第三章項(xiàng)目投資管理ppt課件

1、第三章第三章 項(xiàng)目投資管理項(xiàng)目投資管理第一節(jié) 項(xiàng)目投資管理概述第二節(jié) 項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量及其估算第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策的基本方法第四節(jié) 項(xiàng)目投資決策方法的應(yīng)用第一節(jié)第一節(jié) 項(xiàng)目投資管理概述項(xiàng)目投資管理概述 一、項(xiàng)目投資的概念一、項(xiàng)目投資的概念 項(xiàng)目投資是對(duì)特定項(xiàng)目進(jìn)行的一種長(zhǎng)期投資行項(xiàng)目投資是對(duì)特定項(xiàng)目進(jìn)行的一種長(zhǎng)期投資行為。對(duì)工業(yè)企業(yè)來(lái)講，主要有以新增生產(chǎn)能力為目的為。對(duì)工業(yè)企業(yè)來(lái)講，主要有以新增生產(chǎn)能力為目的的新建項(xiàng)目投資和以恢復(fù)改善原有生產(chǎn)能力為目的的的新建項(xiàng)目投資和以恢復(fù)改善原有生產(chǎn)能力為目的的更新改造項(xiàng)目投資兩大類。更新改造項(xiàng)目投資兩大類。 二、項(xiàng)目投資計(jì)算期二、項(xiàng)目投資計(jì)算期 投資項(xiàng)

2、目的整個(gè)時(shí)間分為建設(shè)期(記作s，s0)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期(記作p，p0) 。如果用n表示項(xiàng)目投資計(jì)算期，則有 nsp三、項(xiàng)目投資資金的確定及投入方式三、項(xiàng)目投資資金的確定及投入方式1、原始總投資2、投資總額3、項(xiàng)目投資的資金投入方式 四、項(xiàng)目投資的特點(diǎn)四、項(xiàng)目投資的特點(diǎn)1、投資規(guī)模較大，投資回收時(shí)間較長(zhǎng)。2、投資風(fēng)險(xiǎn)較大。3、項(xiàng)目投資的次數(shù)較少。4、項(xiàng)目投資決策必須嚴(yán)格遵守相應(yīng)的投資程序。 五、項(xiàng)目投資的決策程序五、項(xiàng)目投資的決策程序 ( (一一) )投資項(xiàng)目的提出投資項(xiàng)目的提出 ( (二二) )投資項(xiàng)目的可行性分析投資項(xiàng)目的可行性分析即包括國(guó)民經(jīng)濟(jì)可行性分析、財(cái)務(wù)可行性即包括國(guó)民經(jīng)濟(jì)可行性分析、財(cái)

3、務(wù)可行性分析分析和技術(shù)可行性分析。和技術(shù)可行性分析。 ( (三三) )投資項(xiàng)目的決策投資項(xiàng)目的決策 ( (四四) )投資項(xiàng)目的實(shí)施與控制投資項(xiàng)目的實(shí)施與控制 項(xiàng)目投資計(jì)算期項(xiàng)目投資計(jì)算期項(xiàng)目投資資金的確定項(xiàng)目投資資金的確定項(xiàng)目投資的特點(diǎn)項(xiàng)目投資的特點(diǎn)項(xiàng)目投資的決策程序項(xiàng)目投資的決策程序授課內(nèi)容總結(jié)授課內(nèi)容總結(jié)項(xiàng)目投資的概念項(xiàng)目投資的概念第二節(jié)第二節(jié) 項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量及其估算項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量及其估算一、現(xiàn)金流量的概念一、現(xiàn)金流量的概念 在項(xiàng)目投資決策中，現(xiàn)金流量是指該項(xiàng)在項(xiàng)目投資決策中，現(xiàn)金流量是指該項(xiàng)目投資所引起的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的目投資所引起的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱，它可以動(dòng)

4、態(tài)地反映該投資項(xiàng)目投入和統(tǒng)稱，它可以動(dòng)態(tài)地反映該投資項(xiàng)目投入和產(chǎn)出的相對(duì)關(guān)系。產(chǎn)出的相對(duì)關(guān)系。 二、現(xiàn)金流量的作用二、現(xiàn)金流量的作用 (一)現(xiàn)金流量使決策得以完整、準(zhǔn)確，進(jìn)而全面地評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益。 (二)采用現(xiàn)金流量指標(biāo)有利于科學(xué)地考慮資金的時(shí)間價(jià)值因素。 (三)采用現(xiàn)金流量指標(biāo)作為評(píng)價(jià)項(xiàng)目投資經(jīng)濟(jì)效益的信息，可以擺脫在貫徹財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的權(quán)責(zé)發(fā)生制時(shí)必然面臨的困境。(四) 簡(jiǎn)化有關(guān)投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算過程。 三、現(xiàn)金流量的構(gòu)成三、現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流出量：由于項(xiàng)目投資而引起的企業(yè)現(xiàn)金流出量：由于項(xiàng)目投資而引起的企業(yè)現(xiàn)金支出的增加額?，F(xiàn)金支出的增加額?，F(xiàn)金流入量：由于項(xiàng)目投資而引起的企業(yè)現(xiàn)

5、金流入量：由于項(xiàng)目投資而引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額?，F(xiàn)金收入的增加額。現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量(NCF)(NCF)(即凈現(xiàn)金流量）：是一即凈現(xiàn)金流量）：是一定時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金流入量減去現(xiàn)金流出量的差定時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金流入量減去現(xiàn)金流出量的差額。額。 (一一) 投入資金為自有資金時(shí)投入資金為自有資金時(shí) 1、建設(shè)期現(xiàn)金流量 (1)土地使用費(fèi)用支出。 (2)固定資產(chǎn)方面的投資。 (3)流動(dòng)資產(chǎn)方面的投資。 (4)其他方面的投資。包括與固定資產(chǎn)投資有關(guān)的職工培訓(xùn)費(fèi)、注冊(cè)費(fèi)等。 (5)原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入。建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量 （該年發(fā)生的原始投資額變價(jià)收入）2、營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金流量、營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金流量 現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量

6、NCFNCF銷售收入付現(xiàn)成本所得稅該年回收額銷售收入付現(xiàn)成本所得稅該年回收額銷售收入銷售收入( (銷售成本非付現(xiàn)成本銷售成本非付現(xiàn)成本) ) 所得稅該年所得稅該年回收額回收額營(yíng)業(yè)利潤(rùn)所得稅非付現(xiàn)成本該年回收額營(yíng)業(yè)利潤(rùn)所得稅非付現(xiàn)成本該年回收額凈利潤(rùn)非付現(xiàn)成本該年回收額凈利潤(rùn)非付現(xiàn)成本該年回收額凈利潤(rùn)該年折舊額該年攤銷額該年回收額凈利潤(rùn)該年折舊額該年攤銷額該年回收額 （備注：注意非付現(xiàn)成本和該年回收額包括的主要內(nèi)容）（備注：注意非付現(xiàn)成本和該年回收額包括的主要內(nèi)容） (二二)投入資金為借入資金時(shí)投入資金為借入資金時(shí) 1 1、在確定固定資產(chǎn)原值時(shí)，必須考慮資本化利息。、在確定固定資產(chǎn)原值時(shí)，必須考

7、慮資本化利息。2 2、營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金凈流量為：、營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金凈流量為：現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量NCFNCF銷售收入付現(xiàn)成本所得稅銷售收入付現(xiàn)成本所得稅 該年回收額該年利息費(fèi)用該年回收額該年利息費(fèi)用凈利潤(rùn)非付現(xiàn)成本該年回收額該年利息費(fèi)用凈利潤(rùn)非付現(xiàn)成本該年回收額該年利息費(fèi)用凈利潤(rùn)該年折舊額該年攤銷額該年回收額凈利潤(rùn)該年折舊額該年攤銷額該年回收額該年利息費(fèi)用該年利息費(fèi)用 四、現(xiàn)金流量的計(jì)算四、現(xiàn)金流量的計(jì)算注意以下幾個(gè)方面的問題：注意以下幾個(gè)方面的問題： ( (一一) )銷售收入銷售收入 ( (二二) )應(yīng)考慮增量現(xiàn)金流量應(yīng)考慮增量現(xiàn)金流量 ( (三三) )應(yīng)考慮增量費(fèi)用應(yīng)考慮增量費(fèi)用 ( (四四) )注意

8、區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本注意區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本 【例【例1 1】B B項(xiàng)目需要固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目需要固定資產(chǎn)投資210210萬(wàn)元，萬(wàn)元，開辦費(fèi)用開辦費(fèi)用2020萬(wàn)元，流動(dòng)資金墊支萬(wàn)元，流動(dòng)資金墊支3030萬(wàn)元。萬(wàn)元。 其中固定資產(chǎn)投資和開辦費(fèi)用在建設(shè)期初發(fā)生，開辦其中固定資產(chǎn)投資和開辦費(fèi)用在建設(shè)期初發(fā)生，開辦費(fèi)于投產(chǎn)當(dāng)年一次性攤銷。流動(dòng)資金在經(jīng)營(yíng)期初墊支，費(fèi)于投產(chǎn)當(dāng)年一次性攤銷。流動(dòng)資金在經(jīng)營(yíng)期初墊支，在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回。建設(shè)期為在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回。建設(shè)期為1 1年，建設(shè)期資本化利息年，建設(shè)期資本化利息1010萬(wàn)元。該項(xiàng)目的有效期為萬(wàn)元。該項(xiàng)目的有效期為1010年，直線法計(jì)提固定資年，直線法計(jì)

9、提固定資產(chǎn)折舊，期滿有殘值產(chǎn)折舊，期滿有殘值2020萬(wàn)元。該項(xiàng)目投產(chǎn)后，第萬(wàn)元。該項(xiàng)目投產(chǎn)后，第1 1年至年至第第5 5年每年歸還借款利息年每年歸還借款利息1010萬(wàn)元，各年分別產(chǎn)生凈利潤(rùn)：萬(wàn)元，各年分別產(chǎn)生凈利潤(rùn)：1010萬(wàn)元、萬(wàn)元、3030萬(wàn)元、萬(wàn)元、5050萬(wàn)元、萬(wàn)元、6060萬(wàn)元、萬(wàn)元、6060萬(wàn)元、萬(wàn)元、5050萬(wàn)元、萬(wàn)元、3030萬(wàn)元、萬(wàn)元、3030萬(wàn)元、萬(wàn)元、2020萬(wàn)元、萬(wàn)元、1010萬(wàn)元。試計(jì)算該項(xiàng)目的萬(wàn)元。試計(jì)算該項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量。現(xiàn)金凈流量。 根據(jù)以上資料計(jì)算有關(guān)指標(biāo)如下：根據(jù)以上資料計(jì)算有關(guān)指標(biāo)如下：(1)(1)固定資產(chǎn)每年計(jì)提折舊額固定資產(chǎn)每年計(jì)提折舊額(210(21

10、0101020)20)101020(20(萬(wàn)元萬(wàn)元) )(2)(2)建設(shè)期現(xiàn)金凈流量：建設(shè)期現(xiàn)金凈流量：NCF0NCF0(210(21020)20)230(230(萬(wàn)元萬(wàn)元) )NCF1NCF13030萬(wàn)元萬(wàn)元(3)(3)經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金凈流量：經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金凈流量：NCF2NCF21010十十20202020101060(60(萬(wàn)元萬(wàn)元) )NCF3NCF330302020101060(60(萬(wàn)元萬(wàn)元) )NCF4NCF450502020101080(80(萬(wàn)元萬(wàn)元) )NCF5NCF560602020101090(90(萬(wàn)元萬(wàn)元) )NCF6NCF660602020101090(90(萬(wàn)元萬(wàn)元) )

11、NCF7NCF75050202070(70(萬(wàn)元萬(wàn)元) )NCF8NCF83030202050(50(萬(wàn)元萬(wàn)元) )NCP9NCP93030202050(50(萬(wàn)元萬(wàn)元) )NCF10NCF102020202040(40(萬(wàn)元萬(wàn)元) )NCF11NCF11101020202020303080(80(萬(wàn)元萬(wàn)元) )課堂練習(xí)：課本課堂練習(xí)：課本P84P845-15-1）P85(5-2)P85(5-2)現(xiàn)金流量的作用現(xiàn)金流量的作用現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流量的計(jì)算現(xiàn)金流量的計(jì)算授課內(nèi)容總結(jié)授課內(nèi)容總結(jié)現(xiàn)金流量的概念現(xiàn)金流量的概念習(xí)習(xí) 題題 練練 習(xí)習(xí)第三節(jié)第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策的基本方法項(xiàng)目投

12、資決策的基本方法 一、項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)的主要指標(biāo)及其分類一、項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)的主要指標(biāo)及其分類 ( (一一) )項(xiàng)目投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)項(xiàng)目投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo) 項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)的指標(biāo)主要有投資利潤(rùn)項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)的指標(biāo)主要有投資利潤(rùn)率、靜態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、率、靜態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率等?，F(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率等。( (二二) )項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的分類項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的分類1、按是否考慮資金時(shí)間價(jià)值分類 非貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)和貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)。 2、按指標(biāo)性質(zhì)不同分類 正指標(biāo)和反指標(biāo)。3、按指標(biāo)數(shù)量特征分類 絕對(duì)量指標(biāo)和相對(duì)量指標(biāo)。 4、按指標(biāo)重要性分類 主要指標(biāo)、

13、次要指標(biāo)和輔助指標(biāo)。 5、按指標(biāo)計(jì)算的難易程度分類 簡(jiǎn)單指標(biāo)和復(fù)雜指標(biāo)。 二、非貼現(xiàn)的投資評(píng)價(jià)方法 (一)靜態(tài)投資回收期法1、計(jì)算含建設(shè)期的投資回收期P有兩種情況： （1如果含建設(shè)期的投資回收期： P NCFt 0 (其中P為整數(shù)) t=0 則表明剛好在第P年收回投資，即含建設(shè)期的投資回收期為P。 （2包含項(xiàng)目建設(shè)期的投資回收期包含項(xiàng)目建設(shè)期的投資回收期由于通常情況下由于通常情況下P P可能不是一個(gè)整數(shù)，則可以找可能不是一個(gè)整數(shù)，則可以找到一個(gè)整數(shù)到一個(gè)整數(shù)P0P0，使得：，使得：P0 P0P0 P01 1 NCFt NCFt 0 0 ， NCFt NCFt 0 0t=0 t=0t=0 t=0

14、則該項(xiàng)目包含項(xiàng)目建設(shè)期的投資回收期為：則該項(xiàng)目包含項(xiàng)目建設(shè)期的投資回收期為： P0 P0 NCFt NCFt t=0 t=0P P P0 P0 NCF P0 NCF P01 1課本例題課本例題5-55-5、5-65-62、優(yōu)缺點(diǎn)、優(yōu)缺點(diǎn)投資回收期法的優(yōu)點(diǎn)：投資回收期法的優(yōu)點(diǎn)： （1 1計(jì)算簡(jiǎn)便，選擇標(biāo)準(zhǔn)直觀，易于理解；計(jì)算簡(jiǎn)便，選擇標(biāo)準(zhǔn)直觀，易于理解； （2 2將對(duì)現(xiàn)金凈流量的預(yù)測(cè)重點(diǎn)放在將對(duì)現(xiàn)金凈流量的預(yù)測(cè)重點(diǎn)放在“近期近期”，有利于控制投資風(fēng)險(xiǎn)。有利于控制投資風(fēng)險(xiǎn)。投資回收期法的缺點(diǎn)：投資回收期法的缺點(diǎn)： （1 1沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值；沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值； （2 2沒有考慮回收期滿后

15、的現(xiàn)金流量狀況，可能沒有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況，可能導(dǎo)致決策者優(yōu)先考慮急功近利的投資項(xiàng)目。導(dǎo)致決策者優(yōu)先考慮急功近利的投資項(xiàng)目。 (二二)投資利潤(rùn)率法投資利潤(rùn)率法 又稱投資報(bào)酬率又稱投資報(bào)酬率(ROI)(ROI)，是指投資項(xiàng)目投產(chǎn)期，是指投資項(xiàng)目投產(chǎn)期間的平均凈利潤(rùn)與投資項(xiàng)目的投資額之間的比率，間的平均凈利潤(rùn)與投資項(xiàng)目的投資額之間的比率，其計(jì)算公式為：其計(jì)算公式為： P PROIROI 100100 I I式中，式中，P P 表示年平均凈利潤(rùn)，表示年平均凈利潤(rùn)，I I 表示投資總額。表示投資總額。判斷標(biāo)準(zhǔn)：判斷標(biāo)準(zhǔn)： 如果投資項(xiàng)目的投資利潤(rùn)率高于企業(yè)要求的如果投資項(xiàng)目的投資利潤(rùn)率高于企業(yè)

16、要求的最低收益率或無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，則該投資項(xiàng)目可行；最低收益率或無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，則該投資項(xiàng)目可行；否則，該項(xiàng)目不可行。否則，該項(xiàng)目不可行。 二、貼現(xiàn)的投資評(píng)價(jià)方法二、貼現(xiàn)的投資評(píng)價(jià)方法 (一一)凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法1、計(jì)算、計(jì)算 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值(NPV)是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按行業(yè)基準(zhǔn)收益是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或企業(yè)設(shè)定的貼現(xiàn)率計(jì)算的投資項(xiàng)目未來(lái)各年現(xiàn)金率或企業(yè)設(shè)定的貼現(xiàn)率計(jì)算的投資項(xiàng)目未來(lái)各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值的代數(shù)和。其計(jì)算公式為：凈流量現(xiàn)值的代數(shù)和。其計(jì)算公式為： n NCFt凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值NPV） (其中其中i為貼現(xiàn)率為貼現(xiàn)率) t=0 （1it備注：當(dāng)經(jīng)營(yíng)期各年的現(xiàn)金凈流量相等時(shí)，可運(yùn)用

17、年備注：當(dāng)經(jīng)營(yíng)期各年的現(xiàn)金凈流量相等時(shí)，可運(yùn)用年金的方法簡(jiǎn)化計(jì)算金的方法簡(jiǎn)化計(jì)算NPV。 2、凈現(xiàn)值法的判斷標(biāo)準(zhǔn)：、凈現(xiàn)值法的判斷標(biāo)準(zhǔn)： (1)單項(xiàng)決策時(shí)：若單項(xiàng)決策時(shí)：若NPV0，則項(xiàng)目可行；，則項(xiàng)目可行；NPV0，則項(xiàng)目不可行。，則項(xiàng)目不可行。 (2)多項(xiàng)互斥投資決策時(shí)：在凈現(xiàn)值大于多項(xiàng)互斥投資決策時(shí)：在凈現(xiàn)值大于零的投資項(xiàng)目中，選擇凈現(xiàn)值較大的投資零的投資項(xiàng)目中，選擇凈現(xiàn)值較大的投資項(xiàng)目。項(xiàng)目。 【例【例1】某企業(yè)需投資】某企業(yè)需投資150萬(wàn)元引進(jìn)一條生產(chǎn)線，該生萬(wàn)元引進(jìn)一條生產(chǎn)線，該生產(chǎn)線有效期為產(chǎn)線有效期為5年，采用直線法折舊，期滿無(wú)殘值。該生年，采用直線法折舊，期滿無(wú)殘值。該生產(chǎn)線

18、當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)每年可獲凈利潤(rùn)產(chǎn)線當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)每年可獲凈利潤(rùn)10萬(wàn)元。如果該項(xiàng)萬(wàn)元。如果該項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)貼現(xiàn)率為目的行業(yè)基準(zhǔn)貼現(xiàn)率為8，試計(jì)算其凈現(xiàn)值井評(píng)價(jià)該項(xiàng)，試計(jì)算其凈現(xiàn)值井評(píng)價(jià)該項(xiàng)目的可行性。目的可行性。 NCF0150萬(wàn)元）萬(wàn)元） 每年折舊額每年折舊額=1505=30(萬(wàn)元萬(wàn)元) 則投產(chǎn)后各年相等的現(xiàn)金凈流量則投產(chǎn)后各年相等的現(xiàn)金凈流量(NCFi) =1030=40(萬(wàn)元萬(wàn)元) NPV15040PA，8，5) 15040 3.9939.72(萬(wàn)元萬(wàn)元)由于該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大于由于該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大于0，所以該項(xiàng)目，所以該項(xiàng)目可行?？尚小?3、凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn)、凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn)凈現(xiàn)值法的優(yōu)點(diǎn)

19、：凈現(xiàn)值法的優(yōu)點(diǎn)：（1 1考慮了資金的時(shí)間價(jià)值；考慮了資金的時(shí)間價(jià)值；（2 2考慮了項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)全部?jī)衄F(xiàn)金流量；考慮了項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)全部?jī)衄F(xiàn)金流量；（3 3考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)?？紤]了投資風(fēng)險(xiǎn)。凈現(xiàn)值的缺點(diǎn)：凈現(xiàn)值的缺點(diǎn)：（1 1不能從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率；不能從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率；（2 2凈現(xiàn)值的計(jì)算比較繁瑣；凈現(xiàn)值的計(jì)算比較繁瑣；課本課本P87P875-35-3）4、投資項(xiàng)目貼現(xiàn)率的確定、投資項(xiàng)目貼現(xiàn)率的確定(1) 以投資項(xiàng)目的資金成本作為貼現(xiàn)率。 (2) 以投資的機(jī)會(huì)成本作為貼現(xiàn)率。(3) 根據(jù)投資的不同階段，分別采取不同的貼現(xiàn)率。(4) 以行業(yè)平均資金收益

20、率作為貼現(xiàn)率。 (二二)凈現(xiàn)值率法凈現(xiàn)值率法1 1、計(jì)算、計(jì)算 凈現(xiàn)值率是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始凈現(xiàn)值率是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的百分比投資現(xiàn)值總和的百分比( (記作記作NPVR)NPVR)。計(jì)算公。計(jì)算公式為：式為： 投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值NPVRNPVR 100100 原始投資現(xiàn)值原始投資現(xiàn)值2、凈現(xiàn)值率法的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)、凈現(xiàn)值率法的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)當(dāng)NPVRo，則項(xiàng)日可行；當(dāng)NPVRo則項(xiàng)目不可行。 3、凈現(xiàn)值率法的優(yōu)缺點(diǎn)、凈現(xiàn)值率法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)： （1考慮了資金時(shí)間價(jià)值； （2可以動(dòng)態(tài)反映項(xiàng)目投資的資金投入與產(chǎn)出之間的關(guān)系。缺點(diǎn)： （1不能直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率； （2

21、在資本決策過程中可能導(dǎo)致片面追求較高的凈現(xiàn)值率，在企業(yè)資本充足的情況下，有降低企業(yè)投資利潤(rùn)總額的可能。 【例2】某投資項(xiàng)目的建設(shè)期為1年，經(jīng)營(yíng)期為5年，其現(xiàn)金凈流量如下表所示。貼現(xiàn)率為10，要求計(jì)算該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值率，并評(píng)價(jià)其可行性。 某投資項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量表年份0123456NCFi 100 508080808080從上表中可以看出，經(jīng)營(yíng)期的現(xiàn)金凈流量相等，其凈現(xiàn)值可以采用年金的方法計(jì)算： NPV=10050(PF，10，1)十80(P/A，10，5)(PF，10，1) =100500.909803.7910.909 =130.23(萬(wàn)元)計(jì)算該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值率： 130.23NPVR= 10050

22、(PF，10，1) 89.6 該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值率大于0，故可以投資。(三三)現(xiàn)值指數(shù)法現(xiàn)值指數(shù)法1、計(jì)算、計(jì)算 亦稱獲利指數(shù)法亦稱獲利指數(shù)法(PI)，是指投產(chǎn)后按行業(yè)基準(zhǔn)收益率，是指投產(chǎn)后按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或企業(yè)設(shè)定貼現(xiàn)率折算的各年?duì)I業(yè)期現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值合或企業(yè)設(shè)定貼現(xiàn)率折算的各年?duì)I業(yè)期現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值合計(jì)與原始投資的現(xiàn)值合計(jì)計(jì)與原始投資的現(xiàn)值合計(jì)(投資總現(xiàn)值投資總現(xiàn)值)之比，用公式表示之比，用公式表示為：為： n NCFt(PF，i，t) t=s+1PI s NCFt(PF，i，t) t=0凈現(xiàn)值率和現(xiàn)值指數(shù)兩個(gè)指標(biāo)存在以下關(guān)系：凈現(xiàn)值率和現(xiàn)值指數(shù)兩個(gè)指標(biāo)存在以下關(guān)系： 現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù)PI）l

23、凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率NPVR） 2、現(xiàn)值指數(shù)法的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)、現(xiàn)值指數(shù)法的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)采用這種方法的判斷標(biāo)準(zhǔn)是： 如果PIl，則該投資項(xiàng)目行； 如果PI0時(shí)，NPVR0，PI1，IRRi (i為投資項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)利率，下同)。 當(dāng)NPV=0時(shí)，NPVR=0，PI1，IRR=i。 當(dāng)NPV0時(shí)，NPVR0，PI1，IRRi。 非貼現(xiàn)的投資評(píng)價(jià)方法非貼現(xiàn)的投資評(píng)價(jià)方法 貼現(xiàn)的投資評(píng)價(jià)方法貼現(xiàn)的投資評(píng)價(jià)方法貼現(xiàn)指標(biāo)之間的關(guān)系貼現(xiàn)指標(biāo)之間的關(guān)系授課內(nèi)容總結(jié)授課內(nèi)容總結(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的分類標(biāo)的分類第四節(jié)第四節(jié) 項(xiàng)目投資決策方法的應(yīng)用項(xiàng)目投資決策方法的應(yīng)用一、單一投資項(xiàng)目獨(dú)立方案的財(cái)務(wù)可行一、

24、單一投資項(xiàng)目獨(dú)立方案的財(cái)務(wù)可行性分析性分析1 1、判斷方案是否完全具備財(cái)務(wù)可行性的條件、判斷方案是否完全具備財(cái)務(wù)可行性的條件2 2、判斷方案是否完全不具備財(cái)務(wù)可行性的條、判斷方案是否完全不具備財(cái)務(wù)可行性的條件件3 3、判斷方案是否基本具備財(cái)務(wù)可行性的條件、判斷方案是否基本具備財(cái)務(wù)可行性的條件4 4、 判斷方案是否基本不具備財(cái)務(wù)可行性的判斷方案是否基本不具備財(cái)務(wù)可行性的條件條件1、判斷方案是否完全具備財(cái)務(wù)可行性的條件、判斷方案是否完全具備財(cái)務(wù)可行性的條件如果某一投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)指標(biāo)同時(shí)滿足以下條件，如果某一投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)指標(biāo)同時(shí)滿足以下條件，則可以斷定該投資項(xiàng)目無(wú)論從哪個(gè)方面看都具備則可以斷定該投

25、資項(xiàng)目無(wú)論從哪個(gè)方面看都具備財(cái)務(wù)可行性，應(yīng)當(dāng)接受此投資方案。這些條件是：財(cái)務(wù)可行性，應(yīng)當(dāng)接受此投資方案。這些條件是： （1 1凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值NPV0NPV0； （2 2凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率NPVR0NPVR0； （3 3現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù)PI1PI1； （4 4內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率IRRIRR基準(zhǔn)折現(xiàn)率基準(zhǔn)折現(xiàn)率i i ； （5 5投資回收期低于標(biāo)準(zhǔn)投資回收期投資回收期低于標(biāo)準(zhǔn)投資回收期 （6 6投資利潤(rùn)率投資利潤(rùn)率ROIROI基準(zhǔn)投資收益率基準(zhǔn)投資收益率i i事事先給定）。先給定）。2、判斷方案是否完全不具備財(cái)務(wù)可行性的條件、判斷方案是否完全不具備財(cái)務(wù)可行性的條件 如果某一投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)指標(biāo)同時(shí)發(fā)生

26、以下情況： （1） NPVO， （2） NPVR0， （3） PI1， （4） IRRi， （5投資回收期低于標(biāo)準(zhǔn)投資回收期 ； （6ROI556.26511.72420.89， 所以C方案最優(yōu)，其次為D方案，再次為B方案，最差為 A方案。 【例【例2 2】A A公司正在使用一臺(tái)舊設(shè)備，其原始成本公司正在使用一臺(tái)舊設(shè)備，其原始成本為為 100 000 100 000元，使用年限為元，使用年限為1010年，已使用年，已使用5 5年，已年，已計(jì)提折舊計(jì)提折舊50 000 50 000 元，使用期滿后無(wú)殘值。元，使用期滿后無(wú)殘值。 如果現(xiàn)在出售可得收人如果現(xiàn)在出售可得收人50 00050 000元；

27、若繼續(xù)使用，每元；若繼續(xù)使用，每年可獲收入年可獲收入104 000104 000元，每年付現(xiàn)成本元，每年付現(xiàn)成本62 00062 000元；元；若采用新設(shè)備，購(gòu)置成本為若采用新設(shè)備，購(gòu)置成本為190 000190 000元，使用年限為元，使用年限為5 5年，使用期滿后殘值為年，使用期滿后殘值為10 00010 000元，每年可得收入元，每年可得收入180 000180 000元，每年付現(xiàn)成本為元，每年付現(xiàn)成本為84 00084 000元。元。假定該公司的資本成本為假定該公司的資本成本為1212，所得稅稅率為，所得稅稅率為 30 30，新舊設(shè)備均采用直線法計(jì)提折舊。新舊設(shè)備均采用直線法計(jì)提折舊。

28、要求作出是繼續(xù)使用舊設(shè)備，還是出售舊設(shè)備并購(gòu)要求作出是繼續(xù)使用舊設(shè)備，還是出售舊設(shè)備并購(gòu)置新設(shè)備的決策。置新設(shè)備的決策。 首先，計(jì)算兩個(gè)方案的年?duì)I業(yè)期現(xiàn)金凈首先，計(jì)算兩個(gè)方案的年?duì)I業(yè)期現(xiàn)金凈流量，如表流量，如表39所示。所示。表表39 兩方案營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金凈流量表兩方案營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金凈流量表項(xiàng)目使用舊設(shè)備使用新設(shè)備銷售收入 104 000 180 000付現(xiàn)成本 62 00084 000年折舊額 10 00036 000稅前凈利 32 00060 000所得稅 9 60018 000稅后利潤(rùn) 22 40042 000營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金凈流量 32 40078 000表表39中固定資產(chǎn)折舊的計(jì)算如下：中固定資產(chǎn)

29、折舊的計(jì)算如下： 使用舊設(shè)備方案固定資產(chǎn)折舊額使用舊設(shè)備方案固定資產(chǎn)折舊額 50 000510 000元）元） 更新設(shè)備方案固定資產(chǎn)折舊額更新設(shè)備方案固定資產(chǎn)折舊額 （190 00010 000）5 36 000元）元） 其次，計(jì)算兩方案現(xiàn)金凈流量，如表其次，計(jì)算兩方案現(xiàn)金凈流量，如表310所示。所示。項(xiàng)目 012345使用舊設(shè)備方案 原始投資-50 000 營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金凈流量 32 40032 40032 40032 40032 400現(xiàn)金凈流量合計(jì) -50 000 32 40032 40032 40032 40032 400更新設(shè)備方案 原始投資 -190 000 營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金凈流量 78 0

30、0078 00078 00078 00078 000固定資產(chǎn)殘值 10 000 現(xiàn)金凈流量合計(jì) -190 000 78 00078 00078 00078 00088 000最后，計(jì)算兩方案凈現(xiàn)值如下：最后，計(jì)算兩方案凈現(xiàn)值如下： 采用舊設(shè)備方案的凈現(xiàn)值采用舊設(shè)備方案的凈現(xiàn)值32 400（P/A，12，5）50 000 32 4003.60550 000 66 802元）元）采用新設(shè)備方案的凈現(xiàn)值采用新設(shè)備方案的凈現(xiàn)值78 000（P/A，12，5）10 000（P/F，12，5）190 000 78 0003.60510 0000.567190 000 96 860元）元）通過計(jì)算可知，固定

31、資產(chǎn)更新后，可增加凈現(xiàn)值固定資產(chǎn)更新后，可增加凈現(xiàn)值30 05830 058元元 (96 860(96 86066 802)66 802)，由此應(yīng)決定進(jìn)行固定資，由此應(yīng)決定進(jìn)行固定資產(chǎn)更新。產(chǎn)更新。但是如果計(jì)算兩方案的凈現(xiàn)值率，則結(jié)果剛但是如果計(jì)算兩方案的凈現(xiàn)值率，則結(jié)果剛好相反：好相反：采用舊設(shè)備方案的凈現(xiàn)值率采用舊設(shè)備方案的凈現(xiàn)值率=66 802=66 80250 000=1.33650 000=1.336采用新設(shè)備方案的凈現(xiàn)值率采用新設(shè)備方案的凈現(xiàn)值率=96 860=96 860190 000=0.510 190 000=0.510 （二差額投資內(nèi)含報(bào)酬率法和年等額（二差額投資內(nèi)含報(bào)酬率

32、法和年等額凈回收額法凈回收額法 這兩種方法主要適用于原始投資不相同的多項(xiàng)目比較，后者尤其適用于項(xiàng)目計(jì)算期不同的多項(xiàng)目比較決策。 1、差額投資內(nèi)含報(bào)酬率法、差額投資內(nèi)含報(bào)酬率法（1 1概念：概念： 是指在計(jì)算出兩個(gè)原始投資額不相等是指在計(jì)算出兩個(gè)原始投資額不相等的投資項(xiàng)目的差量現(xiàn)金凈流量的基礎(chǔ)上，的投資項(xiàng)目的差量現(xiàn)金凈流量的基礎(chǔ)上，計(jì)算出差額內(nèi)含報(bào)酬率，并據(jù)以判斷這兩計(jì)算出差額內(nèi)含報(bào)酬率，并據(jù)以判斷這兩個(gè)投資項(xiàng)目孰優(yōu)孰劣的方法。個(gè)投資項(xiàng)目孰優(yōu)孰劣的方法。（2 2判斷標(biāo)準(zhǔn)：判斷標(biāo)準(zhǔn)： 當(dāng)差額內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)大于或等于基當(dāng)差額內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)收益率或設(shè)定貼現(xiàn)率時(shí)，原始投資額大準(zhǔn)收益率或設(shè)定貼現(xiàn)率時(shí)，原始投資額大的項(xiàng)目較優(yōu)；反之，則投資少的項(xiàng)目為優(yōu)。的項(xiàng)目較優(yōu)；反之，則投資少的項(xiàng)目為優(yōu)。【例【例3】某企業(yè)有兩個(gè)可供選擇的投資項(xiàng)目的差量?jī)衄F(xiàn)金】某企業(yè)有兩個(gè)可供選擇的投資項(xiàng)目的差量?jī)衄F(xiàn)金流量，如表流量，如表311所示。所示。 表311 投資項(xiàng)目差量?jī)衄F(xiàn)金流量表 單位：萬(wàn)元項(xiàng)目 012345甲項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量 -200128.23128.23128.23128.23128.23乙項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量 -100101.53101.53101.53101.53101.53NCF -10