）財務協(xié)同管理效應值-實現路徑 Realizing Path of Effect Value of Financial Synergistic ManagementnCF=增長的現金流量=（現金循環(huán)周期內的日均CFO-現金循環(huán)周期內的日均W

49、CR）現金循環(huán)周期 CF=（Daily CFO in Cash-to-Cash Cycle - Daily WCR in Cash-to-Cash Cycle）Cash-to-Cash Cycle/CFNLF WCR財務管理協(xié)同效應值 /CFEffect Value of Financial Synergistic ManagementNLF WCR財務協(xié)同效應值的實現路徑 Realizing Path of Effect Value of Financial Synergistic Management 減少WCR reduce WCR 縮短營業(yè)周期，延長應付款周轉期 shorten sal

50、es cycle, and extend payables turnover period 減少長期資產凈值加大折舊和攤銷 reduce net long-term assetsincrease depreciation and amortization 增加長期融資當長期融資中投入資本金和長期負債不變時增加“留存收益” increase long-term financingwhen invested capital and long-term liability in long-term financing dont changeincrease ”retained earning”第第2

51、部分部分 中國企業(yè)集團財務綜合評價規(guī)則中國企業(yè)集團財務綜合評價規(guī)則2.1 財務管理績效綜合評價指標與權重財務管理績效綜合評價指標與權重綜合評價指標綜合評價指標=22+8=30（1）財務績效定量評價指標）財務績效定量評價指標 22個個n盈利能力狀況盈利能力狀況 6個個 n其中其中2個基本指標個基本指標4個修正指標個修正指標n資金質量狀況資金質量狀況 5個個n其中其中2個基本指標個基本指標3個修正指標個修正指標n債務風險狀況債務風險狀況 6個個n其中其中2個基本指標個基本指標4個修正指標個修正指標n經營增長狀況經營增長狀況 5個個n其中其中2個基本指標個基本指標3個修正指標個修正指標（2）管理績效

52、定性評價指標）管理績效定性評價指標8個個（3）綜合評價指標與權重）綜合評價指標與權重目標層準則層指標層權重-W說明財務綜合指標監(jiān)控模型預警盈利能力（W=34）凈資產收益率10總資產報酬率7銷售利潤率5盈余現金保障倍數4.5成本費用利潤率4資本收益率3.5 資產質量（W=22）總資產周轉率5應收賬款周轉率6不良資產比率4.5逆指標流動資產周轉率3.5資產現金回收率3 債務風險（W=22）資產負債率6逆指標已獲利息倍數5速動比率3現金流動負債比3帶息負債比2.5逆指標或有負債比2.5逆指標經營增長（W=22）銷售增長率6資本保值增值率5銷售利潤增長率5總資產增長率3.5技術投入比率2.5 2.2財

53、務績效定量評價指標計算公式財務績效定量評價指標計算公式n（1）盈利能力狀況-基本指標n凈資產收益率（ROE）= 凈利潤 / 平均凈資產n其中：平均凈資產 = （年初凈資產 + 年終凈資產）/2n總資產報酬率（ROA）= （利潤總額+利息指出）/ 平均總資產n 其中：平均總資產 = （年初總資產 + 年終總資產）/2盈利能力狀況-修正指標n銷售利潤率 = 主營業(yè)務利潤 / 主營業(yè)務收入凈額n盈余現金保障倍數 = 經營現金流量 / （凈利潤 + 少數股東損益）n成本費用利潤率 = 利潤總額 / 成本費用總額n 其中：成本費用總額 = 主營業(yè)務成本 +主營業(yè)務稅金及附加 n+ 營業(yè)費用 + 管理費用

54、 + 財務費用n資本收益率 = 凈利潤 / 平均資本n 其中：平均資本 = （期初期末實收資本 + 資本公積）/ 2（2）資產質量狀況 -基本指標n總資產周轉率（次）= 主營業(yè)務收入凈額 / 平均資產總額n應收賬款周轉率（次）= 主營業(yè)務凈額 / 平均應收賬款余額資產質量狀況-修正指標n不良資產比率 = n資產現金回收率 = 經營現金凈流量 / 平均資產總額n流動資產周轉率 = 主營業(yè)務收入凈額 / 平均流動資產總額（應稅未稅應攤未攤+ 未處理資產+ 資產減值準備余額的潛虧掛賬損益） / （資產總額 + 資產減值準備余額）（3）債務風險狀況 -基本指標n資產負債率 = 負債總額 / 資產總額n

55、已獲利息倍數 = （利潤總額 + 利息支出）/ 利息支出債務風險狀況-修正指標n流動比率 = 流動資產 / 流動負債n 其中：流動資產 = 流動資產存貨n現金流動負債比率 = 經營現金流量 / 流動負債n帶息負債比率 = （短期借款 + 一年內到期的長期負債 + 長期借款n+應付債券 + 應付利息）/ 負債總額n或有負債比率 = 或有負債余額 / （所有者權益 + 少數股東權益）n其中：或有負債余額 = 以貼現承擔匯票 + 擔保余額 + 貼現與擔保外的被訴訟專項金額 + 其它或有負債（4）經營增長狀況 -基本指標n銷售增長率=(本年主營業(yè)務收入 上年主營業(yè)務收入)/上年主營業(yè)務收入n資本保值增

56、值率= 年末固有資本及收益 / 年初固有資本及收益經營增長狀況-修正指標n銷售利潤增長率 =（本年主營業(yè)務利潤上年主營業(yè)務利潤）/上年主營業(yè)務n利潤 n總資產增長率 = （年末總資產 年初總資產）/ 年初總資產n技術投入比率 = 本年科技支出合計 / 主營業(yè)務收入凈額2.3管理績效定性評價指標管理績效定性評價指標n（1）戰(zhàn)略管理評價 細化項目評價，見原文件n（2）發(fā)展創(chuàng)新評價n（3）經營決策評價n（4）風險控制評價n（5）基礎管理評價n（6）人力資源評價n（7）行業(yè)影響評價n（8）社會貢獻評價2.4 評價方法選擇評價方法選擇 n（1）計分方法n-財務績效定量評價指標- 功效系數法n-管理績效定

57、性評價指標- 綜合分析判別法 （2）標準系數（定性與定量相同）n檔次優(yōu)（A）-標準系數范圍=1n良（B）-標準系數范圍=0.8n平均/中（C ）-標準系數范圍=0.6n低（D）-標準系數范圍=0.4n差（E）-標準系數范圍=0.2第第3部分部分 財務競爭戰(zhàn)略評價矩陣研究財務競爭戰(zhàn)略評價矩陣研究 中國上市公司三維財務競爭戰(zhàn)略矩陣研究3.1 財務先導指標矩陣財務戰(zhàn)略環(huán)境適應競爭力矩陣評價n3.1.1 縱軸 投入資本價值創(chuàng)造率EVAIC計算步驟： EVANOPATICWACC（1）NOPAT（稅后凈營業(yè)利潤）凈利潤少數股東損益財務費用（1所得稅率）（2）IC FC平均所有者權益平均少數股東權益平均負

58、債合計平均在建工程平均無息流動負債 平均無息流動負債平均流動負債平均短期借款平均一年內到期長期負債（3）WACC 5.5%（央企均值） KD 利息成本=財務費用 KE 權益成本=支付股利(1-)DCEDEWACCKTKD ED En3.1.2 橫軸財務戰(zhàn)略環(huán)境適應率=X1*X2*X31 X4投入資本價值創(chuàng)造率EVAIC X5EVA 2X 投 資 環(huán) 境 適 應 度本 期 在 建 工 程 本 期 購 建 固 定 資 產 、 無 形 資 產 和 其 他 長 期 資 產 支 付 的 現 金上 期 在 建 工 程 上 期 購 建 固 定 資 產 、 無 形 資 產 和 其 他 長 期 資 產 支 付

59、的 現 金1X 本期經營活動現金流入量 本期營業(yè)收入市場環(huán)境適應度上期經營活動現金流入量 上期營業(yè)收入3X 本期長期負債本期所有者權益融資環(huán)境適應度上期長期負債上期所有者權益3.1.3 矩陣評價B區(qū)D區(qū)C區(qū)A區(qū)創(chuàng)造價值環(huán)境不適創(chuàng)造價值環(huán)境適應損失價值環(huán)境適應財務戰(zhàn)略環(huán)境適應率投入資本價值創(chuàng)造率損失價值環(huán)境不適預警定位系統(tǒng)3.2 財務同步指標矩陣財務資源配置競爭力矩陣評價n3.2.1 縱軸 投入資本自由現金率FCFICn3.2.2 橫軸81X財 務 資 源 優(yōu) 配 率計算步驟：（1）X6年現金循環(huán)周轉率（Cash-to-cash Cycle Rate）年應收款周轉率年存貨周轉率年應付款周轉率nA

60、=年應收賬款周轉率（次）=年營業(yè)收入/應收賬款平均余額nB=年存貨周轉率（次）=年主營業(yè)務成本/存貨平均余額nC=年應付款周轉率（次）=年主營業(yè)務成本/應付賬款平均余額7XCAB（2）現金延期支付比= （4）X9投入資本自由現金率=FCF/IC（5）X10FCF經營活動現金流量凈額-（購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金-處置固定資產、無形資產和其他長期資產收回的現金凈額）-WCRWCR=非金融流動資產-非金融流動負債68776XXXXX本 期本 期（ 3）資 源 配 置 度上 期上 期3.2.3 矩陣評價 B區(qū)D區(qū)C區(qū)A區(qū)資源劣配現金充裕資源優(yōu)配現金充裕資源優(yōu)配現金短缺財務資源優(yōu)配