第五章長期籌資方式W1ppt課件

1、 / /第五章第五章 長期籌資方式長期籌資方式 / /提要：提要：自有資金籌集方式自有資金籌集方式借入資金的籌集借入資金的籌集混合性融資混合性融資 / /一、發(fā)行普通股票籌資一、發(fā)行普通股票籌資一普通股股東的權(quán)益一普通股股東的權(quán)益普通股股普通股股東東優(yōu)先股股東優(yōu)先股股東表決權(quán)表決權(quán)有有無無優(yōu)先認購權(quán)優(yōu)先認購權(quán)有有無無賬目審查權(quán)和事務質(zhì)詢權(quán)賬目審查權(quán)和事務質(zhì)詢權(quán)有有有有股份轉(zhuǎn)讓權(quán)股份轉(zhuǎn)讓權(quán)有有有有股利分配請求權(quán)股利分配請求權(quán)后后先先剩余財產(chǎn)分配權(quán)剩余財產(chǎn)分配權(quán)后后先先 / / / /六普通股籌資的優(yōu)缺陷六普通股籌資的優(yōu)缺陷1.優(yōu)點優(yōu)點本金不用歸還；本金不用歸還；沒有固定的股利負擔，籌資風險?。粵]

2、有固定的股利負擔，籌資風險?。患訌姽拘抛u和舉債才干；加強公司信譽和舉債才干；有利于足額募集資金有利于足額募集資金2.缺陷缺陷資金本錢較高；資金本錢較高；容易分散控制權(quán)容易分散控制權(quán); / /1.1.種類種類有無擔保有無擔保信譽借款信譽借款擔保借款擔保借款抵押借款抵押借款保證借款保證借款提供機構(gòu)提供機構(gòu)政策性銀行貸款政策性銀行貸款商業(yè)性銀行貸款商業(yè)性銀行貸款保險公司貸款保險公司貸款 / /2.2.借款的程序借款的程序3.3.借款合同的內(nèi)容借款合同的內(nèi)容根本條款根本條款普通維護性條款普通維護性條款特殊性限制條款特殊性限制條款 / /4.4.借款籌資的優(yōu)缺陷借款籌資的優(yōu)缺陷長期借款的優(yōu)點長期借款的

3、優(yōu)點本錢低本錢低迅速迅速靈敏靈敏財務杠桿利益財務杠桿利益長期借款的缺陷長期借款的缺陷風險大風險大限制多限制多數(shù)量有限數(shù)量有限 / /二發(fā)行債券二發(fā)行債券1.1.概念與要素概念與要素概念概念要素要素面值面值票面利率票面利率期限期限還本付息的方式還本付息的方式 / /2.2.種類種類有無擔保有無擔保信譽債券信譽債券擔保債券擔保債券歸還方式歸還方式一次債券一次債券分批債券分批債券利率能否固定利率能否固定固定利率債券固定利率債券浮動利率債券浮動利率債券零息債券零息債券附加條款附加條款可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券參與公司債券參與公司債券附認股權(quán)債券附認股權(quán)債券收益?zhèn)找鎮(zhèn)?/ /3.3.發(fā)行債券的條件發(fā)行債

4、券的條件4.4.債券發(fā)行的程序債券發(fā)行的程序5.5.債券發(fā)行的價錢債券發(fā)行的價錢1 1影響發(fā)行價錢的要素影響發(fā)行價錢的要素面值面值票面利率票面利率市場利率市場利率期限期限2 2發(fā)行價錢的方式發(fā)行價錢的方式溢價發(fā)行溢價發(fā)行等價發(fā)行等價發(fā)行折價發(fā)行折價發(fā)行 / /3 3債券發(fā)行價錢確實定債券發(fā)行價錢確實定債券發(fā)行價錢債券發(fā)行價錢I II II II II II IP P+ +利息現(xiàn)值利息現(xiàn)值面值現(xiàn)值面值現(xiàn)值 / / 例：某企業(yè)發(fā)行的債券面值為100元，歸還期為5年，票面利率為10、分期付息債券。計算在市場利率分別為10%、8和12三種情況下債券的發(fā)行價錢。當市場利率為 12時：10 P/A,12%

5、,5+100 (P/F,12%,5)=10 3.605+100 0.567=92.75當市場利率為8時：10 P/A,8%,5+100 (P/F,8%,5)=10 3.993+100 0.681=108 / /例：某企業(yè)發(fā)行的債券面值為例：某企業(yè)發(fā)行的債券面值為100100元，歸還期為元，歸還期為5 5年，票面利年，票面利率為率為1010、到期一次還本付息單利債券。計算在市場利、到期一次還本付息單利債券。計算在市場利率為率為10%10%時，債券的發(fā)行價錢。時，債券的發(fā)行價錢。150150 (P/F,10%,5)=150 (P/F,10%,5)=150 0.621=93.15 0.621=93.

6、15元元計算結(jié)果闡明，當債券的票面利率與市場利率一致時，按單計算結(jié)果闡明，當債券的票面利率與市場利率一致時，按單利到期一次付息債券發(fā)行價錢應低于面值。但假設復利計息，利到期一次付息債券發(fā)行價錢應低于面值。但假設復利計息，仍應按面值發(fā)行。仍應按面值發(fā)行。 10 10 6.105+100 6.105+100 0.621=1000.621=100 / /6.6.債券評級債券評級7.7.債券上市債券上市8.8.債券籌資的優(yōu)缺陷債券籌資的優(yōu)缺陷1 1優(yōu)點優(yōu)點本錢較低利息固定、稅前扣除、籌資費用較低本錢較低利息固定、稅前扣除、籌資費用較低不分散控制權(quán)不分散控制權(quán)具有財務杠桿利益具有財務杠桿利益2 2債券融

7、資的缺陷債券融資的缺陷財務風險較大財務風險較大限制較多限制較多籌資數(shù)量有限籌資數(shù)量有限 / /三租賃籌資三租賃籌資股股票票債債券券租租賃賃 / /經(jīng)營租賃經(jīng)營租賃融資租賃融資租賃設備取得設備取得 等待承租等待承租根據(jù)要求購買設備，根據(jù)要求購買設備，穩(wěn)定性穩(wěn)定性 隨時解除隨時解除穩(wěn)定穩(wěn)定承租目的承租目的 臨時租賃臨時租賃融通資金，融通資金，租期租期 短期短期 長期，至少長期，至少75% 75% 維修保養(yǎng)維修保養(yǎng) 出租人承擔出租人承擔 承租人承擔承租人承擔期滿歸屬期滿歸屬 歸還出租人歸還出租人 一般由承租企業(yè)留購一般由承租企業(yè)留購1.1.租賃的種類租賃的種類1 1運營租賃與融資租賃運營租賃與融資租

8、賃 / /直接租賃直接租賃 出租資產(chǎn)出租資產(chǎn) 定期支付租金定期支付租金 承承租租人人出出租租人人 制造商制造商出賣資產(chǎn)出賣資產(chǎn) 提出租賃提出租賃 / /售后租回售后租回 出租資產(chǎn)出租資產(chǎn) 定期支付租金定期支付租金 出賣某項資產(chǎn)出賣某項資產(chǎn)承租人承租人出租人出租人 獲得現(xiàn)金獲得現(xiàn)金 / /提出租賃資產(chǎn)提出租賃資產(chǎn) 定期支付租金定期支付租金 承承租租人人出出租租人人 杠桿租賃杠桿租賃貸款人貸款人 提供購買設備提供購買設備所需的部分資金所需的部分資金制造商制造商出賣資產(chǎn)出賣資產(chǎn) 提供設備提供設備 / /出租方出租方制造商制造商承租人承租人辦理租賃委托辦理租賃委托簽署購貨協(xié)議簽署購貨協(xié)議簽署租賃合同簽

9、署租賃合同辦理驗貨與投保辦理驗貨與投保支付租金支付租金租賃期滿處置設備租賃期滿處置設備選擇出租方選擇出租方2.2.融資租賃的程序融資租賃的程序 / /3.3.融資租賃租金的計算融資租賃租金的計算1.1.決議租金的要素決議租金的要素租金構(gòu)成內(nèi)容價款、利息、手續(xù)租金構(gòu)成內(nèi)容價款、利息、手續(xù)費費租金支付方式租金支付方式租賃期限租賃期限2.2.租金的計算方法租金的計算方法附加率法附加率法等額年金法等額年金法 / /例如，某企業(yè)年初租入設備一臺，價值例如，某企業(yè)年初租入設備一臺，價值5050萬元，租期萬元，租期5 5年，年，設備到期退還給出租方。年利息率為設備到期退還給出租方。年利息率為11%11%，租

10、賃的手續(xù)費率，租賃的手續(xù)費率為為2%2%，租金每年初等額支付。，租金每年初等額支付。A=50/3.102+1+50A=50/3.102+1+502%2%5=12.2+0.2=12.45=12.2+0.2=12.4萬元萬元支付租金支付租金應計利息應計利息還本額還本額本金余額本金余額050012.40.212.237.8112.44.368.0429.76212.43.478.9320.83312.42.499.9110.92412.41.410.92- / /4.4.融資租賃的優(yōu)缺陷融資租賃的優(yōu)缺陷租賃的優(yōu)點租賃的優(yōu)點盡快構(gòu)成消費力盡快構(gòu)成消費力限制少限制少防止無形損耗防止無形損耗稅前支出稅前支

11、出償債壓力小償債壓力小租賃融資的缺陷租賃融資的缺陷本錢高本錢高不能享有殘值不能享有殘值不利于改良不利于改良 / /債務人債務人股權(quán)性股權(quán)性普通股東普通股東債務性債務性三、混合融資三、混合融資一發(fā)行優(yōu)先股籌資一發(fā)行優(yōu)先股籌資11.優(yōu)先股的特征優(yōu)先股的特征優(yōu)先分配股利優(yōu)先分配股利優(yōu)先分配剩余財富優(yōu)先分配剩余財富無權(quán)表決無權(quán)表決股利固定股利固定股利稅后扣除股利稅后扣除無到期日無到期日2.2.種類種類股利能否累計股利能否累計累積優(yōu)先股累積優(yōu)先股非累積優(yōu)先股非累積優(yōu)先股能否參與剩能否參與剩余利潤分配，余利潤分配，參與優(yōu)先股參與優(yōu)先股非參與優(yōu)先股非參與優(yōu)先股能否轉(zhuǎn)換能否轉(zhuǎn)換可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股不可轉(zhuǎn)換

12、優(yōu)先股不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股 能否贖回能否贖回可贖回優(yōu)先股可贖回優(yōu)先股不可贖回優(yōu)先股不可贖回優(yōu)先股 / /優(yōu)點優(yōu)點缺點缺點不用償還本金不用償還本金有利于增強公司信譽有利于增強公司信譽不分散公司控制權(quán)不分散公司控制權(quán)籌資成本高籌資成本高 限制條件較多限制條件較多可能形成較重的財務負擔可能形成較重的財務負擔 3.3.優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺陷優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺陷 二可轉(zhuǎn)換債券籌資二可轉(zhuǎn)換債券籌資11.概念、特點與要素概念、特點與要素11概念概念22可轉(zhuǎn)換債券的特點可轉(zhuǎn)換債券的特點發(fā)行公司發(fā)行公司債券持有人債券持有人贖回性贖回性期權(quán)性期權(quán)性債券本身債券本身轉(zhuǎn)換性轉(zhuǎn)換性 / /3 3可轉(zhuǎn)換債券的要素可轉(zhuǎn)換債券的要素標的

13、股票標的股票轉(zhuǎn)換價錢轉(zhuǎn)換價錢含義含義: :轉(zhuǎn)換為普通股每股所支付的價錢，也稱轉(zhuǎn)股價錢。轉(zhuǎn)換為普通股每股所支付的價錢，也稱轉(zhuǎn)股價錢。確定確定高于標的股票時價高于標的股票時價10-30%10-30%調(diào)整調(diào)整逐年提高，逐年提高， / /轉(zhuǎn)換比率轉(zhuǎn)換比率每份可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換成普通股的股數(shù)每份可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換成普通股的股數(shù) 轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)換比率比率= =轉(zhuǎn)換價錢轉(zhuǎn)換價錢面值面值轉(zhuǎn)換期限轉(zhuǎn)換期限等于債券期限：發(fā)行后至到期日等于債券期限：發(fā)行后至到期日遞延轉(zhuǎn)換期限：發(fā)行一定時期后遞延轉(zhuǎn)換期限：發(fā)行一定時期后有限轉(zhuǎn)換期：在規(guī)定時期有限轉(zhuǎn)換期：在規(guī)定時期 / /2.2.可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行條件可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行條件 1 1發(fā)

14、行后債券余額不超越最發(fā)行后債券余額不超越最近一期末凈資產(chǎn)的近一期末凈資產(chǎn)的40%40%2 2最短為最短為1 1年，最長為年，最長為6 6年，年，面值面值100100元元/ /張張3 33 3年平均年平均ROE6%ROE6%；扣除非；扣除非經(jīng)常損益前經(jīng)常損益前后：以低者為根據(jù)后：以低者為根據(jù)4 4最近三年年均可分配利潤最近三年年均可分配利潤不少于公司不少于公司債券一年的利息的債券一年的利息的1.51.5倍。倍。5 5資產(chǎn)負債率不超越資產(chǎn)負債率不超越70%70% / /3.3.可轉(zhuǎn)換債券的價值可轉(zhuǎn)換債券的價值1 1轉(zhuǎn)換價值轉(zhuǎn)換價值含義：在轉(zhuǎn)換日可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換的含義：在轉(zhuǎn)換日可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換的普通股的

15、價值普通股的價值計算：轉(zhuǎn)換價值計算：轉(zhuǎn)換價值= =轉(zhuǎn)換比率轉(zhuǎn)換比率轉(zhuǎn)換時轉(zhuǎn)換時普通股市價普通股市價= =轉(zhuǎn)換比率轉(zhuǎn)換比率現(xiàn)行股價現(xiàn)行股價(1+(1+股價年增股價年增長率長率) )年數(shù)年數(shù)2 2非轉(zhuǎn)換價值非轉(zhuǎn)換價值含義：不行使轉(zhuǎn)換權(quán)時債券本身的含義：不行使轉(zhuǎn)換權(quán)時債券本身的價值，又稱純債券價值價值，又稱純債券價值 非轉(zhuǎn)換價值債券面值的現(xiàn)值應非轉(zhuǎn)換價值債券面值的現(xiàn)值應計利息的現(xiàn)值計利息的現(xiàn)值3 3市場價錢市場價錢由于套利行為：使得可轉(zhuǎn)換債券的由于套利行為：使得可轉(zhuǎn)換債券的市場價錢，至少不低于債券的轉(zhuǎn)換市場價錢，至少不低于債券的轉(zhuǎn)換價值和非轉(zhuǎn)換價值的最高者價值和非轉(zhuǎn)換價值的最高者 / /例如，可轉(zhuǎn)換

16、債券的面值為例如，可轉(zhuǎn)換債券的面值為10001000元，期限為元，期限為2020年，票面利率為年，票面利率為8%8%，市場利率為，市場利率為10%10%，轉(zhuǎn)換價錢為，轉(zhuǎn)換價錢為2020元，轉(zhuǎn)換比率為元，轉(zhuǎn)換比率為5050股，股股，股票當前市價為票當前市價為1414元，估計股價年增長率為元，估計股價年增長率為10%10%，那么，那么純債券價值為：純債券價值為：T=0T=08080 PVIFA10%,20+1000 PVIFA10%,20+1000 PVIF10%,20 PVIF10%,20=80=80 8.514+1000 8.514+1000 0.147=830 0.147=830元元T=1T

17、=18080 PVIFA10%,19+1000 PVIFA10%,19+1000 PVIF10%,19 PVIF10%,19=80=80 8.365+1000 8.365+1000 0.164=833.2 0.164=833.2元元轉(zhuǎn)換價值轉(zhuǎn)換價值T=0T=0=14=1450=70050=700元元T=10T=10=14=14 (1+10%)10 (1+10%)10 50=14 50=142.5942.59450=181550=1815面值：面值：10001000830830純債券價值純債券價值轉(zhuǎn)換價值轉(zhuǎn)換價值可轉(zhuǎn)債市場價值可轉(zhuǎn)債市場價值時間時間金額金額7001000實踐價值與轉(zhuǎn)換價值、純債券

18、價值的關系實踐價值與轉(zhuǎn)換價值、純債券價值的關系 / /4.可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺陷可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺陷優(yōu)點優(yōu)點缺點缺點有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)、有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)、有利于降低資金成本有利于降低資金成本有利于籌集企業(yè)發(fā)展所需資金有利于籌集企業(yè)發(fā)展所需資金不會稀釋股權(quán)不會稀釋股權(quán)限制多限制多財務風險大財務風險大籌資損失籌資損失 / /三發(fā)行認股權(quán)證籌資三發(fā)行認股權(quán)證籌資1.1.認股權(quán)證的含義認股權(quán)證的含義是由股份公司發(fā)行的可認是由股份公司發(fā)行的可認購其普通股票的選擇權(quán)證購其普通股票的選擇權(quán)證書。書。其性質(zhì)：認購股票的選擇其性質(zhì)：認購股票的選擇權(quán)權(quán) ，不承當認購的責任，不承當認購的責任，具有一定的價值，具

19、有一定的價值， 2.2.認股權(quán)證的根本要素認股權(quán)證的根本要素認股數(shù)量；認股價錢執(zhí)認股數(shù)量；認股價錢執(zhí)行價錢；認股期限普行價錢；認股期限普通屬于歐式期權(quán)通屬于歐式期權(quán) / /實際價值實際價值 = max N ( P E) , 0 = max N ( P E) , 03.3.認股權(quán)證的價值認股權(quán)證的價值1 1實際價值：就是行使認股權(quán)時的實際價值：就是行使認股權(quán)時的價值價值實際價值沒有思索持有人購買認股權(quán)證的本錢，實際價值沒有思索持有人購買認股權(quán)證的本錢，認股權(quán)證凈損益認股權(quán)證凈損益= =實際價值實際價值- -期權(quán)本錢期權(quán)本錢2 2實踐價值實踐價值實踐價值就是認股權(quán)證的市場價錢實踐價值就是認股權(quán)證的

20、市場價錢 / /3 3實踐價值與實際價值的關系實踐價值與實際價值的關系關系：實踐價值普通大于實際價值，其差稱為認股權(quán)溢價關系：實踐價值普通大于實際價值，其差稱為認股權(quán)溢價緣于：認股權(quán)顯著的杠桿作用緣于：認股權(quán)顯著的杠桿作用; ; 高收益、低風險。高收益、低風險。 巨額利得與有限損失巨額利得與有限損失 ， 使認股權(quán)證魅力四射。使認股權(quán)證魅力四射。 / /例如例如, ,某企業(yè)發(fā)行的認股權(quán)證，每一份可以某企業(yè)發(fā)行的認股權(quán)證，每一份可以2020元購買元購買1 1股普通股普通股，當前認股權(quán)的市場價錢或期權(quán)本錢為股，當前認股權(quán)的市場價錢或期權(quán)本錢為5 5元，股價為元，股價為2525元，元，假設假設1 1年

21、后股價上漲至年后股價上漲至5050元，元，要求：要求：1 1計算當前認股權(quán)證的實際價值和凈損益計算當前認股權(quán)證的實際價值和凈損益2 2計算計算1 1年后認股權(quán)證的實際價值、凈損益、投資收益率年后認股權(quán)證的實際價值、凈損益、投資收益率3 3假設如今認購股票，假設如今認購股票，1 1年后的認購股票的投資收益率年后的認購股票的投資收益率4 4假設假設1 1年后股價降至年后股價降至1010元，計算元，計算1 1年后認股權(quán)證的實際價年后認股權(quán)證的實際價值、凈損益值、凈損益5 5假設假設1 1年后股價降至年后股價降至1010元，計算當初認購股票的投資收元，計算當初認購股票的投資收益益 / /1 1計算此時

22、認股權(quán)證的實際價值和凈損益計算此時認股權(quán)證的實際價值和凈損益實際價值實際價值=max1=max1(25-20),0=5(25-20),0=5凈損益凈損益=5-5=0=5-5=02 2計算計算1 1年后認股權(quán)證的實際價值、凈損益、投資收益率年后認股權(quán)證的實際價值、凈損益、投資收益率實際價值實際價值=max1=max1(50-20),0=30(50-20),0=30凈損益凈損益=30-5=25=30-5=25投資收益率投資收益率=25/5=500%=25/5=500%3 3假設當初認購的股票假設當初認購的股票1 1年后的認購股票的投資收益率年后的認購股票的投資收益率 50-2550-25/25=100%/25=100%4 4假設假設1 1年后股價降至年后股價降至1010元，計算元，計算1 1年后認股權(quán)證的實際價年后認股權(quán)證的實際價值、凈損益值、凈損益實際價值實際價值=max1=max1(10-20),0=0(10-20),0=0凈損益凈損益=