第08章 金融市場

1、2一、衍生金融產(chǎn)品一、衍生金融產(chǎn)品n是指其價值依賴于是指其價值依賴于原生性金融工具原生性金融工具的價格的變化的金融的價格的變化的金融工具。工具。原生工具：股票、債券、貨幣等。原生工具：股票、債券、貨幣等。衍生工具：遠期、期貨、期權(quán)、互換等。衍生工具：遠期、期貨、期權(quán)、互換等。n金融衍生工具早就存在，但其迅速發(fā)展是自金融衍生工具早就存在，但其迅速發(fā)展是自2020世紀世紀7070年代以來。年代以來。n現(xiàn)已形成一個種類繁多、結(jié)構(gòu)復雜的金融產(chǎn)品大系統(tǒng)，并且不現(xiàn)已形成一個種類繁多、結(jié)構(gòu)復雜的金融產(chǎn)品大系統(tǒng)，并且不斷有新的成員進入。斷有新的成員進入。n衍生金融產(chǎn)品并非同實物資產(chǎn)全然割斷聯(lián)系，只不過兩者的聯(lián)

2、衍生金融產(chǎn)品并非同實物資產(chǎn)全然割斷聯(lián)系，只不過兩者的聯(lián)系是間接地通過原生金融產(chǎn)品迂回的實現(xiàn)。系是間接地通過原生金融產(chǎn)品迂回的實現(xiàn)。3o 金融衍生工具迅速發(fā)展的原因？金融衍生工具迅速發(fā)展的原因？n各種金融風險是金融衍生工具出現(xiàn)的動力。各種金融風險是金融衍生工具出現(xiàn)的動力。n科學技術(shù)水平的巨大進步是金融衍生工具的發(fā)展的技術(shù)基礎(chǔ)。科學技術(shù)水平的巨大進步是金融衍生工具的發(fā)展的技術(shù)基礎(chǔ)。n政策面適時地變化促進了金融衍生工具的發(fā)展。政策面適時地變化促進了金融衍生工具的發(fā)展。n19971997年諾貝爾經(jīng)濟學獎：斯科爾斯和莫頓的期權(quán)定價公式年諾貝爾經(jīng)濟學獎：斯科爾斯和莫頓的期權(quán)定價公式4o二、分類二、分類按合

3、約類型的標準分類按合約類型的標準分類遠期、期貨、期權(quán)、互換遠期、期貨、期權(quán)、互換按相關(guān)資產(chǎn)的標準分類按相關(guān)資產(chǎn)的標準分類利率衍生工具、外匯衍生工具、股票利率衍生工具、外匯衍生工具、股票衍生工具衍生工具按衍生次序的標準分類按衍生次序的標準分類一般衍生工具、混合衍生工具、復雜一般衍生工具、混合衍生工具、復雜衍生工具衍生工具按交易場所的標準分類按交易場所的標準分類場內(nèi)工具、場外工具場內(nèi)工具、場外工具5（一）遠期合約（一）遠期合約o 遠期合約的定義遠期合約的定義 是指合約雙方約定在是指合約雙方約定在未來某一確定時間未來某一確定時間，按約定的，按約定的價格價格買賣約定數(shù)量的某種相關(guān)資產(chǎn)的合約。主要有貨幣

4、買賣約定數(shù)量的某種相關(guān)資產(chǎn)的合約。主要有貨幣遠期和利率遠期兩類。遠期和利率遠期兩類。 現(xiàn)在現(xiàn)在 未來未來敲定價格敲定價格 完成交易完成交易6o 在遠期合約有效期內(nèi)在遠期合約有效期內(nèi), ,合約的價值隨相關(guān)資產(chǎn)市場價格的合約的價值隨相關(guān)資產(chǎn)市場價格的波動而變化。若合約到期時以現(xiàn)金結(jié)清的話，當市場價格波動而變化。若合約到期時以現(xiàn)金結(jié)清的話，當市場價格高于合約約定的執(zhí)行價格時，由賣方向買方支付價差；相高于合約約定的執(zhí)行價格時，由賣方向買方支付價差；相反，則由買方向賣方支付價差。雙方可能形成的收益或損反，則由買方向賣方支付價差。雙方可能形成的收益或損失都是無限大的。失都是無限大的。7案例案例oA A公司

5、與公司與B B公司簽訂一個為期兩個月的遠期合約，約定兩個月之后，公司簽訂一個為期兩個月的遠期合約，約定兩個月之后，A A公司向公司向B B公司以公司以4040美元美元/ /桶的價格買進桶的價格買進1000010000桶原油。桶原油。n若兩個月后，當時的市場價格為若兩個月后，當時的市場價格為4545美元美元/ /桶，則桶，則A A公司仍按合約規(guī)定的公司仍按合約規(guī)定的4040美元美元/ /桶的價格買入，在現(xiàn)貨市場賣出后可盈利桶的價格買入，在現(xiàn)貨市場賣出后可盈利5000050000元，元，B B公司虧公司虧損損5000050000元。元。 n若兩個月后，當時的市場價格為若兩個月后，當時的市場價格為3

6、535美元美元/ /桶，桶， A A公司仍按合約規(guī)定的公司仍按合約規(guī)定的4040美元美元/ /桶的價格買入，則虧損桶的價格買入，則虧損5000050000元，元，B B公司盈利公司盈利5000050000元。元。 8n 利率遠期利率遠期u買賣雙方同意從未來某一商定的時期開始在某一特定時期買賣雙方同意從未來某一商定的時期開始在某一特定時期內(nèi)按協(xié)議利率借貸一筆數(shù)額確定、以具體貨幣表示的名義內(nèi)按協(xié)議利率借貸一筆數(shù)額確定、以具體貨幣表示的名義本金的協(xié)議。本金的協(xié)議。 n 外匯遠期外匯遠期u雙方約定在將來某一時間按約定的遠期匯率買賣一定金額雙方約定在將來某一時間按約定的遠期匯率買賣一定金額的某種外匯的合

7、約。的某種外匯的合約。9（二）期貨合約（二）期貨合約o定義：是標準化的遠期合約。定義：是標準化的遠期合約。 由期貨交易所統(tǒng)一推出的、在由期貨交易所統(tǒng)一推出的、在交易所內(nèi)交易所內(nèi)交易的、交易的、標準化標準化的的遠期遠期合約合約。 合約的內(nèi)容是標準化的，如相關(guān)資產(chǎn)種類、價格、數(shù)量、交割合約的內(nèi)容是標準化的，如相關(guān)資產(chǎn)種類、價格、數(shù)量、交割時間、交割地點等。時間、交割地點等。o交易方式交易方式n期貨合約均在交易所進行，交易雙方不直接接觸，而是各自跟交易所期貨合約均在交易所進行，交易雙方不直接接觸，而是各自跟交易所的清算部或?qū)ＴO(shè)的清算公司結(jié)算，需具備交易所成員資格。的清算部或?qū)ＴO(shè)的清算公司結(jié)算，需具備

8、交易所成員資格。10n 多頭（買方、多方）多頭（買方、多方）在合約中規(guī)定在將來買入標的資產(chǎn)的一方在合約中規(guī)定在將來買入標的資產(chǎn)的一方n 空頭（賣方、空方）空頭（賣方、空方）在未來賣出標的資產(chǎn)的一方在未來賣出標的資產(chǎn)的一方o 執(zhí)行價格執(zhí)行價格合約中規(guī)定的未來買賣標的物的價格合約中規(guī)定的未來買賣標的物的價格o 標的資產(chǎn)的市場價格標的資產(chǎn)的市場價格 期貨合約交易相關(guān)詞匯期貨合約交易相關(guān)詞匯11p開倉：開倉：也叫建倉，是指投資者最初買入或賣出某種期貨合約。也叫建倉，是指投資者最初買入或賣出某種期貨合約。p持倉：持倉：如果一直持有該期貨協(xié)議，就被稱為持倉。如果一直持有該期貨協(xié)議，就被稱為持倉。p交易者建

9、倉之后可以選擇兩種方式了結(jié)期貨合約：要么擇機平交易者建倉之后可以選擇兩種方式了結(jié)期貨合約：要么擇機平倉，要么保留至最后交易日并進行實物交割。倉，要么保留至最后交易日并進行實物交割。p進行實物交割的是少數(shù)，大部分投機者和套期保值者一般都在進行實物交割的是少數(shù)，大部分投機者和套期保值者一般都在最后交易日結(jié)束之前擇機將買入的期貨合約賣出，或?qū)①u出的最后交易日結(jié)束之前擇機將買入的期貨合約賣出，或?qū)①u出的期貨合約買回。即通過一筆數(shù)量相等、方向相反的期貨交易來期貨合約買回。即通過一筆數(shù)量相等、方向相反的期貨交易來沖銷原有的期貨合約，以此了結(jié)期貨交易，解除到期進行實物沖銷原有的期貨合約，以此了結(jié)期貨交易，解

10、除到期進行實物交割的義務(wù)。這種買回已賣出合約，或賣出已買入合約的行為交割的義務(wù)。這種買回已賣出合約，或賣出已買入合約的行為就叫就叫平倉平倉。p最小變動價位和每日最大價格變動幅度最小變動價位和每日最大價格變動幅度12o 保證金制度保證金制度n初始保證金：開倉時，期貨合約價值的初始保證金：開倉時，期貨合約價值的5 51010。n維持保證金：在投資者平倉之前，必須始終保留在保證金維持保證金：在投資者平倉之前，必須始終保留在保證金帳戶上的最低金額。一般占初始保證金的帳戶上的最低金額。一般占初始保證金的7575。13o 盯市制度（盯市制度（Mark to MarketMark to Market） 期貨

11、交易和其他交易方式最大的不同就在于實行盯期貨交易和其他交易方式最大的不同就在于實行盯市制度。每天交易結(jié)束時，保證金賬戶會根據(jù)期貨價格市制度。每天交易結(jié)束時，保證金賬戶會根據(jù)期貨價格的升跌而進行調(diào)整，以反映交易者的浮動盈虧，這就是的升跌而進行調(diào)整，以反映交易者的浮動盈虧，這就是所謂的盯市。所謂的盯市。14案例案例1 1o 20112011年年9 9月月1 1日，某公司買入一份黃金期貨合約。到期日：日，某公司買入一份黃金期貨合約。到期日：1212月；價格：月；價格：400400美元一盎司；數(shù)量：美元一盎司；數(shù)量：100100盎司；總金額：盎司；總金額：4000040000美元。美元。 假定初始保證

12、金率為假定初始保證金率為5 5，維持保證金是初始保證金的，維持保證金是初始保證金的7575。 存入初始保證金：存入初始保證金：20002000美元。維持保證金：美元。維持保證金：15001500美元。美元。15o 情況情況A A 當天收盤時，當天收盤時，1212月份的黃金期貨價格上漲到每盎司月份的黃金期貨價格上漲到每盎司402402美元。投資者有美元。投資者有200200美元的盈利。這美元的盈利。這200200元馬上增加元馬上增加到他的保證金帳戶，并且投資者可以將這筆多余的保到他的保證金帳戶，并且投資者可以將這筆多余的保證金提走。證金提走。16o 情況情況B B 某天，某天，1212月份黃金期

13、貨收盤價下降到每盎司月份黃金期貨收盤價下降到每盎司394394元，則扣除相應元，則扣除相應的虧損額后，保證金帳戶只剩下的虧損額后，保證金帳戶只剩下14001400元。元。 低于低于15001500（2000200075%75%）的維持保證金的要求，其經(jīng)紀人向他發(fā)的維持保證金的要求，其經(jīng)紀人向他發(fā)出追加保證金的通知，投資者在出追加保證金的通知，投資者在2424小時之內(nèi)將保證金補足到小時之內(nèi)將保證金補足到20002000元，否則就對他進行強行平倉。元，否則就對他進行強行平倉。17o期貨的功能期貨的功能n套期保值（轉(zhuǎn)移風險）套期保值（轉(zhuǎn)移風險）投資者為預防不利的價格變動而采取的抵消性的金融操投資者為

14、預防不利的價格變動而采取的抵消性的金融操作。它通常的做法是在現(xiàn)貨市場和期貨市場上進行兩組作。它通常的做法是在現(xiàn)貨市場和期貨市場上進行兩組相反方向的買賣，從而使兩個市場上的盈虧大致相抵消，相反方向的買賣，從而使兩個市場上的盈虧大致相抵消，以此達到防范風險的目的。以此達到防范風險的目的。n投機投機只做一個方向的買入或賣出。只做一個方向的買入或賣出。目的是賺取高額回報！目的是賺取高額回報！ 18案例案例2 2o 運用股票指數(shù)期貨做投機運用股票指數(shù)期貨做投機 以標準普爾以標準普爾500500指數(shù)期貨為例。指數(shù)期貨為例。它的面值是某一指數(shù)乘以它的面值是某一指數(shù)乘以500500美元。它有美元。它有3 3、

15、6 6、9 9、1212四個到期四個到期月份。假定在月份。假定在4 4月份的某天，月份的某天，6 6月份到期的指數(shù)期貨月份到期的指數(shù)期貨420.80420.80點。點。 那么該期貨合約的面值為那么該期貨合約的面值為420.80420.80500500210400210400美元。美元。19 假如某投機者認為假如某投機者認為6 6月份股票指數(shù)上漲。月份股票指數(shù)上漲。 買進買進 若真的上漲為若真的上漲為435.80435.80，拋出。，拋出。 獲利：獲利： (435.80-420.80)(435.80-420.80)500=7500500=7500美元美元 這是純粹的數(shù)字游戲，為冒險家提供冒險樂園

16、！這是純粹的數(shù)字游戲，為冒險家提供冒險樂園！20（三）期權(quán)合約（三）期權(quán)合約o 期權(quán)合約期權(quán)合約 期權(quán)合約是一種賦予合約買方在未來某一日期，期權(quán)合約是一種賦予合約買方在未來某一日期，即到期日之即到期日之前或到期日當天，前或到期日當天，以一定的價格以一定的價格履約價或執(zhí)行價履約價或執(zhí)行價買入買入或賣出或賣出一定相關(guān)工具或資產(chǎn)的權(quán)利，而不是義務(wù)的合約。一定相關(guān)工具或資產(chǎn)的權(quán)利，而不是義務(wù)的合約。 為了取得這一權(quán)力，期權(quán)合約的買方必須向賣方支付一定數(shù)為了取得這一權(quán)力，期權(quán)合約的買方必須向賣方支付一定數(shù)額的費用，即額的費用，即期權(quán)費期權(quán)費。 21 早在早在1717世紀的荷蘭，就已經(jīng)出現(xiàn)了期權(quán)交易。當時

17、的郁金香種世紀的荷蘭，就已經(jīng)出現(xiàn)了期權(quán)交易。當時的郁金香種植主為了避免價格下降帶來的損失，常常向買主支付一定植主為了避免價格下降帶來的損失，常常向買主支付一定金額金額，從而獲得以既定價格向買主出售一定數(shù)量郁金香的從而獲得以既定價格向買主出售一定數(shù)量郁金香的權(quán)利權(quán)利。當郁金。當郁金香的價格下降到這一價格之下時，種植主就行使這個權(quán)利，避免香的價格下降到這一價格之下時，種植主就行使這個權(quán)利，避免進一步的損失；當然，如果郁金香價格在這個價格之上，這一權(quán)進一步的損失；當然，如果郁金香價格在這個價格之上，這一權(quán)力就被自然放棄了。力就被自然放棄了。 期權(quán)市場真正發(fā)展是在期權(quán)市場真正發(fā)展是在19731973年

18、芝加哥期權(quán)交易委員會年芝加哥期權(quán)交易委員會 (Chicago Board Option Exchange),(Chicago Board Option Exchange),簡稱簡稱CBOECBOE成立之后。進入成立之后。進入8080年代后，期權(quán)合約種類大大增加，包括商品期權(quán)、債券期權(quán)、股年代后，期權(quán)合約種類大大增加，包括商品期權(quán)、債券期權(quán)、股票期權(quán)、外匯期權(quán)等。票期權(quán)、外匯期權(quán)等。22 在交易所交易的期權(quán)合約，是標準化的合約，合約在交易所交易的期權(quán)合約，是標準化的合約，合約中標的資產(chǎn)數(shù)量、到期日、以及協(xié)議價格都是標準化的，中標的資產(chǎn)數(shù)量、到期日、以及協(xié)議價格都是標準化的，只有期權(quán)本身的價格，即

19、只有期權(quán)本身的價格，即期權(quán)費期權(quán)費是隨市場上的供求變化是隨市場上的供求變化而不斷變化的而不斷變化的。 許多投資者在交易所購買期權(quán)的目的并不在于期權(quán)許多投資者在交易所購買期權(quán)的目的并不在于期權(quán)的行使，而在于從期權(quán)的價格變化中獲取利潤。因此，的行使，而在于從期權(quán)的價格變化中獲取利潤。因此，許多期權(quán)并沒有被行使，而是被轉(zhuǎn)讓了。許多期權(quán)并沒有被行使，而是被轉(zhuǎn)讓了。23美式期權(quán)和歐式期權(quán)美式期權(quán)和歐式期權(quán)o 根據(jù)期權(quán)可以行使的時間，把期權(quán)分為根據(jù)期權(quán)可以行使的時間，把期權(quán)分為美式期權(quán)美式期權(quán)和和歐式歐式期權(quán)期權(quán)。前者在到期日之前的任一營業(yè)日均可行使，后者。前者在到期日之前的任一營業(yè)日均可行使，后者只能在

20、到期日只能在到期日當天當天行使。行使。24o根據(jù)合約的性質(zhì)，可以把期權(quán)分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。根據(jù)合約的性質(zhì)，可以把期權(quán)分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。n看漲期權(quán)看漲期權(quán)(Call option)(Call option)又稱買入期權(quán)，它是期權(quán)的持有者擁有在規(guī)又稱買入期權(quán)，它是期權(quán)的持有者擁有在規(guī)定時間內(nèi)以協(xié)議價格向股權(quán)出售者定時間內(nèi)以協(xié)議價格向股權(quán)出售者買入買入一定量的商品、證券或期貨的一定量的商品、證券或期貨的權(quán)利。權(quán)利。n看跌期權(quán)看跌期權(quán)(Put option)(Put option)又稱賣出期權(quán)，它是期權(quán)的持有者有權(quán)以協(xié)議又稱賣出期權(quán)，它是期權(quán)的持有者有權(quán)以協(xié)議價格向期權(quán)出售者價格向期權(quán)出售者

21、賣出賣出一定數(shù)量的商品、證券、或者期貨。只有在價一定數(shù)量的商品、證券、或者期貨。只有在價格下跌時，期權(quán)的擁有者可以獲利。格下跌時，期權(quán)的擁有者可以獲利。持有看漲期權(quán)持有看漲期權(quán)未來購買資產(chǎn)（買漲不買跌）未來購買資產(chǎn)（買漲不買跌）越漲越有利越漲越有利持有看跌期權(quán)持有看跌期權(quán)未來出售資產(chǎn)未來出售資產(chǎn)越跌越有利越跌越有利看漲期權(quán)和看跌期權(quán)看漲期權(quán)和看跌期權(quán)25 期權(quán)的買方：期權(quán)的買方： 對于看漲期權(quán)的買方來說，當市場價格高于執(zhí)行價格，他會行對于看漲期權(quán)的買方來說，當市場價格高于執(zhí)行價格，他會行使買的權(quán)利，取得收益；當市場價格低于執(zhí)行價格，他會放棄行使使買的權(quán)利，取得收益；當市場價格低于執(zhí)行價格，他會

22、放棄行使權(quán)利，所虧損的是期權(quán)費。權(quán)利，所虧損的是期權(quán)費。 對于看跌期權(quán)的買方來說，當市場價格低于執(zhí)行價格，他會行對于看跌期權(quán)的買方來說，當市場價格低于執(zhí)行價格，他會行使賣的權(quán)利，取得收益；反之，則放棄行使權(quán)利，所虧損的也是期使賣的權(quán)利，取得收益；反之，則放棄行使權(quán)利，所虧損的也是期權(quán)費。權(quán)費。26期權(quán)交易的盈虧期權(quán)交易的盈虧例如：例如：o 假定甲支付假定甲支付500500美元期權(quán)費向乙購買一張美元期權(quán)費向乙購買一張看漲期權(quán)看漲期權(quán)合約。合約。該合約允許甲在未來該合約允許甲在未來3 3個月內(nèi)以每股個月內(nèi)以每股5050美元的價格買入美元的價格買入100100股通用汽車公司的股票。股通用汽車公司的股

23、票。 情況情況A A：3 3個月內(nèi)，股價在個月內(nèi)，股價在5050美元以下：美元以下： 甲不行使該期權(quán)；甲不行使該期權(quán)； 最大損失：最大損失：500500美元期權(quán)費。美元期權(quán)費。 27情況情況B B：股價上升：股價上升5050美元以上，美元以上，5555美元以下：美元以下：甲行使該期權(quán)，以甲行使該期權(quán)，以5050美元購入美元購入100100股股票，并在現(xiàn)貨市場轉(zhuǎn)手股股票，并在現(xiàn)貨市場轉(zhuǎn)手賣出，從而獲得差價。賣出，從而獲得差價。但甲行使期權(quán)的收益并不足以彌補他支付的期權(quán)費。但甲行使期權(quán)的收益并不足以彌補他支付的期權(quán)費。55551001005050100100500500元，顯然，元，顯然，5555

24、元是甲的盈虧平衡點。元是甲的盈虧平衡點。28o 情況情況C C：股價上升到：股價上升到5555元以上：元以上： 甲行使期權(quán)，有凈剩余。股價上升越高，甲盈利甲行使期權(quán)，有凈剩余。股價上升越高，甲盈利越多；乙虧得就越多。越多；乙虧得就越多。 在期權(quán)交易中，一方所得就是另一方所失。因此期權(quán)在期權(quán)交易中，一方所得就是另一方所失。因此期權(quán)交易也是一種交易也是一種“零和博弈零和博弈”。29o 從例子中可以看出：從例子中可以看出：n 期權(quán)期權(quán)買方買方的風險是既定的，他的的風險是既定的，他的最大損失最大損失不過是期不過是期權(quán)費；但獲利卻是不定的，無限的。權(quán)費；但獲利卻是不定的，無限的。n 期權(quán)的期權(quán)的賣方賣方

25、收益是一定的，收益是一定的，最大收益最大收益是期權(quán)費，但是期權(quán)費，但風險卻是巨大的。風險卻是巨大的。30看漲期權(quán)收益看漲期權(quán)收益/損失圖損失圖31看跌期權(quán)收益看跌期權(quán)收益/損失圖損失圖32o 在這種看似不對稱的條件下為什么還會有期權(quán)的賣在這種看似不對稱的條件下為什么還會有期權(quán)的賣方？方？n其一，賣出看漲期權(quán)，價格有可能不漲甚或反跌；賣出其一，賣出看漲期權(quán)，價格有可能不漲甚或反跌；賣出看跌期權(quán)，則有可能不跌甚或反漲?？吹跈?quán)，則有可能不跌甚或反漲。n而且更一般的可能是：價格雖漲，但漲不到執(zhí)行價格；而且更一般的可能是：價格雖漲，但漲不到執(zhí)行價格；價格雖跌，但跌不破執(zhí)行價格。價格雖跌，但跌不破執(zhí)行價

26、格。n其二，用于對沖操作，以避險。其二，用于對沖操作，以避險。33o 例：購置了一塊土地，價格例：購置了一塊土地，價格1010萬元；預期未來一年中土地的萬元；預期未來一年中土地的價格可能下降，價格波動在價格可能下降，價格波動在9.69.6萬元萬元1010萬元之間；萬元之間；o 為了規(guī)避風險，可以為了規(guī)避風險，可以4 0004 000元的價格出售一份這塊土地的看元的價格出售一份這塊土地的看漲期權(quán)合約，執(zhí)行價定為漲期權(quán)合約，執(zhí)行價定為1111萬元；如果未來一年中土地的價萬元；如果未來一年中土地的價格上漲，超過格上漲，超過1111萬元，對方行權(quán)，就會獲得萬元，對方行權(quán)，就會獲得1.41.4（1111

27、10100.40.4）萬元的凈收入；如果價格下降，對方不會行權(quán)，資產(chǎn)）萬元的凈收入；如果價格下降，對方不會行權(quán)，資產(chǎn)價值就相當于這時的土地價格加上價值就相當于這時的土地價格加上40004000元的期權(quán)費，只要土元的期權(quán)費，只要土地價格沒有降到地價格沒有降到9.69.6萬元以下，就不會虧本。萬元以下，就不會虧本。o 與不出售這份合約比較，抵御風險的能力提高了與不出售這份合約比較，抵御風險的能力提高了4 0004 000元。元。 34到期日價值到期日價值凈損益凈損益看漲期看漲期權(quán)買方權(quán)買方Max（市價（市價-執(zhí)行價格，執(zhí)行價格，0）到期日價值到期日價值 期權(quán)價格期權(quán)價格看漲期看漲期權(quán)賣方權(quán)賣方-M

28、ax（市價（市價-執(zhí)行價格，執(zhí)行價格，0）到期日價值到期日價值 + 期權(quán)價格期權(quán)價格看跌期看跌期權(quán)買方權(quán)買方Max（執(zhí)行價格（執(zhí)行價格-市價，市價，0）到期日價值到期日價值 期權(quán)價格期權(quán)價格看跌期看跌期權(quán)賣方權(quán)賣方-Max（執(zhí)行價格（執(zhí)行價格-市價，市價，0）到期日價值到期日價值 + 期權(quán)價格期權(quán)價格35o例：某投資者購買了例：某投資者購買了10001000份執(zhí)行價格為份執(zhí)行價格為3535元元/ /股的某公司股票看跌股的某公司股票看跌期權(quán)合約，期權(quán)費為期權(quán)合約，期權(quán)費為3 3元元/ /股。要求：股。要求：n（1 1）計算股票市價為）計算股票市價為3030元元/ /股時該投資者的凈損益。股時該投

29、資者的凈損益。n（2 2）計算股票市價為）計算股票市價為4040元元/ /股時該投資者的凈損益。股時該投資者的凈損益。n（3 3）計算損益平衡點。）計算損益平衡點。o【答案答案】o（1 1）當股票市價為）當股票市價為3030元元/ /股時：股時：n每份期權(quán)到期日價值每份期權(quán)到期日價值=Max=Max（執(zhí)行價格（執(zhí)行價格- -股票市價，股票市價，0 0）=Max=Max（35-3035-30，0 0）=5=5（元）（元）n每份期權(quán)凈損益每份期權(quán)凈損益= =到期日價值到期日價值- -期權(quán)價格期權(quán)價格=5-3=2=5-3=2（元）（元）n凈損益凈損益=2=21000=20001000=2000（元）

30、（元）36o（2 2）當股票市價為）當股票市價為4040元元/ /股時股時：n每份期權(quán)到期日價值每份期權(quán)到期日價值=Max=Max（執(zhí)行價格（執(zhí)行價格- -股票市價，股票市價，0 0）=Max=Max（35-4035-40，0 0）=0=0（元）（元）n每份期權(quán)凈損益每份期權(quán)凈損益=0-3=-3=0-3=-3（元）（元）n凈損益凈損益=-3=-31000=-30001000=-3000（元）（元）o（3 3）損益平衡點）損益平衡點n損益平衡點損益平衡點= =執(zhí)行價格執(zhí)行價格- -期權(quán)價格期權(quán)價格=35-3=32=35-3=32（元）。（元）。 37期權(quán)交易的用途期權(quán)交易的用途o首先，套期保值，控制風險。首先，套期保值，控制風險。o其次，投機，以小博大。其次，投機，以小博大。n套期保值案例：套期保值案例： 假定目前假定目前IBMIBM公司的股票價格為每股公司的股票價格為每股5050美元，投資者美元，投資者A A估計它會估計它會上漲，所以打算買進上漲，所以打算買進100100股，但是又擔心會因股價下跌而損失慘重，股，但是又擔心會因股價下跌而損失慘重，這時候他可以在這時候他可以在買進買進100100股股票的同時，買進股股票的同時，買進100100股看跌期權(quán)股看