債券回購業(yè)務(wù)知識交流

1、債券回購業(yè)務(wù)知識交流l債券回購是證券市場由來已久的一種投資方式，不過普通投資者知之不多。l2021年下半年，愛建路營業(yè)部率先向潛在客戶推廣國債回購，吸引了一批潛在客戶。l2021年上半年，愛建路營業(yè)部陳海鵬在銀行渠道駐點(diǎn)時(shí)大力推廣企業(yè)債回購，結(jié)合打新股的操作方式，資產(chǎn)快速增長。2l第一局部 債券回購簡介l第二局部 債券回購交易l第三局部 債券回購優(yōu)勢l第四局部 債券回購缺陷l第五局部 債券回購?fù)茝V3l債券回購的概念l債券回購的場所l債券回購的類型4l債券回購交易：是指債券買賣雙方在成交同時(shí)就約定于未來某一時(shí)間以某一價(jià)格雙方再行反向成交的交易，是以債券為抵押品拆借資金的信用行為。l其實(shí)質(zhì)內(nèi)容是：

2、債券的持有方(融資者、資金需求方)以持有的債券作抵押，獲得一定期限內(nèi)的資金使用權(quán)，期滿后那么須歸還借貸的資金，并按約定支付一定的利息；而資金的貸出方(融券方、資金供給方)那么暫時(shí)放棄相應(yīng)資金的使用權(quán)，從而獲得融資方的債券抵押權(quán)，并于回購期滿時(shí)歸還對方抵押的債券，收回融出資金并獲得一定利息。5l簡單點(diǎn)說就是需要錢的人拿債券作短期抵押向有錢人借錢l我們的目的就是讓客戶作那個(gè)有錢人6l上海證券交易所和深圳證券交易所l全國銀行間同業(yè)拆借中心下述債券回購均指在滬、深證券交易所的回購7l按交易方式分為質(zhì)押式回購封閉式回購和買斷式回購開放式回購l按質(zhì)押物的品種分為國債回購和企業(yè)債回購8l質(zhì)押式回購是最常見的

3、類型，也是個(gè)人投資者唯一可以交易的類型。l在質(zhì)押式回購下，如果回購交易到期后資金融入方無法按期還本付息，那么資金融出方可以通過出售質(zhì)押債券得到補(bǔ)償。但是，在封閉式回購交易到期之前，資金融出方僅擁有該債券的質(zhì)押權(quán)，無權(quán)隨意處置被質(zhì)押的債券，被質(zhì)押債券處于凍結(jié)狀態(tài)，不能流通和再次融資。l下述債券回購如非說明均指質(zhì)押式回購9l買斷式回購是只有機(jī)構(gòu)投資者可以交易的類型，簡單了解即可。l買斷式回購與質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)的區(qū)別在于初始交易時(shí)債券持有人是將債券“賣給債券購置方，而不是質(zhì)押凍結(jié)，債券所有權(quán)隨交易的發(fā)生而轉(zhuǎn)移。該債券在協(xié)議期內(nèi)可以由債券購置方自由支配，即債券購置方只要保證在協(xié)議期滿能夠有相等數(shù)量同種債

4、券賣給債券持有人，就可以在協(xié)議期內(nèi)對該債券自由地進(jìn)行再回購或買賣等操作。10上交所國債回購交易品種為1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天和182天九個(gè)品種，證券簡稱分別為RC001、RC002、RC003、RC004、RC007、RC014、RC028、RC091和RC182，證券代碼分別為204001、204002、204003、204004、204007、204014、204028、204091和204182。下述國債回購均指上交所國債回購深交所國債回購交易品種為1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、63天、91天、182天和273天十一個(gè)品種，證券簡稱分別為R-0

5、01、R-002、R-003、R-004、R-007、R-014、R-028、R-063、R-091、R-182和R-273，證券代碼分別為131810、131811、131800、131809、131801、131802、131803、131804、131805、131806和131807。深交所國債回購交投非常不活潑，根本沒有成交。l國債回購11上交所企業(yè)債回購交易品種為1天、3天和7天三個(gè)短期品種，證券簡稱分別為RC001、RC003和RC007，證券代碼分別為202101、202103和202107。上交所企業(yè)債回購交投非常不活潑，根本沒有成交。深交所企業(yè)債回購交易品種為1天、2天、3

6、天和7天四個(gè)短期品種，證券簡稱分別為RC-001、RC-002、RC-003和RC-007，證券代碼分別為131910、131911、131900和131901。下述企業(yè)債回購均指深交所企業(yè)債回購l企業(yè)債回購12l債券回購的開通方式l債券回購的交易程序l債券回購的交易品種l債券回購的操作方法l債券回購的清算特點(diǎn)l債券回購的收益計(jì)算l債券回購的占款天數(shù)l債券回購的市場規(guī)律13l客戶本人攜帶二代身份證到營業(yè)部現(xiàn)場開立上海、深圳證券賬戶l閱讀?債券回購交易風(fēng)險(xiǎn)揭示書?l簽訂?債券質(zhì)押式回購委托協(xié)議書?需要營業(yè)部負(fù)責(zé)人簽字l后臺為客戶賬戶開通回購交易權(quán)限l客戶通過交易系統(tǒng)即可進(jìn)行債券回購的委托交易14

7、l以券融資賣出回購的程序l以券融資即債券持有人將手中持有的債券作為抵押品以取得一定資金的行為。在交易所回購交易開始時(shí)其申報(bào)買賣部位為買入B。這是因其在回購到期時(shí)反向交易中處于買入債券的地位而確定的?；刭徑灰咨陥?bào)操作類似股票交易。成交后由登記結(jié)算機(jī)構(gòu)根據(jù)成交記錄和有關(guān)規(guī)那么進(jìn)行清算交割；到期反向成交時(shí)，無須再行申報(bào)，由交易所電腦系統(tǒng)自動(dòng)產(chǎn)生一條反向成交記錄，登記結(jié)算機(jī)構(gòu)據(jù)此進(jìn)行資金和債券的清算與交割。l通?？蛻舨恍枰膊痪邆錀l件進(jìn)行這種交易。15l以資融券買入返售的程序l以資融券是指資金的盈余者出讓資金并取得抵押債券的行為。在交易所回購交易開始時(shí)，其申報(bào)買賣部位為賣出S，這是因其在回購到期時(shí)反向

8、交易中處于賣出債券地位而定的。其交易程序除方向相反外其余均同以券融資。對于交易對手抵押的債券，目前交易所不直接劃入以資融券方證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)的債券帳戶，而由登記結(jié)算機(jī)構(gòu)予以凍結(jié)。l這是我們要向客戶強(qiáng)烈推薦的交易方式。l下述債券回購交易均指這一方式16l如果記不住交易時(shí)應(yīng)該申報(bào)買入還是賣出，可以把債券回購的標(biāo)的物看作“資金使用權(quán)，出讓資金使用權(quán)就選擇賣出，獲得資金使用權(quán)就選擇買入。17國債回購企業(yè)債回購活躍品種RC001、RC002、RC003、RC004、RC007、RC014、RC028RC-001、RC-007交易單位100手（1手為1000元面額國債），即10萬元面值及其整數(shù)倍合計(jì)面額100

9、0元（即1手）交易費(fèi)率RC001:十萬分之一、RC002:十萬分之二、RC003:十萬分之三、RC004:十萬分之四、RC007:十萬分之五、RC014:萬分之一、RC028:萬分之二RC-001:十萬分之一、RC-007:十萬分之五報(bào)價(jià)方式年收益率（可省略%）年收益率（可省略%）報(bào)價(jià)變動(dòng)0.005及其整數(shù)倍0.001及其整數(shù)倍適合客戶空閑資金在10萬元以上空閑資金在1000元以上但不足10萬元181920l一次交易、二次清算。l一次交易是指一筆回購交易涉及二次交易契約行為，即開始時(shí)的初始交易和回購期滿時(shí)的回購交易。采用一次交易方式，成交后回購到期日的反向成交那么由交易所電腦系統(tǒng)自動(dòng)產(chǎn)生成交記

10、錄，無需交易雙方再行申報(bào)。l二次清算是指回購業(yè)務(wù)的資金及債券的清算分兩步進(jìn)行，通常稱二次清算。第一步，回購初始交易當(dāng)日的清算。第二步，回購到期日的清算。21l購回價(jià)=100元+年收益率100元回購天數(shù)/一年的天數(shù)上海證券交易所規(guī)定為360天，深圳證券交易所規(guī)定為365天l以2021年6月21日周二GC001回購交易為例，盤中最高報(bào)價(jià)4.730，如果投資者在該價(jià)位做成了面值10萬元的交易，考慮到手續(xù)費(fèi)和活期存款利率，收益計(jì)算方法如下。l第一次清算：-(100000+1000000.001%)=-100001(元)l第二次清算：100000+4.730%1000001/360100013.14(元

11、)l絕對收益：100013.14-100001=12.14(元)l相對收益：12.14-(1000000.50%1/360)10.75(元)22l清算電腦記賬為T+0l資金劃轉(zhuǎn)財(cái)務(wù)記賬為T+1l回購天數(shù)為自然天，如果回購期間包含雙休日或節(jié)假日，那么本應(yīng)在該自然天進(jìn)行的清算或資金劃轉(zhuǎn)行為順延至下一交易日，這樣會出現(xiàn)資金的實(shí)際占用天數(shù)與回購天數(shù)出現(xiàn)差異，對7天以內(nèi)回購品種影響較大。l以GC001周四回購交易為例假設(shè)期間無節(jié)假日成交日清算日資金劃出日回購到期日到期清算日資金劃入日電腦記賬占款財(cái)務(wù)記賬占款周四周四周五周五周五周一一天三天23l短期品種最活潑，價(jià)格起伏大，市場占比高l2021年6月21日

12、周二債券回購活潑品種行情交易日期交易品種最高價(jià)收盤價(jià)成交量(億元)2011-6-21GC0014.7301.250658.352011-6-21GC0024.5502.4002.252011-6-21GC0035.5003.00046.762011-6-21GC0045.5003.0002.352011-6-21GC0075.3104.800159.332011-6-21GC0145.3004.00012.872011-6-21GC0285.4005.30013.762011-6-21RC-0014.5403.00012.232011-6-21RC-0075.3005.0503.6624l月底

13、、年底、節(jié)假日前價(jià)格較高l新股申購及市場發(fā)生類似行為當(dāng)日價(jià)格較高l某個(gè)品種每周某日交易價(jià)格較高或較低如GC001在周四比平時(shí)高，GC003在周五比平時(shí)低等25l與證券市場投資品種相比l與銀行存款投資品種相比26l與股票、基金相比l沒有損失本金的風(fēng)險(xiǎn)l交易本錢低l操作簡單完全不需要技術(shù)分析、根本分析，人人都能熟練掌握 27l與債券買賣交易相比l流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)小l交易本錢低l利率風(fēng)險(xiǎn)相對較小28l與活期存款相比l保守收益率高出5-10倍29l與短期定期存款三個(gè)月、六個(gè)月相比l收益率高出很多l(xiāng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較小預(yù)期收益率不變30l與中長期定期存款一年、二年、三年、五年相比l收益率接近甚至更高l流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)小得

14、多預(yù)期收益率不變31l與銀行短期理財(cái)產(chǎn)品相比l收益率接近甚至更高l流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)更小l門檻低l資金占用時(shí)間短l操作靈活32l債券回購自身固有缺陷l對客戶經(jīng)理產(chǎn)生的影響l給證券公司造成的損失33l流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)不考慮預(yù)期收益率l這是債券回購最大的風(fēng)險(xiǎn)，而客戶往往不了解。尤其是7天以內(nèi)品種，由于占款天數(shù)的特點(diǎn)，一旦客戶急需用錢卻由于資金劃轉(zhuǎn)的延期而達(dá)不到目的，就有可能出現(xiàn)糾紛。l在質(zhì)押式回購下，單一的現(xiàn)貨交易使得做多成為交易者的惟一選擇。市場參與者只能在市場行情看漲中獲得盈利，卻沒有方法在利率下跌走勢的正確預(yù)期中獲得相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)。這樣，在市場逐步走低，現(xiàn)券價(jià)格不斷上升的過程中，現(xiàn)券交易量不斷放大，流動(dòng)性

15、隨之得到改善。但是一旦價(jià)格走勢出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，由于缺乏做空機(jī)制，所有持券的參與者都將遭受損失。此時(shí)交易量就會立刻下降，導(dǎo)致市場流動(dòng)性缺乏。34l收益率不穩(wěn)定l債券回購的收益率受很多因素影響：基準(zhǔn)利率、市場流動(dòng)性、證券市場走勢等等，容易出現(xiàn)較大落差。l2021年下半年，債券回購收益率比較穩(wěn)定，但過了2021年春節(jié)后，由于證券市場不景氣，央行又屢次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，市場缺乏流動(dòng)性，債券回購收益率大幅下降。2021年3月1日，GC001居然報(bào)收在0.005。如果客戶在這一價(jià)位交易，扣除手續(xù)費(fèi)甚至要損失到本金。進(jìn)入2021年6月，債券回購收益率才逐漸接近去年下半年的水平。35l短期品種單日振幅過大l債券回購

16、一天內(nèi)的高點(diǎn)往往出現(xiàn)在早盤或者盤中，而且稍縱即逝。如果股民片面追求債券回購交易在高點(diǎn)，一方面牽扯精力過多，另一方面可能錯(cuò)過買入股票的時(shí)機(jī)，這對股民和營業(yè)部都是不利的。36l傭金提成可能減少l現(xiàn)有客戶發(fā)現(xiàn)新的獲利方式后，股票交投可能不如以前活潑。l客戶在證券市場低迷時(shí)專心做債券回購，甚至連打新股都不參與。37l代客理財(cái)要求可能增多l(xiāng)債券回購技術(shù)含量不高，但交易相對頻繁，客戶不一定有時(shí)間親自操作，可能全權(quán)委托客戶經(jīng)理代為進(jìn)行債券回購交易，有一定的違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。l有這種要求的客戶根本都對炒股興趣不大，一旦不能滿足他們的需求，很有可能面臨客戶流失，雖然沒有多少傭金提成的損失，但是這種客戶往往都是專門做新股

17、申購的，一旦流失資產(chǎn)損失很大。38l息差收入顯著減少l證券公司按活期利率給客戶資金帳戶里的資金計(jì)息，而銀行給證券公司的這局部資金利息卻比活期利率高，所以證券公司有一定的息差收入。l債券回購操作的特點(diǎn)是為追求最大利息收益資金賬戶里不留余額，這樣證券公司的息差收入就會減少。39l開戶數(shù)和資產(chǎn)量增多，但凈傭金跟不上l由于債券回購手續(xù)費(fèi)率太低，導(dǎo)致這項(xiàng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)根本上無利可圖，而公司前期為客戶代交的開戶費(fèi)，后期為客戶提供的軟硬件效勞本錢短時(shí)間內(nèi)都得不到回報(bào)。l對于這種主做債券回購的客戶，如何引導(dǎo)其進(jìn)行股票、基金的投資是重點(diǎn)和難點(diǎn)。40l風(fēng)險(xiǎn)厭惡型客戶l風(fēng)險(xiǎn)中立型客戶l集中打新股客戶l新客戶和老客戶l國泰

18、君安的優(yōu)勢41l風(fēng)險(xiǎn)厭惡型客戶，他們追求穩(wěn)健的收益，以不犧牲本金為最低要求。l目前購置銀行理財(cái)產(chǎn)品的客戶是最好的目標(biāo)客戶但也要注意適用性，此類客戶一般年齡結(jié)構(gòu)偏大，沒有股市投資經(jīng)驗(yàn)及電腦操作經(jīng)驗(yàn)，如果委托客戶經(jīng)理進(jìn)行操作的話容易產(chǎn)生違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，這點(diǎn)需注意。l有閑置資金的企業(yè)可能是另一個(gè)比較好的潛在客戶群體，但要協(xié)助企業(yè)控制好相關(guān)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)用企業(yè)閑置資金進(jìn)行逆回購?fù)顿Y取得較好經(jīng)濟(jì)效益的同時(shí)對資金的流動(dòng)性提出了更高的要求，同時(shí)也存在著挪用企業(yè)資金的風(fēng)險(xiǎn)對于以個(gè)人名義開立賬戶來說。42l對于風(fēng)險(xiǎn)中立型客戶，在股市行情不好降低倉位時(shí)將閑置資金做此業(yè)務(wù)可有效提高總體收益率，因此可以逆回購業(yè)務(wù)吸引該局部客戶。 43l對于將全部資金都集中用于打新股的客戶，配合逆回購可有效提高客戶的收益率。以2021年數(shù)據(jù)為例：1天期回購年收益率2.1%，7天期回購年收益率2.93%，逆回購和新股申購相配合，年化收益率可到達(dá)7%左右，這是有效抵御通貨膨脹的組合投資品種。 44l推廣中注意區(qū)分新老客戶l對新客戶可大力推廣，擴(kuò)大公司的